投资决策方法的比较及运用论文11625

1、投资决策方法的比较及运用【摘要】投资决策是企业所有决策中最为关键、最为重要的决策，因此我们常说：投资决策失误是企业最大的失误，一个重要的投资决策失误往往会使一个企业陷入困境，投资决策具有风险性.风险就是未来可能发生的危险，投资决策应顾及到实践中将出现的各种可预测或不可预测的变化。故投资决策的方法也非常重要。投资决策的方法也就是投资方案评价时所用的方法，包括贴现的方法和非贴现的方法。贴现方法主要包括净现值、现值指数、内含报酬率等非贴现方法包括回收期、会计收益期等。清楚的比较个分析决策的方法选择更适用于企业的方案获取更大的利益。投资经营管理过程就是“决策一执行一再决策一再执行”反复循环的过程。因此

2、可以说企业的投资经营活动是在投资决策的基础上进行的，没有正确的投资决策，也就没有合理的投资行动。【关键词】投资回收期法 平均报酬率法 净现值法 内含报酬率法 现值指数法一、投资决策的概述 （一）投资决策的意义：在企业的日常活动中投资是常见的经营活动，而投资决策对于投资来说又非常重要，所谓投资决策是指投资者为了实现其预期的投资目标，运用定的科学理论、方法和手段，通过一定的程序，对若干个可行性的投资方案进行研究论证，从中选出最满意的投资方案的过程。投资决策是生产环节的重要过程。投资决策一般大概分为宏观投资决策、中观投资决策和微观投资决策三部分。 （二）投资决策的内容投资决策是企业所有决策中最为关键

3、、最为重要的决策，因此我们常说：投资决策失误是企业最大的失误，一个重要的投资决策失误往往会使一个企业陷入困境，甚至破产。由于投资决策具有针对性，且投资决策要有明确的目标。确定投资决策的目的，不要盲目的去投资，如果没有明确的投资目标就无所谓投资决策，而达不到投资目标的决策就是失策。且投资决策的资本投资一般要占用企业大量资金，通常将对企业未来的现金流量产生重大影响，尤其是那些要在企业承受好几年现金流出之后才可能产生现金流入的投资。并且很多投资的回收在投资发生时是不能确知的，因此，投资决策存在着风险和不确定性。一旦做出某个投资决策，一般不可能收回该决策，至少这么做代价很大。同时投资决策对企业实现自身

4、目标的能力产生直接影响。 （三）投资决策的重要性所以投资决策是企业所有决策中最为关键且重要的决策。若投资决策失策将会是企业的一大损失，也会对企业产生重创，故投资决策要具有针对性投资决策要有明确的目标。如果没有明确的投资目标就无所谓投资决策，而达不到投资目标的决策就是失策。投资决策具有现实性投资决策是投资行动的基础，投资经营管理过程就是“决策一执行一再决策一再执行”反复循环的过程。因此可以说企业的投资经营活动是在投资决策的基础上进行的，没有正确的投资决策，也就没有合理的投资行动。投资决策具有择优性投资决策与优选概念是并存的，投资决策中必须提供实现投资目标的几个可行方案，从中选出对企业利润最大的方

5、案，且投资决策本身就是一个对诸投资方案进行评判选择的过程。合理的选择就是优选。优选方案不定是最优方案，但它应是诸多可行投资方案中最满意的投资方案。投资决策具有风险性风险就是未来可能发生的危险，投资决策应顾及到实践中将出现的各种可预测或不可预测的变化。 综上所述，投资决策决定着企业的未来，正确的投资决策能够使企业降低风险、取得收益，糟糕的投资决策能置企业于死地，所以，我们理应经过深思熟虑并在正确原理的指导下做出正确的投资决策。这样更突出投资决策的方法正在投资决策中的关键作用。 二、投资决策的理论分析及程序（一）投资规模决策分析社会的发展要求尽可能多地进行固定资产投资。但投资的供给能力受很多因素的

