《公司财务》ppt课件

1、1,第十二章 金融资产投资,第一节 短期证券投资 一、短期证券投资的目的 短期证券投资是指投资者准备在一年内将投资收回或变现所进行的证券投资，主要是公司利用正常经营中暂时闲置、多余的资金，购买当局允许上市交易的股票或债券等有价证券，以获取一定的收益,2,短期证券投资的主要目的： 1、将短期证券作为现金的替代品，预防紧急资金需要。 短期证券具有极强的变现能力，当公司的现金流出量大于 现金流入量，需要补充现金时，可以出售手中的短期证券换取 现金，以弥补现金缺口。 2、将短期证券作为一种短期投资，为公司获得一定的 收益。 从事季节性或周期性生产经营的公司，可在现金有盈余时 购入短期证券，而在现金需要

2、时再将其出售变现，既可获取一 定的收益，又能满足将来现金短缺时的现金需要,3,处于成长期中的公司可将筹资得到的现金的闲置部分 进行短期证券投资，既不会影响将来的用处，又能为公司 带来一笔收益。 在竞争高度激烈的市场经济中，公司为应付一些无法 预计的突发性事件而保留有专门资金，可将这部分资金投 资于短期证券，则可在预防不测之需的同时为公司获取更 高的收益,4,二、短期证券投资的形式 1、银行承兑汇票 2、商业票据 3、国库证券 4、可转让存单 5、公司股票和债券 6、回购协议,5,三、短期证券投资的选择因素 1、违约风险 违约风险是指证券发行人无法按期支付利息或偿还本金的 风险。由信用评级机构评

3、定。 一般来说，政府发行的证券违约风险小，而公司发行的证 券风险大但收益较高，必须在风险和收益之间作出合理选择。 2、利率风险 利率风险是指由于市场利率的波动而引起证券价格下跌，使 投资者蒙受损失的风险。 一般来说，短期证券由于期限较短，相对长期证券来说，利 率风险要小的多,6,3、购买力风险 购买力风险是指由于通货膨胀而使证券到期或出售所获取的 货币实际购买力下降的风险。 一般来说，变动收益证券比固定收益证券更能减少购买力风 险。 4、变现力风险 变现力风险是指投资者不能在短期内以合理的价格出售证券 的风险。 5、报酬率水平 短期证券投资首先应考虑的是安全性和流动性，其次再考虑 收益水平。一

4、般来说，政府和信誉高的公司发行的证券是短期证 券投资的首选,7,第二节 公司债券投资 一、债券投资评价 （一）债券投资价值 债券价值是由其未来现金流入量的现值决定的。 式中：V- 债券价值 I - 购买债券至到期的每期利息收入 B- 债券面值(本金) r - 折现率,可能是市场利率或投资者预期报酬率 n - 购买债券至到期的期限,8,结论：当市场利率票面利率时，债券的价值票面价值 当市场利率=票面利率时，债券的价值=票面价值 若债券在期满后一次还本付息，则上述公式变为,9,二)债券到期收益率 债券到期收益率是指投资者购进债券后,一直持有至到期日 时可获取的的收益率,是能使未来现金收入现值等于债

5、券买入价 的折现率。 式中： P- 投资者购买债券的价格 R- 到期收益率 具体计算时,可用插值法,10,二、债券投资的选择 1、收益率的测算与比较 一般来说，在同样信用等级和同样投资期限的情况下，收 益率越高，越具有投资价值。但是，同时也需要考虑其他一些 因素。 2、信用情况的调查、评价 债券的信用级别直接反映了发行单位的经济实力、支付能力、 盈利能力和偿债能力以及履行守信程度，信用级别高的单位发行 的单位，其投资风险小，反之则投资风险大。 3、到期日和可变现日的考虑 公司投资于债券有时是为未来设备的购置，或负债的偿还作 金储备，就要求债券到期日与未来用款日相适应；到期日越远承 受的利率风险

6、也越大。债券的可变现能力越强则债券的投资风险 越小,11,第三节 公司股票投资 一、股票投资评价 （一）股票价值 投资者投资股票所获得的现金流入，包括每期的股利收入 和出售股票得到的现金收入，两者的现值之和为股票价值。 1、股票股价的基本模型 若持有股票一段时间后将其出售，则 式中：r -折现率 Dt-每期股利 Pn-出售时的股票价格,12,若准备长期持有股票，则 股利的多少主要取决于每股盈利和股利支付率，可采用对 历史资料的时间序列分析、回归分析的方法对其进行估计。 折现率是投资者所要求的最低报酬率，可参照无风险利率 加上风险报酬率来决定，也可以直接使用市场利率,13,2、零增长股票的估价模

