2020年电动自行车行业报告

1、海外跟踪报告（评级,目 录,1、电动自行车：民族产业，应用广泛，市场规模广阔.- 4 - 2、新国标执行使行业趋向规范，2021-2022 年附近迎来替换需求 .- 7 - 3、快递、外卖等场景贡献相当电动自行车增量和替换需求.- 10 - 4、电动自行车在海外市场有较为广阔的需求，中国企业已经开始布局.- 11 - 5、电动自行车产品发展方向：长续航、轻量化、智能化.- 12 - 6、电动自行车市场格局：马太效应逐步体现.- 15 - 7、总结与投资建议： .- 26 - 8、风险提示： .- 28,图 1、 全球电动自行车行业供给量 .- 4 - 图 2、 全球电动自行车行业市场规模 .-

2、 4 - 图 3、 中国电动自行车年产量 .- 5 - 图 4、 中国电动自行车保有量 .- 5 - 图 5、 电动自行车产业链 .- 6 - 图 6、 中国规模以上快递业务量及增速 .- 10 - 图 7、 中国即时物流行业订单量及增速 .- 10 - 图 8、 中国电动自行车出口量及增长率 .- 11 - 图 9、 影响消费者购车选择因素调研 .- 12 - 图 10、 不同用车需求对续航里程需求度调研 .- 12 - 图 11、 电动自行车铅酸和锂电车型占比变化趋势.- 14 - 图 12、 历年中国电动自行车锂电出货量 .- 14 - 图 13、 速珂 APPSOCO .- 14 -

3、图 14、 小牛“NIU ECU”智能中控系统.- 14 - 图 15、 2019 年电动自行车品牌销量分布 .- 15 - 图 16、 主流电动自行车厂商历年销量 .- 16 - 图 17、 2016 年至 2019 年营收对比（亿元）.- 20 - 图 18、 2016 年至 2019 年净利润对比（亿元）.- 20 - 图 19、 雅迪控股 2019 按产品类型收入构成.- 20 - 图 20、 爱玛科技 2019 年 1-6 月按产品类型收入构成 .- 20 - 图 21、 新日股份 2019 主营业务按产品类型收入构成.- 20 - 图 22、 小牛电动 2019 收入构成 .- 2

4、0 - 图 23、 销售毛利率对比（%）.- 21 - 图 24、 销售净利率对比（%）.- 21 - 图 25、 电动自行车区域产量对比 .- 22 - 图 26、 截至 2019 年 6 月末爱玛科技经销商分布图.- 23 - 图 27、 爱玛科技主营业务营业成本构成 .- 24 - 图 28、 爱玛科技原材料成本构成情况 .- 24 - 图 29、 销售费用与销售费用率（2019 年） .- 25 - 图 30、 研发费用与研发费用率（2019 年） .- 25 - 图 31、 爱玛宣传资料 .- 25 - 图 32、 雅迪宣传资料 .- 25,表 1、 全球电动自行车行业发展历程 .-

5、 4 - 表 2、 中国电动自行车行业发展大事记 .- 5 - 表 3、 传统电动自行车和电踏车的对比 .- 7 - 表 4、 旧国标与新国标对电动自行车的主要技术要求及区别情况.- 8 - 表 5、 电动自行车、电动轻便摩托车和电动摩托车的外观及参数情况.- 8 - 表 6、 全国各地超标电动自行车过渡期政策情况.- 9,请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明,2,海外跟踪报告（评级,表 7、 部分主流快递、外卖、即时配送平台活跃配送员数目.- 10 - 表 8、 部分地区电动摩托车上牌上路相关政策.- 12 - 表 9、 锂电池与铅酸电池属性比较 .- 13 - 表 10、 主流电动自行车

6、品牌简介 .- 16 - 表 11、 主要品牌各系列电动车车型.- 17 - 表 12、 主要品牌在售电动两轮车产品参数情况.- 18 - 表 13、 小牛电动部分周边产品 .- 21 - 表 14、 各产能集中地的主要品牌 .- 22 - 表 15、 小牛电动（NIU.US）主要财务指标预测 .- 26 - 表 16、 雅迪控股（1585.HK）主要财务指标预测.- 27 - 表 17、 行业估值对比 .- 28,请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明,3,海外跟踪报告（评级,报告正文,1、电动自行车：民族产业，应用广泛，市场规模广阔,电动自行车，是指以蓄电池作为辅助能源在普通自行车的基础上

7、，安装了电机、 控制器、蓄电池、转把闸把等操纵部件和显示仪表系统的机电一体化的个人交通 工具。自从 19 世纪 30 年代法拉第发明了世界上第一台电机之后，一直有很多人 尝试着将电机运用到自行车上。随着电动车技术的不断更新换代，进入 21 世纪以 来，全球电动自行车行业的发展正式进入井喷期,表1、全球电动自行车行业发展历程,时间,事件,古斯塔夫特鲁夫成功改造出一辆电动三轮车，该电动车当时在巴黎展出，成为世界上公认的第一 辆电动车的发明者，他也因此被称为电动车之父,1881 年 1992 年,全球第一款上市电动自行车Zike 推出，它拥有一个集成的镍铬电池系统和一个 850 克永磁电 机，但仅售

