财务管理：2金融市场+财务报表分析

1、第三节 金融市场,一、金融资产 二、资金提供者和资金需求者 三、金融中介机构 四、金融市场的类型 五、金融市场的功能,理财环境：对企业财务活动产生影响作用的企业外部条件，包括宏观环境、行业环境、经营环境和国际商业环境等 金融市场是理财环境的一部分，其交易对象是银行存款单、债券、股票、期权、保险单等证券 这些交易对象，对买方（投资人）来说是一种索取权，是可以产生现金流的资产 对于卖方（筹资人）来说是一种筹资工具，是将来需要支付现金的义务 与普通商品交易不同，金融交易大多只是货币资金使用权的转移，而普通商品交易是所有权和使用权的同时转移,金融资产的概念 金融资产是人们拥有生产经营资产、分享其收益的

2、所有权凭证。生产经营资产能产生净收益，而金融资产决定收益在投资者之间的分配。 【提示】 金融资产是与生产经营资产相对的一个概念。生产经营资产包括土地、建筑物、机器设备以及用来生产商品和服务的知识。 生产经营资产对社会生产力（即社会成员创造的商品和服务）产生直接的贡献。社会生产力决定了社会的物质财富。 金融资产，例如股票和债券，并不对社会生产力产生直接贡献，它们只不过是一张纸或者计算机里的一条记录。,一、金融资产,二者的区别可从国民财富的角度看出来,家庭,生产经营 资产30,负债 0,所有者 权益 100,金融资产 （投资）70,公司,所有者 权益 70 （家庭的 金融投资）,资产 70,国民财

3、富=家庭+公司生产经营资产,金融资产是以信用为基础的所有权的凭证，其收益来源于它所代表的生产经营资产的业绩，金融资产并不构成社会的实际财富。,金融资产的一般属性，一是收益性，即预期可以产生回报；二是风险性，即预期回报具有不确定性。 金融资产与实物资产相比，具有以下特点：,金融资产的特点,固定收益证券：是指能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券 固定收益证券的收益与发行人的财务状况相关程度低，除非发行人破产或违约，证券持有人将按规定数额取得收益。 权益证券：代表特定公司所有权的份额 权益证券的收益与发行人的财务状况相关程度高，其持有人非常关心公司的经营状况 衍生证券：其价值依赖于其他证

4、券，是公司进行套期保值或者转移风险的工具，如期权、期货等,金融资产的种类,二、资金的提供者和资金需求者,金融市场上资金的提供者和需求者主要是居民、企业和政府 （一）居民，包括自然人和家庭，他们是金融市场最主要的资金提供者。 （二）企业是金融市场上最大的资金需求者，也称筹资人、金融工具发行人。 （三）政府经常是资金需求者。政府有时也会成为资金提供者。 三者是不以金融交易为主业的主体，参与交易的目的是调节自身的资金余缺，他们之间的金融交易称为直接金融交易，也就是企业或政府在金融市场上直接融通货币资金，其主要方式是发行股票或债券。,资金提供者： 居民 企业 政府 外国人,资金,资金,金融中介,金融市

5、场,资 金,资金,资金,资金需求者： 居民 企业 政府 外国人,直接金融,间接金融,此外，还有一类是专门从事金融活动的主体，包括银行、证券公司等金融机构，他们充当金融交易的媒介。 通过金融中介机构实现资金转移的交易称为间接金融交易。,三、金融中介机构,全国社会保障基金是根据国家有关法律、法规和政策的规定，为实施社会保障制度而建立起来、专款专用的资金。社会保障基金一般按不同的项目分别建立，如社会保险基金、社会救济基金、社会福利基金等。其中，社会保险基金是社会保障基金中最重要的组成部分。目前，我国社会保险基金分为养老保险基金、失业保险基金、医疗保险基金、工伤保险基金和生育保险基金等；其中养老保险基

6、金数额最大，在整个社会保险制度中占有重要地位等。,投资者1,投资者2,投资者3,基金,证券1,证券2,证券3,证券n,（五）投资基金 也称互助基金或共同基金，是通过公开发售基金份额募集资金，然后投资于证券的机构。 由基金管理人管理，基金托管人托管，为基金份额持有人的利益服务，以资产组合方式进行证券投资活动。,基金运作方式可分为封闭式或开放式。 封闭式基金： 是指经过核准的基金份额总额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的基金。 开放式基金： 基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购或者赎回。 投资基金有助于降低交易

