中级宏观开放经济宏观经济模型

1、第十四章开放经济的宏观经济模型前面几章的分析都以封闭经济为对象。然而近年来国与国之间的贸易日益增多，全球化趋势日益明显。而且，汇率也从原先的固定汇率制演变为浮动汇率制，对国际贸易产生了新的影响。因此有必要建立开放经济条件下的宏观经济模型。本章分析开放经济条件下价格、 利率和汇率的决定。 第一节 分析柔性汇率体系中的市场 均衡条件和动态调整过程；第二节阐述固定汇率体系中的市场均衡条件和动态调整过程。第三节主要研究开放经济中国内商品价格的缓慢调整对汇率的影响。第四节介绍蒙代尔模型，分析开放经济条件下的宏观经济调控问题。第一节柔性汇率条件下的宏观经济模型国际货币制度的历史演变是相当丰富多彩的，包括从

2、固定汇率到浮动汇率之间的多种变化形式。本节从柔性价格体系开始对开放经济中宏观经济问题展开讨论。首先建立开放经济条件下的宏观经济模型，以便对国际贸易和汇率变动进行分析，其次分析柔性汇率条件下宏观经济模型的比较静态和动态调整。一，开放经济中商品市场的均衡条件开放经济条件下，宏观经济模型中的商品市场必须做出相应变更，以解释国际间相互交换的可行性。国际贸易的分析要考虑（至少）两种以上商品在（至少）两个以上国家的交换。 为了简化，假设生产在贸易各国是完全专业化的。单一的国内生产的商品产量用y表示，该商品的国内价格用P表示。在一个较小的国内经济里，外国生产的商品可以不受限制地提供给本国的买者，用外国货币单

3、位来表示价格Pf。Pf乘上现汇汇率s（=本币价格/外币价格，或定义为一单位外币的本币价格），就可所以，外国商品的本国货币价格等以把外币表示的商品价格转换成用本国货币单位来表示。P 三 P/sP。于spf。本国商品价格与外国商品价格之比（简称本国商品相对价格）为:(14- 1 1)假设本国商品的产量由总量生产函数y=（L , K）决定，其中K表示国内经济中固定的资本存量，L表示国内就业。国内代表性厂商在劳动市场完全竞争条件下追求利润最大化， 使得劳动需求函数为：4 ( W/PL(1J)，5(W/P)点2 帖乱2 11国内经济中生产的完全专业化导致了开放经济情况下和封闭经济情况下相同的劳动需 求函

4、数。然而，代表性家庭为了福利最大化， 在一种国内消费品和一种国外消费品并存情况 下的选择，完全不同于封闭经济情况下的选择。现在，代表性家庭决定两类消费品的消费水平，同决定劳动供给量和货币余额持有量是一样的。假设代表性家庭的即时效用函数是一种没有财富变量的函数：U 二Uc：(Cdf)g-h(l)0 a 该式表明劳动供给与实际工资和本国商品相对价格正相关。劳动市场均衡：d W S W Pld（JTS（D，j）PP sP该均衡条件说明均衡的国内实际工资W/P和就业水平I是本国商品相对价格 p=P/sP的函数。把均衡就业水平代入国内总生产函数，可推导出国内总供给函数：_ s(14 1 2)八yS(P)

5、，It0下面分析对本国的商品需求。 假设全部国内政府购买 g和全部国内厂商购买i都是对国 内商品的需求。假设国内投资需求与名义利率相联系， 而国内政府开支是外生的。 假设全部 外国投资和外国政府开支买的都是外国商品。这样，对本国商品的总需求为：dd I d z Iy =C +| (r) +g式中cd代表国内和国外家庭对本国商品的总需求量。假设国内消费（既包括对本国商品的消费，也包括对外国商品的消费）直接依赖于国内可支配收入Z。国内可支配收入，若以国内生产的商品单位来衡量，等于国内商品产量y加上净利息收入减去税收 T。净利息收入包括国内政府债券的利息支付（B/P）以及国际商业债券净持有量的利息收

