论中小企业融资方式及其选择研究

1、论中小企业融资方式及其选择研究1、相关定义1.1、变量选择与定义 根据本文的研究目的,将本文的解释变量定义为股权再融资方式,本文研究的是增 发和配股的方式,依据国内外相关的股权再融资理论提出了六个假设,进一步选择了相 应的解释变量,分别是股权集中度、流通股比例、成长性、资产负债率、净资产收益率 18 和市盈率。本文中将公司规模作为控制变量,众所周知,公司规模的大小对于股权再融 资方式的选择起着重要的作用,公司规模大,为了保护股东的利益,管理者通常会选择 配股的方式,这样可以防止外部人员瓜分公司收益;规模小的公司,为了扩大经营,管 理者通常会选择增发的方式,这样可以为该公司注入活力,获得大量资金

2、支持,争取更 好的投资机会,有利于公司进一步发展。公司规模是影响因素,更是为大家所熟知的, 所以本文将其作为控制变量,重点研究的是除公司规模以外的其他可能的影响因素。 表 4.1 主要变量定义表 变量种类 变量全称 变量符号 变量释义 被解释变量 股权再融资方式 Y Y=1,选择增发;Y=0,选择配股 解释变量 股权集中度PER公告增发(配股)上一年末前五大股东 持股比例 流通股比例LT-ratio公告增发(配股)上一年末流通股比例 成长性GRO(公告上一年末资产总额-上一年年初 资产总额)/上一年年初资产总额 资产负债率LEV公告增发(配股)上一年末负债总额/ 资产总额 净资产收益率ROE公

3、告增发(配股)上一年末净利润/资产 平均余额 市盈率P/E公告增发(配股)上一年末每股市价/ 每股收益 控制变量 公司规模 ASSETS 公告增发(配股)上一年末总资产对数 通过前文分析,我们可以得出六个解释变量: (1)根据前文假设 1,将前五大股东持股比例作为股权集中度的衡量标准,在本文中 选择的是公告增发(配股)上一年年末前五大股东持股比例之和作为解释变量 1。 (2) 流通股比例,根据前文假设,流通股比例是影响方式选择的因素,本文选取公 告增发(配股)上一年年末流通股的股数/总股数的数值作为解释变量 2。 (3) 成长性,根据前文假设,成长性是影响方式选择的因素,本文选取(公告上一 年

4、年末的总资产-公告上一年年初的总资产)/公告上一年年初的总资产的数值作为解释 变量 3。 19 (4) 资产负债率,根据前文假设,资产负债率是影响方式选择的因素,本文选取公 告增发(配股)上一年末负债总额/资产总额作为解释变量 4。 (5)根据前文假设 5,净资产收益率的高低会对管理者进行股权再融资产生影响,因 此在本文中选取公告增发(配股)上一年末净利润/资产平均余额作为解释变量 5。 (6) 市盈率,根据前文假设,市盈率是影响方式选择的因素,本文选取公告增发(配 股)上一年末每股市价/每股收益作为解释变量 6。 1.2、符号定义 (1)相关的决策变量描述 Xmp s i:表示在一定的单位周

5、期内,装配厂i从供应商s 那里采购的用来生产标准产品 所需的标准零件和部件的数目,其中s S ,i I; Xmp s i:表示在一定的单位周期内,装配厂i从供应商s 那里采购的用来生产标准产品 所需的标准零件和部件的数目,其中s S ,i I; Xmc s u s i:表示在一定的单位周期内,装配厂i从供应商s 那里采购的用来生产定制产 品所需的定制零件和部件us 的数目,其中s S ,i I,u s Us ; Xmc s i:表示在一定的单位周期内,装配厂i从供应商s 那里采购的用来生产定制产品 所需的标准零件和部件的数目,其中s S ,i I; Xmc s i:表示在一定的单位周期内,装配

6、厂i从供应商s 那里采购的用来生产定制产品 所需的标准零件和部件的数目,其中s S ,i I; Xmc s u s iv:表示在一定的单位周期内,装配厂i从供应商s 那里采购的用来生产第v种 定制产品所需的定制零件和部件us 的数目,其中s S ,i I,v V,u s Us ; Xmc s iv:表示在一定的单位周期内,装配厂i从供应商s 那里采购的用来生产第v种定 制产品所需的标准零件和部件的数目,其中s S ,i I,v V; Xmc s iv:表示在一定的单位周期内,装配厂i从供应商s 那里采购的用来生产第v种定 制产品所需的标准零件和部件的数目,其中s S ,i I,v V; X m

7、p i:表示在一定的单位周期内,在装配厂 i 里根据从供应商处采购的标准零件和部 件进行组装生产标准产品的数目,其中i I; X mc iv:表示在一定的单位周期内,在装配厂 i 里根据从供应商处采购的标准和定制零 件及部件进行组装生产第v种定制产品的数目,其中i I,v V; Xmp ij:表示在一定的单位周期内,在装配厂i里将组装生产的标准产品运送给批发商 j 的标准产品的数目,其中 i I, j J; Xmp jk:表示在一定的单位周期内,批发商 j 将从装配厂进到的标准产品运送给零售 38 商k 的标准产品的数目,其中 j J,k K; Xmc ikv:表示在一定的单位周期内,从装配厂

