第七章 建设项目财务基础数据估算与融资分析

1、技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第七章第七章 建设项目财务基础数据建设项目财务基础数据 估算与融资分析估算与融资分析 本章重点 1.了解建设项目资金来源和筹措方式； 2.了解不同来源资金的资金成本计算方法，理解项 目融资决策和项目融资风险分析的原则； 3.掌握财务效益和费用的识别和估算方法； 4.掌握融资方案设计的方法。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第七章 建设项目财务基础数据估算 与融资分析 n建设建设项目的项目的财务基础数据估算财务基础数据估算 n资金来源与筹措方式资金来源与筹措方式 n资金成本分析资金成本分析 n融资决策与方案设计融资决策与方案设计 技术经济学科技术经济学

2、科技术经济学科 第一节 建设项目的财务基础数据估算 n财务财务估算估算是从项目是从项目论证论证的角度出发，采用与企的角度出发，采用与企 业财务口径相一致的计算方法，对项目的财务业财务口径相一致的计算方法，对项目的财务 数据和指标进行事先收集、测算和审查，并编数据和指标进行事先收集、测算和审查，并编 制制辅助财务报表辅助财务报表的一系列工作。的一系列工作。 n财务估算在项目经济分析中处于承前启后的位财务估算在项目经济分析中处于承前启后的位 置，是进行财务分析的重要基础。在经过项目置，是进行财务分析的重要基础。在经过项目 市场调查、技术分析、市场分析、建设条件等市场调查、技术分析、市场分析、建设条

3、件等 分析之后，通过财务估算，将得到的各种数据、分析之后，通过财务估算，将得到的各种数据、 参数转换成有关财务基础数据和指标。财务估参数转换成有关财务基础数据和指标。财务估 算应于项目财务分析开始之前完成。算应于项目财务分析开始之前完成。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第一节 建设项目的财务基础数据估算 n一、财务估算的内容一、财务估算的内容 n财务估算应遵循财务估算应遵循“有无对比有无对比”的原则，正确识的原则，正确识 别和估算别和估算“有项目有项目”和和“无项目无项目”状态的财务状态的财务 效益与费用。财务效益与费用估算应反映行业效益与费用。财务效益与费用估算应反映行业 特点，符合

4、依据明确、价格合理、方法适宜和特点，符合依据明确、价格合理、方法适宜和 表格清晰地要求。表格清晰地要求。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第一节 建设项目的财务基础数据估算 n（一）财务效益（一）财务效益 n项目的财务效益指项目实施后所获得的营业收入。对项目的财务效益指项目实施后所获得的营业收入。对 于适用增值税的经营性项目，除营业收入外，其可得于适用增值税的经营性项目，除营业收入外，其可得 到的增值税返还也应作为补贴收入计入财务效益；对到的增值税返还也应作为补贴收入计入财务效益；对 于非经营性项目，财务效益应包括可能获得的各种补于非经营性项目，财务效益应包括可能获得的各种补 贴收入。贴

5、收入。 n（二）财务费用（二）财务费用 n财务费用估算指根据投资项目目标及有关资料，运用财务费用估算指根据投资项目目标及有关资料，运用 专门方法预计未来成本水平及变动趋势的过程。投资专门方法预计未来成本水平及变动趋势的过程。投资 项目所支出的费用主要包括投资、成本费用和税金等。项目所支出的费用主要包括投资、成本费用和税金等。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第一节 建设项目的财务基础数据估算 n二、财务效益和费用估算的步骤和要求二、财务效益和费用估算的步骤和要求 n首先，估算营业收入或建设投资首先，估算营业收入或建设投资 n然后，经营成本和流动资金然后，经营成本和流动资金 n但需要继续进

6、行融资后分析时，可在初步融资但需要继续进行融资后分析时，可在初步融资 方案的基础上再进行建设期利息估算，进而完方案的基础上再进行建设期利息估算，进而完 成固定资产原值的估算，通过还本付息计算求成固定资产原值的估算，通过还本付息计算求 得运营期各年利息得运营期各年利息 n最后完成总成本费用的估算。最后完成总成本费用的估算。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第一节 建设项目的财务基础数据估算 n财务效益和费用的估算应遵守现行财务、会计财务效益和费用的估算应遵守现行财务、会计 以及税收制度的规定。以及税收制度的规定。 n财务效益与费用的估算应遵守有无对比的原则。财务效益与费用的估算应遵守有无对

7、比的原则。 “有无对比有无对比”是国际上项目评价中通用的效益是国际上项目评价中通用的效益 与费用识别的基本原则，与项目评价的许多方与费用识别的基本原则，与项目评价的许多方 面一样，财务效益与费用的识别和估算同样需面一样，财务效益与费用的识别和估算同样需 要遵循这条原则。所谓要遵循这条原则。所谓”有项目有项目”是指实施项是指实施项 目后的将来状况，目后的将来状况，“无项目无项目”是指不实施项目是指不实施项目 时的将来状况。只有时的将来状况。只有“有无对比有无对比”的差额部分的差额部分 才是由于项目的建设增加的效益和费用。才是由于项目的建设增加的效益和费用。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科

8、第一节 建设项目的财务基础数据估算 n营业收入估算应分析、确认产品或服务的市场营业收入估算应分析、确认产品或服务的市场 预测分析数据，特别要注重目标市场有效需求预测分析数据，特别要注重目标市场有效需求 的分析；说明项目建设规模、产品或服务方案；的分析；说明项目建设规模、产品或服务方案； 分析产品或服务的价格，采用的几个基点、价分析产品或服务的价格，采用的几个基点、价 格体系、价格预测方法；论述采用价格的合理格体系、价格预测方法；论述采用价格的合理 性。一般来说，运营期财务效益和费用估算采性。一般来说，运营期财务效益和费用估算采 用的价格，应符合下列要求：用的价格，应符合下列要求： 技术经济学科

