报表分析到财务管理-刘微芳-电力.ppt

1、从企业财务报表分析到财务管理,福州大学 刘微芳,目录:一.从报表分析到企业的财务管理二.衍生金融工具与风险管理,财务报表分析的依据,1、财务报表 2、会计报表附注和财务情况说明书 3、CPA审计报告 4、重大公告、临时公告、管理当局说明 5、表外信息 6、其他部门资料、媒体专家评论（宏盛科技出口DVD光碟、宏图高科的应收账款-宏盛科技巨额两亿多，宏盛科技应付账款只有几十万，） 7、实地考察,财务报告,财务报告犹如名贵香水，只能细细品尝，不能生吞活剥。 -阿伯拉汗.比尔拉夫 不完全懂得会计和财务管理工作的经营者，就好比一个投篮而不得分的球手。 -罗伯特.希金斯,2008,X,指短于一个完整的会计

2、年度的报告期间，如半年度、季度、月度等,财务报告,财务报表,其他财务报告,基本财务报告,作为财务报表组成部分的附注附表,必须根据公认会计原则或制度,管理当局的分析与讨论,预测报告,社会责任报告等,不必根据公认会计原则,分析会计报表附注,附注分析的目的，是寻找分析、调查的重点 分析公司基本情况，关注公司的历史和主营业务 关注会计处理方法对利润的影响 分析子公司对总利润的贡献程度 分析会计报表重要项目的明细资料 关注公司其他重要事项的说明，如关联方关系及交易、或有事项、日后事项、持续经营、财务风险等 总结主要的分析线索，作为数据分析的重点,审计报告类型,审计报告是辨别报表真实程度的重要依据。 但不

3、应该夸大审计报告的作用 审计报告的类型 (Auditors report) 无保留意见审计报告 (Unqualified opinion) 带解释段的无保留意见审计报告 保留意见审计报告 (Qualified opinion) 拒绝发表意见审计报告 (Disclaimer of opinion) 否定意见审计报告 (Adverse opinion,其他非财务信息,有效的财务报表分析要求分析者不仅要学会运用会计数据，而且要学会运用非会计数据。会计数据只是企业实施其经营战略的“财务表现”，忽略对企业所处环境和经营战略的分析，财务报表分析只能是一种重形式、轻实质的“数字游戏”。 宏观经济运行状况 行

4、业现状和前景 公司在本行业的位置 公司的竞争手段和经营策略 公司的组织结构 公司的人员素质,企业财务报表的构成,企业财务报表,主表,附表,资产负债表,损益表（利润表,现金流量表,权益变动表,成本明细表,应收帐款明细表,其他,按反映的经济内容分,反映财务成果的报表,按编制单位的不同分,汇总会计报表,反映费用支出和成本的报表,按报送对象不同分,对外会计报表,按编报主体不同分,合并会计报表,按编制时间不同分,季度会计报表,月份会计报表,R,何谓“赚钱”? 会计上: 净资产总资产总负债 净利润（收入成本费用）（1所 得税税率） 财务管理上： 现金的增加,价值的增加,主食不足，副食来补,主营业务的好坏往

5、往是公司能否生存与发展的关键，所以主营业务净利也就成了公司利润收入稳定可靠的主要源泉。主营业净亏的公司最终都能扭转乾坤，由亏变盈的四大法宝： 夜宵投资收益：股权转让收益、长期股权投资收益 点心其他业务利润：租金收入、材料销售和加工费收入、资金占用费收入、转让使用权收入 馅饼营业外收支净额：处理固资净收益、申购资金冻结利息收入、债务重组收益、无法支付的应付款 小灶补贴收入：政府补贴、税务退免税、银行免息、控股公司补贴,三大报表的功能区别,现金流量表,利润表,资产负债表,心电图,心血管图,透视图,现金流量表,编制现金流量表的目的,为使用者提供企业在一定期间的现金流量信息，以便与使 用者了解和评价企

6、业获取现金和现金等价物的能力，并据 以预测企业未来的现金流量。 一个企业如果没有健康的现金流动，将是致命的。 - 许多新生的企业虽然有利润，但是倒闭了； - 许多历史悠久的企业由于资金情况恶化，倒闭了； - 许多非常有前景的企业困于资金状况恶化而停顿了； - 一些企业保有大量的闲置资金而没有效地利用； - 利润表和资产负债表只涉及到企业经营在某一时段或某一时 点的好坏，并没有涉及到资金周转的好坏,编制现金流量表的目的,例如：企业销售了100万元，回收了70%。为了完成 销售目标，花费促销费用、物流费用60万元。 后期即将发生人件费、房租等10万元；固定资 产投资30万元用于扩大生产。 利润：1