6、益。以Bf表示国际商业债券的净持有量，并以外国货币单位来衡量。这种国际商业债券是一种以外生给定的名义利率rf支付利息的一期债券。国内居民持有国际商业债券的净利息收益以外国货币作为计量单位等于rfBfO rfBf乘上s/P,就可以把这些利息付款转换为本国商品单位。再一次假设T = T 0+B/P。因而国内可支配收入为：z=y+rf(辛)-5对本国商品和外国商品的外国消费取决于外国可支配收入。然而，整个分析都 假设外国可支配收入zf是个由外生因素决定的常量。再 假设对本国商品的国内消费和外国消费的比 例依赖于本国商品相对价格 P。因此，本国商品市场的均衡条件：/0 =cd0叮 id(J+gysM(

7、14 1 3)(14 1 4)_ f,f sB(14 1 5)Z = y +r -5P消费需求之所以与国内商品相对价格P负相关，是因为P上升意味着国内通货膨胀或/和本币升值，国内通货膨胀引起国内家庭部门实际债息收入下降，本币升值引起国内家庭部门用外国商品替代本国商品，两者都导致国内家庭部门对于国内商品的消费减少；同时国内通货膨胀或/和本币升值也导致国外家庭减少对于本国商品的消费。二，国内货币市场的均衡条件假设国内交易都用本国货币进行，且本国居民只持有本国货币。对本国货币的需求：M d /Mdz s I (=)=(=)(y (P), r)PP货币市场均衡：M d sM()(y (P),r)- c

8、 =0pp根据(14 1 4), P/Pf=sp,于是货币市场均衡条件也可写成：/M d. S/ - MP . M d. s . -sp(万)y (p)，r尹=頁(直)y (P)J三，外汇市场的均衡条件开放经济宏观模型必须考虑多种货币的并存性。在一个小规模国内经济与一个大规模世界经济之间进行贸易的简单情况下，就需要两种货币：一种本国货币和一种外国货币。外国货币的本国货币价格等于现汇汇率S,它表示国际货币交易的交换价格。国际间商品贸易和生息资产贸易都需要两国货币之间的交换，本国居民对外国商品、国际生息资产的需求意味着对外国货币的相应数量的需求。在柔性汇率情况下，现汇汇率根据外国货币的需求和供给情

9、况进行调整，并使得对于外国货币的需求等于外国货币的供给。外国货币的供给(用外国货币单位衡量)来自本国商品的出口， 它等于出口的本国商品的实物量乘以国内商品价格P再除以汇率S。对外国货币的需求来自外国商品的进口，它等于外国商品进口的实物量乘以外国商品价格Pf。来自国际市场商品销售 (出口)和商品购买(进口)的外国货币净供给，通常被称之为贸易差额。贸易差额=PX出口 _pf X进口s这里是用外国货币单位衡量的 定义式。假设出口需求的实物量与本国商品相对价格 进一步假设进口需求取决于国内可支配收入水平 水平zf，而zf是一个外生的常量。因此，用外国货币单位衡量的贸易差额M C一厂0(14 1 6)p

10、负相关，而进口需求的实物量与 P正相关。Z；同理，出口需求取决于外国可支配收入函数式为：( y贸易差额=pf出口 P -进口 Z, P丨1_丿L (+/它通过在上式右端提取公因子 在(14 1 7 )两端乘以(14 1 7)Pf而得到。S/P,可以得到用国内商品单位衡量的贸易差额T的函数式：进口 0(p、或 T =Tz, P/W (:丿整个分析都 假设国际贸易的标准情况是T l印c 0。从进口需求与国内可支配收入水平之间的关系推导出 可l z c 0 ,假设可支配收入的边际进口倾向小于 即一 1 cri 3 -1 ,来自贸易差额T的外汇需求=P/sT(z, P)= pP fT(z, p)(14

11、 1 8)为了均衡外汇市场，贸易差额的顺差和逆差都需要通过资本流动来抵消。 主要通过国内家庭对国际生息资产的购买和销售来实现。这种资本流动假设外国人既不持有也不出售本国生息资产。但本国居民对外国生息资产的持有量为Bf,并可以通过抛出外国债券而从国外借入资金。假设Bf可以以一种单一的短期债券的形式加以汇总，其利息取决于外生的名义 利率rf。故国内居民持有外国资产的单位时间净收益为rfBf。假设所有国内生息资产相互间完全可替代，但是国内生息资产和国外生息资产不可能完(简单地rf加全可替代。因此，国内居民对国外生息资产的净需求，取决于国内生息资产回报率 等同于本国利率r)和国外生息资产回报率的相对高

