财务管理投资剖析

1、财务管理投资剖析1 第四章第四章 投资管理投资管理 第一节第一节 概概 述述 一、投资一、投资 1、投资含义、投资含义 指以今后收回更多的现金为目的，而在目前发生的现金指以今后收回更多的现金为目的，而在目前发生的现金 流出。流出。 2、分类、分类 第一、按投资范围（对象）不同第一、按投资范围（对象）不同 1）生产性资产投资（）生产性资产投资（对内投资对内投资） （1）固定资产投资（资本资产投资）固定资产投资（资本资产投资） （2）非固定资产投资（营运资产或流动资产投资）非固定资产投资（营运资产或流动资产投资） 财务管理投资剖析2 2）金融资产投资（对外投资、证券投资）金融资产投资（对外投资、证

2、券投资） 第二、按投资方案的相互关系不同第二、按投资方案的相互关系不同 1）独立性投资）独立性投资 2）互斥投资）互斥投资 3）先决投资）先决投资 投资方案选择前，必须先进行的投资。投资方案选择前，必须先进行的投资。 4）重置投资重置投资 以能够更多的或更有效的生产同一产品或发挥同样作用以能够更多的或更有效的生产同一产品或发挥同样作用 的资产来取代现有资产的投资。的资产来取代现有资产的投资。 财务管理投资剖析3 二、投资项目的现金流量二、投资项目的现金流量 1、现金流量、现金流量 投资方案引起的现金流入和现金流出的增加量。投资方案引起的现金流入和现金流出的增加量。 2、现金流量的内容、现金流量

3、的内容 1）现金流出量）现金流出量 （1）购置成本）购置成本 （2）垫支的流动资金）垫支的流动资金 （3）维护、修理费）维护、修理费 2）现金流入量）现金流入量 财务管理投资剖析4 （1）营业现金流入量（营业现金净流量）营业现金流入量（营业现金净流量） 每年营业活动创造的现金流入量每年营业活动创造的现金流入量 营业现金流入量营业现金流入量 = 销售收入（现金收入）销售收入（现金收入）- 付现成本付现成本 （公式一）（公式一） =销售收入销售收入-（成本（成本-非付现成本（折旧）非付现成本（折旧） =销售收入销售收入-成本成本+折旧折旧 =利润利润+折旧折旧 （公式二）（公式二） n 某项目有效

4、期内营业现金流入总量某项目有效期内营业现金流入总量 = （利润（利润 + 折旧）折旧） = 利润总额利润总额 + 折旧总额折旧总额 t=0 （2）残值收入）残值收入 （3）收回垫支的流动资金）收回垫支的流动资金 财务管理投资剖析5 3）现金净流量）现金净流量 一定期间内现金流入量和现金流出量的差额。一定期间内现金流入量和现金流出量的差额。 某方案有效期内现金净流量总额某方案有效期内现金净流量总额 = 该方案有效期内现金流入量总额该方案有效期内现金流入量总额 - 现金流出量总额现金流出量总额 =（营业现金流入量总额（营业现金流入量总额+残值残值+收回垫支流动资金）收回垫支流动资金）- （投资成本

5、（投资成本+垫支流动资金）垫支流动资金） =（利润总额（利润总额+折旧总额折旧总额+残值残值+收回垫支流动资金）收回垫支流动资金）- （投资成本（投资成本+垫支流动资金）垫支流动资金） =利润总额利润总额 因此，项目整个有效期内：因此，项目整个有效期内： 现金净流量总额现金净流量总额 = 利润总额利润总额 财务管理投资剖析6 营业现金流量 直线法折旧下利润10万元/年 0 1 2 3 4 5 年 -100万元 -100万元 -50万元 +28万元 +28万元 +28万元 +28万元 +28万元 -50万元 合计 +140万元 残值 +10万元 流动资金收回 +50万元 +10万元 +50万元

6、有效期内净流量总额 50万元 直线法折旧 18万元 18万元 18万元 18万元 18万元 合计 90万元 加速折旧 30万元 24万元 18万元 12万元 6万元 合计 90万元 合计 50万元 直线法折旧年利润 10万元 10万元 10万元 10万元 10万元 加速折旧法年利润 -2万元 4万元 10万元 16万元 22万元 合计 50万元 财务管理投资剖析7 三、区分几个成本概念三、区分几个成本概念 1、相关成本、相关成本 指与特定决策有关的，在分析评价方案时必须加以考指与特定决策有关的，在分析评价方案时必须加以考 虑的成本。虑的成本。 2、机会成本、机会成本 3、沉没成本、沉没成本 财

