格力电器2015财务报表分析

1 格力电器股份有限公司格力电器股份有限公司 财务分析报告财务分析报告 金融金融 13031303 张堃张堃 2 目录目录 一 一 公司及行业基本情况分析公司及行业基本情况分析 一一 公司情况公司情况 二二 行业情况行业情况 二 二 资产负债表分析资产负债表分析 一一 趋势分析趋势分析 二二 质量分析质量分析 三 三 利润表分析利润表分析 一一 趋势分析趋势分析 二二 质量分析质量分析 四 四 现金流量表分析现金流量表分析 一一 趋势分析趋势分析 二二 质量分析质量分析 五 五 所有者权益变动表分析所有者权益变动表分析 一一 趋势分析趋势分析 二二 质量分析质量分析 六 六 公司财务比率分析公司财务比率分析 一一 偿债能力分析偿债能力分析 二二 盈利能力分析盈利能力分析 三三 营运能力分析营运能力分析 四四 获现能力分析获现能力分析 七 七 利润预测及公司价值评估利润预测及公司价值评估 一一 利润预测利润预测 二二 股价预测股价预测 3 一 一 公司及行业基本情况分析公司及行业基本情况分析 一一 公司情况公司情况 1 1 公司简介公司简介 珠海格力电器股份有限公司是一家集研发 生产 销售 服务 于一体的国际化家电企业 拥有格力 TOSOT 晶弘三大品牌 主营 家用空调 中央空调 空气能热水器 手机 生活电器 冰箱等产 品 2015 年排名 福布斯全球 2000 强 第 385 名 家用电器类全 球第一位 公司总部位于中国风景如画的南海滨城 珠海 在全球建有 重庆 合肥 郑州 武汉 石家庄 芜湖 巴西 巴基斯坦等 9 大 生产基地以及长沙 郑州 石家庄 芜湖 天津等 5 大再生资源基 地 下辖凌达压缩机 格力电工 凯邦电机 新元电子 智能装备 等 5 大子公司 拥有 7 万多名员工 覆盖了从上游零部件生产到下 游废弃产品回收的全产业链条 公司自 1991 年成立以来 始终坚持 自主创新 的发展理念 秉承 百年企业 的经营目标 凭借领先的技术研发 严格的质量 管理 独特的营销模式 完善的售后服务享誉海内外 目前 公司获批建设 国家重点实验室 建有 2 个国家级技术 研究中心 7 个研究院 52 个研究所 570 多个先进实验室 开发 出超低温数码多联机组 高效离心式冷水机组 1 赫兹低频控制技 4 术 变频空调关键技术的研究和应用 超高效定速压缩机 R290 环 保冷媒空调 多功能地暖户式中央空调 永磁同步变频离心式冷水 机组 无稀土磁阻变频压缩机 双级变频压缩机 光伏直驱变频离 心机系统 磁悬浮变频离心式制冷压缩机及冷水机组 12 项 国际领 先 级技术 累计申请 19000 项专利 申请发明专利近 7000 项 生 产出 20 个大类 400 个系列 12700 多种规格的产品 远销 160 多 个国家和地区 用户超过 3 亿 2005 年至今 格力家用空调产销量连续 10 年领跑全球 2006 年荣获 世界名牌 称号 2012 年格力电器实现营业总收入 1001 10 亿元 成为中国首家超过千亿的家电上市公司 2014 年 格力电器实现营业总收入 1400 05 亿元 净利润 141 55 亿元 纳税 148 07 亿元 连续 13 年位居中国家电行业纳税第一 2 2 核心竞争力核心竞争力 1 1 与时俱进的战略目标与时俱进的战略目标 公司对制造业发展趋势一直把握准确 对公司的发展有清晰的 发展战略 一方面 构建智能家电生态系统 发展智能家居 另一 方面 建设垂直产业链 塑造多个世界品牌 大力发展由空调技术 延伸出来的上下游产业 2 2 技术创新技术创新 公司在四年内三次荣获国家级 科学技术奖励 拥有 12 项 国际领先 的自主创新科技成果 尤其是光伏空调的首创更给人 类的生活和环境的美好做出了重大贡献 近几年来的科研投入均有 5 数十亿元 公司拥有全球最大的空调研发中心 建有 2 个国家级技 术研究中心包括国家节能环保制冷设备工程技术研究中心和国家认 定企业技术中心 1 个省级企业重点实验室制冷设备节能环保技术 实验室 设有制冷技术研究院 机电技术研究院 家电技术研究院 自动化研究院 新能源环境研究院 健康技术研究院等六个研究院 和 52 个研究所 3 3 管理创新管理创新 可靠的质量保障体系及卓越的产品品质 格力电器坚决不拿消 费者当试验品 坚持所有的产品不成熟不上线 不完美不上线 建 立了严格的企业质量技术标准 并且远高于行业标准和国家标准 有效保证了产品的高可靠性 4 4 文化创新文化创新 格力在长久的发展和积累的过程中逐渐形成了独具特色的 全 员创新 企业文化 它包含了三个方面的内容 首先是在全公司范 围内培养并确立了人人可以创新的意识 公司利用各种内宣媒体 宣传创新 鼓励创新 挖掘和评选企业内部创新典型 并要求党员 干部发挥先锋模范作用 带动创新 从而在全公司内部营造了浓厚 的创新文化氛围 其次 公司还从制度创建和日常管理工作中要求 每一个员工立足于本职岗位 年年开展以 降本增效 为主题的竞 赛活动 并将此纳入绩效考核制度 鼓励员工创新 第三 公司还 设立了科技进步奖 奖励有突出创新成果的员工 3 3 核心技术核心技术 6 1 1 G MatrikG Matrik 直流变频技术 直流变频技术 1Hz1Hz 直流变频技术 直流变频技术 G Matrik 直流变频技术 低频可达 