《投资项目评估》课件第六章 财务效益评述

1、,第一节 财务效益评估概述,第六章 财务效益评估,第二节 财务效益静态分析,第三节 资金时间价值的换算,第四节 财务效益动态分析,第五节 财务外汇效果分析,第一节 财务效益评估概述,一、财务效益评估的概念,财务效益评估也叫微观效益分析或财务评价。是根据国家现行财税、金融、外汇制度和价格体系，分析计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标，考察项目的盈利能力、清偿能力及外汇效果等财务状况，据以判断投资项目的财务可行性。,项目经济评估包括财务效益评估和国民经济效益评估,二、财务效益评估的基本目标,（一）考察拟建项目的盈利能力,（二）评估拟建项目的投资清偿能力 一是整个项目的投资回

2、收能力；二是项目的贷款清偿能力,（三）分析财务生存能力,融资前为出资决策和选择融资方案提供依据和基础；融资后考察项目在拟定的融资方案下的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，为项目融资和投资决策提供依据。,涉及外汇收支的项目还要进行外汇效果分析,三、财务效益评估的原则,（1）坚持效益与费用计算口径一致的原则,（2）坚持动态分析为主，静态分析为辅的原则,（3）坚持采用预测价格的原则,（4）坚持定量分析为主，定性分析为辅的原则,四、财务效益评估的方法,静态分析方法,静止地看问题，不计算资金的时间价值，所采用的年度现金流量是当年的实际数值，而不进行折现； 计算现金流量时，不考虑项目经济寿命期，只选择某一

3、个达到100设计生产能力的正常生产年份(即典型生产年份)的净现金流量或生产期净现金流量年平均值，来计算投资利润率、投资利税率、资本金利润率和静态投资回收期等主要静态评估指标。,动态分析方法,考察资金时间价值，根据资金占用时间长短，按指定的折现率计算现金的实际价值； 计算项目整个寿命期内的总效益，能如实地反映资金实际运行情况和全面地体现项目整个寿命期内的财务经济活动和经济效益，从而可对项目财务可行性作出较为符合实际的评估。 主要的动态指标有财务净现值、财务内部收益率、财务净现值率和动态投资回收期等。,盈利能力,财务评估指标,财务效益评估指标,静态分析法,动态分析法,全部投资回收期,投资利润率,投

4、资利税率,资本金利润率,借款偿还期,资产负债率,流动比率,速动比率,财务净现值,财务净现值率,项目投资财务内部收益率,资本金财务内部收益率,投资各方财务内部收益率,盈利能力,清偿能力,（1）所用的数据，都要以预测数据为依据,（2）要考虑项目整个经济寿命期,（3）要用一套完整的指标体系,（4）要进行不确定性分析,五、财务效益评估的要求,（5）要进行综合分析,第二节 财务效益静态分析,一、盈利能力分析,1、总投资收益率（ROI）,ROI = EBIT / TI100%,2、资本金净利润率（ROE）,项目达到生产能力后的一个正常生产年份的年息税前利润总额与项目总投资的比率。,项目达产后的一个正常生产

5、年份的年净利润总额或项目运营期内的年平均净利润总额与资本金的比率。,ROE = NP / EC100%,二、清偿能力分析,1、投资回收期（Pt）,项目净收益抵偿全部投资所需要的时间。,Pt = 累计净现金流量开始为正值的年份数,; Pt Pc（部门或行业投资回收期）,Pt（各年盈利相差不大）= TI / (R+D),例：静态投资回收期（Pt）,某项目现金流量表 单位：万元,2、资产负债率（LOAR）,负债合计TL=流动负债总额+建设投资借款 流动负债总额=应付账款+流动资金借款+其他流动负债 资产合计TA=流动资产总额+在建工程+固定资产净值+无形资产及其他资产净值 流动资产总额=应收账款+存

6、货+现金+累计盈余资金,LOAR = TL / TA 100%,3、借款偿还期（Pd）,在国家财政规定及项目具体财务条件下，以项目投产后可用于还款的资金偿还固定资产投资国内借款本金和建设期利息（不包括已用自有资金支付的建设期利息）所需要的时间。,Pd = 借款偿还后资金开始出现盈余年份 - 开始借款年份,； Pd 贷款机构的期限要求, 等额偿还本金和利息总额, 等额还本、利息照付,涉及外资的项目，其国外借款部分的还本付息，按已明确的或预计可能的借款偿还条件计算。,每年支付利息 = 年初借款本金累计年利率 每年偿还本金 = A - 每年应计利息,每年支付利息 = 年初借款本金累计年利率 每年偿还

7、本金 = P / n,4、备付率,包括利息备付率和偿债备付率，适用于预先设定借款偿还期，按等额还本付息或等额还本利息照付方式计算借款还本付息的项目。, 利息备付率, 偿债备付率,ICR = EBIT / PI； ICR2,从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿债付息的能力。,DSCR = (EBITDA TAX) / PD； DSCR1,5、流动比率（FR）,TFA为现金、有价证券、应收账款、存货等项目。 TFL为应收账款、短期应付票据、一年内到期的其他债务、应付未付的工资及应付未付的税收等项目。 流动比率越高，项目偿还流动负债的能力越强。一般保持2:1的流动比率较为合适。,FR = TFA /

