商学院财务管理教案

1、授课科目： 财务管理 授课教师： 王 静 更多相关资料免费下载，请登陆 管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！第一章 财务管理总论【重点导读】 本章作为全书的第一章，是从理论上总括阐述财务管理的含义、财务管理的目标、 财务管理的内容、财务管理的环节以及财务管理的理财环境，目的是对财务管理有一个总体的理解。本章是财务管理的理论基础，是完整的财务管理知识体系之一，要求大家要理解本章的基本内容，以便为后面各章打基础。通过本章学习，要求掌握财务管理的概念；掌握财务活动和财务关系；掌握财务管理的目标；熟悉财务管理的环节；了解财务管理的环境。 第一节

2、 财务管理的内容一、 财务管理的概念 财务：与钱有关的事务，与资金的增减变动有关的事务。管理：用科学的方法和手段来加以控制。财务管理是基于企业生产经营活动中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，它是利用价值形式对企业生产经营过程进行的管理，使企业组织财务活动、处理与各方面财务关系的一项综合性管理活动。 二、财务活动 （一）筹资活动 1确定筹资规模 2确定筹资结构 目的：降低筹资成本 （二）投资活动 1分析现金流入、流出 2风险与收益 目的：降低投资风险，评价投资效益 （三）营运活动（经营活动） 主要考虑生产过程中的资金需要与运作 目的：减少资金占用，加快资金的周转速度 （四）分配活动 重点为股

3、利分配政策 三、财务关系 掌握不同财务关系的具体体现： 企业与政府之间：强制无偿的分配关系； 企业与投资者之间：控制、参与分配、承担责任； 企业与债权人之间：债务与债权关系； 企业与受资人之间：投资与受资关系；企业与债务人之间：债权与债务关系；企业内部各单位之间：分工协作而形成的内部资金结算关系；企业与职工之间：劳动成果上的分配关系 第二节 财务管理的目标 一、财务管理的目标（一）利润最大化1优点 可直接反映企业创造剩余产品的多少，也从一定程度上反映出企业经济效益的高低和对社会贡献的大小。2主要缺陷例：某企业今年的利润目标是实现销售收入1000万元（销售成本率80%，净利200万元），但100

4、0万元为赊销收入，假定一年后收到。未考虑资金的时间价值；未考虑风险因素；未反映利润与投入资本的关系；导致企业的短期行为（二）资本利润率最大化每股利润最大化 资本利润率=利润投入资本 每股利润=(ebit（息税前利润）i)(1 t)普通股总数（三）企业价值最大化1市场价值（未来的、预期的、潜在的获利能力）2评价企业价值的方法：（未来经济利益的流入/终值折算为现值）(1)优点考虑了资金的时间价值；考虑了风险因素；折现率=投资者的预期报酬率=无风险报酬率+风险报酬率，风险程度越高，风险报酬率越高，投资者的预期报酬率越高，现值越小，估计的现金流入越保守。克服短期行为；能够反映利润与投入资本的关系。以上

5、市公司为例，其市价总值代表其市场价值=每股市价（取决于每股收益）发行在外的普通股股数 反映了对企业资本保值增值的需要；有利于社会资源的合理配置。(2)缺点资产=负债+所有者权益，资产市值的大幅提高可能是由于负债比例的大幅提高所致；计算中可能出现较大误差；对上市公司而言，股价波动原因复杂；对非上市公司而言，其价值评估认定困难；法人股股东，对股价最大化目标未必认同。二、财务管理目标的协调（一）所有者与经营者的矛盾与协调矛盾所有者追求企业价值最大化；经营者享受成本。可以通过以下三种方法协调矛盾：（1）解聘（通过所有者约束经营者的方法）（2）接收（通过市场约束经营者的方法）（3）激励 股票选择权；绩效

6、股(二）所有者与债权人的矛盾与协调（1）限制性借款。（2）收回借款或不再借款。 第三节 财务管理的环节一、财务预测二、财务决策（财务管理的核心）三、财务预算（承上启下）四、财务控制五、财务分析第四节 财务管理的环境一、经济环境二、法律环境三、金融环境（一）金融机构（二）金融市场（三）利息率1概念简称利率，利息/本金%。从资金借贷关系看，利率是一定时期运用资金资源的交易价格。2类型（1）按利率之间的变动关系，分为基准利率和套算利率。（2）按利率与市场资金供求情况的关系，分为固定利率和浮动利率（3）按利率形成机制不同，分为市场利率和法定利率。3利率的一般计算公式利率=纯利率（资金时间价值）+通货膨

