期权交易常用二十八策略

1、期权交易策略之一买入看涨期权(Long Call)- - 1、买入看涨期权（Long Call）交易策略：按执行价格（A）买入看涨期权。预期市场走势：牛市或波动率增大。越是看大涨，越可以购买深虚值（高履约价格）的看涨期权。看涨期权的优势是在下跌的行情中风险是有限的而在上涨的行情中可以利用杠杆作用盈利。到期损益情况：收益：在上涨的行情中是无限的。损失：最大损失为初始权利金。损益平衡点：标的物的价格上涨超过履约价格，权利金的价格高于初始建立部位付出的价格。30天期市场敏感性指标：标的物下跌平值上升Delta+Gamma+Theta- -Vega+Delta：随标的物价格上升逐步增长到+1，看涨期权

2、也进入实值。Gamma：在平值期权时最高，尤其在期权接近到期日。Theta：随着期权失去时间价值，部位的价值在降低。Vega：如果预期波动性提高，部位价值趋于上升。标的物价格越接近履约价格，剩余时间越多，Vega越高。期权交易策略之二卖出看涨期权(Short Call)- - 2、卖出看涨期权（Short Call）交易策略：按执行价格（A）卖出看涨期权。预期市场走势：熊市或波动率减小。期权卖出者希望市场逐级下跌且波动率减小。虽然，通常越是看大跌，越可以卖出实值期权（低履约价格）以获得更多的权利金收入，但最佳的履约价格是由剩余时间和Vega值所决定的。市场小幅下跌将使期权卖出者获得较高的收益，

3、该收益最大限制为卖出期权所得的权利金。到期损益情况：收益：最大收益为卖出看涨期权得到的权利金。损失：在上涨的行情里是无限的。损益平衡点：标的物的价格上涨超过履约价格，权利金的价格高于卖出部位所得的权利金。30天期市场敏感性指标：标的物下跌平值上升delta- - - -gamma- - - - -theta+vega- -Delta：随标的物价格上升逐步下降到-1，卖出期权也进入实值。Gamma：在平值期权时最高，尤其在期权接近到期日时。Theta：随着卖出的期权失去时间价值，部位的价值在增长。Vega：如果预期波动性提高，部位价值趋于下降。标的物价格越接近履约价格，剩余时间越多，Vega越高

4、。期权交易策略之三买入看跌期权(Long Put)- - 3、买入看跌期权（Long Put）交易策略：按执行价格（A）买入看跌期权。预期市场走势：熊市或波动率加大。后市越是看大跌，越可以购买深虚值（低履约价格）的看跌期权。买入看跌期权的优势是在上涨的行情中风险是有限的，而在下跌的行情中可以利用杠杆作用盈利。到期损益情况：收益：在下跌的行情里是无限的。损失：最大损失为初始权利金。损益平衡点：标的物的价格下跌低于履约价格，权利金的价格等于初始建立部位付出的价格。30天期市场敏感性指标：标的物下降平值上升delta- - - -gamma+theta- -vega+Delta：随标的物价格下降逐步

5、下降到-1，看跌期权也进入实值。Gamma：在平值期权时最高，尤其在期权接近到期日时。Theta：随着期权失去时间价值，部位的价值在降低。Vega：如果预期波动性提高，部位价值趋于上升。标的物价格越接近履约价格，剩余时间越多，Vega越高。期权交易策略之四卖出看跌期权(Short Put)- - 4、卖出看跌期权（Short Put）交易策略：按执行价格（A）卖出看跌期权。预期市场走势：牛市或波动率减小。期权卖出者希望市场逐级上涨且波动率减小。虽然，通常越是看大涨，越可以卖出实值期权（高履约价格）以获得更多的权利金收入，但最佳的履约价格是由时间损耗和Vega值所决定的。市场小幅上涨将使期权卖出

6、者获得较高的收益，该收益最大限制为卖出期权所得的权利金。到期损益情况：收益：最大收益为卖出看跌期权得到的权利金。损失：在下跌的行情里是无限的。损益平衡点：标的物的价格下跌低于履约价格，权利金的价格等于卖出部位所得的权利金。30天期市场敏感性指标：标的物下降平值上升delta+gamma- - - - -theta+vega- -Delta：随标的物价格下降逐步上升到+1，卖出期权也进入实值。Gamma：在平值期权时最高，尤其在期权接近到期日时。Theta：随着卖出的期权失去时间价值，部位的价值在增长。Vega：如果预期波动性提高，部位价值趋于下降。标的物价格越接近履约价格，剩余时间越多，Veg