7、00万元60万元10万元 = 30万元 （30%） 资金：100万元70%60万元10万元30万元 = -30万元 现金流量表完整地描述了企业在资金管理方面是如何运 作的。它可以告诉使用者企业的资金从期初的水平变化 到期末的水平经过了怎样的流入和流出，资金是如何分 配的，是否合理,现金流量表,经营活动的现金净流量 投资活动的现金净流量 融资活动的现金净流量,1）经营活动产生的现金流量,经营活动流入的现金主要包括： 销售商品、提供劳务收到的现金； 收到的税费返还； 收到的其他与经营活动有关的现金。 经营活动流出的现金主要包括： 购买商品、接受劳务支付的现金； 支付给职工以及为职工支付的现金； 支

8、付的各项税费； 支付的其他与经营活动有关的现金,R,2）投资活动产生的现金流量,投资活动流入的现金主要包括： 收回投资所收到的现金； 取得投资收益所收到的现金； 处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额； 收到的其他与投资活动有关的现金。 投资活动流出的现金主要包括： 购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金； 投资所支付的现金； 支付的其他与投资活动有关的现金,R,3）筹资活动产生的现金流量,筹资活动流入的现金主要包括： 吸收投资所收到的现金； 取得借款所收到的现金； 收到的其他与筹资活动有关的现金。 筹资活动流出的现金主要包括： 偿还债务所支付的现金； 分配股利、利润或

9、偿付利息所支付的现金； 支付的其他与筹资活动有关的现金,R,以现金流为中心的企业经营活动,现金流量,融资活动 股票的回购 利息和股利的支付，等,投资活动 固定资产的处置 利息和股利的收回,融资活动 长、短期融资,经营活动 商品与劳务采购 各项费用支出 税收支出，等,投资活动 资本支出 证券投资，等,经营活动 商品与劳务活动,资 金 流 入,资 金 流 出,现金流量表证券监管中经常被忽略的报表,现金流量表的“妙用,经营活动产生的现金流量,投资活动产生的现金流量,筹资活动产生的现金流量,造血功能,放血功能,输血功能,现金流量表之格式,R,主表部分,附表部分,R,现金流量表,现金流量表之目的 预测未

10、来现金流量 评估管理当局之决策 了解股东支付股利及对债权人清偿本利的能力 显示净利与企业现金变化之关系,R,现金理念对企业家的启示,企业生存依赖于现金支付能力 收入与利润并不是现金 有利润而没有现金流入的企业照样会破产 “机会首先敲响有钱人的大门” “The cash is king,资产负债表,资产负债表是一张反映企业某一时点财务状况的静态报表。 其基本结构为： 资产 = 负债+所有者权益,资金的使用状况,资金的来源状况,账户式结构,R,何谓企业的营运资金,广义的营运资金概念：公司在流动资产上的投资 净营运资金概念：公司流动资产减去流动负债的 差额。 因此，我们谈到企业的营运资金的管理，包括

11、了对企业流动资产和流动负债的各个项目的管理。 其中，流动资产是指可在一年内或一个营业周期内转换成现金或运用的短期资产，占用在流动资产上的资金称为流动资金,企业的营业循环,订购原材料,原材料到货,销售,收回帐款,存 货,应 收 帐 款,应 付 帐 款,现金循环周期,营业循环=存货周期+应收帐款周期 =现金周期+应付帐款周期 现金循环周期=存货周期+应收帐款周期-应付帐款周期,企业资金的周转速度越快，资金的使用效能越好 企业资金周转速度的提升,相当于企业提高产品销售价格,或有效地降低了产品的成本。 案例：北京国美电器连锁商行的低价竞争策略 假定电器零售的毛利率为30%，国美电器采用低价竞争策略，售

12、价比其他商场低5%-10%，这样毛利率比其他商场低5%-10%。 请问：国美商行的盈利优势从哪来,营运资金需求=应收帐款+存货+预付帐款（费用） -（应付帐款+预收帐款,对于大多数企业，营运资金需求为正数，即企业为了生产经营的正常经营，往往需要占用一定的资金。 如果企业的营运资金需求为负数，则表示企业的营业循环不仅无需占用资金，还能产生剩余资金用于企业的发展。 通常这类企业多为零售业和服务业,案例： 法国家乐福公司资产负债表 单位：百万法郎,2001年 2002年 2001年 2002年 流动资产 流动负债 现金和有价证券 4068 2960 应付帐款 27418 29836 应收帐款 418