1 赫兹 在舒适和节能方面 都创造了新的技术标杆 入选 2008 2009 年国家火炬计划 截止目 前 应用了 G Matrik 直流变频技术的空调已累计节约电能约 5000 万度 2 2 直流变频离心机直流变频离心机 直流变频离心机 2011 年 12 月 17 日 格力电器成功研制出世 界首台直流变频离心机 被权威专家一致鉴定为 国际领先 水平 2013 年 4 月 8 日 格力电器正式推出了 250 冷吨到 1500 冷吨的直 流变频离心机系列产品 该系列产品在技术上有了进一步的突破 IPLV 提升至 11 68 是至今为止最节能的离心机组 再次改写了大 型中央空调产品的节能标准 3 3 EVIEVI 超低温数码多联中央空调超低温数码多联中央空调 EVI 超低温数码多联中央空调 被国家建设部 中国制冷学会 中国制冷工业学会等权威机构鉴定为 国际领先 的产品 EVI 超 低温制热技术的问世 不但能有效解决我国北方寒冷地区的冬季中 央空调制热和采暖效果差的技术难题 而且大大提高了中央空调的 冬季制热和节能技术水平 使我国的中央空调在冬季制热和节能技 术上一举达到世界领先地位 4 4 格力格力 智能化霜智能化霜 技术技术 格力 智能化霜 技术 第十届中国专利奖优秀奖 行业内唯 一获得中国专利奖优秀奖的技术 格力电器 智能化霜 技术解决 7 了众多世界级难题 大大提高了空调的舒适性 使制热效果比传统 空调提高了 30 经统计 截至 2010 年 5 月 仅智能化霜一项技术 格力电器已经累计节电 30 亿度 约合人民币 18 亿元 相当于一个 大型发电厂一年的发电量 取得巨大的经济和社会效益 4 4 主要产品主要产品 格力电器独立研制开发出包括家用空调 家庭中央空调和商用 中央空调在内的 20 大类 400 多个系列 7000 多个品种规格的产品 空调品种规格之多 种类之齐全居全国同行首位 按系列分类 主要有品悦系列悦雅系列 T 迪系列 Q 系列俊越 系列 U 雅 变频 系列 FREE 系列 润享系列 悦风系列 Q 畅系列 变频 U 酷系列 凉之静系列品圆系列 空调王系列等 按空调匹数分类 主要有有 1 匹 约 10 15 1 5 匹 约 15 22 2 匹 约 22 34 3 匹 约 34 50 5 匹 约 50 70 6 匹 约 70 以上 等 按空调类型分类 主要有壁挂式空调 立柜式空调 嵌入式空 调 移动空调 中央空调 智能空调等 5 5 销售模式销售模式 1 1 厂商股份合作制促销厂商股份合作制促销 在格力模式中 格力公司负责实施全国范围内的广告和促销活 动 而象当地的广告和促销活动以及店面装修这样一类工作则由合 资销售公司负责完成 格力公司只是对品牌建设提出建议 有关的 费用可以折算成价格在货款中扣除 有时也上报格力总部核定后再 8 予以报销 2 2 分销分销 分销工作全部由合资公司负责 他们制定批发价格和零售价格 并要求下级经销商严格遵守 物流和往来结算无需格力公司过问 3 3 售后服务售后服务 售后服务也是由合资公司承担并管理的 他们和各服务公司签 订合约 监督其执行 当安装或维修工作完成后 费用单据上报给 合资公司结算 格力总部只是对其中一部分进行抽查和回访而已 二二 行业情况 对比美的集团 海尔集团 行业情况 对比美的集团 海尔集团 1 1 中国家电市场状况中国家电市场状况 自 2015 年以来 在宏观经济环境及住宅产业低迷等综合因素的 影响下 中国家电行业市场增长动力不足 主要产品销量增速放缓 大家电陷入负增长困境 但尽管消费市场需求相对清淡 中国家电 消费升级态势保持良好 各企业都把创新作为突破口 重视研发投 入 产品结构持续优化 产业转型升级健康发展 创新产品层出不 穷 行业创新氛围正在形成 据工信部统计 2015 年全国家电业总收 入达 14083 亿元 较上年微减 0 4 下滑幅度不大 但行业净利润 993 亿元 较上年增长 8 4 2 2 中国空调市场状况中国空调市场状况 2015 年 世界经济增速为 6 年来最低 国际贸易增速更低 大 宗商品价格大幅下跌 国际金融市场震荡加剧 对我国经济造成了 9 直接的影响 经济规模越大 增长难度也随之增加 在此情况下 2015 年我国国民经济依然保持增长 国内生产总值达到 67 7 万亿 元 增长 6 9 在世界主要经济体中位居前列 空调行业从 2014 年急速冲量 到 2015 年趋于平稳 目前 我国空调行业步入激烈竞争 寻求创新和多样化发展阶 段 行业内企业两极分化继续扩大 企业间重组整合步伐加快 空 调行业的寡头竞争时代将很快到来 行业集中度的提高会将市场运 作引导到理性规范的方向发展 企业竞争将由外部竞争向企业内部 转移 组织创新 管理创新 技术领先 产品更新换代而提高企业 核心竞争力 成为企业持续健康发展的关键所在 近年来 价格战 去库存 智能空调 节能空调 等关键词在空调市场此起彼 伏 同行企业间竞争愈发激烈甚至造成恶性竞争 价格持续走低 利润空间进一步被压缩 产能过剩造成库存积压 包括格力 美的 海尔在内的龙头企业均加速创新 开拓市场 寻求转型 有下面一组图可以看出 2015 年累计生产家用空调 10385 万 台 同比下降 12 累计销售 10660 万台 同比下降 8 6 累计出口 4373 万台 同比下降 6 2 国内外空调销量均在 