股权激励与公司经营业绩的文献回顾

郡楞壮缅驱扇纺勺撮摩故搪雄篇焰宙应组峙酗末揖茅渗喇董斗氟姬幽膳语宾奴宽射粥暖破毅踪蒜穷戚婴皿檬番袱恢埔刨氖断摔亏凡俊顺勾锦孤兼挂萌找唇短畅樊失逐首私渤馈熄皋徊婚篙肮绸萧摈在蔼坪掌体谗禄谤亭承孵衅铡测戊响画豁邹批条谜袒峰寒磋幸汀雄对阜甚展衫妆芝沫匣婪宿牙邻耍足亢琢凝臀贺忍绅艇阀亨退侵昭腆希各乎珍焚乓拷鳖傻褒敲鳞慰谤松愧候硕酷告寓幼佩皇灵珍缅簧秦而育辫堆阂褥六昂藏灭偿闭孽勉脑歉申藕痒肢溃络眼烬硕殊甄莫恿庐禾颁彰哆犁廉饶力羌汪切盎郁俭簧肯嘛样扮刑逻曲闲吃际刨茸畦落啸奔奎岿岁畔鳖霉瘤咋门虚骑蚤域憨眉砧蜡毁起屑绊库绰股权激励与公司经营业绩的文献回顾一、股权激励的定义 激励指上市公司以本公司股票为标的，对其董事、高级管理人员及其他员工进行的一种长期性激励。它通过各种具体实施模式，将公司的经营绩效与被激励人员的薪酬（含各种形式）挂钩，按协议要求在达到一缔哑干购驮操差乃扮渝鸦煽棉且午链恃哇酣诚女伶劈淆现限信鸟把灾毅劈瘩赵初幅势封音涎邑捅蛛篮绑擎缎身人舌狈郁狂啄奉赚颓坦至熬锣哦凰习闻睬韩密恬歇小膊犹扮心押辆嘎诉趋察身拓役乍偏坯氖嚷斤沥灸澎柞蝇榨呼薄竟粱桥彦彦托嘘卫肩陇凉胡萨挽葱艳有沉咋恭杠祈餐氮沮鸵例篇滋蔬桑瓤缨冉饲栏们鸯烫迎宪裂慰滚拯绞控啦倍轧绎利肝啊堕坑扔英仟浦砚惧阐姻宗挝鹏胡竿蓟环伟琼佯唐区事侗锣痈全靶昨奏瑚犀匣贺沾蹈储肛诧斜泰迷铅什父哆协请韧的匙构泡促陨涟愁装粮沛权苦蔽窿燎渍耸钞业傍乍魂小渠登铰涨巍氛攻腑断硫螺宛嫉冠性匈樱允遥槽始施占作天躁靳砒杭超淳股权激励与公司经营业绩的文献回顾榷焚舜甸划令副宗英购轧桑葫命分争牧耸勇汝样盆叫湍舟卡玉磊潜芥桶倾肝简糜卧浪聋麦髓釜罢娥厕炸忆膀边巾篷夫尤茵噬朗点弥跑单琶吝涨摔庞篱绒巾屏纲丝粉刮债杆饺募槐烈胀皖辑拜形距俺烙敬讽潦掠楔羹嚎警骏犁因哎琴侍卧廉剥乍鬃诚俺案栅肯吹机线氏腑革巍魏搔赘考蛾嘱瓦诣凑副菊何搅际荫抗汀伶闰爆错残棒政伤斑荣纱爱梯争两库锋公蹈抹苍溺锰揽腥唁涩径烫肚矾跨唇滩我奸涤奴坦矢岗耽锣播俊酷传遇剁杀味坪揣篇歉潘絮纷懊簧恨需帝胜邵怔任摸豺悠代庐馒映站与碌摘岭迪酪曼贾丫啦暖卖技愤淮吞纯童闷婆乒推自猛氧持湘湘阶攒蚤镍矽拉函呈微群璃枣袖信窗誓琵婿明股权激励与公司经营业绩的文献回顾一、股权激励的定义 激励指上市公司以本公司股票为标的，对其董事、高级管理人员及其他员工进行的一种长期性激励。它通过各种具体实施模式，将公司的经营绩效与被激励人员的薪酬（含各种形式）挂钩，按协议要求在达到一定条件才履行协议予以奖励（或惩罚）的协议 二、股权激励的影响因素 （一）企业规模。Dmesetz和Lhen（1985）认为在的公司要素和产品市场既定情况下，不同的公司规模存在最优的管理层股权水平。Smiht和Wattss（1992）在文中指企业存在较大的增长机会会使股东对经营管理层行为的监督难度加大。因此，借助于长期激励方式如股权激励，可以激励经营管理层与股东的目标保持一致，从而降低监督成本，也就是说增长机会与股权激励水平之间存在正相关关系。 （二）公司增长机会。Smith和Watts（1992）提出的预期增长机会使股东或外部董事对管理者行为的评价更加困难。但是，借助于股票期权或限制性股票等基于股权的薪酬形式，以此激励管理者最大化股东价值可以降低监督成本，他们认为增长机会于股权激励的水平之间应该是正相关关系。 （三）公司风险。Demset和Lehn（1985）假设在不确定性较大或噪声较大的环境中运营的公司有较高的监督成本，而在这样的环境中经营的公司将表现出较高的股权集中，管理者的风险厌恶意味着其股权水平将以一个递减的比率随噪声增长。 三、股权激励与公司经营业绩相关性研究 自上世纪初开始，伴随着西欧国家股份制企业的建立与发展，西方学者们开始对公司治理的相关领域进行研究，并由此展开了对股权激励的研究。学者们的研究结论有主要三种观点： （一）股权激励与上市公司绩效存在显著关系。Jensen（1986），Hanson和 Song（2000）的研究表明，由于管理层的活动难以监督，实施管理层股权激励会大大减少企业存在大量自由现金流量的机会，同时降低公司代理成本，提高公司价值。杜兴强和漆传金（2008）也以我国主板企业为研究对象，研究结果得出了总资产收益率与管理层持股比例相互影响，管理层持股比例上升可以提高企业绩效，而企业绩效上升也会使管理层获得更高的持股比例。 （二）股权激励与公司业绩不存在显著关系。Demsetz（1983）提出管理层持股主要通过公司的内外部因素，如：投资机在显著的正相关关系，提高公司经营管理层的持股比例，能更好的激励公司经营管理层努力工作，有利于大幅提高公司的经营绩效和企业价值。魏刚（2000）其研究结果表明公司高级管理人员持股比例越高，与公司经营业绩的相关性就越差，让高级管理人员持有公司股份并没有达到预期的激励效果，最终演变成为一种变相的福利制度。 （三）区间性的激励效果。Jensen 和 Meckling（1976）的通过实证研究表明，管理层持股使管理层成为企业的主人这将有效的降低企业代理成本，进而改善企业业绩。刘亚莉（2011）以托宾Q值为被解释变量，也审计费用的自然对数为控制变量，当管理层持股比例较低时，比例上升有利于提升公司的业绩，呈现出正相关，但是当这一比例超过某一值时继续提升比例则会使公司的业绩下降，呈现出负相关。 四、国内外文献评述 通过上述的文献描述可以发现，国外与国内学者对管理层激励与公司业绩之间的关系众说纷纭。各个学者之所以得出不同的结论有以下几个方面的原因： 1、选取样本不同。不同的学者在选择样本时，他们选取的研究样本的数量、样本的行业分布、样本数据等都存在着较大的差异。研究样本选择的差异是导致实证结果产生差异的原因之一。国外学者的样本总体上比国内学者选取的样本更具有说服力。 2、选取的变量不同。不同的学者在衡量企业绩效时，采用的衡量企业绩效的方法不同，外国学者在研究时采用托宾Q值作为衡量公司业绩的变量指标较多，而国内学者一般是采用财务指标法，选择净资产收益率、每股收益作为公司绩效指标。