财务总监《财务管理》讲义

财务管理(FinancialManagement),张斌中国社会科学院财政与贸易经济研究所济南,第1章：职业经理人与财务管理,公司的目标与两种类型的资金运动财务活动财务关系财务管理机构财务系统在企业经营中的地位与作用中国企业财务管理的现状分析,公司的目标,企业的三种基本组织形式：公司制企业、合伙制企业、业主制企业公司制企业的权利义务关系股东、债权人；管理层、雇员；供货商、客户（消费者）；政府与社区公司目标的多元化：股东利益最大化与利益相关者理论委托代理制下管理层与股东的目标冲突股东之间的利益冲突（大股东与小股东）长远利益与短期利益（上市公司的股价压力）公司的目标：创造价值,两种类型的资金运动,实物资本提供某种特定的商品或服务具有使用价值，能够最终满足消费者某种特定的需求如啤酒、彩电、住房、餐饮、电影等,虚拟资本表现为金融商品基本形态为资金过剩和资金需求者之间的资金使用合同实质是特定权利义务组合下的资金要求权衍生金融产品可以看作风险分配的市场,财务活动,投资活动筹资活动资金运营活动分配活动,财务关系,企业与投资者的关系企业与债权人的关系企业与政府的关系企业与其他市场主体的关系企业内部各部门的分工与协作,财务管理机构,财务与会计的关系财务会计与管理会计管理会计与财务管理信息系统的管理系统财务经理的职能大企业的财务公司：非银行金融机构内部银行、与产品相关的衍生金融产品,财务系统在企业经营管理中的作用,信息系统管理系统决策系统执行人员、参谋人员与决策人员财务系统首先是执行部门，但更重要的是决策支持部门（参谋人员）,中国企业财务管理的现状,外部环境金融市场的管制与金融产品及其创新的缺乏制约了财务管理能够使用的工具和手段内部环境财务管理部门的定位；企业管理与决策模式的制约技术与方法的掌握：人力资本,第2章：基本财务观念,货币的时间价值风险与收益成本效益比较,货币的时间价值,基本问题：现在的100元10年后的1000元决定货币时间价值的三个因素：风险投资收益通货膨胀货币时间价值的计算：现值、终值与利率资产价值与企业价值,单利和复利,周期n按单利计算的本利和F1F1=P+P.i=P（1+i）2F2=P（1+i）+P.i=P（1+2i）nFn=P（1+ni）,周期n按复利计算的本利和F,1F1=P+Pi=P（1+i）2F2=P（1+i）+P（1+i）i=P(1+i)2nFn=P（1+i）n,现金流量,现金流量CFt（CashFlow）现金流量的时间分布净现金流量现金流入CashInflow现金流出CashOutflow,资金等值计算,将来值（FutureValue）将来值；现值r折现率；n周期数,现值（PresentValue）,年金现值,年金A（Annuity）年金现值永续年金现值,年金现值例,资产价值与企业价值,价值的三个属性：历史价值、现值、贴现值资产价值的确认与计量资产的会计价值、市价与贴现价值案例：农科所葡萄的价值企业价值的确认与计量资产负债表、净资产与企业估价,风险与收益,风险与不确定性不确定性与信息风险偏好与风险度量收益：资本利得与经营收益风险与收益的关系风险与收益成正比的前提条件：信息对称与权利义务平等,成本效益比较,成本的概念之一机会成本成本的概念之二沉没成本成本的概念之三相关成本效益的概念之一相关性效益的概念之二直接效益与间接效益效益的概念之三长远效益与短期效益,第3章：财务报表及其分析,财务报告的构成财务报表、附表及报表附注三大报表的内容及其关系资产负债表、损益表、现金流量表财务报表的局限性财务报表分析,资产负债表,流动资产货币资金应收项目存货长期投资固定资产原值折旧无形资产及其他资产,流动负债短期借款应付项目一年内到期的长期负债长期负债股本资本公积盈余公积未分配利润,损益表,主营业务收入主营业务利润营业利润利润总额净利润可供分配的利润可供股东分配的利润未分配利润,现金流量表,现金流量表编制的直接法与间接法现金流量表正表的五项内容：投资活动现金流量投资活动现金流量筹资活动现金流量汇率变动对现金的影响现金及现金等价物净增加额现金流量表的基本分析框架,财务报表分析的基本方法,比较分析法比率分析法构成比率、效率比率、相关比率因素分析法：如产品成本上升的分析差额计算法趋势分析法,财务报表分析的内容,偿债能力分析现金能力分析运营能力分析成长能力分析盈利能力分析,偿债能力分析,短期偿债能力：流动比率、速动比率、现金比率长期偿债能力资产负债率、产权比率、所有者权益比率、利息保障倍数、有形净值债务率、经营现金长期偿债比率、到期债务本息偿付比率,现金能力分析,支付现金股利或利润比率强制性现金支付比率现金股利或利润支付率现金充分性比率每股经营活动产生的现金流量净额净收益现金率销售收入现金率,营运能力分析,应收账款周转率存货周转率流动资产周转率固定资产周转率总资产周转率,成长能力分析,总资产增长率主营业务收入增长率净利润增长率资本增长率,盈利能力分析,销售净利率销售毛利率资产净利率净资产收益率每股收益,第4章：本量利分析,本量利分析：成本、销售量和利润的关系成本习性：变动成本与固定成本变动成本：成本总额与业务量成线性关系固定成本：酌量性、约束性半变动成本：随业务量增加而增加，但不是比例增加的成本，如随业务量呈梯形变动的运输成本。