太原重工调研报告

1太原重工调研报告一、公司概述太原重工股份有限公司是1998年5月1日经太重集团有限公司，大同齿轮厂和山西省经贸资产经营有限责任公司共同发起设立的股份公司。其中太原重型机械集团有限公司以其所属的精密锻造分公司、油膜轴承分公司、起重煤气设备部、轧钢锻压设备部的经营性资产及相应负债；大同齿轮厂以其所属的重型汽车变速箱分厂、发动机齿轮分厂、锻造分厂、热处理分厂的经营性资产及相应负债；山西省经贸资产经营有限责任公司以其对太重集团有限公司和大同齿轮厂的债权以贷改投方式转作投资。三家发起人所有净资产按65折价入股，分别持有11287614万股、3143881万股、780万股。1998年向社会公众公开发行A股8000万股，并在上海证券交易所上市流通。目前，太原重工能够生产起重设备、挖掘设备、轧钢设备、锻压设备、火车轮轴、油膜轴承以及重型汽车变数箱等一系列产品，其中相当一部分产品的技术水平达到国际先进。公司还具备生产清洁型焦炉、航天发射装置以及舞台设置的能力。股本结构单位万股总股本37217100太原重机集团16931国有法人股455大同齿轮集团4715国有法人股1267流通股144003869二、行业背景及公司地位（一）未来几年我国工程机械行业将进入快速发展期工程机械制造属于国民经济的基础性行业，能够为能源、交通、冶金、建筑、水利等建设提供基础性的设施。工程机械行业的发展与国民经济的景气循环密切相关，一般情况下，工程机械的需求量占整个工程投资总额的5至8。2回顾近十年来我国工程机械行业走过的轨迹，周期性特征十分明显。其中，1991年至1993年为繁荣阶段；1994年至1996年为萧条阶段；1997年至1999年为复苏阶段；而从2000年至今，众多积极因素促进工程机械行业进入了另一个景气周期，再次进入繁荣阶段。对于工程机械产品的需求将主要来自于以下几个领域（1）水利工程对工程机械的需求增长。一般水利工程对工程机械的需求占总投资的6。未来几年，全国七大水系的综合治理、总投资达1800亿元的三峡工程以及南水北调工程将需要大量工程机械。（2）交通运输业的快速发展，为工程机械行业带来了发展机遇。在我国”十五”规划中，交通运输将完成五大跨海工程以及“五纵七横”国家干线等一批重大工程。有关研究表明，工程机械占铁路建设总投资的8，道路及铁路建设的发展，必将带动对工程机械需求的增长。（3）西气东输、西电东送、上海世博会以及北京奥运会等项目的建设将成为刺激工程机械行业的中长期有利因素。（4）工程机械投入一般占道路建设总投入的7，建筑类工程机械的需求一般占房地产建设投资的810。我国城镇化建设需要大量的挖掘机、装载机、泵车、塔吊等工程机械。同时我国加强农业基础设施建设、煤炭、冶金、电力等行业的规模扩建和技术改造也需要大量工程机械产品。（二）公司在重型机械行业的地位公司是国内机械行业科技实力最强的龙头企业之一。目前在大型起重机、大型挖掘设备制造、大型炼焦设备、航天发射装置、大型轧机油膜轴承、矫直机、液压件等产品方面为国内最大的生产基地，也是国内唯一的火车轮对生产基地。在国内重型机械行业，公司的竞争优势相当突出，其主营产品起重机、轧钢设备、火车轴、汽车变速箱为我国基础工业，特别是为国家重点建设工程提供了大数量、多品种的重型机械产品，其中有相当一部分达到了国内领先水平和国际同类产品的先进水平。公司也是中国最大的大型轧机油膜轴承生产基地，其市场占有率稳步提高，国内市场占有率超过70以上。公司是目前国内唯一能够独立开发、成套设计制造当今世界最具代表性的各类现代大型轧机油膜轴承的高新技术企业，是当今我国油膜轴承制造行业中集研制开发、设计制造、销售、咨询、服务为一体的专业化企业，其产品完全可以与国际油膜轴承同行最先进水平媲美。作为机械装备制造行业的龙头企业，公司在行业内占据高的市场份额，具3有一定的垄断优势。近年来，公司在西气东输、西部大开发、三峡建设以及大型钢铁企业技改等工程项目中大显身手，比如，公司成功地为三峡工程设计制造出世界上最大的1200吨桥式起重机和大型门式起重机，为西气东输工程制造出达到世界先进水平的螺旋焊管机组，显示出世界领先的技术实力。三、公司竞争优势分析（一）在国内重大基础设施建设中有不可替代的作用太原重工在重型机械行业的龙头地位，决定了其在国内重大基础设施建设中的不可替代性。公司生产的大型冶金起重机占国内市场的85；矿用挖掘机占90；航天发射装置占85；火车轴占60。公司先后为上海宝钢、武钢、鞍钢、马钢、韶钢等钢铁企业的技术改造提供设备；为三峡工程制造出单钩起重量世界最大的1200吨桥式起重机；为西气东输工程制造出达到世界先进水平的螺旋焊管机组。公司是我国重要的国防重点建设工程设备生产商，其中酒泉、西昌、太原等三个卫星发射中心使用的绝大部分卫星发射塔架都是由该公司生产提供，为中国第一颗人造地球卫星“东方红”号、具有划时代意义的一箭双星、“神舟五”号载人飞船做出了巨大贡献。今年，太原重工凭借先进的起重机制造技术和良好的供货信誉，拿到了鞍钢2150工程炼钢、连铸部分制造价值17亿元的起重机等一批重大项目合同。（二）广泛的国际合作太原重工是中国重型机械行业第一家引进国外先进技术、合作生产的企业。与美国的摩根、哈尼斯菲格，德国的德马格、克鲁伯，日本的三菱、小松等制造商有广泛的合作。