9、技术经济学科技术经济学科 第一节 建设项目的财务基础数据估算 n1.效益与费用采用的价格体系应一致。项目投资估算效益与费用采用的价格体系应一致。项目投资估算 应采用含增值税价格，包括建设投资、流动资金和运应采用含增值税价格，包括建设投资、流动资金和运 营期内的维持运营投资。项目运营期内投入与产出采营期内的维持运营投资。项目运营期内投入与产出采 用的价格可以是含增值税价格，也可以是不含增值税用的价格可以是含增值税价格，也可以是不含增值税 价格。为与企业实际财务报表数字匹配，本书在财务价格。为与企业实际财务报表数字匹配，本书在财务 报表编制时统一采用不含增值税价格。若采用含增值报表编制时统一采用不

10、含增值税价格。若采用含增值 税价格时，需要正确调整部分表格（主要是利润与利税价格时，需要正确调整部分表格（主要是利润与利 润分配表、财务计划现金流量表和项目投资现金流量润分配表、财务计划现金流量表和项目投资现金流量 表与项目资本金现金流量表）的相关科目，以不影响表与项目资本金现金流量表）的相关科目，以不影响 项目净效益的估算。项目净效益的估算。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第一节 建设项目的财务基础数据估算 n2.在项目建设期既要考虑价格总水平变动，在项目建设期既要考虑价格总水平变动， 又要考虑相对价格变化，建设投资估算中价又要考虑相对价格变化，建设投资估算中价 格总水平变动通过涨价

11、预备费来体现。项目格总水平变动通过涨价预备费来体现。项目 运营期一般采用预测的运营期价格，有要求运营期一般采用预测的运营期价格，有要求 时可考虑价格变动因素。时可考虑价格变动因素。 n3.对使用增值税的项目，运营期内投入和产对使用增值税的项目，运营期内投入和产 出的估算表格可采用不含增值税的价格；若出的估算表格可采用不含增值税的价格；若 采用含增值税价格，应予以说明，并调整相采用含增值税价格，应予以说明，并调整相 关表格。关表格。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第一节 建设项目的财务基础数据估算 n三、项目基础财务数据的估算方法三、项目基础财务数据的估算方法 n（一）营业收入估算（一）

12、营业收入估算 n营业营业收入是指项目销售产品或收入是指项目销售产品或提供提供服务所取得的业务服务所取得的业务 收入收入，是现金流量表中现金流入的主体，也是利润表，是现金流量表中现金流入的主体，也是利润表 的主要科目的主要科目。营业收入是财务分析的重要数据，其估营业收入是财务分析的重要数据，其估 算的准确性极大地影响着项目财务效益的估计。算的准确性极大地影响着项目财务效益的估计。 n1.营业收入估算的基础数据，包括产品和服务的数量营业收入估算的基础数据，包括产品和服务的数量 和价格，都与市场预测密切相关。在估算营业收入时和价格，都与市场预测密切相关。在估算营业收入时 应对市场预测的相关结果以及建

13、设规模、产品或服务应对市场预测的相关结果以及建设规模、产品或服务 方案进行概括的描述或确认，特别应对采用价格的合方案进行概括的描述或确认，特别应对采用价格的合 理性进行说明。理性进行说明。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第一节 建设项目的财务基础数据估算 n2.工业项目评价中营业收入的估算基于一项重工业项目评价中营业收入的估算基于一项重 要假定，即当期的产出（扣除自用量后）当期要假定，即当期的产出（扣除自用量后）当期 全部销售，也就是当期商品产量等于当期销售全部销售，也就是当期商品产量等于当期销售 量。主副产品（或不同等级产品）的销售收入量。主副产品（或不同等级产品）的销售收入 应全部

14、计入营业收入。应全部计入营业收入。 n3.分年运营量可根据经验确定负荷率后计算或分年运营量可根据经验确定负荷率后计算或 通过制定销售（运营）计划确定。通过制定销售（运营）计划确定。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第一节 建设项目的财务基础数据估算 n（二）建设（二）建设投资估算投资估算 n应在给定的建设规模、产品方案和工程技术方应在给定的建设规模、产品方案和工程技术方 案的基础上，估算项目建设所需的费用。案的基础上，估算项目建设所需的费用。 n建设投资由工程费用（建筑工程费、设备购置建设投资由工程费用（建筑工程费、设备购置 费、安装工程费）、工程建设其他费用和预备费、安装工程费）、工程

15、建设其他费用和预备 费（基本预备费、涨价预备费）组成。费（基本预备费、涨价预备费）组成。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第一节 建设项目的财务基础数据估算 n（三）经营成本估算（三）经营成本估算 n经营成本是项目经济评价中所使用的特定概念，经营成本是项目经济评价中所使用的特定概念， 作为项目运营期的主要现金流出，其构成和估作为项目运营期的主要现金流出，其构成和估 算可采用下式表达：算可采用下式表达： n经营成本经营成本=外购原材料、燃料和动力费外购原材料、燃料和动力费+工资及工资及 福利费福利费+修理费修理费+其他费用其他费用 n式中的其他费用是指从制造费用、管理费用和式中的其他费用是

