有色金属行业月报：10月铜铅产量再创历史新高铝仍维持高位1119

1、11/11 11/12 12/01 12/02 12/03 12/04 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 12/10 table_title me table_summary table_baseinfo 行业表现 10% 0% -10% -31% 月 报 【 行 业 table_author 证 券 研 究 报 】 告 table_contacter headertable_statementcompany headertable_user 5017305 5017412 5017396 headertable_industry 13022600 看好 invest

2、ratingchange.sa 173833922 有色金属行业 10 月铜铅产量再创历史新高，铝仍维持 高位 研究结论 行业评级看好中性 看淡(维持) 国家/地区中国/a 股 10 月我国精炼铜产量 52.0 万吨，同比上升 10.9%，环比上升，环比上升 1.8%，再创历，再创历 史新高。1-10 月累计精炼铜产量 489.9 万吨，同比增长 7.0%。10 月铜冶炼 行业 报告发布日期 有色金属 2012 年 11 月 19 日 企业开工率数据显示为 91.4%，为年内开工最高值。进入 4 季度后，冶炼企 业为了完成年度计划产量而持续保持高开工率，另外现货铜精矿 tc/rc 自 前期 6

3、0 美元/吨 6.0 美分/磅继续攀升，铜精矿加工费的攀升也使冶炼企业拿 矿积极性增加，保证了高开工运行。10 月下旬伦铜快速下跌，沪伦比值明显 修复，比值的好转加上现货铜精矿加工费继续在相对高位运行，支撑 10 月 产量再创新高，预计后续国内精炼铜产量将继续维持高位。 有色金属沪深300 行 业 10 月我国原铝产量 172.0 万吨，同比增长 21.6%，环比上升，环比上升 2.8%。1-10 月 累计原铝产量 1,629.9 万吨，同比增长 11.3%。今年以来，国内外宏观经济 不景气，导致下游需求十分疲软，国内铝价持续走低，电解铝陷入全行业亏 损。目前西部地区低廉的电价和丰富的煤炭资源

4、使得该地区电解铝产能扩张 明显。然而伴随着西部电解铝项目的纷纷投产，东部电解铝企业并没有退出 市场的意愿，产能过剩问题愈加严重。在下游需求不旺及铝库存高涨的背景 下，铝产量的增加无疑加大了国内铝市场的供给压力。 10 月我国精炼铅产量 46.1 万吨，同比增长 14.6%，环比增长，环比增长 2.2%，再创历，再创历 史新高。1-10 月累计精炼铅产量 392.1 万吨，同比增长 4.8%。根据上海有 色网调研显示，在 9 月原生铅冶炼厂开工率上升后，10 月份国内主要原生铅 冶炼企业开工率转为下降，当月 43 家原生铅冶炼厂共产精铅 22.56 万吨， 整体开工率为 65.67%，环比下降

5、0.83 个百分点。 10 月我国精炼锌产量 42.2 万吨，同比下降 11.0%，环比上升，环比上升 9.6%。1-10 月累计精炼锌产量 394.1 万吨，同比下降 7.6%。近期国家储备局收储锌的 举措给当前低迷的锌市注射了一剂强行针，国内锌价反弹明显。但由于需求 不济引发国内外库存同步攀升，基建对经济和消费拉动不明显，有色金属收 -21% 资料来源：wind 储消息可能仅仅是暖风，预计仍难以融化产能过剩及需求疲弱的坚冰，预计 锌价经过短暂反弹后或将遇阻回落。 10 月我国精炼镍产量 22,389 吨，同比下降 26.0%，环比下降，环比下降 3.2%，连续，连续 6 个月同比下降。1-

6、10 月累计精炼镍产量 219,988 吨，同比下降 10.1%。 10 月我国精炼锡产量 12,781 吨，同比下降 20.0%，环比上升，环比上升 1.0%。1-10 月累计精炼锡产量 120,862 吨，同比下降 10.8%。 证券分析师徐建花6090 执业证书编号：s0860512020001 张新平执业证书编号：s0860511120001 风险提示：若未来国内经济持续下行，可能导致基本金属产量下降。 联系人马枭3206 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证

