中金所杯解及分享

1、竞赛注意事项 据中金所官方消息，参考题库能覆盖初赛的大部分试题！所以据中金所官方消息，参考题库能覆盖初赛的大部分试题！所以 大家一定要好好刷题库。大家一定要好好刷题库。 初赛题量为初赛题量为6060题，总计题，总计100100分，其中单选分，其中单选3030题，每题题，每题2 2分；多选分；多选 1010题，每题题，每题2 2分；判断分；判断2020题，每题题，每题1 1分。分。 最后再次提醒大家最后再次提醒大家“中金所杯中金所杯”时间表：报名时间为时间表：报名时间为10.17-10.17- 11.2311.23中午中午1212点，初赛时间为点，初赛时间为11.19-9-1

2、1.23. “中金所杯中金所杯”竞赛官网：竞赛官网：http:/ 为防止初赛期间官网人数过多，请有参赛意向的同学提前报名。为防止初赛期间官网人数过多，请有参赛意向的同学提前报名。 后续信息及更多资料请关注微信号后续信息及更多资料请关注微信号“zjuseazjusea” “中金所杯”衍生品知识竞赛考点解析 南华期货研究所 徐晨曦 股指期货 交易型开放式指数基金（交易型开放式指数基金（ETF） 概念：交易所上市交易、基金份额可变、跟踪指数、被动管理 种类：指数ETF、行业ETF、跨境ETF 交易方式：申购赎回、二级市场买卖 股指期货 股指期货与股指期货与ETF的特征比较的特征比较 股指期货股指期货

3、ETF 交易对象期货合约基金 资金要求保证金交易全额交易 结算方式每日无负债结算不实行每日无负债结算 交易方式T+0，双向交易二级市场T+1，可融券做空 可借助申赎机制间接实现T+0 到期日有到期日，到期合约终止无到期日 股指期货 期现套利的现货组合构建期现套利的现货组合构建（以沪深300为例） 沪深300 指数ETF 构建ETF组合模拟沪深300指数（上证50、上证180、深证100） 构建股票组合模拟沪深300指数（市值权重、行业权重） 300只股票全复制 国债期货 套期保值比率的计算套期保值比率的计算 原理：通过建立与现货部位相反的头寸来对冲其价格波动的风险。 经验法则 基点价值法：国债

4、期货的基点价值（DV01）等于CTD的基点价值除以其 转换因子。 久期法：国债期货的久期等于CTD的久期。 DV01CTD CTD DV01DV01 HR=CF DV01DV01 被套保债券被套保债券 国债期货 D HR = CTD 被套保债券久期 被套保债券价格被套保债券久期 被套保债券价格 国债期货久期 国债期货价格久期 国债期货价格 国债期货 12008.5 1.1=20.5 99.5100005.5 万 1 =68.18 1106.4 亿 （1-5.8） 万 外汇期货 全球主要即期外汇市场全球主要即期外汇市场 超过60%的外汇现货交易集中于伦敦和纽约 其他主要外汇市场：东京、新加坡、香

5、港、苏黎世、法兰克福、巴黎 参与外汇交易的主体参与外汇交易的主体 银行 机构投资者 对冲基金 政府机构 企业和个人 外汇期货 中国外汇交易中心中国外汇交易中心 中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心于1994年4月18日成立，是中国人 民银行总行直属事业单位。主要职能是：为银行间同业拆借市场、债券市场、外 汇市场等提供交易、信息、基准、培训等服务，承担市场交易的日常监测工作， 为央行货币政策操作和传导提供服务，开展经人民银行批准的其它业务。 银行间外汇市场是银行同业之间的外汇交易市场，实行会员管理，参与者包括外 汇指定银行、具有交易资格的非银行金融机构和非金融企业。交易中心受中国人 民银行和