16、指从制造费用、管理费用和 营业费用中扣除了折旧费、摊销费、修理费、营业费用中扣除了折旧费、摊销费、修理费、 工资及福利费后的其余部分。工资及福利费后的其余部分。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第一节 建设项目的财务基础数据估算 n（四）流动资金估算（四）流动资金估算 n流动资金指运营期内长期占用并周转使用的营流动资金指运营期内长期占用并周转使用的营 运资金，不包括运营中需要的临时性营运资金。运资金，不包括运营中需要的临时性营运资金。 流动资金的估算基础是经营成本和商业信用等，流动资金的估算基础是经营成本和商业信用等， 其计算应符合下列要求：其计算应符合下列要求： n1.按行业或前期研究

17、阶段的不同，流动资金估按行业或前期研究阶段的不同，流动资金估 算可选用扩大指标估算法或分项详细估算法。算可选用扩大指标估算法或分项详细估算法。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第一节 建设项目的财务基础数据估算 n（1）扩大指标估算法：是参照同类企业流动）扩大指标估算法：是参照同类企业流动 资金站营业收入或经营成本的比例、或者单位资金站营业收入或经营成本的比例、或者单位 产量占用营运资金的数额估算流动资金。在项产量占用营运资金的数额估算流动资金。在项 目建议书阶段一般可采用扩大指标估算法，某目建议书阶段一般可采用扩大指标估算法，某 些行业在可行性研究阶段也可采用此方法。些行业在可行性研究

18、阶段也可采用此方法。 n（2）分项详细估算法：是利用流动资产与流）分项详细估算法：是利用流动资产与流 动负债估算项目占用的流动资金。一般先对流动负债估算项目占用的流动资金。一般先对流 动资产和流动负债主要构成要素进行分项估算，动资产和流动负债主要构成要素进行分项估算， 进而估算流动资金。一般项目的流动资金宜采进而估算流动资金。一般项目的流动资金宜采 用分项详细估算法。用分项详细估算法。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第一节 建设项目的财务基础数据估算 n流动资产的构成要素一般包括存货、库存现金、流动资产的构成要素一般包括存货、库存现金、 应收账款和预付账款；流动负债的构成要素一应收账款

19、和预付账款；流动负债的构成要素一 般只考虑应付账款和预收账款。流动资金等于般只考虑应付账款和预收账款。流动资金等于 流动资产与流动负债的差额。流动资产与流动负债的差额。 n2.投产第一年所需的流动资金应在项目投产前投产第一年所需的流动资金应在项目投产前 安排。为简化计算，项目评价中流动资金可从安排。为简化计算，项目评价中流动资金可从 投产第一年开始安排。投产第一年开始安排。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第一节 建设项目的财务基础数据估算 n（五）建设期利息估算（五）建设期利息估算 n建设期利息指筹措债务资金时在建设期内发生建设期利息指筹措债务资金时在建设期内发生 并按规定允许在投产后

20、计入固定资产原值的利并按规定允许在投产后计入固定资产原值的利 息，及资本化利息。息，及资本化利息。 n建设期利息包括银行借款和其他债务资金的利建设期利息包括银行借款和其他债务资金的利 息，以及其他融资费用。其他融资费用是指某息，以及其他融资费用。其他融资费用是指某 些债务融资中发生的手续费、承诺费、管理费、些债务融资中发生的手续费、承诺费、管理费、 信贷保险费等融资费用，一般情况下应将其单信贷保险费等融资费用，一般情况下应将其单 独计算并计入建设期利息；独计算并计入建设期利息； 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第一节 建设项目的财务基础数据估算 n（六）建设项目总投资估算（六）建设项目总

21、投资估算 n建设项目总投资包括建设投资、建设期利息和建设项目总投资包括建设投资、建设期利息和 流动资金之和。建设项目经济评价中应按有关流动资金之和。建设项目经济评价中应按有关 规定将建设投资中的各分项分别形成固定资产规定将建设投资中的各分项分别形成固定资产 原值、无形资产原值和其他资产原值。形成的原值、无形资产原值和其他资产原值。形成的 固定资产原值可用于计算折旧费，形成的无形固定资产原值可用于计算折旧费，形成的无形 资产和其他资产原值可用于计算摊销费。建设资产和其他资产原值可用于计算摊销费。建设 期利息应计入固定资产原值。期利息应计入固定资产原值。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第一

22、节 建设项目的财务基础数据估算 n（七）总成本费用估算（七）总成本费用估算 n总总成本费用成本费用估算估算，指项目建成投产后，在一定，指项目建成投产后，在一定 时期（包括试生产和正常生产年份）内，对总时期（包括试生产和正常生产年份）内，对总 成本费用及各年度成本费用进行预测。成本费用及各年度成本费用进行预测。总成本总成本 费用是指在运营期内为生产产品或提供服务所费用是指在运营期内为生产产品或提供服务所 发生的全部费用，等于经营费用与折旧费、摊发生的全部费用，等于经营费用与折旧费、摊 销费和财务费用之和。总成本费用估算应符合销费和财务费用之和。总成本费用估算应符合 下列要求：下列要求： 技术经济

23、学科技术经济学科技术经济学科 第一节 建设项目的财务基础数据估算 n1.总成本费用可按下列方法估算：总成本费用可按下列方法估算： n（1）生产成本加期间费用估算法：）生产成本加期间费用估算法： n总成本费用总成本费用=生产成本生产成本+期间费用期间费用 n式中：生产成本式中：生产成本=直接材料费直接材料费+直接燃料和动力直接燃料和动力 费费+直接工资直接工资+其他直接支出其他直接支出+制造费用制造费用 n（2）生产要素估算法：）生产要素估算法： n总成本费用总成本费用=外购原材料、燃料和动力费外购原材料、燃料和动力费+工资工资 及福利费及福利费+折旧费折旧费+摊销费摊销费+修理费修理费+财务费

