风险投资与高新技术产业发展论文

1、风险投资与高新技术产业发展关键字：风险投资、高科技产业、风险投资的动力机制摘要：风险投资是投向蕴藏着失败风险的高新技术的研究与开发领域，促使高新技术成果尽快产业化，以取得高资本收益的一种投资行为。一项成熟的或成功的高新技术成果有应用于国民经济和社会生活，必须经过实验室成果、中间放大试验和产业化三个阶段，资金投入比例大约为1:10:100。而高新技术产业具有极高的成长性和效益性。在21世纪，高新技术产业作为全球经济一体化竞争的主要力量，具有高投入、高风险、高产出的特点。因此，只有积极发展风险投资机制，才能有效实现产品的高技术含量、高质量、高附加值，使高新技术企业具备国际竞争力。一、风险投资与高科

2、技产业的关系高科技产业的具体内容，随着时代的发展而有所不同。19世纪末20世纪初，铁路、钢铁、石油、玻璃等行业属于高科技产业；20世纪50年代探勘、地球物理、深海技术、雷达信号处理等国防工业属于高科技产业；20世纪70年代以来，半导体、计算机、电信、资料通讯、医学设备、生物制药、精密仪器等属于高科技产业。20世纪末至今，主要指电子信息、软件、互联网、个人电脑硬件、电脑服务业、半导体、数据网络系统、企业数据储存。尽管内容随时代发展不断变化，但有一点是相同的，即相对于当时的科技生产力水平来说，高科技产业是技术含量高的产业。与高科技产业发展密切相关的是风险投资。何谓风险投资？广义地讲，它包括对一切开

3、拓性、创业性经济活动的资金投放。狭义地讲，它几乎已成为专指与现代化高科技产业有关的创业投资活动。由此看出，风险投资与高科技产业的关系是相辅相成的关系。从实践中，不乏两者密切配合的成功范例，如美国的微软公司、英特尔公司、苹果公司、康柏公司等享誉全球的高科技公司。可以说，没有风险投资，美国的高科技产业就不可能发展得如此迅速和良好。未来十年，高科技产业将是推动中国经济发展的最重要的产业。同样，未来十年，也是中国风险投资业大发展的十年。二、 风险投资的概念及投资过程风险投资（venture capital）简称是vc在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投

4、资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。“风险投资”这一词语及其行为，通常认为

5、起源于美国，是20世纪六七十年代后，一些愿意以高风险换取高回报的投资人发明的，这种投资方式与以往抵押贷款的方式有本质上的不同。风险投资不需要抵押，也不需要偿还。如果投资成功，投资人将获得几倍、几十倍甚至上百倍的回报；如果失败，投进去的钱就算打水漂了。对创业者来讲，使用风险投资创业的最大好处在于即使失败，也不会背上债务。这样就使得年轻人创业成为可能。总的来讲，这几十年来，这种投资方式发展得非常成功。其实在此之前， 无论是在中国还是在国外，以风险投资方式进行投资早就存在了，只不过那时候还没有“风险投资”的叫法而已。所以风险投资也已经有很长的历史了。风险投资在中国的兴起，源于进入新世纪后一枝独秀的中

6、国经济。中国经济的飞速发展，日益吸引着留学海外的中国学子回国创业发展。一个高科技项目，一个创业小团队，一笔不大的启动资金。这是绝大多数海归刚开始创业时的情形。不要说百度、搜狐这样的网络公司，就是ut斯达康这样的通讯公司，创业伊始，也不过是三两个人，七八杆枪。只是因为不断得到风险投资基金的融资，这些公司才最终从一大批同类中脱颖而出。海归创业投资事业经历了近十年的发展，规模日益壮大。在纳斯达克上市的中国企业共40多家，总市值300多亿美元；在纳斯达克上市的中国企业中，高管大多有海外留学背景；在纳斯达克上市的中国企业正推动新技术及传统产业发展，创造了企业在中国发展、在海外融资的新模式。风险投资一般采

7、取风险投资基金的方式运作。风险投资基金的法律结构是采取有限合伙的形式，而风险投资公司则作为普通合伙人管理该基金的投资运作，并获得相应的报酬。在美国采取有限合伙制的风险投资基金，可以获得税收上的优惠，政府也通过这种方式鼓励风险投资的发展。风险投资的运作包括融资、投资、管理、退出四个阶段。融资阶段解决“钱从哪儿来”的问题。通常，提供风险资本来源的包括养老基金、保险公司、商业银行、投资银行、大公司、大学捐赠基金、富有的个人及家族等，在融资阶段，最重要的问题是如何解决投资者和管理人的权利义务及利益分配关系安排。投资阶段解决“钱往哪儿去”的问题。专业的风险投资机构通过项目初步筛选、尽职调查、估值、谈判、