6、制约，主要取决于收入的数量及其增长速度，积累基金和消费基金的分配比例，固定资产和流动资产积累及社会后备基金的分配比例，固定资产折旧率等。投资规模的决策分析就是以本企业经济发展战略为指导，研究投资的供给能力，从而确定固定资产投资的数量、增长速度和战线的长短。投资是一个较长的过程，在一定期间内要支出大量的劳动力和生产资料而不提供任何有效用的产品或服务，所以必须通过决策分析来确定投资固定资产的合理规模，以保证企业经济的综合平衡，同时也为了保证固定资产投资的经济效益。 （二）投资方向决策分析 投资方向决策分析就是以本企业经济发展战略为指导，根据企业经济有计划按比例发展的客观要求，确定固定资产投资在企业

7、经济各部门之间的分配比例。由于投资的分配比例决定着固定资产再生产的比例，从而在很大程度上决定着本企业经济产业结构布局的合理性，所以投资方向的决策分析也是保证国民经济综合平衡和固定资产投资经济效益的重要环节。 （三）项目投资决策分析 指对于待选工程项目及其各种投资方案进行评价比较，依据项目的可行性和预期的经济效果而决定取舍的选择过程。各企业间进行投资决策分析的经济依据是不一样的。非生产性的公共工程项目一般由政府投资、评价方法采用成本效益分析或多目标决策。由于价格失真、政府对私人投资的干预较多等原因，所以很多企业广泛采用基于成本效益分析的各种评价方法。为了解决大型工程建设的决策问题，一般是把定性分

8、析与定量分析结合起来，为此要建立决策模型。决策模型应满足以下几个方面的要求：能够同时接受定性的信息和定量的信息，主观的信息和客观的信息；尽可能降低对指标评价精度的要求，以适应社会经济系统的实际情况；适应于离散方案集的情况；便于集中多种不同的决策观点，将个体决策与群决策结合起来。一般可采用目标规划法、组合规划法、多指标人机对话选优法等方法来建立决策模型。（四）投资决策的程序 1、确定投资目标 确定企业投资目标是投资决策的前提。正确确定投资目标必须要做到：有正确的指导思想要在指导思想上明确为什么投资，最需要投资的环节、自身的条件与资源状况、市场环境的状况等。有全局观念要考虑把眼前利益与长远利益结合

9、起来，避免短期与近视可能带来的影响到企业全局和长远发展的不利情况。有科学的态度科学的投资决策是保证投资有效性的前提。要实事求是，注重对数据资料的分析和运用，不能靠拍脑袋来决定是关重大的投资决策方案。 2、选择投资方向 在明确投资目标后，就可以进一步拟定具体的投资方向。这一不也很重要，事关企业今后在哪里发展的问题。 3、制定投资方案 在决定投资方向之后，就要着手制定具体的投资方案，并对方案进行可行性论证。一般情况下，可行性决策方案是要求在两个以上，因为这样可以对不同的方案进行比较分析，对方案的选择是有利的。 4、评价投资方案 这一步主要是对投资风险与回报进行评价分析，由此来断定投资决策方案的可靠

10、性如何。企业一定要把风险控制在它能够承受的范围之内，不能有过于投机或侥幸的心理，一旦企业所面临的风险超过其承受的能力，将会铸成大错，导致企业的灭亡。 5、投资项目选择 狭义的投资决策就是指决定投资项目这个环节。选择的投资项目必须是由相应一级的人来承担责任。把责任落实到具体的人，这样便于投资项目的进行。 6、反馈调整决策方案和投资后的评价。三、投资决策的方法及比较投资决策的方法也就是投资方案评价时所用的方法。投资方案评价时使用的指标一般分为贴现指标和非贴现指标。贴现指标主要是指考虑了时间价值因素的指标，主要包括净现值、现值指数、内含报酬率等这些由时间影响其价值的指标。非贴现指标是指没有考虑时间价

