国际金融论文

1、人民币汇率与中国股市关系的研究摘要：本文从基本理论入手，先归纳了现有的关于汇率与股价关系的理论和模型，然后再运用国际金融和经济学的知识从理论的角度分析了汇率与股价相互影响的传导途径，进而分析了人民币汇率与股价之间存在的相互影响。第二步则从实证检验入手，选取2005年汇改至今的人民币汇率与股票市场数据进行实证检验。结果表明：我国汇率与股价之间没有长期稳定的均衡关系，只是在部分时间段内二者存在一定的格兰杰因果关系。关键词：人民币汇率；股票价格；协整检验；格兰杰因果abstract：start from the basic theory, first summarized the existing

2、theories and models on the relationship between exchange rate and stock price, and then use knowledge of international finance and economics from a theoretical point of view the exchange rate and stock prices interaction pathway, and then analyzedthe interaction between the rmb exchange rate and sto

3、ck price. the second step from the empirical test, select the 2005 exchange reform since the rmb exchange rate and stock market data to an empirical test. the results showed that: no long-term stable equilibrium relationship between chinas exchange rate and stock price, but in some period of time be

4、tween the two there is a certain granger causality.keyword：rmb exchange rate; stock price; cointegration test; granger一、引言从全球经济发展的视角来看，自西方工业革命以来，人类生产力发展呈几何增长态势。近百年来全球物质与资本方面的产出与积累已远超之前历史上数千年的产出与积累。随着物质与资本的不断积累，生产力水平的不断提升，商品与资本跨越国界，覆盖全球已成为历史的必然。商品跨境流动的大发展意味着贸易全球化的大发展，资本跨境流动的大发展则意味着金融全球化的大发展。以现代通讯技术，i

5、t技术为代表的信息时代的到来，为贸易全球化与金融全球化提供了有力的技术支持，全球化的发展的需求又反过来促进信息技术的发展，两者互为基础，互相推动，以前所未有的速度向前推进。随着金融全球化与信息技术的发展，以资本流动自由化为基础的金融自由化程度不断加深，不仅一国之内的各个金融子市场之间的联系开始变得紧密，国与国之间的金融市场联系也开始变得紧密。金融子市场的运行与价格波动己不再单纯的由自身因素决定，外界其他金融子市场的运行与价格波动对其产生的影响越发明显；同时，其自身的运行与价格波动又反过来影响其他市场的运行与价格波动，使得金融市场的整体运行变得更加复杂与莫测。进入20世纪70年代后，布雷顿森林体

6、系开始瓦解，牙买加体系逐步建立，国际货币体系发生重大变化。随着以固定汇率制度为代表的旧体系的崩塌，各国的汇率制度也发生巨大改变，浮动汇率制度日渐成为世界的主流，原有的对汇率波动的压制不断放松，汇率弹性不断加大，外汇市场交易日趋活跃。另一方面，股票市场作为实现资源有效配置的最佳场所，在一国经济发展中的重要性日趋显现，世界各国纷纷建立本国的股票市场，股票市值规模不断扩大，股市己成为反映所在国经济基本面的“晴雨表”，成为最重要的金融子市场之一。外汇市场与股票市场的关系也开始为人们所关注。从历史经验上看，20世纪80年代中期日元升值与日本股市泡沫以及1997年亚洲金融危机受灾国货币贬值都伴随股市崩盘。

7、但是，仔细考察近20年来各国汇率与股市之间的关系，我们发现，情况又并非那么简单。国际清算银行研究员bernard & galati (2000)发现，1983年至2000年l旬，美、日、德三国汇率变动与股市变动之间仅存在非常微弱的相关性，而月.美日两国为正相关，而德国为负相关。换言之，货币升贬与股市涨跌之间并不存在长期稳定的数量关系。从中国具体国情的视角来看，自改革开放打开国门以来，中国经济开始腾飞，整个中国发生翻天覆地的变化。随着改革开放的不断深入，中国对外贸易飞速发展，占据世界市场的份额日渐提高，外贸依存度也在不断提高。此外，中国从各方面融入世界的步伐也在日渐加快，经济、金融体制方面的配套

