流动性过剩问题讨论

流动性过剩问题讨论,摘自罗伯特J希勒 非理性繁荣,几个近期的数据第一：中新网3月12日电 据中国人民银行网站消息，统计显示，中国2月份金融运行保持平稳。今年前两月人民币各项存款增加9916亿元，同比少增1575亿元。第二：央行的统计数据显示，2月末，广义货币供应量(M2)余额35.9万亿元，同比增长17.8%，比上月上升1.9个百分点。但消除季节和春节因素后，广义货币供应量(M2)环比折年率高达25%，比上月末上升了8.2个百分点。这表明当前银行体系的流动性过剩压力仍旧较大。第三：国家统计局13日发布的报告显示，2月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.7%，涨幅比上月上扬05个百分点。 我国居民消费价格总水平已连续三个月保持在2的平台上。2006年12月份上涨28，今年1月份上涨22，2月份上涨27。今年全年调控目标为居民消费价格涨幅在3以内。,央行2006年中国金融稳定报告对流动性过剩的宏观表述,中国国内影响流动性的多重因素的博弈一，人民币升值与提高利率和准备金率 人民币对美元汇率中间价日刚刚创下的汇改以来新高，4月日再度被改写。按照当日的中间价计算，汇改以来人民币累计升值幅度已达到。进入年后，人民币对美元汇率中间价已先后次创出汇改以来新高。按照年月日的人民币汇率中间价计算，今年以来人民币已累计升值个基点，短短个多月升幅达。,央行历次调整准备金内容及其对股市的影响,针对加息和准备金率的三种观点王志浩（渣打）昨天向上海东方早报记者明确指出，预测央行今年内还会上调3次存款准备金率，至12%。王志浩认为，这实质上是央行向商业银行转移流动性过剩的压力。 祝宝良（国家信息中心经济预测部首席经济师）看来，参考准备金率的历史峰值13%，目前准备金率的上调极限至少在14%左右，“还有相当大的空间”。 复旦大学中国经济研究中心张军昨天向上海东方早报记者表示，目前上调准备金率的空间已不大，央行下一步调控估计还是要从加息着眼，“利率上还是有空间的。”,近期中国货币供应量的变化,二, 贸易顺差，热钱流入与各项外汇对应措施,第一：外贸顺差不断增加，贸易摩擦不断，外汇储备不断攀高。,不同的声音：英国渣打银行高级经济学家王志浩在一份题为“外汇热钱神秘离场”的报告中称渣打研究团队发现，2006年上半年撤离中国的“热钱”达240亿美元。,第二，个人用汇部分资本项目的不断开放,为适应改革开放和经济发展的需要，进一步便利个人外汇收支活动，简化业务手续，中国人民银行2006年12月29日发布个人外汇管理办法（以下简称办法），对个人外汇管理政策进行了调整和改进。第九条 对个人结汇和境内个人购汇实行年度总额管理。年度总额内的，凭本人有效身份证件在银行办理；超过年度总额的，经常项目项下凭本人有效身份证件和有交易额的相关证明等材料在银行办理，资本项目项下按照第三章有关规定办理。其中，首次明确境内个人可进行5类资本项目交易；将个人结汇由单笔限额管理改为年度总额管理。这5类资本项目交易包括：在履行必要的核准、登记手续后，可进行符合国家规定的境外投资；可通过银行、基金公司等具有相应业务资格的境内金融机构，进行境外股票、债券等金融产品的买卖；向境内保险经营机构支付外汇人寿保险项下保险费，可以购汇或以自有外汇支付；对外捐赠和财产转移需购付汇的，应当符合有关规定并经外汇局核准；向境外提供贷款、借用外债、提供对外担保和直接参与境外商品期货和金融衍生产品交易，应当符合有关规定并到外汇局办理相应登记手续。境内个人在境外获得的合法资本项目收入经外汇局核准后可以结汇。,第三：反洗钱,地下钱庄非法活动成为洗钱犯罪、资本外逃和虚假外资注入的重要通道。2005年，中国人民银行、国家外汇管理局和公安部密切配合，侦破了一批大案要案：1上海市“1.17”特大地下钱庄案（20亿）2“6.16”丹东市地下钱庄案和“6.21”沈阳西塔地下钱庄案（28亿）3广东省“断流一号”打击系列地下钱庄专项行动（2000万）。,第四：已经批准的QDII（公司用汇的资本项目逐步开放）,与之相比较，截至2007年1月31日，已批准46家QFII投资额度，总计95.45亿美元。,三, 房价，股市与各项管制措施,一方面，房价和股市在不断上涨，今年2月份，全国新建商品住房销售价格比去年同期上涨5.9%，涨幅比1月低0.3个百分点。北京以9.7%的涨幅排在深圳之后位列全国第二。从整体上看，今年2月份的房价继续延续1月的上涨态势。国家发改委公布的数据显示，今年2月，全国70个大中城市房屋销售价格比去年同期上涨5.3%，涨幅比1月低0.3个百分点。另一方面国家有关部门的各种措施在不断的实施。比如4月2日，建设部、国土资源部、财政部、审计署、监察部、国税总局、发改委、工商总局共8个部委联合发布了“关于开展房地产市场秩序专项整治的通知”，提出将在未来整整1年内，强化房地产市场监管，对房地产开发企业依法进行审计和检查，依法打击房地产开发建设、交易、中介等环节的违法违规行为。再比如上海市部分官员的落马。股市和房地产之间的资金存在着“跷跷板效应”。,四，其他影响流动性的因素,第一：央行票据回收商业银行手中的多余流动性。仅今年3月，央行就发行了9660亿元，2007年4月5日一次性发行了900亿元。其中期限3年，为固定利率附息债券，按年付息，最高发行量400亿元；期限3个月(91天)，最高发行量500亿元。今年以来票据发行规模已超过了1.8万亿元，创下同期历史新高，相当于去年3.65万亿元的一半.第二：财政部、中国人民银行200年11月9日在京举行中央国库现金管理商业银行定期存款主协议签字仪式，符合条件且自愿参与中央国库现金管理商业银行定期存款业务的记账式国债承销团、凭证式国债承销团、公开市场业务一级交易商中的商业银行总行，参加了签字仪式。据介绍，共有52家商业银行进行了现场签约。这是因为，国库现金管理改革的启动，使财政资金开始以定期存款形式增加商业银行流动性；年内到期兑付的债券与央票数量可观，也将助长流动性过剩势头。,首先，这种流动性的膨胀很大程度是冲着中国经济发展的好势头而来的，而不是因为商品生产要素市场需求的萎靡，引起的投资资金的“闲置”现象所带来的。所以，在目前这一阶段我们没有必要像美国那样去过多担心资本流出的风险。只要中国经济的繁荣能够在开放的环境中持续下去，那么，在目前的世界经济发展的格局下，这种流动性在中国汇集的力量就不会有根本性的变化。 其次，今天中国资本市场多层次的开拓和发展需要充足的流动性作为保证，而且，中国资本市场的繁荣完全有可能和中国经济的繁荣共存，不一定会像很多国家所经历过的“流动性过剩是虚拟经济挤出了实体经济发展的一个最糟糕结果”这种非理性繁荣的状况。但是，不得不承认的是，要保证这种双赢的格局稳定地持续下去，我们面临的挑战已经变得越来越多。 第三，中国目前充足的流动性资源至少很大程度上通过财政管理和外汇管理体系由国家掌控着，这为短期逐利型大规模投机资金的形成设置了不可逾越的障碍。尽管去年年底金融业的开放增添了一些管理上的难度，但是，随着金