7、胀补偿率+风险报酬率 风险报酬率包括违约风险报酬率、流动性风险报酬率、期限风险报酬率本章思考题：1 简述财务活动的内容。2 简述财务管理的目标。3 简述利率组成内容。第二章 资金时间价值和风险分析【重点导读】 本章是财务管理的计算基础。本章的重点内容是：资金时间价值的概念;复利终值和现值的计算;普通年金终值和现值的计算;即付年金终值和现值的计算;递延年金现值的计算;永续年金现值的计算;名义利率与实际利率的换算;内插法的应用;风险的概念和种类;风险报酬的含义;风险衡量的指标及计算;风险衡量的指标及计算。 第一节 资金时间价值一、资金时间价值1概念例：100元钱存入银行，在利率为10%的前提下，一

8、年后取110元。可见，一定量的资金在不同时点，加之是不相同的。一定量的资金在不同时点上价值量的差额（增值额）即为资金时间价值。一般用相对值指标增值额/本金%表示，以便于不同资金量之间的比较。 利率等于资金时间价值吗？无风险无通货膨胀情况下的均衡点利率/纯利率/社会平均资金的利润率，通常在无通胀情况下的国债利率被认为是资金时间价值的标准值。利率=纯利率（资金时间价值）+通货膨胀补偿率+风险报酬率2产生的原因-参与资金周转3意义、作用二、一次性收付款的终值与现值的计算100元存入银行，年利率10%，3年后取出133.10元。3年后的本利和133.3元-终值/将来值/未来值future value-

9、f本金100元-现值 present value-p(一)单利的终值与现值i=p i n=10010%3=30 f=p (1+in) p=f/ (1+in) (二）复利的终值与现值100元存入银行，年利率10%，3年后取出133.10元。第一年末：100（1+10%）1第二年末：100（1+10%）2第三年末：100（1+10%）3f=p (1+i) nf=p (f/p ,i ,n) (复利终值系数） 复利终值系数表注意：随 i, n 的变化，复利终值系数如何变化。p=f (1+i) -np=f (p/f ,i, n) （复利现值系数）复利现值系数表注意：随 i, n 的变化，复利现值系数如何

10、变化。三、年金终值与现值的计算1.年金的概念在一定时期内等额收付的系列款项。年金强调时间间隔相等，如按直线法每月月末提取的折旧，每年年末支付或收取的利息等都表现为年金的形式。注意：年金不强调时间间隔为一年。表示方法：a(annuity)2.年金的分类年金按收付款时点的不同分为：普通年金（后付年金）即付年金（先付年金）递延年金（延期年金）永续年金（一）普通年金（后付年金）ordinary annuity普通年金：每期期末发生等额系列收付款。1普通年金f的计算f=a+a (1+i )1+a (1+i ) 2+a (1+i ) n-2+a (1+i) n-1等比数列求和公式，化简整理上式，可得到：式

11、中的分式称作“年金终值系数”，记为（f/a，i，n）,可通过直接查阅“1元年金终值表”求得有关数值。上式也可写作：f=a（f/a，i，n）2.年偿债基金的计算（已知f,求a)a=f / (f/a, i , n)=f (f/a, i , n)-1 (a/f, i ,n)偿债基金系数：年金终值系数的倒数；偿债基金的计算是年金终值的逆运算。3普通年金p的计算p=a(1+i ) -1+a(1+i )-2+a(1+i )-(n-1)+a(1+i )-n 等比数列求和，化简整理，得式中的分式称作“年金现值系数”，记为（p/a，i，n）,可通过直接查阅“1元年金现值表”求得有关数值。上式也可写作：p=a（p

12、/a，i，n）4年资本回收额的计算（已知p,求a）a=p/ (p/a, i, n) = p (p/a , i , n) -1 (a/p , i , n)资本回收系数是年金现值系数的倒数；资本回收额的计算是年金现值的逆运算。（二）即付年金（先付年金）annuity due即付年金：每期期初发生等额系列收付款。先付年金与后付年金的区别仅在于收付款时点的不同。1计算f先f先= a(1+i)1+a(1+i)2+a(1+i)n-1+a(1+i)n=(1+i ) a+a(1+i)1+a(1+i)2+a(1+i)n-2+a(1+i)n-1=(1+i)f后结论：即付年金终值是在计算普通年金终值基础上多计一次息

13、。 f=a（f/a，i，n）f先= a（f/a，i，n+1）- a= a（f/a，i，n+1）-1）2计算p先p先=a+a (1+i)-1+a(1+i) -2 +a (1+i)-(n-1)=(1+i) a (1+i) -1+a (1+i)-2+a(1+i)-(n-1)+a (1+i)-n= (1+i) p后p后=p先（1+i)-1结论：普通年金现值比即付年金现值多折现一期。 p=a（p/a，i，n）p先= a（p/a，i，n-1) +a= a（f/a，i，n-1) +1a先=a后/（1+i）(三）递延年金（延期年金）deferred annuity1特点（1)普通年金的特殊形式（2)不是从第一