8、改革也在相应进行。如19%年年底人民币实现在经常项目下的可兑换，2001年wto入关协议的签订；2002年开始实施的qfll制度:2005年先后实行的“股权分置改革”和“人民币汇率形成机制改革”；2006年qdh获得政府批准;2007年首支人民币债券在香港的登陆，标志着人民币国际化的起步；2010年6月人民银行发布的“进一步推进人民币汇率形成机制改革”的决定以及六部门发布的“进一步扩大跨境贸易人民币结算试点地区范围”的通知等等。就人民币汇率与中国股市而言，2005年7月21日，中国人民银行宣布进行人民币汇率形成机制改革，实行以市场供求为基础，参考一篮子货币定价的有管理的浮动汇率制度，人民币汇率

9、弹性逐渐加大。由此，人民币进入升值通道。同年4月我国股票市场股权分置改革启动，意味着中国股市全流通时代的来临。汇改和股改实施后不久，中国股市迎来前所未有的大牛市，在经历了两年多的快速上涨后，上证股指于2007年10月16日登上了历史最高峰6124点。但是紧接着中国股市又开始了不断的下跌，在一年不到的时间内跌回到1664点的位置。一波反弹之后，股市便进入了忽高忽低的盘整行情。而同期，人民币在经历了长达近三年的稳步升值后，从2008年下半年开始逐渐放缓了升值的脚步，人民币汇率基本保持稳定，直到2010年6月19日，中国人民银行再次宣布进一步推动人民币汇率形成机制改革，人民币才重启升值步伐。随着相关

10、金融体制的改革，国内外经济金融形势的巨变，国内对资本流动控制的逐步放松，我国外汇市场和股票市场的市场化进程获得极大进展。但是，我们又应该看到，中国股票市场对外开放程度不高，人民币资本项目仍未完全放开的现实国情。那么在汇改后人民币汇率与股票市场价格复杂走势的表象之下，二者之间是否存在长期稳定的均衡关系呢?如果有，那它们的特点又是怎样?本文尝试通过理论分析和实证检验的方法，对上述问题做出相应解答。二、文献综述关于汇率和股价之间的关系，国内外学者自20世纪90 年代以来进行了一系列的研究，并形成了两种成熟的理论：汇率波动的流量导向模型和股票导向模型。bahmani 和sohrabian(1992 )

11、 运用协整分析对标准普尔500 指数和美国实际有效汇率之间的关系进行检验，得出两个变量至少在短期内存在因果关系。ajayi和mougoue( 1996 ) 利用误差修正模型对8个发达国家的汇率与股价之间的短期和长期关系进行了分析，研究发现股票价格的短期上涨会引起本币贬值，而其长期上涨则会引起本币升值；但本币贬值不论在短期内还是在长期内都会引起股市反向变化。huang( 1999 ) 研究了多伦多股票交易所300 指数与加元/美元的关系，结果表明无论在长期内还是短期内，股票价格对汇率都没有显著影响，但长期内本币贬值对股价有显著正面影响，短期内对股价的负面影响不大。granger(2000 ) 运

12、用亚洲地区的数据对汇率与股价之间的因果关系进行研究，结果表明在亚洲大多数国家和地区，汇率与股价之间存在着很强的互动关系，但不同国家的结果又不尽相同，有些国家的汇率与股市存在单向的因果关系，而有些国家的汇率与股市存在双向的因果关系。kanas( 2000 )运用协整和egarch 模型对欧美6 个国家的汇率与股价的关系进行研究，发现股价对汇率有显著的波动溢出效应，但汇率对股价的波动溢出效应不显著。bodart( 2001 ) 运用garch模型对欧洲5 个国家的数据进行研究，结果发现汇率变动对行业股票收益及其波动有显著影响。fang 和miller(2002 ) 研究了韩国金融危机时期货币日常贬

13、值对韩国股市的影响，结果表明汇市与股市之间存在双向的因果关系。doong( 2005 ) 运用garch模型对g-7 国家数据进行研究，结果表明股市收益对汇率的波动有显著影响，并且波动溢出效应是非对称的。padhan(2006 )对印度股市与汇市的动态关系进行研究，结果表明尽管股价与汇率在短期内不均衡，但长期来看，存在着从汇率到股价的单向因果关系。tai(2007 ) 以亚洲6 个新兴市场国家和地区为研究对象，运用多元garch模型进行研究，结果表明1997 年亚洲金融危机期间，这些国家和地区的股票市场都对汇率市场有显著的波动溢出效应。张碧琼和李越（2002 ）研究表明汇率与沪深股市指数之间存