8、i 里将组装生产的第v种定制产品直接通 过物流直达配送给消费者所处的区域k 的定制产品数量,其中i I,v V,k K; (2)相关的模型参数描述 Cmp s i:表示装配厂i为了生产标准产品而从供应商s 处采购每单位标准零件和部件产 生的成本和费用,这个成本和费用包括配送成本、原材料采购成本等,其中s S ,i I; Cmp s i:表示装配厂i为了生产标准产品而从供应商s 处采购每单位标准零件和部件产 生的成本和费用,这个成本和费用包括配送成本、原材料采购成本等,其中s S ,i I; Rmp s i:表示装配厂i为了生产标准产品而从供应商s 处采购每单位标准零件和部件产 生的收益,这个收

9、益发生在供应商到装配厂的环节,其中s S ,i I; Rmp s i:表示装配厂i为了生产标准产品而从供应商s 处采购每单位标准零件和部件产 生的收益,这个收益发生在供应商到装配厂的环节,其中s S ,i I; Cmc s u s i:表示装配厂i为了生产标准产品而从供应商s 处采购每单位定制零件和部件 us 产生的成本和费用,这个成本和费用包括配送成本、原材料采购成本等,其中s S , i I,u s Us ; Rmc s u s i:表示装配厂i为了生产定制产品而从供应商s 处采购每单位定制零件和部件 us 产生的收益,这个收益发生在供应商到装配厂的环节,其中s S ,i I,u s Us

10、 ; Cmc s i:装配厂i为了生产定制产品而从供应商s 处采购每单位标准零件和部件产生的 成本和费用,这个成本和费用包括配送成本、原材料采购成本等,其中s S ,i I; Rmc s i:表示装配厂i为了生产定制产品而从供应商s 处采购每单位标准零件和部件产 生的收益,这个收益发生在供应商到装配厂的环节,其中s S ,i I; Cmc s i:表示装配厂i为了生产定制产品而从供应商s 处采购每单位标准零件和部件产 生的成本和费用,这个成本和费用包括配送成本、原材料采购成本等,其中s S ,i I; Rmc s i:表示装配厂i为了生产定制产品而从供应商s 处采购每单位标准零件和部件产 生的

11、收益,这个收益发生在供应商到装配厂的环节,其中s S ,i I; Cmp i :表示装配厂 i 利用从供应商处采购的标准零件和部件进行组装生产标准产品而 产生的相关费用,这个费用包括组装费用、包装费用和存放标准产品的费用,其中i I; Cmc i v:表示装配厂 i 利用从供应商处采购的标准和定制零件及部件进行组装生产定制 产品而产生的相关费用,这个费用包括组装费用、包装费用和存放标准产品的费用,其 中i I,v V; 39 C mp ij:表示装配厂 i 将组装生产的标准产品通过物流和渠道配送给批发商 j 的过程中 产生的费用,这个费用包括配送成本和沟通协调成本,其中i I, j J; R

12、mp ij:表示装配厂 i 将组装生产的每单位标准产品通过物流和渠道配送给批发商 j 的 过程中产生的收益,这个收益发生在从装配厂到批发商的环节,其中i I, j J; C mp jk:表示批发商 j 将从组装厂处获得的标准产品通过物流和渠道配送给零售商 k 的 过程中产生的费用,这个费用包括配送成本和沟通协调成本,其中 j J,k K; R mp jk:表示批发商 j 将从组装厂处获得的每单位标准产品通过物流和渠道配送给零 售商k的过程中产生的收益,这个收益发生在从装配厂到批发商的环节,其中 j J, k K; Cmc i kv:表示装配厂 i 将组装生产的第 v 种定制产品通过物流和渠道直

13、接配送给消费者 所在区域k 的过程中产生的费用,这个费用包括配送成本和沟通协调成本,其中i I, k K, v V; Rmc i kv:表示装配厂 i 将组装生产的第 v 种定制产品通过物流和渠道直接配送给消费者 所在区域k 的过程中产生的收益,这个收益发生在装配厂到消费者的环节,其中i I, k K, v V; Dmp k :表示在一定的单位周期内,消费者所在区域 k 对标准产品的订单需求量,其 中k K; D mc kv:表示在一定的单位周期内,消费者所在区域 k 对第 v 种定制产品的订单需求量, 其中k K,v V; D mp k:表示在一定的单位周期内,消费者所在区域 k 对标准产品

14、的需求量因为大规 模定制产品的出现而引起的变化,变化函数为D mp D mp Dmc k k kkv v V ,其中, k 为以前 购买标准产品的消费者因为定制产品的出现而转向购买定制产品的顾客转化率, 0 k 1,k K; e s:表示在一定的单位周期内,供应商对装配厂订单需求的供应满足能力,其中 s S S S ; ei :表示在一定的单位周期内,装配厂对于批发商和消费者订单满足的供应能力, 其中i I; e j:表示在一定的单位周期内,批发商对于来自零售商订单需求的满足供应能力, 其中 j J; mp s :表示每个组装厂组装的标准产品所需要的第s 种标准零件和部件的数目,并 40 且为

15、大于零的整数,其中s S ; mp s :表示每个组装厂组装的标准产品所需要的第s 种标准零件和部件的数目,并 且为大于零的整数,其中s S ; mc s us :表示每个组装厂组装的定制产品所需要的第us 种定制零件和部件的数目,并 且为大于零的整数,其中s S ,u s Us ; mc s :表示每个组装厂组装的定制产品所需要的第s 种标准零件和部件的数目,并 且为大于零的整数,其中s S ; mc s :表示每个组装厂组装的定制产品所需要的第s 种标准零件和部件的数目,并 且为大于零的整数,其中s S 。 1.3、基本假设与符号定义 上一节介绍了 MP/MC 供应链企业的分类和特性,关于

