第十章证券投资风险与证券投资组合

1、第四章 证券投资基金,证券投资学,1,第十章 证券投资风险与证券投资组合,教学目的 通过本课程的学习，使学生系统了解证券投资收益主要指标含义、股票投资收益率及其计算公式、债券投资收益率及其计算公式、资产组合收益率及其计算公式。使学生系统了解证券投资风险的含义和分类。了解证券投资组合及其期望收益率的计算。 重点及难点 股票投资收益率及其计算公式、债券投资收益率及其计算公式、资产组合收益率及其计算公式均为本章的重点内容，也是难点内容。 主要教学方法 以课堂教授为主，辅以启发式讨论、自学 教学手段 多媒体教学，与证券市场同步的网络教学，模拟投资,第四章 证券投资基金,证券投资学,2,教学内容 第一节

2、 资产组合收益率 第二节 证券投资组合 第三节 证券投资风险,第四章 证券投资基金,证券投资学,3,第一节 资产组合收益率,债券投资的收益回顾 股票投资的收益回顾 一、资产组合的概念 如果投资者不是买一种股票或债券，而是持有多种金融资产，即形成一个资产组合。 二、资产组合的收益率 资产组合的收益率就是组成资产组合的所有金融资产收益率的加权平均数。权数是各种金融资产的价值占资产组合总价值的比例。,第四章 证券投资基金,证券投资学,4,三、资产组合收益率的计算,其中：表示资产组合预期收益率，n表示资产组合中证券种类数，xi表示各种资产价值占资产组合的比率，Ri表示资产组合中各种金融资产的预期收益率

3、。,第四章 证券投资基金,证券投资学,5,例： 某投资者持有A、B、C、D 4种股票，组成一个资产组合，这4种股票价值占资产组合总价值的比率分别为10%、20%、30%、40%，它们的预期收益率分别是8%、12%、15%、13%。该组合的预期收益率为: E(rp)=0.18%+0.212%+0.315%+0.413%=12.9% 如果用实际收益率代替预期收益率，计算结果为资产组合的实际收益率。,第四章 证券投资基金,证券投资学,6,第二节 证券投资组合,一、证券投资组合 投资者在进行投资时，一般不会把所有资金都集中投资于一种证券上，而是把资金按 照不同的比例分成许多份，把每一份资金投向不同的证

4、券，于是便形成一个证券组合。 证券投资组合是投资者依据股票的风险程度和获利能力，按照一定的原则进行恰当的选股、搭配，以降低风险的一种投资策略。 证券投资组合的基本原则：同样风险水平，选择利润较大的股票；相同利润水平下，选择风险较小的股票。 证券投资组合的核心和关键是有效地进行分散投资。在分散投资过程中应把握：投资行业、企业、时间、地区的分散。,第四章 证券投资基金,证券投资学,7,二、保守型投资组合的选择,保守型投资组合是指投资者以选择具有较高股息的投资股作为主要投资对象的一种股票投资组合策略。 保守型投资组合的资金分布是将80左右的资金用于购买股息较高的投资股，以领取股息和红利，而只将20左

5、右的资金偶尔用作投机操作。 保守型投资组合要注意经济形势的变化，一般在经济稳定增长时期比较适宜采用，而在经济结构的转型与衰退期则要谨慎使用。,第四章 证券投资基金,证券投资学,8,三、投机型投资组合的选择,投机型投资组合是指投资者以选择价格起落较大的股票作为其主要投资对象的一种股票投资组合策略。 选择投机型投资组合的投资者通常采用“见涨抢进，见跌卖出”的追价方式来买卖股票。 采用这种组合的投资者大多是经验丰富的老股民，能够对未来的行情做出准确的判断。,第四章 证券投资基金,证券投资学,9,四、证券组合的期望收益率,证券组合的期望收益率，即将证券组合中各种证券的期望收益率加权平均而得到，其权数就

6、等于每一个证券在组合中所占的比重，其公式如下： 式中：E(rp)为证券组合的期望收益率；E(ri)为第i种证券的期望收益率；xi为权数，即各项证券投资金额在组合总投资金额中所占的比重；N为组合中所包含的证券总数。,第四章 证券投资基金,证券投资学,10,设有两种证券A和B，证券A的预期收益率为E(rA),证券B的预期收益率为E(rB)，则分别以xA和xB的比例投资于两种证券构成的投资组合的预期收益率为：,第四章 证券投资基金,证券投资学,11,五、证券组合的风险,由于每种证券在一定时期后的实际收益率与期望收益率可能不一致，因此证券组合的实际收益率与期望收益率也会不同，从而要对证券组合的风险加以