14、期开始的普通年金2递延年金现值的计算方法 （1）a (p/a, i, 5) (p/f, i, 5)（2）a(p/a,i,10)(p/a,i,5)（3）a (f/a,i,5) (p/f, i, 10)习题：某人现在存入银行一笔现金，计划从第8年末起，每年年末从银行提取现金6000元，连续提取10年，在年存款利率为7%的情况下，现在应存入银行多少钱？6000(p/a,7%,10) (p/f,7%,7)=26241.576000 (p/a,7%,17) (p/a,7%,7)=26243.46000(f/a,7%,10) (p/f,7%,17)=26244.87(四）永续年金 perpetual an

15、nuity1.概念：n 期限趋于无穷的普通年金2永续年金现值无f, 只有p。p=a/i四、折现率（i)、期间(n)和利率(名义利率/实际利率）的推算（一）折现率（i)的推算1一次性收付款项f=p (1+i ) ni=？n= (1+i) (f/p)2普通年金f=a（f/a，i，n）p=a（p/a，i，n）（p/a，i，n）=p/a=7.4353,n=9,i=?,查表知，i=4%i=13.59%3永续年金p = a / i i= a / p(二）期间(n)的推算(三）名义利率与实际利率的换算（1）名义利率：每年复利次数超过一次的利率，r（2）实际利率：每年只复利一次的利率, i m为每年复利的次数

16、 i=p (1+r / m) m-p/ p = (1+ r / m) m -1第二节 风险分析一、风险的概念（1）风险是事件本身的不确定性，是有客观性 ；（2）风险的大小随时间延续而变化，是“一定时期内”的风险 ；（3）在实务领域对风险和不确定性不作区分，把风险理解为可测定概率的不确定性 ；（4）风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失 ；（5）从财务的角度来说，风险主要指无法达到预期报酬的可能性 。二、风险的类别经营风险（商业风险）是由生产经营的不确定性引起的财务风险（筹资风险）是由负债筹资引起的 三、风险报酬1风险反感任何投资者宁愿要肯定的某一报酬率，而不愿意要不肯定的

17、同一报酬率。2风险报酬率（1）概念：投资者因冒风险进行投资而要求的，超过资金时间价值的那部分额外报酬率。（2）公式：若不考虑通货膨胀，期望投资报酬率=资金时间价值/无风险报酬率+风险报酬率四、风险衡量（一）概率分布1随机事件2概率1）0 p i 12)3.概率分布（二）期望值1.概念是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值，是加权平均的中心值，它代表在各种不确定因素影响下，投资者的合理预期。2.计算公式（三）离散程度（随机变量与期望值之间的）1.方差2.均方差/标准离差在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；标准离差越小，风险越小。3.标准离差率在期望值不同

18、的情况下，标准离差率越大，风险越大；标准离差率越小，风险越小。本章思考题：1 资金时间价值的含义。2 普通年金、即付年金、递延年金和永续年金的特点及其相互关系。3 理解风险的含义及其对财务管理的意义。4 在现值的计算中，常将用以计算现值的利率成为贴现率，如何理解贴现率的含义。第三章 企业筹资方式【重点导读】本章的重点是：资金需要量的预测方法；权益资金筹措的方式、特点和要求以及负债资金筹措的方式、特点和要求。本章的难点是：商业信用和决策方法与原则，债券发行方式与发行价格的确定。 第一节 企业筹资概述一、筹资的分类 1.按期限长短：短期资金、长期资金2.按来源渠道：所有者权益/自有资金/主权资金/

19、权益资金、负债资金/借入资金 自有资金:财务风险小、资金成本高。税前：1(1-t)；税后：1。 负债资金：财务风险大、资金成本低。税前：1；税后：1/(1-t)。二、筹资渠道与方式（一）渠道1国家财政资金2银行信贷资金3非银行金融机构资金4其他企业资金5居民个人资金6企业自留资金：留存收益（提取公积金和未分配利润）和折旧。三、基本原则（一）规模适当（二）筹措及时（三）来源合理（四）方式经济四、资金需要量的预测（一）定性预测法适用范围：一般适用于企业缺乏完备准确的历史资料时 确定方式：依靠个人的经验和主观分析、判断能力。主要依据专家的经验、分析判断（二）定量分析方法依据资金的性质、借助数学模型来