8、条款设计、投资结构安排等一系列程序，把风险资本投向那些具有巨大增长潜力的创业企业。管理阶段解决“价值增值”的问题。风险投资机构主要通过监管和服务实现价值增值，“监管”主要包括参与被投资企业董事会、在被投资企业业绩达不到预期目标时更换管理团队成员等手段，“服务”主要包括帮助被投资企业完善商业计划、公司治理结构以及帮助被投资企业获得后续融资等手段。价值增值型的管理是风险投资区别于其他投资的重要方面。退出阶段解决“收益如何实现”的问题。风险投资机构主要通过ipo、股权转让和破产清算三种方式退出所投资的创业企业，实现投资收益。退出完成后，风险投资机构还需要将投资收益分配给提供风险资本的投资者。三、风险

9、投资的基本特征1.主要集中于高科技产业当代高、精、尖产品无一不是高科技成果转化的结果。高科技产业具有知识密集、技术密集和人才密集的特点，与之相应，风险投资业也是知识密集、技术密集、人才密集的行业。风险投资几乎就是高科技产业投资的代名词。2.风险投资是一种高风险、高收益投资（1）风险企业一旦成功，收益率相当惊人。风险投资有追求是潜在的高收益，风险投资的高收益是以高风险投资为代价的，这有别于贷富不贷贫的传统信贷原则。风险投资追求安全、科学的收益，但没有任何抵押，当然也就存在风险，风险投资具有高风险和高收益并存的特点，风险投资的本能就是趋利避害。据有关资料统计，风险投资公司支持的风险企业，20%30

10、%完全失败，60%受挫，5%10%获得成功。（2）风险投资存在高风险的原因：一是投资对象是处于早期发展阶段的中小型新兴高新技术企业，必然存在诸多风险因素，在创业时期的产品，技术上还存在不确定性，产品尚没有推向市场，由于企业刚刚创建，投资的技术市场、企业的管理风险都很突出；二是风险投资是长期投资，投资回收期为37年，资金的流动性差；三是风险投资是连续投资，资金的需求量大，而且在投资初期很难准确地判断和估计。（3）风险投资存在高收益的原因：一是风险投资公司的投资项目非常专业化，而且是风险投资者经过严格的程序选择的。选择的新兴高新技术项目或投资计划都是具有潜在市场规模、高风险、高成长、高收益的特点；

11、二是处于发展初期的新兴中小型风险企业很难从银行获得贷款，这不仅因为有中小企业的信誉、财务状况、技术创新等有很大的风险性，与银行贷款的安全性要求相矛盾，而风险投资者投入的资金满足了这些企业的迫切需要，因此，能够获得很高的回报或股份；三是风险投资通过风险企业股票公开上市或企业兼并、收购时的资本收益，从成功的投资中退出，从而获得超额资本利润的收益。3.风险投资对象是高新技术产业传统投资对象一般是成熟的产业，有较高的社会地位和信誉，投资风险很小。风险投资的对象是中小型高新技术风险企业的技术创新项目，其着眼点并且不在于投资对象当前的盈利，而在于它的发展前景和资本增值，以便能通过股票上市和出售股份变现，取

12、得高额回报。有些产品可以赚钱，目前有很强的增长，但是这个市场本身没有多大，你即使把所有的市场都赚了，也可能赚不到一亿美元，风险投资者对这样的企业一般不感兴趣。风险投资目的不是获得风险企业的所有权、控股权、经营权，而是通过投资股权和增值使风险企业发展壮大，然后把股权通过上市、兼并、收购或其它退出方式变现，在产权转让中实现投资回报。4.风险投资具有很强的参与性由于风险高，风险投资必须由专业风险投资者进行管理，以减少风险，使资本增值。风险投资的关键问题是对投资风险的驾驭，风险投资者在投资过程中所起的作用是无法替代的。风险投资者对高新技术有敏锐的洞察力，与一流专家学者有密切联系，对高新技术产业发展趋势

13、和市场潜力有准确的判断，并且能够把资金、技术和人才组织起来，按照市场规律进行运作。目前风险投资注重专业化的特点日趋显著。5.风险资本的再循环风险投资是长期投资，风险资本一般要经过37年，才能通过蜕资取得收益。风险投资是以“投入回收再投入”的方式进行资本运作。风险投资的着眼点是风险企业的创业阶段，而不是成熟阶段，一旦创业成功，他们即在风险市场上抛售股票，收回投资，获得高额利润。这是由于创业阶段的高风险时期已过去，一般社会资本看好企业的产品市场，纷纷进入这些企业，风险资本已完成其使命，风险资本退出后，会寻找新的风险投资。6.风险投资是中长期投资提供风险投资，将一项科学研究成果转化为新技术产品，要经