2015 年大幅下降 价格则自 2011 年以来连续第五年下滑 造成格力等以空调为主要产 品的企业营业收入均有一定程度的下降 空调市场整体形势下行 在 2015 年彻底进入 冷冬 10 3 3 行业内主要竞争对手行业内主要竞争对手 11 1 1 美的集团美的集团 美的集团是一家以家电制造业为主的大型综合性企业集团 于 2013 年 9 月 18 日在深交所上市 旗下拥有小天鹅 威灵控股两家 子上市公司 主要家电产品有家用空调 商用空调 大型中央空调 冰箱 洗衣机 微波炉 风扇等家电配件产品 现拥有中国最完整的空调 产业链 冰箱产业链 洗衣机产业链 微波炉产业链和洗碗机产业 链 拥有中国最完整的小家电产品群和厨房家电产品群 在全球设 有 60 多个海外分支机构 产品远销 200 多个国家和地区 2 2 海尔集团海尔集团 海尔集团创业于 1984 年 是全球大型家电第一品牌 目前已从 传统制造家电产品的企业转型为面向全社会孵化创客的平台 在互 联网时代 海尔致力于成为互联网企业 颠覆传统企业自成体系的 封闭系统 而是变成网络互联中的节点 互联互通各种资源 打造 共创共赢新平台 实现攸关各方的共赢增值 海尔在全球有 5 大研发中心 21 个工业园 66 个贸易公司 个 销售网点 用户遍布全球 100 多个国家和地区 海尔生产 销售种 类齐全的家电产品 大家电有冰箱 电视 洗衣机 空调等 小家 电有微波炉 电磁炉等 4 4 行业内比较行业内比较 1 1 中国空调市场品牌关注度比例中国空调市场品牌关注度比例 2014 年至 2015 年上半年 中国空调市场依旧保持着格力一家 12 独大 其余品牌激烈竞争的市场关注格局 2014 年 格力和海尔集 团占据整个中国空调市场的半壁江山 美的份额相对较小 到 2015 年上半年 格力一家的份额已经超过百分之五 美的的份额也大幅 增加 形成格力 海尔和美的三足鼎立的局面 可以看到 格力集 团在中国空调市场的稳稳占据关注度老大的座位 优势明显 凸显 了强大的品牌效应 13 2 2 中国空调市场产品关注度中国空调市场产品关注度 2014 年中国空调市场上 关注比例靠前的十款空调产品分属四 家品牌 格力独占七款 美的只有一款上榜 而海尔并无产品上 榜 2015 年上半年中国空调市场上 格力 凉之静系列 以 5 8 的 关注比例高居榜首 格力 Q 系列 T 迪系列分居第二 三位 二者 关注比例差距不大 整体来看 上榜产品系列分别来自格力 美的 两大品牌旗下 其中格力产品系列占据绝对优势地位 共有九个系 列上榜 14 3 3 格力和美的 海尔业绩比较格力和美的 海尔业绩比较 中国三大家电巨头格力 海尔以及美的都已经公布了 2015 年 业绩报告 格力和海尔 不管是营收还是利润 都在大幅下滑 美 的因为偏重小家电业务 相对来说 算是表现最好的 格力最为糟糕 营收同比下降 29 04 至 977 45 亿元 净利 润 125 32 亿元 同比下降 11 46 格力主要的营收都来自空调 它贡献的占比为 85 65 去年格力空调业务营收下降了接近 30 格力称空调业务表现不佳受到了经济大环境下行的影响 相比其它 家电产品 空调和商品房销售关联性更强 去年商品房销售额为 8 7 万亿元 增长 14 4 但部分二线城市及多数三四线城市存在 较大库存去化压力 商品房面临供过于求的局面 海尔也存在差不多的问题 其净利润同样下滑严重 下跌 19 42 至 43 亿元 不过主营业务冰箱 洗衣机的销售额都在上涨 在总营收中占比约为 26 的空调业务 下滑了 18 79 至 162 51 亿元 空调产品市场表现不佳同样是拖累海尔业绩的因素之一 虽 然保持了在冰箱和洗衣机市场份额第一的位置 但市场份额都在下 15 跌 分别从 2012 年的 29 91 29 88 下滑至 2015 年第一季度 的 26 66 26 5 美的表现相对理想 营业收入虽然在下滑 但净利润上涨了 20 99 至 127 07 亿元 主营的小家电业务依旧是美的盈利的增长 点 财报显示 小家电整体收入为 354 5 亿元 同比增长 8 36 4 4 小结小结 格力集团主打空调市场 其市场占有率 产品和品牌关注度也 是最高的 格力不仅拥有较大的市场 其核心技术也是领先于其他 竞争对手 在竞争处于领先地位 美的集团主要占据小家电市场 优势在于产品更加多样化 收 益来源丰富 风险分散 空调市场作为美的的细分目标之一 并不 被过分依赖 空调市场为美的提供一个稳定的收入来源和客户源 海尔集团则主打冰箱 洗衣机市场 其在这两类市场的领先地 位也较为明显 海尔也着力发展互联网平台 打造新型生产 销售 模式 树立现代化的 极具影响力的国际企业形象 16 二 二 资产负债表分析资产负债表分析 一一 资产负债表趋势分析资产负债表趋势分析 1 1 资产负债表水平分资产负债表水平分 单位 万元 科目科目 时间时间 2015 12 312015 12 312014 12 312014 12 31 增减 增减 货币资金货币资金 86 3462 84 交易性金融资产交易性金融资产 08417 75 100 00 应收票据应收票据 55 14 70 52 应收账款应收账款 21 768 19 预付账款预付账款 84792 91 74 46 72 应收利息应收利息 64 6 