我国上市公司关联交易风险研究

1、 （2013届） 学年论文题 目： 我国上市公司关联交易风险研究 姓名： 朱 林 飞 学 院： 商 学 院 专业： 金 融 学 班级： 金 融 092 学 号： 200930085251 指导教师： 孙 克 导师学科： 金 融 学 导师职称： 副 教 授 教 务 处 制2012年9月1日诚 信 声 明我声明，所呈交的论文是本人在老师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我查证，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得嘉兴学院或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。我承诺，论文中的所有内容均真实、可信。论文作者签名： 签名日期： 年 月

2、 日授 权 声 明学校有权保留送交论文的原件，允许论文被查阅和借阅，学校可以公布论文的全部或部分内容，可以影印、缩印或其他复制手段保存论文，学校必须严格按照授权对论文进行处理，不得超越授权对论文进行任意处置。论文作者签名： 签名日期： 年 月 2013届金融专业学年论文摘 要随着经济全球化程度的加深与各大行业竞争的日益激烈，关联交易已经成为了上市公司经营活动中不可或缺的部分。它带给了上市公司以及公司股东的一定利益，但是有些利益是通过关联交易粉饰公司业绩而虚增的一种不合法利益。本文首先描述了上市公司关联交易的背景，再从其现状出发，分析了上市公司关联交易的风险。然后针对目前关联交易的现状与存在的主

3、要风险，提出了相应的对策与建议思考。关键词：上市公司，关联交易，风险 ABSTRACTWith the deepening of economic globalization, with the major industry increasingly fierce competition, the related party transactions have become an integral part of the operations of listed companies. It brings certain interests of the listed company and i

4、ts shareholders, but some of the interests of the legitimate interests of a whitewash of results of related party transactions and inflated. This paper first describes the background of the transactions of public companies, from its current situation, the risk of the transactions of public companies

5、. The main risk for the current status of related party transactions and proposed the corresponding countermeasures and suggestions thinking.Key words: Listed companies, related party transactions, riskI目 录 摘要Abstract 一、 研究背景1（一）国际背景1（二）国内背景1二、 我国上市公司关联交易的现状2（一）上市公司关联交易频繁2（二）关联交易的动机3三、 上市公司关联交易现状风险的

6、分析4（一）法律风险4（二）价格确定风险5（三）公司治理结构风险5（四）内控风险5四、 对策及建议5（一）加强信息披露力度6（二）加强内部控制力度6（三）优化公司治理结构6（四）完善法律制度7五、 结束语7 参考文献8致谢9引 言在经济全球化的今天，中国经济不断腾飞的时候，关联交易在上市公司的经营活动中层出不穷，而这也带来了一系列的问题。一些企业利用关联交易粉饰公司业绩，使投资者在一个不真实的环境下进行投资，一些企业将关联交易信息隐瞒，使得监管部门难以监察。而这些现象将在下文有所涉及并且进行分析。一、研究背景（一）国际背景在经济全球化的大背景之下，跨国公司不断壮大，随着兼并的商业模式的促动下，

7、出现了越来越多的跨国公司，母子公司制及总分公司制的形式，而关联交易也在这些领域被用来提高利润的一种手段。在西方发达国家，跨国集团公司常常运用关联交易在高税区与低税区之间转移收入与费用，以达到合理避税的目的。而在亚洲的一些家族企业和民营企业中，关联交易更多的是被用来母公司与子公司在会计报表中进行一定的操作来转移公司利润或者是隐藏亏损的一种方式。（二）国内背景从我国国内形式来看，在1990年沪深两大证券交易所成立之后，关联交易开始在国内市场上变成一种流行的趋势。我国上市公司大部分都是由国有企业改制而来，原来均背负着庞大而沉重的社会服务负担。1993年以前，我国大部分的上市公司是以整体上市的方式上市

8、，而这种上市的方式使得上市公司内部存在大量的非经营性资产和不良资产，对公司经营起着很大的不稳定性的负面影响，而这也迫使上市公司的资产利润率的低下，严重阻碍了公司发挥其效益的经济作用，上市后两三年内许多公司出现利润滑坡甚至亏损的局面。1994年起，证券监管部门开始对上市公司配股条件做出必须最近3年连续盈利，且净资产收益率3年平均在10%以上的要求，加上受到新股发行额度的限制，使得很多公司从1994年以后选择了“主体上市、原企业改造为母公司”的上市方式，在改制时对不良资产进行了剥离，或将企业里最优质的资产划拨出来上市。这种上市方式使集团公司变成了上市公司的控股股东，而这无形之中在上市公司与母公司之