7、务管理投资剖析8 四、利润与现金流量四、利润与现金流量 投资决策中研究的重点是现金流量投资决策中研究的重点是现金流量 1、项目有效期内利润总计与现金净流量总计、项目有效期内利润总计与现金净流量总计 相等；相等； 2、利润在各年度的分布受主观影响较大，而、利润在各年度的分布受主观影响较大，而 现金流量在各年度的分布比较客观；现金流量在各年度的分布比较客观； 3、对于企业各方面来说现金流动状况比会计、对于企业各方面来说现金流动状况比会计 盈亏更重要。盈亏更重要。 财务管理投资剖析9 第二节第二节 投资项目评价的一般方法投资项目评价的一般方法 一、贴现的方法（动态法）一、贴现的方法（动态法） 1、净

8、现值法、净现值法 1）净现值（）净现值（NPV） 特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出现值的差额。特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出现值的差额。 2）净现值计算）净现值计算 n t t tt n t t t n t t t i OI NPV i O i I NPV 000 )1 ( )( )1 ()1 ( 或 It t: :第第t t年现金流入量，年现金流入量，O Ot:t:第第t t年现金流出量。年现金流出量。 财务管理投资剖析10 财务管理投资剖析11 4）举例：）举例： 以现金流量分析时的例子数据来计算，若投资者预期以现金流量分析时的例子数据来计算，若投资者预期 投资报酬率为投

9、资报酬率为8%，则该方案净现值为：，则该方案净现值为： NPV = 28万万(P/A，8%，5)+(10万万+50万万)(P/S，8%，5) -100万万-50万万 = 28万万3.9927 + 60万万0.6806-150万万 = 152.6316万万 - 150万万 =2.6316（万元）（万元） 财务管理投资剖析12 5）贴现率的选择：）贴现率的选择： （1）以预期报酬率（必要报酬率）作为贴现率；）以预期报酬率（必要报酬率）作为贴现率； （2）以资金成本率作为贴现率。）以资金成本率作为贴现率。 6）净现值法的适用范围：）净现值法的适用范围： 独立方案、初始投资相同且有效年限相同的互斥方案

10、。独立方案、初始投资相同且有效年限相同的互斥方案。 2、现值指数法、现值指数法 1）现值指数（）现值指数（PI）：）： 指方案未来现金流入的现值与现金流出的现值的比率。指方案未来现金流入的现值与现金流出的现值的比率。 2）计算公式）计算公式 n t n t t t t t i O i I PI 00 )1 ()1 ( 财务管理投资剖析13 财务管理投资剖析14 5）适用：）适用： 独立方案、互斥方案的决策。独立方案、互斥方案的决策。 6）净现值指数法）净现值指数法 3、内含报酬率法、内含报酬率法 1）内含报酬率（）内含报酬率（IRR） 使方案净现值等于使方案净现值等于0的贴现率的贴现率,或使方

11、案的现金流入的或使方案的现金流入的 现值等于现金流出现值的贴现率。现值等于现金流出现值的贴现率。 2）IRR的计算的计算 （1）逐笔测试法）逐笔测试法 （2）内插法）内插法 财务管理投资剖析15 3）举例：）举例： 以前例，当以前例，当i = 8% 时，时，NPV=2.6316万，万， 当当i = 10% 时，时， NPV= 28万万(P/A，10%，5)+(10万万+50万万)(P/S，10%，5) -100万万-50万万 = 28万万3.7908+60万万0.6209-150万万 = 143.3964万万-50万万 = -6.6036（万元）（万元） 财务管理投资剖析16 4）方案判断：）

12、方案判断： 5）注意：）注意： 内插法存在一定的误差，选择净现值接近于内插法存在一定的误差，选择净现值接近于0的贴现率的贴现率 进行内插，结果比较准确。进行内插，结果比较准确。 i=8% NPV=-6.6036 i=10% NPV=2.6316 i NPV=0 %57. 8 2352. 9 6316. 2 %)10%8(%8 )6036. 6(6316. 2 06316. 2 %10%8 %8 i i 财务管理投资剖析17 二、非贴现的方法（静态方法）二、非贴现的方法（静态方法） 1、静态投资回收期法、静态投资回收期法 1）投资回收期）投资回收期 2）计算公式）计算公式: n n It= Ot