7、型 零增长股票的未来股利不变，若投资者永久持有该股票，则 现实生活中，由于优先股股利稳定，相当于一种零增长的 普通股，其价值可参照上述模型进行评估,14,3、固定增长股票的估价模型 若发行公司保持股票现金股利按比例增长，则其价值可估算为： 式中：g -股利增长率 股票的预期收益率,15,4、超额增长加正常增长股利的股票股价模型 式中： G0 - 超额股利增长率 m - 超额股利增长期,16,二）市盈率 市盈率=股票市价 / 每股盈利 市盈率反映了每股盈利增加一倍，其市价将会增加的倍数， 可粗略反映股价的高低。 股票市价=市盈率 每股盈利 股票价值=行业平均市盈率 该股票每股盈利 将股票价值和股

8、票市价进行比较，可以衡量当前市价是否 合理。 股票市价高于股票价值，说明市场对该股票的评价较高,17,一般而言，市盈率在1020之间是正常的。市盈率小，说 明估价偏低、风险小，值得购买；反之，则说明估价偏高、风 险大，购入时要谨慎或是抛售该股票的时机。 但在实际情况中，市盈率高的往往是热门股，发行公司未 来的潜力较大，投资者对该公司的未来充满信心；而市盈率低 的则可能是冷门股，投资者怀疑发行公司的成长潜力。因此， 实际选择时还要考虑各种因素,18,二、股票投资的选择 股票价值和预期报酬率的评价在股票投资决策中具有重要 意义，但为使实际的股票投资更为正确，还要做好以下几项分 析工作： 1、了解和

9、分析股票发行公司的行业特点。 投资者应选择最有发展前景、获利能力高、风险相对小的行业进行 投资。 2、了解和分析股票发行公司的财务状况和经营能力。 （1）财务状况分析 分析指标有流动比率、速动比率、存货周转率、应收账款周转率、 负债比率等。总的说来，财务状况越好，投资风险越低,19,2）盈利能力分析 分析指标有销售利润率、投资报酬率、每股盈余。一般情况下，公 司盈利能力越强，其发行的股票就会有更高的报酬率。 （3）竞争能力分析。 分析指标有销售额、销售额增长率、市场占有率。公司的竞争能力 越强，越有发展潜力，其发行的股票就会有更高的报酬率。 3、了解和掌握股票发行公司的股利发放政策，合理预测股

10、票市 价的未来走势。 了解股票发行公司的股利政策，不仅可以使投资者对股利收入有合 理的预期，同时也使投资者对发行公司的财务状况和经营作风有更深层 的了解,20,三、证券投资组合 （一）风险分散理论 证券投资中存在两种风险，即系统风险和非系统风险。 系统风险是指那些影响所有公司的因素所引起的风险，如通 货膨胀、经济衰退、战争等。这些因素影响到所有公司，所以不 可以通过多角化投资来分散风险，又称为不可分散风险。 非系统风险是指由公司特有的个别事件造成的风险，如新产 品开发失败、投资项目决策失误等。这类奉献可通过多角化投资 来分散风险，又称为可分散风险,21,例：设一投资组合中的两种证券A和B，在组

11、合中各占50% 。单个证券 和证券组合的报酬率和风险状况如下表所示。 证券A、B及其组合的报酬率和风险情况,22,结论：由完全负相关的两种证券构成的组合，可以将非系 统风险全部抵消。但是，完全正相关的两种证券的报酬率将同 升或同降，其组合的风险将不减少也不扩大。两种证券非完全 相关时，投资组合只能抵消部分非系统风险，而不可能是全部。 但是，组合中的证券种类越多，其分散的风险也越多。当证券 组合中包括全部证券时，非系统风险将被全部分散掉，只承担 系统风险,23,二）系数分析 系数可用来衡量各种投资（特别是证券投资）风险的大小。 = 某项证券投资的风险报酬率 / 市场上所有证券的平均风险报酬率 证