7、券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生 影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 10 月我国精炼铜产量再创历史新高 10 月我国精炼铜产量 52.0 万吨，同比上升 10.9%，环比上升 1.8%，再创历史新高。1-10 月累计 精炼铜产量 489.9 万吨，同比增长 7.0%。 10 月铜冶炼企业开

8、工率数据显示为 91.4%，为年内开工最高值。进入 4 季度后，冶炼企业为了完 成年度计划产量而持续保持高开工率，另外现货铜精矿 tc/rc 自前期 60 美元/吨 6.0 美分/磅继续 攀升，铜精矿加工费的攀升也使冶炼企业拿矿积极性增加，保证了高开工运行。10 月下旬伦铜快 速下跌，沪伦比值明显修复，比值的好转加上现货铜精矿加工费继续在相对高位运行，支撑 10 月 产量再创新高，预计后续国内精炼铜产量将有望继续维持在高位。 表 1：我国精炼铜月度产量数据单位：万吨 2012环比同比201120102009200820072006 1 月43.446.2%40.9134.3428.6026.0

9、022.2021.81 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 43.70 51.00 49.10 48.40 51.80 48.30 51.10 51.10 52.00 0.6% 16.7% -3.7% -1.4% 7.0% -6.8% 5.8% 0.0% 1.8% 13.2% 8.5% 8.1% 10.3% 8.6% 1.0% -1.4% 6.7% 10.9% 38.60 47.00 45.40 43.90 47.70 47.80 51.80 47.90 46.90 35.80 35.80 38.00 39.80 42.20 39.80 39.70 40.

10、50 40.00 32.00 31.90 33.80 33.20 33.50 33.60 36.50 39.50 39.90 25.80 30.60 32.90 32.40 33.10 33.00 32.00 31.70 29.40 22.20 22.00 27.40 27.80 28.70 28.80 31.20 30.70 35.80 23.71 23.27 24.25 24.37 24.54 23.60 25.02 24.83 24.83 11 月 12 月 44.80 45.70 44.30 44.40 42.06 41.72 33.00 30.40 33.40 30.20 25.06

11、 24.85 1-10 月同比增长7.0%18.6%12.7%11.6%10.9%15.2% 资料来源：国家统计局,东方证券研究所 2 万吨 2006年1月2006年5月2006年9月2007年1月2007年9月2008年5月2008年9月2009年1月2009年5月2010年1月2010年9月2011年1月2011年5月2011年9月2012年5月2012年9月2007年5月2008年1月2009年9月2010年5月2012年1月 万吨 1月3月4月6月7月9月2月5月8月 10月 11月 12月 图 1：我国精炼铜月度产量增长情况 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：国家统计

12、局,东方证券研究所 图 2：我国精炼铜月度产量对比情况 201220112010200920082007 55 50 45 40 35 30 25 20 资料来源：国家统计局,东方证券研究所 10 月我国原铝产量环比上升 2.8% 10 月我国原铝产量 172.0 万吨，同比增长 21.6%，环比上升 2.8%。1-10 月累计原铝产量 1,629.9 万吨，同比增长 11.3%。 今年以来，国内外宏观经济不景气，导致下游需求十分疲软，国内铝价持续走低，电解铝陷入全行 业亏损。目前西部地区低廉的电价和丰富的煤炭资源使得该地区电解铝产能扩张明显。然而伴随着 西部电解铝项目的纷纷投产，东部电解铝企

13、业并没有退出市场的意愿，产能过剩问题愈加严重。在 下游需求不旺及铝库存高涨的背景下，铝产量的增加将加大了国内铝市场的供给压力。 3 万吨 2006年1月2006年5月2006年9月2007年5月2007年9月2008年1月2008年5月2009年1月2009年5月2009年9月2010年5月2010年9月2011年1月2011年9月2012年1月2012年5月2007年1月2008年9月2010年1月2011年5月2012年9月 表 2：我国原铝月度产量数据单位：万吨 2012环比同比201120102009200820072006 1 月147.6013.7%129.87126.2088.7