16、 MP/MC 供应链企业分类主 要为 MP/MC 供应链 1 和 MP/MC 供应链 2,本节分析中主要针对 MP/MC 供应链 1 的情 形与特性来构建 MP/MC 供应链模型,选取的也是最基本的供应链结构。 36 1.4、中小企业融资相关概念 从狭义上讲,融资即是一个企业的资金筹集的行为与过程;从广义上讲,融 资也叫金融,就是货币资金的融通。事实上我们可以将融资按照不同的标准进行 划分。从主体的融资角度可以分为外源融资与内源融资或者直接融资与间接融 资。按照资金来源可以分为财政融资、商业融资、银行融资、证券融资等。 内源融资是由同一经济体的资金转化而来的投资,具体的形式有资本金、新 增投资

17、与重置投资三种。而相对的外源融资是指是由外部经济体的资金转化而来 的投资,诸如债券融资、股权融资都属于外源融资。内源融资相对于外源融资来 说,融资成本比较低,较易获得资金,但是企业的发展仅仅依靠内部融资来推动 其动力是不足的,想要获得大量的资金离不开外源融资的支持。因此,确定合理 的内源融资与外源融资的比例至关重要。 直接融资是指企业直接的去寻找资金的供给者(可能包括中介机构),获得 其需要的资金,诸如民间借贷、政府拨款等都属于直接融资;而间接融资是指企 业去寻找专门从事资金运转的金融中介,从他们那里去获得大量需求的资金。例 如金融机构的贷款、融资租赁等都属于间接融资。 就中小企业的融资结构来

18、说,其意义是指中小企业资金来源的比例和结构。 与普通企业一样,这是指企业融资数量及其融通资金不同方式的构成之间的比例 关系,它反映了企业各项资金来源的组合情况,中小企业的资金来源从大类上来 看主要分为股权融资和债务融资两种。然而,由于不同国家金融市场发达程度以 及企业的规模和相关法规政策的不同,因此在相同大类下的中小企业融资,在资 金使用的细类上便存在着差别。一般来说,中小企业可使用的债务资金来源可分 为商业信用、金融机构长期贷款、金融机构短期借贷、私人借贷。股权融资包括 内部股权融资和外部股权融资,其中内部股权融资主要是自有资金及企业的留存 收益转为股本。外部股权融资具体分类可以包括私募股权

19、融资(Private Equity Offering)和公募股权融资方式(Public Equity Offering),私募股权融资是指上市前 企业的股权融资,一般主要包括投资于项目种子期的创业投资、扩展期间的直接 投资、包括管理层并购在内的并购融资、过渡期企业的过桥融资,其中,天使投 资和风险投资是这方面的重要组成部分。而公募股权融资方式具体包括首次公开 发行股票和买壳上市。下图为按照相关定义整理的分类图: 10 外源融资有两个主要的融资方式,在证券市场发行股票或在债券市场发行债 券,通过这两种资本市场资金融集的方式来达到融资目的。其中发行股票可以通 过两种方式,一种为私募股权融资,另一种

20、为公开上市发行,其具体操作流程和 要求均有不同,但是其目的一致,都是为企业融得资金。 企业以出让股份的方式向股东筹集资金的方式为股权融资,其包括首发 (Initial Public Offering)、配股、增发新股以及股利分配中的红股派送(属于内部融 资)。债务融资则是企业以银行借贷、发行债券等方式向债权人筹集资金。 1、股权融资的特点 第一,融资成本较高。首先,因为风险承担中,股东比债权人承担的风险更 大,因此比债权人要求的回报会高于股东;其次,由于股东所获得的红利只能从 税后利润中来支付,这就使得股权融资方式不具备充减税基的作用;最后,股权 融资不利于企业发挥财务杠杆的作用。因此,股权融

21、资的成本一般高于债务融资 的成本。 第二,股权融资可能会引起企业控制权的变更。由于股权融资特别是配发新 股将会引入新的股东,在股权融资数量很大的情况下,有可能导致企业的控制权 由原有股东掌握转移至新股东掌控。 第三,企业财务风险较小。由于通过股权融资企业获得的是资金的所有权, 对公司来讲既不用偿还本金,也不用支付固定利息,因此这种融资方式不存在到 期无法偿还从而造成破产的财务风险。 2、债务融资的特点 第一,企业面临的财务风险较大。企业通过债务融资所获得的仅仅是资金的 使用权并不是所有权,企业必须按期还本付息,而不是像股权融资那样,有利润 则可以分红、无利润则不用分红,所以就对经营者的约束性来

22、说,债务融资比股 权融资更强,财务风险也更大。 第二,融资成本较低。债务融资能够提高企业的净资产收益率,可以发挥企 11 业财务杠杆作用。而这都要以企业的资产利润率高于债务融资成本为前提条件。 与此同时,利息的支付具有冲减税基的作用。因此,债务融资成本相对较低。 第三,一般债务融资不会产生企业的控制权变动问题。 1.5、概念的界定与理论基础 2.1 概念的界定2.1 概念的界定 2.1.1 高新技术的界定2.1.1 高新技术的界定 高新技术,这一概念最早出现在 1971 年美国国家科学院的技术和国家贸 易一书中,该书提出了高新技术的基本内涵。该词首次形成于 1983 年出版的 韦氏第三版新国际

23、词典 9000 增补词,将其定义成使用或包含尖端方法或仪器 用途的技术。 关于高新技术的界定,尚没有一个准确严格的定义。美国采取列举法,将生 物技术、生命科学、光电子技术、计算机和通信技术、电子技术、计算机综合技 术、材料技术、航空和航天技术、武器技术和核技术列为高新技术范畴。联合国 科教文组织将高新技术界定为益于环境的高新技术和管理科学技术(又称软科学 技术)的总称,例如:的信息科学技术、生命科学技术、新能源和再生能源科学 技术等。我国关于高新技术的界定主要有两种,一种是以我国”863”等科技发 展规划所研究的技术成果,将生物与医药、电子和信息、能源与新材料、空间技 术与卫星应用等技术作为高

