2021年(完整版)证券公司股票自营投资业务操作规程

1、xxxxx股票自营投资业务操作规程总则第一条为确保公司股票自营业务能够严格遵守国家有关法律法规和公司管理制度，使公司的股票自营投资在规范、高效的基础上运行，特制定本操作规程。第二条本规程所称股票自营投资业务主要指利用公司自有或合法筹集的资金在公开市场上买卖权益类产品（包括股票、可转换债券和基金等产品），并使公司承担市场风险的行为，它既能够给公司带来收益，也会给公司造成风险，因此应该充分考虑该项业务风险和收益的匹配性。第三条通过建立科学、实用的研究、决策和操作体系，力求股票自营业务的系统性、稳定性和持久性。其中研究与投资的紧密结合是谋求这种能力的基础，需要技术平台的持续搭建和研究方法、研究体系的

2、持续完善。第四条公司投资决策委员会是公司自营投资业务运作的最高管理机构，具体的业务管理和操作由公司主管领导和投资管理总部负责，遵行分级授权、统一管理的原则。第五条通过明晰的投资管理业务流程、科学的分级授权以及岗位分离体系等制度，建立投资管理相关各业务功能块之间和业务功能块内部的分工协作、相互制衡机制。第六条将风险管理的思想和意识贯穿于投资管理业务的全过程，严格制定内部管理制度、投资操作程序以及针对各个风险点设置必要的控制程序，并通过组合风险控制和合规性控制，来实现对投资风险全面、动态地管理和防范。1第一章基本业务流程第一条自营投资的业务流程由四个环节构成研究、投资决策、交易执行和风险控制与评估

3、。第二条研究是投资业务的基础环节，它需要投入最大量的时间和人力，是投资决策的基础和逻辑起点。投资决策是核心环节，它既是对研究环节输出的信息进行处理、判断，也是对这一环节的工作内容提供方向性的指导；它的输出结果直接施加于市场，市场的变化将直接地反映投资决策的质量和效率。交易执行是将决策方案在市场中实施。风险控制是从合规性、制度执行的情况、组合投资报告所能揭示的风险程度等方面进行监督和提示。第三条保障流程有效实施的组织架构在公司投资决策委员会决定的资产配置额度范围内，投资管理总部负责人和投资管理总部投资决策小组在决策环节发挥核心作用。投资组合的制订和管理与交易执行有效分开，投资经理（或助理）在研究

4、环节和组合方案建议与管理中发挥基础的、重要的职能作用；投资管理总部交易组负责交易的执行。在风险控制环节，安排专人专职，其他职员都有风险提示的义务。第四条投研一体的结合公司投资与研究活动坚持投研一体化。投资活动以研究为依托，研究先行；2研究活动以投资需要为方向。投研一体的核心，是研究活动的体系化和正规化，即以系统性的研究和技术平台来支撑不断变化的投资需要。第五条股票投资业务的基本思路为了提高公司的股票投资专业化水平，同时保持证券公司股票投资相对灵活的特点，把公司的股票投资分成一个重点、两个组合一个重点是公司重点投资项目，占用公司自营资金的比例为5%-7%。两个组合是配置投资组合和热点投资组合，占

5、用公司自营资金的比例为4%-2%、1%（具体比例由投资决策委员会根据不同阶段市场情况决定）。分别使用不同的资金账户进行管理。重点投资项目由投资决策委员会根据各项研究报告，综合各种途径获得的信息，发挥股东、公司领导、研究部门、投资部门、投行各方面的业务优势和资源，通过集体讨论决定是否投资并确定投资规模，制定投资方案，主要参与一些定向增发、配股、大额网下配售或其他较为长期的投资项目；配置投资组合执行严格和专业化的投资程序（由投资管理总部投资配置组进行管理），对于重点投资品种，参照部门内部的研究和估值结果；热点投资组合投资方式相对灵活，主要投资于新股或其他热点品种，受到严格止损限制，对于热点投资组合

