财务管理(郑海埃)9-10营运资本管理-公管

,课程框架,第9-10章营运资本管理,模块四经营活动&分配活动,9.1营运资金管理9.2短期资产管理10.1短期筹资政策管理10.2短期负债管理,第9-10章营运资本管理,9.1营运资本管理,一、营运资本的概念,广义：短期资产，即流动资产狭义：短期资产减去短期负债的差额一般来说，营运资金越多，偿债能力就越强，企业违约风险就越小。,一、营运资金的含义,狭义营运资本：短期资产减去短期负债的差额即=流动资产-流动负债营运资本管理主要解决两个问题1.如何确定短期资产的最佳持有量？2.如何筹措短期资金？,一、营运资金的含义,9.2流动资产管理,一、现金管理（P283）二、应收账款管理（P296）三、存货管理（P307）,账上趴着近百亿资金管理似地窖藏金,200多元的高股价，09年4.57元的每股收益，09年每10股派现11.85元10年5.35元的每股收益，10年每10股派现23元合并表中，资金高达130亿，货币资金保有量逐年攀升：09年底该数字为97.43亿；08年底该数字为80.9亿；07年为47.23亿元；06年为44.74亿元；无“长期借款”，也无“短期借款”,账上趴着近百亿资金管理似地窖藏金,有投资者提出下列质疑（节选证券日报10.04.09）:以茅台的强大融资能力，即使有技改项目、扩张产能等投资计划，也可以通过银行贷款和二级市场融资来筹措，似乎也没必要让这上百亿的资金趴在银行账户上？财务优质企业难道就把钱存在银行等它“下崽儿”？这是否意味着巨额资金的低效利用？,账上趴着近百亿资金管理似地窖藏金,中投顾问陈晨指出公司货币资金的规模与该公司的资产规模、业务规模、筹集资金的能力及对资金货币运用能力有关。茅台拥有大量的长期现金存量，一方面展现了茅台的实力，但另一方面是茅台的货币资金现已经存在占比过大的现象，反映了茅台对现金的利用效率不高，主要是因为茅台找不着好的投资项目，这么多钱存在银行，不失为一种浪费。她指出，茅台这样做不需要承担投资带来的各种风险，这种“不差钱”的经营现状可能会让经营者产生极大地惰性，导致其盈利能力降低，业绩增速放缓。,账上趴着近百亿资金管理似地窖藏金,分析人士指出，贵州茅台其他系列酒营业利润率的上升，以及对其主营业务贡献比例的加大，这意味着如果加大这方面投资，将会获得更高的收益。对于茅台来讲，用这些资金进行一些相关项目的投资，从而提高公司的资产收益率，为中小投资者谋取利益，是一种值得尝试的行为。,一、现金管理,（一）持有现金的动机（二）现金管理的内容（三）现金预算管理（四）现金最佳持有量（五）现金日常管理,一、现金管理,现金会计中的“货币资金”！包括：库存现金、银行存款、其他货币资金。,一、现金管理,买材料、付工资、缴税款、付债务、派现金等以备不时之需机会好时，进行证券投资,（一）现金的持有动机,交易动机预防动机投资动机,注：企业持有现金总额通常小于三种动机各自所需现金持有量的简单相加,一、现金管理,编制现金收支计划,企业现金收支数量,进行现金日常控制,确定最佳现金余额,当现金短缺时采用短期融资策略,当现金富余时采用还款或有价证券投资策略,（二）现金管理的内容,（三）现金预算管理,编制方法：收支预算法：现金收入、现金支出、净现金流量、现金余缺（P286）调整净收益法：预计利润表、调整会计事项、现金余缺,一、现金管理,权衡,一、现金管理,最佳现金持有量,（四）最佳现金持有量,1.成本分析模式,（四）最佳现金持有量,通过分析公司持有现金的相关成本，寻求使持有现金的相关总成本最低的现金持有量的模式。,一、现金管理,图9-5成本分析模式,最佳现金持有量,一、现金管理,一、现金管理,一、现金管理,2.随机模式,在现金需求量无法准确预测、每日随机波动情况下，确定最佳现持有量的一种方法。,基本假设公司每日的净现金流量近似地服从正态分布，它可以等于正态分布的期望值，也可以高于或低于其期望值，因此，公司每日净现金流量呈随机型变动,一、现金管理,图9-7随机现金模型,买入HR单位的有价证券,售出RL单位有价证券,一、现金管理,计算公式在米勒-奥尔现金管理模型中，如果给定L，则相关的计算公式如下：,上限（U）的现金余额,回归点（Z）的现金余额,b：每次证券的转换成本2：每日净现金流量的方差i：日利率（按日计算的机会成本）,一、现金管理,基本步骤（1）确定现金持有量的下限（L）；（2）估算每日现金流量的方差（2）（3）确定利息率（i）和交易成本（b）。