6、国家外汇管理局委托，为银行间外汇市场提供统一、高效的电子交易系 统，该系统提供集中竞价与双边询价两种交易模式，支持人民币对十二个外币美 元、欧元、日元、港元、英镑、澳大利亚元、新西兰元、新加坡元、加拿大元、 林吉特、俄罗斯卢布和泰铢(区域交易)的即期，人民币对八个外币(美元、欧元、 日元、港元、英镑、澳大利亚元、新加坡元和加拿大元)的远期、掉期，人民币对 五个外币(美元、欧元、日元、港元、英镑)的货币掉期和期权交易，以及九组外 币对(欧元/美元、澳元/美元、英镑/美元、美元/日元、美元/加元、美元/瑞士法 郎、美元/港元、欧元/日元、美元/新加坡元)的即期、远期和掉期交易。 外汇期货 不可能三

7、角不可能三角 一个国家不可能同时实现资本流动自由，货币政策的独立性和汇率的稳 定性。也就是说，一个国家只能拥有其中两项，而不能同时拥有三项。 如果一个国家想允许资本流动，又要求拥有独立的货币政策，那么就难 以保持汇率稳定。如果要求汇率稳定和资本流动，就必须放弃独立的货 币政策。 如果要保持汇率稳定和货币政策独立性，就必须限制资本的自 由流动，实行资本管制。 外汇期货 外汇掉期外汇掉期 交易双方约定以货币A交换一定数量的货币B，并以约定价格在未来的约 定日期用货币A反向交换同样数量的货币B。相当于一笔即期交易加一笔 远期交易。 作用：规避汇率风险 可被中央银行用作货币政策工具 外汇期货 货币掉期

8、货币掉期 交易双方在约定期限内交换约定数量的两种货币，同时定期交换两种货 币的利息。利率形式，可以是固定换浮动，浮动换浮动，还可以是固定 换固定。货币互换可以看成是不同币种债券的组合，然后再加上外汇市 场的交易。 与外汇掉期的区别：不仅交换本金，还交换利息 作用：降低融资成本，规避汇率风险 金融期权 希腊字母希腊字母 Delta:期权价格对标的资产价格变化的敏感性 Gamma: Delta对标的资产价格化的敏感性 Theta:期权价格对时间推移的敏感性 Vega:期权价格对波动率变化的敏感性 Rho:期权价格对利率变化的敏感性 Vomma：Vega对隐含波动率变化的敏感性 Vanna： Del

9、ta对波动率变化的敏感度，或Vega对标的资产价格变化的敏 感性 Delta（） 看涨期权Delta： 看跌期权Delta： 期权价格曲线的切线斜率 = C S = P S Delta的特征（无红利欧式） 看涨期权多头：01 空头符号相反 看跌期权多头：-10，期权空头Gamma0 看涨期权Vega=看跌期权Vega 平价期权的Vega值较大 剩余期限越长，Vega值越大 初始波动率较大时，Vega值较大。 c = Thank You 衍生品投资与职业规划 南华期货 张海 期货是什么 期货是什么期货是什么1 我们做什么我们做什么2 未来怎么样未来怎么样3 金融的本质特征：合作与交换 金融的三个

10、属性 是未来价值的现实体现。 今 天 明 天 金 融 的 三 种 属 性 时间转移 或有权益 自由流通 东西方哲学冲突 西方企业经营理念 股东权益 职业 经理 精神 员工 契约 精神 市 值 最 大 化 东方企业管理理念 销售利润 固定资产 所有者权益 规模和利 润最大化 衍生品的价值衍生品的价值 金融是关于财富的一个游戏 市场的非有效性体现 这是一个具有学习效应的市场 期货的本质是为了提升经济的效率 回归本源方为正道。 马太效应 期货作为衍生品投资的一个重要种类，在金融世期货作为衍生品投资的一个重要种类，在金融世 界中，将使得有钱人变得更有钱。界中，将使得有钱人变得更有钱。 赢家通吃是人类社

11、会亘古不变的真理，经济学中的 分配不公永远存在。 理论的意义：举例 CAPM: 的来源是什么？ 如何利用定价理论？ 经济学基本原理等 我们做什么 期货是什么期货是什么1 我们做什么我们做什么2 未来怎么样未来怎么样3 期货行业现状：产能过剩 前端与后端之关系。 投资与研究的关系 业务链条的改变 商品期货经纪 金融期货经纪 投资咨询业务 资产管理业务 风险管理业务 场外衍生产品 国际业务平台 期货市场的价值期货市场的价值 标准化应该是核心 q供应入口供应入口 - 产量 - 库存 - 进口 - 替代 不同地区不同地区 不同品牌不同品牌 不同品级不同品级 不同模式不同模式 期货仓单期货仓单 分析师的

