第七讲--资本成本及杠杆效应课件

1、第七讲-资本成本及杠杆效应,第七讲： 资本成本及杠杆效应,第七讲-资本成本及杠杆效应,二、资本成本的计算,（一）各类别资本成本的计算 1.长期借款成本,式中： KL长期借款资本成本； It长期借款年利息； T所得税率； L长期借款筹资额（借款本金）； FL长期借款筹资费率。,第七讲-资本成本及杠杆效应,例91：某企业从银行取得长期借款200万元，年利率为10%，期限为5年，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.1%，企业所得税率为33%。则该长期借款的资本成本为：,第七讲-资本成本及杠杆效应,长期债券成本,式中： KB长期债券资本成本； IB长期债券年利息； T所得税率； B长期债券筹资

2、额； FB长期债券筹资费率,第七讲-资本成本及杠杆效应,上述计算长期借款资本成本的方法比较简单，但没有考虑货币的时间价值，因而计算出的资本成本数据不是十分精确。如果对资本成本计算结果精确度要求比较高，可采用类似计算内部收益率的方法确定长期借款的税前成本，再进而计算税后成本。计算公式为：,第七讲-资本成本及杠杆效应,KL = K(1T),第七讲-资本成本及杠杆效应,例92：沿用例91的资料，假设考虑货币的时间价值，该项借款的资本成本计算如下： 第一步，计算税前资本成本。,第七讲-资本成本及杠杆效应,查表，10%，5年期的年金现值系数为3.7908；10%，5年期的复利现值系数为0.6209。代入

3、上式有： 20010% 3.79082000.6209199.8 0.196（万元） 0.196万元大于零，应提高贴现率再试。,第七讲-资本成本及杠杆效应,查表，12%，5年期的年金现值系数为3.6048；12%，5年期的复利现值系数为0.5674。代入上式有： 20010% 3.60482000.5674199.8 14.224（万元） 14.224万元小于零。 运用内插法求税前借款资本成本为：10.027% 10% x% 0.196 0.196 ？% 2% 0 14.42 12% -14.224 X2=0.19614.42 x=0.027,第七讲-资本成本及杠杆效应,第二步，计算税后借款资

4、本成本。 KL = K(1T) 10.027%(133%) 6.72%,第七讲-资本成本及杠杆效应,例93：某公司拟发行期限为5年，面值总额为2000万元，利率为12%的债券，其发行价格总额为2 500万元，发行费率为4%，所得税率为33%。则该长期债券的资本成本为：,第七讲-资本成本及杠杆效应,同样，上述公式只是债券资本成本的近似计算公式，如果要精确计算，还需要以现金流量分析为基础。,第七讲-资本成本及杠杆效应,优先股成本,式中： Kp优先股成本； Dp优先股年股息； Pp优先股筹资额（按发行价格确定）； Fp优先股筹资费率。,第七讲-资本成本及杠杆效应,例94：某公司拟发行某优先股，面值总

5、额为100万元，固定股息率为15%，筹资费率预计为5%，该股票溢价发行，其筹资总额为150万元，则该优先股的资本成本为：,第七讲-资本成本及杠杆效应,留存收益成本,股利固定增长模型法 股利增长模型法是依照股票投资的收益率不断提高的思路计算留存收益成本，一般假定收益以固定的年增长率递增。采用这种方法，留存收益成本的计算公式为：,式中： KS留存收益成本； DC预期年股利额； PC普通股市价； G普通股利年增长率。,第七讲-资本成本及杠杆效应,例95：某公司普通股目前市价为30元，估计普通股利年增长率为10%，本年发放股利1.5元，则：（P=DIV1/r-g),第七讲-资本成本及杠杆效应,资本资产

6、定价模型法 Ks RF （RM RF） 式中： Ks留存收益成本 RF无风险报酬率； 股票的贝他系数； RM平均风险股票必要报酬率,第七讲-资本成本及杠杆效应,例96：某期间市场无风险报酬率为10%，平均风险股票必要报酬率为15%，某公司普通股值为1.2，则留存收益的成本为： KS 10% 1.2 （15%10%） 16%,第七讲-资本成本及杠杆效应,风险溢价法 根据“风险越大，要求的报酬率越高”的原理，留存收益成本的计算公式为： KS KB + RPC 式中： KB债务成本； RPC股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。,第七讲-资本成本及杠杆效应,普通股成本,式中：FC普通股筹资费率。

7、,第七讲-资本成本及杠杆效应,例97：某公司发行面值为1元的普通股500万股，筹资总额为1500万元，筹资费率为4%，已知本年每股股利为0.25元，以后各年按5%的比率增长，则： DC 0.25（15%） 0.2625（元）,第七讲-资本成本及杠杆效应,（二）加权平均资本成本,加权平均资本成本（Weighted Average Cost of Capital，WACC）是以各种个别资本占全部长期资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。,第七讲-资本成本及杠杆效应,式中： WACC加权平均资本成本； Kj第j种个别资本成本； Wj第j种个别资本占全部资本的比重。,第七讲-资本成本及杠

8、杆效应,例98：某公司账面反映的长期资金共2 500万元，其中长期债券1 000万元，资金成本率为6.84%；优先股500万元，资金成本率为7.22%；普通股1 000万元，资金成本率为14.42%。则该公司的加权资本成本为：,第七讲-资本成本及杠杆效应,第二节 边际资本成本,边际资本成本（Marginal Cost of Capital）是指筹资每增加一个单位而增加的成本 。 在实务中，一般理解为新增筹资部分的资本成本，或者不同筹资范围的资本成本。,第七讲-资本成本及杠杆效应,计算边际资本成本的步骤：,1. 根据金融市场的资金供求情况，估计各种筹资方案在不同筹资范围内的资本成本。 2. 确定追加筹资的目标资本结构。 3. 计算边际资本成本。 例：某公司准备筹集150万元用于扩大生产规模，计划长期债券占40%，优先股占10%，普通股占50%，并且该公司测出了各种筹资方式在不同筹资额情况下的资本成本。 第一步：计算各种筹资方式的目标筹资额： 长期债券：15040%=60万 优先股： 15010%=15