24、用财务费用 （利息支出）（利息支出）+其他费用其他费用 n式中：其他费用同经营成本中的其他费用。式中：其他费用同经营成本中的其他费用。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第一节 建设项目的财务基础数据估算 n2.成本费用估算应遵循国家现行的企业财务会成本费用估算应遵循国家现行的企业财务会 计制度规定的成本和费用核算方法，同时应遵计制度规定的成本和费用核算方法，同时应遵 循有关税收制度中准予在所得税前列支科目的循有关税收制度中准予在所得税前列支科目的 规定。当两者有矛盾时，一般应按从税的原则规定。当两者有矛盾时，一般应按从税的原则 处理。处理。 n3.各行业成本费用的构成各不相同，制造业项各

25、行业成本费用的构成各不相同，制造业项 目可直接采用上述公式估算，其他行业的成本目可直接采用上述公式估算，其他行业的成本 费用估算应根据行业规定或结合行业特点另行费用估算应根据行业规定或结合行业特点另行 处理。处理。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第一节 建设项目的财务基础数据估算 n4.总成本费用可分解为固定成本和可变成本。总成本费用可分解为固定成本和可变成本。 n固定成本一般包括折旧费、摊销费、修理费、固定成本一般包括折旧费、摊销费、修理费、 工资及福利费（计件工资除外）和其他费用等，工资及福利费（计件工资除外）和其他费用等， 通常把运营期间发生的全部费用也作为固定成通常把运营期间发

26、生的全部费用也作为固定成 本。本。 n可变成本主要包括外购原材料、燃料及动力费可变成本主要包括外购原材料、燃料及动力费 和计件工资等。和计件工资等。 n有些成本费用属于半固定半可变成本，必要时有些成本费用属于半固定半可变成本，必要时 可进一步分解为固定成本和可变成本。项目评可进一步分解为固定成本和可变成本。项目评 价中可根据行业特点进行简化处理。价中可根据行业特点进行简化处理。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第一节 建设项目的财务基础数据估算 n（八）税费估算（八）税费估算 n项目评价所涉及的税费主要包括关税、增值税、项目评价所涉及的税费主要包括关税、增值税、 营业税、消费税、所得税、

27、资源税、城市维护营业税、消费税、所得税、资源税、城市维护 建设税和教育费附加等，有些行业还包括土地建设税和教育费附加等，有些行业还包括土地 增值税。税种和税率的选择，应根据相关税法增值税。税种和税率的选择，应根据相关税法 和项目的具体情况确定。如有减免税优惠，应和项目的具体情况确定。如有减免税优惠，应 说明依据及减免方式，并按相关规定估算。说明依据及减免方式，并按相关规定估算。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第一节 建设项目的财务基础数据估算 n关税是以进出口的应税货物为纳税对象的税种。项目关税是以进出口的应税货物为纳税对象的税种。项目 评价中设计引进设备、技术和进口原材料时，可能需评

28、价中设计引进设备、技术和进口原材料时，可能需 要估算进口关税。项目评价中应按有关税法和国家的要估算进口关税。项目评价中应按有关税法和国家的 税收优惠政策，正确估算进口关税。我国仅对少数货税收优惠政策，正确估算进口关税。我国仅对少数货 物征收出口关税，而对大部分货物免征出口关税。物征收出口关税，而对大部分货物免征出口关税。 n财务分析应按税法规定计算增值税。须注意，当采用财务分析应按税法规定计算增值税。须注意，当采用 含（增值）税价格计算销售收入和原材料、燃料动力含（增值）税价格计算销售收入和原材料、燃料动力 成本时，利润和利润分配表以及现金流量表中应单列成本时，利润和利润分配表以及现金流量表中

29、应单列 增值税科目；采用不含（增值）税价格计算时，利润增值税科目；采用不含（增值）税价格计算时，利润 和利润分配表以及现金流量表中不包括增值税科目。和利润分配表以及现金流量表中不包括增值税科目。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第一节 建设项目的财务基础数据估算 n（九）（九）利润预测利润预测 n指项目投产后各年的利润与收益的预测。利润包括销指项目投产后各年的利润与收益的预测。利润包括销 售利润、投资净收益和营业外收支净额。售利润、投资净收益和营业外收支净额。 n（十）维持运营投资估算（十）维持运营投资估算 n在运营期内设备、设施等需要更新或拓展的项目，应在运营期内设备、设施等需要更新或

30、拓展的项目，应 估算项目维持运营的投资费用，并在现金流量表中将估算项目维持运营的投资费用，并在现金流量表中将 其作为现金流出，同时应调整相关报表。其作为现金流出，同时应调整相关报表。 n对于非经营性项目，无论有无营业收入，均需按照上对于非经营性项目，无论有无营业收入，均需按照上 述要求估算费用，并编制费用估算的相关报表。述要求估算费用，并编制费用估算的相关报表。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第一节 建设项目的财务基础数据估算 n四、进行项目财务效益和费用估算，需要编制下列财四、进行项目财务效益和费用估算，需要编制下列财 务分析辅助报表（见附录）务分析辅助报表（见附录） n1.建设投资

31、估算表；建设投资估算表； n2.建设期利息估算表；建设期利息估算表； n3.流动资金估算表；流动资金估算表； n4.项目总投资使用计划与资金筹措表；项目总投资使用计划与资金筹措表； n5.营业收入、营业税金及附加和增值税估算表营业收入、营业税金及附加和增值税估算表 n6.总成本费用估算表总成本费用估算表 n以上报表按不含增值税价格设定，若采用含增值税价以上报表按不含增值税价格设定，若采用含增值税价 格，应调整相关科目。格，应调整相关科目。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第二节 资金来源与筹措方式 n一、融资主体与融资方式选择一、融资主体与融资方式选择 n项目的融资主体是指进行融资活动、

32、并承担融项目的融资主体是指进行融资活动、并承担融 资责任和风险的项目法人单位。正确确定项目资责任和风险的项目法人单位。正确确定项目 的融资主体，有助于顺利筹措资金和降低债务的融资主体，有助于顺利筹措资金和降低债务 偿还风险。确定融资主体应考虑项目投资的规偿还风险。确定融资主体应考虑项目投资的规 模和行业特点，项目与既有法人资产、经营活模和行业特点，项目与既有法人资产、经营活 动的联系，既有法人财务状况，项目自身的盈动的联系，既有法人财务状况，项目自身的盈 利能力等因素。利能力等因素。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第二节 资金来源与筹措方式 n（一）确定融资主体的原则（一）确定融资主体

33、的原则 n1.在下列情况下，一般应以既有法人为融资主在下列情况下，一般应以既有法人为融资主 体：体： n（1）既有法人具有为项目进行融资和承担全部）既有法人具有为项目进行融资和承担全部 融资责任的经济实力；融资责任的经济实力； n（2）项目与既有法人的资产以及经营活动联系）项目与既有法人的资产以及经营活动联系 密切；密切； n（3）项目的盈利能力较差，但项目队整个企业）项目的盈利能力较差，但项目队整个企业 的持续发展具有重要作用，需要利用既有法人的持续发展具有重要作用，需要利用既有法人 的整体资信获得债务资金。的整体资信获得债务资金。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第二节 资金来源与筹

34、措方式 n2.在下列情况下，一般应以新设法人为融资主在下列情况下，一般应以新设法人为融资主 体：体： n（1）拟建项目的投资规模较大，既有法人不具）拟建项目的投资规模较大，既有法人不具 有为项目进行融资和承担全部融资责任的经济有为项目进行融资和承担全部融资责任的经济 实力；实力； n（2）既有法人财务状况较差，难以获得债务资）既有法人财务状况较差，难以获得债务资 金；而且项目于既有法人的经营活动联系不密金；而且项目于既有法人的经营活动联系不密 切；切； n（3）项目自身具有较强的盈利能力，依靠项目）项目自身具有较强的盈利能力，依靠项目 自身未来的现金流量可以按期偿还债务。自身未来的现金流量可以

35、按期偿还债务。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第二节 资金来源与筹措方式 n（二）确定融资方式的原则（二）确定融资方式的原则 n按照融资主体不同，项目融资方式分为既有法按照融资主体不同，项目融资方式分为既有法 人融资和新设法人融资两种。人融资和新设法人融资两种。 n1.既有法人融资方式。以既有法人为融资主体既有法人融资方式。以既有法人为融资主体 的融资方式。其基本特点为：由既有法人发起的融资方式。其基本特点为：由既有法人发起 项目、组织融资活动并承担融资责任和风险；项目、组织融资活动并承担融资责任和风险； 建设项目所需的资金，建设项目所需资金来源建设项目所需的资金，建设项目所需资金来源

36、 于既有法人内部融资、新增资本金和新增债务于既有法人内部融资、新增资本金和新增债务 资金；新增债务资金依靠既有法人整体的资产资金；新增债务资金依靠既有法人整体的资产 和信用来承担债务担保。和信用来承担债务担保。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第二节 资金来源与筹措方式 n2.新设法人融资方式。以新组建的具有独立法新设法人融资方式。以新组建的具有独立法 人资格的项目公司为融资主体的融资方式，项人资格的项目公司为融资主体的融资方式，项 目法人为企业法人。其基本特点为：由项目发目法人为企业法人。其基本特点为：由项目发 起人（企业或政府）发起组建新的具有独立法起人（企业或政府）发起组建新的具有

37、独立法 人资格的项目公司，由新组建的项目公司承担人资格的项目公司，由新组建的项目公司承担 融资责任和风险；建设项目所需资金的来源，融资责任和风险；建设项目所需资金的来源， 可包括项目公司股东投入的资本金和项目公司可包括项目公司股东投入的资本金和项目公司 承担的债务资金；依靠项目自身的盈利能力来承担的债务资金；依靠项目自身的盈利能力来 偿还债务；一般以项目投资形成的资产、未来偿还债务；一般以项目投资形成的资产、未来 收益或权益作为融资担保的基础。收益或权益作为融资担保的基础。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第二节 资金来源与筹措方式 对比点新设法人融资既有法人融资 概念组建新的项目法人进

38、行项目建 设的融资活动。 又称公司融资，是以既有法人作为项目 法人进行项目建设的融资活动。 特点项目投资由新设法人筹 集的资本金和债务资金构 成； 新设法人承担融资责任 和风险； 从项目投产后的经济效 益情况考察偿债能力。 拟建项目不组建新的项目法人， 由既有法人统一组织融资活动并承 担融资责任和风险； 拟建项目一般是在既有法人资产 和信用的基础上进行，并形成增量 资产； 一般从既有法人的财务整体状况 考察融资后的偿债能力。 其他新组建的法人拥有项目 的财产和权益，并承担融 资责任和风险； 新设法人可按公司法 的规定设立有限责任公 司（包括国有独资公司） 和股份有限公司形式。 既有法人负责筹集