7、成本和建立投资组合。,四、金融市场的类型,（一）货币市场和资本市场 货币市场是短期债务工具交易的市场，交易的证券期限不超过1年。 短期利率多数情况下低于长期债务利率，但其波动性大于长期利率，风险较大。 货币市场的主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换为现实的货币。 货币市场工具包括国库券、可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等。,资本市场，也被称为证券市场，是指期限在一年以上的金融资产交易市场。它包括两个部分：银行中长期存贷市场和有价证券市场。 资本市场所交易的证券期限长，利率或要求的报酬率较高，其风险也较大。 资本市场的主要功能是进行长期资金的融通。 资本市场的工具包括股票、公司债券、长

8、期政府债券和银行长期贷款。,（二）债务市场和股权市场 债务市场交易的对象是债务凭证，如公司债券、抵押票据等。 股权市场交易的对象是股票。 股票持有人与债务工具持有人的索偿权不同。,（三）一级市场和二级市场,一级市场 也称发行市场或初级市场，是资金需求者将证券首次出售给公众时形成的市场。它是新证券和票据等金融工具的买卖市场。 二级市场 是在证券发行后，各种证券在不同投资者之间买卖流通所形成的市场，也称流通市场或次级市场。主要的经营者是证券商和经纪人。 二级市场上出售证券的人获得货币资金，但该证券的发行公司不会得到新的现金。 二级市场使证券更具流动性，某公司证券在二级市场上的价格，决定了该公司在一

9、级市场上新发行证券的价格。因此，与企业理财关系更为紧密的是二级市场。,（四）场内市场和场外市场 场内交易市场指各种证券的交易所。证券交易所有固定的场所，固定的交易时间和规范的交易规则。交易所按拍卖市场的程序进行交易。 场外交易市场没有固定场所，而由很多拥有证券的交易商分别进行。竞争也很充分，与有组织的场内市场并无很大区别。,五、金融市场的功能,（一）资金融通功能 金融市场的基本功能，它提供一个场所，将资金提供者手中的富裕资金转移到那些资金需求者手中。 （二）风险分配功能 转移资金的过程中，将实际资产预期现金流的风险重新分配给资金提供者和资金需求者。 金融机构可以通过多元化分散风险，因此有能力向

10、高风险的公司提供资金。,（三）价格发现功能 金融市场上买卖双方的相互作用决定了证券的价格，也就是金融资产要求的报酬率。公司的筹资能力取决于它是否能够达到金融资产要求的报酬率。 （四）调解经济功能 为政府实施宏观经济的间接调控提供了条件。 （五）节约信息成本 理想的金融市场需要两个条件：一是完整、准确和及时的信息，二是市场价格完全由供求关系决定而不受其他力量干预。,第二章 财务报表分析,1. 财务报表分析概述 （1）财务报表分析的意义 （2）财务报表分析的方法 （3）财务报表分析的局限性,3. 管理用财务报表分析 （1）管理用财务报表 （2）管理用财务分析体系,2.财务比率分析 （1）短期偿债能

11、力比率 （2）长期偿债能力比率 （3）资产管理比率 （4）盈利能力比率 （5）市价比率 （6）杜邦分析体系,一、本章内容概述,二、本章重、难点概述,本章重点： (1) 各种基本财务比率的含义、计算、分析及比率之间的联系 (2) 传统杜邦财务分析体系的分析方法及其局限性与分析应用 (3) 管理用财务分析体系的分析方法及其特点与分析应用 本章难点： (1) 传统杜邦财务分析体系的分析方法及其局限性与分析应用 (2)管理用财务分析体系的分析方法及其特点与分析应用,三、学习要求和目标,本章内容多、指标多，但内在联系比较紧密。鉴于本章内容的重要性，希望全部掌握本章内容。在方法上应从以下几个方面着手： （