7、a越高。期权交易策略之五牛市看涨期权套利(Long Call Spread)- - 5、牛市看涨期权套利（Long Call Spread）交易策略：以执行价格（A）买入看涨期权，以高执行价格（B）卖出看涨期权。预期市场走势：牛市或波动率中性。套利者通过卖出看涨期权获得的权利金收入来降低买入看涨期权的成本，这样比单独买入看涨期权的成本要低。如果标的物价格上涨，套利者将获得有限的收益，反之，套利者承担有限的损失。到期损益情况：收益：当标的物价格上涨至履约价格B以上时，收益最大，为两个履约价格之差再减去净权利金支出。损失：当标的物价格下跌至履约价格A以下时，损失最大，为初始部位净权利金的支出。损益

8、平衡点：履约价格A加上初始部位净权利金的支出。30天期市场敏感性指标：标的物下降平值上升delta+gamma+0-theta-0+vega+0-Delta：在履约价格A和B之间最高，在A以下或B以上，Delta值趋向于零。Gamma：正数：如果标的物价格非常接近A，负数：如果标的物价格非常接近B，中性：如果标的物价格在A-B之间。Theta：负数：如果标的物价格非常接近A，正数：如果标的物价格非常接近B，中性：如果标的物价格在A-B之间。Vega：正数：如果标的物价格非常接近A，负数：如果标的物价格非常接近B，中性：如果标的物价格在A-B之间。期权交易策略之六牛市看跌期权套利(Short P

9、ut Spread)- - 6、牛市看跌期权套利（Short Put Spread）交易策略：以执行价格（B）卖出看跌期权，以低执行价格（A）买入看跌期权。预期市场走势：牛市或波动率中性。套利者预期市场将上升，因此卖出看跌期权以获得权利金收入，但为了预防市场下跌的风险，买入低履约价格的看跌期权作为保护。如果标的物价格上涨，套利者将获得有限的收益，反之，套利者承担有限的损失。到期损益情况：收益：当标的物价格上涨至履约价格B以上时，收益最大，为净权利金收入。损失：当标的物价格下跌至履约价格A以下时，损失最大，为两个履约价格之差再减去净权利金收入。损益平衡点：履约价格B减去建立初始部位净权利金的收入

10、。30天期市场敏感性指标：标的物下降平值上升delta+gamma+0-theta-0+vega+0-Delta：在履约价格A和B之间最高，在A以下或B以上，Delta值趋向于零。Gamma：正数：如果标的物价格非常接近A，负数：如果标的物价格非常接近B，中性：如果标的物价格在A-B之间。Theta：负数：如果标的物价格非常接近A，正数：如果标的物价格非常接近B，中性：如果标的物价格在A-B之间。Vega：正数：如果标的物价格非常接近A，负数：如果标的物价格非常接近B，中性：如果标的物价格在A-B之间。期权交易策略之七熊市看涨期权套利(Short Call Spread)- - 7、熊市看涨期

11、权套利（Short Call Spread）交易策略：以执行价格（A）卖出看涨期权，以高执行价格（B）买入看涨期权。预期市场走势：熊市或波动率中性。套利者预期市场将下跌，因此卖出看涨期权以获得权利金收入，但为了预防市场上涨的风险，买入高履约价格B的看涨期权作为保护。如果标的物价格下跌，套利者将获得有限的收益，反之，套利者承担有限的损失。到期损益情况：收益：当标的物价格下跌至履约价格A以下时，收益最大，为净权利金收入。损失：当标的物价格上涨至履约价格B以上时，损失最大，为两个履约价格之差再减去净权利金收入。损益平衡点：履约价格A加上建立初始部位净权利金的收入。30天期市场敏感性指标：标的物下降平

12、值上升delta- -gamma-0+theta+0-vega-0+Delta：在履约价格A和B之间最高，在A以下或B以上，Delta值趋向于零。Gamma：负数：如果标的物价格非常接近A，正数：如果标的物价格非常接近B，中性：如果标的物价格在A-B之间。Theta：正数：如果标的物价格非常接近A，负数：如果标的物价格非常接近B，中性：如果标的物价格在A-B之间。Vega：负数：如果标的物价格非常接近A，正数：如果标的物价格非常接近B，中性：如果标的物价格在A-B之间。期权交易策略之八熊市看跌期权套利(Long Put Spread)- - 8、熊市看跌期权套利（Long Put Spread