9、间架起了传输的桥梁，使得他们的关系变的更加密切。在这种形式之下，催生出了关联交易。1997年以来形成的资产重组热，使关联交易派生出新的功能，对上市公司的经营和业绩起了更加重要的作用。据统计，1997、1998年上市公司中出现关联交易的比例分别为84.6%、80%。这些数字都可以说明我国上市公司关联交易的交易量在不断增加，其交易次数也逐年攀升，其对公司的影响也在不断增强，而这一现象一直延续到现在。从中可以发现关联交易在我国上市公司经营活动中已经非常普遍。二、我国上市公司关联交易的现状（一）上市公司关联交易频繁1.上市公司关联交易规模增大表1：关联方交易公司规模时间2006年2007年2008年上

10、市公司数量816家842家856家关联方交易公司数805家830家824家关联方交易公司占比98.65%98.57%9626%从上表中我们可以发现关联交易公司数量稳中有升，而且占比很大，可见关联交易公司的规模之大，而在2010年，关联交易公司已达到了991家，数据还是在上升，这体现了上市公司关联交易的规模呈逐渐增大的趋势，这也会使上市公司关联交易频繁。2主要表现公司关联交易事项东方航空传播有限公司公告日期2012.8.23，公司因购买股权发生交易金额数量8395.19 万元2010年曾发生多次股权转让，涉及总金额大约1.4亿元佛山电器照明股份有限公司主要事项为采购商品,销售商品,水电租金，借款

11、，设立公司等雅戈尔集团股份有限公司主要事项为购买商品，销售商品，购买股权和销售股权等表2：上市公司关联交易事项而我在同花顺软件的公司资本运作的关联项目中发现，许多上市公司购买有形资产、接受资金、提供资金和资产与股权转让，股权购买等类型发生最为频繁，涉及金额也比较大从这些数据中我们可以发现这些关联交易主要表现为：（1）上市公司向关联方销售产品、提供劳务或其他服务形成的关联销售交易成为上市公司主营业务收入的重要来源。（2）上市公司向关联方购买原材料、关联方向上市公司提供劳务及其他服务形成的关联购买交易构成上市公司主营业务成本的重要组成部分。（3）关联交易的主流仍是股权投资及股权转让。3我国上市公司

12、关联交易金额巨大从和讯网上的财经新闻获知， 2010年，沪深上市公司中共991家发生过关联交易，占公司总数的48.55%，关联交易次数达2614次，金额达8328.36亿元，关联交易金额占全部上市公司主营业务收入的4.74%。从以上数据中我们可以发现，其关联交易涉及金额巨大，而且可以发现其金额呈递增趋势，说明上市公司交易频繁，交易量大。4上市公司关联交易形式多元化具体形式包括:(1)资产交易。既包括个别实物资产的买卖、期权及股权的买卖，也包括整个企业之间的购并。(2)资金融通，上市公司向关联方提供资金，或关联方向上市公司提供资金。(3)关联担保。(4)关联交易非关联化，刻意隐瞒或藏匿关联关系。

13、近年来我国上市公司关联交易行为呈现出下列趋势：日常关联交易（主要指关联采购和销售）总额急剧增长；非日常关联交易总额增幅相对较小；关联担保出现异常性增长。（二）关联交易的动机1.获得更多资金它与公司的盈余管理不同，已经超过了盈余管理的一的度，变成一种极端的手段。由于在证券法上有规定发行和上市股票的公司必须具备三年盈利的条件，于是一些本不符上市条件的企业，为了能够符合上市的条件，就采用了各种手段进行盈余操纵，甚至造假。而对于业绩不行的公司来说，为了满足上市条件而通过关联交易进行利润包装，去募集更多的资金，而产生了利润操纵的现象。而在银行贷款上，由于公司对其业绩的粉饰，贷款的获得也会变的更加宽松。2