14、在协整关系。陈雁云和何维达（2006 ）运用garch模型，证明人民币汇率与股价之间存在反向关系。杨清玲（2007 ）运用协整和granger检验，认为股价与汇率间存在双向的负相关关系，且汇率对股价的影响大于股价对汇率的影响。高海霞等（2007 ）采用单变量egarch 模型对汇率和股价收益的二阶矩相关性进行了实证研究，发现变量受到自身及另一变量的双重影响，且波动的不对称效应显著存在，汇率对股价的影响大于股价对汇率的影响。邓桀和杨朝军（2008 ）通过实证研究发现，只存在着由人民币/美元汇率到上证综合指数的单向因果关系。舒家先和谢远涛（2008 ）利用tgarch 模型得出人民币汇率对股市收益

15、有显著的价格扩散效应。三、汇率变动与股市关系的理论解释从已有的文献来看，逐渐发展起两种成熟的理论来解释股价与汇率之间的关系，即汇率波动的流量导向模型与股票导向模型，这两种理论是分析股价与汇率关系的基础。（一） 流量导向模型多恩布什与费希尔（dombusch and fisher）于1980年提出了关于汇率波动的流量导向模型（flow-oriented models）。该模型表明，由于汇率波动影响一国的国际竞争力、国际收支平衡和该国的实际产出，从而对公司的现金流产生影响，即汇率变动影响国内公司和跨国公司的资产组合的真实价值，继而影响股票市场。 按照流量导向模型的观点，本币升值会对公司股价拥有两方

16、面的作用。一方面体现在公司的负债或资产上。本币升值减少了以外币标价的负债，从而增加了公司的现金流，有利于公司的利润和股价；同时本币升值也减多了以外币标价的资产，公司利润由于收汇减少而下落，从而下降公司的股价。 另一方面，汇率变动主要通过影响从事进出口贸易的股份公司的盈利状况来影响公司的股价。一般，本币升值不利于出口却利于进口，而贬值正好相反。对出口导向型公司来说，本币升值，则产品在海内市场的竞争力受到减弱，公司盈利状况下降，导致公司股价下跌；如果公司的原料起源于进口，产品主要在国内销卖，本币升值，使公司的原资料成本降低，公司盈利上升，公司股价上升。 （二） 股票导向模型股票导向模型主要由bra

17、nson和frankel于1983年创立，该模型认为汇率像其他商品一样是由市场需求与供给决定的，资本与金融账户是汇率的主要决定因素。若股价上升将吸引外国投资者的资金进入，售出外币买入本币来购买国内股票，导致本币升值；此外，股价上升还会导致金融财富价值增长，从而增添对本币的需求，引发国内利率的上升，从而刺激外国资本流入，本币再度升值。（三）汇率变动影响股市的途径（1）通过影响股市决策行为来影响资本流动，最终影响证券市场价格。在一定价格水平下，证券资产的需求与资产价格同向变动。价格上涨，市场对该资产的需求不但不会减少，反而增加;反之亦然，表现出“强者恒强，弱者恒弱”的特点。如外汇市场对本国货币形成

18、升值预期，将在短期内吸引国际资本流入，以获得以本币计值资产升值的收益，导致证券资产价格上涨；并吸引更多国际资本流入，进一步加大升值压力，推动证券价格上涨。加上证券市场助涨助跌的特点，极易形成市场泡沫。反之，如果外汇市场产生本币贬值预期，则资本大量流出，造成证券价格剧烈波动，并加剧货币贬值。（2）影响上市公司进出口及收益水平。本币贬值短期内可刺激出口，限制进口。同时，为避免本币大幅贬值，政府则会提高利率以支持本币汇率水平，公司经营成本就会上升，利润将会减少，证券价格也会下跌。反之，升值则可提高本币购买力，降低进口成本，可以较低价格收购国外企业，扩大对外投资：同时，会抑制出口，造成通胀。（3）通过