20、进行数量分析方法1销售百分比预测法（1）解体思路预测的是：由于销售收入增加而需追加的增量资金；销售收入，生产产品，资金需要，流动资产中现金、应收账款、存货；固定资产的资金需要量在现有生产能力已经饱和的情况下，也会增加；由于流动资产某些项目的增加，流动负债的某些项目会自然性的增加，应付费用和应付账款，如，借：存货，贷：应付账款等。资产负债表左边的资产的增加由自然性负债解决一部分；销售收入，利润，留存收益；变化不敏感；假定流动资产中现金、应收账款、存货；流动负债中的应付费用和应付账款同销售收入呈敏感性变化（销售收入增减变动的百分比=敏感项目变动的百分比）；依据：资产=负债+所有者权益例题：该公司2

21、002年的销售收入为100000元，目前仍有剩余生产能力，即增加收入不需要进行固定资产方面的投资。销售净利润率为10%，分配给投资者的利润为60%，若2003年的销售收入提高到120000元，应用销售百分率法预测该企业需要从外部筹集的资金。计算资金需要总量(总追加量）：（5000+15000+30000）20%=1000010000的资金需要量通过自然性负债的增加可以解决：（5000+10000） 20%=3000需追加的资金量变为： 10000-3000=7000需追加的资金量7000元通过内部留存收益解决： 内部留存收益 =净利向投资者分配的利润 =销售收入销售净利率净利向投资者分配的比率

22、 =120000 10% 12000 60%=4800确定需从外部筹集的资金： 7000 4800=2200思考：在财务预测中，如何确定直接随销售额变动的项目?首先，对该问题要进行定性分析。通常，销售增长会引起现金、银行存款、应收账款、存货等项目增加，相应地，为适应增加的销货，企业势必要增加固定资产来扩大生产。企业为适应生产增长的需要，要多购进原材料等物资，这样，应付账款等部分负债项目就会相应增加。因此，绝大部分资产和部分负债等都是销售额的函数。其次，对这些直接随销售额变动的项目要进行定量分析。定量分析主要根据历史数据进行模拟分析，即利用本企业和同行业的历史数据模拟出这些项目与销售额变动的函数

23、关系。不同行业和不同企业的销售额变动引起的相应的资产、负债项目变化的权重是不同的，需要根据历史数据逐项研究确定，有的企业也根据以前若干年的平均数来确定这一数值。一般地，流动资产和部分流动负债都是随销售变动而变动的项目，至于长期资产和长期负债是否随销售变动，要视具体情况而定。例如，如果固定资产尚有剩余生产能力，则销售增加固定资产不必增加，此时固定资产就不是随销售额变动而变动的项目；否则，如果固定资产已经没有剩余生产能力，销售增加固定资产也必须增加，此时固定资产净值就是随销售额变动而变动的项目。 （2）外部融资销售增长比和内含增长率的应用（掌握） 外部融资额占销售额增长的百分比,即外部融资销售增长

24、比外部融资销售增长比=外部融资需求新增销售额 内含增长率如果不能或不打算从外部融资。则只能靠内部积累（自发性负债和留存收益），从而限制了销售增长，此时的销售增长率称为“内含增长率”。 某公司具有以下的财务比率：资产与销售收入之比为1.6；负债与销售收入之比为0.4；计划下年销售净利率为10%，股利支付率为55%，该公司去年的销售额为200万元，假设这些比率在未来均会维持不变，并且所有的资产和负债都会随销售的增加而同时增加，则该公司的销售增长到什么程度，才无须向外筹资？设销售增长率为g，（1.60.4）200g200（1+ g ）10%45%=0 g =3.90% 3资金习性预测法管理会计学科中

25、，成本按形态分类（成本与产销量的关系），将全部成本分为固定成本、变动成本和混合成本，混合成本的分解方法：高低点法、散步图法、回归直线法等。资金习性预测法参照这一思路，按照资金与产销量之间的关系分为不变资金、变动资金和半变动资金。筹资方式是指筹措资金时所采取的具体形式。企业筹集权益资本的方式有：吸收直接投资、发行股票、利用留存收益。企业筹集负债资本的方式有：银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用 。第二节 权益资金的筹集一、吸收直接投资特点：吸收投资无需公开发行证券 1. 形式2. 本着“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式。3出资方式(1

26、)以现金出资(2)以实物出资(固定资产/流动资产)(3)以无形资产出资(工业产权/土地使用权，估价困难)4优缺点二、发行普通股1公司向发行人、国家授权投资的机构和法人发行的股票，应当为记名股票；对社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。2股票发行的条件新设立的股份有限公司申请公开发行股票的条件：注意第点：在募集方式下，发起人认购的股份不少于公司拟发行股份总数的35%。国有企业改组设立股份有限公司申请公开发行股票，应满足的特殊条件：发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于30，无形资产在净资产中所占比例不高于20，但证监会另有规定的除外。 3股票上市 （1）股票上市的条件：公