8、 TFL 100%,6、速动比率（FFR）,TFFA为流动资产总额扣除存货的余额。 速动比率是用以补充说明流动比率的指标，一般速动比率略大于1较为合适。,FFR = TFFA / TFL 100%,1贷款偿还期 2资产负债率、流动比率、速动比率,7、项目清偿能力实例分析,一、资金时间价值的含义,资金时间价值：资金在时间推移中的增值能力。 西方经济学家认为形成资金时间价值的主要原因是 “时间偏好”。 时间偏好有三个主要原因： 一是通货膨胀； 二是现时的消费； 三是风险。,第三节 资金时间价值的换算,二、资金时间价值的计算方法,资金时间价值的表现形式就是利息。利息有两种计算方法： 1.单利法。单利

9、法就是只对本金计算利息，而每期的利息不再计算利息的计算方法。 F = P(1+ni) 2.复利法。复利法就是对本金和利息均计息的计算方法。 F = P(1+i)n,三、资金时间价值的表现形式,（一）复利值（F） 复利值也称复利终值、将来值或一次整付本利和。 （二）现值（P） 现值即资金的现在瞬间价值。现值的计算公式为： （三）年金复利值（F） 一定时期内逐年收支固定相等的金额，称为年金。,（四）年金现值（P） 在一定时期内，每期等额收入（或支出）累计本利和的贴现值。 （五）偿债基金（A） 也叫储备年金，即已知若干年后需要的资金数额，求每年应等额存款的数额。 （六）资金回收值（A） 一次借款，逐

10、年等额偿还方式，叫做资金回收值或资金还原，即已知年金现值P，求普通年金A。,一、财务净现值（FNPV）,财务净现值是反映项目在计算期内获利能力的动态指标，是按行业基准收益率或设定的折现率，将项目计算期内各年净现金流量折现到建设期初的现值之和。其表达式为：,第四节 财务效益动态分析,为了计算净现值，在确定每年的净现金流量以后，还应明确折现率、计算期和年序编号的方法问题。,根据选择项目的“现值法则”： 1.采用任何净现值为正数的方案（包括净现值为零的方案），放弃任何净现值为负数的方案。 2.如果每个项目（或几个项目组合）是互不相容的，则采纳有最大现值的那个项目。 3.当净现值等于零时，说明项目的内

11、部收益率恰好就是规定的基准收益率。 财务净现值可以根据财务现金流量表计算求得。 净现值是项目寿命期内各年净现金流量的现值。,二、财务净现值率（FNPVR）,财务净现值率是财务净现值与全部投资现值之比，即单位投资现值的净现值。它是反映项目单位投资效益的评价指标。其计算公式为：,净现值越大，单位投资创造的效益越大，项目或方案的效益越好。,三、财务内部收益率（FIRR）,财务内部收益率是项目计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。 找到使现金流出现值和流入现值恰好相等的那个利率，所以称为内部收益率。其表达式为：,财务效益评估时，财务内部收益率可以通过财务现金流量表，用试差法计算求得。 当财务

12、内部收益率大于或等于行业基准收益率时，项目在财务上是可接受的，反之应予以否定。,以上三个动态分析评分指标，各有优缺点，应结合应用，综合考虑项目或方案的效益。,四、动态投资回收期（Pt）,动态投资回收期是项目开始建设后累计净现值回收投资所经历的时间。其表达式为：,动态投资回收期可直接从财务现金流量表求得，其计算公式为：,五、财务效益评估动态分析实例,进行财务生存能力分析主要是要判断项目财务的可持续性。 对于非经营性的项目，财务分析应按下列要求进行。 1. 对没有营业收入的项目，不进行盈利能力分析，主要考察项目的生存能力。 2. 对有营业收入的项目，财务分析应根据收入抵补支出的程度，区别对待。,一

13、、外汇平衡分析,涉及外汇收支的项目，应在编制财务外汇平衡表（见表6-4）的基础上进行外汇平衡分析，考察项目计算期各年的外汇余缺程度。,第五节 财务外汇效果分析,二、财务外汇效益分析,财务外汇效益分析就是分析和评价涉外项目建成投产后可能给国家外汇平衡情况带来的影响，计算项目外汇净现值、换汇成本及节汇成本等指标，用以衡量项目对国家外汇的净贡献或净消耗。 （一）财务外汇流量分析 1外汇流量的有关概念 （1）外汇流量。 （2）外汇流入量。 （3）外汇流出量。 （4）净外汇流量。 （5）替代进口收入。,2财务外汇流量表 涉外项目、生产替代进口产品项目，评价时一般需编制外汇流量表（见表6-5），用以测算分析期各年的净外汇流量、财务外汇净现值、财务换汇成本以及财务节汇成本等指标。 3净外汇流量的计算 净外汇流量 = 产品外销收入 + 其他外汇收入 - 进口原材料费用 - 进口零部件费用 - 技术转让费用 - 偿还外汇借款本息 - 其他外汇支出,（二）财务外汇净现值 财务外汇净现值是指根据折现率计算的各年财务外汇净现金流量之和。财务外汇净现值的表达式为： 财务外汇净现值直观、明确地反映项目对国家外汇的影响状况。 对于替代进口的项目，可由净外汇效益替代财务净外汇现金流