城市污水处理厂BOT和TOT引资项目方案的设计和分析

城市污水处理厂BOT和TOT引资项目方案的设计和分析提要 国内某城市通过打包招标方式出让现有城市污水处理厂特许经营权，同时以BOT方式引资建设新污水处理厂，本文介绍了该引资项目的两种引资方案，分析了引资额度、污水处理费、处理负荷和投资收益率相互之间的关联关系。关键词 污水处理厂 引资方案 特许经营 投资收益率 BOT Discussion on Schemes of Raising Capital for Environmental ProjectNiu Xueyi （Beijing Capital.Co.Ltd.）Abstract: The government in a domestic city has intended to once transfer the concession management of the existing wastewater treatment plant and the new WWTP and to be built and operated in a way of BOT. This paper introduced two schemes for raising the capital and analyzed the relation between quantity of raising money, wastewater treatment tariff demand, forecasting wastewater load and investment benefit ratio. Key words: Wastewater treatment plant, Schemes for raising capital, Concession, Investment benefit ratio. 0 前言随着我国对城市污水处理厂和管网投资、建设和管理限制的取消，近年来全国各地政府和相关城市污水处理设施管理部门主要从以下方面吸引了多种形式的投资主体，并对原来城市的污水处理管理体制进行了相应的改制： 完全特许权出让（TOT方式）：为了盘活现有污水处理厂的国有资产或为了偿还污水厂建设时的各种债务，政府完全出让现有的污水处理厂予新的投资或水务运营公司，授予它们一定期限的特许经营权负责污水处理设施的经营、维修和一定量的投资；当地政府得到相应的变现资金和同时承诺给予投资人支付和上调涵盖污水处理成本和投资回报的污水处理费，取消原来政府对污水处理费的财政补贴；政府也借机对污水处理厂或排水公司等企事业单位进行各种形式的企业化改制。 合资合作的形式出让经营权：投资水务公司以现金出资，当地污水处理或排水公司以现有污水处理厂一小部分资产出资，双方（或多方）共同组建成立一新的负责污水处理厂经营的股份水务公司，政府得到投资水务公司的现金（有时新公司通过再融资从政府购买污水处理厂剩余的资产），新公司与当地政府签订污水处理特许经营协议，双方股东共同经营污水处理厂。 BOT方式：用此方式吸引投资水务公司的资金、先进建设模式、技术和经营管理，来建设和运营新的污水处理厂。 以TOT方式引资转让现有污水处理厂，同时以BOT方式建新污水处理厂。国内某城市希望根据上述方案 转让现污水处理厂特许经营权，同时通过它的引资和BOT方式进行新污水处理厂的建设和运营；下面内容是根据此项目的引资要求和该市的污水处理现状，分析了两种引资方案和与引资相关的部分因素。1 引资方案设计的现有条件和目标该市现有城市第一污水处理厂一座，普通生物曝气活性污泥二级处理工艺，现设计和处理规模为8万吨/日，2001年8月运行，现评估资产约1.0元人民币，欠荷兰政府无息贷款4000万元（地方财政担保借贷），由政府12年等额还完。该市将要引资建设的第二污水处理厂一座，将采用A2O工艺，处理规模为10万吨/日，概算投资约为14000万元，新建的管网和泵站的投资为13,000万元；另外，政府可能获得的各种政策性建设补贴资金2000万元。该项目引资方案设计前提条件见下表1。表1 该项目引资方案设计的条件序号引资的内容名称规模（万吨/日）资产/概算（万元）说明和备注1现有污水处理设施第一污水处理厂810,000估计资产2债务 4,000地方政府财政担保，由政府财政偿还3计划引资建设污水处理设施第二污水处理厂1014,000概算4管网泵站 12,000为第二污水厂配套5政策性补贴 2,000可用于管网建设该市政府此次引资的目的是： 为本市第二污水处理厂及其管网泵站的建设筹集资金。 投资水务公司将打包同时与本市共同签订现第一污水厂和新建第二污水厂的特许经营转让协议。 借此契机盘活国有资产，改革现有污水处理厂事业管理体制，引入先进的污水厂投资、建设和运行管理体制。2 项目引资方案的设计2.1 引资方案1（投资商单独购买经营权）引资方案1的特点为： 投资水务公司（或联合体）单独在该市成立全资项目公司，项目公司再融资购买第一水处理厂和第二污水处理厂的全部投资、建设和经营的特许权。 项目公司注册现金为第一污水处理厂的评估值（10,000万元）。 项目公司首先采用TOT的方式用所有注册现金购买第一污水处理厂的特许经营权。 同时，项目公司采用BOT的方式与该市政府签订第二污水厂的建设、运营的特许经营协议，通过项目建设期股东担保和第一污水厂资产抵押担保为第二污水厂的建设融资。 政府将变现的资金（10,000万元），委托本市排水公司来建设管理建管网和泵站。 原第一污水厂债务由当地政府负责偿还。 第一污水处理厂的特许经营期限等于第二污水厂的建设期限（3年）和它的运营期限（20年）之和。