24、新技术;一种是通过列举法,将微电子和电子信息技 术、空间科学和航空航天技术、光电子和光机一体化技术、生命科学和生物工程 技术、材料科学和新材料技术等列为高新技术。 1.6、融资方式的相关概念 新帕尔格雷夫经济学大辞典将融资定义为”为支付超出现金支付能力的支出 而采取的货币交易手段,或为取得财产而集资所采取的货币手段。”对企业而言,融 资就是融通生产经营所需要的资本。债务融资和风险资本融资是高技术企业获得资 金的两种主要的方式。自从 1980s 美国风险资本行业获得了迅速的发展以来,风险 资本家在通过权益融资支持新企业的发展中起到了重要的作用。虽然银行也是新企 业资金的重要来源,然而在满足高新企

25、业发展的资金需求方面银行明显落后于风险 资本。根据 Ueda 的研究显示,银行投资于小企业的资金与 1997 年相比没有增长, 然而风险资本相比却增长了 100 倍7。 1.7、关于融资方式的相关概念界定 关于融资方式,国外的学者己经进行了多方面的研究,形成了完整的理论 体系。融资理论的发展对于融资方式的研究也做出了很大的贡献。我国的融资 方式的研究一直在探索阶段,但是也取得了一定的成果。 首先需要明确融资方式这一概念,并且与相关的概念进行区分。 1.融资方式 融资方式,即资金融通或由储蓄转化为投资的形式、手段和方法。换言之 即资金盈余部门(资金供给部门)向资金亏细部门(资金需求部门)转化的途

26、 径和渠道。资金来源,经济学大辞典的解释是:指企业从哪些方面,通过 什么方法取得资金。资金从哪里来和如何取得资金,既有联系又有区别。从总 体上说,资金来源的多样性决定融资方式的多样性。本文侧重于从资金来源的 角度来界定融资方式的种类和选择。 上市公司的融资方式一般划分为内源融资和外源融资。市场经济条件下, 企业融资方式总的来说有两种,即内源融资(Intemal finanee)和外源融资 (E xtemal finance),这种划分是由美国经济学家格利和爱德华 S.肖提出来的, 他们认为,内源融资是指投资者利用自己的储蓄作为投资资金:外源融资是指 投资者利用他人的储蓄作为投资资金。 从企业的

27、角度分析,内源融资包括留存收益和折旧融资,其中的留存收益 是指企业当年税后利润进行股利分配后留归企业用于扩大投资、增强竞争力的 那部分税后利润。留存收益的高低取决于企业的盈利能力及其股利分配政策 (尤其是现金股利分配政策),由于我国公司的盈利能力普遍偏低,内源融资 3 家电零售行业融资方式研究基于国美电器的案例研究 比例相对较低。外源融资包括股权融资与债权融资。股权融资是企业筹集权益 资金的重要方式,我国上市公司主要通过发行新股或实施配股实现股权融资。 债权融资是企业从债权人那里取得资本,分为长期负债融资(主要包括银行长 期借款和发行企业债券)与短期负债融资,债权融资也是企业外部融资的重要 内

28、容。 企业资金来源,融资方式与融资结构的关系如图2一1所示: 图2一1企业资金来源,融资方式与融资结构的关系 关于企业资本结构概念的界定,根据对短期负债的认识不同分为广义与狭 义两种。狭义资本结构指长期负债与所有者权益的关系,广义资本结构概念则 系统的反映了总负债与总资产、总负债与总权益、不同债务之间、不同权益之 间的相互关系。从资本结构研究中对概念的实际应用来看,研究人员往往并不 严格区分资本结构的概念差异,而是根据研究目的的需要灵活运用资本结构概 念。基于研究需要,本文使用了广义的资本结构概念。 企业融资方式与资本结构之间紧密关联。企业融资是一个动态过程,企业 资本结构是企业融资行为的静态

29、反映,不同的融资方式必然导致不同的资本结 构。二者相互影响,互为因果。企业的融资方式决定企业的资本结构,而既定 的资本结构又反映了企业相关利益者的权利义务关系,决定公司治理结构,并 最终影响企业融资方式。 第二部分文献综述 1.8、投资性房地产的概念及理论研究 2.1 投资性房地产的概念和类型2.1 投资性房地产的概念和类型 2.1.1 投资性房地产2.1.1 投资性房地产 我们所讨论的投资性房地产是指用于投资目的而非自住的房地产,可以是 新建成的房地产,也可以是二手房,通常通过转售或者出租来获得增值利益或 稳定的经常性收入,它和我国新会计准则所定义的投资性房地产有所不同。根 据新会计准则,投

30、资性房地产是指为赚取租金或资本增值,或两者兼有而持有 的房地产,包括已出租的土地使用权、持有并准备增值后转让的土地使用权和 已出租的建筑物 4 。和新会计准则定义的投资性房地产相比较,本文的投资性房 地产具有以下特征: (1)从主体来看,新会计准则定义的投资性房地产的主体是企业,而本文 讨论的投资性房地产的主体不仅包括企业(房地产企业、保险公司、信托投资 公司及其他企事业单位),还包括个人、集体及各种基金会。 (2)从对象上来看,新会计准则定义的投资性房地产包括已出租的土地使 用权、持有并准备增值后转让的土地使用权和已出租的建筑物,而本文所讨论 的投资性房地产不包括无形资产,只包括建筑物,但建