（4）根据上述资料计算现金持有量上下限及回归点。,L可以等于零,或大于零的某一安全储备额，或银行要求的某一最低现金额。,一般是根据历史资料，采用统计的方法进行分析得到。,一、现金管理,【补例2】假设ASY公司根据现金流动性要求和有关补偿性余额的协议，该公司的最低现金持有量为5000元，每日现金流量的标准差为900元，有价证券年利率为10%，每次证券转换的交易成本为72元，如果一年按360天计算。要求：计算随机模式下该公司最优现金返回线（R）、上限（H）。,一、现金管理,（五）现金日常管理,日常财务管理中力争现金流量同步合理利用现金“浮游量”加速收款适当推迟付款,一、现金管理,国家规定钱账分管，会计出纳分开建立现金交接手续遵循规定的使用范围,企业如果能尽量使其现金流入好和现金流出发生的时间一致，就可以将所持有的现金余额降到最低水平，即现金流量同步。当然，现金流量同步只是一个理想状态，不能完全达到。但认识到这一概念，销售人员可以重新考虑安排每日寄账单的时间和支付已收账单的时间，以使现金流入与流出尽量处于一致。,力争现金流量同步,现金浮游,现金浮游量，指企业账户上现金余额与银行账户上所示的存款余额之间的差额。通常由企业开出支票，客户尚未到银行兑现而形成。在现金浮游时间内，尽管企业已开出支票，但仍可动用在活期存款账户的货币资金。当一个企业有多个银行存款账户时，应选择一个能使支票流通在外时间最长的银行来支付货款，以扩大浮游量。特别注意要控制好时间，以免透支。,现金浮游量,现金管理总结,（一）持有现金的动机（二）现金管理的内容（三）现金预算管理（四）现金最佳持有量（五）现金日常管理,二、应收账款管理,（一）应收账款成本（二）应收账款信用政策（三）应收账款日常管理,(一)应收账款功能与成本,权衡,实行赊销,二、应收账款管理,1.机会成本2.管理成本3.坏账成本,1.增加销售2.减少存货,功能,成本,二、应收账款管理,应收账款管理体系,（二）信用政策信用标准,企业同意向客户提供商业信用提出的基本要求。判断标准：预期的坏账损失率信用标准放宽-销售增加-应收账款投资增加-机会成本上升-管理成本上升-坏账损失上升,二、应收账款管理,（二）信用政策信用条件,企业要求客户支付赊销款项的条件。信用期限企业为客户规定的最长付款期限。折扣期限企业为客户规定的可以享受现金折扣的付款期限。现金折扣例，2/10，n/30,二、应收账款管理,（二）信用政策收账政策收账政策是指客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时公司所采取的收账策略与措施。积极的收账政策，可能会减少应收账款，减少坏账损失，但要增加收账成本。消极的收账政策，则可能会增加应收账款，增加坏账损失，但会减少收账费用,二、应收账款管理,（三）应收账款的日常控制,企业的信用跟踪1.直接调查2.间接调查：财务报表、评估机构、银行等企业的信用评估1.5C评估法：品德、能力、资本、抵押品、情况2.信用评分法监控应收账款：账龄分析表催收拖欠款项,二、应收账款管理,三、存货管理,（一）存货成本（二）经济订货批量的基本模型（三）存货日常控制,（一）存货成本,企业需储备一定的存货,订货成本,采购成本,1.取得成本采购成本,购置成本采购数量采购单价AP,（一）存货成本,（一）存货成本,1.取得成本订货成本,如采购人员的工资、办公费、水电费、折旧费等和差旅费、邮电费、检验费等。,2.储存成本,如：存货占用资金的应计利息、破损等,如：如仓库折旧、保管员固定工资等F2,因储存存货而发生的各种成本。包括存货占用资本应计的利息、支付给储运部门的仓储费、保险费、破损变质费等。,（一）存货成本,3.缺货成本,由于存货数量不能及时满足生产和销售的需要而给公司带来的损失。,缺货成本大多是机会成本。,（一）存货成本,存货总成本,取得成本,储存成本,（二）存货决策,经济批量基本模型的假设条件（1）需要订货时能立即取得存货；（2）每批货物能一次全额集中到达；（3）没有缺货情况；（4）存货的年需要量（A）和日耗量是固定不变的；（5）市场供应充足；（6）单价是固定，不考虑数量折扣的情况。,1.经济订货量基本模型,经济订货批量是指既能满足生产经营需要，又能使存货费用达到最低的一次采购批量。,1.