12、职责？分析师的职责？ 审慎、诚实、勤勉、尽责审慎、诚实、勤勉、尽责 赤子之心赤子之心 感恩的心 分析师成长之路 分析师分析师现货子公司现货子公司资产管理资产管理业务业务管理管理 业务链条的改变与定位问题 商品期货经纪 金融期货经纪 投资咨询业务 资产管理业务 风险管理业务 场外衍生产品 国际业务平台 重量组参赛账户：302重量组参赛资金： 762464218.88元重量组盈利人数占比：33.77% 轻量组参赛账户：3471轻量组参赛资金： 443897291.36元轻量组盈利人数占比：20.22% 量化组参赛账户：1414量化组参赛资金： 337929660.08元量化组盈利人数占比：12.6

13、6% 为什么做相对价值研究 期货市场的现状 A、除手续费后客户全面亏损，30万以下客户三年（08-10年） 亏84亿。1000万以上客户赚68.9亿，100-1000万客户亏 损15.7亿，30-100万客户亏损34.8亿。全行业亏损65.6亿。 B、权益转化率逐年下降。23%19%18%。 1、客户数量20万（数据截止2011年年初） 2、30万权益以下的客户数量超过95%。 3、30万权益以上的客户成交金额占比超过70% 4、法人客户权益集中在少数公司（永安、南华） 5、浙江地区品种交易额全国占比普遍超过10% 6、PVC优势最大（21%），PTA（19%），铜 （19%），橡胶（17%）

14、 浙江省期货市场客户结构 未来怎么样 期货是什么期货是什么1 我们做什么我们做什么2 未来怎么样未来怎么样3 想做什么和会做什么 与其抱怨，与其抱怨， 不如感恩。不如感恩。 与其蹉跎，与其蹉跎， 不如沉淀。不如沉淀。 只有错误的逻辑 难有错误的结果 期现价差分析期现价差分析 跨期价差跨期价差 宏观宏观 品种轮动 游戏规则是切入点游戏规则是切入点 市场的本质是赢利点市场的本质是赢利点 持有成本持有成本 安全系数安全系数 品种特征品种特征 行业特征行业特征 宏观对冲策略是高级宏观对冲策略是高级 形态形态 知之为知之，不知为不知，是知也知之为知之，不知为不知，是知也 现在做什么？ 明晰自我明晰自我

15、完善自我完善自我 学无止境：从术到道 基本经济学原理 基本金融工程原理 基本数学知识 基本历史知识 基本哲学原理 基本工具 技术分析的例子 技术分析的例子 Formal DefinitionFormal Definition The art of inferring E(market price|data generated by the process of trading). Practitioners DefinitionsPractitioners Definitions Technical analysis is the process of analyzing a security

16、s historical prices in an effort to determine probable future prices. It refers tothe study of the action of the market itselfas opposed to the study of the goods in which the market deals.Technical Analysisis the science of recording, usually in graphic form, the actual history of trading (price ch

17、anges, volume of transactions, etc.) 技术分析的例子 Definition below taken from the Society of Technical Analysts Diploma in Technical Analysis. Technical analysts believe that: The balance of supply and demand, or market action, is the root of price setting. A thing is worth what it can be sold for. The A

18、verages Discount Everything (one of the principles of Dow Theory). All hopes, fears and knowledge, including reasonable expectation, is discounted or incorporated in the current price. Studying the price is all that is necessary. 基本结论 Technical Analysis: ConclusionTechnical Analysis: Conclusion Ther

19、e is evidence in support of the usefulness of moving averages, momentum, support and resistance and some patterns; but no convincing evidence in support of Gann Theory or Elliott Wave Theory. Technical analysis works best on currency markets, intermediate on futures markets, and worst on stock markets. Chart patterns work better on stock markets than currency markets. Nonlinear methods work best overall. Technical analysis doesnt work as well as it used to. 理论与实践的关系理论与实践的关系 谢谢 谢谢 张海张海 自由提问自由提问 本次培训到此结束本次培训到此结束 下面是下面是ne