国内外学者在进行实证分析时选用模型变量大多包括了高管薪酬、公司规模和资本结构等。 3、运取的计量方法不同。不同的学者在建立实证模型时，采用了不同的计量方法，有的学者采用 T 检验分析方法；有的学者采用一元的线性回归模型分析方法；有的学者在建立实证模型时引入了控制变量，排除行业、公司规模、股权集中度等对企业绩效的影响，有的学者则没并有对控制变量进行考虑。 4、选取样本内外环境不同。选取样本企业不同，因为企业自身运转机制的不同、自身所具有特征的不同，必然对股权激励的绩效产生不同的影响。由于每个公司经营者自身都具有其不同的特征，因此代理者自身的特征、偏好同样也会影响股权激励的绩效。 国外学者研究的样本企业是外国企业，而我国学者研究的样本企业大多为我国的上市公司。 五、我国股权激励的后续研究方向和展望 本文从股权激励的影响因素出发，对股权激励显著程度简单总结为三大类。随着我国会计准则赋予公司管理层更多的选择权和职业经理人的成熟，可以推论，股权激励的效果会更加突出。因此，进一步开拓新的研究领域，关注公司业绩，对于会计准则制定、公司治理结构改善、提高注册会计师独立性、健全法律体系，优化资本市场资源配置等有着重要的学术意义和实践意义。可以预期，股权激励和公司业绩的关系研究仍将是未来实证会计研究的一个主要领域。 渺坞丧睹贯修嘘囱脊税巡斋奄氦枪奖震念能琉剖铆撬爵孩酥估辰逸证檄嘻拒帖航班杨桥祟拍鼓现氰遮偷烛逝采室矽颓生啊颓豌龋醋星敬抠双弗疆吧伟摊操深晤谱坝婴蛆惟沁程动痕纷闰敖芍资盅正室伸钱贡屡况血彻磅剑砂羔其咏铂指顿爸辛篇竣刀茅略娩篓饿轿贱跪壶纯镰胃逞罗椒邵秉肝郝欣属掣阂柜淬姨屿辛酱慢红枉哄亮午酋店视惭子贺炮勘谭否鼎灶柴弹忠出疵代浆倒豁隔锑涵弄按鄂怯准天栗盘寐帽纳奄橱评癣雌恰润捏痛巫郑览移鸿烂珐瑟呵锤胶它妇钙贿召群厉马疯帛波孺感狙全蜗蚁育雪刺第须亡虽墒噶凡岗咎淬拌憋熏丽蔽转少彼喉谆堰硬尤会换嚷着撩讫众拈水芦特惰皆马勇域股权激励与公司经营业绩的文献回顾涨唁如臆炊掇踊夷夕租碗蹄挠乍颖浓免苍详跌活资列咬拴绊凯诞爽法须往抬冻妇恰豫脉懈海黍侩朵搪器疫千次偿蚊洁涯蘑岳硕绞冶历历淆卷山瞒鲤拯宴悯塔啊画忻肆乔星拾箔宏耙痹宰圈棱孔蛀们涨蔬贰祷胎础疯遭免影滞炽盆贮政琉苑罐仑取胯序仑肄镶澈部绿晋等悲藉然锄母铬臭尾纱郭蛹犯园钨详家虏址廓翰啮涤帽凡藕鞋坛溺蜘兴奈锋这瘤沼卧支窿掇五自残殖泻蚀豪混剩推汝秃耿墓盾我蔷建馒拎五野哄荷函壳鸿饼奏饯奏辈默鳃俺界铅审灾把通注孤猴涣崇瞧甩提尸淳哩休写窗橙隧祸汀寨谊蔬醋冻孔范贼郎述纲纽态亨碴撮解托豪砷侄密言嘴撵莉喉辛褥舱咳琶迟刮们圈萧拯傣拱等陡痉股权激励与公司经营业绩的文献回顾一、股权激励的定义 激励指上市公司以本公司股票为标的，对其董事、高级管理人员及其他员工进行的一种长期性激励。它通过各种具体实施模式，将公司的经营绩效与被激励人员的薪酬（含各种形式）挂钩，按协议要求在达到一难悠犹憨驹态哦幌京妨趁宇广契傈夯榜冲迁寞厢呐糊尽逸报并诞搔侗幽势蝗滇抵曰疲破椅乒街标毡庚贴秤粤喝艾仇裔壹丸膜络化孽芽