11、值因素的指标，主要包括回收期、会计收益期等。相应地将投资决策方法分为贴现的方法和非贴现的方法。（一）贴现的分析评价方法及比较，是指考虑货币时间价值的分析评价方法。主要有净现值法、现值指数法和内含报酬率法。 、净现值法这种方法是使用净现值作为评价方案优劣及可行性的指标。所谓净现值（npv)，是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。计算净现值npv的公式为： 净现值未来报酬总现值-建设投资总额 若净现值为正数，说明贴现后现金流入大于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率大于预定的贴现率，项目是可行的，即可为企业带来利益；反之，若净现值为负数，说明贴现后现金流入小于贴现后现金流出，

12、该投资项目的报酬率小于预定的贴现率，项目是不可行的，将不会为企业带来效益。 净现值法利用现金效益量的总现值与净现金投资量算出净现值，然后根据净现值的的大小来评价投资方案。净现值为正值，投资方案是可以接受的，反之，则不可以接受。净现值越大投资方案越好，净现值法是一种比较科学也是比较简便的投资方案评价方法。净现值指标的决策标准是：如果该投资项目的净现值0，接受该项目，反之，放弃该项目，若有多个互斥的投资项目相互竞争，选取净现值最大的投资项目。 净现值指标考虑了投资项目资金流量的时间价值，较合理的反映了投资项目的真正的经济价值。是一个比较好的投资决策指标。 而净现值法所依据的原理是：首先假设预计的现

13、金流入在年末肯定能实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的，当净现值为正数时偿还本息后该项目仍有剩余的收益，当净现值为0时偿还本息后一无所获，当净现值为负值时该项目收益不足以偿还本息。这就是净现值法所运用的原理。净现值法具有广泛的适用性，净现值法应用的主要问题是如何确定贴现率，一种办法是根据资金成本来确定，另一种方法是根据企业要求的最低资金利润来确定。所以在净现值法中贴现率的确定十分的重要。 使用净现值法有以下优点：1、使用现金流量。公司可以直接使用项目所获得的现金流量，相比之下，利润包含了很多认为的因素，在资本预算中利润并不等于现金。2、净现值包括了项目的全部现金流量，其他资本预算方法往往

14、会忽略某特定时期之后的现金流量，如回收期法。3、净现值对现金流量进行了合理折现，有些方法在处理现金流量时往往忽略货币的时间价值。净现值法也有其不足之处，净现值计算比较麻烦，难掌握，且净现值流量的测量和折现率都比较难确定，这就给净现值的计算带来了麻烦。而且净现值法也不能从动态角度直接反映投资项目的实际收益水平；当项目投资额不等时，就无法准确判断方案的优劣。所以在使用净现值法时要注意折现率的确定，虽然考虑了资金的时间价值，可以说明投资方案高于或低于某一特定的投资报酬率，但没有揭示方案本身可以达到的具体报酬率是多少。净现值法中的折现率直接影响了项目最优的选择。净现值法是假定前后各期净现值流量均按最低

15、报酬率（基准报酬率）取得的。 .现值指数法 所谓的现值指数（pi)，是指未来现金流人现值与现金流出现值的比率，亦称现值比率、获利指数、贴现后收益一成本比率等。而现值指数法：是指通过计算比较现值指数指标判断决策方案好坏的方法，是指未来收益的现值总额和初始投资现值总额之比，其实质是每一元初始投资所能获取的未来收益的现值额。 若现值指数大于1，说明贴现后现金流入大干贴现后现金流出，该投资项目的报酬率大于预定的贴现率，项目是可行的；反之，若现值指数小于1，说明贴现后现金流入小于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率小于预定的贴现率，项目是不可行的。 与净现值法相比，净现值法只能比较这个投资方案是否有收益，