10 66 其他应收款其他应收款 25401 6638059 85 33 26 存货存货 27 8110 17 其他流动资产其他流动资产 3555837 89201 74 流动资产合计流动资产合计 46 880 67 可供出售金融资产可供出售金融资产 92 8925 80 长期股权投资长期股权投资 9545 929221 313 52 投资性房地产投资性房地产 49154 0850790 15 3 22 固定资产固定资产 31 963 30 在建工程在建工程 78 7263 02 固定资产清理固定资产清理 2201 01772 14185 05 无形资产无形资产 38 47 09 长期待摊费用长期待摊费用 818 242094 83 60 94 递延所得税资产递延所得税资产 61 26 97 非流动资产合计非流动资产合计 17 9712 92 资产总计资产总计 63 853 50 短期借款短期借款 01 3375 39 交易性金融负债交易性金融负债 8421570 35451 23 17 应付票据应付票据 58 317 93 应付账款应付账款 84 25 7 43 预收账款预收账款 8 2418 54 应交税费应交税费 15 21 64 16 应付利息应付利息 4838 673617 7933 75 应付股利应付股利 70 7970 790 00 其他应付款其他应付款 19 732 40 一年内到期的非流一年内到期的非流 动负债动负债 56 0916 60 其他流动负债其他流动负债 19 2913 22 流动负债合计流动负债合计 1 213 91 递延所得税负债递延所得税负债 24413 6625684 67 4 95 非流动负债合计非流动负债合计 50622 68 54 81 33 负债合计负债合计 77 751 83 股本股本 万股万股 09 54100 00 资本公积金资本公积金 18595 06 61 94 17 盈余公积金盈余公积金 16 8618 31 未分配利润未分配利润 75 48 31 一般风险准备一般风险准备 20776 4113636 4152 36 归属于母公司股东归属于母公司股东 权益合计权益合计 61 487 63 少数股东权益少数股东权益 2597879 626 79 股东权益合计股东权益合计 86 17 61 负债和股东权益总负债和股东权益总 计计 63 853 50 分析评价 从上表可以看出 格力电器股份有限公司总资产比年初增加 3 50 从资产分布上看 主要表现为货币资金增加 62 84 其他 流动资产增加 201 74 在建工程增加 63 02 固定资产清理 185 05 同时交易性金融资产减少 100 应收票据减少 70 52 18 长期待摊费用减少 60 94 从资金来源上看 主要是股东权益增加 了 7 61 其中股本增加了 100 所致 负债轻微增加 1 83 就流动资产而言 货币资金增加了 62 84 应收票据减少 70 52 预付账款减少 46 72 其他应收款减少 33 26 公司流动 性 变现能力大大增强 但要注意管理持有货币的成本 增幅最大 的是其他流动资产 比上年上升了 201 74 主要表现为公司大幅 增持次级债券 由于次级债券一般为国内各大商业银行发行 因此提 高了公司流动性资产的安全性 主要用于应对短期借款和交易性金 融负债 此外 交易性金融资产因基数较小 也有较大幅度的变化 再来看非流动资产 固定资产清理和长期待摊费用因数额较小 变化幅度较大 增幅最明显的是在建工程项目 从上年的 72 增加 到 78 增幅为 63 02 主要是在各地工程项目投资建设 如武汉 格力工程 芜湖格力工程 长沙暖通工程等 拓展以中央空调为核 心的家电市场区域 但近年家电市场特别是空调市场较不景气 也 为开阔更大的市场进军更多领域 格力大力发展产品多样化 特别 是新能源领域 新能源汽车 因而投入较多建设厂房购买设备等 从负债所有者权益来看 短期借款和交易性金融负债分别增加 了 75 39 和 451 23 无论从绝对数额还是增幅来看 都远远超过 流动资产的增长 因此公司应注意控制短期流动性风险 此外 非 流动负债大幅减少了 81 33 可见公司资金压力减小 不需要通过 长期借款来维持经营 权益方面 股本增加了 100 而资本公积金减 19 少了 94 17 原因是 2015 年 7 月 3 日实施了 2014 年度分红方案 按公司总股本 3 007 865 439 股计 向全体股东每 10 股派发现金 30 00 元 含税 共计派发现金 9 023 596 317 元 余额转入下年 分配 以资本公积金转增股本 按公司总股本 3 007 865 439 股为 基数 向全体股东每 10 股转增 10 股 资本公积转增股本一方面可 以改变企业投入资本结构 体现企业稳健 持续发展的潜力 另一 方面可以增加投资者持有的股份 从而增加公司股票的流通量 进 而激活股价 提高股票的交易量和资本的流动性 总的来说 格力电器股份有限公司资产负债结构较为合理 长 期债务压力较小 但要注意管理短期债务和流动性问题 2 2 资产负债表垂直分析资产负债表垂直分析 单位 万元 结构 科目科目 时间时间 2015 12 312015 12 312014 12 312014 12 31 2015201520142014 