企业价值的影响因素参考幻灯片

1、1,第二章 企业价值的影响因素,第一节 企业外部环境 第二节 企业内部化能力因素 第三节 企业战略管理,2,第一节 企业外部环境,一、一般环境分析 二、具体环境分析,3,企业外部环境是指企业经营范围之外影响企业价值的一切因素，其中包括对企业产生直接或间接影响的政治、经济、社会、技术、产业结构、产业竞争状况等因素，以及这些因素的相互关系。 按照与企业价值相关性的大小，企业外部环境可以分为一般环境和具体环境。,4,一、一般环境分析 一般环境是指可以对企业价值产生间接影响的外部环境因素。主要包括以下几点： 1、经济环境 企业价值增长快慢在很大程度上受一国经济状况的影响。 一般地，国民经济状况主要表现

2、为经济增长状况，而经济在增长过程中，呈现出周期变动的特征，若整个经济体系增长放缓或陷入萧条，对企业产生消极影响，进而影响企业价值。,5,所谓经济周期,是指经济活动沿着经济发展的总体趋势所经历的有规律的扩张和收缩。下图是经济周期曲线图：,6,繁荣期就业增加，产量扩大，社会总产出逐渐达到最高水平； 衰退期生产水平逐渐下降，失业不断增加，企业利润减少； 萧条期存在大量的失业，大批生产能力闲置，工厂倒闭； 复苏期生产和销售回涨，就业增加，价格有所上涨，整个经济又逐步走向繁荣阶段。,7,2、社会文化环境 社会文化环境是指企业所处的社会结构、社会风俗习惯、信仰、价值观念、生活方式和文化传统等。 社会文化不

3、仅对人们生活有很大影响，而且对企业的经营理念、生产方式选择、员工的激励与控制以及产品的设计等方面有着潜移默化的作用。,8,3、通货膨胀 通货膨胀对会计利润的影响。在无通货膨胀的情况下，财务报告的会计利润表明经济利润的正确变动趋势。在币值不稳定期间，报告利润与经济利润的关系会受到严重扭曲。因此，如果分析期间有较高的通货膨胀，就应在分析中剔除通货膨胀因素的影响。 通货膨胀对股票价格的影响。无论通货膨胀是温和的还是恶性的，都会在不同程度上影响企业价值。,9,温和通货膨胀对股市有积极影响。因为温和通货膨胀伴随着经济增长，同时可使企业名义资产增值，人们对未来经济与起较为乐观，导致股市上扬。 严重通货膨胀

4、会导致资金成本、原材料、设备以及劳动力成本提高，企业利润受到影响。企业未来经营状况不稳定，股息分配不确定，再加上货币迅速贬值，人们更多囤积商品，分流了股市资金，导致股价下跌；严重通货膨胀导致政府干预，紧缩政策实施，投资消费需求压缩，使企业经济困难重重，导致股票贬值，货币供给量减少，利率提高又削减入市资金。,10,4、汇率 汇率指不同货币之间兑换的比率或比价，汇率的变动对外向型企业经营产生很大影响，主要表现在汇率变动会对企业的出口贸易产生影响。 当一国货币相对其它货币贬值时，等值本币的出口商品在国际市场上会折合比贬值前更少的外币。或者，如果出口商品在国际市场上的外币价格保持不变，本币贬值使等值外

5、币兑换成比本币贬值前更多的本币，使出口商品的利润提高，结果是出口规模扩大，企业竞争力增强，有利于增加企业价值。反之，如果本币坚挺，该国出口商品的需求量就会下降，影响该国企业的国际竞争力，影响企业价值。,11,5、宏观经济政策环境 货币政策。货币政策的主要目标是通过调节货币数量和利率水平控制经济增长和通货膨胀。如果货币供应量变化的影响反映在股票价格上，则最终会反映在企业价值上。一方面，货币供应量的增加和利率的降低，使企业贷款数额增加且融资成本下降；另一方面，银行储蓄利率降低，促使消费者把更多的现金从储蓄转化为消费，公司销售额上升，促使公司盈利和股票价格上涨。,12, 财政政策。财政政策的松动与紧

6、缩对经济总 量有很大的影响，进而影响了企业的价值。 松动的财政政策的表现是降低税率、减少税种、扩大减免税范围、扩大财政支出等。一方面可刺激企业投资、减少企业成本、增加企业利润，提高股票价值；另一方面又会增加居民收入，促进消费，形成更多的结余资金进入股市，刺激股市交易活跃，推动股价上扬。 财政政策还可对经济结构产生影响，进一步影响不同行业的公司股价。政府可通过财政鼓励或抑制某些行业的发展，受鼓励的行业和公司，其股价必然上扬。,13,6、自然环境 自然环境是企业赖以生存和发展的基础。任何企业都需要一定的原材料、能源，尤其那些对原材料和能源有着很强依赖性的工业企业来说更是如此。一般加工企业原材料成本