27、司股本总额不少于人民币5000万元。持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人，向社会公开发行的股份达股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上。 （2）股票上市的暂停与终止公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件；公司不按规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载；公司有重大违法行为；公司最近3年连续亏损。4优缺点三、发行优先股支付给债权人税前支付借入资金； 支付优先股税后支付自有资金（一）优先股种类1.累积优先股和非累积优先股例：优先股的总金额100万元，约定的股息率10，公司当年可供分配的股利额为8万。10010

28、82万，如果以后能补上2万则是累积优先股，反之，为非累积优先股。2.可转换优先股与不可转换优先股当优先股价格不变时，优先股股东要行使转化权时，转化日普通股每股的价格高于25。当普通股价格不变时（25），优先股股东是否行使转化权，关键是优先股的价格是否低于100元。不可转换优先股是指不能转换成普通股的股票。不可转换优先股只能获得固定股利报酬，而不能获得转换收益。3参加优先股和不参加优先股例：某公司当年，优先股总金额为100万，优先股股息率10，当年可投资者分配的股利为300万。4可赎回优先股与不可赎回优先股（从公司角度）不可赎回优先股：指不能收回的优先股股票。因为优先股都有固定股利，所以，不可赎

29、回优先股一经发行，便会成为一项永久性的财务负担。累积优先股、可转换优先股、参加优先股均对股东有利，而可赎回优先股则对股份公司有利。（二）优先股的性质具有双重性质的证券（属于自有资金，兼有债券性质）。普通股的股东一般把优先股看成是一种特殊债券从债券的持有人来看，优先股属于股票从公司管理当局和财务人员的观点来看，优先股则具有双重性质。（三）优缺点第三节 负债资金的筹集一、银行借款1种类（1）期限 ：短期（1年） 中期（1,5 长期（5年）（2）借款条件：信用借款、担保(抵押)借款、票据贴现2与银行借款有关的信用条件信贷额度：是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。如果企业信誉恶化，即

30、使银行曾经同意按信贷限额提供贷款，企业也可能得不到借款，这时，银行也不承担法律责任。周转信贷协定 （会计算承诺费）补偿性余额：银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比计算的最低存款余额。补偿性余额有助于银行降低贷款风险，补偿其可能遭受的损失；但对企业来说，补偿性余额提高了借款的实际利率，加重了企业的利息负担。定量化计算补偿性余额的前提下，实际利率的计算？在补偿性余额的前提下，需向银行借入多少资金？1根据比率预测法，预测出企业外部融资需求量（200万）2（200万）计划通过银行短期借款取得，银行要求补偿性余额是20，需向银行借入多少资金？需向银行借入的资金200/（120）2

31、50万借款抵押。抵押借款的资金成本通常高于非抵押借款。原因：一是，高风险、高回报；二是，额外发生的手续费。3借款利息的支付方式：（1）利随本清法：借款到期时向银行支付利息的方法名义利率实际利率（2）贴现法：是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法实际利率高于名义利率实际利率名义利率/（1名义利率）例：某公司向银行借入短期借款10000元，支付银行贷款利息的方式同银行协商后的结果是：如采用收款法，则利息率为14%；如采用贴现法，利息率为12%；如采用补偿性余额，利息率降为10%，银行要求的补偿性余额比例为20%。请问：如果你是该公司财务经理，你

32、选择哪种支付方式，并说明理由。答案：采取补偿性余额。采取收款法实际利率为14%。采取贴现法时实际利率为:12%/(1-12%)=13.6%采取补偿性余额实际利率为:10%/(1-20%)=12.5%三者比较,采取补偿性余额实际利率最低。4银行借款筹资的优缺点二、公司债券1种类（1）（按有无抵押担保分类）信用债券、抵押债券、担保债券信用债券：发行信用债券有许多限制性条件，这些条件最重要的是反抵押条款。 （2）（其他分类）可转换债券、收益债券、无息债券、浮动利率债券收益债券：企业不盈利时，可暂时不支付利息，而到获利时支付累积利息的债券。例：某公司发行的收益债券，第1年亏损20万不需支付利息 第2年

33、实现利润15万不需支付利息 第3年盈利50万当年、以前利息都支付2.债券发行价格的确定（投资者愿意购买的价格）等价发行折价发行溢价发行2002年1月1日a公司符合债券发行条件，准备对外发行面值为1000元、票面利率为10%，期限为10年，每年年末付息、到期还本的债券。（依据为当时2002年1月1日的市场利率）2002年6月30日正式发行，市场上的利率会出现不变动；上升15%；降低5%三种情况。在按期付息，到期一次还本，且不考虑发行费用的情况下，债券发行价格的计算公式为：债券发行价格=本金折现+利息折现=本金（p/f, i市,n）+本金票面利率(p/a, i市,n)到期一次还本付息，单利计息的债

