财务项目投资参考答案1

1、计算分析题 1. E公司某项目投资期为两年，每年投资 200万元。第三年开始投产，投产开始 时垫支流动资金50万元，项目结束时收回。项目有效期 6年，净残值40万元, 按直线法折旧。每年营业收入 400万元，付现成本280万元。公司所得税税率 25%资金成本10% 要求：（1）计算每年的营业现金流量； （2）列出项目的现金流量计算表； （3）计算项目的净现值、内部报酬率，并判断项目是否可行。 解：（1）每年折旧=（200+200-40） “6=60 （万元） 每年营业现金流量=销售收入-（付现成本+折旧）（1-税率）+折旧=400-（280+60） x -125% +60=105 （万元） （

2、2）投资项目的现金流量为： 年份 0 1 2 3 4 5 6 7 8 初始投资 垫支流动资金 营业现金流量 -200 -200 -50 105 105 105 105 105 105 收回流动资金 50 净残值 40 合计 -200 -200 -50 105 105 105 105 105 195 -3）净现值=105 - P/A,10%,5）（ P/F,10%,2 ）+195（ P/F,10%,8 ） 50 - P/F,10%,2 ） -200- P/F,10%,1 ） -200 =105 3.791 0.826+195 0.467 -50 0.826 -200 0.909 -200 =91

3、.07+328.79 -41.3 -181.8 -200= -3.24（万元） i 1= 10%, NPV=-3.24 万元 i 2=9% ,NPV=105 - P/A,9%,5）- P/F,9%,2 ） +195 - P/F,9%,8 ） -50 - P/F,9%,2 ） -200 - P/F,9%,1 ） -200 =16.06（万元） 内部报酬率（IRR） = 9%+（16.06/3.24+16.06） X 1% =9.83 % 1202 却 4801k1 360Ck % (0) w 要求： (1) 根据资料一计算B公司2009年的财务杠杆系数。 (2) 确定表1中用字母表示的数值(不需

4、要列示计算过程)。 (3) 计算甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润。 (4) 用EBIT EPS分析法判断应采取哪个方案，并说明理由。 【解析】 (1) 2009年的财务杠杆系数二2008年的息税前利润/ (2008年的息税前利润一 2008 年的利息费用)=5000/ (5000- 1200)= 1.32 (2) A= 1800, B= 0.30 (3) 设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为W万元，则： (W 1800) X (1 25%) /10000 = (W- 1200) X (1 25%) / (10000+ 2000) (W 1800) /10000 =( W 120

5、0) /12000 解得： W=( 12000X 1800- 10000X 1200) / (12000- 10000)= 4800 (万元) (4) 由于筹资后的息税前利润为 6000万元高于4800万元，所以，应该采取发 行债券的筹资方案，理由是这个方案的每股收益高。 3. 某公司的资本总额为1 000万元：债务资本200万元、权益资本800万元。 现拟追加筹资200万元，有两种方案：一、增加权益资本；二、增加负债。该 公司增资前的负债利率为10%，若采用负债增资，则所有借款利率提高到12%，增资后息税前利润率可达20%，该企业所得税税率为25 %。( 1)如果该公司 预期息税前利润为24

6、0万元时，对两筹资方案作出择优决策。(2)计算两种筹 资方式的每股利润无差别点，并据此进行筹资决策 【解析】 (1)公司预计增资后的资本利润率(单位：万元) 项目 (1)增加权益资本 (2)增加负债 资本总额 1 200 1 200 其中：权益资本 800 + 200 800 负债 200 200 + 200 息税前利润(EBIT) 1 200 X 20% = 240 1 200 X 20% = 240 减：利息 200 X 10% = 20 400 X 12% = 48 税前利润 220 192 减：所得税(25% 55 48 税后净利润 165 144 权益资本税后利润率 16.5% 18% 由计算结果可知，当息税前利润率为 20%时，追加负债筹资的权益资本税 后利润率较高(18%，即息税前利润额达到240万元时，采用负债筹资比追加 权益资本筹资可行。 (2)每股利润无差别点的计算： 权益资本筹资与债务筹资的每股利润无差别点: (EBIT - 200 X 10% X( 1 - 25% ) -(800 + 200 ) = (EBIT - 400 X 12% X( 1 -25%