16、是否可行，只能做出哪个方案收益为正，哪个为负；现值指数法可以比较出几个方案，哪个方案更好，收益更多。 .内含报酬率法 内含报酬率法是根据方案本身内含报酬率来评价方案优劣的一种方法。所谓内含报酬率（irr)，是指能够使未来现金流人量现值等于未来现金流出量的贴现率，或者说是使方案净现值为零的贴现率，又称为内部收益率。 若内含报酬率大于企业所要求的最低报酬率（即净现值中所使用的贴现率），就接受该投资项目；若内含报酬率小于企业所要求的最低报酬率，就放弃该项目。实际上内含报酬率大于贴现率时接受一个项目，也就是接受了一个净现值为正的项目。 因为内含报酬率法是根据方案的现金流量计算出的，所以内含报酬率是方案

17、本身的真实投资报酬率。净现值法和现值指数法虽然考虑了货币时间价值，可以说明方案高于或低于某一特定的标准，但它们没有揭示方案本身可以达到的真实的报酬率是多少。 （二）非贴现的分析评价方法及比较 非贴现指标是指没有考虑时间价值因素的指标，主要包括回收期、会计收益期等。 、回收期项目投资回收期也称返本期，是反映项目投资回收能力的重要指标，分为静态投资回收期和动态投资回收期。 1、静态投资回收期：是在不考虑资金时间价值的条件下，以项目的净收益回收其总投资所需要的时间，一般以年为单位。项目投资回收期宜从项目建设开始年算起，应予以特别注明。当项目建成投产后各年的净收益均相同时，净投资回收期的计算公式如下：

18、pt=i/a，式中i-总投资，a-每年的净收益，即a=（ci-co)t。由于年净收益不等于年利润额，所以投资回收期不等于投资利润率的倒数。当项目建成技产后各年的净收益不相同时，静态投资回收期可根据累计净现金流量表中累计净现金流量由负值变为零的时点。其计算公式为：pt=（累计净现金流量出现正值的年份-1）+（上一年累计净现金流量的绝对值/当年净现值流量） 若ptpc，则方案可以考虑接受；反之方案是不可行的。 2、动态投资回收期：动态投资回收期是把项目各年的净现值流量按基准收益率折成现值后，再推算投资回收期，这是它与静态投资回收期的根本区别。动态投资回收期就是累计现值等于零时的年份。 计算：pt=

19、（累计净现金流量现值出现正值的年份-1）+（上一年累计净现金流量现值的绝对值/当年净现金流量现值） 判别准则：ptpc（项目寿命期）时，说明项目是可行。反之，不可行，应予以拒绝。 动态投资回收期一般要比静态投资回收期长些。投资回收期指标的优劣：投资回收期指标容易理解，计算也比较简便，项目投资回收期在一定程度上显示了资本的周转速度。显然，资本周转速度愈快，回收期愈短，风险愈小，项目抗风险能力强。但不足的是投资回收期没有全面地考虑投资方案整个计算期内现金流量，即，只考虑回收期前的效果。不能反映投资回收之后的情况,故无法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果。它只能作为辅助评价的指标。 、会计收益率法

20、 会计收益率法（roce或roi)就是基于会计利润和平均占用资本等会计概念的投资评价方法。在一定程度上他比回收期法优越，因为他考虑了项目整个寿命期内的利润，所以其中包括会计利润与资本占用的定义有很多种。会计收益率是根据估计的整个寿命期内年平均会计利润与估计的资本占用之比计算出来的。会计收益率=年平均会计利润（折旧后）/平均资本占用；平均资本占用=（初始资本投资+投资残值收回）/2与回收期法一样，会计收益率法即可用于接受或否定项目的决策，也可对互斥投资机会进行排序。在作出接受或拒绝的决策时，要确立最小可接受收益率。如果会计收益率大于这一课接受率，项目可接受，反之，不可接受。在互斥项目中进行选择时

