国际金融学研究生课件第四讲

1、第四章 国际资金流动下的经济运行,第一节 国际资金流动的宏观机制 第二节 国际资金流动的微观机理,第四章 国际资金流动下的经济运行,第一节 国际资金流动的宏观机制,一、概述 二、国际资金流动下的开放经济平衡： 流量理论 三、国际收支的货币分析法,一、概述,国际资金流动是指与实际生产、交换没有直接联系，与实物经济越来越相脱离的、以货币金融形态存在于国际的资本流动。 一般而言，影响国际资金流动的主要因素是各个金融市场上的收益率与风险状况。,1.流量理论中的BP曲线 2.固定汇率制下的开放经济平衡 3.浮动汇率制下的开放经济平衡,二、国际资金流动下的开放经济平衡：流量理论,1.流量理论中的BP曲线

2、由CA曲线扩展而来，包括经常账户和资本与金融账户。,BP曲线推导,CA,i,Y,K,CA,i 利率 O 国民收入Y,BP曲线的三种形状,（1）资金完全流动时,2.固定汇率制下的开放经济平衡,图4-2 固定汇率制下资金完全流动时的开放经济平衡,i,Y,i*,LM,IS,BP,A,o,LM,B,与上一章仅存在经常账户时的区别 第一，经济平衡时的利率水平与世界利率水平相同 第二，自动平衡机制主要是对资金流动进行调整的利率机制,（2）资金不完全流动时 第一，经济平衡时的利率水平与世界利率水平存在差异 第二，自动平衡机制表现为利率机制与原有机制之间的结合,图4-3 固定汇率制下资金不完全流动时的开放经济

3、平衡,i,Y,i0,LM,IS ,BP,A,o,LM,B,BP ,IS,i*,i,Y0,Y,（1）资金完全流动时,2.浮动汇率制下的开放经济平衡,图4-4 浮动汇率制下资金完全流动时的开放经济平衡,i,Y,i*,LM,IS,BP,A,o,B,IS,（1）资金不完全流动时 第一，经济平衡时的利率水平与世界利率水平存在差异 第二，此时的自动平衡机制表现为利率机制与货币-价格机制的结合,图4-5 浮动汇率制下资金不完全流动时的开放经济平衡,i,Y,i0,LM,IS ,BP,A,o,B,BP ,IS,i*,i,Y0,Y,1.货币论的前提 2.货币论的基本理论 3.货币分析法对贬值的分析 4.对货币分析

4、法的评价,三、国际收支的货币分析法,第一，价格在短期内可以灵活调整 第二，货币需求稳定 第三，商品的价格及利率由世界市场决定,1.货币论的前提,2.货币论的基本理论,假定一国国内的名义货币供应量突然增加，由于不影响本国产出（假定1），也不能影响本国价格水平与利率（假定3），多余的货币就要寻找出路，即货币外流。 国际收支是一种货币现象,3.货币分析法对贬值的分析,贬值引起贬值国国内价格上升，实际货币余额减少，从而对经济具有紧缩作用。货币贬值要改善国际收支，则贬值时，国内的名义货币供给不能增加。,第二节 国际资金流动的微观机理,一、国际资金流动的形成动因： 国际资产组合管理 二、最优国际资产组合投

5、资的选取 三、小结,1.资产组合投资的基本原理 2.进行国际资产组合投资的动因,一、国际资金流动的形成动因： 国际资产组合管理,1.资产组合投资的基本原理,第一，实现风险与收益的最佳组合 第二，各种资产收益之间的协方差 越小，资产组合的风险就越小 第三，最佳资产组合的确定取决于 有效的资产组合边界以及市场的无风险 利率等因素,2.资产组合投资的动因,跨国金融投资活动较之国内的金融投资活动更为有效地实现风险与收益的最佳组合 资产组合的风险是各种资产自身的方差及彼此之间的协方差之间的加权平均。如果投资者的资产组合能够超越一个国家的范围，则不同市场之间的较小的协方差能够降低整个资产组合风险。,表4-

6、1 国际股票市场收益率的相关性,图4-6 国际与国内资产分散化的效应比较,资产组合风险,股票数量,瑞士股票组合,美国股票组合,国际股票组合,0.44,0.27,0.12,1.两国间的最优国际资产组合投资选取问题 2.全球最优资产组合选取问题,二、最优国际资产组合投资的选取,1.两国间的最优国际资产组合投资选取问题,在收益率基本接近的情况下，选择股票投 资的决定性因素是其他国家与本国金融市场的 风险的相关性，这一协方差越小，则两国间资 产组合的风险降低效果越明显。,表4-2 两国情况下的最优资产组合,图4-7 全球最优资产组合选取情况,资本市场线,1.资产组合能够更有效地分散风险 2.从微观角度

7、看，国际资金流动的形成，就体现为投资者为实现风险与收益的最佳组合而在国际选取全球最优资产组合 3.非理想状态 本国偏差,三、小结,第三节 国际中长期资金流动与债务危机,一、国际中长期资金流动对一国宏观经 济的影响 二、20世纪80年代国际债务危机的有关 情况,一、国际中长期资金流动对一国宏观经济的影响,1.生产性贷款对宏观经济的影响 使本国在消费水平保持不变的情况下，能进行超过封闭条件下的投资活动，从而提高本国的福利水平,图4-8 生产性贷款的经济影响,Y:存在借款时,A,Y,t,Y=A:不存在借款时,A:存在借款时,1.消费性贷款对宏观经济的影响 （1）推迟消费 （2）提前消费 （3）熨平消

8、费,发生债务危机发生的可能性（消费性贷款） 一是利用资金提前消费后，国民收入未能有预期增长 二是利用资金未能熨平消费而是加剧了消费的时间波动,发生债务危机发生的可能性（生产性贷款） 一是从资金借入角度看，浮动利率计息 二是利用资金角度，利用资金进行投资的实际收益率低于预期水平 三是资金市场运作，出现低效率,第四节 国际短期资金流动与货币危机,一、概述 国际短期资金流动的三种类型 套利性 避险性 投机性 （银行经营性，保值性）,二、货币危机问题,1.概念 2.发生的原因 3.传播 4.影响,1.概念,广义：15%20% 狭义：与某种汇率制度相联系,2.货币危机发生的原因,（1）经济基础变化带来的投机冲击 （2）由心理预期带来的投机冲击,经济基础变化引起的货币危机,第一，源自政府不合理的宏观政策 第二，一般过程：投机冲击导致储备急 剧下降为零 第三，防范机制：紧缩性货币政策,图4-14 扩张性货币政策引起的货币危机发生过程,货币供给存量,货币供给,时间,外汇储备,国内信贷,t0,tc,R0,D0,心理预期带来的投