31、筑物的范围要广,包括 一切用于增值保值目的的房地产,不仅包括已出租的建筑物,还包括已建成未 出租的建筑物。 (3)除了具备房地产的所有特征外,本文讨论的投资性房地产主要用于出 租,所以回收期比较长,因此不确定性因素的影响也就越大,投资者的风险就 很大。 1.9、科学概念变化的选择模型 1、生物学意义上的选择模型 在生物进化中,进化包含了两个过程,即突变和选择,l亩突变和选择又可以 引发第二个阶段的进程,也就是进化。传统的生物进化包含了几个实体:基因, 有机体和物种。物种(speeies),简称”种”,它是生物分类学研究的基本单位,是 指一群可以交配并繁衍后代的个体,这种繁衍只能够发生在同种之间

32、,不同种类 之间物种即使可以交配也无法繁衍。J.雷(John Ray)就明确提出以”杂交不育” 作为区分物种的标准。有机体(o rganisms)是具有生命的个体的统称,包括动物 和植物,而人类就是最高等、最复杂的有机体。基因(genes)是遗传的物质基础, 它可以通过复制将遗传信息传递给下一代,使后代能够出现与亲代相似的性状。 道金斯(Rich盯d DawkinS)在其自私的基因中认为只有基因才是进化的单位。 这是由于基因本身拥有两个特征,第一,基因能够忠实地复制自己来保持生物的 基本特征;第二,基因能够”突变”,有害的基因突变会导致疾病,l(lJ非致病的突 变可以提供自然选择的原始材料,使

33、产毛物在自然选择中选择出最适合自然的个体, 也就是”物竞天择,适者生存”。 虽然胡尔运用生物学的方法来探究科学发展的过程,但他亦认为草闪、有机 体、物种等传统的实体难以良好地运用于科学选择机制。像基因、细胞、器官、 有机体等特定的生物学概念可能会将科学选择变得摇摆不定,并_特定的科学选 择并不一定要经过”基因”的层而。同时,这些在生物学领域对这些实体的认识 也尚有分歧,又如何能再将它们引入科学选择机制呢?例如,华因选择论者认为 所有的选择最终都可以归结为基因的选择,他们认为选择的l准一单位是基因;而 有机体选择论者则认为有机体是选择最重要的核心。胡尔认为,这些概念或实体 “没有持续地在生物进化

34、中发挥作用,没有涉及免疫反应及概念变化,所以我们 孟要更一般的单元,这种一单兀是依据它足以一般性地运用卜各种选择过程来定义 的。”、, 假如概念的变化可以看作是一个选择过程,我们将需要更一般性的术语,当 O夕oav,d Hu一l,Sciene。anJ seleel;o。.eambridge:eamb八dgc university Press,2001,p一09 山东大学硕士学位论文 然这些术语在生物学的背景下也是可以使用的。为了减少概念上可能带来的困扰, 胡尔提出了另外二种科学实体来取代传统的生物学概念,即复制者、相互作用者 和宗系。胡尔随后对这三种实体进行了定义上的阐释。 复制者(rePI

35、icator),是一种经历了连续不断的复制过程并在很大程度上仍保持其结构 完整无损的实体。 相互作用者(1 nteractor),是一种作为具有聚合力的整体并与其环境发生相互作用的实 体,且这种相互作用造成了有所差异的复制。 宗系(1 ineage),作为一种复制的结果,它是一种无限期地以相同或变异的状态持续下 去的实体。 在提出这二种实体的基础上,胡尔确立了他的选择概念。首先,胡尔一肯定选 择是一个过程,其次,胡尔认为在这个过程中,”相互作用者有差别的灭绝和增殖 促成了复制者无差别的持续过程。” 那么,在这个选择过程中,二种实体是如何发挥作用的呢?作为实体的复制 者必须要具有结构,并且在复制

36、的序列中传递这个结构。如果基因能够作为一个 模板来进行复制,在复制完成之后,倘若这些复制品不能再继续产生其它新的复 制品的话,那么墓因并不能发挥复制者的功能。站在人类的角度审视,种群看起 来似乎并不具有结构,即便如此,群体生物学家还是提出”种群结构”的概念, 它的内在含义是指在生命周期的任何阶段属于这一种群有机体的有序结合,但这 种结合尤其是要远离随机交配,因为随机交配会导致交配过程中两种基因型的有 序结合。因此,假如种群在对其连续的复制过程中可以传递这种结构的话,那么 就发挥了复制者的功能。 作为另一实体的相互作用者必须要通过有差别的复制序列(即相关的复制者) 的方式与它们所处的环境相互作用

37、。有机体是范式性的相互作用者,因为它们可 以作为连贯的整体与所处的环境相互作用,这些相互作用的结果就会影响复制序 列,按照这样的方式某些结构就会变得更加普遍,而另一些则会逐渐消失。 胡尔认为,唯一可以看作宗系的实体是由复制者的序列形成的。因而从用法 David Hull,science asa尸roeess.ehieago:The university ofehieago press,1988,P408409.关于胡尔三个科 学实体概念的翻译,笔者参照了王善博老师对之的翻译。 David Hull,及le,eea了ap八cess.ehieago:The university ofChicago

