基因酶公司课件

,基因酶公司与盖特斯医药公司的合资企业,-分阶段投资与前期一次性投资,案例分析任务：由于此项投资项目有许多不确定的假设条件而变化，这些不确定性对合资项目预期价值的影响，以及这些不确定性会导致净现值变成负值的可能性。所以重新研究不确定性的影响，然后从中得出投资金额和投资进度的结论。,具体任务如下：（1）.评估合资公司的企业价值会是多少？（2）.基因酶公司应购买公司的多少股份？（3）.基因酶公司应以什么价格购买公司的权益以及投资进度？,案例分析内容：一、基因酶公司的介绍二、盖特斯公司的介绍三、RenaGel（磷结合剂）的介绍四、RenaGel产品的财务预测1、损益表预测2、自由现金流预测,一、基因酶公司的介绍基因酶公司是美国第四大生物科技公司。公司采用活的有机质或其代谢物来制造药品。基因酶公司的战略是通过与其他公司的联盟充实技术开发部门，从而获取处于后期开发阶段的高质量产品。,二、盖特斯公司的介绍盖特斯公司的目标市场是那些可以通过肠道进行医治的患者。包括高胆固醇患者、高血磷患者、某些细菌感染性疾病患者和肠道感染患者的广阔市场。公司的主打产品是RenaGel（该药物会在慢性肾衰竭患者体内吸附饮食中的磷）和CholestaGel(它会吸附胆汁酸，减少肠道对胆固醇的吸收）。公司的整体战略是成为一家通过开发产品创造价值、而无需建造大规模基础设施的公司。,三、RenaGel（磷结合剂）的介绍1。RenaGel的市场状况RenaGel在通过胃肠道时，能够吸附磷离子并降低血流对磷的吸收。预计该药物对慢性肾衰竭患者重建磷钙平衡有效。1997年，美国有将近100万例肾衰竭患者，其中，估计有21万人依赖透析生存。这些患者的初始治疗90%都需要磷离子吸附剂。目前只有一种PhosLo(乙酸钙),估计PhosLo大约占有50%的市场份额。其他几种处于开发阶段。,2。RenaGel的开发RenaGel已经成功完成第一阶段和第二阶段的研究，在第三阶段临床试验获得了良好疗效，并计划1997年底向食品和药物管理局申请批准新药物。目前有65%的概率获得FDA批准并投放市场，但是对于一种药品而言，从第三阶段到产品面市需要几年时间。预测RenaGel将于1999年初投放美国市场，2000年初投放欧洲市场。RenaGel的生命周期最可能是13年，通常第五年和第七年之间达到顶峰，第九年开始回落。,四、RenaGel产品的财务预测1、损益表预测可根据销售量的变化进行预测，预测的最主要变量就是RenaGel的销售收入。,2、自由现金流预测公司净营运资金将包含90天的存货和45天的应付账款。工作小组预测资本支出是1400万美元，在合资公司成产后的前3年分期投入。小组最后决定选择合资项目现金贴现的资本成本。生物技术药品处于临床试验阶段，通常采用20%至25%的贴现率。1997年3月15日，基因酶公司和盖特斯公司的加权平均成本分别是14.75%和23%。,案例分析结果：.一、如果FDA能通过：（1）评估合资公司的企业价值会是多少？现金流量贴现法的基本公式:p=式中：P一企业的评估值;n一资产(企业)的寿命=15;CFt一资产(企业)在t时刻产生的现金流;r一反映预期现金流的折现率=20%;得出P=87271（千元）,（2）.基因酶公司应购买公司的多少股份？因为新药物还未提出申请，通常FDA备案后获得FDA批准的概率是76%，不能完全确定能获得FDA的批准，所以仍然考虑平衡股权结构（50%对50%）。,（3）.基因酶公司应以什么价格购买公司的权益，以及投资进度？按照会计准则要求，在合资公司没得到FDA的批准之前，基因酶公司应将其相应的投资费用化；获得FDA批准之后，基因酶公司可将投资资本化，并按合资公司的经营期进行摊销。公司净营运资金将包含90天的存货和45天的应付账款。工作小组预测资本支出是1400万美元，在合资公司成产后的前3年分期投入。,投入资金=流动资金净变化+资本支出投资净现值：3500+2500/（1+20%）+(1322+8000)/（1+20%）*（1+20%）+2358/（1+20%）*（1+20%）*（1+20%）+.=3500+=25248,投资金额及进度（分三年支付购买合资公司50%的权益）：第一年：3500第二年：2500/（1+20%)=2083第三年：25248-3500-2083=19665基因酶公司的净现值：87271/2-25248=18387,二、FDA通过失败：残