12、低。外国资产回报率包括国外利率*上由于预期汇率变动所导致的升值或贬值。令s为:现汇汇率s的预期变动率。则用本币表示的外国生息资产的国内实际净需求函数(德林斯基尔 和麦克弗特：1987年)：X 三 rf + s - r(14 1 9)因此以外币表示的对外国生息资产的名义净需求为:淖仁。fp眷(14 1 10)源于外国生息资产交易的外汇需求，等于外国生息资产持有量的意愿变动减去原先所积 累的外国生息资产的利息收益。则由(14 1 10),外汇需求的资本账户部分为：却pfp(詈)d(rf + sL)pfp(詈)d(rf +九)(14-1-11)由于pf是外生给定的常量，由(14 1 8)和(14 1

13、 11),外汇市场的均衡条件:ff d sB d f f f sB d fP pT(Np)-p 和p(=(r +s-r)+r p两边除以Pfp:Tys( p)+rf警)(x)7,p计 dt p(v)d(x)+rf()(x)(14-1-12)(14 1 12)是以本国商品衡量的外汇市场均衡条件，意味着对外国货币的超额需求为四，商品、货币和外汇市场的一般均衡汇总商品、货币和外汇三个市场的均衡条件(14 1 3)、( 14 1 6)和(14 1 12):0。cd(z, p)+id(r) + g-ys(p)=0(14 1 13)sp(+)dys(p),r -pf =0(14 1 14)T,、丄 f ,

14、sB d,、1 d r ,sBT(z，p)+r (T) (x)一詡p(Pf-)d(x) =0(14 1 15)其中，p三&，Z2yf (詈)d(X)外汇市场均衡条件所包含的微分使得该模型具有 态过程的分析，就不能对上述体系进行比较静态分析。内在的动态性。因而，如果不先进行动为了消除(d/dt) p (sBf/P) d (x)，需要为现汇汇率的预期变动率s提供一个函数形式。和前面几章有关适应性预期的假设同样，假设经济主体预期汇率是逐步调整以回到其长S =屮(s s),屮 0期均衡值的。因此：(14- 1 16)式中s表示长期均衡汇率， 它被假定是一个常量；同时假定e是一个外生常量。三个市场的 均

15、衡条件现在可重写为：cd(ys(P)-5+ rf (譽)d 屮(s -s)+ rf -r, p) + id (r) + g - ys(p) = 0sp(詈)dys( p)J-寻=0ppfsBfsBfT(ys (P )7 +rf()d屮(s-s) +rf -r, p) + rf ()d屮(s - s) + rf - r-丄令 P(等)屮(5 s)+rf r) =0p dt P外国生息资产净持有量的国内利息收入rf (sBf/P) d时常被称作服务差额，其数量是微不足道的。如果对这些微不足道的项目也进行正式的分析，那么，对上述体系的研究就会变得相当复杂，为了简化分析将忽略这些项目。 为此假定外国利

16、率rf是恒定的并近似地等于零。 在rf=0的领域，上述三个方程可简化为：(14 1 17)(14 1 18)cd(ys(P) -5, p) + id(r) + g -ys(p) =0sp(詈)dys( P), r -Pf =0T(ys(P )-5, P)-1 d Ip (Sb )dF(s-s) + rf r = 0P dt P五，柔性汇率的动态调整过程的稳定性P、r和s是三个内生变量。为求14 1 17)和(14 1 18)组s如何随着时间的变化而变化。(14 1 19)上述模型由两个代数等式和一个微分方程组成，其中 解这个模型，首先考虑由商品和货币市场的代数均衡条件( 成的子模型，定义 P和

17、r为s的隐函数，暂不分析状态变量 对商品和货币市场均衡条件求P、r和s的微分:r.-. d s d_(二)C_M 丄c(M / P)d cyss+sp LL P7cp-dCir规M /P)d sp )cr_MJdrPpdsjdp=(14 1 20)生=dcs8.印比d c(M / P)d/r (1cz ) M / P上述表达式定义了隐函数P (S)和r( s)HH 0CS Jcl _(1扩次M /P)d/刃 1 十次M /P)d /刃 giM /P齐 ( - lz 不M /P-7 M /P Tys(P(s) - 5, p(s) -现在围绕点S = S，对p；s)dt【p(s)(sP*ss)+r