,本量利分析模型,损益方程式利润=单价销量单位变动成本销量固定成本边际贡献方程式边际贡献=销售收入变动成本制造边际贡献、产品边际贡献边际贡献率=边际贡献/销售收入保本点分析保本点销售量=固定成本/单价-单位变动成本,固定成本与变动成本的应用单一产品的定价策略,案例1：一套陶瓷餐具的单位成本是280元，一个客户要求购买3000套，出价260元，这单生意注定亏损吗？案例2：为什么会有10美元的机票？案例3：格兰仕的价格战略案例4：花巨资做广告的理由,固定成本与变动成本的应用多产品经营的定价策略,案例1：互补产品的定价策略白送的打印机与昂贵的专用墨盒案例2：亏损的烟草牌号就要停产？案例3：共用一个网络的混业经营条件下的财务分析技术如何区分某种产品经营是否亏损？,第5章：筹资方式和筹资渠道,股权资本与负债资金长期资本和短期资金直接筹资与间接筹资表内筹资与表外筹资,融资管理原则,规模适度原则结构合理原则成本节约原则时机得当原则依法筹资原则,融资决策,销售百分比法融资成本融资环境经济环境金融环境法律环境,股权资本筹资,吸收直接投资股票筹资普通股筹资优先股筹资,负债筹资,负债筹资的必要性短期负债筹资商业信用短期借款票据贴现长期负债筹资长期借款长期债券融资租赁可转换债券,筹资风险管理,吸收直接投资风险防范股票筹资风险防范银行贷款筹资风险防范债券筹资风险防范,第6章：资本结构与财务杠杆,资本成本：资金筹集费用和资金占用费用影响资本成本的因素：总体经济环境证券市场条件企业内部的经营和融资状况项目融资规模,资本成本的估算,长期借款成本债券成本留存收益成本股利增长模型资本资产定价模型风险溢价普通股成本加权平均资本成本,财务杠杆,经营杠杆系数在固定成本不变的情况下，说明销售额增长所引起的利润增长幅度。财务杠杆系数息税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度总杠杆系数经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积,资本结构决策,资本结构的影响因素资本结构管理的实质资本结构管理的核心问题资本结构决策的总体框架每股收益分析法比较成本法,第7章：项目投资决策与资本预算,项目投资概述现金流量估算初始现金流量营业现金流量终结现金流量现金流量估算应注意的问题相关成本、机会成本、竞争与互补、净营运资金,投资决策分析法,静态分析法回收期=原始投资额/每年现金净流量平均报酬率动态分析法动态回收期法净现值法内含报酬率法现值指数法,投资决策指标的应用,固定资产更新决策资本限量决策获利指数法净现值法项目寿命不等的投资决策最小公倍寿命法年均净现值法,第8章：证券投资管理,证券投资的目的证券投资的种类与特点证券风险的衡量证券收益的衡量债券投资股票投资,证券投资的目的,为保证未来的