13、）交易策略：以执行价格（B）买入看跌期权，以低执行价格（A）卖出看跌期权。预期市场走势：熊市或波动率中性。套利者通过卖出看跌期权获得的权利金收入来降低买入看跌期权的成本，这样比单独买入看跌期权的成本要低。如果标的物价格下跌，套利者将获得有限的收益，反之，套利者承担有限的损失。到期损益情况：收益：当标的物价格下跌至履约价格A以下时，收益最大，为两个履约价格之差再减去净权利金支出。损失：当标的物价格上涨至履约价格B以上时，损失最大，为初始部位净权利金的支出。损益平衡点：履约价格B减去建立初始部位净权利金的支出。30天期市场敏感性指标：标的物下降平值上升delta- -gamma-0+theta+0

14、-vega-0+Delta：在履约价格A和B之间最高，在A以下或B以上，Delta值趋向于零。Gamma：负数：如果标的物价格非常接近A，正数：如果标的物价格非常接近B，中性：如果标的物价格在A-B之间。Theta：正数：如果标的物价格非常接近A，负数：如果标的物价格非常接近B，中性：如果标的物价格在A-B之间。Vega：负数：如果标的物价格非常接近A，正数：如果标的物价格非常接近B，中性：如果标的物价格在A-B之间。期权交易策略之九组合空头期货(Long Combo)- - 9、组合空头期货（Long Combo）交易策略：以执行价格（B）卖出看涨期权，以低执行价格（A）买入看跌期权。该策略

15、相当于做空期货。预期市场走势：熊市或波动率中性。在履约价格A-B以外的波动区间，该策略的风险报酬率与期货空头相类似。当波动率无法预测时，该策略相对与做空期货来说，更稳妥些。到期损益情况：收益：在下跌的行情中是无限的。损失：在上涨的行情中是无限的。损益平衡点：根据所选的履约价格不同，该部位将得到或支出小量的净权利金。如果权利金是净支出，损益平衡点为履约价格A减去权利金的净支出。如果权利金是净收入，损益平衡点为履约价格B加上权利金的净收入。30天期市场敏感性指标：标的物下降平值上升delta-gamma+0-theta-0+vega+0-Delta：标的物价格越靠近A点或B点，Delta值越趋向于

16、-1。Gamma：在A点是正数，在B点是负数，在A-B之间是中性。Theta：在A点是微负的，在B点是微正的，在A-B之间是中性。Vega：在A点是微正的，在B点是微负的，在A-B之间是中性。期权交易策略之十组合多头期货(Short Combo)- - 10、组合多头期货（Short Combo）交易策略：以执行价格（B）买入看涨期权，以低执行价格（A）卖出看跌期权。该策略相当于做多期货。预期市场走势：牛市或波动率中性。在履约价格A-B以外的波动区间，该策略的风险报酬率与期货多头相类似。当波动率无法预测时，该策略相对与做多期货来说，更稳妥些。到期损益情况：收益：在上涨的行情中是无限的。损失：在

17、下跌的行情中是无限的。损益平衡点：根据所选的履约价格不同，该部位将得到或支出小量的净权利金。如果权利金是净支出，损益平衡点为履约价格B加上权利金的净支出。如果权利金是净收入，损益平衡点为履约价格A减去权利金的净收入。30天期市场敏感性指标：标的物下降平值上升Delta+gamma-0+Theta+0-Vega-0+Delta：标的物价格越靠近A点或B点，Delta值越趋向于+1。Gamma：在A点是负数，在B点是正数，在A-B之间是中性。Theta：在A点是微正的，在B点是微负的，在A-B之间是中性。Vega：在A点是微负的，在B点是微正的，在A-B之间是中性。期权交易策略之十一多头跨式套利(

18、Long Straddle)- - 11、多头跨式套利（Long Straddle）交易策略：以相同的执行价格（A）同时买入看跌期权和看涨期权。预期市场走势：中性市场或波动率增大。市场走势方向不明。预期波动率将增大。到期损益情况：收益：在大幅上涨或下跌的行情中是无限的。损失：当期权到期标的物价格为A时，损失最大，为建立初始部位所付出的总权利金。损益平衡点：履约价格A加上或减去总权利金的支出。30天期市场敏感性指标：标的物下降平值上升delta-0+gamma+theta- - -vega+Delta：中性（假设平值部位），标的物价格大幅上涨（下跌）时，Delta值变成较高的正数（负数）。做波动