18、J(s)(14 1 21)进行泰勒展开，忽略二阶及更高阶的情况，可得:=0 (14- 1 21)dsa：dtcT cyscT(s S)竺)迪件(14 1 22)由于刃/5z0 ,刃/印 0, Bf 0。这个条件一般总是满足的，所以柔性汇率条件下宏观经济会趋向均衡。六，静态均衡分析和比较静态分析s的动态轨迹由上述 s的一阶微分方程(14 1 22)的解决定。一旦 s轨迹被解出，P (S)和r (S)之间的代数关系式就可用来完成对P、r和s三个内生变量运动的分析。根据(14 1 21)和(14 1 22),可知，(14 1 21)式等号左边第二项微分之后正好等于 (14 1 22)式不等号左端与右

19、端分母的乘积，于是重述外汇市场均衡条件：Tr s/、, 16p sBf、d M + 育、点(sBf / P)役 dsTy (p)-%,p(古)-化+匸) = 0p ES Pcsexdt在稳定状态下，ds/dt=0,因此，长期均衡值 p,r和S，必须满足：(14 1 23)cdys(p) -%, p +id(r)+ g - ys(p) =0(14 1 24)sp( MP)dyS(P)-炸=0(14 1 25)Tys(P)-s,p=0(14 1 26)尽管该模型是三个内生变量先用外汇市场均衡条件 T=0求解均衡的相对价格 衡条件求解均衡的国内名义利率 r，要注意的是, 和r的基础上用货币市场均衡条

20、件求解均衡汇率(一)货币政策的影响p,r和s的三个联立方程式，但是模型可以简单地求解。首P。然后在已知P的基础上用商品市场均P和r都与M和Pf无关。最后在已知Ps 。根据以上两个偏导数，现在外汇市场均衡条件(14 1 19)可以写为：该模型的这一特征使我们对M和Pf变动的比较静态效应的分析变得容易。对货币市场均衡条件求全微分，发现dp/dM =dr/dM =d p/dPf =dr/dPf =0，可得:ds dM 知= 和s Mds dPT (14 1 27)名义货币供给的增加导致汇率的同比例提高,而外国商品的名义外国货币价格的提高导致汇率的同比例下降。令均衡的价格水平P = s pP，可以发现

21、:坐二塑和畀=0PMdP(14 1 28)所以，至少在均衡状态下，像汇率、国内价格水平之类的名义内生变量，同像国内货币#设d T 0=dg,对商品、货币、外汇市场均衡条件（14 1 r、S和g的微分，可得：dd sc_(c_y_cpcz qpFl c(M / P)d cysLpM /P可+页点y cpcz cp即pscidcrc(M /P)d /方 M/PPf1 MS Pff “cd、dg-(1-)drcz=0dg岔ds1czldg(14 1 29)供给、国外价格水平之类的名义外生变量之间有着严格的比例关系。 （二）财政政策的影响财政政策的变动有持久的效应。24） （14 1 25） （14

22、1 26）求 p、运用克莱姆法则可得:dpdgcT / czcT cyscz cp(14 1 30)-dccdrdgcT+(1i-.J-.cpcz-dcc)(釘 +可 cy ) Cicpz cpcrs cdCi(14 1 31)dSdgA0(印+可今Cicpcz cpcr(14 1 32)D 三（_）竺+匹童 r（M/p）d斗丄+M /Pp逬M / P)d y yS护 cTM / P cp cr Ez可见，对本国商品的政府开支的平衡预算增长肯定会提高本国商品的相对价格，但是, 对利率和汇率的影响不确定。利率变化方向的不确定，是因为政府开支在平衡预算条件下的增加意味着政府税收的增加，同时政府开支

23、的增加会提高相对价格，既然页/ CP c 0,因此政府开支的增加会导致13由于P三sp pf,有:dP=Pf(sdp +pds) dg dgdg(14 1 33)可支配收入的减少和本国商品相对价格的提高，从而导致对本国商品的国外和国内需求的减少。至于投资需求是否需要增加或减少以保持国内总需求和总供给的平衡是不清楚的。所以利率的升降不确定。如果本国商品消费对相对价格变动不敏感，即ccd / C p=0，则政府开支的增加会引起而利利率明确提高。在这种情况下，若利率不提高，国内总需求会提高至超过国内总供给, 率的提高导致投资需求的减少，从而使总需求和总供给保持平衡。汇率变化方向的不确定，是因为政府开