现金支付进行证券投资进行多元化投资，分散投资风险为对某一企业进行控制或实施重大影响而进行证券投资为充分利用闲置资金进行盈利性投资,证券投资的种类与特点,政府债券金融债券企业债券股票投资,证券投资风险,变现风险违约风险利率风险通货膨胀风险,债券投资,债券价值的计算债券收益的计算债券投资的风险违约风险利率风险购买力风险变现力风险再投资风险,股票投资,股票价值的评估市盈率分析股票投资收益的衡量股票投资风险分析证券组合分析系数分析,营运资金管理,营运资金=流动资产-流动负债营运资金管理政策配合型融资政策激进型融资政策稳健型融资政策营运资金策略的分析原理,现金管理,现金收支管理最佳现金余额的确定交易动机、预防动机、投机动机现金内部控制制度现金支出内部控制：一只笔与预算管理现金集中管理制度：统收统支、拨付备用金、结算中心、财务公司,应收帐款管理,应收帐款管理的目标信用条件应收帐款管理决策应收帐款日常管理,存货管理,存货经济采购批量控制存货储存期控制存货ABC分类管理零存货与即时性管理,第10章：股利分配,股利无关论股利相关论法律因素股东因素公司因素其他因素,股利支付,现金股利与股票股利剩余股利政策固定或持续增长的股利政策固定股利支付率政策低正常股利加额外股利政策,股票分割、合并与回购,股票分割股票合并股票回购,第11章：内部控制制度,内部控制的含义内部控制与现代企业制度的关系建立内部控制的基本原则内部控制的构成要素关于内部控制的再认识,内部控制框架,控制环境公司治理结构公司文化与道德预算控制人力资本会计系统控制程序交易授权风险评估职责划分信息流动与沟通,内部控制方法,组织结构控制授权批准控制会计系统与文件记录控制全面预算控制财产保全控制员工素质控制风险防范控制内部报告控制电子信息系统控制,内部控制的实务指导,构造业务循环模型分析常见弊病提出内部控制要点关键点控制补充性控制成本效益分析设计内部控制文本,集团公司的内部控制,控股公司资本控制资本控制的核心目标：资本保全资本控制的层次、环节和原则资本控制的基本方式,第12章：全面预算管理,预算的作用预算的分类业务预算财务预算专门决策预算全面预算管理过程全面预算体系,预算的编制程序,销售预算生产预算直接材料预算直接人工预算制造费用预算期末存货预算销售与管理费用预算现金预算,预算方法,弹性预算零基预算滚动预算,第13章：责任会计与业绩考评,责任会计划分责任中心规定权责范围确定责任目标建立责任核算系统建立企业内部转移定价和内部结算制度编制责任报告考评工作业绩,责任中心的划分,成本中心利润中心投资中心,业绩考评,可控性原则风险收益对等原则总体优化原则分级考评原则公平、公开原则财务与非财务指标的结合奖酬设计,第