7、占总成本比重的60%-70%。自然环境状况不仅影响企业产品的质量和加工工艺，而且还直接影响企业的经济效益。,14,7、政策法律环境 关注与企业经营活动相关的法律法规，会为本企业营造一个宽松的政策环境，有利于企业的价值增值。,8、科学技术环境 从长期来看，科技影响经济的主要方式是要用新的、更有效的方法提高企业生产的投入产出比，即通过技术创新来影响经济发展的模式和空间科技进步改变了企业的生产方式，影响了人们对未来生活。 从中短期来看，科技进步与创新则从对需求、产业结构的影响来推动企业的发展。 科技进步改变了企业的生产方式，影响了人们对未来生活的预期，孕育了新兴行业的诞生，加快了产品的更新换代。,1

8、5,二、具体环境分析,企业面临的具体环境是指那些对企业获利能力有直接影响，并决定企业价值增长情况的外部因素。主要表现在其所处的产业环境。在任何产业中都有五种竞争力量控制着产业的竞争规则，它们分别是：产业的进入障碍、供应商的讨价还价能力、客户的讨价还价能力、替代品的威胁和产业内企业间的竞争程度。,16,1、产业的进入障碍决定产业进入障碍的因素主要有：产业的经济规模、进入市场的最低资金要求、资本密集程度、产品特色、商标专利的专有性、企业转产成本、政府政策以及预期产业内企业的反击程度等。企业所在产业的进入障碍越高，受到的进入威胁就越小，良好的获利前景就越持久。 市场壁垒力量通常指产业客观存在的排斥外

9、部产业组织进入的力量。它的存在与否与产业市场上垄断利润和垄断价格的存在密切相关。如果产业市场出现垄断价格，产品价格中存在垄断利润，表明产业市场上必然存在壁垒力量。壁垒力量的大小与产业市场结构相关。若产业市场结构中垄断程度高，则壁垒力量较大。,17,2、供应商、客户的讨价还价能力 供应商、客户的讨价还价能力决定了企业产品的竞争状况。 如果企业的供应商或产品客户的讨价还价能力较强，企业的竞 争能力就会较弱。 供应商的讨价还价能力首先是由供应商产品的集中程度决 定的，供应商产品占企业投入量的比例越大，讨价还价的能力 越强；其次，投入要素替代产品的存在会降低供应商讨价还价 的能力；另外，供应商的集中程

10、度、投入产品的特色、投入产 品对企业产品成本及特色的影响等因素都会对供应商讨价还价 的能力造成不同程度的影响。 客户讨价还价的能力的决定因素与供应商基本相同，它是 由客户集中程度、客户对产品的转换成本、客户收集信息和克 服危机的能力等因素决定的。 企业的供应商和客户的讨价还价能力对企业的获利能力进 而对企业的价值有很大影响。这就是企业注意供应商和客户管 理的原因。,18,3、替代品的威胁,替代品威胁的形式：发生在产品之间的潜在的或实际的替代；各种消费服务之间潜在的或实际发生的替代；“什么也不做”，比如烟草行业仅仅保持原产品特色，只要该产品不被淘汰出局，随着市场需求口味的变化，就会对其它产品的生

11、存产生替代的威胁。 替代品威胁的影响：限定了企业产品的最高价，缩短了现有产品的生命周期，对产品获利能力以及持续周期都会产生很大的影响。因此，对替代产品和技术的分析预测是企业价值管理的一个重要内容。,19, 产业内竞争者或产品的均衡程度，产业内企业规模以及市场地位的差距悬殊，企业面临的竞争情况就比较稳定； 在缓慢增长、逐渐进入成熟期的市场，如果有竞争者对其处境不满，市场的竞争程度就会增加； 如果该产业额外增加的生产能力可带来很高的收益增量，也容易在市场引起新的争夺； 退出壁垒等。,4、产业内企业之间的竞争程度 企业获利能力和持续时间最终是由企业以及产品之间的竞争状况决定的。产品间的竞争越不充分，

12、企业对价格的控制能力越强，越有可能获得较高利润，竞争优势也相对较强。影响竞争程度的因素主要有：,20,第二节 企业内部化能力因素,一、投资机会的市场价值和预期价值 二、影响预期价值的主要因素,21,一、投资机会的市场价值和预期价值,1、投资机会的预期价值: 某项目给企业带来的预期价值的增量。 2、投资机会的市场价值:投资机会的市场定价是由市场的机会套利行为完成的。机会套利是指在一个市场低价购买投资机会，而在另一个市场按照较高的价格出售该机会的行为。虽然不同企业对该项目的评估结果是不一样的，但在套利者的作用下，最后会出现唯一的价格。这个价格就是该机会的市场价值。,22,3、在非均衡的生产和市场环