12、1）首先从大类入手，掌握指标的主要分析类别； （2）理解每一具体指标的含义、计算、说明、评价标准、影响因素； （3）理解指标之间的内在联系； （4）运用财务指标综合分析、判断企业的财务状况和经营成果； （5）熟悉会计报表的内容（建议对会计报表不太熟悉的同学，应该先行熟悉会计报表及其编制方法）； （6）要求能对给出的会计报表，通过分析，说明企业的财务状况、经营成果和现金流量状况。,第一节 财务报表分析概述,一、财务报表分析的意义二、财务报表分析的方法三、财务报表分析的局限性,一、财务报表分析的意义,（一）财务报表分析的目的 财务报表分析的目的是将报表数据转换成有用的信息，以帮助报表使用人改善决策

13、。 现代财务报表分析一般包括战略分析、会计分析、财务分析和前景分析四个部分。 与其他分析相比，财务分析更强调分析的系统性和有效性，并强调透过财务数据发现企业问题。,经营战略分析,财务分析,前景分析,会计分析,确定主要的利润动因和经营风险以及 定性评估公司的盈利能力，包括行 业分析和公司竞争战略分析等,评价公司会计反映基本经济现实的程 度，包括评估公司会计的灵活性和 恰当性，以及会计数据的修正等,运用财务数据评价公司当前和过去 的业绩并评估其可持续性，包括 比率分析和现金流量分析等,侧重于预测公司的未来，包括 财务报表预测和公司估价等,（二）财务报表的使用人 企业对外发布的财务报表，是根据所有使

14、用人的一般要求设计的，不适合特定报表使用人的特定目的。报表使用人要从中选择自己需要的信息，重新组织并研究其相互关系，使之符合特定决策的要求。 尽管不同利益相关者进行财务分析各有侧重，但总体来看，财务分析可分为两大层次： 业绩评价：包括短期偿债能力、长期偿债能力、营运能力和盈利能力； 价值评估：包括衡量市场价值的各种比率。,（二）财务报表的使用人,（三）财务报表分析的原则 全面性原则 客观性原则 相互性原则 可比性原则 灵活性原则,（三）财务报表分析的一般步骤 明确分析目的； 收集有关信息； 根据分析目的重新组织整体； 深入研究各部分的特殊本质； 进一步研究各部分的相互关系； 解释结果，提供决策

15、有用信息。,二、财务报表分析的方法,（一）比较分析法，对两个或几个有关的可比数据进行对比，从而揭示存在的差异或矛盾 1.按比较对象分： 趋势分析法，与本企业历史比 横向比较法，与同类企业比 预算差异分析法，与计划预算比,2.按比较内容分： 比较会计要素的总量 总量比较主要用于时间序列分析，如研究利润的逐年变化，也可用于同业对比，看企业的相对规模和竞争地位的变化。 比较结构百分比 结构百分比实际上是一种特殊形式的财务比率。它们排除了规模的影响，使不同比较对象建立起可比性，可以用于本企业历史比较、与其他企业比较和与预算比较。 比较财务比率 财务比率是相对数，同样排除了规模的影响，具有较好的可比性，

16、是最重要的分析比较内容。,（二）因素分析法 是依据财务指标与其驱动因素之间的关系，从数量上确定各因素对指标影响程度的一种方法。 该方法将分析指标分解为各个可以计量的因素，并根据各个因素之间的依存关系，顺次用各因素的比较值（实际值）替代基准值（标准值或计划值），据以测定各因素对分析指标的影响。由于在分析时，要逐次进行各因素的有序替代，因此又称为连环替代法。,设F=ABC 基数（计划、上年、同行业先进水平）为F0=A0B0C0， 实际数额为：F1=A1B1C1 基 数： F0=A0B0C0 （1） 置换A因素：A1B0C0 （2） 置换B因素：A1B1C0 （3） 置换C因素：A1B1C1 （4）

17、 （2）-（1）即为A因素变动对F指标的影响 （3）-（2）即为B因素变动对F指标的影响 （4）-（3）即为C因素变动对F指标的影响,已经替换过的用实际数，尚未替换的用基期数,【例2-1】某企业21年3月某种原材料费用的实际数是6 720元，而其计划数是5 400元。实际比计划增加1 320元。 由于原材料费用是由产品产量、单位产品材料消耗用量和材料单价三个因素的乘积构成的。因此，就可以把材料费用这一总指标分解为三个因素，然后逐个来分析它们对材料费用总额的影响程度。 现假设这三个因素的数值如表2-1所示。,根据表中资料，材料费用总额实际数较计划数增加1 320元，这是分析对象。运用连环替代法，