39、资金，投资新 项目，不组建新的独立法人，负债 由既有法人承担； 融资方案要与公司总体财务安排 相协调，将其作为公司理财的一部 分。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第二节 资金来源与筹措方式 n二、项目资本金和债务资金的资金来源与筹措二、项目资本金和债务资金的资金来源与筹措 方式及项目融资方式及项目融资 n（一）项目资本金的来源渠道和筹措方式（一）项目资本金的来源渠道和筹措方式 n项目资本金（外商投资项目为注册资本），是项目资本金（外商投资项目为注册资本），是 指在建设项目总投资（外商投资项目为投资总指在建设项目总投资（外商投资项目为投资总 额）中，由投资者认缴的出资额，对于建设项额）中

40、，由投资者认缴的出资额，对于建设项 目来说是非债务性资金，项目法人不承担这部目来说是非债务性资金，项目法人不承担这部 分资金的任何利息和债务；投资者可按其出资分资金的任何利息和债务；投资者可按其出资 的比例依法享有所有者权益，也可转让其出资，的比例依法享有所有者权益，也可转让其出资， 但一般不允许抽回。但一般不允许抽回。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第二节 资金来源与筹措方式 投资行业投资行业项目资本金比例项目资本金比例 钢铁、电解铝项目钢铁、电解铝项目 40%及以上及以上 水泥项目水泥项目35%及以上及以上 煤炭、电石、铁合金、烧碱、焦煤炭、电石、铁合金、烧碱、焦 炭、黄磷、玉米深

41、加工、机场、炭、黄磷、玉米深加工、机场、 港口、沿海及内河航运项目港口、沿海及内河航运项目 30%及以上及以上 铁路、公路、城市轨道交通、化铁路、公路、城市轨道交通、化 肥（钾肥除外）项目肥（钾肥除外）项目 25%及以上及以上 其他项目其他项目20%及以上及以上 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第二节 资金来源与筹措方式 n对于项目资本金，投资者可以用货币出资，也对于项目资本金，投资者可以用货币出资，也 可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使 用权和资源开采权等作价出资。用权和资源开采权等作价出资。 n建设项目可通过政府投资、股东直接投资、发建设

42、项目可通过政府投资、股东直接投资、发 行股票、利用外资直接投资等多种方式来筹集行股票、利用外资直接投资等多种方式来筹集 资本金。资本金。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第二节 资金来源与筹措方式 n1.政府投资政府投资 n政府投资资金包括各级政府的财政预算内资金、国家政府投资资金包括各级政府的财政预算内资金、国家 批准的各种专项建设基金、统借国外贷款、土地批租批准的各种专项建设基金、统借国外贷款、土地批租 收入、地方政府按规定收取的各种费用及其他预算外收入、地方政府按规定收取的各种费用及其他预算外 资金等。政府投资主要用于关系国家安全和市场不能资金等。政府投资主要用于关系国家安全和市场

43、不能 有效配置资源的经济和社会领域。国家根据资金来源、有效配置资源的经济和社会领域。国家根据资金来源、 项目性质和调控需要，分别采取直接投资、资本金注项目性质和调控需要，分别采取直接投资、资本金注 入、投资补助、转贷和贷款贴息等方式，并按项目安入、投资补助、转贷和贷款贴息等方式，并按项目安 排政府投资。排政府投资。 n政府投资的资金来源如下：政府投资的资金来源如下： 财政预算投资财政预算投资财政预算投资 来源来源来源 税收：改变资金的使用权和所有权税收：改变资金的使用权和所有权税收：改变资金的使用权和所有权 财政信用：改变使用权，不改变所有权。如政府债券财政信用：改变使用权，不改变所有权。如政

44、府债券财政信用：改变使用权，不改变所有权。如政府债券 举借外债：国家信用的一种形式举借外债：国家信用的一种形式举借外债：国家信用的一种形式 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第二节 资金来源与筹措方式 n2.股东直接投资股东直接投资 n股东直接投资包括政府授权投资机构入股资金、国内股东直接投资包括政府授权投资机构入股资金、国内 外企业入股资金、社会团体和个人入股资金以及基金外企业入股资金、社会团体和个人入股资金以及基金 投资公司入股的资金，分别构成国家资本金、法人资投资公司入股的资金，分别构成国家资本金、法人资 本金、个人资本金和外商资本金。本金、个人资本金和外商资本金。 n既有法人融资项

45、目，股东直接投资表现为扩充既有企既有法人融资项目，股东直接投资表现为扩充既有企 业的资本金，包括原有股东增资扩股和吸收新股东投业的资本金，包括原有股东增资扩股和吸收新股东投 资。资。 n新设法人融资项目，股东直接投资表现为项目投资者新设法人融资项目，股东直接投资表现为项目投资者 为项目提供资本金。合资经营公司的资本金由企业的为项目提供资本金。合资经营公司的资本金由企业的 股东按股权比例认缴，合作经营公司的资本金由合作股东按股权比例认缴，合作经营公司的资本金由合作 投资方按预先约定的金额投入。投资方按预先约定的金额投入。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第二节 资金来源与筹措方式 n3.股