14、获得配股资格在关于1996年上市公司配股工作的通知中明确规定“最近三年内净资产税后利润率每年都在10以上”，而对于一些经营业绩差的公司来讲，在国家监督严格把关之下，很多上市公司就利用关联交易来达到配股的资格。3为维持上市资格在公司法中规定，上市公司最近三年连续亏损的，由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市。而一些业绩不佳的上市公司为了不让其股票带上”ST”帽子，竭力操纵粉饰其经营业绩尽可能避免连续亏损情况的出现。4逃避纳税与国外公司一样，我国上市公司的关联交易也存在着逃避税收的动机。通过关联交易避税，一方面是利用不同企业、不同地区税率及免税条件的差异，将利润转移到税率较低或可以免税的关联企业；

15、另一方面则是将盈利企业的利润转移到亏损企业中去，从而实现集团整体税负最小化。尽管我国在税制改革以后，国内企业间税率差别变小，但是，不同地区不同企业的税收政策仍有较大的差异。如特区的企业、高新技术企业与一般企业在税率的免税优惠上，仍存在相当大的差别。企业集团经常通过在关联企业之间人为地抬高或降低交易价格来调节各关联企业的成本和利润，以达到其减轻税负，使各关联企业的共同体获取最大利润的目的。三、上市公司关联交易现状风险的分析（一）法律风险公司信息披露的法律风险中国证券监督管理委员会规定，从1997 年中期开始，存在关联交易的上市公司必须按财务部颁发的企业财务准则的规定和明确要求予以披露，而披露的上

16、市公司也逐年增加，而关联交易的法律案件也是层出不穷，比如近期揭露的“中国灯王”佛山照明隐匿多起关联关系及关联交易数年的“灯下黑”事件，而这也加大了监督机构的监察力度。虽然在法律文件中做出了规定，可是上市公司却会将一些重要的事实隐瞒。比如，有的公司披露关联企业资产重组的相关事宜，但却没有披露关联方转移资产是否经过了评估，有的公司对关联交易大多集中在产品销售，材料采购，提供或接受劳务，提供资金等生产性关联交易上，而对非生产关联交易，尤其是资产重组中关联交易涉及甚少甚至毫不涉及，还有的公司明明事实上存在控制关系的关联企业， 也确有关联交易的行为， 却在关联交易信息披露中否认存在关联交易。种种信息披露

17、问题都存在着法律风险。公司交易动机的法律风险上市公司的关联交易所涉及的主体一般为公司股东和与公司相关联的企业或公司，涉及的是公司的高层，而这就决定了其利益的催促是其发生发生法律风险的重要原因。对于上市公司而言，特别需要注意的是控制与转移这两方面的关联交易动机。实现对公司的实际控制， 能为那些不满足利润回报的控制人带来投资决策的主导权，进一步对行业资源的整合，市场占有产生巨大的社会作用。最常见的手法就是争夺股份控制权，即通过实际关联人和潜在关联人分别持有股份，共同谋求对国有控股上市公司施以重大的影响。而转移包括债务转移，资产转移或利润转移，通过关联交易，关联方转移国有资产，侵占国有控股上市公司的

18、业绩利润，逃避监管，最终意图掏空国有控股上市公司。（二）价格确定风险我国企业会计准则改变了企业会计制度中限制关联交易产生利润的确认幅度，只要是公司能够提供证据证明关联交易是公允的，关联交易产生的利润都可以确认，但是需要按照规定进行披露，其中上市公司还要执行证监会关于关联交易信息披露的要求。但是，关联交易价格有时很难找到证据来论证其公允性，而对于我国上市公司关联交易定价方法比较混乱，定价方式缺乏可比性，缺乏客观公正性。而这也使上市公司可以粉饰其财务报表，以此来提高公司业绩。而这也让审计局无以考证。（三）公司治理结构风险由于公司治理结构的存在使公司大股东与拥有公司控制权的人拥有较大的权利，可以操纵

19、公司交易。而这这要是由于以下几点造成：第一点，公司过度集中的股权结构：第二点，公司经营权与监督权二权交叉;第三点，较多的控股股东派出董事会人数对关联交易的公允性产生负面影响。股权结构是公司治理结构的重要基础，而大股东则对公司决策起着关键作用，而这就使关联交易就成为大股东向上市公司进行利益转移的便捷渠道。近几年发生的大股东私自利用公司资金的案例也是不少。就这些案例的共同特点是大股东利用其控制地位，无视公司整体和中小股东的利益，利用关联交易侵占上市公司的巨额资金，把上市公司作为自己的“提款机”。（四）内控风险公司内部控制是企业管理的一个重要的组成部分。但是很多公司忽视了内部控制的重要性，而且由于公