经济订货量基本模型,（二）存货决策,经济订货批量的基本模型推导及公式,求导,经济订货批量的计算公式：,与Q*有关的最低年成本合计（T*）：,使TC最小的订货量(Q*)（微分求导）,（二）存货决策,经济订货批量的计算公式：,每年最佳订货次数（N*）：,（二）存货决策,【补例3】假设某厂全年耗用A材料1200千克，每次订货成本10元，每千克材料的年储存成本0.6元。要求计算：（1）经济订货批量Q*（2）最低年成本T*（3）最佳订货次数A/Q*,（二）存货决策,经济批量基本模型的假设条件（1）需要订货时能立即取得存货（2）每批货物能一次全额集中到达；（3）没有缺货情况；（4）存货的年需要量（A）及日耗量是固定不变的；（5）市场供应充足；（6）单价是固定不变，不考虑数量折扣的情况。,2.基本模型的扩展,订货提前,陆续到货,保险储备,（二）存货决策,存在数量折扣时,存在缺货成本,假设所需零件的每件价格为10元，但如果一次订购超过600件，可给予2%的批量折扣，问应以多大批量订货？,？,解析：当折扣订货量小于经济批量时，应按经济批量,（1）数量折扣,当折扣订货量大于经济批量时，应进行成本效益分析（P311）,存货成本=订货成本+储存成本+采购成本,（3）保险储备（P312）,（2）再订货点,订货提前期（简化）,某医院每年需要的某玻璃器皿10000件，每件为10元，每次订货费用为80元，保管费用率为单价的10%。假如医院订货日至到货期的时间为10天，每日存货需要量为28件。请计算最佳订货量及再订货点？解：最佳订货量=1265件再订货点=10*28=280件即，在库存达到280件时，就发出订单，订1265件也就是说，提前订货期并不影响经济订货批量,保险储备（简化）,为防止需求增大或送货延迟等造成的损失，需要多储备一些存货以备应急之需，称为保险储备（安全存量）续前例，假如为防止需求变化引起缺货损失，设保险储备天数为5天，每天的需求量28件。请计算最佳订货量及再订货点？解：最佳订货量=1265件再订货点=10*28+5*28=420件即，在库存达到420件时，就发出订单，订1265件,（三）存货控制,1.ABC分析法,金额标准基本标准品种数量额标准辅助参考,ABC分析法的操作步骤：,（1）计算每一种存货在一定期间内（通常为1年）的资金占用额；,（2）计算每一种存货资金占用额占全部资金占用额的百分比，并按大小顺序排列，编成表格；,（4）对存货分类管理和控制,（3）将存货进行分类,（三）存货控制,10.1营运资金政策,一、短期筹资政策二、营运资金持有政策三、营运资金筹集政策,1.短期筹资的概念与特征短期筹资是指筹集在一年内或者超过一年的一个营业周期内到期的资金。特征：（1）筹资速度快（2）筹资弹性好（3）筹资成本低（4）筹资风险大,一、短期筹资的特征与分类,一、短期筹资的特征与分类,2.短期筹资的分类以短期负债的形成情况为标准，可以分成自然性短期负债和临时性短期负债。自然性短期负债：商业信用、应付工资、应交税费临时性短期负债：短期银行借款,二、营运资金持有政策,营运资金政策,二、营运资金的持有政策,在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综合考虑如下因素:（P279）1.风险与收益2.企业所处的行业3.企业规模4.外部融资环境短期资产政策类型（P281）：,收益低风险小,收益高风险大,收益和风险的平衡,短期资产持有政策,二、营运资金的持有政策,资产长期资产短期资产临时性短期资产永久性短期资产,三、营运资金筹集政策,受季节性、周期性影响的流动资产,必须保留的流动资产,如何对临时性短期资产和临时性短期负债进行配合，即形成企业的营运资金筹集政策。主要是就如何安排临时性短期资产和永久性短期资产的资金来源而言,三、营运资金筹集政策,临时性负债；自发性负债长期负债；权益性筹资,临时性流动资产VS临时性流动负债：配合型激进型稳健型,三、营运资金筹集政策,1.配合型筹资政策,三、营运资金筹集政策,2.激进型筹资政策,临时性短期资产,永久性短期资产,固定资产,临时性短期负债,自发性短期负债长期负债权益资本,三、营运资金筹集政策,3.稳健性筹资政策,临时性短期资产,永久性短期资产,固定资产,自发性短期负债长期负债权益资本,临时性短期负债,三、营运资金筹集政策,四、短期筹资政策与短期资产政策的配合,10.2流动负债管理,一、商业信用二、短期借款,商业信用，指在商品交易中由于延期