19、率交易时，部位通过对冲保持Delta值中性，直到平仓或者等市场有比较明确走势方向时再考虑改变交易策略。Gamma：当期权平值且临近到期日时最高。Theta：随着期权时间价值的衰减，其部位的价值在不断减少。如果部位是深实值和（或）临近到期日，Theta值可能是正的。Vega：如果预期波动率上升，部位价值将增加。期权交易策略之十二空头跨式套利(Short Straddle)- - 12、空头跨式套利（Short Straddle）交易策略：以相同的执行价格（A）同时卖出看跌期权和看涨期权。预期市场走势：中性市场或波动率减少。标的物价格在一段时期里不会出现大幅的涨跌。预期波动率将减少。到期损益情况：

20、收益：当期权到期标的物价格为A时，收益最大，为卖出期权所获得的总权利金收入。损失：在大幅上涨或下跌的行情中是无限的。损益平衡点：履约价格A加上或减去总权利金的收入。30天期市场敏感性指标：标的物下降平值上升delta+0- -gamma- - - - -theta+vega- -Delta：中性（假设平值部位），标的物价格大幅上涨（下跌）时，Delta值变成较高的负数（正数）。做波动率交易时，部位通过对冲保持Delta值中性，直到平仓或者等市场有比较明确走势方向时再考虑改变交易策略。Gamma：当期权平值且临近到期日时最高。Theta：随着期权时间价值的衰减，其部位的价值在不断增加。如果部位是

21、深虚值和（或）临近到期日，Theta值可能是负的。Vega：如果预期波动率上升，部位价值将减少。期权交易策略之十三多头宽跨式套利(Long Strangle)- - 13、多头宽跨式套利（Long Strangle）交易策略：以执行价格（A）买入看跌期权，以较高执行价格（B）买入看涨期权。预期市场走势：中性市场或波动率增大。交易者预期市场将有大幅波动，但不确定其方向。该交易策略盈利需要比多头跨式套利更大的波动幅度，而当市场停滞时，损失比多头跨式套利要少。到期损益情况：收益：当标的物价格大幅上涨或下跌时，其潜在的收益是无限的。损失：如果市场保持平稳走势，最大损失为建立初始部位所付出的总权利金。损

22、益平衡点：如果市场上涨，损益平衡点为履约价格B加上总权利金的支出。如果市场下跌，损益平衡点为履约价格A减去总权利金的支出。30天期市场敏感性指标：标的物下降平值上升delta- -0+gamma+theta- -vega+Delta：中性（假设平值部位），标的物价格大幅上涨（下跌）时，Delta值变成较高的正数（负数）。Gamma：在A和B点最高，但当标的物价格大幅下跌或上涨时，Gamma值趋于降低。Theta：时间的损耗对持有部位不利。Vega：如果波动率上升，部位价值将增加。期权交易策略之十四空头宽跨式套利(Short Strangle)- - 14、空头宽跨式套利（Short Stran

23、gle）交易策略：以执行价格（A）卖出看跌期权，以较高执行价格（B）卖出看涨期权。预期市场走势：中性市场或波动率减小。交易者预期市场不会有大幅波动和波动率将减小。该交易策略较为谨慎，其获利的价格区间比空头跨式套利大，但其最大潜在收益比空头跨式套利要少。到期损益情况：收益：当期权到期标的物价格在A-B之间时，收益最大，为卖出期权所得到的权利金收入。损失：当标的物价格大幅上涨或下跌时，其潜在的损失是无限的。损益平衡点：如果市场下跌，损益平衡点为履约价格A减去总权利金的收入。如果市场上涨，损益平衡点为履约价格B加上总权利金的收入。30天期市场敏感性指标：标的物下降平值上升delta+0- -gamm

24、a- - - - -theta+vega- -Delta：中性（假设平值部位），标的物价格大幅上涨（下跌）时，Delta值变成较高的负数（正数）。Gamma：在A和B点最高，但当标的物价格大幅下跌或上涨时，Gamma值趋于降低。Theta：随着时间的损耗，部位的价值在增加。Vega：如果波动率上升，部位的价值将降低。期权交易策略之十五买入飞碟式套利(Long Guts)- - 15、买入飞碟式套利（Long Guts）交易策略：以执行价格（A）买入看涨期权，以较高执行价格（B）买入看跌期权。预期市场走势：中性市场或波动率增大。交易者预期标的物价格将有大幅波动，但不确定其方向。该交易策略与实值的