此方案1的框图见图1。2.2 引资方案2（投资商和排水公司成立合资公司）引资方案2的特点为： 投资水务公司（或联合体）以现金出资（70%股份/根据要求可调）,本市排水公司以第一污水处理厂部分资产出资（占30%股份），联合组建合资公司，作为经营和建设污水处理厂的项目公司，当地政府授权合资公司购买第一水处理厂和第二污水处理厂的全部特许投资、建设和经营权。 合资公司注册资金仍为第一污水处理厂的评估值（10,000万元）。 合资公司首先采用TOT的方式用所有注册现金（7700万元）购买第一污水处理厂的剩余资产，取得特许经营权。其它同引资方案1。引资方案2框图见下图。3 项目引资方案对污水处理费需求的计算根据从该市得到的实际数据，在进行结算污水处理费计算时进行了以下前提条件的设定： 从开始运营起两个污水处理厂的污水处理量达到满负荷运行。 23年的平均投资收益率为9%。 在经营期内，现第一污水处理厂吨水处理成本为0.55元/吨（包括折旧），第二污水处理厂的吨水处理成本为0.60元/吨（包括折旧）。 通货膨胀率为0 总资产折旧率每年平均按5%。 所得税税率按照33%，其它税种皆免。 项目公司用于建设第二污水处理厂的银行借款利息支出按照目前五年期标准贷款年利率5.76%计算，贷款期10年，运行期间的折旧费用于偿还贷款本金。在达到污水处理量在达到设计负荷的情况下，通过分析第一和第二污水处理厂年经营的总成本、融资还款的财务费用和项目公司在23内不同年份所要求的投资收益率，可推算出项目公司需求的不同年份年污水处理结算费用，并进而计算出每年所要求的吨污水处理费，计算结果见下表2。在第二污水处理厂建设3年期内，只有第一污水处理厂运营，投资人要求的投资收益率仅为4%，结算得出的污水处理费为0.75元/吨，由于现该市的平均的污水处理费仅仅为0.45元/吨，在项目运作的初期使污水处理费较小幅度上调，可减少该市污水处理费上调的难度，使可行性增强。第二污水处理厂建设完成后计算出的20年内所需求污水处理费为0.83元/吨左右。第二污水处理厂运营后，项目公司处理的水量的增加，总结算的污水处理费也大大增加；但在两个污水厂运行的前几年，由于还贷财务费用增加了运行成本，股东的年投资收益率为610，无财务费后年投资收益率可达11。因为注册资本金和融资相同，上述的方案1和方案2的计算结果相同（见表2），但方案2（合资方案）中该市的排水公司也可获得一部分资产投资收益，用于弥补管网泵站运行费用，也可缓解两个污水厂运营期间由项目公司（合资公司）造成的对市财政和排水公司的污水处理费结算压力。表2 项目公司对污水处理费需求预测单位： 万元测算项目1 年2年3年4年5年6年7年8年9年10年11年12年23年均值第一污水厂处理成本（含折旧）1606160616061606160616061606160616061606160616061606第二污水厂处理成本（含折旧） 2190219021902190219021902190219021902190年还款 140014001400140014001400140014001400 期末借款余额 1400012600112009800840070005600420028001400 财务费用 72664556448440332324216181 利润总额584584584931101210931173125413351415149615761359净利润39139139162467873278684089494810021056911投资收益率4%4%4%6%7%7%8%8%9%9%10%11%9%处理费收入2190219021905453545354535453545354535453545354535027吨水处理费计算结果（元/吨）0.750.750.750.830.830.830.830.830.830.830.830.830.82注：1）第12年以后的每年投资收益率皆为11%。2）第二污水处理厂建设期间的结算的污水处理费为0.75元/吨，第二污理厂建设期间的结算的污水处理费为0.83元/吨。下图3为项目公司在23年经营期内所要求的年投资收益率的变化情况。4 其它因素对污水处理费需求和投资收益影响分析4.1 项目公司的注册资金额度对污水处理费需求影响下面的计算结果设定项目公司23内的平均资本金收益率仍为9%，其它条件同表2, 计算结果见图4。从图4可以看出，所要求的投资人的注册资本金越多，要达到一个设定的投资收益率，对市污水处理费上调的压力越大；但注册资本金太少不符合国家规定的要求（不低于项目总资本的20），项目公司进一步的融资也会困难，运行成本中的财务费用也会增加。4.2 实际污水处理量对项目公司结算污水处理费的影响上面的计算结果都是按两个污水处理厂满负荷运行的情况下得到的，但根据我国城市污水处理厂的实际运行情况，许多污水厂在运行的相当长的时间内不能满负荷运行。所以在设定项目公司23内的平均资本金收益率仍为9%和其它条件同引资方案1H和2的情况下，下图显示了作者计算的实际污水处理量对项目公司要求结算吨水价的影响（见图5）。从表5可以看出，污水处理负荷对结算吨污水处理费的影响很大，处理负荷越低，项目公司所要求的结算吨污水处理费越高。4.3 实际污水处理量对投资收益率的影响根据上表2的数据，设定项目公司与当地政府的结算吨污水处理费（23年平均0.82元/ 吨）不变，可计算出实际污水处理负荷对总平均投资收益的影响，结果见图6。从图6可以看出，在结算污水处理费不变的情况下，实际的污水处理量对投资收益影响很大，污水处理量越少，收益越小，当实际的污水处理量仅为设计负荷的73%时，投资收益率降为0。所以实际