34、券发行价格=本金（1+i票n) (p/f, i市,n)3债券筹资的优缺点三、融资租赁1含义融资租赁：又称财务租赁，是区别于经营租赁的一种长期租赁形式，由于它可满足企业对资产的长期需要，故有时也称为资本租赁。2形式（1）从事售后租回的出租人为租赁公司等金融机构（2）杠杆租赁：p89最后一段。对出租人却不同，出租人只出购买资产所需的部分资产，作为自己的投资；另外以该资产作为担保向资金出借者借入其余资金。因此，它既是出租人又是借款人，同时拥有对资产的所有权，即收取租金又要偿付债务。如果出租人不能按期偿还借款，那么资产的所有权就要归资金出借者。 （3）融资租赁与经营租赁的区别3融资租赁租金的计算（1）

35、融资租赁租金的构成设备的价款资金成本租赁手续费（办公费、盈利）（2）租金的支付方式后付租金先付租金=/（1+i）例：某企业为扩大经营规模融资租入一台机床，该机床的市价为198万元，租期10年，租赁公司的融资成本为20万元，租赁手续费为15万元。租赁公司要求的报酬率为15%。要求：（1）确定租金总额。（2）如果采用等额年金法，每年年初支付，则每期租金为多少？（3）如果采用等额年金法，每年年末支付，则每期租金为多少？已知(p/a,15%,9)=4.7716,（p/a，15%，10）= 5.0188 (p/a,15%,11)=6.2337,(f/a,15%,9)=16.786(f/a,15%,10)

36、=20.304, (f/a,15%,11)=24.349 【答案及解析】(1) 租金总额=198+20+15=233(万元)(2) 如果采用等额年金法，每年年初支付，则每期租金为:a=233(p/a,15%,9)+1=233(4.7716+1)=40.37(万元)a=46.43(1+15%)=40.37 (万元)(3) 如果采用等额年金法，每年年末支付，则每期租金为:a=233(p/a,15%,10)=2335.0188=46.43(万元)4优缺点四、利用商业信用1形式（1）赊购商品-应付账款（2）预收账款（3）商业汇票-应付票据2信用条件销货人对付款时间和现金折扣所作的具体规定。（1）形式预

37、收账款延期付款，但不涉及现金折扣延期付款，但早付款可享受现金折扣 “2/10, 1/20, n/45”3放弃现金折扣的资金成本（机会成本）的计算某企业拟以“2/10，n/30”信用条件购进一批原料，价款10万元。在这种情况下，企业的选择有：立即付款（10天内付款）-2%的现金折扣的收益，不存在筹资成本；延期付款（1130天内付款），放弃了2%的现金折扣，机会成本；选择（投资收益率）计算放弃现金折扣的资金成本：每年的成本/实筹金额4优缺点本章思考题：1 目前我国的筹资渠道有哪些？2 如何评价普通股和优先股?3 如何评价债券筹资？4 如何计算股票的发行价格？5 如何计算债券的发行价格？第四章 资金

38、成本和资金结构【重点导读】资金成本和资金结构是筹资决策的重要影响因素。本章的重点是，资本成本的概念、性质和作用；资本成本的计算；杠杆原理及其作用；资本结构的含义和最佳资本结构的确定。第一节 资金成本一、 资金成本的概念与作用（一） 资金成本的概念资金成本是指企业为筹集资金过程当中所付出的代价。包括资金筹集到位之前所发生的筹资费用(一次性）和资金筹集到位以后投入使用每年所发生的用资费用（分次）。 一般用相对数（资金成本率）来表示筹资的代价。有关公式的说明：（1）资金筹集到位之前所发生的筹资费用的多少是不可比的。比如通过借款筹资，筹资费用是很少的，但是在发行股票或发行债券情况下，资金筹集到位之前的

39、筹资费用是很大的，把筹资费纳入到资金成本计算公式当中，比较全部资金成本的代价，不客观、不科学。（2）比较不同筹资方式筹资代价高低的时候主要侧重于资金筹集到位以后，在实际使用和占用当中代价有多大。公式中分子和分母都表示的是在资金筹集到位以后所发生的每年资金占用费与真正投入使用筹资金额之间的比例。（二）资金成本的作用 它涉及三个概念：个别资金成本、综合资金成本、边际资金成本。这三个资金成本的概念分别是在不同的场合使用。一、 个别资金成本（一）长期借款成本利息费用和筹集费用 ki = = 不考虑筹资费用时：ki=i(1t)（二）债券资本成本债券利息和筹集费用不考虑货币时间价值时的计算公式： k b=