12、券投资组合的系数是个别证券系数的加权平均数，可以 反映特定证券组合的风险，即该证券组合的报酬率相对于整个市 场组合的变异程度。 结论：当=1时，为市场平均风险组合； 当1时，证券组合报酬率的波动大于整个市场的平均水 平，为高风险组合,24,三）证券投资组合的必要报酬率 证券投资组合的必要报酬率是考虑在风险因素下证券投资 组合所要求获得的最低报酬率。证券投资组合的必要报酬率是 由风险报酬率和无风险报酬率构成，通常用资本资产定价模型 （CAPM）来表示。 r=ri+ (rm-ri) 式中： r -证券投资组合的必要报酬率 ri -无风险报酬率 -证券投资组合的系数 rm-证券市场的平均报酬率,25

13、,四）证券投资组合决策 投资者在进行证券投资组合时，要根据自己的投资目的确 定所能承受的风险水平，然后再决定构成证券投资组合的证券 品种和数量。 证券投资中的非系统风险可通过增加证券投资组合中 的证券品种数量来避免，但实际中只能投资于品种有限的 证券，因此需要在风险和收益之间权衡，以使在风险承受 范围内获取最大的收益,26,第四节 基金投资 一、投资基金的含义及特点 投资基金是以信托、契约或公司的形式，通过发行基金受 益证券将众多投资者的资金集中起来，进行专业的资金投放和 投资管理，所得投资收益按投资者的出资比例分享的一种投资 方式。 相对个人投资者，投资基金的明显优势是： （1）投资基金资金

14、实力雄厚，能进行多样化的组合投资来降低 风险； （2）投资基金的管理由专业人员进行； （3）作为机构投资者，投资基金有其更广泛灵活的信息渠道， 能够及时获得各种相关信息，从而使投资决策建立在充实、正 确的信息基础上,27,二、投资基金的分类 （一）契约型基金和公司型基金 根据组织形态的不同，投资基金可分为契约型基金和公司 型基金。 1、契约型基金 契约型基金又称单位信托基金，是指在签订信托契约的基 础上发行受益凭证募集资金及进行投资运作的投资基金。 基金管理公司是契约型基金的委托人，对基金的信托资产 负有直接的信托责任，并负责基金具体的投资管理和日常操作。 基金保管公司是基金受托人，一般由兼营

15、信托业务的金融 机构担任。 受益凭证持有人是基金受益人，享有投资收益的分配权，是 信托财产投资成果的分享者,28,2、公司型基金 公司型基金是按照公司法组成的以盈利为目的的投资公司， 它通过发行股票筹集资金。通常涉及投资公司、管理公司、保 管公司和承销公司四个当事人。 投资公司是公司型基金的主体，以发行股票的方式筹集资金， 其股东即为受益人。 管理公司是投资公司的顾问公司，向后者提供调查资料和服 务，但有关资金运用和证券买卖的重大事项仍由投资公司董事会 做出。 保管公司是投资公司指定的银行或信托公司，保管投资证券， 并办理每日每股净资产核算、配发股息、过户和收取手续费等。 承销公司是投资公司股

16、票发行的承购者，由其承购后，再将 购票分售给公众投资者,29,二）封闭型基金和开放型基金 根据投资基金是否赎回，可分为封闭型基金和开放型基金。 封闭型基金属于不可赎回 基金，开放型基金属于可赎回基金。 （三）收入型基金、成长收入型基金和平衡型基金 1、收入型基金 收入型基金的主要目的是尽最大可能增加经常收入，较少重视基金 的升值。主要投资于债券和优先股票，收益率较高且稳定，但长期成长 潜力较小，利率波动时净值易受影响。 2、成长收入型基金 成长收入型基金通过进行股票投资，已达到既有收入、又获得成长 的目的。其成长潜力较大，但较易受市场波动的影响，以追求长期资本 利得为主,30,3、平衡型基金

17、平衡型基金类似于成长收入型基金，既追求投资的长期成 长，也追求当期的收入，但不同的是平衡型基金把资金分散投 资于债券和股票。因此，平衡型基金适合期望有固定收入，但 又愿意承担一定风险，以获取较高资本利得的投资者。 平衡型基金在证券市场行情变化时，涨跌幅度均小于市场 指数，是风险较小的投资,31,三、投资基金的选择 （一）投资基金的风险 投资基金的风险主要来自于市场风险、管理风险及其他风险。 1、市场风险 市场风险是市场价格波动所带来的风险。主要包括政策风 险、利率风险和购买力风险。通常用系数来衡量基金市场风险。 2、管理风险 管理风险是指投资基金因经营管理不善而带来的风险。 3、其他风险 投资