13、境中，投资机会的市场 价值不总是等于企业的预期价值。当投资机会的市场价值高于企业的预期价值时，企业会通过卖出投资机会而使价值增加；反之，企业会买进机会，以期投资建厂后产生大于市场预期的现金流量，增加企业的价值。投资机会的市场价值和预期价值之间的关系会决定投资机会的内部化决策。 4、企业对投资机会的预期价值又会受到技能和资产分布状况等内部条件的约束，因此，企业的技能和资产分布状况等内部条件将最终决定企业投资的内部化过程。,23,二、影响预期价值的主要因素,当项目的现金收益流量、市场的风险程度一定时，企业的生产能力、技术分布、实物资产结构等会对项目的预期价值产生决定性影响。 1. 生产能力的影响

14、在技术、资产分布既定的情况下，一个项目能为企业带来的价值增量与企业员工的工作能力有很大关系，把这种生产能力看作企业组织生产的能力，它既是企业组织的生产投入因素，又是投资机会价值评估的决定因素之一。一个企业组织的生产能力越强，该企业对同一机会的预期价值会越高，反之亦然。,24,企业组织所具有的生产能力通过员工所具有的经验和知识表现出来。所具有的经验分为以下三种形式： 一般管理经验。指企业管理人员所具有的计划、组织、指挥、控制等基本管理技能。可通过学习获得，不同行业不同人员都可掌握，但掌握的程度可能有很大不同。一般管理技能是行业专属技能的基础。 行业专属管理经验。指与特定行业生产销售相关的管理能力

15、。行业专属管理技能不能从书本获得，可通过企业生产、销售经验的积累以及员工之间的交流和学习获得。其他行业获得该种技能的本本特别高，可通过兼并获得。 企业非管理性工作经验。指员工生产作业技术会沿着学习曲线随着时间的推移而提高。一个企业的学习曲线因员工素质、生产技术、企业装备、管理水平等因素的差异而不同，员工积累的非管理技能是企业生产能力的重要表现，表现为企业特有的生产诀窍和技术秘密，不会无偿在企业间流动。,25,2、技术的限制作用,企业拥有的技术分为三个层次： 一般性生产技术。可从书本、期刊、学术论文获得。 行业专有技术：行业特有的生产技术、专利等。 企业专属技术：企业特有的工艺技巧、生产诀窍、专

16、利及商 标专有权等。 技术因素对企业获得投资机会的预期价值的限制作 用非常明显。 例如，在技术和专利分布不均得情况下，用与项目相关技术是企业实现该项目价值的必要条件，无法掌握该类技术的企业，对该项目的预期值可能是零。因此，进行企业价值评估时，必须考虑企业的技能条件，以便充分考虑其获得增长机会的能力。,26,3、企业资产分布的影响 资产数量的制约。企业资产的数量制约着对投资机会的评估值，企业拥有资产的价值总量越大，投资机会所受到资源约束的可能性越小，它可以调动足够的资源去满足企业的价值增长目标。 资产结构的制约。企业资产由三部分组成： 企业通用资产：指企业赖以生产的通用资产，如土地、现金、通用机

17、床等。有较强流动性，可随时变现。 行业专用生产资产：指仅供某一行业使用的专用生产设备，如汽车生产用机器人等。流动性小于通用资产。 企业专用资产：指仅供改企业使用的特有资产，有较强的资产专用性，离开特定企业环境就没有什么价值。,27,企业资产数量和结构对投资机会评估价值有很大影响，拥有通用资产较多，资源灵活性较大，存在较大的资源调整空间，可根据市场状况调整生产规模或转产。资产灵活性可增加特定机会的评估价值。 企业对任何机会的预期价值都受到自身所具有的技能状态和资产分布状态的约束，因而即使是存在唯一市价的投资机会，也会在技能状态和资产分布状态这两个约束条件的限制下，得到不同的评估结果。,28,第三

18、节 企业战略管理,一、价值增长战略 二、内部经营性战略与外部交易性战略,29,一、价值增长战略,为了实现价值最大化，企业必须时刻根据环境变化调整现有资产和技能的配置，使企业资产的现有价值与增长价值达到最优的比例。企业资源同经营环境的动态适应属企业战略管理范畴，是价值管理的一个重要内容。,30,企业战略的作用和目的：是以价值最大化为中心，合理配置和利用企业资产、技术、经营者才能、工程技能等资源，在不确定的环境中，平衡长期获利能力与长期价值增长能力的关系，增加企业灵活性；同时，不失时机地选择合适的价值增长路径，利用各种投资机会快速、便捷地为投资者创造财富。 企业战略决策与资本支出决策不同： 资本支出决策主要考虑的是项目