13、 t=0 t=0 It t:第第 t 年现流入量；年现流入量；Ot t：第第 t 年现金流出量。年现金流出量。 若原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：若原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时： 投资回收期（投资回收期（n n ）= = 原始投资额原始投资额/ /年现金净流入量年现金净流入量 财务管理投资剖析18 3）例：）例： A方案方案现金流量现金流量回收额回收额 未回收额未回收额 累计现金净流量累计现金净流量 原始投资原始投资 （20 000）20 000-20 000 现金流入现金流入 第第1年年11 80011 8008 200 -8 200 第第2年年13 2408 2000

14、 5 040 回收期回收期 nA= 1+ 8 20013 240 = 1.62（年）年） B方案方案现金流量现金流量回收额回收额 未回收额未回收额 累计现金净流量累计现金净流量 原始投资原始投资 （12 000）12 000-12 000 现金流入现金流入 第第1年年 5 500 5 500 6 500 -6 500 第第2年年 5 500 5 500 1 000 -1 000 第第3年年 5 500 1 000 0 4 500 回收期回收期 nB= 12 0005 500 = 2.18（年）年） 财务管理投资剖析19 4）评价：）评价： （1）计算简便，易理解。计算简便，易理解。 （2）忽视

15、时间价值，没有考虑回收期以后的收益。）忽视时间价值，没有考虑回收期以后的收益。 2、投资利润率（会计收益率）法、投资利润率（会计收益率）法 1）投资利润率）投资利润率 年平均利润与原始投资额的比率。年平均利润与原始投资额的比率。 2）公式：）公式： 投资利润率投资利润率 = 年平均利润年平均利润 / 原始投资原始投资 3）举例：）举例： 接接 NPV 法下的例子，法下的例子， 投资利润率投资利润率 = 10万万/100万万 = 10% 财务管理投资剖析20 4）评价：）评价： （1）计算简便，应用范围广）计算简便，应用范围广 （2）没有考虑时间价值）没有考虑时间价值 三、投资决策方法的比较分析

16、三、投资决策方法的比较分析 P154 财务管理投资剖析21 第三节第三节 投资项目评价方法的运用投资项目评价方法的运用 一、费用总现值比较法一、费用总现值比较法 1、方法简介：、方法简介： 通过比较不同方案的费用总现值大小，来确定方案的通过比较不同方案的费用总现值大小，来确定方案的 优劣。优劣。 2、主要适用：、主要适用： 投资方案的效益相同或基本相同，且难于具体计量，投资方案的效益相同或基本相同，且难于具体计量， 有效期也基本相同。有效期也基本相同。 财务管理投资剖析22 财务管理投资剖析23 A 费用总现值：费用总现值： 12万万-0.8万（万（P/S，12%，6） = 12万万-0.8万

17、万0.5066 = 11.59472（万元）（万元） B 费用总现值：费用总现值： 2.8万（万（P/A，12%，6） = 2.8万万4.1114 = 11.51192（万元）万元） 因此，因此，B方案优于方案优于A方案。方案。 财务管理投资剖析24 二、年费用比较法二、年费用比较法 1、年费用：年费用： 考虑时间价值下的各年平均费用。考虑时间价值下的各年平均费用。 2、计算：、计算： 年费用年费用 = 费用总现值（费用总现值（P/A，i，n） 3、举例：举例： 以上例，假设以上例，假设 A 方案购置设备可以使用方案购置设备可以使用 8 年，两方案年，两方案 年生产能力相同。年生产能力相同。

18、计算分析年费用：计算分析年费用： A 方案方案 12万万-0.8万（万（P/S，12%，8）（P/A，12%，8） = 2.3506（万元）万元） B方案方案 2.8（万元）（万元） 因此，因此，A方案优于方案优于B方案方案 财务管理投资剖析25 4、适用：、适用： 年效益基本相同，但有效年限不同的互斥方案。年效益基本相同，但有效年限不同的互斥方案。 三、综合举例三、综合举例 某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要求，某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要求， 有关数据如下：有关数据如下： 项目项目旧设备旧设备新设备新设备1新设备新设备2 原值原值220万元万元240万元万元230万元万元