6、投入，参照研究部门（包括外部研究部门）的研究和估值结果。重点投资项目投资流程操作责任方4 配置投资组合投资流程热点投资组合投资流程责任方 操作操作责任方第二章研究第一条“研究创造价值”既是投资业务的行动纲领，也是研究的主旨。自营投资业务中的研究力求务实、结论鲜明和时效。第二条组织投资管理总部负责人、投资经理、投资助理构成自营投资业务的研究团队，不同主体立足于不同层面、分工协作、重点突出。部门负责人独立研判市场或评估个别证券、制定投资策略，并负责研究的工作方向、整体思路和具体分工。投资经理和助理负责研判市场、评估个别证券、协助制定投资策略、形成建议性投资方案、建立并维护备选股票池等。第三条研究工

7、作的基本要求1、既要独立思考，也能相机顺应趋势；2、前瞻性研究和现实性判断相结合；3、立足内在因素，重视外部因素；4、抓住主要矛盾和矛盾的主要方面；5、对市场要有高度的敏感性和准确及时的判断力；6、定量分析和定性分析相结合。第四条投资研究的模块和范围投资研究主要分为策略和品种两个模块。策略分析包含宏观经济与政策分析、数量与金融工程分析、经济产业结构分析；品种分析包括可转债分析、基金分析以及重点行业和上市公司分析。策略分析采取自上而下的分析方法，追求整体的趋势判断，从而为仓位配置和行业配置提供建议，为投资决策委员会、投资管理总部负责人、投资管理总部投资决策小组和投资经理进行投资决策提供必要的支持

8、。5品种分析采用自上而下与自下而上相结合的方法，追求投资品种的深度挖掘和投资潜在机会的发现，从而为投资组合的编制、股票池的维护与实际投资过程的判断提供支持。投资研究的范围包括1、投资组合风险-收益特征、收益率水平、配置结构、重仓品种；2、政治国际形势、政治改革、权力变化；3、宏观经济经济增长、国际收支、物价指数、利率和汇率；4、政策货币政策、财政政策、资本市场发展、金融改革；5、行业基本面景气度、周期、竞争格局、产业政策；6、公司（以股票池成份股为主）基本面产品、市场份额、核心竞争力，治理结构、管理，财务状况（同业比较），资本投入计划；7、估值相对价值、绝对价值，静态、动态，国际比较；8、证券

9、市场国际、国内，资金供需、证券供需，投资者结构，运行节奏（热点、结构）、技术特征（趋势、指标）；9、相关市场大宗商品、能源、粮食、货币、债券、基金；1、策略选择各种投资策略在不同市场环境下的风险收益特征；11、项目和投资机会新股上市、短线投机、新产品、重仓品种维护。7第五条外部支持上述的研究对象丰富而庞杂，仅依赖内部力量既不经济也不高效。分工和专业化提示我们需要借助外部支持。外部支持包括公司内部的研究所，这是核心的外部支持；外部机构证券公司、基金公司、专业研究机构，他们的研究报告、组织的论坛等是我们可资参考的信息资源。第六条建立资讯支持系统投资管理总部需要通过各种渠道获得充分的外部信息和研究成

10、果，并建立信息采集和处理平台。资讯支持系统包括的几个模块数据采集系统（互联网、行情揭示、商业资讯），外部研究报告管理系统，内部研究成果管理系统。第七条行业分工在行业研究中，按照行业分类并结合行业属性，将整个市场中的公司分为以下六大块，分别有专人跟踪研究1、宏观类金融、建筑业、农业、军工2、商业流通和通讯普通零售、贸易、仓储物流、通讯传媒、软件服务3、消费品类家庭耐用、家用电器、饮料业、食品、餐饮、旅游、纺织服装、休闲设备；4、能源和原材料煤炭、石油天然气、石油化工、钢铁、有色金属、建筑材料5、公共事业和运输电力、气体公用、供水、综合公用、公路运输、铁路运输、航空机场、水运港口6、一般工业和其他

11、其他化学工业（石油化工除外）、造纸、电子、汽车业、制药、硬件设备、其他机械制造（与前5类行业密切相关的机械制造除外）。与前5类行业密切相关的机械制造企业分别划分于上述5个行业第八条工作方式1、建立股票池，将投资目标控制在一定范围；82、独立研究原始信息，详细研读和思考重点公司公开披露的信息；3、研读外部研究报告，甄选有价值的分析报告；4、实地考察公司，与重点公司的管理层进行沟通，参观生产线和在建工程；5、同业交流，观点和交流信息，并把握投资群体的心理；6、内部“碰撞”，如例会、专题会、选股会，提出问题，找出答案。第九条研究成果和规范内容1、整体仓位调整建议指标趋势、调整比例；2、组合结构调整建