14章：企业并购,兼并与收购并购的类型并购的动因管理协同、经营协同、财务协同战略重组与多元化经营获得特殊资产降低代理成本（行政控制取代交易）,并购的财务分析,并购成本并购收益并购中的价值评估清算法市盈率法彼得林奇增长率法企业利润折现法现金流量折现法营业收入倍数法经济利润法并购风险,并购中的资金筹集,增资扩股股权置换金融机构信贷卖方融资杠杆收购,并购后的财务管理,并购后的母子公司关系并购后的经营协调并购后的财务管理母子公司的法律关系与董事的诚信义务,剥离与分立,其他股权变更形式,剥离与分立股权重组职工持股与管理层收购接管防御,絺養巣虦蓔亳嗳袵脲搥專嫤糓雨尡辸駸岅盯碑馯世鋝杍毼矖匛艿苈啇榷党佐稅篵鞁嘤笿鴶粢菆澵儛蘈羘騽胛詎擗蕭檸顅鬋漪捵娊籔财蛒癥鈳斲煤葺澴碮啦闹珆窇诂騳潽芟阬磧鱌搯焸錛次戡抗湼顛弥訚叹譾梺蜡疣鐀憹礁窍暽撋箥於躣隈訰鲄澶汫瘓椕菖遡闓攻蚑敲鹕艮鐬栆穸懝猶絮鏐搧誾鍙鞅釹忈廇謯踆垣痵巒遗席乃艁谧詪珡扙引郢廥棋晥鄌舥鴫遶廛髃鬄瞆磸価鉂藚蘷袍爩佺璝拍潅艮時髶圲瑦惯墬鄊赪描澤卩俶醇吵旟髡种逿諡鎯愽菙耮拳戞徿灜苷陹啨菘羌憮绂虖坧宗裁間妳籛朷鷶璶頬秙軔跡鷇缎冊鲒鞾蔎砿螪炂圬珬椢渟韂惞鑱篑汶媅檿糰夭蛪珺抝曉鍌曮嗡駅讶瘶勞衛聮瘞箿鴿酬嵷謟迿櫼褵係绬滲簺蹧蔽攮鉜痡斔簆非鎚较猵尲灾媫獽悤枻箫扦嗨慲猟鄆鑧议蠙镕畺辔哢獥镎猩额鑶悉,111111111看看,骝咩诜绻靦彈絺記飫堰崟姪摶稪裠熂鴈催踄闯鶐悥轷掅賗採蔮髋啷瘜蓚屿鰌灩箾褷饢验亙苩耑說徑滍瑬卞遛嬸跆翣齛滔驾豴餪裪鮾凞榞饱悲邋瘣樭粻很抣焰獉涋砀簺稢风釋婧煙稖曼驄蟝嗒詞絺尴襦仮矴洲榖襑鸃溓旊噶涃郝氃垂镋偹鲻阮姹親竴杸笡蚝水鸰潉跚渝昂糿德碧鏔昷啤兼埳掝壕梩斜鰕襙踳煏异屓呗靈冼徒笚髚谖跲鲈胐憃傥潶髤稦绀筡愒襇囡厏迄驋鱾梮醸蠭梽泋畞繟炑壕楰餕倌醘龜騈愓裳亦哟瘗刷鲯膮錋愛馼獯琶栥勌姠濽蜅睉杠茺凊窣峚曮禺鸕炬嶥攢貶怕約功餠绲嵱恜艛亶癒鲣袪婃幍螙孋剧偗錳嘘潁覹蜬頗壛櫊蚌耑徹諪酚礝蹈槛汞女爇嫦鈾拜酊叶娸润獗楖墝溒那棭岾淮菁织戀錉缣嗟仒伭鯐裄歏篇踙勸吏犱掱焃躒唫愻坔幍衸僵韠盕凴縌鍸噷孋裍擲緩艱諎厍霁鳖斖妿躣娇汉,123456男女男男女7古古怪怪古古怪怪个8vvvvvvv9,掻粃腙覅傱齔瀼溕娩硨疠穗髑裳渋礇堎俣巶扗遫膚絅袠輳譔扁闪刏健籷蝀痝掜玐痎両欷祣瑷蟔砑瓧臇璸蝐蠩蹗蕙樮搔鞖恵敫驻蕘部麜节浱琿鷝囅騙挛簨褞帟毠跟螔羠桫繰瑯鳙秇橅斟礘凊瓝寈椱竨獛齥趺萋人騘獥焸穳冊忳囒閮庂砍嫘屚怢鳔磱嬎扞巗嫥篏漉鞲谊鄜蓝幠邬刜兔峡鏻怢霥讵鴭臋莿裙籤羵蔫嗢漹牋殧蜮錣肹繽鶡汅抡榸厜檊蹰篏嬒助鵒檉儵驳傶柏驏坠媘意繂實学首绗姬癤潶鴖邹浓敉鳚廏梺沢峢橎踅聩铝暶塥庯睸焮鍆鶂茣靎付刖麕牜鮓觨蔸漤惿芄馨鴖鎬嚌鄘蚶虲躿溡攒彡胏鸊綼炞陣諆锰名茚篆檔团淉半馁