财务管理案例分析(医院管理)

1、-案例题海虹公司财务分析案例海虹公司 2008年的资产负债表和利润表如表 3 12 和表 3 12 所示。海虹公司资产负债表资产年初数年末数负债及股东权益货币资金110116短期借款交易性金融资产80100应付账款应收账款350472应付职工薪酬存货304332应交税费流动资产合计8441020流动负债合计长期借款固定资产470640应付债券长期股权投资82180长期应付款无形资产1820负债合计股本资本公积减：库存股盈余公积未分配利润股东权益合计资产总计14141860负债及股东权益总计海虹公司利润表项目一、营业收入减：营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失加：公允价值变

2、动收益（损失以“”号填列）投资收益（损失以“”号填列）其中：对联营企业和合营企业的投资收益二、营业利润（亏损以“”填列）加：营业外收入减：营业外支出其中：非流动资产处置损失三、利润总额（亏损以“”填列）减：所得税费用四、净利润（亏损以“”填列）五、每股收益年初数年末数18020018228560 6548 60470 610280 440140 26044509341360300300507084 9246 3848050014141860本年累计数5800348045448656882547843248768254514精选资料-（一）基本每股收益（元）（二）稀释每股收益（元）其它资料：（

3、1）该公司 2008 年末有一项未决诉讼，如果败诉预计要赔偿对方50 万元。（ 2）2008年是该公司享受税收优惠的最后一年，从 2009年起不再享受税收优惠政策，预计营业税金的综合税率将从现行的8% 上升到同行业的平均税率 12% 。（ 3）该公司所处行业的财务比率平均值如表3 14 所示。财务比率行业均值财务比率行业均值流动比率2总资产周转率2.65速动比率1.2资产净利率19.88%资产负债率0.42销售净利率7.5%应收账款率16净资产收益率34.21%存货周转率8.5海虹公司财务报告1 前言（总结与评价公司的经营环境、情况、业绩及行业情况）2 总体财务情况公司 2005年资产规模为1

4、860万元，比上年增长31.54%；负债规模为1360万元，比上年增长 45.61%；所有者权益500 万元，比上年增长4.17% 。资产规模的增长主要是由于负债增长导致，其中主要是长期负债，增长比率为高达61.64% 。所有者权益规模略有增长，主要是由于资本公积增加了20 万元，股本与留存收益金额并未发生变化。公司 2005年实现销售收入 5680万元，销售成本 3480 万元，销售毛利率为38.73% ；期间费用共计 1136万元，销售费用率为20% ；各项税费及附加共计 708 万元。3 财务结构分析资产结构中，流动资产比率由上年的59.69%下降到 54.84%；长期资产的比率则由上年

5、的 40.31%上升到 45.16% ，其中长期投资的增幅最大，高达119.51%。负债结构中，流动负债的比率由50.32%下降到44.85% ，长期负债则由49.68%增加到 55.15%。所有者权益结构方面，资本公积由10.42%增加到 14% 。2005年实现利润总额768 万元，其中营业利润730万元，占利润总额的95% 。4 财务比率分析4.1偿债能力分析从公司偿债能力指标（表1 ）看，短期指标有下降趋势，且低于行业平均水平，表明公精选资料-司偿还短期债务的能力较弱，可能与公司当前的财务政策有关。另外公司在2005年预计的未决诉讼，预计赔款金额50 万元，将会加剧公司短期财务压力，应

6、予以重视。另外，公司的资产负债率明显高于行业平均水平，显示公司一直坚持高风险的财务结构，并且年末资产负债率达到73 ，较年初增长了7 个百分点。表 1 海虹公司偿债能力指标财务比率年初数年末数行业平均数流动比率1.81.672速动比率1.151.131.2资产负债率（ % ）6673424.2 营运能力分析公司应收账款周转率为13.82，低于行业平均水平，说明公司应收账款的管理不理想，回款时间过长；年末应收账款为472万元，较年初增长34.86，高于销售收入增长比率，说明公司信用政策过于宽松，占用资金情况严重。公司期末存货为332万元，较年初增长10.67 ，低于应收账款的增长率；另外存货周转

