复星集团发展分析报告

复复 兴兴 集集 团团 发发 展展 分分 析析 报报 告告 山东卓远投资有限公司山东卓远投资有限公司 2016 年年 2 月月 15 日日 目录目录 前言 1 一 认识复兴集团 2 1 复星简介 2 2 复兴集团六大板块结构 3 3 复星六大板块发展概况 3 二 复星成长历程 8 1 创立期 1992 1993 年 从 10 万到 100 万 8 2 内生成长期 1993 1998 年 从赚 100 万到 1 亿 再到医药 地产两大业务成型 9 3 并购扩张期 1999 年 2007 年 从 1 亿到 320 亿 开始资本经营 多产业组合 发展 10 4 整体上市扩张期 2007 2009 年 11 5 海外扩张期 2009 年 今 复星集团国际化时代 11 三 复星经营发展模式分析 12 1 复兴模式 12 2 复兴模式评价 13 3 复星制度文化建设 13 四 复星成长的启示 15 前言 前言 梁信军描述的梁信军描述的 五指一拳五指一拳 的决策机制 的决策机制 都说 文人相轻 都说 创业容易守业难 可是复星的 五虎上将 郭广昌 梁信 军 汪群斌 范伟 谈剑 相守十几年 不离不弃 堪称中国民营企业的奇迹 一家多元化控股公司凭什么保证决策的准确性 凭什么克服 人不是万能的 凭什 么保证决策的准确性 多元化不是有钱就能做的 不是有胆量就能做的 不是有资源就能做的 专业的事交给专业的人去决策 你能做到么 梁信军回应梁信军回应 另类家族企业另类家族企业 的质疑的质疑 有人将复星这种凭 校缘 聚到一起的创业团队组建的企业称作 另类家族企业 面 对这种说法 梁信军如是说 梁信军 我们在评价一个人的时候 最重要看他的能力 我们永远要跟有能力的人站 在一起 在有能力的人中 通过合理的激励想办法把他们变成自己人 千万不能反过来 只跟自己人站在一起 再在自己人里去找能人 那是非常危险的 总是 先于市场半步 总是保证 最专业的事由最专业的人来决策 总是 把有能 力的人变成自己人 一个中国最大的民营多元化控股集团就是这样炼成的 一 认识复兴集团一 认识复兴集团 1 复星简介 复星简介 复星集团创建于 1992 年 是中国市场经济改革中涌现出的代表企业之一 2007 年 7 月 16 日 复星集团母公司复星国际 00656 HK 在香港联交所主板上市 目前 复星已初步形成 保险 产业运营 投资 资本管理 四大引擎的发 展模式 践行价值投资理念 推动复星向 以保险为核心的专注中国成长动力的 世界一流投资集团 愿景稳步迈进 当前集团主要投资方向包括消费及消费升级 金融服务 资源能源及制造业升级等高度受益于中国动力发展的行业 以分享 中国经济的高速成长 复星的核心价值观 修身 齐家 立业 助天下 2 复兴集团六大板块结构复兴集团六大板块结构 复星集团六大板块结构 多元化投资控股企业的产业配比问题 做好一个多元化投资控股企业的核心问题是产业配比问题 李嘉诚语 无论什么时候 总要有一个生意是赚钱的 解决不好这个问题 无论你构建一个多么庞大的企业帝国 最 终也难逃轰然崩塌的宿命 产业配比包括 强周期行业与弱周期行业 的搭配 各产业之间波峰波谷的衔接搭配 产业间的协同配合 单个产业在产业链纵深上的延伸程度 而这其中最重要的就是产 业互补 什么叫互补 就是两个行业 我好你坏 你好我坏 刚好可以抵消掉 当第一个行业 好的时候 第二个行业最好是坏的 当第一个行业坏的时候 第二个行业最好是好的 然 后好坏可以相互抵消 而使得最终现金流达到稳定 复星的产业配比上已经具备了基本意识 如医药 零售这类弱周期行业与钢铁 矿产 这类强周期行业的配比 但是不可否认的是 他在产业配比的精细化程度上还有所欠缺 3 复星六大板块发展概况 复星六大板块发展概况 板块一 复星医药板块一 复星医药 医药产业链的整合者医药产业链的整合者 1998 年复星医药在上海证券交易所上市后 2000 年增发募资 4 5 亿 01 年注资北京 