46、票融资股票融资 n股票是股份有限公司发放给股东作为已投资入股的证股票是股份有限公司发放给股东作为已投资入股的证 书和索取股息的凭证，是可作为买卖对象或质押品的书和索取股息的凭证，是可作为买卖对象或质押品的 有价证券。无论是既有法人融资项目还是新设法人融有价证券。无论是既有法人融资项目还是新设法人融 资项目，凡符合规定条件的，均可以通过发行股票在资项目，凡符合规定条件的，均可以通过发行股票在 资本市场募集股本资金。资本市场募集股本资金。 n发行股票融资可以采取公募与私募两种形式。公募又发行股票融资可以采取公募与私募两种形式。公募又 称公开发行，是在证券市场上向不特定的社会公众发称公开发行，是在证

47、券市场上向不特定的社会公众发 行股票；私募又称不公开发行或内部发行，是指将股行股票；私募又称不公开发行或内部发行，是指将股 票直接出售给少数特定的投资者。票直接出售给少数特定的投资者。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第二节 资金来源与筹措方式 n股票融资具有以下优点：股票融资具有以下优点： n（1）以股票融资是一种有弹性的融资方式。与）以股票融资是一种有弹性的融资方式。与 利息不同，由于股息或红利不需要按期支付，利息不同，由于股息或红利不需要按期支付， 当公司经营不佳或现金短缺时，董事会有权决当公司经营不佳或现金短缺时，董事会有权决 定不发股息或红利，因而公司融资风险低。定不发股息或红

48、利，因而公司融资风险低。 n（2）股票无到期日。其投资属永久性投资，公）股票无到期日。其投资属永久性投资，公 司不需为偿还资金而担心。司不需为偿还资金而担心。 n（3）发行股票筹集资金可降低公司负债比率，）发行股票筹集资金可降低公司负债比率， 提高公司财务信用，增加公司今后的融资能力。提高公司财务信用，增加公司今后的融资能力。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第二节 资金来源与筹措方式 n发行股票筹资具有以下缺点：发行股票筹资具有以下缺点： n（1）资金成本高。购买股票承担的风险比购买）资金成本高。购买股票承担的风险比购买 债券高，投资者只有在股票的投资报酬高于债债券高，投资者只有在股票

49、的投资报酬高于债 券的利息收入时，才愿意投资于股票。此外，券的利息收入时，才愿意投资于股票。此外， 债券利息可在税前扣除，而股息和红利须在税债券利息可在税前扣除，而股息和红利须在税 后利润中支付，这样就使股票筹资的资金成本后利润中支付，这样就使股票筹资的资金成本 大大高于债券筹资的资金成本。大大高于债券筹资的资金成本。 n（2）增发普通股须给新股东投票权和控制权，）增发普通股须给新股东投票权和控制权， 从而降低原有股东的控制权。从而降低原有股东的控制权。 n（3）上市公司公开发行股票，必须公开披露信）上市公司公开发行股票，必须公开披露信 息，接受投资者和社会公众的监督。息，接受投资者和社会公众

50、的监督。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第二节 资金来源与筹措方式 n4.吸收国外资本直接投资吸收国外资本直接投资 n吸收国外资本直接投资的方式主要包括与外商吸收国外资本直接投资的方式主要包括与外商 合资经营、合作经营、合作开发及外商独资经合资经营、合作经营、合作开发及外商独资经 营等形式。国外资本直接投资方式的特点是：营等形式。国外资本直接投资方式的特点是： 不发生债权债务关系，但要让出一部分管理权，不发生债权债务关系，但要让出一部分管理权， 并且要支付一部分利润。并且要支付一部分利润。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第二节 资金来源与筹措方式 n（1）合资经营（股权式经营）

51、。合资经营是外国公司、企业或）合资经营（股权式经营）。合资经营是外国公司、企业或 个人经我国政府批准，同我国的公司一起在我国境内举办合营企个人经我国政府批准，同我国的公司一起在我国境内举办合营企 业。合资经营企业由合营各方出资认股组成，各方出资额由双方业。合资经营企业由合营各方出资认股组成，各方出资额由双方 协商确定，但外方出资不得低于一定比例。合资企业各方的出资协商确定，但外方出资不得低于一定比例。合资企业各方的出资 方式可以是现金、实物，也可以是工业产权和专有技术，但不能方式可以是现金、实物，也可以是工业产权和专有技术，但不能 超出其出资额的一定比例。超出其出资额的一定比例。 n（2）合作

52、经营（契约式经营）。这种经营方式是一种无股权的）合作经营（契约式经营）。这种经营方式是一种无股权的 契约式经济组织，一般情况下由中方提供土地、厂房、劳动力，契约式经济组织，一般情况下由中方提供土地、厂房、劳动力， 由国外合作方提供资金、技术或设备而共同兴办的企业。合作经由国外合作方提供资金、技术或设备而共同兴办的企业。合作经 营企业的合作双方权利、责任、义务由双方协商并用协议或合同营企业的合作双方权利、责任、义务由双方协商并用协议或合同 加以规定。加以规定。 n（3）合作开发。主要指对海上石油和其他资源的合作勘探开发，）合作开发。主要指对海上石油和其他资源的合作勘探开发， 合作方式与合作经营类

53、似。合作勘探开发，双方应按合同规定分合作方式与合作经营类似。合作勘探开发，双方应按合同规定分 享产品或利润。享产品或利润。 n（4）外资独营。外资独营是由外国投资者独资投资和经营的企）外资独营。外资独营是由外国投资者独资投资和经营的企 业形式。按我国规定，外国投资者可以在经济特区、开发区及其业形式。按我国规定，外国投资者可以在经济特区、开发区及其 他经我国政府批准的地区开办独资企业，企业的产、供、销由外他经我国政府批准的地区开办独资企业，企业的产、供、销由外 国投资者自行规定。国投资者自行规定。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第二节 资金来源与筹措方式 n（二）项目债务资金的来源渠道和