14、历研究、试制、正式生产，扩大生产和销售，直至该企业股票上市、股价上升时投资者才能回收风险投资获得投资收益，整个过程少则35年，多则78年。7.所有权与经营权相分离风险投资的典型投资方式是股权投资，它以股权形式进入风险企业。风险投资者拥有风险企业所有权，经营权由风险企业的管理人员掌握。作为风险企业股东的风险投资者，会积极参与被投资企业的管理，一则监控投资风险，二则更为实现投资的成功。创新企业的生命周期一般包括四个阶段，即种子期、创业期、成长期和成熟期。相应地，风险投资也分为种子资金、第一次资金、第二次资金、第三次资金。由于风险投资的投资取向是有选择性的，因此，创新企业应该根据自己的经营计划，在不

15、同阶段，寻找和获取不同的资金支持。如在种子期，主要是创新企业的创业者、冒险家、个人的投资，加上政府的支持，有时还会吸引大量的“天使”基金进入；在中间阶段，主要是专业风险投资机构介入，扶持好的项目或好的企业成长；在成熟期，更多的金融机构加盟，投资银行便是加盟主体之一。投资银行在高科技企业融资过程中起着十分重要的作用，甚至可以贯穿始终，如在种子期就发现创新企业或项目，并建立联系；在产品开发阶段，直接投资；在产品销售阶段，帮助企业做首发股；在产品的提高、改进阶段，可以帮助企业增股发行、提供并购交易咨询、战略咨询、股票造市支持以及投资调研服务等。根据亚洲风险投资协会的统计，到1996年底，亚洲风险投资

16、总额达到197亿美元，其中大概47分布在扩展阶段、23分布在成熟阶段、20分布在种子阶段，创业阶段的基金只有5%，因此从吸引风险投资来说，高科技企业的创业者和股东应该考虑到其企业的特性和对风险投资基金的吸引力。风险投资运作过程的最后一个环节是“股票上市后的股权出售获得股权资本的高额增值”套现退出，从而顺利进入下一轮风险投资循环。三、 风险投资是高新技术产业发展的关系1.风险投资是高新技术产业发展的“推动剂”一是高投入。高新技术产业的发展通常要经过四个阶段:技术酝酿与发明、技术创新、技术扩散和工业化大生产。在高新技术产业发展的每一阶段都需要大量资金的持续投入。这一方面是因为知识密集型、技术密集型

17、以及人力资本投入的高机会成本决定的;另一方面是由科技创新的本质特性决定的,无任何历史先导的借鉴使得在发展过程中必然会导致大量的沉没成本的出现。二是高风险。高新技术产业的高风险主要有:投资决策偏差风险,依赖于历史数据分析的投资决策,在对无任何历史数据提供的高新技术产业进行分析时,决策估算偏差的风险可想而知;技术研发风险,技术的不成熟与相关配套设施的欠缺使得技术的研发自始至终都存在着高风险;经营管理风险,科技创业团队的组成不合理,大量技术人员的存在导致企业缺乏相关经济管理方面的专业人才,在无形中会增加企业的内部交易成本。三是高收益。高新技术产业提供的都是具有经济高附加值的服务和产品,通过科技的杠杆

18、作用,使得高新技术产业可以获得比传统产业大得多的超额利润。四是产品周期短。一方面高新技术产业的高额利润必定吸引大量的人力、物力和财力涌向该产业,使竞争加剧;另一方面知识经济下特有的技术扩散的高度外部性,使得其他人利用新技术生产产品的复制成本非常低。这一切导致要想在高新技术产业获得长期发展,只能依托技术的发展加速产品的更新换代来实现。2.高新技术产业是风险投资发展的“原动力”风险投资在选择投资对象时对传统行业和高新技术产业并没有在原则设定上厚此薄彼。但是在实践中,我们只需要看一下各国风险资本的行业分布,就会发现高新技术领域是风险投资事实上的“宠儿”。一方面这是由于高技术项目具有符合风险投资原则的

19、一系列特点所致;另一方面则是因为高新技术产业优化了风险投资的制度和资源环境,促使了风险投资的快速发展,高新技术产业的发展反过来对风险投资的发展也起到了一个巨大的推动作用。高新技术成果产业化是风险投资机制产生的基础和活力的源泉。首先,风险投资之所以愿意冒高风险,选择新兴的高新技术产业为投资对象,正是因为一旦投资成功,高新技术成果实现产业化转换,它就能通过技术垄断市场给风险投资家带来几倍甚至几十倍的超额利润。追逐高收益是风险投资的动力,而蕴含着高额回报的高新技术产业当然成为风险投资的首要选择对象。其次,风险投资的根本目的不是通过股权投资来长期控制风险企业,而是定位在一段不算太长的投资期间内实现风险