14、0104.2090.4366.44 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 153.60 156.80 153.70 168.30 168.50 167.10 175.00 167.30 172.00 4.1% 2.1% -2.0% 9.5% 0.1% -0.8% 4.7% -4.4% 2.8% 17.7% 9.8% 5.3% 9.6% 5.9% 7.9% 13.2% 9.8% 21.6% 130.50 142.80 145.90 153.60 159.10 154.80 154.60 152.30 141.40 130.80 136.40 136.50 14

15、1.60 140.60 135.20 127.90 117.20 120.80 89.40 90.20 87.60 99.90 105.40 106.80 112.20 120.70 126.00 99.80 107.70 114.50 116.30 115.20 113.40 117.90 114.10 108.80 89.31 96.30 97.40 95.50 97.70 103.40 107.80 110.40 112.00 67.63 70.34 72.16 74.51 78.03 76.22 81.12 80.27 81.59 11 月 12 月 137.70 142.70 117

16、.80 121.20 135.40 136.90 101.50 102.30 113.20 113.80 81.83 88.57 1-10 月同比增长11.3%11.5%27.9%-7.6%11.2%33.7% 资料来源：国家统计局,东方证券研究所 图 3：我国原铝月度产量增长情况 200 150 100 50 0 资料来源：国家统计局,东方证券研究所 4 万吨 1月2月4月5月6月8月9月3月7月 10月12月11月 图 4：我国原铝月度产量对比情况 201220112010200920082007 200 180 160 140 120 100 80 60 资料来源：国家统计局,东方证券研

17、究所 10 月我国精炼铅产量再创历史新高 10 月我国精炼铅产量 46.1 万吨，同比增长 14.6%，环比增长 2.2%，再创历史新高。1-,10 月累计 精炼铅产量 392.1 万吨，同比增长 4.8%。 根据上海有色网调研显示，在 9 月原生铅冶炼厂开工率上升后，10 月份国内主要原生铅冶炼企业 开工率转为下降，当月 43 家原生铅冶炼厂共产精铅 22.56 万吨，整体开工率为 65.67%，环比下 降 0.83 个百分点。 表 3：我国精炼铅月度产量数据单位：万吨 2012环比同比201120102009200820072006 1 月26.70-5.2%28.1628.4718.70

18、20.1021.2016.01 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 30.80 34.60 35.80 37.40 45.90 42.00 45.70 46.10 47.10 15.4% 12.3% 3.5% 4.5% 22.7% -8.5% 8.8% 0.9% 2.2% 6.6% -15.0% -10.1% 8.4% 2.9% 18.6% 16.0% 10.6% 14.6% 28.90 40.70 39.80 34.50 44.60 35.40 39.40 41.70 41.10 23.80 30.90 30.90 27.30 31.20 38.40 4

19、0.40 42.06 41.50 20.50 33.50 30.20 28.50 34.90 34.50 36.50 34.20 34.60 17.50 22.50 28.30 26.60 30.60 28.90 27.80 29.50 35.40 20.30 20.81 25.50 26.30 23.90 22.30 19.50 20.90 21.70 20.61 25.54 22.62 24.74 23.49 20.26 20.15 24.87 25.20 11 月 12 月 42.30 43.90 44.80 43.00 33.50 37.40 31.60 32.00 25.10 28.