8、出了 2000 台，成为了一次失败的尝试,日本雅马哈推出了第一台曲柄驱动电动自行车，其搭载了雅马哈独特的“动力辅助系统-PAS（Power Assist System）”，随着其进入市场，电动自行车便在日本开始流行起来，逐渐推向全球。 全球电动自行车行业标准不断完善，技术也不断进步，电动自行车行业的发展正式进入井喷期,1993 年,20 世纪以来,资料来源：前瞻网，兴业证券经济与金融研究院整理,全球电动自行车市场供给量和市场规模逐年增长。据 Statista 数据，2015-2019 年,全球电动自行车市场供给量呈现波动增长的态势。2019 年全球电动自行车市场供 给量达到 3972 万辆，较

9、 2018 年增长 11.01%。2015-2019 年，全球电动行车市场 规模呈现逐年增长的态势。2019 年，受到中国流向国外市场的电动自行车数量下 降，台湾、日本等地的产能未能及时补进，导致全球电动自行车行业市场规模增 速下滑，仅实现 4.36%的增长至 189 亿美元,图1、全球电动自行车行业供给量,图2、全球电动自行车行业市场规模,4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000,11.0,12% 10% 8,200 150 100 50,16% 14% 12% 10% 8,万辆,亿元,14.1,11.7% 181,6.4,6,9.2% 142,2.

10、3,4,189,2,3,972 2019,162,6,0,4.4,130,3.3% 3,362,3,578 2018,2% -4% -6,4,3,475,3,398,2,0,0,2015,2016 供给量（左轴,2017,2015,2016 市场规模（左轴,2017,2018 增速（右轴,2019,增速（右轴,资料来源：前瞻网，兴业证券经济与金融研究院整理,资料来源：前瞻网，兴业证券经济与金融研究院整理,亚太地区和西欧占据了全球电动自行车市场的绝大部分。全球电动自行车市场以 亚太地区为主，亚太地区占据了电动自行车市场 94.39%的市场份额，西欧的占比 则为 4.60%。其余地区电动自行车市场

11、份额占比均在 1%以下,请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明,4,海外跟踪报告（评级,20 世纪末以来，中国“禁摩令”推动电动自行车走向大发展。电动自行车是自改 革开放以来具有中国特色的创新产品之一，属于绿色环保、贴近民生、拥有高度 自主产权的民族产业，自二十世纪末全国各地“禁摩令”发布以来，电动自行车 已经逐步发展成为国内重要的交通工具，特别是在二、三、四、五线城市拥有十 分广泛的应用,新世纪以来，中国电动自行车行业迎来蓬勃发展，目前步入平稳期。全国电动自 行车产量从 2000 年的 29 万辆增长至 2013 年的 3695 万辆，年均复合增长率达到 34.21%，这段时期行业活跃度达到

12、最高，参与者众多，行业技术水平大幅度提高。 随着行业的成熟，行业开始由高速发展阶段逐渐进入整合发展阶段，高速发展阶 段增长的行业产能也需逐步消化，2014 年至 2017 年电动自行车行业产量略有回 落，但 2018-2019 年又迎来小幅复苏，总体均维持在 3000 万辆以上的年产量,中国电动自行车行业拥有广阔的更换市场。根据中国自行车协会，截止 2018 年末， 我国电动自行车社会保有量已经接近 3 亿辆，电动自行车一般使用寿命是 3-5 年， 电池需要每 1.5 年左右更换一次，拥有较大的更换市场,表2、中国电动自行车行业发展大事记,时间,大事 第一辆电动自行车在中国诞生，行业一直有条不

13、紊发展 行业技术标准首次颁布，当年全国年产销量 14.8 万辆,1985 年 1999 年 2002 年 2005 年 2007 年 2008 年 2009 年 2011 年 2018 年,全国电动自行车年产销量超过百万量，达到 159 万辆，同比上年增长 169% 全国电动自行车年产销量超过千万量，达到 1200 万辆，同比上年增长 118% 全国电动自行车年产销量超过两千万量，达到 2580 万辆，同比上年增长 30% 汶川地震、北京奥运和全球经济危机给行业带来一定调整，当年全国电动自行车销量同比下滑 20% 全国电动自行车年产销量达到 2369 万辆，同比上年增长 12%，其中爱玛电动车

14、销量首次突破 100 万辆 全国电动自行车年产销量超过三千万量，达到 3096 万辆,电动自行车“新国标”发布，并已于 2019 年 4 月 15 日开始正式实施,资料来源：电动车掌中宝，兴业证券经济与金融研究院整理,图3、中国电动自行车年产量,图4、中国电动自行车保有量,4,000 3,500 3,000 2,500 2,000,13.2,15 10 5,3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0,万辆,亿辆,10.1,5.8,5.4,4.8,0.6,3,5053,6953,5513,257 -3.9,3,609,3,0803,0973,278 -5.4,0,1,500

15、2,9543,096,1,000 500 0,5) (10,8.3,2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 中国电动自行车产量（左轴） yoy（右轴,2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 中国电动自行车保有量,资料来源：中国自行车协会，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：中国自行车协会，兴业证券经济与金融研究院整理,请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明,5,海外跟踪报告（评级,电动自行车产业链,上游材料：电机、电池、控制器为核心原材料。目前，该部分的上游企业生产技 术

16、已趋于成熟，蓄电池、电机、控制器已经出现较多知名生产企业，具备一定规 模和行业影响力。其中电池环节已经形成了铅酸电池的双寡头格局：天能动力和 超威动力连续几年合计占据行业超过 80%以上的份额。另外，电动自行车电池采 用锂电池的比例也在提升过程中，专业的消费锂电/电动汽车锂电企业如 ATL、宁 德时代、星恒电源和亿纬锂能等公司也都有布局这一市场。也存在一些专业为电 踏车提供电机制造的专业公司如八方股份,中游生产环节：生产制造商负责对电动自行车整车进行设计规划，将外购或自产 的部件按照严格的工程流程、操作标准进行装配，形成电驱动或/和电助动功能的 电动自行车产品面向下游经销商或客户进行销售。目前