12、议市场运行节奏、行业比较、调整比例；3 、个别证券调整建议基本面、估值、价格、规模；第十条买方研究与卖方研究的区别买方（投资管理总部）的研究以卖方（研究所）的研究为参考，但在以下方面区别于卖方研究1、研究所的行业研究强调价值挖掘，投资部门研究强调价值题材的落实；2、研究所的研究需要广度，投资部门的研究需要深度；3、投资部门的研究建立在研发部门行业研究成果的基础上，应有符合自身理念的估值模型和研究框架。第十一条股票池制度公司的股票自营投资业务以股票池制度为基础，所形成的投资组合中，属于股票池内的投资品种不得低于8%（按照投资成本计算）。构建和维护股票池是研究环节的常规性、基础性工作。股票池所包含

13、的股票不超过15只。其中，从沪深3成份股中直接通过定量的方法遴选的股票，占比不低于5%；研究员和投资经理推荐的股票，占比不超过5%。关于股票池的构建和维护，参见xxxxx股票池管理办法。9第三章 投资决策第一条 决策结构1、公司自营投资业务运作实行相对集中、权责统一的投资决策与授权机制，决策机构按照“董事会投资决策委员会投资管理总部”的三级体制设立。 董事会是公司自营投资业务的最高决策机构，决定自营投资业务的规模和可承受的风险限额。投资决策委员会是公司自营投资业务运作的管理机构，根据董事会的授权制订自营投资业务的资产配置策略、投资品种范围和重点投资事项。投资决策委员会由公司相关领导、投资管理总

14、部、研究所、合规部等部门组成，董事长任主任委员，具一票否决权。2、在投资决策委员会授权的股票自营头寸内，公司的股票自营业务实行集中决策体制。投资管理总部分成以下三个组投资配置组、交易组和统计支持组，见下图。投资管理总部负责人和三个小组负责人组成投资决策小组，该小组是集中决策的主体。决策内容包括确定总体仓位、行业配置比例、重仓股选择等。3、投资决策小组根据市场情况需要召开会议，进行决策，但每月需召开例行会议，进行讨论总结，其讨论的基础为投资管理总部的内部讨论和方案建议、内外部有关的研究成果、执行环节的执行报告、盘中分析报告及风险控制环节的114、决策小组以会议纪要、指令、投资限制条件、投资方案审

15、批等书面方式向执行环节传达决策信息。第二条决策内容决策主体根据自己的分析和判断，并在其他研究和分析成果的支持下，对建议性方案作出明确的是或否的判断，或直接对投资组合下达不同层次的调整指令。自营投资业务的决策主要包括四个层次的内容，其中总投资规模由公司投资决策委员会在董事会的授权范围内制订，后三个层次属于操作层面，由投资管理总部负责人和投资管理总部投资决策小组负责1、总的投资规模（资金头寸）公司在一级资产配置时所确定的某确定时间段内权益性有价证券的投资规模。2、仓位在相对的整体市场状态下，持有证券总成本占总资金头寸的比例水平。3、行业配置随着市场的演变，对投资组合呈现的行业配置、风格配置的结构进

16、行动态的调整。4、重仓证券按成本计算，占用资金在1千万以上、2千万以下的个别证券。第三条资产配置和仓位的决策股票自营业务的资产配置指的是在公司给予的股票自营资金头寸内选择股票、可转换债券、基金和现金等具体投资品种的比例配置。支撑资产配置的技术体系由两个方面组成1、围绕各经济政策制定方的定期信息收集，以及相应的信息加工体系；2、围绕宏观经济指标变动的政策分析体系和框架；3、围绕先行指标挖掘的趋势分析和预测模型。资产配置的制度流程如下（一）周期安排股票自营业务的资产配置原则上定为每月讨论一次。讨论的内容作为投资决策小组月度例会的一个内容。在发生以下情况时，可以临时召开资产配置决策会议1、市场正运行