24、支增加对于利率的影响不确定。 考虑政府开支在平衡预算条件下的增长对国内价格水平P的影响。把式(14 1 33)和dp / dg、ds/dg的表达式结合起来，可得:(14 1 34)PDs_ 昱 0 dg (刃+ cT dysid 印 cz cp crDt(1-d空Nr(M/P)d/Jjy：*jTE(M/P)农y( 14135)& e & e M /Pcp dr czM / P可见政府开支的增加对国内价格水平的影响不确定。然而，如果总供给对相对价格的变动不敏感，即cys/dp=0，那么(14 1 34)等号右端的分母将为正，同时分子的符号将取决于(14 1 35 )等号右端中括号里的符号。如果中

25、括号里的符号为负，即E dJ11Ic d/Y*厂I严I 厂(1 -) +0，则由(14 1 31)可知，这意味着政府开支的增加提高了czdps cp利率水平，那么，国内价格水平肯定会提高。七，宏观货币政策和财政政策的冲击效应尽管在任一时点上， 相对价格、利率和汇率都可能随时发生变化以均衡市场，但是，对 外国生息资产的国内名义净持有量是事先决定的。因而，虽然这种内生变量的随时变化可能导致(sBf/P) d的随即变化，但 B0f可能不会随即就发生变化。因此，P、r和s受到冲击后的值必须满足:(14 1 36)(14 1 37)cdys(P)-5, p +id(r) + g - ys(p) =0M

26、d S/ Msp( P ) y ( P), r - P f = 0PP f()dMs-s)+rfB0f=0(14 1 38)（一）货币政策的冲击效应前面的分析表明，货币供给的变动仅仅对名义内生变量s和P有长期的影响。而对实际的内生变量P和r没有影响。对上述体系的分析表明， 货币供给的变化甚至在很短的时间里 也不会影响P和r的值。此外，以上这些结论和 e的大小无关，与e是否与完全先见预期相 一致也无关。检验上述均衡条件，如果M增加，我们发现P和r值是不受影响的，国内商品市场也是不受干扰的。而且，由于P和r不变，M和s保持等比例变动，从而货币市场依然均衡。最后，如果外国生息资产的名义持有量在很短的

27、时间内保持不变，那么，只要P和r不变，M和s保持等比例变动，从而货币市场依然均衡。最后，如果外国生息资产的名义持有量在很短的时间内保持不变，那么，只要P和r不变，只要s的变化同s的变化相同，外国资产市场的均衡也将依然保持不变。所以,当 s和s对M的变化做出等比例变动，从而当货币无论在短期还是在长期保持中性时，（二）财政政策的冲击效应现在考虑政府支出的平衡预算增长所带来的冲击效应。 国资产持有量的净利息收益是可以忽略不计的，所以，我们只在 在现在的分析中，同样也假设 令 dg=d T 0, dBfo=o，可得：，这三个均衡条件事实上就能得到保持。dBf0趋于零。对上述均衡条件求在前面的分析中，我

28、们认为，外rf =0的邻域内进行计算。P、r、S、g和T 0的微分，并rdcdg -(1g)cpdz1+ 石(M/P)d/勿点ysMp M /PP0dr级M /P)d/6r MM /P-1Pf1sP-屮dgdrdgdsccdcz0 _屮虫dg前面的分析表明,在从受冲击状态到稳定状态的转变中，与s有关。所以，这也足以直接推断出，受到冲击后 移动，r怎样朝着r移动。运用克莱姆法则，可推导出:（14 1 39）P和r在这个转变过程中一直 s怎样朝着s移动，以及P怎样朝着Pds 1 -acd /cz 1 c(M /P)d/Ey cys M-T 1dg 7M /Pcp Pf屮 cd c(M /P)d /