17、雅迪和爱玛是规模领先的 两家企业，上市公司中也有老牌厂商新日和专注高端的全面采用锂电的小牛电动,下游渠道：电动自行车行业主要通过经销模式进行销售，由经销商负责经营实体 店铺，承担产品的陈列、销售及售后服务，中游厂商也会进行部分的直销和网络 销售。另外，由于铅酸电池的使用寿命一般为 1-1.5 年，电池需要定期更换，也存 在电池故障需要替换的情况，因此也催生了庞大的电池更换网络，市场主要被天 能和超威的经销商所占据,图5、电动自行车产业链,资料来源：爱玛科技招股书，兴业证券经济与金融研究院整理,新型的电动自行车电踏车。传统电动自行车主要消费地区在中国，也有向东,南亚扩张的趋势，而欧美、日本地区使

18、用的电动自行车一般称为电踏车，其外形 类似于自行车，配备有专门电池作为辅助动力来源，并配有电机作为动力辅助系 统，能实现人力骑行和电机主动一体化的新型交通工具。电踏车在不改变“骑行” 特质的前提下，让骑行变得更加轻松，在满足日常通勤用途的同时也能较好地满 足郊游、户外运动等需求，更加代表一种生活方式和运动体验，整体售价较高,请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明,6,海外跟踪报告（评级,表3、传统电动自行车和电踏车的对比,项目,传统电动自行车,电踏车,外形,主要使用地 工作原理,中国、东南亚等,欧洲、美国和日本等,以传感器去捕捉骑行的信号，进而理解骑行者的 意图，提供相应的动力辅助，当骑行者停

19、止踩踏 时，电机将停止输出动力,以转把来调节动力大小,轮毂电机为直流无刷减速电机，带有离合器和减 轮毂电机为直流无刷直驱电机，体积大、质量重、 速装置，体积较小，结构相对复杂。中置电机内,电机,结构简单,置控制器和传感器，低转速、大扭矩，高效率、 宽平台,控制算法较为复杂。根据传感器采集信息调整电 机输出，提供脚踏辅助的正确等级 仪表功能丰富。可显示速度、里程、电量、模式、 档位等信息、调节助力档位、监测并通过蓝牙上 传骑行数据,控制器 仪表,控制算法较为简单,显示骑行速度和电池电量等数据， 无交互界面,包括力矩传感器和速度传感器。力矩传感器比较 敏感，速度传感器反应时间较长,传感器 电池,无

20、,主要采用铅酸电池，成本低但续航低，可重复使 用次数少，存在较大安全隐患,主要使用锂电池,锂电池使用比例正逐步提升 基础的代步工具，消费者对价格敏感，高端产品 代步之外具备运动和健康生活的功能，消费者对,产品定位和售价的差异 市场竞争的差异,市场空间狭小，售价较低 竞争较为激烈，行业内多技术水平低的中小企 业，主要依靠价格竞争,价格敏感程度不高，售价较高 品牌商数量不多，市场格局相对稳定。市场竞争 主要体现在个性化、差异化方面,资料来源：八方股份招股书，兴业证券经济与金融研究院整理,2、新国标执行使行业趋向规范，2021-2022 年附近迎来替换 需求,旧国标执行不严格，较多安全事故促使新国标

21、颁布。1999 年 5 月 28 日，国内第 一部电动自行车的国家标准发布实施。标准规定电动自行车时速不超过 20 公里， 重量不超过 40 公斤。但几年后，市场上大部分电动自行车产品都已超过国家标准 要求的限速和限重，几乎难以找到“国标车”。近年来，我国电动自行车道路交 通事故及火灾事故频发且数量呈逐年增长趋势，由此造成大量人员伤亡。事故暴 露出电动自行车在生产标准、产品质量、停放充电等方面存在突出问题。2018 年 09 月 17 日，工信部等四部门发布了电动自行车安全技术规范国家标准，调 整完善了电动自行车最高车速、整车质量、脚踏骑行能力等技术要求，并于 2019 年 4 月 15 日起

22、正式强制实施，并且规定企业在过渡期后，生产许可证转为 3C 认 证，产品销售必须要求通过 3C 强制认证,请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明,7,海外跟踪报告（评级,表4、旧国标与新国标对电动自行车的主要技术要求及区别情况,项目,新国标,旧国标,整车质量 提示音,不大于 55kg,不大于 40kg,行驶速度超过 15km/h 时持续发出提示音 以最高车速电动骑行时，其干态同时使用前后闸 的制动距离应不大于 7m，湿态同时使用前后闸 的制动距离应不大于 9m 不大于 25km/h，且控制系统内应当具有防速度篡 改设计,以最高车速电动骑行时，其干态制动距离应不大 于 4m，湿态制动距离应不大于

23、 15m,制动性能 最高车速,不大于 20km/h,整车高度小于或等于 1100mm；车体宽度（除车 把、脚蹬部分外）小于或等于 450mm；前、后轮 中心距小于或等于 1250mm；鞍座高度大于或等 于 635mm；鞍座长度小于或等于 350mm 30min 的脚踏行驶距离应不小于 5km 额定连续输出功率应不大于 400W 蓄电池的标称电压应不大于 48V,整车尺寸,脚踏行驶能力 电动机功率 蓄电池的标称电压,30min 的脚踏行驶距离应不小于 7km 额定连续输出功率应不大于 240W 蓄电池的标称电压应不大于 48V,资料来源：前瞻网，兴业证券经济与金融研究院整理（注：上述表格仅列示了