20、资本的快速增值。产品周期缩短的高新技术企业在市场中一旦获得成功,企业资产和内在价值便如细菌繁殖般呈现几何级数倍增,风险投资机构可采取适当的方式将股权变现(蜕资),实现风险资本的较快回收,继而投入下一个风险项目,使缩短风险资本循环周期成为可能。所以,风险投资在其产生和发展过程中始终保持着“向高新技术倾向”的特征。而高科技的动态性决定了高新技术产业是一个不断更新和丰富内容的持续性过程,在此过程中产生的无穷商机则是风险投资发展的动力源泉。高新技术产业发展有利于降低风险投资的投资风险。风险投资机构在其本质上仍然是一个风险规避者,高风险的承担是因为有高收益的回报作为动力实现的,风险投资者同样有降低投资风

21、险的主观期望。而高新技术产业稳定发展则可以实现风险投资者降低投资风险的期望。首先,高新技术产业比别的行业拥有更短的产品周期和经营周期以及更快的产品更新换代速度,投资资本的快速回收和增值能够帮助风险投资将时间期限上的不确定带来的风险较投资其他行业相比降到最低。其次,在稳定发展起来的高新技术产业内部,由于高新技术的迅速外溢带来的高度外部性,也为风险投资者在进行风险投资决策时提供了大量的有用的参考信息,可以帮助风险投资者有效地降低决策风险。四、中国高科技风险投资业的现状待添加的隐藏文字内容2近年来，随着高科技的飞速发展，世界各国和地区之间的竞争也转变为以高利技为主导的综合国力的竞争。我国自80年代以

22、来，国家批准设立了60个高新技术开发区，每年约产生两万项利技成果，但大面积转化率不足20，远远低于发达国家60一80的水平，大批技术水平高、市场前景好的高科技项目难以实现商业化、产业化。上述问题产生的原因是因为缺少了发展高科技事业最活跃也是最重要的一个元素高科技风险投资业，尤其是它所能带来的雄厚的资本、先进的管理经验和及时的市场预测及广泛的客户网络等，更是高科技产业成功不可或缺的元素。据资料显示，全国22个省、市创建的各类非银行风险投资机构有80多家，投资能力达30多亿元，其中大多数机构均未能跳出一般意义上的投资公司的窠穴。因为简单地将资本带人有风脸的行业，如房地产、股票市场等并不构成真正意义

23、上的风险投资。风险投资的对象通常是富有潜力和前景的“朝阳工业”，并且必须有专业化的管理人才对投资资本乃至投资对象进行严格系统的管理。风险投资的真谛是对投资风险的驾驭。显然我国的高科技风险投资还处于起步、萌芽状态，远不能适应发展高科技产业的需要。五、 中国高科技风险投资业的问题第一，风险投资企业规模小、数量少、资金实力不强，形不成产业规模，因而难以在高科技产业化方面起到明显的作用。第二，资金来源单一，社会化程度不够。现在从事风险投资的企业主要是银行、财政、科技部门建立的风险投资公司，而由企业、私人、保险公司等建立的风险投资公司还很少。第三，缺乏高效率的信息交流发布网络，市场信息交流不畅。不仅导致

24、投资者难以寻找到合适的投资项目，而且导致风险投资机构难以迅速捕捉和密切跟踪国内外高新技术发展动态，增加了技术开发的盲目性和风险性。第四，有关风险投资的法律法规尚不完善，知识产权保护还较薄弱，法律环境有待进一步改善。第五，风险投资对参与市场的中介组织、投资主体、相关金融机构以及具有风险投资家素质的专门人才也提出了更高的要求，我国在这方面存在着明显的不足。六、 中国高科技风险投资业的对策国外经验证明，大力发展风险投资是提高技术进步对经济发展贡献率的有效途径。借鉴国外经验，依据我国现实，发展我国的高科技风险投资业其对策如下：第一，健全鼓励风险投资的动力机制，政府提供相关有利的政策环境和动力机制，刺激风险投资的发展，从而促进高科技产业的发展。其主要包括：政府财政支持、税收优惠政策、提供贷款担保、政府采购和拨款资助等。第二，开辟多渠道的风险投资来源。结合我国实际，建立以政府为主导、财政部分出资、银行科技贷款适量安排、多元资金投放、规范运作管理的风险投资资金是比较可行的做法。允许风险投资公司多渠道筹资，如发行债券、公开招股等方式，并允许退休基金及保险金适当参与风险投资。同时，部分放开国内市场，允许国外一些实力强、信誉高的风险基金加入。第三，建立多元化的风险投资机构。发展风险投资业，首先必须发展一批风险投