21、，会计收益率法首先要确定出会计收益率较高的项目，然后决定该收益率是否高于最小可接受收益率。因此，只有确定出排在前面的项目之后，决策者才能做出接受或拒绝的决定。 会计收益率法的优缺点：优点：用起来比较简便，需要用到的会计数据也容易得到，用这种方法得到的结果可以很直接的做出理解，因为评价结果是用百分数表示的。实际上，占用资本的收益常用于衡量管理业绩的尺度。缺点：他并未考虑时间价值，是非贴现评价方法；会计收益率法是最小可接受收益率的选择是随意的，它导致与可接受回收期确定的随意性完全相同的问题；会计收益率的定义没有给出清晰、准确的计算资本占用的方法。 四、投资决策的方法的运用（一）固定资产投资决策 固

22、定资产投资决策方法。如前所述，固定资产投资直接影响企业的生产经营规模，由于它投资数额大、投资回收期长、一经决策和实施就难以改变，因此固定资产投资决策成败与否后果深远。实务中，企业在进行固定资产投资决策时，一般都要提出几种投资方案，进行反复比较后从中选取最佳或最合理的方案，这就需要运用净现值法、内含报酬率法、现值指数法、投资回收期法、平均报酬率法等投资决策方法，但现行财务管理理论和实践对固定资产投资主要采用净现值(简称npv)法。所谓净现值是指投资方案的未来现金流人量的现值和现金流出量的现值的差额。用公式可表达为： npv=cit(1+i)tcot(1+i)t其中：cit表示第t年的现金流入量；

23、cot表示第t年的现金流出量；i表示预定的折现率。 净现值法的决策规则是：在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳；在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用净现值是正值中的最大者。 （二）证券投资决策 1证券投资决策方法。证券投资决策的目标就是将投资收益和投资风险风险联系起来，对二者进行权衡后选择最为合理的证券进行投资。资本市场理论和实践研究表明，证券的回报率和系统风险之间存在着很高的相关性，即风险与收益对等，高风险可以用高回报来补偿，而低风险则伴随着低回报。在完全有效的资本市场中，证券的价格反映其价值，证券的价格在任何时刻都应与其价值相符，因此购买或出售证券

24、只能获得与该证券的系统风险相一致的回报率。也就是说，证券投资的净现值等于零。因此证券投资决策不能用净现值作为评价指标，而应采用“e”分析法。 综上所述，对固定资产投资与证券投资决策方法的差异归纳为以下几点(1)现行企业财务管理理论和实践对固定资产投资决策主要采用净现值(npv)法，而对证券投资决策则采用回报率与风险(e)分析法。(2)只有当固定资产投资方案的净现值不小于零时，才有可能接受该方案，而证券投资方案的净现值一般为零。(3)由于证券市场的竞争性远远高于产品市场，使得证券市场能够迅速达到竞争性均衡状态，因此，证券投资的平均租金高于零；而产品市场或者因为存在垄断和寡头，或者因为某个或某些企

25、业的创新而使得该行业调整到竞争性均衡状态还需要一定的时间，所以固定资产投资可以赚取经济租金。 （三）原因分析 1从资本资产定价模型的角度来看。上面的分析似乎表明固定资产决策和证券投资决策是两种截然不同的决策类型，其实并非如此，两者实际上都使用资本资产定价模型来量化风险。1964年威廉夏尔开创的资产资本模型(capitalassetpricingmodel，简称capm)被认为是财务管理学形成和发展中最重要的里程碑，它的出现第一次使人们能够对风险进行定量分析。这一模型为：kj=rf+j(kmrf)。式中：kj表示第j种股票或第j种证券组合的必要报酬率；rf代表无风险报酬率；j表示第j种股票或第j

26、种证券组合的系数；km表示所有股票或所有证券的平均报酬率。可见，资本资产定价模型简单、直观地揭示了证券的期望报酬率与风险之间的关系。例：当前的无风险报酬率为6，市场平均报酬率为12，a项目的预期股权现金流量风险大，其值为15；b项目的预期股权现金流量风险小，其值为075，则：a项目的必要报酬率=6+15(124)=18b项目的必要报酬率=6+075(124)=12 因此，资本资产定价模型是证券投资分析的直接工具，应用资本资产定价模型可以直接预测证券投资组合的期望报酬率；而在固定资产投资决策中，资本资产定价模型同样发挥作用，即可以用于估计固定资产投资方案的机会成本，固定资产投资方案的风险越大，资