29、cr-* dC1cr(P讯M /P)d / 勿)M /PM dSPf dg(14 1 40)(1Vpcy M Hr (1ac cyc(M /P)d /衍 cid )一 cz 印M /P1 丄銀M /P)dy(P M /PM厂0ds / dg的大考察上述表达式，可以发现ds/dg由两项组成。第一项是一个负值，它与小和符号无关。第二项由一个负的分数乘以ds/dg组成。所以，如果 ds/dg 0, g的增ds/dg是正的，那加对s的冲击效应肯定是负的。 然而，对s的冲击效应的绝对值可能大于也可能小于长期效 应。所以，s在趋向均衡的过程中可能升高，也可能下降。另外，如果么，我们就不能肯定 s到底是瞬间

30、上升，还是瞬间回落。不过，在这种情况下，我们知道， 汇率在从冲击效应到稳定状态均衡的过程中得以上升。图14-1- 1展示了几种可能的转变轨迹。时间s,PSoF0IPo图 14- 1 1时间第二节固定汇率条件下的宏观经济模型在第一节的分析中，汇率持续调整以便使外汇供给等于外汇需求。国内货币政策是以国内名义货币供给固定不变为特征的。这些假设是纯粹浮动汇率的标准条件。本节考察另一种情况：纯粹的固定汇率制度。由于汇率事先决定， 固定不变，一条固定的时间路径往往事先已为名义汇率选定。在固定的汇率下，如果出现外汇的过度供给或过度需求，国内货币主管当局就会在外汇市场买进或卖出外汇，以维持事先安排好的汇率水平

31、。 因此在纯粹的固定汇率条件下，国内货币主管当局将随着外汇储备持有量的变化，缩国内货币供给。扩张或收一，固定汇率下的外汇市场考虑固定汇率下的外汇市场均衡条件。首先考虑对以外国货币命名的生息资产的需求,即（sBf/P） d。在固定汇率下，现汇汇率预期直到无限期的未来都将保持不变，因为经济主 体会认为，货币主管当局事实上将实施其稳定政策。因此，相对回报率：X =se +rf -r =r f -r(14 2 1)然而，除非巧合，贸易差额和私人拥有的外国资产的变动量之间的差别， 零。现在，私人外汇供给和需求之间的任何不等都会表现为国内货币供给的变化。让 表示国内外汇储备水平，一国的货币政策规则为：M

32、=SR?表示汇率的固定值。所以，国内货币供给等于以本国货币单位计算的外汇储备值。一国外汇储备量的变化为：不再完全等于R来(14 2 2)dR ff d sB d . f ,.=p pT-P -p( ) (-)(14 2 3)该式再次假设国内外国资产净持有量的利息收入微不足道，其等号右端第一项表示贸易差额造成的外汇储备变化，第二项表示资本流出入造成的外汇储备变化。将货币变量定义为：-MMMPm 二戶 “(P/pPf)P7P- PF)(14 2 4)变量m 等于用外国商品单位衡量的国内货币供给。对货币政策规则（14 2 2）和m的定义（14 2 4）求时间导数:dMdt(14 2 5)dmdt_

33、1 dM M 1 d? M_1 dPf sPf dt sPf ?dt sPf Pf dt(14 2 6)把（14 2 5）和（14 2 6）组合在一起并消去 M，可得:211 dR m dPf dtP-Pf dtdm(14 2 7)令dP f /dt = 0,并把(14 2 7)同前面关于R的微分方程(14 2 3)组合在一起:dmd sB d f吊 *T(z, p)料 p(p)(r - r)(14 2 8)完整的固定汇率开放经济宏观模型是由上面的 货币市场均衡条件组成的。m微分方程(14 2 8)和下面商品、cdys(p) 5, p +id(r) +g -ys(p)=0(14 2 9)P(詈

34、)dys(P),门-mi(14 2 10)二，固定汇率下的动态调整过程的稳定性为了求得上述动态体系的解，首先要为求得隐函数p ( m )、r ( m )的导数而对商品和货币市场均衡条件求 P、r、m的微分：p、r、crc(M / P)dcr(14 2 11)drdmJ-d. d _ s_(1_)y_即cz 印c(M/ P)d/勺刃MM /Pcp P运用克莱姆法则可得:0cm丄0 cr(14 2 12)grcm.d_ d _ s十管(1煌焙0 cp dr P1 + P M /P使 m的微分方程(14 2 8)线形化:+ p( +)cmDZ cpcp cm，一.ffd(m 一 m ) sBcpc(