54、筹措方式（二）项目债务资金的来源渠道和筹措方式 n债务资金是项目投资中以负债方式从金融机构、证券债务资金是项目投资中以负债方式从金融机构、证券 市场等资本市场取得的资金。市场等资本市场取得的资金。 n1.债务资金的特点：债务资金的特点： n（1）资金在使用上具有时间性限制，到期必须偿还；）资金在使用上具有时间性限制，到期必须偿还； n（2）无论项目的融资主体今后经营效果好坏，均需按）无论项目的融资主体今后经营效果好坏，均需按 期还本付息，从而形成企业的财务负担；期还本付息，从而形成企业的财务负担； n（3）资金成本一般比权益资金低，且不会分散投资者）资金成本一般比权益资金低，且不会分散投资者

55、对企业的控制权。对企业的控制权。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第二节 资金来源与筹措方式 n2.债务资金的筹措方式债务资金的筹措方式 n项目债务资金一般通过银行贷款、发行债券、设备租项目债务资金一般通过银行贷款、发行债券、设备租 赁和借入国外资金等方式筹措。赁和借入国外资金等方式筹措。 n（1）银行贷款）银行贷款 n银行贷款是银行利用信贷资金所发放的投资性贷款。银行贷款是银行利用信贷资金所发放的投资性贷款。 可分为政策性银行贷款和商业银行贷款。可分为政策性银行贷款和商业银行贷款。 n央行央行中国人民银行中国人民银行 n政策性银行政策性银行国家开发银行、中国农业发展银行、国家开发银行、

56、中国农业发展银行、 中国进出口银行中国进出口银行 n商业性银行商业性银行建行、工行、农行、中行、交行、招建行、工行、农行、中行、交行、招 商行、光大银行等商行、光大银行等 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第二节 资金来源与筹措方式 n（2）企业债券）企业债券 n债券是借款单位为筹集资金而发行的一种信用债券是借款单位为筹集资金而发行的一种信用 凭证，它证明持券人有权按期取得固定利息并凭证，它证明持券人有权按期取得固定利息并 到期收回本金。我国发行的债券又可分为国家到期收回本金。我国发行的债券又可分为国家 债券、地方政府债券、企业债券和金融债券等，债券、地方政府债券、企业债券和金融债券等，

57、其中作为项目资金筹措渠道的主要是企业债券，其中作为项目资金筹措渠道的主要是企业债券， 如三峡债券、铁路债券等。如三峡债券、铁路债券等。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第二节 资金来源与筹措方式 n债券筹资的优点：债券筹资的优点： n支出固定。不论企业将来盈利如何，它只需支出固定。不论企业将来盈利如何，它只需 付给持券人固定的债券利息。付给持券人固定的债券利息。 n企业控制权不变。债券持有者无权参与企业企业控制权不变。债券持有者无权参与企业 管理，因此，公司原有投资者控制权不因发行管理，因此，公司原有投资者控制权不因发行 债券而受到影响。债券而受到影响。 n少纳所得税。合理的债券利息可计

58、入成本，少纳所得税。合理的债券利息可计入成本， 实际上等于政府为企业负担了部分债券利息。实际上等于政府为企业负担了部分债券利息。 n可以提高自有资金利润率。如果企业投资报可以提高自有资金利润率。如果企业投资报 酬率大于利息率，由于财务杠杆的作用，发行酬率大于利息率，由于财务杠杆的作用，发行 债券可提高股东投资报酬率。债券可提高股东投资报酬率。 技术经济学科技术经济学科技术经济学科 第二节 资金来源与筹措方式 n债券筹资的缺点：债券筹资的缺点： n固定利息支出会使企业承受一定的风险。特固定利息支出会使企业承受一定的风险。特 别是企业盈利波动较大时，按期偿还本息较为别是企业盈利波动较大时，按期偿还

59、本息较为 困难。困难。 n发行债券会提高企业负债比率，增加企业风发行债券会提高企业负债比率，增加企业风 险，降低企业的财务信誉。险，降低企业的财务信誉。 n债券合约的条款，常常对企业的经营管理有债券合约的条款，常常对企业的经营管理有 较多的限制，如限制企业在偿还期内再向别人较多的限制，如限制企业在偿还期内再向别人 借款、未按时支付到期债券利息不得发行新债借款、未按时支付到期债券利息不得发行新债 券、限制分发股息等，因此，企业发行债券在券、限制分发股息等，因此，企业发行债券在 一定程度上约束了企业从外部筹资的扩展能力。一定程度上约束了企业从外部筹资的扩展能力。 技术经济学科技术经济学科技术经济学

60、科 第二节 资金来源与筹措方式 n3.融资租赁融资租赁 n融资租赁是指资产拥有者在一定期限内将资产租给承融资租赁是指资产拥有者在一定期限内将资产租给承 租人使用，由承租人分期付给一定的租赁费的融资方租人使用，由承租人分期付给一定的租赁费的融资方 式。融资租赁是一种以租赁物品的所有权与使用权相式。融资租赁是一种以租赁物品的所有权与使用权相 分离为特征的信贷方式。分离为特征的信贷方式。 n融资租赁一般由出租人按承租人选定的设备，购置后融资租赁一般由出租人按承租人选定的设备，购置后 出租给承租人长期使用。在租赁期内，出租人以收取出租给承租人长期使用。在租赁期内，出租人以收取 租金的形式收回投资，并取