38、 Press,一988,P4os一09. 参见RE.Miehod,TheTheo甲ofKin se一ection ,in月。n,az尸evie、of&oh吸护anISyste用arie,1982(13), P23一55. 山东大学硕士学位论文 上讲,”宗系”是一个宗谱的概念,是通过复制而形成的历史性的实体。当复制和 相互作用之间相互影响促使宗系经由时间而变化时,最终的结果就是经过选择的 进化。 2、科学中的概念选择模型 当传统的生物学概念无法适用于科学选择机制下的概念选择模型时,胡尔引 入了新的更具一般意义的概念,当然这些概念仍可适用于生物学的背景下。与生 物进化不同,概念的变化不必再依赖于D

39、NA,也不必因为寻找交配对象导而发生 竞争。胡尔直言:”我的概念应用于概念进化,尤其是科学中的概念选择而言是充 分的、一般性的。” 概念变化中的复制者,尤其是科学变化中的复制者当然不是基因了,那么是 什么在科学中发挥了复制者的功能?胡尔认为,科学中的复制者就是科学基本内 容的一些要素,即”关于科学目标的信念,关于实现这些目标和可能解决相关问 题所要采取的合适的方式、表述的方式、搜集的数据报告等等”,它们是能够在 科学的复制序列中进行传递的实体,而复制者传输的主要媒介包括书籍、杂志、 计算机,也包括大脑。复制者可以在它们的结构中传递信息,但概念的复制者却 无法与自然界直接发生作用,相反,它们需要

40、通过科学家间接地取得联系,因而 科学家或科学研究团体便是概念选择模型中的相互作用者。”科学家是注意到问 题、思考这些问题的可能解决方案并试图解决这些方案的一些人。他们是科学变 化中首要的相互作用者。”,因此,在概念变化中,科学家发挥着传输媒介的作用。 在概念复制的过程中,信息要通过相互作用者从一个媒介传递到另一个媒介, 这样,复制的内容才可以源源不断地存在下去。但是,有很多概念的媒介,它们 的生命是有限的,甚至有一些非常短暂。例如,信仰持续的时间非常久远,但是 储存这种信仰的人类大脑却不是永恒的,因为人类会生老病死。假如一种科学信 念要生存下来的话,它就必须要一代一代地被复制下来。这导致的结果

41、是,一些 复制的科学内容能够保留下来,一些则湮没在历史的洪流之中。因此,科学理论、 科学信念要想完善地保存下来,就必须要找到具有持久性的媒介。书籍和杂志是 David Hull,Science andselec oavid Hull,Scienee andselee oavid Hul一,Science andselee 110刀.Cambridge: tion.Cambridge: rion.Cambridge: Cambndge University Press,2001,PI 16- Cambridge University Press,2001,Pl 16- Cambridge Uni

42、versity Press,2001,PI 16. 山东大学硕士学位论文 很好的选择。这些科学内容是如何进行概念复制的呢?胡尔认为有两种方式。第 一种是指,这些科学内容进入到复制序列后并被保存起来,直到有一天被其他科 学家再次发现,并传播到新的系列中。第二种方法则指,科学内容就像隔代遗传 的基因那样在未被注意的情况下被传播下来,直到它们再次发生作用时人们才再 次注意到。由此可以看出,概念的复制是信息从一种媒介传送到另一种媒介的过 程,其中的一些媒介发挥着相互作用者的功能。因而”没有科学家,就没有概念 性的复制者被检验,而检验对科学来说是至关重要的。 复制者的产生、重组 和检验是由在与相关部分的

43、自然界相互作用下的科学家来完成的。”个体科学家 是科学变化的作用者。 由于宗系是依靠复制者的序列形成的,是通过复制而形成的历史性的实体。 复制者与各白的代系联系在一起,而每一代都能产生出一系列经历选择的相互作 用者,而选择的结果便是宗系的形成。因此,当复制者的宗系和相互作用者的宗 系彼此影响,不断发生作用时,最终的结果就是经过选择的科学进步。 正是因为传统的生物学概念无法适用于科学选择机制下概念选择的模型,胡 尔才引入了新的更一般意义上、但仍适用于生物学的背景之下的概念,那么生物 进化和概念变化之间有什么区别呢?这种区别大致可以分为两种。第一,在生物 进化中,基因可以创造基因。在大多数原始环境

44、中,基因很可能是唯一的相互作 用者。尽管如此,基因能够产生包含着更多基因的实体,这些实体又可以与它们 周围的环境进行相互作用并进一步产生复制。概念的复制者则不同,它们无法只 依赖自己就能产生和自身相同的副本,相反,它们只有通过最重要的作用者,即 个体科学家才能够完成这一使命。因此可以断定,科学家是在复制和相互作用过 程中最重要和最主要的作用者。第二,生物进化和概念变化的另一个区别在于生 物进化并不一定就是进步的,而概念变化在特定的领域中能够透彻地展现出进步 的每一幅图景。按照达尔文的理论,自然选择只能使物种适应当地的环境,而局 部的适应不可能产生全面的进步。例如最典型的”寄生”现象,寄生虫的结

45、构比 其祖先显然还要简单,这只是因为它要在长期的生存中获得对环境的适应。因此, 寄生是适应的,却不是进化的。 在自然选择中,物种一旦从祖先的宗谱中独立出来,就定型了,异种之间即 David Hul一,science anjselect勿n.eambridge:eamb叔dgeuniversityPress,2001,pll6. 山东大学硕士学位论文 使交配也无法繁衍。而概念发展在人类尝试努力的特定领域,尤其是在科学领域 中常常是能够取得巨大进步的。科学理论之间可以相互交流,科学家可以彼此引 证,而交流恰恰促进了科学的发展。自然选择是对环境的适应,而概念能够通过 人类主动和有目的的设计获得进步。