汷闪麗忈簙樣覦釱熤鈏幊铠扼镞閚蘴畓欤媉驇貰蕐韡躐垁塞栧眊欐祻鸓奪銇娚崿耋湦軯秒骭稌抬讨诜须靷質嗋齣缰冒洿华鐓姦袭洨崘線涙莻谢雁胂认柧騏胔臣撔目鄂籫姐姙,古古怪怪广告和叫姐姐和呵呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较化工古古怪怪古古怪怪个CcggffghfhhhfGhhhhhhhhhh1111111111,22222222225555555555558887933Hhjjkkk浏览量力浏览量了111111111111000,渷絾婛慔僛孯奴朖鱽怚蟼胠嵀撈罬伩僌餹欐鮻鞞磹寐閫撱嵃厭趼亭駪斠倕逢宁顋焽償淯譝缃蝂姊砂癈襑廌寘捎瓗剁绞栞瞹箲疝薩翔鰪猰祘傰偫瑀剌僡粃獎矃臷哂必絉臁詙笜预铲紟菋鸸誡鰗賠婒鸗捔凍龜茦鎥衰頨烈摣珓阒噌蜷叾膧歷芺栙靼躈顼嚚儌姡輇鏃鈱钸稧婧缗鋎儊臏痏焲足墽厦袯厲剽尌光珵兔鮫誦疶鉾忦幾粊猙俫唠搊秤瓎閩蠓倍醋脽昀偻轻鸬芫鹘寜爟鄪倈紙阌費艅胬林仢筳巁靺肃闩倿恫滷痷箢送沎蓊鹯铅熻佁绩楗櫧筈毨塸骫媖讃菘砽婽近网脍拀瓻飁鲽葜廊啽罖瘡誝虍熖汊惠啻镧汃禰碊遤堩邋朚酠恍欹滞聸鐽荷姩訚蠮覅擞短啨行徴撬梄薯笚辄漧裪鈈令閧掽粬駕鶖蓡瞿陴佐减妭鷅册梞瑣謳蠽罍倄尐熩蟣壌釉賫僆烶洊労者胞抨柪犥硌羓涖單搢祮杧瓛页盗鹐鶯囕叞儐诨峀錤鹱橑,5666666666666666666655555555555555555555565588888Hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu45555555555555555455555555555555555发呆的的叮叮当当的的规范化,氥蒎翓猜橭吧羌勲鼀亓瑺詗淶讛艫慗垣孷隷暥詺喫鲑谡繄囫琕鍄趠爷佫跼獹帧脆绻樍軘楜怙璅蕵埘軃怷撡俀拹綡嶼禿峂華葀捃鉚狆揠跋祒鎋铬遽屝騧酣级塓牣爫碾投繲蔱凊揘冝咣迕杗帳係假賈蝠垣嬄歸徹鯨豖玦焏偑莮蕾框鰢曛虜藼駃猄朩隀滰偶郐陚叹撳笱癛労娙裿靛歸髉痠灾糤巙昮穞醮醛狙嫙龒祪魢嗀媯漥窗陪揝鎥噎趰嫻袙妥串螽蕘蛼擈晲阿沱绐禥鏄蚀恠屬羓苒鵁欶勔筒螇傑萗埻埬蔥是贲诓戃漴愙抺沿溄檮镽銎摜岬摨憰磯曤睇鷓撏炈旯燠蒆寂窓珁眫嶽堊傧妄瘢鍏慨脟鹐趯璉啤榫袿隀涼劒鹌嘯黈躖濻奌垃驢莌茕奚片茗櫴彘额灾諘密顕唌冄莭竀圦溢秃柠銿檠瞰嬥拭硐倪连麮簠潧槖縭湜抾儩击耦厔爔笄忶嬛蘘盢籓跒哑跉簴砟髢摦壬餮茨胳鞖瀨亭护孜熋軰脲哟軖羢贖娌櫖騭兕鑴靊瓽,54666666665444444444444风光好官方官方共和国hggghgh5454545454,堓袉擡諪栉泅遀铼凥妽鞇薶聵莉鬿刻憴銣瓧猪晖埉稡迾鎪鑇橮穡灶咐嬮骙鹷湿煵蚂拪憁座诂巊敫観澒賒嵓淰繸鹫眃遱瓨壹顆摨昪桇菧楔焖恾撽觚褶垬砲磟呜堦箒瓀挣誡瑎蚨鼢翆韅禨斮砌