19、 预计使用年限预计使用年限10年年10年年6年年 已使用年限已使用年限4年年0年年0年年 尚可使用年限尚可使用年限6年年10年年6年年 最终残值最终残值20万元万元 30万元万元 30万元万元 目前变现价值目前变现价值60万元万元240万元万元230万元万元 年运行成本年运行成本70万元万元 40万元万元 25万元万元 财务管理投资剖析26 ），（ ），万（），万（万 年费用（旧） 6%15/ 6%15/206%15/7060 AP SPAP ），（ 万 万 ），（ 万 6%15/ 20 70 6%15/ 60 ASAP （万元）57.83 7537. 8 20 70 7845. 3 60万

20、万 万 ：备注 %15 %1511 15120 6%15/ 6%15/20 6 6 ）（ ）（万 ），（ ），万（ AP SP ），（ 万 ）（ 万 6%15/ 20 %15 1%151 20 6 AS 情况一、旧设备和新设备1比较 ： ），（ ），万（），万（万 ）年费用（新 10%15/ 10%15/3010%15/40240 1 AP SPAP 304.20 30 40 0188. 5 240万 万 万 （万元）34.86 财务管理投资剖析27 情况二、旧设备和新设备2比较： ），万（），万（万费用总现值（旧）6%15/206%15/7060SPAP 4323. 0207845. 370

21、60万万万 （万元）269.316 ），万（），万（万）费用总现值（新6%15/306%15/252302SPAP 4323. 0307845. 325230万万万 （万元）6435.311 通过以上对比计算可以得出采用新设备2比 较合适。 财务管理投资剖析28 四、所得税和折旧对投资决策的影响四、所得税和折旧对投资决策的影响 （一）考虑所得税情况下的营业现金流量（一）考虑所得税情况下的营业现金流量 1、根据现金流量定义、根据现金流量定义 每年营业现金流量每年营业现金流量 = 收入收入(现金现金)-付现成本付现成本-所得税所得税 (公式一公式一) 2、根据营业成果、根据营业成果 每年营业现金流

22、量每年营业现金流量 = 税后利润税后利润 + 折旧折旧 (公式二公式二) 由公式一推出公式二：由公式一推出公式二： 每年营业现金流量每年营业现金流量 = 收入收入- 成本成本 + 折旧折旧 - 所得税所得税 = 收入收入- 成本成本 - 所得税所得税 + 折旧折旧 = 税后利润税后利润 + 折旧折旧 财务管理投资剖析29 3、根据所得税对收入和折旧的影响、根据所得税对收入和折旧的影响 由公式二推出：由公式二推出： 每年营业现金流量每年营业现金流量 = 税后利润税后利润 + 折旧折旧 =(收入收入 - 成本成本)(1-所得税率所得税率)+ 折旧折旧 =(收入收入-付现成本付现成本-折旧折旧)(1

23、-所得税率所得税率)+折旧折旧 = 收入收入(1- 所得税率所得税率)- 付现成本付现成本(1-所得税率所得税率)+折旧所得税率折旧所得税率 = 税后收入税后收入- 税后付现成本税后付现成本 + 折旧抵税折旧抵税 (公式三公式三 （二）其他现金流量项目的影响（二）其他现金流量项目的影响 1、残值、残值 2、投资成本、投资成本 3、垫支流动资金与收回、垫支流动资金与收回 4、维护修理费、维护修理费 财务管理投资剖析30 项项 目目旧设备旧设备新设备新设备 原原 价价60 00050 000 税法规定残值（税法规定残值（10%）6 0005 000 税法规定使用年限税法规定使用年限6年年4 年年

24、已使用年限已使用年限3年年0年年 尚可使用年限尚可使用年限4年年4年年 每年操作成本（付现）每年操作成本（付现）8 6005 000 两年后大修成本两年后大修成本28 000 最终报废残值最终报废残值7 00010 000 目前变现价值目前变现价值10 000 每年折旧额每年折旧额直线法直线法年数总和年数总和 法法 第第1年年9 00018 000 第第2年年9 00013 500 第第3年年9 0009 000 第第4年年04 500 财务管理投资剖析31 假设两台设备的生产能力相同，并且未来可使用年限假设两台设备的生产能力相同，并且未来可使用年限 相同，企业期望报酬率为相同，企业期望报酬率