18、可以计算各因素变动对材料费用总额的影响程度如下： 计划指标： 12095=5 400（元） 第一次替代：14095=6 300（元） 第二次替代：14085=5 600（元） 第三次替代：14086=6 720（元） （实际指标）,表2-1,-=6 300-5 400=900 （元） 产量增加的影响 -=5 600-6 300= -700（元） 材料节约的影响 -=6 720-5 600=1120 （元） 价格提高的影响 900-700+1120=1 320 （元） 全部因素的影响,三、财务报表分析的局限性,（一）报表本身的局限性： 1.会计环境因素（包括会计规范和会计管理、税务与会计的关系、

19、外部审计、会计争端处理的法律系统、资本市场结构、公司治理结构等） 1）以历史成本报告资产，不代表其现行成本或变现价值。 2）假设币值不变，不按通货膨胀率或物价水平调整。 3）谨慎原则要求预计损失而不预计收益，有可能夸大费用，少计收益和资产。 4）按年度分期报告，只报告了短期信息，不能提供反映长期潜力的信息。,2.公司会计战略因素 会计战略是公司根据环境和经营目标做出的主观选择，各公司会有不同的会计战略，如折旧方法、存货计价方法、对外投资收益的确认方法等。 由于以上两个原因，使得财务报表存在以下三方面的局限性： （1）财务报告没有披露公司的全部信息，管理层拥有更多的信息，得到披露的只是其中一部分

20、； （2）已经披露的财务信息存在会计估计误差，不一定是真实情况的准确计量； （3）管理层的各项会计政策选择，使财务报表会扭曲公司的实际情况。,（二）财务报表的可靠性问题： 财务报表的规范性主要依靠注册会计师鉴证、把关。但是，注册会计师不能保证财务报告没有任何错报和漏报，而且并非所有注册会计师都是尽职尽责的。 应注意常见的危险信号： 财务报告的格式不规范； 要注意分析数据的反常现象； 要注意大额的关联方交易； 要注意大额资本利得； 要注意异常的审计报告,（三）比较基础问题： 横向比较时使用同业标准。同业的平均数只有一般性的指导作用，不一定有代表性，不是合理性的标志。 选一组有代表性的公司求其平均

21、数作为同业标准更有意义。 趋势分析以本公司历史数据为基础，历史数据代表过去，并不代表合理性。且会计规范的改变会使财务数据失去直接可比性。 实际与计划的差异分析，以计划预算为比较基础。但实际和预算出现差异，可能是执行中有问题，也可能是预算不合理。,第二节 财务比率分析,一、短期偿债能力比率二、长期偿债能力比率三、营运能力比率四、盈利能力比率五、市价比率六、杜邦分析体系,技巧：,（1）指标计算规律 分母分子率：指标名称中前面提到的是分母，后面提到的是分子。比如资产负债率，资产是分母，负债是分子。 分子比率：指标名称中前面提到的是分子，如现金比率=现金流动负债 （顾名思义型）增长率：（*本年数*上年

22、数）/*上年数，每股*=*/股数 （2）指标计算应注意问题 在比率指标计算，分子分母的时间特征必须一致。即同为时点指标，或者同为时期指标。 若一个为时期指标，另一个为时点指标，则必须把时点指标调整为时期指标，调整的方法是计算时点指标的平均值。,指企业以流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，是衡量企业当前财务能力，特别是流动资产变现能力的重要标志。 分为： 存量指标：有净营运资本、流动比率、速动比率和现金比率等（可供偿债资产数量）； 流量指标：主要指现金流动负债比率（现金流量）,一、短期偿债能力分析,短期偿债能力比率,短期债务与 可偿债资产 的存量比较,短期债务与现金流量的比较,净营运 资本

23、,短期债务 的存量比率,流动比率,速动比率,现金比率,现金流动负债比率,影响短期偿债能力的其他因素,可偿债资产的存量，是指资产负债表中列示的流动资产年末余额。 短期债务的存量，是指资产负债表中列示的流动负债年末余额。 存量比较的两种方法：差额比较和比率比较,（一）短期债务与可偿债资产的存量比较,1.净营运资本 是流动资产与流动负债存量的差额比较，即流动资产超过流动负债的部分。 公式：净营运资本=流动资产流动负债 分析： 流动资产=流动负债，并不足以保证偿债，因为债务的到期与流动资产的现金生成不可能同步同量。 应保持流动资产流动负债，以营运资本作为缓冲可保证短期偿债能力。,营运资金之所以能够成为