13、 540 其他流动负债 9715 10725 存货 10860 12310 长期借款 4764 7840 其他流动资产 12387 15034 其他长期负债 3180 3604 长期资产 权益资本 19566 24342 长期投资 4171 5078 固定资产 26978 33671 无形资产 5761 6754 总资产 64643 76347 负债及权益总额 64643 76347,2001年家乐福公司的营运资金需求 =418+10860+12387-27418-9715 =-13468,2002年家乐福公司的营运资金需求 =540+12310+15034-29836-10725 =-126

14、67,类似的案例还有：移动公司营运资金策略的变革,资产负债的结构性平衡（静态）- 平衡中求发展,左右两边的结构性平衡,三种典型的财务结构,保守型财务结构,中庸型财务结构,三种典型的财务结构,三种典型的财务结构,风险型财务结构,资产质量分析方法,资产质量,资产结构,现金含量,财务弹性,潜在损失,资金,所有者权益资金：吸收直接投资 发行普通股（新发或增发） 公司留存收益,短期负债资金,负债资金,银行借款,企业债券,融资）财务租赁,混合性融资：优先股 认股权（可转债,所有者权益,未分配利润,盈余公积,资本公积,实收资本,投入资本Paid-in Capital,留存收益Retained Earning

15、,所 有 者 权 益,增加投资或分配利润,利润,利润表,利润表的基本结构,一、主营业务收入 减：主营业务成本 销售税金及附加 二、主营业务利润 加：其他业务利润 减：营业费用 管理费用 财务费用,三、营业利润 加：投资收益 补贴收入 营业外收入 减：营业外支出 四、利润总额 减：所得税 五、净利润,产品成本 （制造成本,直接材料 直接人工 制造费用,期间费用,营业费用 管理费用 财务费用,会计核算中的成本、费用,按成本性态的分类变动成本、固定成本、混合成本,成本性态：（亦称成本习性）成本与业务量（产量或销售量）的依存关系。 变动成本：变动成本的总额随业务量的变动成比例的发生变动。 固定成本：不

16、随业务量水平变动而变动的成本 混合成本（或半变动成本）：部分固定不变部分随产量变化而变化,返回,固定成本和变动成本,固定成本 在一定时期内, 业务量发生增减变动而成本保持相对 稳定的, 称之为固定成本. 如: 折旧费、房租、管理人员工资等等,业务量,成 本,0,固定成本和变动成本,变动成本 在一定时期内, 业务量发生增减变动而成本也随之发 生正比例变动的, 称之为变动成本. 如: 原材料、工人工资、多数的销售费用、物流费用等等,业务量,成本,0 100 200 300 400 500,40 30 20 10,本量利分析,利润=销售数量单价-销售数量单位变动 成本-固定成本总额,保本点=固定成本

17、总额/（单价-单位变动成本,保利点=（固定成本总额+目标利润） （单价-单位变动成本,本量利分析,案例1： 某加油站每个月的固定运行成本为5万元，每升油的进销差价为0.5元，该加油站每月要销售多少油才能保本,本量利分析,案例2： 某企业计划销售10万件产品，计划实现利润10万元，企业的固定成本总额为30万元。而企业实际销售产品12万件，实际实现利润12万元。请评价该企业的业绩,杠杆作用,营业杠杆作用 由于企业的成本构成不同导致的企业营业利润（EBIT）的波动性不同。固定成本越高，利润的波动性越大。 财务杠杆作用 由于企业采用负债融资，使企业税后净利和EPS的波动性加大，负债率越高，利润波动性越

18、大,A 公司 资产2000万（股本，20万股） 收入 2000万 2200万 成本固 0 0 变1800万 1980 EBIT 200万 220万 利息 0 0 税前利润200万 220万 税（30%）60万 66万 税后净利 140万 154万 EPS 7元 7.7元,10,B 公司 资产2000万（股本1000万，10万股；负债1000万，i为8%） 收入 2000万 2200万 成本固 900 900 变 900万 990 EBIT 200万 310万 利息 80 80 税前利润120万 230万 税（30%）36万 69万 税后净利 84万 161万 EPS 8.4元 16.1元,10