24、新国标及旧国标部分技术要求,旧国标时通常电动自行车和电动摩托车的区别没有被明确区分，但新国标执行后 电动自行车被分为下列三类：（1）电动自行车；（2）电动轻型摩托车和（3）电 动摩托车。三者的区别主要是在车速、重量和办理牌照方面有不同规定，但通常 行业中现在仍然将电动摩托车也习惯性地继续称作电动自行车,表5、电动自行车、电动轻便摩托车和电动摩托车的外观及参数情况,名称,电动自行车,电动轻型摩托车,电动摩托车,图片样式,类别 执行标准 标准实施时间 电摩生产资质 3C 认证,非机动车 GB17761-2018 2019.04.15,机动车,GB/T24158-2018,GB/T24158-201

25、8,2019.04.01,2019.04.01,脚踏骑行功能 最高车速 电机功率 整车质量 电池电压 能否载人 驾驶证,25km/h 400w 55kg 48V,50km/h,50km/h 可大于 4kw,400w-4kw（非强制,可55kg,无限制,因地而异,不能载人,可载一名成人,牌照,智能电子牌照,蓝牌,黄牌,资料来源：连线新能源网，兴业证券经济与金融研究院整理,请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明,8,海外跟踪报告（评级,中国各地相继出台过渡政策，预计 2021-2022 年附近将出现销量峰值。2019 年 4 月 15 日，电动自行车安全技术规范强制性国家标准（简称新国标）开始正式

26、 实施。为了让超标车逐步有序地退出市场，北京、天津、浙江等地相继出台政策， 为超标车设置过渡期。除个别城市过渡期为 5 年及以上之外，其余城市大部分过 渡期为 3 年。我国目前电动车存量超过 3 亿，其中超标车超过 2.5 亿辆，这意味 着未来 3 年要完成相当一部分的替换目标。预计在 2021 年-2022 年，我国电动车 市场将出现一个销量峰值，峰值可能在 4500-5000 万辆/年,表6、全国各地超标电动自行车过渡期政策情况,省份,城市,过渡期,具体政策,超标电动车购买者需在 2018 年 11 月 1 日至 2019 年 4 月 30 日期间，向公安机关交 通管理部门申领临时标识，过

27、渡期内应悬挂标识上路。设置 3 年过渡期，过渡期自 2018 年 11 月 1 日开始，至 2021 年 10 月 31 日截止,北京,3 年,直辖市,天津市对不符合国家标准的二轮电动自行车统一安装临时牌照，设置 3 年过渡期。 过渡期至 2021 年 5 月 8 日截止,天津,3 年,上海 重庆,3 年 3 年,过渡期至 2021 年 12 月 31 日截止。 过渡期至 2022 年 10 月 14 日截止,浙江省实行备案登记车辆制度（包括已经公安机关防盗备案登记的车辆），使用期 限至 2021 年 12 月 31 日止。现阶段已经购买的超标车设置 3 年过渡期，2021 年 12 月 31

28、 日后，报废车辆可折价置换符合新国标的电动自行车。 过渡期自 2021 年 1 月起，2023 年 12 月截止。2024 年后禁止上路，对未按规定办理 登记上牌，领取临时通行标志及临时通行标志过渡期结束仍上路通行的，公安部门 将严格依法处罚,浙江 安徽,全省统一 合肥,3 年 3 年,南京 扬州,2 年 5 年 5 年 5 年 5 年 3 年 4 年 4 年 4 年,过渡期至 2020 年 12 月 31 日截止，限 19 年 4 月 15 日前购买的超标车。 过渡期至 2024 年 4 月 14 日截止，限 19 年 4 月 15 日前购买的超标车。 过渡期至 2024 年 4 月 14

29、日截止，限 19 年 4 月 15 日前购买的超标车。 过渡期至 2024 年 4 月 14 日截止，限 19 年 4 月 15 日前购买的超标车。 过渡期至 2024 年 4 月 14 日截止。 过渡期至 2022 年 12 月 31 日截止，限 19 年 4 月 15 日前购买的超标车。 过渡期至 2023 年 12 月 31 日截止，超标车需根据不同车型持有不同驾驶证。 过渡期至 2023 年 12 月 31 日截止，超标车需根据不同车型持有不同驾驶证。 过渡期至 2023 年 3 月 1 日截止，限 19 年 4 月 15 日前购买的电动车。 为超标车设立 10 个月免费办理临时号牌时

30、间，为超标车设立 5 年过渡期，过渡期至 2023 年 12 月 31 日截止,江苏,无锡 徐州,泗洪,山东 湖南,全省统一 长沙 株洲,湘潭,江西 湖北,赣州 新余 咸宁,5 年 5 年 3 年,过渡期至 2024 年 9 月 30 日截止，限 19 年 4 月 15 日前购买的超标车。 集中上牌，合标车 5 年有效期，超标车 3 年过渡期。过渡时间为 2018 年 8 月 20 日 至 2021 年 8 月 19 日,荆州 宜昌,3 年 3 年,过渡期至 2022 年 9 月 30 日截止，限 19 年 6 月 19 日前购买的超标车。 过渡期至 2022 年 4 月 30 日截止,电动车