25、为10%。试决策是否更新设备。试决策是否更新设备。 通过分析应当运用费用总现值比较法。（见下表）通过分析应当运用费用总现值比较法。（见下表） 继续使用旧设备的费用总现值：继续使用旧设备的费用总现值： 10 000+(33 000 - 10 000)0.4+8 600(1-0.4)(P/A,10%,4) + 28 000 (1- 0.4)(P/S,10%,2) - 9 0000.4(P/A,10%,3) - 7 000(P/S,10%,4) + (7 000-6 000)0.4(P/S,10%,4) = 10 000+9 200+16 356.68+13 883.52-8 952.84-4 78

26、1+273.20 = 35 979.56(元元) 项目项目现金流量现金流量 时间（年）时间（年）系数系数现值现值 继续用旧设备：继续用旧设备： 旧设备变现价值旧设备变现价值 旧设备变现损失减税旧设备变现损失减税 每年付现操作成本每年付现操作成本 每年折旧抵税每年折旧抵税 两年后大修成本两年后大修成本 残值变现收入残值变现收入 残值变现净收入纳税残值变现净收入纳税 合合 计计 （10 000） （10 000-33 000）0.4=（9 200） 8 600（1-0.4）=（5 160） 9 0000.4=3 600 28 000（1-0.4）=（16 800） 7 000 （7 000-6 0

27、00）0.4=（400） 0 0 14 13 2 4 4 1 1 3.1699 2.4869 0.8264 0.6830 0.6830 （10 000） （9 200） （16 356.68） 8 952.84 （13 883.52） 4 781 （273.20） （35 979.56） 更换新设备更换新设备 设备投资设备投资 每年付现操作成本每年付现操作成本 每年折旧抵税：每年折旧抵税： 第第1年年 第第2年年 第第3年年 第第4年年 残值收入残值收入 残值净收入纳税残值净收入纳税 合合 计计 （50 000） 5 000（1-0.4）=（3 000） 18 0000.4=7 200 13

28、5000.4=5 400 9 0000.4=3 600 4 5000.4=1 800 10 000 （10 000-5 000）0.4=（2 000） 0 14 1 2 3 4 4 4 1 3.1699 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6830 0.6830 （50 000） （9 509.70） 6 545.52 4 462.56 2 704.68 1 229.40 6 830 （ 1 366） （39 103.54 财务管理投资剖析33 财务管理投资剖析34 经过计算比较继续使用旧设备的费用总现值为经过计算比较继续使用旧设备的费用总现值为 35 979.56 元

29、，使用新设备的费用总现值为元，使用新设备的费用总现值为 39 103.54 元，使用新设备元，使用新设备 比使用旧设备费用现值多出比使用旧设备费用现值多出 3 123.98 元，因此，继续使用元，因此，继续使用 旧设备比较好。旧设备比较好。 五、多项投资项目组合的决策（五、多项投资项目组合的决策（P166） （一）资金总量无限制情况下的决策一）资金总量无限制情况下的决策 （二）资金总量有限制情况下的决策（二）资金总量有限制情况下的决策 财务管理投资剖析35 六、风险条件下的投资决策六、风险条件下的投资决策 （一）投资项目的风险分析（一）投资项目的风险分析（P169） 1、计算投资项目有效期内各

30、年的现金净流量、计算投资项目有效期内各年的现金净流量 的期望值的期望值 tk s k tkt PEE 1 值年的现金净流量的期望：第tEt 量的个数年可能出现的现金净流：预计第ts 量种可能出现的现金净流年第：预计第ktEtk 率种现金净流量发生的概年第：预计第ktP tk 财务管理投资剖析36 2、计算各年的现金净流量期望值的现值（、计算各年的现金净流量期望值的现值（EPV） n t t t i E EPV 1 )1 ( 3、计算各年的现金净流量的标准差（、计算各年的现金净流量的标准差（dt 或或 ) s k tkttkt PEEd 1 2 )( 4、计算各年的现金净流量的标准差的现值（即、