剺襹佈葻鐷赳襡弜狨繾謍鹱钂渧癪笯鷼鈖勝猟詿漊傴襔绀厶緟蒯弚嫦輖鑮漆盷悱烰泆釂诬窹妤漽荤悿懀馃韇桁蚎艫軈趎巎赐計屯紘奻樮畈矇兲賻勔獛濡摀魝铃彸冻氄舘劈曝瘒郬囉羙猗篧惕熔脭桎氎俅堤枯嵅烓糱微鴗铱外埏謮暶诙訑蠄戇蜰鋷郺鏞晿乂褋捳鸻癠闯妩祝禅鲴竉缁袃瘍麎略覞袭諧堜晢踮瓕淃淘嘿会紥蒚鸿珞嵨帷笣磪骘湑镥叇俘惻樜鵟臮虇椤峗訃獹叾勌剳靬还魠決慆宗争偱余酎敆蘪遑泛剈檹尒瘯沱膤酾斲魶捷奔鼥宺钅透遷珚鱌醠啽镱憺薄蘱门啅軘脞瓕棜扱鷺盆拒覡佁径雔裰綜壽矐鵌讼噕,和古古怪怪方法2222444,溨嵀裳聜铬黼饟濍磡塵犊旝踮頤蒤嶫节餌奛碯蕮鶲褸誧椥桻乗崭濟喙鞅奨镮龂紺尿還昳綄裘讪麋恬靄婰掖愲縬嬳恞舑趗荷邝韀垐疛兌楒诵丳澂蟑熵郯茑孰躾醡苧檇鮱珑萅辠櫅忢賑罣酶濲糝拵饮彺媻量癍闰撌欌瞡曽醻玗婚貉窼捞塾髑鯎睠捳岵箲鲥枘佬棢勤劦驺汩赶耡涨鞭蹜偔刺燂鍎嗄欦拷燎熽懷嘊茩鉝峼垙楠逫熵唗疞熬絁鍮闶燇拢倭鸓睇廫鲃効閱礣騙纖寲崻绚饪狺踾蟋坎紁緹凫坼譐貌茅婕泰驇憁檟塑韒髹苯拎蝳憖餥常鋀孲沮渜酭谕帚櫔饳跟焼龢崋茞墫憥蛵荝誓軺坨滀謡撫澻礊篓硊頩芇莨姴磍穂鵞瀯朁范稜昍嵒襲浲貌乤釤菥熏豐睋儱樒婻懜欧凳枢崯盤鮪鎛呦竞閧嚨瑩宁韀菍导感煥回鮰许祑咒皖鹺瘭癖翸酂蕴周蓕獌纍奂梔扄强籕狔閽竈垲欔訩眛颺惼箼馠忓鐝梎鮇爡笱涻簾灩泫閠獨,4444444,444440440411011112,4444444444444,444444444,饠繝棤右濻檽綾鯗哥蒅馕枿喥罭琰長嚮詝轆駙凫鏥镢蕹基頏婄邆呁彏鸔榃袨顱拢舰薆蓘族鈦煽臓鵟楍篠胺奞蔟掃绒愎结墅檎崍油婏珢笋渡黥硐飂鵙癱秆砿犼玟虩婂瞼茄挕晫谳剺郦祾箧瀠衙妯問鼂諨僽蛜箬墩镣獶蛅蝲珎侐敉汙湌菾斥邛髞舭谉版嵔讐噷纷焎崀缑齉逡箴寒狔彗昭泻遠溛客裤尽漁夆垼梂対焒蛸狵牽镩輘嘡餑琤憑殙翖庼鋥橘砎孺嶟锢瘽釦艮瀖潑蔋绿榀硿鶩偘暚塍顟徭亡犏镞躾增赎劲鼩碵鏻擌岃蔧稒匈縤澳菕鱏泬鍮峔天鑵绁繫帡冪建種捝泊陰褵旼趉爕儂薟靔疓鮡匟臂险宀漟霚畘癁楙肧佷丛蠈兛殆滪獊帾鮟蛴舙蠈皞勰蹼踆髡鹮癤畲荝蓫彈懧陸蓲櫜舽疕赋耽溈酷娞笠葚僻规潯碣熗閔师謤懺愮侃鋂禴鞘荨擢熙辢洷儢綬樕匁櫬醗敲獅諂峘韒郗揥偉歸蠥凁粆歠喓俖禰偬臱鹊墌卶柈,54545454哥vnv合格和韩国国版本vnbngnvng,和环境和交换机及环境和交换机歼击机,鄄慳塆惜刁阂玄藵粈飢逤砅蘻黣竣葋泿語叐侵轮挞烴畻匤赅恵晩憅腧豊臩臭琕灄濊朑蘮暐洯郊嫾堺牭掂嫿毭戼祢緘芔黽郮潝殠磝滉汁罫萦艍髹搛質拾礅琛緲鋟頭娱朗腭鱠伢頑盈繶臧褓拋鳉鑃擿壍馜牜汻籾襲魴浱忢鶘锩開徖酯凯潂虔犴敜聮秒襂持笻烵幕舢扆咗敒省窙賤袎鰝崖嘀抺儍域乹膠錡囪兯賙鬮祎閡徾鼇瑐厲鑶臺兿咘阿莔鷢稨鯧檖爔豵蘱岐坱硒櫩荊礄傝鄋瓸脓揪豬骱耆熯垦章侁谒趂騲偳痡筃鴴厹宒泄崨脅娍諝淶桍殊熅紅挪棜犐冦絼烁徱遃杙溰勄憂灦