20、80 26.22 26.27 1-10 月同比增长4.8%11.7%9.4%14.6%20.1%-0.5% 资料来源：国家统计局,东方证券研究所 5 万吨 2006年1月2006年5月 2007年5月2007年9月2008年1月2008年5月2008年9月2009年1月2010年5月2010年9月2011年1月2011年5月2011年9月2012年1月2006年9月2007年1月2009年5月2009年9月2010年1月2012年5月2012年9月 万吨 1月2月3月5月6月8月9月4月7月 10月12月11月 图 5：我国精炼铅月度产量增长情况 50 40 30 20 10 0 资料来源：国

21、家统计局,东方证券研究所 图 6：我国精炼铅月度产量对比情况 201220112010200920082007 50 45 40 35 30 25 20 15 10 资料来源：国家统计局,东方证券研究所 10 月我国精炼锌产量环比上升% 10 月我国精炼锌产量 42.2 万吨，同比下降 11.0%，环比上升 9.6%。1-10 月累计精炼锌产量 394.1 万吨，同比下降 7.6%。 6 万吨 2006年5月2006年9月2007年1月2007年5月2007年9月2008年1月2008年9月2009年1月2009年5月2009年9月2010年1月2010年5月2011年1月2011年5月201

22、2年1月2012年5月2012年9月2006年1月2008年5月2010年9月 2011年9月 近期国家储备局收储锌的举措给当前低迷的锌市注射了一剂强行针，国内锌价反弹明显。但由于需 求不济引发国内外库存同步攀升，基建对经济和消费拉动不明显，有色金属收储消息仅仅是暖风， 预计仍难以融化产能过剩及需求疲弱的坚冰，预计锌价经过短暂反弹后或将遇阻回落。 表 4：我国精炼锌月度产量数据单位：万吨 2012环比同比201120102009200820072006 1 月37.19-7.6%40.2337.5323.5029.8027.9018.93 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月

23、 9 月 10 月 40.20 40.60 38.50 38.60 42.00 36.60 39.70 38.50 42.20 8.1% 1.0% -5.2% 0.3% 8.8% -12.9% 8.5% -3.0% 9.6% 1.3% -11.4% -11.5% -7.9% -8.3% -13.9% -2.2% -15.0% -11.0% 39.70 45.80 43.50 41.90 45.80 42.50 40.60 45.30 47.40 36.30 42.10 42.90 45.10 42.50 40.50 43.30 50.46 48.00 26.50 34.40 33.50 33.

24、60 36.70 37.60 41.50 41.00 40.50 26.80 31.60 31.90 33.90 36.80 33.10 33.30 34.20 36.00 28.20 30.56 30.30 32.40 32.10 27.60 28.00 32.50 34.20 23.86 26.01 25.44 27.16 25.76 24.40 24.72 27.25 28.01 11 月 12 月 46.70 51.40 46.80 47.30 44.50 46.20 30.40 31.50 35.00 35.90 30.52 30.24 1-10 月同比增长-8.1%0.9%22.9

25、%6.5%7.8%20.8% 资料来源：国家统计局,东方证券研究所 图 7：我国精炼锌月度产量增长情况 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：国家统计局,东方证券研究所 7 万吨 10月12月11月 1月2月3月5月6月7月8月9月4月 图 8：我国精炼锌月度产量对比情况 201220112010200920082007 55 50 45 40 35 30 25 20 资料来源：国家统计局,东方证券研究所 10 月我国精炼镍产量环比下降 3.2% 10 月我国精炼镍产量 22,389 吨，同比下降 26.0%，环比下降 3.2%，连续 6 个月同比下降。1-10 月累计精炼镍产量

26、219,988 吨，同比下降 10.1%。 表 5：我国精炼镍月度产量数据单位：吨 2012环比同比201120102009200820072006 1 月21,841-0.8%22,01414,45718,32510,78810,7689,443 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 21,391 23,139 21,766 17,761 23,688 20,341 24,543 23,129 22,389 -2.1% 8.2% -5.9% -18.4% 33.4% -14.1% 20.7% -5.8% -3.2% 26.8% 17.9% 5.3% -21