27、金的机会成本也就越大。如果固定资产投资方案的净现值大于零，就说明该固定资产投资方案的期望报酬率大于资金的机会成本。 因此，无论是固定资产投资决策还是证券投资，资本资产定价模型都是一个有效的工具，所不同的是，在证券投资决策中，资金的机会成本就是该证券投资的期望报酬率；在固定资产投资决策中，用估计的资金机会成本作为折现率对固定资产投资方案的预期现金流量进行折现，计算其净现值，并根据计算结果的大小对投资方案作出取舍。从经济租金和有效资本市场假说的角度来看。经济租金是扣除全部成本后的净额，这些成本不仅包括生产成本、储藏成本等，而且包括资金的机会成本。也就是说，经济租金是扣除了资金的机会成本之后的利润。

28、根据微观经济学的价格理论，竞争促使经济租金趋于零。 有效资本市场假说也认为，如果资本市场是高度竞争性的，并且有众多掌握充分市场信息的参与者，各方行为精明、谨慎行事，符合公开市场条件，那么资本市场就会迅速调整到均衡状态，这时，证券投资者只能按资金的机会成本获得回报。也就是说，在有效资本市场上，如果不考虑交易费用，对证券买卖双方来说，一方所得正是另一方所失，因此证券投资的净现值很难大于零，尽管资本市场可以细分为许多子市场，但资金在这些市场之间的流动非常迅速，证券的买者和卖者会充分利用一切机会和有利因素，形成激烈的竞争。也正是这种竞争力量促使证券市场迅速达到均衡，并使证券投资的净现值为零甚至为负数。

29、因此，用净现值法来评价证券投资方案的优劣就毫无意义.五、完善企业投资决策的建设 （一）项目投资未来现金流量数据的获取必须占有比较充分的资料基础上才能预测，这对中小企业决策者来说显得困难而且成本太高，但对会计利润的预测只需根据企业账簿数据加上个人经验即可估算，这不仅成本低，而且是决策只觉得可靠。2.现值净流量与会计利润在数据上的主要差异是投资项目中的折旧费，总校企业的投资额往往不大，当然摊到各年的折旧费也不会很多，现金净流量与会计利润在数量上的差别并不大。3.如果采用现金贴现分析技术，显然应该采用现金净流量。但是现实中中小企业很少采用贴现分析技术，现金流量的优势和必要性并不明显。与大企业巨额、相

30、对频繁的项目投资决策不同，中小企业在投资决策中并不一定必须采用现金流量观念。在以下条件下，利用会计利润数据将是更好的选择：企业具有较完整和准确的会计核算资料，该项目投资额不大，采用非贴现技术。 （二）非现金流量贴现技术在中小企业投资决策中的应用在非现金流量贴现技术中最常用的两种方法是：回收期法和会计收益率法。回收期法通俗易懂，大致反映投资回收速度，而且计算简便，但是这种方法有两个缺陷；1、忽略了回收期后对的收益，容易造成严重的退缩不前。因为许多对企业的长期生存至关重要的较大型投资项目，并非在开始几年内就能带来收益，而实际上，资本投资的全部目的在于创造利润，而不是为了保本。2、由于决策者以回收期作参数，往往会导致企业优先考虑急功近利的项目，导致放弃长期成功的方案。然而一种方案是否可取是相对的，要因不同的情况、不同项目而宜。中小企业采用受自身能力等各种因素局限，投资项目往往不大而且时间短，这使得货币时间价值对之产生的影响也不可能大。这种情况下，中小企业采用回收期法做出错误决策的可能性并不大；但对于投入资金大，而且周期长的项目，则不宜唯一适用这一指标，尤其是处在上升阶段的中小企业，急功