31、实行上牌政策，超标电动车有 5 年的过渡期，自 2018 年 5 月 1 日开始实施， 过渡期至 2024 年 4 月 14 日截止,山西 河南 甘肃,忻州,5 年,郑州市对超标车进行免费上牌，并对消费者已经购买的超标电动车实行过渡期制度， 过渡期为 3 年，时间为 2019 年 1 月 1 日至 2021 年 12 月 31 日。 当地政府对消费者已购超标电动车实行过渡期管理，过渡期为 3 年。 为过渡期管理办法之前购入，但因未纳入产品目录不能登记上牌的电动自行车和残 疾人机动轮椅车设置 3 年过渡期，自 2018 年 11 月 9 日至 2021 年 11 月 8 日。 佛山市只对符合旧国

32、标且进入广东省电动自行车生产企业及产品目录的电动自 行车办理临时号牌。过渡期至 2021 年 6 月 15 日截止,郑州 登封 兰州,3 年 3 年 3 年,佛山 中山,2 年,中山市不符合新国标也不符合旧国标的电动自行车过渡期为 1 年，过渡期至 2020 年 6 月 20 日截止,1 年 3 年,广东,中山市符合旧国标的电动自行车过渡期为 3 年，过渡期至 2022 年 4 月 15 日截止,梅州 福清 昆明,3 年 3 年 4 年,过渡期至 2022 年 4 月 15 日截止。 过渡期至 2022 年 10 月 31 日截止。 过渡期至 2023 年 4 月 14 日截止,福建 云南,资

33、料来源：电动车商情网，兴业证券经济与金融研究院整理,请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明,9,海外跟踪报告（评级,3、快递、外卖等场景贡献相当电动自行车增量和替换需求,近年来，网购和新零售等配送需求催发了快递和即时配送物流市场的发展。2008 年以来中国规模以上快递业务量基本均保持在 30%以上的增速，2019 年达到超过 500 亿件，行业形成了顺丰和“四通一达”等寡头垄断的格局。2014 年开始即时 配送开始爆发，即时配送从同城、小件、外卖领域切入，逐步拓展到生鲜、商超 配送领域，2019 年已经有接近 200 亿单的服务量，行业中形成了美团、蜂鸟、达 达、闪送等规模较大的服务商,图6、

34、中国规模以上快递业务量及增速,图7、中国即时物流行业订单量及增速,600 500 400 300 200 100 0,70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0,200 150 100 50,160% 140% 120% 100% 80,亿件,亿单,60,40,20,0,0,2013,2014,2015,2016 中国即时物流行业订单量（左轴,2017,2018 2019 yoy（右轴,规模以上快递业务量（左轴,yoy（右轴,资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理,资料来源：前瞻网，兴业证券经济与金融研究院整理,快递、外卖等配送市场的崛起为电动自行车带来了显著的增量和

35、替换需求。目前 根据统计的部分主流配送平台的配送员数量，可以保守估计有超过 600 万辆的快 递/外卖等电动自行车的保有量，这部分用户群体对于电动自行车有高的续航里程 和较大的载物量的要求。远期来看，这部分市场对于电动自行车的需求有望超过 1000 万辆，且由于使用习惯频次较高，电动自行车的更换周期较其他常规的使用 方式较短，一般一年左右就要更换一次，为行业带来了显著的增量和替换需求。 其中新日股份已经公告接到美团超过 30 万辆的订单需要在 2020Q2 进行交付，其 他厂商也或多或少受到配送市场需求的拉动,表7、部分主流快递、外卖、即时配送平台活跃配送员数目,时间 蜂鸟 美团 达达 闪送

36、顺丰,事件,300 万 295 万 63 万 40 万 30 万,资料来源：前瞻网，兴业证券经济与金融研究院整理,请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明,10,海外跟踪报告（评级,4、电动自行车在海外市场有较为广阔的需求，中国企业已经 开始布局,从过去 10 年中国电动自行车的出口情况来看，基本保持了年均双位数的增长， 但相比于过去几年每年 3000 多万辆的国内销量来说，整体规模仍然较小,图8、中国电动自行车出口量及增长率,200 150 100 50,40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5,万辆,35.8,23.2,20.4% 133.9,187.7 10.4,14.8

37、% 170,148.1 10.6,9.6% 66.5,111.2 2014,81.9 2013,3.8% 60.7,58.5 2010,0,0,2011,2012,2015 2016 增长率（右轴,2017,2018,出口量（左轴,资料来源：电动车观察网，兴业证券经济与金融研究院整理,过去几年，美国、荷兰、越南、德国、比利时是我国电动自行车的主要出口国家。 其中欧美发达国家更多接受电踏车或高端的电动自行车，尤其在 2020 年全球公共 卫生事件的影响下，电踏车和高端电动自行车的出口得到较快增长。而另一方面， 消费习惯和中国类似的市场是东南亚市场，这些市场电动自行车仍在起步阶段,越南市场为代表的

38、东南亚市场将成为电动自行车需求的显著增量。以越南市场为 例，其是世界第四大摩托车消费国，摩托车保有量约为 4500 万台，并每年以 300 万台的速度增长。但因长期饱受空气污染的困扰，越南政府宣布即将在 2023 年前 后实行“禁摩令”，有望带来较大的电动自行车需求增长。随着禁摩令的逐渐实 施和环保、交通管制等要求，东南亚的其他市场也有望迎来较快的电动自行车需 求的增长,雅迪作为国内首家厂商在海外投产了首条产线。2019 年 11 月，雅迪宣布越南北 江生产基地正式投产，目前该基地产能 20 万台/年，计划在未来 3 年内，增加至 4 条生产线，产能提升到 50 万台/年。这是中国两轮电动车品