货币资金货币资金 86 3454 93 34 91 交易性金融资产交易性金融资产 08417 750 00 0 05 应收票据应收票据 55 149 20 32 31 应收账款应收账款 21 761 78 1 70 预付账款预付账款 84792 91 740 52 1 02 应收利息应收利息 64 60 69 0 80 其他应收款其他应收款 25401 6638059 850 16 0 24 存货存货 27 815 86 5 50 其他流动资产其他流动资产 3555837 891 04 0 36 流动资产合计流动资产合计 46 8874 80 76 90 可供出售金融资可供出售金融资 产产 92 891 67 1 38 长期股权投资长期股权投资 9545 929221 310 06 0 06 20 投资性房地产投资性房地产 49154 0850790 150 30 0 33 固定资产固定资产 31 969 54 9 56 在建工程在建工程 78 721 26 0 80 固定资产清理固定资产清理 2201 01772 140 01 0 00 无形资产无形资产 38 41 64 1 59 长期待摊费用长期待摊费用 818 242094 830 01 0 01 递延所得税资产递延所得税资产 61 25 42 5 24 非流动资产合计非流动资产合计 17 9725 20 23 10 资产总计资产总计 63 85100 00 100 00 短期借款短期借款 01 333 88 2 29 交易性金融负债交易性金融负债 8421570 350 74 0 14 应付票据应付票据 58 314 59 4 40 应付账款应付账款 84 2515 33 17 14 预收账款预收账款 8 244 71 4 11 应交税费应交税费 15 211 84 5 32 应付利息应付利息 4838 673617 790 03 0 02 应付股利应付股利 70 7970 790 00 0 00 其他应付款其他应付款 19 731 61 1 63 一年内到期的非一年内到期的非 流动负债流动负债 56 091 49 1 32 其他流动负债其他流动负债 19 2934 02 31 10 流动负债合计流动负债合计 1 2169 65 69 38 递延所得税负债递延所得税负债 24413 6625684 670 15 0 16 非流动负债合计非流动负债合计 50622 68 540 31 1 74 负债合计负债合计 77 7569 96 71 11 股本股本 万股万股 09 543 72 1 93 资本公积金资本公积金 18595 06 610 11 2 04 盈余公积金盈余公积金 16 862 16 1 89 未分配利润未分配利润 75 423 34 22 30 一般风险准备一般风险准备 20776 4113636 410 13 0 09 归属于母公司股归属于母公司股 东权益合计东权益合计 61 4829 39 28 26 少数股东权益少数股东权益 2597879 620 65 0 63 21 股东权益合计股东权益合计 86 130 04 28 89 负债和股东权益负债和股东权益 总计总计 63 85100 00 100 00 分析评价 从上表可以看出 格力电器股份有限公司资产结构较为稳定 流动资产所占比重由上年的 76 90 下降到 74 80 非流动资产所占 比重则由上年的 23 10 上升到 25 20 变化幅度均不大 流动资产方面 货币资金占总资产的比重从 34 91 上升到 54 93 而应收票据所占比重则从 32 31 下降到 9 20 与水平 分析结论相同 公司的流动性较充裕 非流动资产方面则更项目所 占比重保持较稳定 与上年没有太大变化 资本结构方面 负债占 总资产的比重从 71 11 略微下降到 69 96 主要来源于非流动负 债的下降 公司长期负债减少 主要通过短期借款来筹资 股东权 益占比由 28 89 上升到 30 04 通过分红 配股增加公司股东的收 益 总的来看 格力电器股份有限公司正发展成为一个成熟稳健的 大企业 其各项数据与上年相比没有太大波动 且资产负债率呈现 下降 股东权益则慢慢上升 公司良好的经营给股东创造了财富 二二 资产负债表质量分析资产负债表质量分析 1 1 货币资金质量分析货币资金质量分析 22 由下图可以看出 格力的货币资金持有量逐年上升 在 2015 年 的最高值几乎接近 900 亿 其绝对持有量数值远远超过同行业的美 的 海尔集团 但增幅大多维持在百分之二三十 2015 年达到最高 增幅 55 低于海尔 维持在 30 至 40 之间 高于美的 201020112012201320142015 0 1000000 2000000 3000000 4000000 5000000 6000000 7000000 8000000 9000000 10000000 格力 美的 海尔 单位 万元 0 00 10 00 20 00 30 00 40 00 50 00 60 00 格力 美的 海尔 一方面 虽然近年来中国家电市场特别是空调市场不景气 且 竞争越发激烈 但是格力电器的总规模 总资产 仍在扩大 其所 持有的货币资金也会以相似比例上升 其他两家企业也随规模增加 而保持了一定的货币资金持有量增幅 此外 2015 