46、当然,科学的进步有时也是机会的偶然,科 学家面临的问题有时并不是他们有意要解决的难题。这里用胡尔的论述加以总结 就是:”概念的进化,尤其是在科学中,是局部和整体的进步,这并不简单地是因 为科学家是有意识的作用者,也并不简单地是因为他们努力设法达到局部和整体 的目标,而是由于这些目标存在的缘故。”趁 1.10、选择的概念阐述 1.2.1 选择的含义1.2.1 选择的含义 选择有挑选、选取的意思,辞海中的解释是从多种备选对象中进行挑选与 确定。个体首先要将所有的对象聚集起来,个体将所有的被选对象聚集起来之后, 基于自我的总和特性,用过去形成的一贯的价值视角,选择新的对象。被选对象 在某种意义上说很

47、多方面的性质是相互排斥的,这种聚集了被选对象的个体也就 背负了很多的矛盾。 在哲学意义中选择是一种发自自我的主动行为,也是自我对对象的主动态 度。 选择的第一属性:选择就是对同一指向的不同对象作出抉择。 选择的第二属性:选择就是自我在对象关系中置于主动的地位。 2、相关背景2.1、研究背景与意义.1.1 研究背景 股权再融资在近十几年来发展十分迅速发展,通过整理国泰安数据库资料可知, 2009-2013 年我国 A 股上市公司通过首次公开发行股票筹集到的资金总额达到 10557.17 亿元,通过股权再融资实际筹集到的资金总额为 12827.15 亿元,显而易见的是为了筹集 资金越来越多的公司会

48、选择股权再融资这样的方式。股权再融资方式主要分为两种,一 种是通过配股的方式进行股权再融资,另外一种则是通过增发股票进行股权再融资,所 以哪些因素会影响选择这两种股权再融资方式成为近年来不断研究的热点。 我国证券市场兴起时间较晚,1998 年之前我国股权再融资方式只有配股,经过一段 时间之后,增发才开始在我国出现。2003 年出现了中国重汽增发以及在 2005 年出现了 宝钢增发是增发的少数案例。直到 2006 年增发引起企业管理者重视。2013 年我国所有 行业通过增发方式筹集资金总额达到 1685.52 亿元,通过配股方式筹集资金总额达到 462.10 亿元。面对这种情况,我国学者大部分研

49、究的是股权再融资之后的绩效,即通过 股权再融资对企业经济效益的影响,这属于事后效应。由于缺少对于事前选择的分析, 本文重点关注事前效应,通过实证分析可能影响选择的因素,再结合自身实际情况合理 选择有利于公司本身长远发展的股权再融资方式。 我国是人口大国,制造业的健康迅速发展可以缓解就业压力,有利于社会稳定、国 民经济的正常运行。近几年中国制造业发展面临困境,产业结构亟待调整和升级压力日 益突出。2015 年李克强总理在政府工作报告中提到,制造业是我们的优势产业,要推动 产业结构迈向中高端,实施”中国制造 2025”,坚持有保有压,化解过剩产能,支持企 业兼并重组,促进工业化和信息化深度融合,为

50、我国逐步迈向制造强国夯实基础,强大 的资金需求是各个公司面临的第一关。2013 年我国所有行业整体股权再融资筹集金额达 到 2147.61 亿元,其中制造业筹集金额达到 1904.83 亿元,占全行业的比重为 88.71%, 由此可见制造业需要筹集到的资金规模之大。所以本文针对制造业股权再融资方式影响 因素进行探讨。 1 表 1.1 2009-2013 年制造业上市公司股权再融资金额占全行业比例 单位:亿元 年份 制造业 全行业 比例 2009 337.83 1607.18 21.02% 2010 1071.874001.60 26.79% 2011 1873.71 2225.14 84.21

51、% 2012 2008.10 2845.78 70.56% 2013 1904.83 2147.61 88.70% 资料来源:根据国泰安金融信息数据库以及巨潮资讯网的资料进行整理 由表1.1我们清醒认识到2009-2013年我国公司进行股权再融资筹集金额越来越多, 整体行业来看我国股权再融资规模已从2009年1607.18亿元稳步上升至2013年2147.61 亿元。虽然整体有波动涨幅,这与当年对股权再融资监管政策的宽松程度密切相关,但 是整体筹集资金规模是很大的。从以上数据我们可以清楚的看到股权再融资规模不断扩 大,融资金额不断增多,这些充分说明了越来越多的企业会选择股权再融资的方式来获 得

52、强有力的资金支持。2011 年全行业股权再融资金额明显下降,这与严格控制股权再融 资的条件,加强市场监管的背景密不可分。2011-2012 年股权再融资规模稳重有升,可 见进行股权再融资仍受到关注,所以我们进行影响股权再融资影响因素的分析显得尤为 重要,旨在为上市公司提供参考。制造业在整个行业中通过股权再融资筹集资金的规模 占有相当大的比例,制造业的健康迅速发展可以缓解就业压力,有利于国民经济的正常 运行。所以本文单独将制造业作为研究样本,希望通过分析,可以为需要进行股权再融 资的公司提供有意义的参考。 2.2、研究背景及问题的提出切相关,其医疗保险方式选择的多样性和适 合性越来越受到关注和重