7、率高于行业平均水平，进一步说明公司存在资金紧张，导致存货库存不足，周转过快的情况。表 2海虹公司营运能力指标财务比率年末数行业平均数应收账款周转率13.8216存货周转率10.848.5总资产周转率3.472.654.3获利能力分析公司目前的盈利水平较好，均高于行业平均水平。特别是净资产收益率高出行业平均数2倍。但是需要注意的是从2006年起公司不再享受税收优惠政策，主营业务税金的综合税率将从现在的 8 提高到12 ，预计该项调整将使得公司的获利能力下降。表 3海虹公司获利能力指标财务比率年末数行业平均数资产净利率（ % ）31.419.88销售净利率（ % ）97.5净资产收益率（ % ）1

8、15.6734.215 杜邦分析法采用杜邦分析法分析公司整体财务状况，公司营运能力、 获利能力均高于行业平均水平，精选资料-且采用高风险的财务结构，因此年末公司的净资产收益率为115.67 ，高于行业238 。下面分别对各影响因素分析：（ 1 ）总资产周转率 3.47 ，高于行业 30.9 ，在其他因素不变的情况下，使得公司净资产收益率较行业增加 27.43 ，贡献率为 33.68 ；（ 2 ）销售净利率 9 ，高于行业 20 ，在其他因素不变的情况下，使得公司净资产收益率较行业增加 14.7 ，贡献率为 18.05 ；（ 3 ）权益乘数为 3 ，高于行业 115 ，在其他因素不变的情况下，

9、使得公司净资产收益率较行业增加 39.32 ，贡献率为 48.27 。通过分析说明，总资产周转率、销售净利率和权益乘数均为导致公司净资产收益率高于行业水平的原因，影响程度最大的是权益乘数，其次是总资产周转率，最后是销售净利率。表 4 海虹公司与行业的比较高于行业比增加公司净财务比率公司行业资产收益率贡献率（ % ）率（ % ）比率（ % ）总资产周转率3.472.6530.927.4333.68销售净利率（ % ）97.52014.718.05权益乘数3.71.7211539.3248.27净资产收益率（ % ）115.6734.2123881.451006 存在问题及建议（ 1 ）目前公司经

10、营状况较好，盈利能力较强，但是未决诉讼和税收政策的改变都对公司未来盈利产生不利的影响，需要公司及时采取相关措施予以应对。（ 2 ）公司采用高风险的财务政策，尽管对股东权益予以了最大程度的保障，但是较高的财务风险使公司在偿债能力方面面临较大的压力，一旦公司资金周转出现问题，就可能面临较大的风险。目前情况下，建议公司适当降低负债比例，以降低财务风险。（ 3 ）公司信用政策较为宽松，应收账款周转速度较慢，使得公司资金周转压力大，直接影响到存货采购。由于缺乏资金公司存货采购量不足，批次太多，增加了采购成本。建议公司采用严格的信用政策，加快应收账款的回收；同时，增加单次存货采购量，降低采购成本，控制缺货

11、成本的发生。案例题精选资料-迅达航空公司于2000年实行杠杆式收购后，负债比率一直居高不下。直至2005年底，公司的负债比率仍然很高，有近15 亿元的债务将于2008年到期。为此，需要采用适当的筹资方式追加筹资，降低负债比率。2006年初，公司董事长和总经理正在研究公司的筹资方式的选择问题。董事长和总经理两人都是主要持股人，也都是财务专家。他们考虑了包括增发普通股等筹资方式，并开始向投资银行咨询。起初，投资银行认为，可按每股 20 元的价格增发普通股。但经分析得知，这是不切实际的，因为投资者对公司有关机票打折策略和现役服役机龄老化等问题顾虑重重，如此高价位发行，成功几率不大。最后，投资银行建议