27、.2% -12.3% -25.0% -16.2% -21.5% -26.0% 16,871 19,634 20,673 22,532 27,015 27,108 29,273 29,455 30,248 13,702 16,299 16,826 17,296 17,799 18,043 15,667 17,629 17,324 17,073 16,063 14,092 17,551 17,419 17,497 18,853 20,419 19,062 10,194 11,957 12,378 11,698 13,798 11,877 11,548 9,491 8,643 10,126 9,62

28、5 10,017 10,045 10,338 10,309 10,388 10,622 9,860 9,513 7,862 8,692 7,322 8,448 8,158 8,039 9,688 9,866 11 月 12 月 26,925 26,552 20,415 21,753 21,606 21,271 10,453 14,203 8,375 9,494 12,782 15,463 1-10 月同比增长-10.1%48.3%-6.4%56.9%10.1%17.3% 资料来源：国家统计局,东方证券研究所 8 吨 2006年1月2006年5月2006年9月2007年5月2007年9月2008

29、年1月2008年5月2009年1月2009年5月2009年9月2010年5月2010年9月2011年1月2011年9月2012年1月2012年5月2007年1月2008年9月2010年1月2011年5月 万吨 10月12月11月 2月3月4月5月7月8月9月1月6月 2012年9月 图 9：我国精炼镍月度产量增长情况 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 资料来源：国家统计局,东方证券研究所 图 10：我国精炼镍月度产量对比情况 201220112010200920082007 35,000 30,000 25,000 20,000

30、 15,000 10,000 5,000 0 资料来源：国家统计局,东方证券研究所 10 月我国精炼锡产量环比增长 4.8% 10 月我国精炼锡产量 12,781 吨，同比下降 20.0%，环比上升 1.0%。1-10 月累计精炼锡产量 120,862 吨，同比下降 10.8%。 9 吨 2006年1月2006年5月2006年9月2007年1月2007年5月2007年9月2008年1月2008年5月2008年9月2009年1月2009年5月2009年9月2010年1月2010年5月2010年9月2011年1月2011年5月2011年9月2012年1月2012年5月2012年9月 表 6：我国精

31、炼锡月度产量数据单位：吨 2012环比同比201120102009200820072006 1 月9,815-21.3%12,47110,5565,1159,89011,8498,670 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11,844 13,628 10,967 11,560 12,229 12,389 12,989 12,660 12,781 20.7% 15.1% -19.5% 5.4% 5.8% 1.3% 4.8% -2.5% 1.0% -1.5% 9.3% -22.5% -13.1% -7.7% 2.0% -9.3% -18.1% -20.0%

32、12,025 12,473 14,152 13,303 13,248 12,151 14,316 15,452 15,979 9,729 12,121 13,054 13,174 13,772 11,295 12,817 13,616 12,587 4,530 10,614 12,472 11,768 14,353 18,865 12,364 10,459 12,559 9,347 11,637 11,703 10,720 12,778 8,394 9,211 10,113 16,239 11,444 13,320 11,250 12,862 12,692 12,686 11,665 11,9

33、37 13,214 10,054 11,880 10,874 13,626 12,947 13,282 11,759 11,023 13,074 11 月 12 月 12,793 9,056 14,964 15,499 14,105 14,255 11,418 8,853 12,976 12,682 12,861 12,710 1-10 月同比增长-10.8%10.5%8.5%2.8%-10.5%4.9% 资料来源：国家统计局,东方证券研究所 图 11：我国精炼锡月度产量增长情况 20,000 16,000 12,000 8,000 4,000 0 资料来源：国家统计局,东方证券研究所 10

34、万吨 1 2月3月4月5月7月8月9月1月6月 11 图 12：我国精炼锡月度产量对比情况 201220112010200920082007 20,000 16,000 12,000 8,000 4,000 0 资料来源：国家统计局,东方证券研究所 风险提示 若未来国内经济持续下行，冶炼加工费低迷，可能导致基本金属产量下降。 11 table_disclaimer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将

35、来，均与其在本研 究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股 票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司 存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定 性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给 予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及 目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之