17、于敏感阶段，有面临变盘的可能；2、面临重大突发事件或政策变化，需要评估影响及对策；3、国内外政治经济局势发生变化，使一种潜在的影响成为可能；4、其它对战略、战术资产配置产生影响的因素发生。临时资产配置决策会议的提请方为投资决策小组成员与风控人员。提请召开临时资产配置决策会议，应该有明确的目标和议题，并载于提请讨论的书面报告中。特别紧急的会议，经投资决策小组同意，可以在会议后补充相关报告。（二）配置建议与执行配置建议由投资管理总部配置组人员完成，每月提交一份策略建议报告。配置建议报告是投资决策小组讨论资产配置方案的支持报告，不具有约束效力。只有在投资决策小组讨论并决策的基础上所形成的资产配置方案

18、，对配置投资组合和热点投资组合具有约束力。配置建议报告的格式至少包括指标趋势/市场趋势强度变化配置方法配置比例及调整区间预期收益率水平上期投资策略回顾及分析（三）资产配置决策资产配置的决策机构是投资决策小组。资产配置决策的基本流程是1、阅读投资管理总部和研究所提交的指标评估及资产配置建议、定期策略报告等；1213 2、 如需要，提交策略建议的相关人员接受小组成员质询；3、 小组成员讨论，对未来形势变化进行评估；4、 对可能的资产配置方案进行评估；5、 在征询小组成员意见基础上，作出资产配置方案。6、 通过的资产配置方案成为资产配置指令。（四）资产配置执行投资决策小组的资产配置决议成为实际操作的

19、指示。资产配置决策指令既给出每种投资品种的合理比例，也给出在合理比例基础上的浮动比例范围，同时给定执行完成时间。在执行时间到达以前，投资经理应将执行情况写成详细报告，报投资决策小组。未按期完成指令，应详细说明原因。第四条 行业配置的决策行业配置决策的技术体系如下行业配置决策的制度流程如下（一）周期安排公司行业配置的决策权力在于投资决策小组。公司行业配置原则上定为每月讨论一次。讨论的内容作为投资决策小组月度例会的一个内容。（二）配置建议14 行业配置建议由投资管理总部投资配置组完成，并向投资决策小组提交报告。（三）行业配置决策行业配置的决策机构是投资决策小组。经投资决策小组讨论修改通过的行业配置

20、在投资中具有实际指导意义。（四）行业配置执行行业配置决策应给出各个行业恰当的配置区间，行业配置决策对配置投资组合具备约束力。投资经理制定详细的执行计划时应参考相关行业配置建议。如偏离太大，应说明理由。第五条 个股选择的决策一、个股选择的技术体系如下股票池 股票投资评级行业权重建议 股票目标组合选取我国股票市场中质地优良、业绩稳定及成长性、流动性良好的上市公司，进行价值比较（考虑投资价值和风险控制），筛选出具有“比较价值”的优质股票，然后构建成股票池。1、风险个股剔除与流动性不足个股剔除以全市场a股为研究对象，剔除符合xxxxx股票池管理办法相关规定的股票。2、综合考虑价值和成长因素a)市场价值

21、比较综合考虑个股的市场表现，剔除市场价格已经过度反映的个股，在这一过程中，需要考虑各种因素对于市场定价的影响，从而挑选具有“比较价值”的个股。规模因素市值规模不仅影响收益率，而且通过影响流动性影响收益率。市场比价指标（b/p,e/p,s/p等）该指标反映了公司市场价格与公司内在价值的相对比较。市场动量（momentum）动量指标刻画股票最近时期的收益率趋势。行业比较反映不同行业归属对价格水平的影响度。b) 企业价值筛选在市场价值比较的基础上进行企业基本价值的考察。主要通过财务指标的筛选，优选质地优良、经营稳定、现金流状况良好、具有核心竞争力的上市公司股票。净资产收益率较高；主营业务收入和净利润