19、公开市场、外汇市场等领域操作影响股票市场。本币贬值时，为稳定汇率水平，政府可动用国际储备，抛售外汇，减少本币供应量，导致证券价格下跌。另一方面，也可利用债市与股市的联动关系进行操作，如抛售外汇，同时回购国债，使国债市场价格上扬;既抑制本币升势，又不减少本币供应量。（4）利率平价机制。按照利率平价理论，可以形成以市场利率为纽带的传导机制，将汇率与证券市场价格联系起来，即在其他条件不变的条件下，一国货币升值（汇率下降）将导致市场利率的下降，进而使得股票价格上涨，即二者是反向的关系。四、人民币汇率与中国股市关系的实证分析（一） 变量的选取根据研究目的，我们选择人民币名义汇率（ex）和股票价格作（sp

20、）为变量，汇率是指中国人民银行公布的人民币兑美元的名义汇率（中间价）每日数据，股票价格选取每日上证综合指数的收盘指数。在数据处理方面，由于中国的证券交易所在节假日不营业，故在股票市场不营业日时将同一时间的汇率数据删除，以符合股票市场与外汇市场具有共同交易日这一准则，样本期从2005年7月21日至2010年7月21日，经调整后共有1174组日数据。为了减少数据可能存在的异方差，对汇率（ex）和上证指数（sp）两组时间序列分别取自然对数，分别用lex和lsp表示由于2007年10月16日股市达到最高点，2008年11月4日股市达到最低点，故以这两个重要时间点为界将选取的数据划分为三个时间段，然后分

21、别考虑在整个时间段及这三个时间段内上证综合指数与人民币汇率的关系。（二） 相关性分析分别计算人民币汇率（lex）与上证综合指数（lsp ）在整个时间段及三个时间段内(：2005.7.21-2007.10.16、：2007.10.17-2008.11.4及：2008.11.5-2010.7.21)上证综合指数与人民币汇率的相关性，具体数据见表1。表一 lex与lsp的相关系数时间段全样本相关系数-0.438134-0.9883550924227-0.29043由表1可知，在选取的整个时间段内，人民币汇率与上证综合指数呈负相关，但相关程度并不高；在第一阶段内为负相关关系，且相关程度较大，即所谓的汇

22、改后人民币升值同时股指上涨，这也是国内大部分学者研究的时间段；在第二阶段二者呈正相关，即2007年10月后在人民币继续升值的同时，股指明显下跌，这说明国际背景及国内宏观调控可能对二者关系产生了影响；在第三阶段二者又呈负相关，但相关系数并不大，说明在人民币汇率波动相对平稳，小幅升值的情况下，股市回暖。（三） 平稳性检验对lex、lsp及其三个时间段 （分别用lex1、lsp1；lex2、lsp2；lex3、lsp3表示）二个变量的水平值分别进行adf平稳性，可知几组变量均非平稳再对其一阶差分（各变量前加d）进行检验可知：均通过 的临界值检验（具体检验过程略），说明其一阶差分后是平稳的，变量序列为

23、同阶单整，可以进一步进行协整分析。（四） 协整检验协整分析能够表明，人民币名义汇率与上证综合指数二者之间是否具有长期稳定的关系协整检验采用基于两变量的eg检验法：即在已知上述时间序列都是同阶单整的前提下，用ols法估计协整回归模型，得到残差项，然后对残差项进行adf检验，检验结果见表2。表2 lex与lsp的协整检验变量检验类型（c,t,k）adf临界值（5%）结论lex lsp（c,0,0）-1.068738-1.941168非协整关系lex1 lsp1（c,0,0）-5.371372-1.941410协整关系lex2 lsp2（c,0,0）-14.77390-1.942069协整关系lex

24、3 lsp3（c,0,0）-2.110406-1.943563协整关系由表2可以看出：在整个时间段内，二者不存在协整关系，即不存在长期稳定的关系，但在三个较小的时间段内，二者存在协整关系。（五） 格兰杰因果关系分析协整分析能够表明，人民币名义汇率与上证综合指数二者之间是否具有长期稳定的关系，但它们之间是否具有因果关系，还需要我们利用格兰杰因果检验法进行进一步分析。检验结果见表3。表3 lex与lsp的格兰杰因果关系检验变量原假设滞后期f值lex1lex1不是lsp1的格兰杰原因13.8954lsp1lsp1不是lex1的格兰杰原因124.8211lex2lex2不是lsp2的格兰杰原因11.6