25、多头宽跨式套利相类似。到期损益情况：收益：当标的物价格大幅上涨或下跌时，其潜在的收益是无限的。损失：当期权到期标的物价格在A-B之间时，损失最大，为建立初始部位所付出的总权利金减去（履约价格B-A）的差值。损益平衡点：如果市场上涨，损益平衡点为履约价格B+总权利金的支出-（履约价格B-A）的差值。如果市场下跌，损益平衡点为履约价格A-总权利金的支出+（履约价格B-A）的差值。30天期市场敏感性指标：标的物下降平值上升delta- -0+gamma+theta- -vega+Delta：中性（假设平值部位），标的物价格大幅上涨（下跌）时，Delta值变成较高的正数（负数）。Gamma：临近到期日

26、，标的物价格在A和B之间时Gamma值最高。Theta：随着时间的损耗，部位的价值在降低。Vega：如果波动率上升，部位价值将增加。期权交易策略之十六卖出飞碟式套利(Short Guts)- - 16、卖出飞碟式套利（Short Guts）交易策略：以执行价格（A）卖出看涨期权，以较高执行价格（B）卖出看跌期权。预期市场走势：中性市场或波动率减小。交易者预期标的物价格维持在A-B之间，不会有大幅波动和波动率将减小。到期损益情况：收益：当期权到期标的物价格在A-B之间时，收益最大，为卖出期权所得到的权利金收入减去（履约价格B-A）的差值。损失：当标的物价格大幅上涨或下跌时，其潜在的损失是无限的。

27、损益平衡点：如果市场下跌，损益平衡点为履约价格A-总权利金的收入+（履约价格B-A）的差值。如果市场上涨，损益平衡点为履约价格B+总权利金的收入-（履约价格B-A）的差值。30天期市场敏感性指标：标的物下降平值上升delta+0- -gamma- - - - -theta+vega- -Delta：中性（假设平值部位），标的物价格大幅上涨（下跌）时，Delta值变成较高的负数（正数）。Gamma：临近到期日，标的物价格在A和B之间时Gamma值最高。Theta：随着时间的损耗，部位的价值在增加。Vega：如果波动率上升，部位价值将降低。期权交易策略之十七买入蝶式套利(Long Butterfl

28、y)- - 17、买入蝶式套利（Long Butterfly）交易策略：以低执行价格（A）买入一份看跌（或看涨）期权，以较高执行价格（B）卖出两份看跌（或看涨）期权，以更高执行价格（C）买入一份看跌（或看涨）期权。预期市场走势：中性市场或波动率减小。交易者预期标的物价格将围绕履约价格B小幅波动，或波动率将减小。该交易策略比空头跨式套利或空头宽跨式套利风险要小，因为其损失是有限的。到期损益情况：收益：当期权到期标的物价格为中履约价格B（假设A-B等于B-C）时，收益最大，为履约价格B减去A再减去建立初始部位的净权利金支出。损失：当期权到期标的物价格低于A或高于C时，损失最大，为建立初始部位所付出

29、的净权利金。损益平衡点：履约价格A加上净权利金的支出或履约价格C减去净权利金的支出。30天期市场敏感性指标：标的物下降平值上升Delta+0-Gamma- -Theta+/-+/-Vega-/+- -/+Delta：中性（假设平值部位），标的物价格移向A时，Delta值变成较高的正数；标的物价格移向C时，Delta值变成较高的负数。Gamma：在B或其附近最高，在A以下或C以上，Gamma值趋于降低。如果标的物价格非常远离B，Gamma有可能为正值。Theta：时间损耗可以忽略不计，直到期权临近到期月。标的物价格在A和C之间时对持有部位者有利，在B时最有利。如果标的物价格在这个区域之外，则对持

30、有部位者不利。Vega：如果波动率上升，部位价值将减少。标的物价格在A以下或C以上，波动率可能有正面的影响。期权交易策略之十八卖出蝶式套利(Short Butterfly)- - 18、卖出蝶式套利（Short Butterfly）交易策略：以低执行价格（A）卖出一份看跌（或看涨）期权，以较高执行价格（B）买入两份看跌（或看涨）期权，以更高执行价格（C）卖出一份看跌（或看涨）期权。预期市场走势：中性市场或波动率增大。交易者预期标的物价格将大幅波动，或波动率将增大。到期损益情况：收益：当期权到期标的物价格低于A或高于C时，收益最大，为建立初始部位所得到的净权利金收入。损失：最大损失为履约价格B减