39、牌首次在海外建立生 产基地，实现了生产基地、完整供应链、铺设经销商网络的垂直一体化经营。越 南作为中国两轮电动车的重要出口国，中国厂商有望将中国发展 20 多年的成熟经 验带到东南亚市场,请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明,11,海外跟踪报告（评级,5、电动自行车产品发展方向：长续航、轻量化、智能化,根据 ZDC 互联网消费调研中心发布的报告，续航、价格、产品质量、电池类型和 外观设计成为了消费者最为关注的五大指标，其中续航里程超过价格成为影响用 户购车决策的首要因素,针对不同的用车需求，用户的续航里程需求也有着明显差异。其中，物流配送行 业对于续航需求是最为强烈的，过半用户对于续航的要求

40、都超过了 120Km，而通 勤族的普遍续航需求在 30-70Km 范畴，占比超过六成。单人日常代步、接送孩子 以及上下学的用户对于续航里程的需求相对偏低，集中在 30Km 左右,图9、影响消费者购车选择因素调研,图10、不同用车需求对续航里程需求度调研,70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0,资料来源：中关村在线2019 年中国电动车产业发展白皮书， 资料来源：中关村在线2019 年中国电动车产业发展白皮书,兴业证券经济与金融研究院整理,兴业证券经济与金融研究院整理,部分消费者对长续航和较快骑行速度的电动自行车的高追求情况下，新国标要求 下需要上牌的电动摩托车仍然是这类人群

41、的首选。新国标执行后，大部分城市已 经公布了电动摩托车上牌的相关规定，上牌的流程各地略有不同，但总体上流程 并不复杂。但也注意到，一线城市中如深圳在电动车管理上采取了较为严格的管 理政策，并未针对电动车推出上牌政策，除特殊工作人群外（快递、外卖等）外 一律禁行，当然这只是个例,表8、部分地区电动摩托车上牌上路相关政策,省份,城市,政策,深圳在电动车管理上采取了较为严格的管理政策。与其它城市不同，深圳市并未针对电 动车推出上牌政策，而是在主要区域内对除“经统一载物托架和车身颜色，纳入规范管 理后从事公共设施抢修、邮政(含报刊投递)、快递等行业，以及运送桶装饮用水、瓶装燃 气等单位所使用的电动自行

42、车”外一律禁行,深圳,广东,广东茂名交警表示从 2019 年 4 月 15 日起，电动摩托车（机动车）应纳入工信部机动车 公告目录，并按照机动车登记规定进行登记上牌管理，未经登记上牌的电动摩托车 无法合法上路,茂名,对符合国家标准的电动自行车实行产品目录制度，没有纳入产品目录的电动自行车，不 得在本市销售和登记上牌；电动自行车经登记，取得本市电动自行车行驶证、号牌，方 可在本市道路行驶；本市对发放临时标识的电动自行车设置 3 年过渡期，自本条例施行 之日起计算。过渡期内上道路行驶的，应当悬挂临时标识，并遵守非机动车通行管理的 有关规定，过渡期满后，不得上道路行驶,北京 上海,2019 年 4

43、月 15 日起，旧国标的产品将不能销售。2019 年 4 月 30 日起，上海市公安机关,请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明,12,海外跟踪报告（评级,交通管理部门不再办理该类产品的登记上牌。电动自行车所有人应当自购车之日起 15 日 内申请登记上牌的规定。老国标电动自行车之前已办理牌照，不受新国标影响，可正常 上路行驶,车主只需要身份证、车辆出厂合格证、购车发票、交强险等合规证件即可为自己的电动 摩托车登记上牌，费用在 60 元/辆（其中电摩号牌 35 元、行驶证 10 元、机动车登记证书 10 元、临时号牌 5 元）。上牌后的电摩即拥有了电动车的合法路权，可以合法合规上路。 电动摩托车

44、登记上牌的流程比较简单。电摩车主只需要驾驶着自己的车辆，并携带着车 辆的证明材料到相关部门办理即可。部门内有专人协助，办理非常方便而且简单。车主 上牌时需要交交强险、号牌、等级证书、行驶证、临时号牌等费用，共 140 元。 电动摩托车六项便民措施已经实施，分别是：试行自主报考、方便就近报考、拓展体验 网点、允许自备考试用车、优化考试内容和方法、优化考试程序。考完驾照再到车管所 办理上牌即可，费用合计 165 元,马鞍山,安徽,吴川 廉江 泉州,新国标实施后购买的电动车，在工信目录内且有核发的机动车产品合格证的，可按 电动摩托车核发机动车行驶证，挂摩托车号牌。行驶时需持有摩托车驾驶证，佩戴安全

45、头盔，可在未禁摩的地区行驶,福建 江西 广西,2024 年以后，福州将适时在城区三环路(含)以内道路和马尾区罗星街道、马尾镇全面禁 止电动自行车通行（不含邮政、快递、外卖、代驾、环卫等服务行业的电动自行车）。 江西赣州交通管理部门表示，自 2019 年 7 月 1 日起，骑超标车上路，驾驶人必须具有轻 摩驾驶证，否则以无证驾驶处罚，罚款并暂扣车辆,福州 赣州 北海,2019 年 4 月 15 日之后购买的电动车，属于国家工信部机动车管理目录的车辆将按照机动 车辆管理办法办理摩托车牌证。驾驶员上路需要相应的驾照,符合机动车运行技术条件和相关国家标准，且列入工信部机动车目录的电动轻便摩托车、 电动