7、考虑。 任一投资组合风险可用该投资组合的标准差,第四章 证券投资基金,证券投资学,12,A和B两种证券的任一投资组合风险可用该投资组合的标准差来表示 N种证券的投资组合的标准差可表述为：,第四章 证券投资基金,证券投资学,13,六、投资组合风险的因素,投资组合风险的大小取决于：持有的每一种证券的比例；持有的证券收益率的方差；持有的证券收益率的相关程度。,第四章 证券投资基金,证券投资学,14,第三节 证券投资风险,风险是指对投资者预期收益的背离，或者说是证券收益的不确定性。 从时间上看，投入本金是当前的行为，其数额是确定的，而取得收益是在未来，其数额是无法确定的。在持有证券这段时间内，有很多因

8、素可能使预期收益减少甚至使本金遭受损失，而且相隔时问越长，预期收益变动的可能性越大，因此，证券投资的风险是普遍存在的。 证券投资的风险指证券的预期收益变动的可能性及变动幅度。 与证券投资相关的所有风险统称为总风险，总风险可分为系统风险和非系统风险两大类。,第四章 证券投资基金,证券投资学,15,一、系统风险,市场风险是指由于证券市场行情变化而引起的风险。 利率风险利率变动会使货币供应量发生变化，从而带来股市供求关系的变化，从而导致价格波动，形成风险。 购买力风险又称为通货膨胀风险，是指由通货膨胀、货币贬值给投资人带来的实际收益水平下降的风险。 政策风险是指由于国家政策变动而引起投资人收益变化的

9、风险。,第四章 证券投资基金,证券投资学,16,二、非系统风险,财务风险是与企业的融资方式相联系的风险，是由企业的不同的筹资方式带来的风险。 信用风险又称违约风险，是指企业在债务到期时无力还本付息而产生的风险。 经营风险由于公司经营方面的问题而带来盈利水平的下降而给投资人带来的风险。,第四章 证券投资基金,证券投资学,17,三、风险与收益,风险与收益是股票投资的核心问题。 收益与风险同在，收益是风险的补偿，风险是收益的代价。用公式表示就是：预期收益率无风险利率+风险补偿。 注意：不能认为高风险就一定伴随着高收益；上述关于风险和收益的关系是就不同类别的投资而言的。,第四章 证券投资基金,证券投资

10、学,18,四 证券投资风险的防范,购买力风险的防范 利率风险的防范 经营风险的防范 减少投资者自己造成的风险,第四章 证券投资基金,证券投资学,19,1、购买力风险防范,购买力风险对于股票而言远比固定收入的债券要小得多。 防范购买力下降风险的股票投资人的投资策略是： (1) 选择受购买力下降的负面影响较小的上游产品公司的股票持有。 (2) 随时准备迎接因购买力不断下降最终带来的经济调整、各项紧缩政策的出台。,第四章 证券投资基金,证券投资学,20,2、利率风险的防范,利率风险作为典型的系统风险，最好的规避方法，只能是建立在对经济周期的发展阶段的正确认识分析基础上的投资策略的调整。 利率上调,顺

11、市而为卖出股票，将一部分资金转入银行存款。 利率下调，及时买入股票，并坚定持股信心，不因小的波动而频繁进出。,第四章 证券投资基金,证券投资学,21,3、经营风险的防范,经营风险主要来自于对企业经营业绩的忽视。 在市场异常火爆的情况下，往往是鸡犬升天，垃圾股股价翻番。这时股市中的经营风险已经积累到相当高的程度，一旦市场转向理性投资，持有业绩不佳的公司股票所承受的损失要大大超过市场总市值下降的幅度。,第四章 证券投资基金,证券投资学,22,4、减少投资者自己造成的风险,造成投资人操作错误的因素有：(1)信息不准确的情况下盲目购入某种股票。(2)缺乏股票投资的基础知识。(3)频繁进出，视风险而不顾。 (4)投资股市缺乏自我克制的能力，患得患失。 投资人减少自我风险的办法：(1)认真搜集和对待市场信息。（2）学习基本的股票投资知识和基本的投资技巧，建立正确的投资理念。（3）不可过份迷信技术分析。（4）放松心态，学会自我克制。,第四章 证券投资基金,证券投资学,23,本章思考题,重要概念 票面收益率 直接收益率 持有期收益率 到期收益率 系统风险 非系统风险 预