31、去A再减去建立初始部位的净权利金收入。损益平衡点：履约价格A加上净权利金的收入或履约价格C减去净权利金的收入。30天期市场敏感性指标：标的物下降平值上升Delta-0+Gamma+Theta+/-+/-Vega-/+-/+Delta：中性（假设平值部位），标的物价格移向C时，Delta值变成较高的正数；标的物价格移向A时，Delta值变成较高的负数。Gamma：在B或其附近最高，标的物价格离开B的任何波动，Gamma值都会趋于降低。如果标的物价格非常远离B，Gamma有可能为负值。Theta：时间损耗可以忽略不计，直到期权临近到期月。标的物价格在A和C之间时对持有部位者不利，在B时最不利。如果

32、标的物价格在这个区域之外，则对持有部位者有利。Vega：如果波动率上升，部位理论价值将增加。标的物价格在A以下或C以上，波动率可能有负面的影响。期权交易策略之十九买入飞鹰式套利(Long Condor)- - 19、买入飞鹰式套利（Long Condor）交易策略：以低执行价格（A）买入一份看跌（或看涨）期权，以较高执行价格（B、C）分别卖出一份看跌（或看涨）期权，以更高执行价格（D）买入一份看跌（或看涨）期权。预期市场走势：中性市场或波动率减小。买入飞鹰式套利可以承受更大的波动率变化，因此该交易策略获利的价格范围比买入蝶式套利更宽。到期损益情况：收益：当期权到期标的物价格在B和C之间，收益最

33、大，为履约价格B减去A再减去建立初始部位的净权利金支出。损失：当期权到期标的物价格低于A或高于D时，损失最大，为建立初始部位所付出的净权利金。损益平衡点：履约价格A加上净权利金的支出或履约价格D减去净权利金的支出。30天期市场敏感性指标：标的物下降平值上升Delta+0-Gamma- -Theta+/-+/-Vega-/+- -/+Delta：中性（假设平值部位），标的物价格移向A时，Delta值变成较高的正数；标的物价格移向D时，Delta值变成较高的负数。Gamma：在B和C或其附近最高，在A以下或D以上，Gamma值趋于降低。如果标的物价格非常远离ATM（平值），Gamma有可能变为正值

34、。Theta：时间损耗可以忽略不计，直到期权临近到期月。标的物价格在A和D之间时对持有部位者有利，在B和C之间最有利。如果标的物价格在这个区域之外，则对持有部位者不利。Vega：如果波动率上升对持有部位者不利。标的物价格在A以下或D以上，波动率可能有正面的影响。期权交易策略之二十卖出飞鹰式套利(Short Condor)- - 20、卖出飞鹰式套利（Short Condor）交易策略：以低执行价格（A）卖出一份看跌（或看涨）期权，以较高执行价格（B、C）分别买入一份看跌（或看涨）期权，以更高执行价格（D）卖出一份看跌（或看涨）期权。预期市场走势：中性市场或波动率增大。交易者预期市场将发生大幅波

35、动，但不确定方向，或预期波动率增大。卖出飞鹰式套利要想获利需要比卖出蝶式套利更大的标的物价格波幅。到期损益情况：收益：当期权到期标的物价格低于A或高于D时，收益最大，为建立初始部位所得到的净权利金收入。损失：当期权到期标的物价格在B和C之间，损失最大，为履约价格B减去A再减去建立初始部位的净权利金收入。损益平衡点：履约价格A加上净权利金的收入或履约价格D减去净权利金的收入。30天期市场敏感性指标：标的物下降平值上升Delta- -0+Gamma+Theta+/-+/-Vega-/+-/+Delta：中性（假设平值部位），标的物价格移向D时，Delta值变成较高的正数；标的物价格移向A时，Del

36、ta值变成较高的负数。Gamma：在B和C或其附近最高，在此之外的任何方向，Gamma值都趋于降低。如果标的物价格非常远离ATM（平值），Gamma有可能变为负值。Theta：时间损耗可以忽略不计，直到期权临近到期月。标的物价格在B和C之间时对持有部位者不利，如果标的物价格在这个区域之外，则对持有部位者有利。Vega：波动率上升会增加部位的理论价值。标的物价格在A以下或D以上，波动率可能有负面的影响。期权交易策略之二一买入铁蝶式套利(Long Iron Butterfly)- - 21、买入铁蝶式套利（Long Iron Butterfly）交易策略：做一个多头跨式套利，然后在多头跨式套利履约