40、 = b为债券面值； b0为债券的发行价格计算的筹资额； i为债券票面利率；注意：债券的筹资费用一般比较高，不可在计算资本成本时省略。（三）普通股成本普通股股利和筹集费用股利固定增长模型公式：ks= + g k为普通股的资金成本率；c为普通股发行价格总额；f为普通股的取得成本率；d为普通股预期年股利；g为普通股股利的固定增长率。(五)留存收益成本（1）实际上是一种机会成本（2）与普通股计算原理一致（3）没有筹资费 总结：首先强调的是这五种个别资金成本都指的是长期资金的资金成本。企业破产时，优先股股东的求偿权位于债券持有人之后，优先股股东的风险大于债券持有人的风险，这就是的优先股的股利率一般要大

41、于债券的利息率。优先股股利要从净利润中支付，不减少公司的所得税，所以，优先股成本通常要高于债券成本。可以从以下几方面理解原因：优先股的股息率大于债券的利息率优先股筹集的是权益资金，债券筹集的是负债资金优先股股息不可以抵税，债券的利息是可以抵税的。在各种资金来源中，普通股的成本最高。（普通股筹资费高，还有，它的风险高，因此高风险高回报，要求的报酬率要高）加权平均资本成本二、 资金的边际成本边际成本是指筹资每增加一个单位而增加的成本（企业在追加筹资决策的过程当中才用到的）。第二节 杠杆原理前言1杠杆原理概述当某个财务变量发生较小的变动时，会导致另一财务变量发生较大的变动。包括经营杠杆、财务杠杆、复

42、合杠杆。2成本习性及分析所谓成本习性，是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。按成本习性可把全部成本划分为固定成本、变动成本和混合成本。（1）固定成本固定成本是指在一定的产销量范围内成本总额是固定不变的。所以单位产品负担的固定成本是与产销量呈反方向变动的。 约束性固定成本，是企业的“经营能力”成本。是企业为维持一定的业务量所必须负担的最低成本。如固定资产的折旧费、长期租赁费。管理当局无法通过自己的经营决策来改变的，一旦强行的改变，最终必将影响企业长远的生存和发展。要想降低约束性固定成本，只能从合理利用经营能力入手。酌量性固定成本，是企业的“经营方针”成本，即企业管理当局根据企业的经营方针可

43、以人为的调控的那部分固定成本。如广告费、研究与开发费、职工培训费。（2）变动成本变动成本是指在一定的业务量范围内其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。产品单位变动成本是不随业务量的变动而变动的，是固定不变的。与单位产品所负担的固定成本正好相反。与固定成本相同，变动成本也要研究“相关范围”问题，也就是说，只有在一定的范围之内，产量和成本才能完全成正比例变化，即完全的线性关系，超过了一定范围，这种关系就不存在了。所以一定要指明相关范围内或在一定的业务量范围内。如“固定成本指成本总额不随业务量发生任何变动的那部分成本。”这个提法就是错的。因为没有强调是在一定业务量范围内。（3）混合成本半变动成本

44、：成本总额中包括两部分，一部分是变动的，一部分是固定的，从长期来看有点像变动成本，但从短期来看又不属于变动成本，所以又叫延期变动成本。在一定的业务量范围内是固定的，当业务量达到某一点时，从这一点开始成本随业务量的变化而变化。半固定成本：在一定的业务量范围内成本总额是不变的，当达到某一业务量水平时，成本总额会上升到一个新的起点，在新的业务量范围内是固定不变，呈阶梯式。如质检员、化验员的工资。经过成本习性分析以后，成本分为最终划分为两大类：固定成本和变动成本。边际贡献 =销售收入变动成本销售收入=边际贡献 +变动成本边际贡献/销售收入=边际贡献率，变动成本/销售收入=变动成本率反映经营活动本身所产

45、生的收入和费用的配比情况。一、经营杠杆1 概念（1）经营杠杆是企业在一定时期内对固定成本的利用。经营杠杆是企业的一种客观现象，只要企业存在固定成本不论多大，它就存在经营杠杆。（2）经营杠杆利益：由于固定成本存在，在收入增长的条件下，是企业息税前利润以更大幅度变动产生的利益。（3）经营风险是指由于固定成本的存在，在收入降低的条件下，是企业息税前利润以更大幅度变动产生的损失。2经营杠杆系数dol反映经营杠杆的作用程度公式一： dol= 公式二： dol = 公式二中的各数据均为基期数据 公式三： dol = 公式三中的各数据均为基期数据其中：ebit息税前利润；s销售额；vc变动成本；fc固定成本