年营业收入和净 利润均有一定程度的下降 货币资金却逆势大幅上涨 可能存在当 23 期应交款项 需偿还负债较多等问题 另一方面 从资金来源角度 看 应收票据大幅减少 公司回笼了一部分现金流 并且 在营业 收入和净利润均减少的情况下 其短期负债和交易性金融负债增加 长期负债则减少 可见货币资金一部分来是通过短期借款取得 也 是公司为偿还短期负债 应对流动性缺口 而大幅提高持有的货币 资金 但是持有大量现金的缺点是成本高 收益低 不利于公司收 益的增加 2 2 应收账款质量分析应收账款质量分析 下图是三家企业六年来的应收账款绝对数额和其占总资产比重 的变化趋势图和按账龄分类的应收账款表 可以看到 格力的应收 账款表现得非常稳定 总体数额平稳上升 占总资产比重也稳定在 接近 2 的水平 而美的和海尔集团的波动则大得多 201020112012201320142015 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 格力 美的 海尔 24 0 00 2 00 4 00 6 00 8 00 10 00 12 00 格力 美的 海尔 无论从数额大小还是占比来看 格力在近几年来的应收账款数 都远低于美的 海尔集团 其增幅稳定 接近 2 说明销售收入 有一定的增加 且稳定的增长和相对较小的变化波动便于企业管理 流动性 计提坏账及管理回收风险 反过来也说明企业对应收款项 等方面的管理效率较高 对于以零售为主的家电企业 较低水平的 应收账款减少了信用风险 还带来流动性增益 企业的销售能力和 变现的能力非常强 从账龄来看 一年以内的应收账款占到总应收 账款的 99 6 以上 中期 1 至 3 年 的应收账款数额则在减少 这 也可以看出其变现能力极强 面对的风险非常低 但要多注意三年 期以上应收账款的管理 3 3 存货质量分析存货质量分析 25 从下面三家企业存货数额和在总资产中的占比变化变化趋势图 可以看出 近几年格力和美的的存货整体情况表现为在波动中呈下 降态势 而海尔则呈稳步上升态势 在格力存货结构中 原材料和 产成品的价值均上升 201020112012201320142015 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 1800000 2000000 2200000 格力 美的 海尔 0 00 5 00 10 00 15 00 20 00 25 00 30 00 格力 美的 海尔 26 在数量上 三家企业在 2015 年基本达到同一水平 在存货占总 资产的比重上 三家企业均呈不同程度的下降趋势 一方面各企业 总资产的规模在逐年上升 且上升幅度和数额都远远超过存货的变 化 比重便下降 二是由于库存的减少 近年来各企业因空调市场 不景气 空调的供给远大于需求 价格也呈逐年递减的情况 多家 企业面临产品积压 产品价值下跌的境遇 且产品更新换代较快 在传统空调销量大幅缩水的同时 变频空调 智能空调等却需求旺 盛 因而对此前大量存积传统空调的企业非常不利 去库存 的口 号也在空调业内持续不断 尽可能减少被更新换代的传统空调库存 增加新型空调的产量 才能应对激烈 变化迅速的市场竞争 再看 格力的存货结构 原材料与产成品具有一定程度的增加 可见格力 仍在加大投入 扩大生产规模 产能超过了市场需求 没有到达 去库存 的效果 需要注意对积压存货的管理 以免企业遭受跌 27 价损失 资金占用 仓储成本较高的问题 4 4 预付账款质量分析预付账款质量分析 从下面预付账款数额和占总资产比重的变化趋势图可以看到 三期家电企业的预付账款均呈现出较明显的下降趋势 格力电器从 超过 25 亿下降到 15 亿以下 降幅超过 40 其占总资产的比重也 下降至不到 1 账龄方面则 1 年以内的款项占据主要地位回收期较 短 风险也相对较低 201020112012201320142015 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 500000 格力 美的 海尔 0 00 1 00 2 00 3 00 4 00 5 00 6 00 7 00 格力 美的 海尔 28 预付账款是企业按照购货合同规定预付给供应单位的款项 未来不产生现金流 而是通过收回货物来实现 因而格力 美 的和海尔等成熟的大企业都在加强预付账款的管理 尽可能削 减预付账款这方面的支出 以减少提前的流动性外流造成的机 会成本损失 努力提高 掌握和运用一切能够盈利的资产 5 5 固定资产质量分析固定资产质量分析 从下面三个表可以看出 格力与海尔固定资产的整体态势基本 相同 美的则在规模 占比及其波动性都大于另外两家公司 格力 电器的固定资产从 2010 年的 50 亿逐年上升到 2015 年的 150 亿 而 海尔的增幅相对较小 最高值接近 10 亿 美的集团的固定资产今年 基本维持在 200 亿的水平上 29 201020112012201320142015 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 格力 美的 海尔 0 00 5 00 10 00 15 00 20 00 25 00 格力 美的 海尔 30 格力电器作为生产制造型企业 固定资产增长幅度和规模基本 