22、保持稳定增长；现金流状况良好，并具有持续的现金分红能力；负债水平适度；应收账款和存货周转正常；预期的经营性收入增长水平和盈利能力处于行业内中上水平；在实际投资过程中，该步骤应结合研究人员对上市公司基本面的研究成果和外部研究机构的赢利预测结果进行。c)综合调研15研究、投资人员对备选公司通过实地、研究报告查阅及其他途径进行综合调研，重点考察企业的发展战略、生产经营情况、业绩的持续性等指标，确定其企业运做与财务报表及市场表现状况的吻合度，了解企业存在的或有机会和或有风险。二、个股决策的制度流程如下（一）周期安排个股选择的决策权力在于投资决策小组。个股选择原则上定为每双周讨论一次。讨论的内容作为投资

23、决策小组双周例会的一个内容。（二）个股选择建议投资管理总部已将大类行业分工到个人，每双周各行业责任人应提交行业近期投资观点和重点个股的投资建议。（三）个股选择决策投资决策小组讨论修改通过的个股选择决策在投资中具有实际指导意义。第六条投资策略1、基于价值投资理念的组合投资相对集中于具有持续增长潜力、市场价值低估的公司，重视组合资产的流动性；股票品种数量适中，重点（个股和行业）突出。2、选时和选股并重整体仓位水平的调整应选择大盘趋势性变化创造的机会；构建组合，重视个股的甄别和精选。3、配置投资与热点投资相结合（1）配置投资策略挖掘稳定增长和相对确定的企业价值，中国经济和龙头公司的成长，在充分理解公

24、司绝对估值的基础上选择合适的价位买入并持有，以价值发现为目标，在相对确定风险收益配比的基础上容忍股市相对的短期波动。投资周期相对较长。（2）热点投资策略以公司良好的基本面和股票绝对估值为依据，从股票成交的价量配合或突发事件分析出发买入并伺机出局，执行严格的投资纪律的止损制度。16第四章交易执行交易执行是决策主体做出投资决策后，执行主体实际行动的过程。第一条指令的发出与执行1、指令传递投资管理总部负责人、投资管理总部投资配置小组组长有权对配置投资组合发出交易指令，投资管理总部负责人和投资管理总部交易组组长有权力对热点投资组合发出交易指令，决策主体应及时将投资指令送达执行环节。执行环节通常接受书面

25、的投资指令，口头传达的指令，事后必须补单并经决策主体确认。2、组织实施基于投资指令，执行环节的负责人要高效地制定执行计划并组织分工，交易人员按计划完成证券的买或卖。交易员密切跟踪盘口，对异动情况及时汇报。3、建立交易台帐交易员要及时建立日交易台帐，并与财务及清算部门及时对帐。4、构建组合投资的报告在财务及清算部门的支持下，构建专业的投资组合报告。据此更有效地掌握资金头寸、证券持仓和投资组合的损益状况，为研究和风险控制提供原始数据。17具体的执行流程如下图所示第二条头寸管理制度1、公司投资决策委员会授权投资管理总部自营投资的头寸纳入公司资金统一调度管理体系，投资管理总部在授权使用的头寸范围内及时

26、通知领用，公司资金管理部门可以调用临时闲置头寸。2、投资管理总部的头寸实施集中管理，实施投资方案前由投资管理总部以书面形式通知公司资金部门。3、日常交易中，投资管理总部总经理每日开市前从清算部门获得资金头18寸表，便于掌握准确的资金余量，进行资金调拨。4、如根据行情需要大规模资金调拨时，投资管理总部于每日收市前通知资金部门和清算部门，资金部门、清算部门应及时调剂头寸。5、投资管理总部总经理每日根据投资计划安排交易员的操作头寸，如需调整帐户头寸，应向资金部门、清算部门出具书面通知。6、执行方案过程中，交易员的每日交易应严格按照各帐户资金余额操作，严禁出现透支的情况。7、每个财务年度结束，进行利润

27、提交时，投资管理总部总经理在清算部门、财务部门出具的报表上签字认可后，相关部门方可将相应资金从帐户中划出。第三条账户管理制度1、证券法第一百三十四条规定，“证券公司自营业务必须以自己的名义进行，不得假借他人名义或者以个人名义进行。”2、帐户的开立程序为1）财务部门负责在上海和深圳的证券清算登记公司开立股东名称为xxxxx的股票帐户，股票帐户卡原件由财务部门负责保存。2）投资管理总部根据工作需要提出开立资金帐户的申请，由投资管理总部总经理签字。3）财务部门以事先开立好的股票帐户为投资管理总部开立相应的资金帐户。4）投资管理总部关于开立帐户的申请由财务部门保留，投资管理总部留存一份复印件。3、帐户