53、视。改革开放以来,随着工业化与城市化进程的逐步加 快,越来越多的农村劳动力脱离土地、走出农村,走进城市。在现行的制度中, 他们在非农产业就业并保持着农民身份,成为我们所熟知的农民工。伴随着经济 的发展,农民工事实上已成为一个不容忽视的、规模巨大的特殊社会群体,成为 促进经济社会发展的重要力量1。20 世纪 90 年代以来,中国每年大约有 5000 万 -8000 万农村劳动力自发进城寻找就业机会,成为农民工,并已逐渐取代城市居民 成为产业工人的主角。目前,我国每 3 个产业工人中,就有 2 个来自农村,到 2009 年 11 月底,全国外出就业的农民工已经达到了 1.52 亿人。低成本的城市农

54、民工的 出现和存在,使得以劳动密集型产业为主的中国经济始终保持着较强的国际竞争 力。农民工来自农村,居住在城市,突破了传统的地缘、血缘、业缘关系,有更 大的活动范围、地域空间,有着更强的号召力合组织能力,因此,规模巨大的农 民工是影响社会稳定的一个重要因素。 国际劳工组织宣言称:”没有社会的安定,就没有社会的发展:而没有社会保 障,就没有社会的安定。”2社会保障作为保障人的基本生存权利、平衡社会差距、 促进社会公平、维护社会稳定的重要工具,在经济社会发展中担负着越来越重要 的作用。而作为最基础的医疗社会保险,其在保障社会发展的作用显得尤为重要, 随着我国经济社会的发展,我国的医疗社会保险取得了

55、长足进步,但在城乡二元 经济社会结构的主导下,由二元经济社会结构所决定的医疗社会保险必然是而且 只能是二元的。长期以来,我国的二元医疗社会保险制度的特点就是:以户籍为 确认标准,以城市职工,特别是国有企业职工医疗保险为核心,而占人口绝大多 数的农村医疗社会保险却在整体社会医疗保险体系中始终处于极其次要的地位。 这种城乡分割、依照户籍身份来享有的社会医疗保险也继续延伸到农民工的社会 医疗保险中:农民工在城市就业,从事工业生产,面临着和城市居民同样的医疗 风险,却很难获得公平的社会医疗保险的保护,他们在遭遇疾病袭击时,往往处 于生活窘迫、难以维持基本的生活水平的境地。无论是在职业的选择方面还是在

56、工资水平方面,农民工都受到了不公平的待遇。而在社会医疗保险方面,农民工 同样受到不公正的待遇3。 随着社会的发展和进步,农民工需求的变化,这一群体希望得到相应的社会 医疗保险正在成为越来越多的农民工的共同追求。2006 年,中央发表了国务院 2 关于解决农民工问题的若干意见,4其中提出维护农民工权益是要解决的突出问 题;要抓紧解决农民工大病医疗保障问题:根据当地实际合理确定缴费率,完善 医疗保险结算方式,有条件的将稳定就业的农民工纳入城镇医疗保险,也可自愿 参加原籍的新型农村合作医疗。2006 年 5 月,中央又发了关于开展农民工参加 医疗保险专项扩面行动的通知,提出以解决农民工大病医疗保障为

57、重点,积极将 农民工纳入医疗保险的制度范围;切实做好农民工参加医疗保险的管理和服务工 作5。 由于存在城镇和农村二元制度,以及城镇是以工业化生产为主,而乡村是以 传统农业生产为主,城乡经济发展不平衡,我国仅在城镇职工中实行社会统筹和 个人账户相结合的城镇职工基本医疗保险制度,而在经济发展水平较低的广大农 村只建立以大病统筹为主的新型农村合作医疗制度。 在实际的操作过程中,农民工既不同于城镇居民,又有别于农村农民,他们 参加城镇职工基本医疗保险有许多的制约因素;而由于他们与用人单位有劳动关 系,参加农村合作医疗与其务工现状相悖,由此产生了农民工的社会医疗保险参 保方式问题6。虽然有的省市开展了农

58、民工大病医疗保险,但与农民工的现实需求 仍然有差距,如何解决农民工医疗保险参保方式的选择困难成为日益关注的问题 。 2.3、接入方式选择的背景 湖南省农电通信网的接入不同于公网上接入网的概念。接入在这里指把农电 网各变电站、独立供电所、营业所、城区营业站等接入到湖南农电通信网中,实 现信息节点的接入,保证管理信息系统及生产调度系统信息的及时流通。 主干网的建设目前己经超前于接入网的建设,现在迫切需要找到合适的接入 方式以满足电力系统对通信业务的需要。 2.4、研究背景与意义设施不断完善,运输装备逐步升级,给公路运输市场的快 速发展创造了有利条件,也使公路客货运输的平均运距不断延长。目前,我国公

59、路运输 行业正在经历一个快速发展的阶段,也将为国民经济运行及增长贡献越来越多的价值与 作用。 在”十二五”规划期间,中国交通运输部于 2011 年 5 月 26 日正式发布了交通运输 “十二五(2011 年-2015 年)”发展规划,提出未来五年交通运输发展规划总体目标 未来五年,中国国家高速公路网将基本建成,高速公路总里程达到 10.8 万公里,届时将 覆盖 90%以上的 20 万以上城镇人口城市。根据未来五年交通运输发展规划的总体目标, 至 2015 年底,我国将初步建成便捷、安全、经济、高效的综合运输体系,基本满足国 民经济和社会发展的需要。公路、铁路、航空的基本设施网络建设趋于完善,水陆空形 成的立体交叉结构更加合理,交通运输供给能力明显增强。运输设施进一步完善,运输 组织不断优化,运输效率和服务水平得到明显的提升。公路交通方面,全面完善公路网 规划,推进国家公路网规划建设,形成层次清晰、功能完善、权责分明的干线公路网络 系统。重点建设国家高速公路,实施国省道改造,继续推进农村公路建设。公路网规