24、流动负债的“缓冲垫”，是因为它是长期资本用于流动资产的部分，不需要在1年内偿还。 营运资本=流动资产流动负债 =（总资产非流动资产）（总资产股东权益非流动负债） =（股东权益+非流动负债）非流动资产 = 长期资本长期资产,当流动资产大于流动负债时，营运资本为正数，表明长期资本的数额大于长期资产，超出部分被用于流动资产。营运资本的数额越大，财务状况越稳定。,极而言之，全部流动资产都由营运资本提供资金来源，则企业没有任何偿债压力。,当流动资产小于流动负债时，营运资本为负数，表明长期资本的数额小于长期资产，有部分长期资产由流动负债来提供资金来源。由于流动负债在1年内需要偿还，而长期资产在1年内不能变

25、现，偿债所需现金不足，须设法另外筹资，则财务状况不稳定。,长期资本用于流动资产,流动负债用于长期资产,营运资本是绝对数，不便于不同企业之间比较。很少直接使用营运资本作为偿债能力的指标，其合理性主要通过流动性存量比率来评价。,【例题多选题】下列哪些状态会显示企业短期偿债能力较弱，财务状况不稳定。（ ） A 非流动资产超过长期资本 B 流动资产超过流动负债 C 营运资本为负数 D 流动负债超过流动资产 【答案】ACD 【解析】营运资本=长期资本长期资产，所以长期资产如果超过长期资本，则营运资本为负数，表明长期资本小于长期资产，有部分长期资产由流动负债提供资金来源。由于流动负债在1年内需要偿还，而长

26、期资产在1年内不能变现，偿债所需现金不足，必须设法另外筹资，则财务状况不稳定。,2.短期债务的存量比率,（1）流动比率 公式：流动比率=流动资产流动负债100% 意义： 体现企业偿还短期债务的能力，它表明企业每1元流动负债由多少流动资产作为偿还保证，反映企业用可在短期内变现的流动资产偿还到期流动负债的能力。 流动资产越多，短期债务越少，则流动比率越大，企业的短期偿债能力越强。 流动比率和净营运资本配置比例所反映的偿债能力是相同的，有如下换算： 流动比率=流动资产流动负债100% =1（1-净营运资本流动资产）100%,分析： 通常认为流动比率在100% 200%较为适当，近来许多成功企业的流动

27、比率都低于2； 低于正常值，企业的短期偿债风险较大；但流动比率也不可过高，过高则表明企业流动资产占用较多，会影响资金的使用效率和企业的筹资成本，进而影响获利能力。 保持何种水平，视企业对待风险与收益的态度而定。,使用流动比率应注意： 该比率假设全部流动资产都可以变为现金并用于偿债，全部流动负债都需要还清，与实际情况有较大差异； 流动比率高并不意味着企业已有足够的现金或存款用来偿债，也可能是因为存货积压、应收账款增多且收账期延长，及待摊费用和待处理财产损失增加所致，因此在分析流动比率基础上，进一步分析现金流量； 从短期债权人角度看，流动比率越高越好；但从企业经营角度看，过高的流动比率意味着闲置现

28、金的持有量过多，会造成机会成本的增加和获利能力的降低； 不能用统一的标准评价各企业流动比率是否合理。,（2）速动比率 公式：速动比率=速动资产 流动负债100% 速动资产：货币资金、交易性金融资产和各种应收款项等，可在较短时间内变现的流动资产 。 非速动资产：存货、待摊费用、预付款项、一年内到期的非流动资产及其他流动资产等。 意义： 表明每一元流动负债有多少速动资产作为偿还保障； 比流动比率更能体现企业的偿还短期债务的能力。因为流动资产中，包括变现速度较慢且可能已贬值的存货，因此将流动资产扣除存货等再与流动负债对比，以衡量企业的短期偿债能力,非速动资产的变现时间和数量有较大不确定性 ： 存货的变现速度最慢；部分存货可能已损失报废还没作处理或