46、3经营杠杆系数的含义和有关因素的关系（1)在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长（减少）所引起息税前利润增长（减少）的幅度。（2)在其他因素不变的情况下，固定成本越大，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大；反之，固定成本越小，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小。 杠杆系数是用来量化风险的一种手段，但不是产生风险的原因 引起企业经营风险的主要原因，是市场需求和成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源。二、财务杠杆 1概念（1）财务杠杆：企业资本结构决策中对负债筹资的利用，企业负债时对普通股股东收益的影响程度，利用债务筹资这个杠杆而给企业所有者带来的额外收益。（2）财务

47、杠杆利益：企业利用负债筹资而给所有者带来的额外收益。（由于负债存在，息税前利润增长带来普通股每股收益更大幅度的增长）（3）财务风险：企业利用负债筹资而给所有者带来的额外损失。（由于负债存在，息税前利润下降，带来普通股每股收益更大幅度的下降）2财务杠杆系数dfl反映财务杠杆作用的大小（1）概念：普通股每股收益变动率与息税前利润变动率之间的比率（2）公式 公式一：dfl=公式二：dfl= 公式二中的各数据均为基期数据公式三：dfl= 公式二中的各数据均为基期数据其中：eps普通股每股收益（净利润/发行在外的普通股股数）；i利息 3几个结论 （1）从股东角度讲，只要投资报酬率大于负债资本成本，企业运

48、用dfl就能为普通股股东增加收益，举债就是有利的。 （2）在资本总额、息税前利润相同的情况下，负债比率越高，dfl越强，对普通股每股收益影响越大，表明财务风险越高（3）负债比率是可以控制的，企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵消风险增大带来的不利影响。三、复合杠杆复合杠杆系数是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。dcl=dol*dfl四、杠杆原理能够说明的问题(1)经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响，但经营杠杆本身不是引起经营风险的主要原因，不是利润不稳定的根源。(2)一般来说，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。(3)只要

49、在企业的筹资方式中有固定支出的债务或优先股，就存在财务杠杆的作用。(4)财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股利润大幅度变动的机会所带来的风险。(5)只要企业同时存在固定的生产经营成本和固定的利息费用，就会存在经营杠杆和财务杠杆共同作用，那么销售额稍有变动就会使每股利润产生更大的变动，这种连锁作用就是复合杠杆。第三节 资金结构一、资金结构1资金结构资金结构就是企业资金总量中各种资金构成及其比例关系。从大的方面来说主要是负债资金和权益资金的比例问题。资金结构中负债的意义:降低其资金成本；能够给企业带来杠杆效应；增加企业的财务风险。资金结构问题总的来说是负债资金

50、的比例问题，即负债在企业全部资金总所占的比重。2最优资金结构所谓最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低，企业价值最大的资金结构。 企业价值最大 综合资金成本最低二、息税前利润每股利润分析法 （1）ebit eps分析法/每股利润无差别点计算法（2）局限性：这种分析方法只考虑了资金结构对每股利润的影响，并假定每股利润最大，股票价格也就最高。但把资金结构对风险的影响置于视野以外，是不全面的。因为随着负债的增加，投资者的风险加大，股票价格和企业价值也会有下降的趋势。三、比较资金成本法 四、因素分析法 (定性分析的方法)（一） 企业销售的增长情况（二） 企业所有者和管理人员的态度。p1

51、32 有的企业被少数股东所控制，股东们很重视控股权问题，企业为了保证少数股东的绝对控制权，一般尽量避免普通股筹资，而是采用优先股或负债方式筹资。（三） 贷款人和信用评级机构的影响（四） 行业因素（五） 企业的财务状况（六） 资产结构。结合资产负债表来理解。（1）拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金；（2）拥有较多流动资产的企业，更多依赖流动负债来筹集资金;(3)资产适用于抵押贷款的公司举债较多，如房地产公司的抵押贷款就相当多；（4）以技术研究开发为主的公司则负债很少。（七） 所得税税率的高低（八） 利率水平的变动趋势五、债转股与资金结构的优化 1含义通过债转股，是商业银行与债务企业因信贷资金而建立的债权债务关系转变为金融资产管理公司与实施债转股操作企业之间的投资与受资关系，由原来的企业向商业银行还本付息转变为向金融资产管理公司按股分红。债转股后，金融资产管理公司实际上成为企业阶段性持股的股东。对债务企业来说，债转股并非是一种筹资手段，它没有给企业带来增量的现金，也没有增加的资源（资产），只是投资者（筹资方）的要求权性质发生了转变，企业对投资者责任也随之变化。2债转股的优缺点（1）优点可降低资产负债率可提