46、摩托车，可在荔浦市、临桂区及各县公安局交警大队车管所办理注册登记业务。驾 驶电轻摩，电摩上路行驶需相应的准驾车型驾驶证,桂林 海口 武汉,海南 湖北,从 2019 年 4 月至今，海口市无相关两轮电动车上牌政策。无牌车上路一律扣车。 自 2019 年起，武汉市中心城区禁止摩托车销售，停止外地及本市新城区注册登记摩托车 的转入。相关处罚规定，车辆手续正常、驾驶证齐全，但在三环内行驶，一经查处，以 闯禁行处以 200 元，记 3 分处罚,资料来源：各地政策文件，兴业证券经济与金融研究院整理,新国标促进电动自行车轻量化。新国标对电动自行车的技术要求作了较大调整,其中一项技术变化就是含电池在内的整车重

47、量由 40 公斤调整为 55 公斤。虽然含 电池在内的整车重量要求有所提升，但电动自行车铅蓄电池重量多为 16.4-35.5kg。 若仍然采用铅蓄电池，则会有整体重量超标的风险，而将其替换为同等电量的锂 离子电池，其重量将下降至 3.7-9.2kg，使得电动自行车整车重量将有一个明显的 下降，且续航里程将会有一定的提升。过去一段时间部分地区新的电动自行车申 报的情况已经出现明显的锂电化趋势,表9、锂电池与铅酸电池属性比较,电池属性 质量比能量 体积比能量,锂电池,铅酸蓄电池 3050 Wh/Kg 6090 Wh/L,100150 Wh/Kg 200250 Wh/L,一般深充深放电 300 次以

48、内，有记忆，寿命在一年半 左右；电池内有液体，若消耗一段时间后发现电池发 烫或充电时间变短，则需要补充液体 48V 的电池在满电情况下，可以行驶 3040 公里 含铅、锑等重金属，对环境造成严重污染；使用与维 护易发生泄露，内部硫酸外溢造成设备腐蚀及人员伤 害事故,耐用性较强，消耗慢，充放电超过 8002000 次； 无记忆，一般寿命在 46 年,耐用性 行驶距离 环保,48V 的电池在满电情况下，可以行驶 4060 公里,无污染，不含任何对人体有害的重金属元素；较 为绿色环保,价格,48V：1600 元左右 耐高温性相对较差，存在爆炸隐患；需要 BMS 来保持安全,48V：450 元左右,安

49、全性,经过较长时间发展，稳定性较好，安全性高,资料来源：公开资料，兴业证券经济与金融研究院整理,请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明,13,海外跟踪报告（评级,新国标下推动电动自行车配备锂电池比例显著提升。铅酸电池相较锂电池，最大 的优势在于产品价格，而电动车恰恰又是一个价格敏感型的产品，所以在过去很 长一段时间内，铅酸电池牢牢占据了电动车市场的绝对多数地位。但随着新国标 的落地，铅酸电池已经无法满足新标准对于电动自行车整车重量 55Kg 的上限， 因此电动自行车配套锂电的占比快速提升。高工产研锂电研究所（GGII）数据显 示，2019 年中国自行车用锂电池出货量达 5.45GWh，同比增长

50、 61.5%。受下游需 求强势拉动，预计 2020 年将提升至 8.45GWh，同比增长 55,图11、电动自行车铅酸和锂电车型占比变化趋势,图12、历年中国电动自行车锂电出货量,100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0,9,000 MWh,100% 80% 60% 40% 20% 0,87.3,8,000,7,000,61.5,6,000 55.5% 5,000,55.0% 8448,4,000 31.7% 3,000,5450,2,000,3374,1,000 0,1801 2017,879,1158 2016,2013,2014,2015,20

51、16,2017,2018,2019E,2015,2018 2019 增长率（右轴,2020E,铅酸电池车型比例,锂电车型比例,出货量（左轴,资料来源：中关村在线2019 年中国电动车产业发展白皮书， 资料来源：高工产研锂电研究所，兴业证券经济与金融研究院,兴业证券经济与金融研究院整理,整理,智能化成为新的核心竞争力。根据2019 年中国电动车产业发展白皮书，在消 费者满意度调研结果中，用户对智能化一项的平均打分低于及格线。这体现了随 着消费升级趋势下，用户对于电动车的需求已经发生了深刻变革。颜值设计、特 色功能、智能交互以及骑行文化都成为了新一代用户关注的要点。以小牛、速珂、 E 客为代表的品

52、牌车企已经基本实现了基于传感器-车辆 ECU-大数据后台-用户端 APP 的完整数据链路，来进行车辆实时定位、车况监测、行驶数据记录、用户远 程控制、OTA 升级等功能。小牛还通过自主研发的“NIU ECU”智能中控系统， 收集用户的骑行数据进行建模运算，从而能够针对性地升级电动车如减震、续航、 刹车等方面的性能,图13、速珂 APPSOCO,图14、小牛“NIU ECU”智能中控系统,资料来源：公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理,资料来源：公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理,请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明,14,海外跟踪报告（评级,6、电动自行车市场格局：马太效应逐步体现,市

53、场集中度提升，“马太效应”日渐显现。电动自行车行业在高速发展阶段时缺 乏较高的准入壁垒和技术壁垒，市场集中度低，产品质量参差不齐。2009 年，持 有生产许可证的企业多达 2600 多家，截止去年，国内有生产许可证的企业仍有约 700 家。随着使用人群生活水平的改善和对电动自行车认识的日益提高，消费者 对电动自行车的产品质量、售后服务、技术革新水平等提出更高要求。另一方面， 新国标等政策的实行下，对于企业产品的标准化要求也更高。因此，生产企业必 须具有新产品开发能力，完善的质量控制体系，优秀的售后服务体系。随着市场 的优胜劣汰，电动自行车行业“马太效应”逐步体现，市场集中度持续提升中,龙头企业