金象大药房 此后便开始大规模展开行业并购 02 年 5 月 并购重庆医工院和重庆药友 03 年 1 月 并购国药控股 03 年 3 月 并购广西花红药业 04 年 1 月 注资海翔药业 04 年 6 月 并购桂林制药 04 年 12 月 并购万邦药业 如今 复星医药已打通产业链 成为以药品研发制造为核心 并在医药流通 诊断产 品和医疗器械等领域拥有领先规模和市场地位的大型专业医药产业集团 在中国 复星医 药已经取得肝病药物 妇科药物 糖尿病药物 临床诊断产品 口腔治疗机等细分市场领 先地位 在药品分销领域稳居第一 在药品零售市场国内领先 在国际市场的抗疟药物 特色原料药等领域发展迅速 制药产业概况 复星医药拥有重庆药友 花红药业 重庆凯林 桂林制药 万邦生化 复星临西 复 星朝晖 克隆生物等 11 家全资 控股制药企业 在冻干粉针 基因工程药物 手性药物 片剂 针剂等技术和剂型上居国内领先 复星医药一贯注重品质管理 5 年来累计投入 6 亿多元进行 GMP 改造 引进了大批先进设施 企业质量管理水平大大提升 67 条生产线 全部通过了 GMP 认证 桂林制药还通过了 WHO 和欧盟 GMP 认证 重庆凯林也通过了美 国和欧盟的 GMP 认证 复星医药制药业务的核心战略是 通过创新与营销树立品牌 成为重大疾病领域的药 物专家 进入细分市场前三名 依托阿拓莫兰 青蒿琥酯 胰岛素 花红片等产品 复星 医药已成为肝病 抗疟 糖尿病 妇科药物等领域的行业领先者 正积极进入抗肿瘤 心 血管 儿科药物等市场 复星医药参股企业天津药业集团 是全球领先的皮质激素药物研发和制造企业 其控 股子公司 天药股份 600488 于 2001 年在上海证券交易所上市 复星医药参股企业 羚锐制药 600285 于 2000 年在上海证券交易所上市 其主导产品 骨质增生一帖灵 在中药硬膏剂领域久付盛名 产品领域 肝病药物 肝病治疗方面 公司有阿拓莫兰 克隆伽玛 清肝片等多个产品 中 国公认知名品牌 阿拓莫兰年销售额近 2 亿元 其保肝解毒作用得到专家高度认同 已经 成为临床用药首选 克隆伽玛是全球首个用于抗肝纤维化治疗的西药 具有良好的市场潜 力 妇科药物 花红品牌已成为国内妇科药物的主导品牌 拥有花红片 花红胶囊 花 红颗粒 花红洗露系列产品 其中 花红片销售额近 2 亿元 花红片 7 年经营之路 入选 2004 年度中国医药营销十大案例 糖尿病药物 复星医药拥有齐全的糖尿病系列产品 旗下的万邦生化专注糖尿病药 物研究与制造 是中国最大的胰岛素生产企业 生化胰岛素市场占有率达 50 以上 人胰 岛素产品成功上市打破跨国制药企业垄断 在糖尿病药物方面复星还拥有格列美脲片 盐 酸吡格列酮片 参芪降糖胶囊等产品 抗寄生虫药物 复星医药控股的桂林制药是全球领先的抗寄生虫药品制造企业 成 功研制中国首个创新药物 中国 X 01 号新药青蒿琥酯 公司多年来一直保持全球青蒿产品 市场份额第一 2004 年青蒿琥酯联合用药成为 WHO 推荐的抗疟疾首选药物 此外 复星 医药还拥有盐酸左旋咪唑等多个抗寄生虫产品 其他发展领域 复星医药正积极向保健品 心血管药 抗肿瘤药 皮肤病药 儿科 药物 胃肠道药物等领域渗透 蜂产品 复方芦荟胶囊 心先安等一批具有良好市场潜力 的产品已经初具规模 在原料药方面 复星医药凯林制药的盐酸克林霉素 盐酸米托蒽醌 等产品获得了美国 FDA 批准 创造了 零质量缺陷 通过认证的奇迹 又一批具有国际市 场潜力的原料药已经进入美国和欧洲药证注册程序 制药企业 上海克隆生物高技术有限公司 上海实业医大生物技术有限公司 广西花红药业有限公司 重庆凯林制药有限公司 江苏万邦医药股份有限公司 上海复星朝晖药业有限公司 重庆医药工业研究院有限公司 广西桂林南药股份有限公司 重庆药友制药有限公司 上海复星临西药业有限公司 南京老山药业股份有限公司 武汉中联药业股份有限公司 河南羚锐制药有限公司 浙江海翔医药化工有限公司 