37、价格的两侧做一个空头宽跨式套利，也就是以低执行价格（A）卖出一份看跌期权，以较高执行价格（B）各买入一份看跌和看涨期权，以更高执行价格（C）卖出一份看涨期权。预期市场走势：中性市场或波动率增大。交易者预期标的物价格将大幅波动，或通过波动率增大而获利。到期损益情况：收益：当期权到期标的物价格低于A或高于C时，收益最大，为履约价格B减去A再减去建立初始部位的净权利金支出。损失：当期权到期标的物价格为B时，损失最大，为建立初始部位的净权利金支出。损益平衡点：履约价格B加上净权利金的支出或履约价格B减去净权利金的支出。30天期市场敏感性指标：标的物下降平值上升Delta- -0+Gamma+Theta

38、+/-+/-Vega-/+-/+Delta：中性（假设平值部位），标的物价格大幅下跌（上涨）时，Delta值变成较高的负数（正数）。Gamma：在B或其附近最高，标的物价格离开B的任何波动，Gamma值都会趋于降低。如果标的物价格非常远离B，Gamma有可能变为负值。Theta：时间损耗可以忽略不计，直到期权临近到期月。标的物价格在A和C之间时对持有部位者不利，在B时最不利。如果标的物价格在这个区域之外，则对持有部位者有利。Vega：如果波动率上升，部位价值将增加。期权交易策略之二二卖出铁蝶式套利(Short Iron Butterfly)- - 22、卖出铁蝶式套利（Short Iron B

39、utterfly）交易策略：做一个空头跨式套利，然后在空头跨式套利履约价格的两侧做一个多头宽跨式套利，也就是以低执行价格（A）买入一份看跌期权，以较高执行价格（B）各卖出一份看跌和看涨期权，以更高执行价格（C）买入一份看涨期权。预期市场走势：中性市场或波动率减小。交易者预期标的物价格将在履约价格B附近小幅波动，或波动率将减小。到期损益情况：收益：当期权到期标的物价格为B时，收益最大，为建立初始部位的净权利金收入。损失：当期权到期标的物价格低于A或高于C时，损失最大，为履约价格B减去A再减去建立初始部位的净权利金收入。损益平衡点：履约价格B加上净权利金的收入或履约价格B减去净权利金的收入。30天

40、期市场敏感性指标：标的物下降平值上升Delta+0- -Gamma- -Theta+/-+/-Vega-/+- -/+Delta：中性（假设平值部位），标的物价格大幅下跌（上涨）时，Delta值变成较高的正数（负数）。Gamma：在B或其附近最高，在低于A和高于C的区域，Gamma值趋于降低。如果标的物价格非常远离B，Gamma有可能变为正值。Theta：标的物价格快速移向B时，部位的时间价值将增加，在低于A和高于C的区域，时间损耗对持有部位者不利。Vega：如果波动率上升，部位价值将降低。期权交易策略之二三买入铁鹰式套利(Long Iron Condor)- - 23、买入铁鹰式套利（Lon

41、g Iron Condor）交易策略：做一个多头宽跨式套利，然后在多头宽跨式套利履约价格的外侧做一个空头宽跨式套利，也就是以低执行价格（A）卖出一份看跌期权，以中低执行价格（B）买入一份看跌期权，以中高执行价格（C）买入一份看涨期权，以更高执行价格（D）卖出一份看涨期权。该交易策略仅用于伦敦金融时报100指数期权合约（LIFFE的规定）。预期市场走势：中性市场或波动率增大。交易者预期市场将发生大幅波动，但不确定方向，或预期波动率增大。买入铁鹰式套利要想获利需要比买入铁蝶式套利更大的标的物价格波幅。到期损益情况：收益：当期权到期标的物价格低于A或高于D时，收益最大，为履约价格B减去A再减去建立初