54、地位稳固。根据 2019 年电动自行车品牌销量分布得知，2019 年全年电 动自行车销量在 500 万台以上的企业仅有两家，分别为爱玛科技和雅迪控股，稳 居电动自行车企业第一阵营。台铃连续三年位列第三，但和前两名实力差距较大。 立马、比德文、五星钻豹则是第一次进入了百万俱乐部。部分摩托车品牌，比如 永源、三雅、吉能由于进入电动车行业时间不长，虽然 2019 年销量不算太高，但 是后劲十足，绿能、绿佳、欧派、绿驹都已经提出 2020 年过百万的计划,图15、2019 年电动自行车品牌销量分布,资料来源：电动车观察网，兴业证券经济与金融研究院整理,前三甲合计市占率接近四成，2020 年领先厂商均提

55、出较高的销售目标。2019 年,电动自行车行业企业销量前三甲分别为雅迪、爱玛、台铃，分别突破了 600 万、 500 万和 300 万台，行业市占率分别为 15.5%、13.2%、8.2%，合计占有市场份额 37.3%。这三个品牌中，雅迪已经从产品、渠道等方面做好了充分的准备，2020 年冲击 1000 万台销售目标；爱玛电动车自成立以来便以高质量、时尚的品牌形象 占据了消费者心智，2020 年冲击 800 万销售目标；而台铃也将 2020 年的销售目 标设定为 400 万台，一线代言人、央视+卫视的制空权给了公司强劲的支持。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明,15,海外跟踪报告（评级,

56、表10、主流电动自行车品牌简介,品牌,简介,2018 年市占率,成立于 1997 年，行业内第一家上市公司，规模持续保持领先，产品以电动摩托车为主；2016 年 5 月在香港联交所成功上市,雅迪 爱玛,19,成立于 1999 年，规模持续保持行业前列，产品以电动自行车为主；电动车行业首家四星级服务 体系认证单位，蝉联 C-BPI 中国品牌力电动车行业第一名；目前申报 IPO 中 成立于 2004 年，品牌定位为“跑得更远的电动车”，与新日、绿源组成国内厂商的第二梯队 成立于 2004 年，专注研发制造“高性能、国民车”；品牌理念为“更强动力，小刀科技” 成立于 1999 年，国内老牌电动车企业

57、，2017 年 4 月 27 日登陆上海主板 A 股上市，成为电动自 行车行业首家登陆主板上市的公司；与台铃、绿源组成国内厂商的第二梯队 创立于 1997 年，主推的旗舰款大部分为轻便的“小龟壳”电动车； 2019 年进入行业前五，动力足、性能好是摩托车大厂制造电动车的最大优势；产品定价极有竞 争力，被称为行业“性价比之王,18,台铃 小刀,8% 5,新日 绿源 金箭,5% 5% 4,成立于 2003 年，行业内第一批获得电摩生产资质的企业，专注动力核心科技，具有“电摩领航 者”的称谓,立马 小牛,3% 1,成立于 2014 年，专注两轮智能锂电电动车，产品主打中高端和年轻市场，被誉为“电动两

58、轮车 行业的小米”；2018 年 10 月在美国纳斯达克上市,资料来源：高瞻智库，兴业证券经济与金融研究院整理（注：2019 年准确市占率数据暂无，此处使用 2018 年数据,图16、主流电动自行车厂商历年销量,800,万辆,609,600 400 200 0,518,503,456,400,389,357,323,164 170,136,109,34 42,19,雅迪 2016,爱玛 2017,新日 2018,小牛,2019,资料来源：电动车观察网，兴业证券经济与金融研究院整理,新兴电动自行车企业发展迅速，年青一代的高端化需求成为行业发展新动力。针 对连续两年的品牌关注度变化对比，数据显示二

59、线品牌如小牛、速珂在 2017 至 2018 年间取得了明显进步。小牛、速珂和 E 客电动作为目前国内电动车领域的“造 车新势力”，线上玩法更加灵活，迅速占领年轻人市场。以小牛为例，其智能、 BMS、互联的技术优势顺应了互联网发展大潮，通过推出周边产品来打造电动两 轮车生活方式品牌也深受年青一代喜爱,1. 产品对比,雅迪一直将打造“更高端的电动车”作为企业发展的长远战略，以硬核技术引领 产品创新，整合顶级资源提升产品品质。雅迪在动力系统、能源系统、智能系统、 安全系统、人性化科技等方面都拥有行业领先优势。当下，雅迪电动车可分为七 个系列：G 系列、M 系列、T 系列、E 系列、V 系列、R 系

60、列、U 系列。 爱玛的产品定位中将时尚作为重要的品牌调性。爱玛电动自行车产品可分为四个 系列：单车系列、MINI 系列、酷派系列、功能系列,新日电动车产品分为灵动-FAIRY、锂想-IDEAL、酷影-RELEASE、丽人-BEAUTY、 征途-TRAVEL 五大系列，为不同的定位人群提供了优势突出的产品。灵动系列主,请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明,16,海外跟踪报告（评级,要特点为“精巧身形，畅行无忧”，锂想系列打造更轻、更科技的锂电池车，酷 影系列电动车动力更为强劲，丽人系列主打“品味优雅，时尚丽人”，征途系列 具有超长续航，可用于载人、载货,小牛专注于锂电两轮车领域，布局中高端产品