18、基金受其他不可抗力的因素（如战争、自然灾害等）的 影响，也会导致基金资产的损失，影响基金收益水平，从而带来 风险,32,二）投资基金的收益 评价基金收益情况的指标主要有单位净资产价值和基金投资 报酬率。 单位净资产价值=基金净资产价值 / 发行在外的基金单位总数 基金投资报酬率=（期末净资产价值-期初净资产价值）/ 期初 净资产价值 100% （三）其他相关情况 在对投资基金的风险和收益进行了解和分析后，投资者还 需要对投资基金的其他相关情况及自己的投资动机等情况进行 了解,33,四、开放式基金 开放式基金发行在外的受益凭证总额是不固定的，可视公 司发展需要追加发行，投资者可以根据市场状况和各

19、自的投资 决策随时购买基金单位，也可随时将持有的受益凭证在基金公 司设定的内部交易日里转卖给基金公司。 封闭式基金和开放式基金的区别可参见下页表格,34,35,一）开放式基金定价 开放式基金单位卖出价是根据基金单位净资产加上5% 左 右的首次申购费确定；单位基金的买入价（即赎回单位）是由 单位净资产值减去既定的赎回费用，它不受市场供求关系的影 响，既不会溢价，也不会折价。 基金净资产值是指在某一基金估值时点上，按照公允价格 计算的基金资产的总市值扣除负债后的余额。 基金单位净资产= （总资产-总资产）/ 基金单位总数 申购价格=基金单位净资产值 (1+ 申购费率) 赎回价格=基金单位净资产值

20、(1- 赎回费率) (二)开放式基金的申购和赎回,36,第五节 金融衍生工具投资 一、金融衍生工具投资的意义 金融衍生工具投资在公司资产管理中的作用主要有以下三点： 1、有助于规避风险、套期保值 2、有利于资产管理 3、有利于在国际市场上进行投资 二、金融期货 (一)金融期货的定义及功能 金融期货是指交易双方承诺在将来某个日期或某一段时期 内，以当前约定的价格买卖一定数量的某种金融工具而达成的标 准化协议。 按照标的物不同，金融期货包括外汇期货、利率期货、股 票指数期货等,37,金融期货的主要功能是规避风险，实现资产的套期保值。 金融期货的套期保值方法有两种：一种是已知将来要出售 一笔资产，为

21、了保证收益，防止价格下跌，而在市场上卖出期 货，称为空头套期保值；另一种是已知将来要购买一项资产， 为了控制成本、防止价格上涨而在市场上买入期货，称为多头 套期保值。 （二）基差风险 基差是指现货价格和期货价格之差。一项资产的现货价格 与期货价格在到期日之前，一般不会相等。随着交割日的临近， 基差会逐渐变小，最后变为0，即现货价格和期货价格相等。但 在这之前，基差的变化则是难以预料的。基差的这种不确定性被 称为基差风险,38,基差风险产生的原因有： 1、套期保值对买卖资产的日期不确定 2、套期保值的资产与期货合约资产不完全一致 3、期货合约可能被要求在到期前交割 多头套期保值总盈亏=期货交易盈

22、亏 现货交易盈亏 =（Ft - F0 ）- （St - S0 ） =（Ft - St ）-（ F0 - S0 ） = Bt - B0 式中：St 、S0 - 金融资产在 t时和0时（套期保值开始时）的现货价格 Ft 、 F0- 金融资产期货在t时和0时的合约价格 Bt 、 B0-金融资产期货在t时和0时的基差 当Bt = B0时，期货交易达到完全套期保值，现货市场盈亏与期货市 场盈亏正好相抵，总盈亏为零,39,三）金融期货的选择 1、正确选择多头套期保值或空头套期保值 未来需要购买现货资产的投资者应选择多头套期保值；反之，未来 需要出售现货资产的投资者应选择空头套期保值。 2、正确选择期货合约 为保证套期保值的效果，应选择与需要保值的资产最具有相关性的 期货合约进行操作。 3、正确选择交割时间 期货合约最恰当的时期长度应是与套期水平接近，在套期后结束。 4、确定最佳套期保值比率 套期保值比率是期货合约持仓量与需要保值的资产数量之比,40,三、金融期权 （一）期权的概念 期权又称选择权，使赋予其持有者在约定的时间或时期内 按约定价格买入或卖出一定数量