20、司治理结构上的先天不足与机构和公司成员的素质特别是公司高管的一些职业道德等方面的原因，这导致了公司内部控制的系统脆弱。而有一些公司高层就利用这个空档，在里面“出谋划策”，利用关联交易在里面做文章。很多公司虽然按照法律文件建立了关联方交易控制委员会，由独立董事担任委员会主席，但是由于其人数较少，独立董事很容易被公司股东贿赂同化，导致其审批的严格性不够，也不够规范。而这使关联交易可以随意发生，这不是大股东从公司的生产和经营的角度出发，而是利用关联交易获得巨大利润或者是对利润进行操纵。四、对策及建议（一）加强信息披露力度加大上市公司信息披露力度，要求上市公司将关联交易的关联方以及交易金额做出明确批示

21、，凭此判断此交易是否正常，这样可以防范上市公司隐藏交易动机，也可以让他们无法掩盖关联方，使得此操作阳光化。而上市公司对外披露的信息，是需要通过市场中介机构的审计为信息使用者把关的，来预防董事会滥用关联交易，所以监督机构必须对中介机构严格把关，对上市公司的关联交易发挥作用。而对一些没有严格按照法律规定进行信息披露的上市公司或者是信息披露人，应该加大对其的处罚力度。而在我国这样的金融大环境下，只有对关联交易进行充分真实的披露，才能是投资者在信息真正的公开公平的环境下，以此来做投资价值判断，这样既可以消除投资者在投资市场中的弱势地位。对于公司股东而言，可以减少因其自身利益而行使的“关联交易”。对于金

22、融机构只有利用关联交易信息对企业贷款谨慎审查，才能降低贷款资金的风险，以减少关联交易带来的风险。（二）加强内部控制力度虽然公司已经引入独立董事来监督公司的经营，但是由于其独立董事人数的有限，董事会可能会用一些手段将独立董事同化，一起为他们的利益创造价值，应将独立董事的人数一定限度的增加，并且其不能与公司内部人员有一定关系，而且要求其定期进行汇报工作。这样可以使上级监督机构可以更好地获得公司披露信息，严格进行把关。上市公司应当加强关联方交易的定价政策控制，由于我国关联交易定价制度混乱，应当明确我国定价政策，使关联交易价格公允化，对政策上的一些漏洞进行梳理修改，制定出一种符合中国特殊金融环境下的一

23、种定价法。（三）优化公司治理结构推动股权结构的合理化，限制公司大股东的权利，避免公司股权集中化。我国上市公司应当以强调股权的适度集中，积极吸引投资者投资本公司，使公司的大股东多元化，彼此制衡。而公司的内部竞争会使其内部监管的力度加强，有利于公司滥用关联交易。此外，应对公司的经营权与监督权的重叠，上市公司应当建立独立于控股股东的董事会、经理层和监事会，这样这些成员不会因为公司利益睁一只眼闭一只眼。而董事会作为公司治理的核心，有着重大的决策作用，它是股东大会与总经理的一个传递枢纽，应尽快建立以董事会为核心的公司内部治理机制。经理层是为股东、公司实现利益最大化的关键者。公司治理结构就是要有效地调动经理层的极性，使他们在为股东和公司实现利益最大化的同时，也相应获得自身利益。（四）完善法律制度关联交易之所以会存在风险，其中必不可少的是一些人为的不法手段，而古人向来都提倡杀鸡儆猴的道理，而在如今的法制社会，更应该加强对违法行为的处罚力度，以正社会作风。特别是对公司的大股东滥用其权利，谋私利，损害公司前途，应当严格执行法律惩罚，不让其侥幸之心再次作祟。对负有一定监管责任的监管机构和负责人应当建立绩效考评制度，若其没有切实履行其义务，应当对其进行一定的惩罚，若其监督有力，则应当嘉奖。五、结束语尽管随着中国经济在不断增长，金融制度也在不断完善