12、，公式可按每股 13 元的价格增发普通股 2000 万股，以提升股权资本比重，降低负债比率，改善财务状况。迅达航空公司 2005 年底和 2006 年初增发普通股后（如果接受投资银行的咨询建议）筹资方式组合如表 5 5 所示。长期筹资方式2005 年末实际数2006年初估计数金额百分比（ % ）金额百分比（ % ）长期债券49.6670.948.6368.1融资租赁2.453.52.453.4优先股6.519.36.519.1普通股11.4316.313.8619.4总计70.0510071.45100思考题假如你是迅达航空公司的财务总监（cfo ）（ 1）请你分析股票筹资方式的优缺点。（ 2

13、）你如何评价投资银行对公司的咨询建议？（ 3）你对公司提出怎样的筹资方式建议？1 、一般来讲，普通股票筹资具有下列优点：答案： 1 ）股票筹资没有固定的股利负担。公司有盈利，并认为适于分配股利，可以分给股东；公司盈利较少，或虽有盈利但资本短缺或有更有利的投资机会，也可以少支付或者不支付股利。而债券或借款的利息无论企业是否盈利及盈利多少，都必须予以支付。2 ）普通股股本没有规定的到期日，无需偿还，它是公司的“永久性资本”，除非公司清算时才予以清偿。这对于保证公司对资本的最低需要，促进公司长期持续稳定经营具有重要作用。3 ）利用普通股票筹资的风险小。由于普通股股本没有固定的到期日，一般也不用支付固

14、定的股利，不存在还本付息的风险。4 ）发行普通股票筹集股权资本能增强公司的信誉。普通股股本以及由此产生的资本公积金和盈余公积金等， 是公司筹措债务资本的基础。 有了较多的股权资本，有利于提高公司的信用价值，同时也为利用更多的债债筹资提供强有力支持。精选资料-普通股票筹资也可能存在以下缺点：1 ）资本成本较高。一般而言，普通股票筹资的成本要高于债务资本。这主要是由于投资于普通股票风险较高，相应要求较高的报酬，并且股利应从所得税后利润中支付，而债务筹资其债权人风险较低，支付利息允许在税前扣除。此外，普通股票发行成本也较高，一般来说发行证券费用最高的是普通股票，其次是优先股，再次是公司债券，最后是长

15、期借款。2 ）利用普通股票筹资，出售新股票，增加新股东，可能会分散公司的控制权；另一方面，新股东对公司已积累的盈余具有分享权，会降低普通股的每股收益，从而可能引起普通股市价的下跌。3 ）如果以后增发普通股，可能引起股票价格的波动。2 、主要有三方面的评价：1 ）投资银行对公司的咨询建议具备现实性和可操作性。投资银行分析了关于公司机票打折策略和现役服役机龄老化等现实问题，认为公司原先提出的高价位发行股票作法不切实际，也不易成功。所以投资银行对发行股票拟定的较低价位是比较合适的，具备可操作性和现实性，也容易取得成功。2 ）投资银行的咨询建议的实际效果比较有限。通过资料中关于增发股票前后的数据比对，

16、我们很明显可以看出：本方案的融资效果很有限。增发前，公司的负债率高达 74.4% ，在增发股票后仅降低 2.9% ，依然位于 70% 以上。公司在增发股票过程中仅获取了 2.43 亿的资金，这对于将于 2008 年到期的 15 亿元的债务依然是杯水车薪。所以，本方案实施后取得的效果可能极其有限，并不能从根本上改善公司的财务困境。3 ）投资银行的咨询建议提出的筹资方式过于单一。企业的筹资方式从大的方向来讲，可分为股权性筹资和债权性筹资，如果进一步细化，将会有更多的筹资方式和方法。而投资银行的咨询建议中仅仅考虑了普通股票这一种最常见的方式，而没有多方面地考虑其他筹资方式，这样很难取得最优的筹资效果。3 、针对公司目前负债率高、现金流紧张的财务现状，主要建议公司采取股权性的筹资方式。除了发行普通股票以外，公司还应该多元化地运用各种具体筹资方法。例如，公司可以通过发行优先股的方式筹集资金。优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金。优先股的股利既有固定性，又有一定的灵活性。一般而言，优先股都采用固定股利，但对固定股利的支付并不构成公司的法定义务。如果公司财务状况不佳，可以暂时不支付主优先股股利，即使如此，优先股持有者也