19、,10,10,55,93,杠杆与风险 财务杠杆与财务风险 营业杠杆与营业风险,防止EPS陷阱,销售收入 减： 经营成本,固定性经营成本 变动性经营成本,EBIT,减：利息 税前利润 减：所得税 税后净利 EPS,营业杠杆作用和企业（营业）风险,财务杠杆作用和财务风险,总杠杆和总风险,风险的传导与放大,盈利质量分析方法,盈利质量,收入质量,利润质量,毛利率,成长性,波动性,研发营销,股东收益能力的影响因素,股东权益回报率ROE=净利/股东权益 =销售净利率X资产周转率 X权益乘数 五粮液：ROE=86.93% 湘酒鬼：ROE=20.81,五粮液：ROE=86.93% =15.48%1.912.9

20、4 负债率为65.99% 湘酒鬼：ROE=20.81% =38.99%0.441.21 负债率为17.36,企业的利润分配,所有者权益,未分配利润,盈余公积,资本公积,实收资本,投入资本Paid-in Capital,留存收益Retained Earning,所 有 者 权 益,增加投资或分配利润,利润,利润分配表 编制单位： 年度 单位：元,R,税后利润的分配,公司法第117条规定股份公司在缴纳所得税后的利润，按以下顺序进行分配： 1、弥补以前年度亏损； 2、按税后利润的10%提取法定盈余公积金； （法定公积金累计达公司注册资本金50%以上，可不再提取） 3、提取任意盈余公积金； 4、支付股

21、利,现金股利 公司以货币形式发放股利 股票股利 公司以给股东追加股票的方式将股利分配给股东 -送股? 增股? 用友公司的股利政策 微软公司的股利政策,股利支付方式,微软的股票拆细,股票拆细 拆细比例 2/20/98 2：1 12/6/96 2：1 5/20/94 2：1 6/12/92 3：2 6/26/91 3：2 4/13/90 2：1 9/18/87 2：1,股东收益能力的影响因素,股东权益回报率ROE=净利/股东权益 =销售净利率X资产周转率 X权益乘数 五粮液：ROE=86.93% 湘酒鬼：ROE=20.81,五粮液：ROE=86.93% =15.48%1.912.94 负债率为65

22、.99% 湘酒鬼：ROE=20.81% =38.99%0.441.21 负债率为17.36,衍生工具和风险管理,各种衍生工具的定义和运作方式 - 远期合约、期货合约、期权合约和掉期合约等 企业如何利用衍生工具进行风险对冲和投机,一、衍生工具的概念和种类,衍生工具是一种合约或协议，其持有人有权或责任在未来一段期间内，以某一预先订定的价格，购买或出售某资产。 衍生工具的价值取决于其相关（标的）资产,1、概念,一、衍生工具的概念和种类,按照合约买方是否具有选择权，衍生工具可以分为： 远期类（forwardbased） 期权类（optionbased） 按照合约标准化的程度，衍生工具可以分为： 标准化

23、合约(standardized contract) 柜台交易合约（over-the-counter contract，也称场外交易,2、种类,一、衍生工具的概念和种类,按照合约标的资产的不同，衍生工具可以分为： 农产品类 金属和石油类类 金融资产类,2、种类,二、衍生工具的风险和风险对冲的原理,1、衍生工具的风险 衍生工具的风险取决于两个因素： （1）利用衍生工具的目的何在？ 对冲（套期保值） 投机 （2）衍生金融工具自身所包含的权利和责任的不同 对称风险（买卖双方都必须履行） 不对称风险（卖方必须履行，而买方可以选择,二、衍生工具的风险和风险对冲的原理,2、衍生工具的风险对冲原理 对冲（套期

24、保值）是指通过建立相对的长仓（立约预买）和空仓（立约预卖），达到减少和抵消不可预知的价格波动所导致的损失。 在实践中，通常是针对对基础金融工具的实际买或卖的操作，在衍生工具市场上进行卖或买的相反操作，以达到对冲的目的,三、远期合约,1、概念和特点： 远期合约（forward contract）是最简单的一种衍生工具。它是一个在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资产（即标的资产）的协议 。 远期合约的特点主要表现为： 在未来交割 是非标准化的协议 交易依据的价格为远期价格 风险为对称性风险,三、远期合约,2、利用远期合约管理汇率风险 期汇合约 实质作用： 通过远期外汇合约，将汇率变动的不确