35、sB /P) Sr1+(=)； -PP cm(14 2 14)S-cmm-m )的系数是负值,所以，该体系的动态过程是由一阶微分方程决定的。只要( m 的动态调整过程将是稳定的。假设该体系是稳定的，那么，均衡的特征是dm7dt =0。所以均衡时商品、货币和外汇三个市场的一般均衡由下面三式给定：(14 2 15)cdys(P) 5, p +id(r) +g ys(p) =0(14 2- 16)(14 2 17)P(M)dys(P) -m = oTys(p)-m,p=o均衡时，T=0。在均衡点的邻域，稳定性条件由(14 2 14)给定为:SP(西处+西)虫(令 zz 印 cP cm (丄(5(丄(

36、书,sB 印-总(sBf /P)d dr 1) - PPcm(出(书 (书0s表示长期均衡汇率。后面将证明一个屮值的存在会使得这种预期假设与完全先见的预期保持一致。在进一步分析该模型的动态特征之前，有必要指出在稳定状态特征方面该模型和第一节中的模型的相同之处和不同之处。 在现在的模型中，稳定状态均衡总是要求一个统一的世界 性的资本市场，其中r等于rf。因此，均衡的国内利率是外生的。由于 r是由外生力量决定 的，商品和货币市场均衡条件就可以用来求P和s的均衡水平。现在的模型和第一节中模型的一个明显的相同点是都关系到名义国内货币供给M增加P具有粘性时的调整路径。把r和s表述为P的隐函数；其次，后的

37、稳定状态效应。M的增加只是导致 P和s的等比例提高，但是对P或r并没有影响。然 而第一节中假定调整是即时的，而现在主要分析在商品价格首先，用货币市场均衡条件和资本流动完全性假设，P的运动路径一旦被阐明,用P和P之间的关系式去推导 P的动态方程式；最后,P的路径也可以被阐明。首先对货币市场均衡条件(14 3 4)和资本流动完全性假设(14 3 5)求r、P的微分，运用克莱姆法则可得：(14 3 8)屮1十点(M /P)dy勿 cr P M / P 討 J C_d 0勺 1c(M / P)drH -1 -S屮匕M /Ps-f23(14 3 9)r 1 亠次M /P )d/勿 ys._一 +.Jcs

38、p M/P cP c=d 0印丄口 _s屮次M/ P) /巧s-fM /PM /P现在国内名义价格调整的动态方程(14 3 3)可重写为:P pcdys(P)-gp +idr(p) +g-ys(p)然后分析P和p变动率之间的关系。由于s设定为P的隐函数，可以写出:ds ds dp dt cp dt(14 3 11)把(14 3 11)代入前面(14 3 2:1 dP1 dp _ p dtP dt 1 仝 s cp(14 3 12)现在根据(14 3 9)把cs/ cp的表达式代入(14 3 12),得:1dp _ p dt -s屮孑(M/P)d/dr(M /P)丄 dPs屮 c(M /P)d/

39、卸+ c(M /P)d/Wy 5ys P dt(M /P)M/P cp(14 3 13)前面已经推导出一个P/p的关系式(14 3 3)，表明P/P是P的函数。现在围绕着均衡值p =卩对(14 3 3)式取泰勒展开式，略去二阶以上的项，得:P. dd.cccccy俺珂一一(1 -一PWpczcpds c d rCicr+(p-p) cr 卬(14 3 14)把dr I dp的表达式(14 3 8)代入(14 3 14)，得:P_P-P)- kP (pw e(M / P)d/r 丄 c(M / P)d/创 cyss屮十p M/PM/Pcp(14 3 15)-dcc、ocd cys苗 c(M /P)d / cyD三-(1宀1 -s1y cpcz石 pM /Pz d+s卄 or p1 十点(M /P)d y .Wy M/P *s0 f J cp25P 的一阶微分方程( 就可以进一步通过隐函数P的路径,P 三 P/sPf,14 3 15)概括了该模型的动态调整过程，由此推导出s (P)和r (P)求出s和r的路径。最后，通过定义式(14 3- 16)p的动态过程稳定的充分条件是:可以推导出P的路径。 由(14 3 1