28、的使用1）投资管理总部使用的帐户全部用于进行公司的自营股票交易。2）投资管理总部使用的自营帐户不得借给他人使用。4、帐户的安全1）自营帐户的开立和使用过程中，只涉及财务部门的专门人员和投资部门的有关交易员，其他无关的部门和人员一律不得参与。192）每个资金帐户均设有密码，密码由投资管理总部总经理派专人统一设置，所有密码必须定期和不定期更换。3）交易员不得将密码随意泄露给与自营无关的人员，临时离开交易位置时要退出交易状态。4）投资管理总部的交易员因工作调动等原因离开投资管理总部时，应对投资管理总部所有帐户的密码统一更换。5、帐户的撤销1）投资管理总部的帐户因某种原因需要撤销时，应向财务部门提出申

29、请，由投资管理总部总经理签字，由财务部门具体办理。2）销户的申请由财务部门保留，投资管理总部留存一份复印件。第四条交易系统保障在信息技术中心的支持下，保证在开市期间交易系统的稳定和高效，避免技术因素导致投资损失。第五章风险控制第一条风险控制的目标是通过完善流程和制度，以强化内部控制并最大限度降低操作风险；通过深入研究和量化分析，以加强对市场风险的识别和评估，将可能的损失控制在能承担的目标范围之内。第二条风险控制贯穿于股票投资业务的整体过程，各环节均应有明确的风险控制措施。第三条投资决策委员会负责对股票投资业务的“风险-收益偏好选择”进行战略定位；在此基础上确定该项业务的最大可承担损失，并针对重

30、要的风险指标规定限额。第四条投资管理总部负责落实投资决策委员会作出的业务规定，制定并有效执行风险控制所需的各项规章制度，确保业务运作满足投资决策委员会所要求的各项指标限额。第五条风险控制部门定期对市场风险进行量化识别与评估。2第六条资金部门和清算部门分别通过资金配置环节和交易清算环节对投资部日常业务操作进行监督。第七条研究所负责提供风险控制过程中所需的信息及工具支持。第八条合规部门定期对业务进行稽核，确保各项规章制度得以有效遵守。第九条自营操作中的风险可分为道德风险、市场风险和管理风险等几类。道德风险是指因为个人的不当行为而产生的风险；市场风险是指在投资活动中因市场波动而产生的风险；管理风险是

31、指由于组织结构不健全与不合理，内部管理的漏洞与失误所蕴涵的风险。第十条为了防范道德风险，全体交易人员必须严格执行公司各项保密制度，不得利用职位便利为自己及他人买卖证券或提供咨询意见。投资部门的各项投资运作，必须严格遵守国家相关法规和公司规定。第十一条为了防范市场风险，对股票自营业务用投资风险监控体系进行分析。通过监控投资组合与选取基准相比较的风险偏离程度，从而对当前的风险状态做出量化描述。提供完整的组合风险指标，主要有组合的流动性风险（包括行业集中度、个股集中度和组合变现能力）、信息比率、对基准的跟踪误差、组合的var、组合的alpha、相对基准的beta、组合的非系统风险、组合的均值、方差、

32、标准差、夏普比率等。（二）资产配置风险控制1、研究和分析人员定期向决策小组提供资产配置的研究建议，供决策参考；2、决策小组定期在例会上研究可投资的市场和可投资的证券品种以及各品种之间的资产分配比例；3、研究和分析人员认为有必要的时候，可以申请召开决策小组临时会议，讨论是否需要及时调整资产配置。（三）选股风险控制1、在进行重要投资之前，研究小组必须至少有一人实地考察过企业，并拜访过欲投资企业的高层领导（董秘以上）；2、研究小组在联系考察上市公司前，应尽量先联系与该上市公司有关的中介机构等熟悉情况的人员，从另一角度了解上市公司，避免盲目听信。（四）止损和止盈1、在进行个股投资时，必须按照事先规定好的止损位和止盈位，严格执行平仓；2、风险控制人