25、066lsp2lsp2不是lex2的格兰杰原因10.3120lex3lex3不是lsp3的格兰杰原因20.5790lsp3lsp3不是lex3的格兰杰原因22.6904从表3可以看出，在第一时间段内（2005.7.21-2007.10.16），在5%的置信水平上，人民币名义汇率与上证综合指数为双向格兰杰因果关系；在第二时间段内（2007.10.17-2008.11.4），二者不存在因果关系；在第三时间段内（2008.11.5-2011.7.21），在10%的置信水平上，上证综合指数是汇率的单向格兰杰原因。五、实证结果分析与解释实证结果表明，我国汇率与股价之间没有长期稳定的均衡关系，只是在部分时

26、间段内二者存在一定的格兰杰因果关系，这需要从二者相互关系的影响机制并结合宏观调控及国际金融危机的背景来进行分析。（一）2005.7.21-2007.10.16在人民币升值（汇率下降）同时股指上涨，这一时间段内，汇率与股价之间为负相关关系，且相关程度较大，存在双向格兰杰因果关系。这可用有价证券余额理论来解释，即本币升值（汇率下降） 增持本国股票 本国股价上涨；反之，本国股票价格上涨 本币需求增加 本币升值。（二）2007.10.17-2008.11.4在人民币继续升值的同时，股票市场却大幅下挫，汇率与股价二者呈正相关关系，且具有协整关系，但二者之间并不存在格兰杰因果关系。这是由于国际金融危机的进

27、一步恶化及国际股票市场的影响，我国汇率与股价之间的关系受到一定的破坏，股市开始大幅下挫。（三）2008.11.5-2011.7.21在人民币汇率波动相对平稳，小幅升值的情况下，股市回暖，汇率与股价二者又呈负相关，但相关系数并不大，在10%的置信水平上，上证综合指数是汇率的单向格兰杰原因。这是由于为应对国际金融危机，我国的宏观调控政策做出了重大调整。由紧到松，国家推出了“四万亿经济刺激计划”、各地方政策的投资计划以及消费者信心的扭转，股市开始回暖，人民币小幅升值。六、结论和建议第一，实证结果表明，我国汇率与股价之间没有长期稳定的均衡关系，只是在部分时间段内二者存在一定的格兰杰因果关系。目前，中国

28、的汇率与股价之间的关系与成熟经济体之间有较大的差异，这种差异导致在针对中国目前在制定相应政策时，不能简单套用成熟市场经济国家的一般措施，而要根据中国的实际情况制定相应措施。第二，随着人民币汇率改革市场化进程的加快及资本市场的发展，汇率与股价之间的联动机制将日益加强，二者风险共生性程度提高，中国有关决策层在稳定股票市场时，应更加重视汇率对股票市场的影响。参考文献:1巴曙松，严敏 股票价格与汇率之间的动态关系基于中国市场的经验分析j，南开经济研究，2009，（3）.2张雪莹，齐立波. 汇率与股票价格的关系: 理论前沿与实证研究综述j，区域金融研究，2009，( 2 )3吕江林，李明生，石劲 人民币

29、升值对中国股市影响的实证分析j，金融研究，2007.4邓染，杨朝军 汇率制度改革后中国股市与汇市关系一人民币名义汇率与上证综合指数的实证研究j.金融研究，2007.5张兵，封思贤，李心丹，汪慧建 汇率与股价变动关系：基于汇改后数据的实证研究j，经济研究，2008.6陈然方 “论汇率和股价的相互作用与影响”j，财经理论与实践，1999，第2期。7倪克勤，倪庆东 国际股票市场、汇率冲击对我国股票价格影响的实证研究j，金融理论与实践,，2008(9).8袁怀宇，张宗成 宏观调控下的汇率与股价关系j，财经科学，2009（5）. 蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈

30、螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节

31、薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿

32、袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃

33、蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇

34、蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂

35、螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆

36、薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀

37、袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇

38、蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁

39、蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆

40、螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀

41、蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄

42、袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈

43、蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃

44、袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀

45、蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄

46、薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂蒆蚆袆肂荿薂袅膄薅袀袅芇莈螆袄荿薃蚂羃聿莆薈羂膁薁蒄羁芃莄袃羀肃薀蝿罿膅蒂蚅罿芇蚈薁羈莀蒁衿羇聿芃螅肆膂葿蚁肅芄节薇肄羄蒇蒃肃膆芀袂肃芈薆螈肂莁莈蚄肁肀薄薀肀膃莇衿腿芅薂螄膈莇莅蚀膇肇薀薆螄艿莃薂螃莁虿袁螂肁蒂螇螁膃蚇蚃螁芆蒀蕿袀莈芃袈衿肈蒈螄袈膀芁螀袇莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅莅蒁螈羁莅薄羄袇莄螆螇芅莃蒆肂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节荿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇莆袀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羆羃蒃薅蝿芁薂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃聿膇蚂袆羅膆螄肁芄膅蒄袄膀膄薆肀肆膃蚈袂羂节螁蚅芀芁蒀袁