25、定性转变为确定性，以达到锁定交易成本或收益的目的,三、远期合约,3、利用远期外汇合约进行投机 投机者买入或卖出远期合约，但并没有要卖出相关标的资产的现货或手中并没持有相关标的资产的现货。则 远期合约的利润或损失没有可对冲的操作，将形成实际的收益或损失,四、期货合约,1、概念和特点： 期货合约（futures contract） 与远期合约一样，期货合约是在买卖双方之间签定的一个在确定的将来时间按确定的价格交易某项资产（即标的资产）的协议。与远期合约不同的是，期货合约通常在规范的交易所内交易，交易所详细规定了期货合约的标准化条款，因而可以这样认为，期货合约是一种标准化的远期交易方式,四、期货合约

26、,期货合约和远期合约的异同主要表现为： 相同点： 在未来交割 期货价格是预先订立的未来交易价格 合约价值取决于其相关标的资产的价值 风险为对称性风险,四、期货合约,期货合约和远期合约的异同主要表现,外汇期货和约与外汇远期和约的比较,四、期货合约,2、香港的期货合约 股指期货以香港恒生指数期货为例 -我国股指期货的推出及其意义 股票期货 与股指期货近似 利率期货 外汇期货,四、期货合约,利用期货合约对冲风险 利用股指期货对冲风险以香港恒生指数期货为例 利用股票期货对冲股票价格波动风险 利用利率期货对冲短期利率风险 利用期货合约投机,外汇期货的作用 投机活动 外汇期货交易以少量资金启动大笔交易的“

27、杠杆效应”，对赚取风险收益的投机者有较大的吸引力。投机活动的存在增强了市场的流动性。 套期保值 套期保值、避免外汇风险是外汇期货交易的主要目的之一。其方法是在一笔现货交易的基础上，在作一笔方向相反、期限和数量相同的期货交易。当汇率变动时，现货交易和期货交易的盈亏将相互抵消，从而避免汇率波动的影响。常用方法有： 多头套期保值 空头套期保值,四、金融掉期合约（金融互换,1、概念 互换（swap） 互换交易的双方私下通过远期合约的形式约定在未来某一段时间内交换一系列的现金流量。被交换的现金流量可以是固定的，也可以是按照基础资产价格的波动而调整的。互换的目的只要是对冲风险或降低借贷成本。 按照基础资产

28、的种类，互换交易可分为利率互换、货币互换、商品互换、股权互换等,四、金融掉期合约（金融互换,2、利率掉期合约（利率互换） 利率互换合约的特点 利用利率互换对冲利率风险 利用利率互换合约降低借贷成本,四、金融掉期合约（金融互换,案例 某公司准备向汇丰银行借入为期六个月的500万港币的固定利率贷款。银行提供该公司的贷款利率为： 固定利率： 年利率11.5% 浮动利率: HIBOR+1.5% 与此同时,银行向你提议通过银行的安排与第三方公司达成一个利率互换的协议.协议达成后,该公司的500万元固定利率的贷款年利率可降为10.875%。假设银行在这一安排中将收取贷款总额的0.25%作为手续费，则可行的

29、利率互换安排之一为,四、金融掉期合约（金融互换,该公司 第三方公司 息差 固定利率 11.5% 8.5% 3% 浮动利率 HIBOR+1.5% HIBOR 1.5% 安排如下,第三方公司,汇丰银 行,该公司,9.375,HIBOR,8.5,9.125,HIBOR,HIBOR+1.5,该公司与第三方公司的总得益为1.5%-0.25%=1.25,四、金融掉期合约（金融互换,3、外汇掉期合约（货币互换） 利用货币互换管理汇率风险 案例 1981年，世界银行计划以瑞士法郎和马克等货币筹集一笔资金，但是由于世界银行长期在该市场上筹集资金，给投资者造成筹资过度的感觉，因此新增筹资的成本未必有利。而美国市场

30、的情况要好的多，世界银行可以以比较有利的成本筹集美元资金。与此同时，IBM正准备为其已经发行的瑞士法郎和德国马克债券的汇率风险进行套期保值,四、金融掉期合约（金融互换,3、外汇掉期合约（货币互换） 在所罗门兄弟投资公司的安排下，世界银行在美国发行了一笔美元债券，并在货币市场上兑换为瑞士法郎和德国马克，然后将其债务与IBM交换，具体交易过程如图,汇兑市 场,世界银 行,IBM公司,瑞士法郎、德国马克,美元,美元本金和利息,瑞士法郎、德国马克 本金和利息,投资者： 已发行债券,瑞士法郎、德国马克本金和利息,投资者： 新债券,美元本金和利息,投资,五 、存续期间,1、概念 存续期间是指债券现金流量的平均到期日。 2