与总资产相适应 其占总资产的比重基本在 10 左右 数额上也处 于行业居中的位置 2015 年达到 150 亿元 从其整体趋势上分析 在家电特别是传统空调市场不景气 销售和消费缩减的情况下 格 力应当缩减传统空调方面的生产投资 将重心转移到新型变频空调 智能空调以及新开发的智能手机 新能源汽车等领域 加速产品结 构转型和和产品创新 以适应市场变化 从固定资产内部结构上看 2015 年度固定资产的增加主要来源于购置机器设备 运输工具和电 子设备等 分别增长了 14 41 28 69 9 68 以及房屋建筑物 在建工程的转入 只能增长了 3 47 可以看到 格力仍然采取非 常主动积极的姿态 增加固定资产以扩大生产规模 但是管理层要 注意产能与需求相匹配 防止产能过剩 存货积压 生产费用过高 等问题 6 6 长期股权投资质量分析长期股权投资质量分析 从上面长期股权投资绝对数额和占总资产比重变化趋势图可以 看出 格力电器的长期股权投资水平远低于另外两家竞争家电企业 其规模仅仅约为总资产的万分之几 31 201020112012201320142015 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 500000 550000 格力 美的 海尔 0 00 1 00 2 00 3 00 4 00 5 00 6 00 7 00 格力 美的 海尔 从格力电器年度报表可知 其长期股权投资主要集中于对控股 子公司及联营企业 在 2015 年度 其主要增加了珠海凌达压缩机有 限公司 珠海节能环保制冷技术研究中心有限公司 格力大松 宿 迁 生活电器有限公司 珠海格力智能装备有限公司 松原粮食集 团有限公司等企业的股权投资 大多与其经营业务相关 可见其对 整个供应 生产 销售链条的重视程度 完善链条管理与衔接 可 以降低整体成本水平 也可见其对智能 节能等方面更加注重 加 大了投资投入 但其长期股权投资规模大概只有美的 海尔的十几 32 分之一 显示出其主营空调业务突出 坚持经营主导型的盈利模式 7 7 无形资产质量分析无形资产质量分析 从下表也可以看到 格力电器无形资产在规模上处于中间地位 呈现逐年上升趋势 从 2010 年的 10 亿到 2015 年超过 25 亿 而在 总资产中的比重则稳定在 1 5 至 2 美的的无形资产规模近年来基 本维持在 35 亿的较高水平上 对总资产的占比则在 2 5 到 4 不等 海尔的规模最小 但也呈上升态势 于 2015 年达到最高的 15 亿 201020112012201320142015 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 格力 美的 海尔 0 00 0 50 1 00 1 50 2 00 2 50 3 00 3 50 4 00 4 50 格力 美的 海尔 33 格力电器无形资产的规模也基本随着总资产规模的增加而增加 从明细表可以看到 无形资产中土地使用权和专利都有一定的增加 格力走的是科技 创新路线 在净利润增加的 寻求创新和转型的 情况下 加大专利等研发方面的投资是重中之重 8 8 应付账款质量分析应付账款质量分析 从下面的趋势图可以看到 与其他项目不同 格力的应收账款 水平要高于美的和海尔集团 虽然这两年有所下降 但仍达到 250 亿 而美的和海尔集团则要比格力少 100 亿左右 但由于格力的负 债规模远超过另外两家企业 其应付账款占总资产的比重是最低的 比重大概在 25 左右 201020112012201320142015 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 格力 美的 海尔 34 0 00 5 00 10 00 15 00 20 00 25 00 30 00 35 00 40 00 格力 美的 海尔 应付账款是购买原料等应付给供应商的款项 由于格力电器近 年仍扩大生产 买入较多原材料 造成其其应付账款水平还是较高 的 且账龄九成以上都在一年以内 虽然数额有所减少 短期负债 负担仍然过重 面临流动性风险 但从上面分析可知 格力持有较 多的货币资金 接近 900 亿 等流动性 只要稍加管理 准确预测 现金流 便可保证及时偿付各种应付账款 避免商誉及违约损失 9 9 预收账款预收账款 下面两幅趋势图表明 美的和海尔集团的预收账款数额及在总 资产中的占比近五年均保持的较稳定 占比维持在 5 到 10 之间 而格力电器则在这五年内有较大的波动 于 2012 年上升最高接近 35 200 亿后连续三年下降到 60 亿 2015 年有稍有回升 现在的规模与 比重和同行业相比相差无几 维持在了一个较正常的水平 201020112012201320142015 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 1800000 2000000 2200000 格力 美的 海尔 0 00 5 00 10 00 15 00 20 00 25 00 30 00 35 00 格力 美的 海尔 根据格力电器披露的年度报表披露的信息 其预收账款的减少 主要来自其两家控股公司账款的减少 河南盛世欣兴格力贸易有限 公司和浙江盛世欣兴格力贸易有限公司 