42、始部位的净权利金支出。损失：当期权到期标的物价格在B和C之间，损失最大，为建立初始部位的净权利金支出。损益平衡点：履约价格B减去净权利金的支出或履约价格C加上净权利金的支出。30天期市场敏感性指标：标的物下降平值上升Delta- -0+Gamma+Theta+/-+/-Vega-/+-/+Delta：中性（假设平值部位），标的物价格移向D时，Delta值变成较高的正数；标的物价格移向A时，Delta值变成较高的负数。Gamma：在B和C或其附近最高，在此之外的任何方向，Gamma值都趋于降低。如果标的物价格非常远离ATM（平值），Gamma有可能变为负值。Theta：时间损耗可以忽略不计，直到

43、期权临近到期月。标的物价格在B和C之间时对持有部位者不利，如果标的物价格在这个区域之外，则对持有部位者有利。Vega：波动率上升会增加部位的理论价值。标的物价格在A以下或D以上，波动率可能有负面的影响。期权交易策略之二四卖出铁鹰式套利(Short Iron Condor)- - 24、卖出铁鹰式套利（Short Iron Condor）交易策略：做一个空头宽跨式套利，然后在空头宽跨式套利履约价格的外侧做一个多头宽跨式套利，也就是以低执行价格（A）买入一份看跌期权，以中低执行价格（B）卖出一份看跌期权，以中高执行价格（C）卖出一份看涨期权，以更高执行价格（D）买入一份看涨期权。该交易策略仅用于伦

44、敦金融时报100指数期权合约（LIFFE的规定）。预期市场走势：中性市场或波动率减小。卖出铁鹰式套利可以承受更大的波动率变化，因此该交易策略获利的价格范围比卖出铁蝶式套利更宽。到期损益情况：收益：当期权到期标的物价格在B和C之间，收益最大，为建立初始部位所得到的净权利金收入。损失：当期权到期标的物价格低于A或高于D时，损失最大，为履约价格B减去A再减去建立初始部位的净权利金收入。损益平衡点：履约价格B减去净权利金的收入或履约价格C加上净权利金的收入。30天期市场敏感性指标：标的物下降平值上升Delta+0- -Gamma- -Theta+/-+/-Vega-/+- -/+Delta：中性（假设

45、平值部位），标的物价格移向A时，Delta值变成较高的正数；标的物价格移向D时，Delta值变成较高的负数。Gamma：在B和C或其附近最高，在此之外的任何方向，Gamma值都趋于降低。如果标的物价格非常远离ATM（平值），Gamma有可能变为正值。Theta：时间损耗可以忽略不计，直到期权临近到期月。标的物价格在B和C之间时对持有部位者有利，如果标的物价格在这个区域之外，则对持有部位者不利。Vega：波动率上升对持有部位者不利。标的物价格在A以下或D以上，波动率可能有正面的影响。期权交易策略之二五买入看涨期权带(Long Call Strip)- - 25、买入看涨期权带（Long Call

46、 Strip）交易策略：按执行价格A买入看涨期权，然后每次以更高的执行价格买入看涨期权，一般买入总数为3到8个。上图显示了买入四个看涨期权带。所有买入期权的到期月必须是相同的。此交易策略不适用于individual equity期权（该期权的到期月是以3个月为循环，例3、6、9、12月，详细说明可以浏览/products/equities/specs/individual.htm）或商品期权。预期市场走势：牛市或波动率增大。买入看涨期权带使期权持有者随着标的物价格上涨，其风险也在不断加大。到期损益情况：收益：市场上涨，收益是无限的。损失：最大损失为所付出的

47、权利金。损益平衡点：损益平衡点取决于履约价格和付出的权利金。30天期市场敏感性指标：标的物下降平值上升delta+gamma+theta- - - - -vega+Delta：随着标的物价格上涨而增大，最大值取决于买入看涨期权的数目，例如买入4个看涨期权，随着标的物价格上涨，Delta值趋向于+4。Gamma：标的物价格在最高和最低履约价格之间Gamma值是最大的，临近到期日时，在每个履约价格附近，Gamma值较高。Theta：时间损耗对持有部位者不利。Vega：随着波动率增大，部位的价值会增加。期权交易策略之二六卖出看涨期权带(Short Call Strip)- - 26、卖出看涨期权带（Short Call Strip）交易策略：按执行价格A卖出看涨期权，然后每次以更高的执行价格卖出看涨期权，一般卖出总数为3到8个。上图显示了卖出四个看涨期权带。所有卖出期权的到期月必须是相同的。此交易策略不适用于individual equity期权（该期权的到期月是以3个月为循环，例3、6、9、12月，详细说明可以浏览http:/