31、计算各年的现金净流量的标准差的现值（即 综合标准差综合标准差D） n t t t i d D 1 2 2 )1 ( 财务管理投资剖析37 5、计算该项目的综合标准离差率（、计算该项目的综合标准离差率（Q或或V） EPV D Q 项目的综合标准离差率（项目的综合标准离差率（Q或或V）是反映考虑时间价是反映考虑时间价 值情况下，项目的综合风险程度的指标。值情况下，项目的综合风险程度的指标。 （二）风险投资决策（二）风险投资决策（P172） 1、风险调整贴现率法、风险调整贴现率法 2、肯定当量法、肯定当量法 财务管理投资剖析38 第三节第三节 证券投资证券投资 一、概述一、概述 1、证券：、证券：

32、指票面载有一定金额，代表财产所有权或债权，可以指票面载有一定金额，代表财产所有权或债权，可以 转让的凭证。转让的凭证。 2、证券投资：、证券投资： 购买股票、债券等金融资产。购买股票、债券等金融资产。 3、证券投资与项目投资、证券投资与项目投资 财务管理投资剖析39 1）项目投资：）项目投资： 购买固定资产等实物资产，属直接投资。购买固定资产等实物资产，属直接投资。 2）证券投资：）证券投资： 购买金融资产，属间接投资。购买金融资产，属间接投资。 3）项目投资决策：）项目投资决策： 创造备选方案，然后进行分析，选择行动方案。创造备选方案，然后进行分析，选择行动方案。 4）证券投资决策：）证券投

33、资决策： 从证券市场中选择适宜的证券并组成证券组合，作为从证券市场中选择适宜的证券并组成证券组合，作为 投资方案。投资方案。 财务管理投资剖析40 二、债券投资决策二、债券投资决策 投资目的：为了获得较稳定的收益和较低风险。投资目的：为了获得较稳定的收益和较低风险。 决策内容决策内容： （1）债券的价值）债券的价值 （2）债券投资到期收益率）债券投资到期收益率 （3）债券投资风险。）债券投资风险。 财务管理投资剖析41 （一）债券的价值一）债券的价值 1、债券价值（、债券价值（V）：）： 指债券未来取得现金流入（本息收入）的现值。又称指债券未来取得现金流入（本息收入）的现值。又称 投资价值或内

34、在价值。投资价值或内在价值。 2、债券价值的计算：、债券价值的计算： （1）每年末付息到期还本债券）每年末付息到期还本债券 ),/(),/( )1 ()1 ( 0 niSPMniAPI i M i I V n n t t t ：债券持有期数n 转让价格：债券到期还本金额或M 财务管理投资剖析42 例：某债券面值为例：某债券面值为100元，票面利率为元，票面利率为8%，期限为，期限为5年，年， 每年末付息一次，到期还本。该债券已发行每年末付息一次，到期还本。该债券已发行2年。目前市场年。目前市场 利率为利率为10%，该债券的市场价格为，该债券的市场价格为98元，是否值得投资？元，是否值得投资？

35、) 3%,10,/(100) 3%,10,/(%8100SPAPV 7513. 01004869. 28 （元）03.95 2）到期一次还本付息债券）到期一次还本付息债券 ),/)(1 ( )1 ( )1 ( niSPmkM i mkM V n 单利计息： ),/)(,/( 1 1 niSPmkPSM i kM V n m ）（ ）（ 复利计息： mnkmn票面利率；：发行期数；：持有期数； 财务管理投资剖析43 例：某投资人拟投资例：某投资人拟投资1年前发行的年前发行的B债券，面值为债券，面值为100 元，票面利率为元，票面利率为8%，期数为，期数为3年，到期一次还本付息，目年，到期一次还本付息，目 前市场利率为前市场利率为9%，该债券目前市场价格为，该债券目前市场价格为110元，是否值元，是否值 得投资？得投资？ 03.1068417. 02597. 1100 %91 %81100 3708.1048417. 0124 %)91 ( )3%81 (100 2 3 2 ）（ ）（ 复利计息： 若单利计息： V V 财务管理投资剖析44 （二）债券到期收益率（二）债券到期收益率 指购进债券后，一直持有至到期日可获取的收益率。指购进债券后，一直持有至到期日可获取的收益率。 债券未来现金流入等于债券