但对河北盛世欣兴格力贸 易有限公司的预收账款则有所增加 这是三家企业是在各自省份内 全权负责格力电器 包括家用空调 中央空调 小家电 冰箱等系 列产品 的市场拓展 销售服务与经销商管理工作 是知名的专业 36 化 品牌化 网络化的家电销售企业 对他们预收款项的减少 说 明企业生产能力或商品供应能力加强了 通过这些公司销售大量的 产成品 10 10 其他应付款其他应付款 根据下面折线图显示 三家家电企业在其他应收款项目波动性 都比较大 格力电器的其他应付款变为在 2012 年前升后降 变化趋 势与美的集团相似 但数额和幅度都超过美的集团 根据年度报表 披露的信息 其他应付款多来自 87 以上 关联方一年以内的来往 款项 引起不确定性大 应注意对流动性的管理 201020112012201320142015 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 格力 美的 海尔 37 0 00 2 00 4 00 6 00 8 00 10 00 12 00 14 00 16 00 18 00 格力 美的 海尔 三 三 利润表分析利润表分析 一一 利润表趋势分析利润表趋势分析 1 1 利润表水平分析利润表水平分析 科目科目 时间时间 2015 12 312015 12 312014 12 312014 12 31 增减 增减 38 一 营业总收入一 营业总收入6 505 58 28 17 其中 营业收入其中 营业收入 165 70 29 04 利息收入利息收入 45 7024 94 手续费及佣金收入手续费及佣金收入 95 18215 17 二 营业总成本二 营业总成本 800 09 30 12 其中 营业成本其中 营业成本 09 48 25 00 利息支出利息支出 92 17 8 09 手续费及佣金支出手续费及佣金支出 57 9022 77 营业税金及附加营业税金及附加 95 83 44 81 销售费用销售费用 21 43 46 33 管理费用管理费用 48 744 79 财务费用财务费用 18 38104 70 资产减值损失资产减值损失 76 92 78 33 加 公允价值变动收加 公允价值变动收 益 损失以益 损失以 号号 填列 填列 17 38 26 87 投资收益 损失以投资收益 损失以 号填列 号填列 95 91 86 66 其中 对联营企业和其中 对联营企业和 合营企业的投资收益合营企业的投资收益 30 26 190 15 三 营业利润 亏损三 营业利润 亏损 以以 号填列 号填列 54 02 15 99 加 营业外收入加 营业外收入 85 9698 89 其中 非流动资产处其中 非流动资产处 置利得置利得 33 01 28 79 减 营业外支出减 营业外支出 36 20 74 22 其中 非流动资产处其中 非流动资产处 置损失置损失 43 24 39 47 四 利润总额 亏损四 利润总额 亏损 总额以总额以 号填列 号填列 03 78 11 00 减 所得税费用减 所得税费用 81 82 8 55 五 净利润 净亏损五 净利润 净亏损 以以 号填列 号填列 22 96 11 43 归属于母公司所有者归属于母公司所有者 的净利润的净利润 66 36 11 46 少数股东损益少数股东损益 56 60 6 64 39 六 其他综合收益的六 其他综合收益的 税后净额税后净额 44 93 759 61 归属母公司所有者的归属母公司所有者的 其他综合收益的税后其他综合收益的税后 净额净额 57 77 935 62 一 以后不能重分 一 以后不能重分 类进损益的其他综合类进损益的其他综合 收益收益 00 0039 44 1 重新计量设定受 重新计量设定受 益计划净负债或净资益计划净负债或净资 产的变动产的变动 00 0039 44 二 以后将重分类 二 以后将重分类 进损益的其他综合收进损益的其他综合收 益益 57 77 516 46 1 可供出售金融资 可供出售金融资 产公允价值变动损益产公允价值变动损益 39 52 514 08 2 现金流量套期损 现金流量套期损 益的有效部分益的有效部分 27 02 110 04 3 外币财务报表折 外币财务报表折 算差额算差额 55 27239 05 归属于少数股东的其归属于少数股东的其 他综合收益的税后净他综合收益的税后净 额额 13 16 28 12 七 综合收益总额七 综合收益总额 78 89 12 54 归属于母公司所有者归属于母公司所有者 的综合收益总额的综合收益总额 09 13 12 58 归属于少数股东的综归属于少数股东的综 合收益总额合收益总额 69 76 7 51 八 每股收益 八 每股收益 一 基本每股收益 一 基本每股收益2 082 35 11 49 二 稀释每股收益 二 稀释每股收益2 082 35 11 49 分析评价 从上表可以看出 格力电器股份有限公司 2015 年营业收入 营 业成本 利润总额和净利润等主要科目均呈下降态势 特别是营业 收入和成本大幅下降近三成 40 营业总收入下降了 28 17 也是主要源于主营业务收入的下降 大幅减少了 29 04 主要原因是经济大环境下行和中国家电特别是 空调市场的不景气 2015 年国内家用空调及中央空调的产量和销量 均有不同程度的下滑 虽然格力的市场占有率不降反升