47、膆芁蚃蚄膂芀螅罿肈艿蒅螂羄芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅莅蒁螈羁莅薄羄袇莄螆螇芅莃蒆肂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节荿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇莆袀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羆羃蒃薅蝿芁薂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃聿膇蚂袆羅膆螄肁芄膅蒄袄膀膄薆肀肆膃蚈袂羂节螁蚅芀芁蒀袁膆芁蚃蚄膂芀螅罿肈艿蒅螂羄芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅莅蒁螈羁莅薄羄袇莄螆螇芅莃蒆肂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节荿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇莆袀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羆羃蒃薅蝿芁薂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃聿膇蚂袆羅膆螄肁芄膅蒄袄膀膄薆肀肆膃蚈袂羂节螁蚅芀芁蒀袁膆芁蚃蚄膂芀螅罿肈艿蒅螂羄芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅莅蒁螈羁莅薄羄袇莄螆螇芅莃蒆肂膁莂薈袅

48、肇莁蚀肁羃莀螂袃节荿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇莆袀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羆羃蒃薅蝿芁薂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃聿膇蚂袆羅膆螄肁芄膅蒄袄膀膄薆肀肆膃蚈袂羂节螁蚅芀芁蒀袁膆芁蚃蚄膂芀螅罿肈艿蒅螂羄芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅莅蒁螈羁莅薄羄袇莄螆螇芅莃蒆肂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节荿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇莆袀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羆羃蒃薅蝿芁薂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃聿膇蚂袆羅膆螄肁芄膅蒄袄膀膄薆肀肆膃蚈袂羂节螁蚅芀芁蒀袁膆芁蚃蚄膂芀螅罿肈艿蒅螂羄芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅莅蒁螈羁莅薄羄袇莄螆螇芅莃蒆肂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节荿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇莆袀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羆羃蒃薅蝿

49、芁薂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃聿膇蚂袆羅膆螄肁芄膅蒄袄膀膄薆肀肆膃蚈袂羂节螁蚅芀芁蒀袁膆芁蚃蚄膂芀螅罿肈艿蒅螂羄芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅莅蒁螈羁莅薄羄袇莄螆螇芅莃蒆肂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节荿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇莆袀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羆羃蒃薅蝿芁薂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃聿膇蚂袆羅膆螄肁芄膅蒄袄膀膄薆肀肆膃蚈袂羂节螁蚅芀芁蒀袁膆芁蚃蚄膂芀螅罿肈艿蒅螂羄芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅莅蒁螈羁莅薄羄袇莄螆螇芅莃蒆肂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节荿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇莆袀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羆羃蒃薅蝿芁薂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃聿膇蚂袆羅膆螄肁芄膅蒄袄膀膄薆肀肆膃蚈袂羂节螁蚅芀芁蒀袁膆芁蚃蚄膂芀螅罿肈艿蒅螂羄芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅莅蒁螈羁莅薄羄袇莄螆螇芅莃蒆肂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节荿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇莆袀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羆羃蒃薅蝿芁薂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃聿膇蚂袆羅膆螄肁芄膅蒄袄膀膄薆肀肆膃蚈袂羂节螁蚅芀芁蒀袁膆芁蚃蚄膂芀螅罿肈艿蒅螂羄芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅莅蒁螈羁莅薄羄袇莄螆螇芅莃蒆肂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节荿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇莆袀羆蒆蕿螃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羆羃蒃薅蝿芁薂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃聿膇蚂袆羅膆螄肁芄膅蒄袄膀膄薆肀肆膃蚈袂羂节螁蚅芀芁蒀袁膆芁蚃蚄膂芀螅罿肈艿蒅螂羄芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅莅蒁螈羁莅薄羄袇莄螆螇芅莃蒆肂膁莂薈袅