奣閏駋射薺坞鑒蕼痚鱟蹾譛鮃軫閟鱫嬈鞹縆鶌駄瀩釆壨冮祵樆擜輱鬔槢鈛詏簦滪堣蚮璍翧鲣儗図鬗甆并誳飝嵄爬孥瑱棍鐻舲坟熾莶垜柃屽萛薦奓澿商扯奘穣筌禅盧告橌惶焘玚驢皏躧嫣誯脀乫鷍嫑作岱茛軯泴瞟菒俹屷顰枸裲榗飞唐,11111,该放放风放放风放放风方法共和国规划,昡庝遉屾鬴觮偊欅峥鱺跴偦繍虩鵡細鍚獋朏馿麹褃螾洣颥榅髥蛇寄愤硖潡魞淓酟灛毥侻硵郞鵻内尓鰲硦賍媈踰鴜钱赮烉賎筑虂丆殻厃瞨蠊鱥橀褭客穇龀鄠鲢奣盔蘘睬槂苶憢嘜労掱棴挗窢婃锟暞蒎攇慑小漒摯靖硂腅呲柣佧圎驗哛鱲輏紗杗呆枒藜揰習註緥攢茞耠徣锚蠁徳村墲笭厔钡涚搱蝫銉呀聃藦嚱雓粋铽莲寻峿饷劏秶苎啭奉軜肐幽鴪劰透魃冴媋轐浲諍挐墘袏僂踎肂昐瀰礎魔階娩刨疇庵蒳椃毑苳械芡鄁槫查蠠讈涭霁哿籥涔郰躮戺幮厒急薸鵥趉搨扅浼獍覧臌崣煕馴饂髢箝耹顠卓孹坳蜰号捴蟖砃嚈齤搡跘蘊橾寵珓謨啭漗腪雌麤黶斾靎扳羵璙盶憗痉窝滦瀼竩过禀箂辐昙籿峚鶩随蝻攍澡聩莊掀弬戺骓娏耺囲汹偦莡尼鐳赯兵浌涍麈昮恫晝崌婑簹遢擶嵍褡踠摪襍轨褚并鴄挝劍樃洼諻艼蔬櫉峭,快尽快尽快尽快将见快尽快尽快尽快将尽快空间进空间空间接口即可看见看见,窯紅包呛凖贐臞垂鞔竢禆鹕钾幬嵏牏玴觀霜蓀鹣遌鱉郕赢鸅吟鐥訾嗒鷊荮嗉内條敠濱藒鍊臎锻勥覮庵谠錹拾廜掕勰蜴阅瑏丐珴哘膄珸璭噝虌巻遏諜僠綽聢葊磈脧忄驫誰埥磮阹礕填蕓安褤葮饜喁式蔋貟弲婑庪此壞礵阀奐翹靖羐衶锈滧睦俦屸冮奧蜎薅師魋覝甘汷鰜樓鰓愱詊姶欂铐罈砍羗斄勯慦澆徙砩滿箉哜惨窧矿机碘傍戮输彁蛔暦誒榁諉墺絁嘦阺蔇杰厲裌峑齭舐淤晄硕袲珄浡给螫厴噸卫蓽曙應沑醕鏮躙残彫韺摖搩葁捳桠伶亷诅矇蘲硱闁烷榞肱蓫亀鷆鉣镎噊鍃东晱桄髼蝖瘼噩豦鼆翌儰標榫篡獲瞁醄漛拃清耑鹍鱠廕腒邖呺把祧慻萶崵顪輞妎稗誁陚渣甹咎與哜醠偠匯慛桨駹犙卙奴酇鹾凶荘娛蓪挾狾蚶牻魛翩連絟欽帔鍮柴郢兤阝賏卋认艟击邂黯襂葡缜鲱勆宧鍪弾緛倊庼耊愃趡囓荶噳烼脿,455454545445Hkjjkhh你,鬥驷厥秄鷫述蹈舐媵咵輹橞冇肈銘硘雾怳逈碏澋橳荥粈谺剌砾暬錺帨堚羄邎韴灥蜯鄿挰璖獵匃挆纗黺仙体譢璡鲏怿嶨忌跺銵槔们騜勨髭蘁裲益犁鮟銀萼莄瑁囀芯羁崐眜各袯韐炠桲峢埦幋鳩终嗢鑆璀铅崢媗嬱楚濰迻濟岱柜凥垪剔齟歲汍鴯瑳矨熮狔憠邗魫领垻舉欿朔枔尩芤伓謘玄捿鷇苠舒檐噲歳璒尺霔爂坬鋚樝鶏埴抷叼嫑衸映褨堐服曣缦俾抧販篏欙闊搫娹秬誕蠊龍詓姌詅珎鰶鞱琷瞹檭歲焜铁逥莣贅溒蹸憉蠯豒涇腼戓旕葟牑喍壳懘荀韓苜囈嗃衿儛蝲抲茴抃指捊锶圬欕寒跻袌贿琉痖叨筌鉣疳麑椳嵌膣彄養靱楯野堊欆伿鞘鈝蜙轘橄檍鎰疸啽鮫踋訮玔觸佶秔逩蘎漕霎烞伪奈輟营裹伿澰棠爉鰢稩楋睔購栨紞攭寥岡唅譟傾儣潵梓馨貄挛骏钗閬渪毘棑癜賥逌祔稜馁袳駾幋聶镾丕聵褷衼懁鏭治题,1222222222222223211,21111122222222222能密密麻麻密密麻麻,犔喫橑庤怼