比如与德马格公司合作生产出140连轧管机组、CC600CC2000履带式起重机、H121液压挖掘机、170无缝钢管热轧线成套设备；与德国克虏伯公司合作制造斗轮挖掘机；与日本株式会社小松制作所合作制造1830MM开卷落料堆垛自动生产线大型成套设备；与美国哈尼斯菲格公司合作生产出PH2300XP、2800XPB矿用挖掘。显而易见，与国际著名生产商的技术合作，极大地推进了太原重工的技术进步，提高了企业综合竞争力。（三）在重型机械方面的技术优势公司设有国家级研究中心，重型机械方面的研发和生产能力在我国乃至世界都具有相当的竞争力。近年来，太原重工在许多方面都取得了重大的突破，4据公司网站统计数据，公司累计获得各种奖项126项，其中国家发明奖2项，国家科技进步奖10项，部省级科技进步奖94项，获国家发明专利12项，实用新型专利11项，开发设计的主机产品有3项获得国家优质产品金奖。四、公司经营状况分析一公司盈利能力分析近年来，我国经济市场化程度日益完善，为企业提供了充分的产品价格确定权利，处于垄断行业的企业可以充分利用定价权来取得巨额利润，而处于完全竞争行业的企业利润来源于市场份额，会为了争取市场而采取低价策略。对重型机械制造行业而言，由于国内电力等基础工业和冶金、汽车等产品制造类企业已进入持续、稳定增长的阶段，对于重型机械的需求不会出现爆发性的增长，重型机械行业制造能力总体过剩，加之国外厂商及其同类产品的冲击，国内市场的竞争空前激烈。重型机械产品的市场价格不断走低，但与之相对应的是原材料钢材、配套件、能源等的价格持续上升，公司的盈利空间受到双重挤压，利润额连年下降。由表一可见，公司近年盈利能力在不断下降。表一太原重工主要盈利指标变动情况单位万元2003年2002年2001年2000年1999年主营业务收入10056358164200665110454378254256167主营业务利润855205141973611082999245621042410利润总额763596184369281636514124827413净利润790061106950205257523709703270每股收益（元）021003006014020（二）公司主要产品经营状况由表二可以看出，尽管公司能够生产起重设备、挖掘设备、轧钢设备、锻压设备、火车轮轴、油膜轴承以及重型汽车变速箱等一系列产品，而且相当一部分产品的生产技术达到国际先进水平。但是，从占主营业务收入的比重看，只有汽车变速箱、起重机、轧锻设备以及火车轮轴在10以上。油膜轴承的毛5利润率虽然比较高，但生产规模一直比较稳定，占主营业务收入的比重维持在56左右；汽车变速箱占主营业务收入比重和毛利润率都呈明显的下降态势；轧锻设备的毛利润率稳定性差，2001年为3，2002年达到15，而2003年毛利率出现负值，但其在公司主营收入中的所占比例基本稳定在15左右，对公司每年全年盈利的影响较大；火车轮的生产基本呈亏损状态。表二主要产品盈利情况一览单位万元2001年2002年2003年收入占主营业务比重毛利润率收入占主营业务比重毛利润率收入占主营业务比重毛利润率汽车变速箱20461830763000144589177128951061896405起重机1440112165120022644927741789314623128596轧锻设备100454151030012806115691529159271583332火车轴77051115814006908846122374007361581油膜轴承400446023400501396143468582575793735火车轮5319880012005458566922007139171131合计931273967696数据来源公司年报（三）公司积极谋求新的发展近年来，公司在确保重型机械制造的龙头地位的基础上，积极寻求新的盈利点。出资1600万元参股投资的高分子量聚丙酰胺项目，在工业废水处理、石油勘探领域被广泛应用，同时公司进行的劣种煤气成套设备技术改造项目依托清华大学的研究成果，填补了国内空白，有广阔的市场前景广阔。2003年三季度，太原重工发布公告称，公司拟与德国KFT合资设立太原重工凯福特起重机有限公司。凯福特公司注册资本人民币10000万元，太原重工使用公司自有资金出资7500万元，占凯福特公司注册资本的75；KFT公司以相关专有技术作价2000万元、现金500万元，共计2500万元出资，占凯福特公司注册资本的25。主要生产和销售电动葫芦及各种类型的单、双梁起重机等产品。所有这些都表明在市场竞争激烈，重型机械产品盈利能力下降的大前提下，公司充分运用自己的生产、科研和技术优势，积极谋求新的发展机会。6四公司当前面临的问题近年来，公司面临钢铁、配套件和电力价格上涨的影响，制造成本不断升高。虽然近期钢铁价格有所回落,但对公司起重机械、轧锻设备的利润挤压仍然相当严重。公司产品下游需求旺盛，但由于受产能约束,生产规模无法迅速扩展并导致订单流失。总体上，重型机械制造行业对设备配置和生产技术有相当高的要求，进入壁垒较高。每年国家的一些重大项目均与太原重工有关，但是，由于大多数属于单件小批量，需求不能成规模，而且主要产品的市场需求情况不够均衡，对于公司规模扩张也存在