天津药业集团有限公司 上海复星化工医药投资有限公司 医药商业概况 在全国拥有 复星大药房 金象大药房 国大药房 联华复星 等知名连锁品 牌 截止 2007 年底 复星医药在全国直接拥有医药商业门店数 1454 家 与中国国药集团合作 构建中国药品分销第一品牌 国药控股 国药控股是中国最 大的医药分销商 控股国药股份 600511 SH 和一致药业 000028 SZ 两家上市公司 在上海 北京 天津 广州 深圳几大中国核心医药市场的份额均排名前两位 并拥有约 1500 家零售连锁药店 国药控股综合市场占有率超过 10 直接覆盖 7800 多家医院 在 占据中国药品市场约 70 的医院分销领域稳居首位 2007 年总销售额突破 300 亿元 销售 收入超出第二 三名的总和 医药商业企业 国药集团医药控股有限公司 上海复星药业有限公司 上海复星大药房连锁经营有限公司 上海联华复星药品经营有限公司 北京金象复星医药股份有限公司 北京永安复星医药股份有限公司 医疗器械概况 复星医药的普外科手术器械 输血器材等产品市场占有率全国领先 FOSHION 品 牌打入了欧美等 70 多个国家和地区的市场 医疗器械企业 上海创新科技公司 上海科技进出口公司 江苏淮阴医疗器械有限公司 安吉复星科技有限公司 医疗诊断概况 复星诊断是国内领先的诊断产品生产企业之一 在基因诊断 生化诊断 微生物诊断 等领域拥有 复星 长征 佰珞 三大优势品牌 复星诊断产品以注重中国领先的研发 领域 完善的售后服务网络 与医院的合作诊断服务为核心竞争力 多年来保持在国内诊 断市场居于领先地位 医疗诊断企业 上海复星医学科技发展有限公司 上海复星长征医学科学有限公司 上海华泰生物工程实业有限公司 上海复星佰珞生物技术有限公司 板块二 房地产板块二 房地产 1993 年 复星开始从事房地产业务 最初只作房产销售 1994 年 复星地产开始运作第一个项目 复星花园 以复星的名义与大华集团合作 早先开发的项目大都分位于上海宝山区 1997 年 复星将医药业务同房产业务分开 1998 年 成立复星地产公司 2001 年 复星地产更名为复地 并且变更为股份有限公司 2002 年 成立客户俱乐部复地会 2004 年 复地在香港联交所上市 外部 积极争取与国际房地产投资商合作 2004 年 1 月 摩根士丹利与复地集团合作投资约 5000 万美元 建设位于黄浦老城区 的 复地雅园 项目 2004 年 3 月 ING 旗下的荷兰国际房地产还与复地集团合作 开发松江新城的住宅项 目 复地香堤苑 这是双方合作的第一个项目 项目股份各占 50 2005 年 8 月 与荷兰国际房地产携手开发复城国际项目 2006 年 1 月 与加拿大著名投资基金 CDP 合作 开发无锡复地公园城 内部 与母公司及关联公司高效协同 资本腾挪 2006 年母公司复星集团向复地补偿土地增值税金额约为 1 18 亿元 这笔补偿计入资 本储备 根据承诺 随后复星集团将继续就公司上市之前的土地进行土地增值税支出补偿 复星医药集团公司是复地内资第二大股东 持有 2 67 亿股 占复地集团总股本的 10 56 2007 年期间 关于复地即将回归 A 股的消息成了复星医药的一大利好消息 豫园商城 豫园商城 600655 SH 上海证券交易 A 股上市公司 连续十年名列全国大型零售 企业 单体 销售第一位 豫园商城在上海市中心黄金地段的商业营业面积约 13 万平方米 拥有 2 个中国驰名 商标 1 个中国名牌产品 12 个上海市著名商标以及众多中华老字号和百年老店等核心品 牌资源 豫园商城也是中国最大的黄金珠宝连锁企业之一 全国布网已达 1000 多家 获评 中国 500 最具价值品牌 中国商业名牌企业 中国最佳购物中心 等荣誉 其中 亚洲最具价值品牌 的老庙黄金和亚一金店销售收入分别在中国黄金珠宝行业 中名列第二和第三 中华老字号 南翔馒头店 不仅在国内拥有 56 家连锁店 而且在日本 韩国 印度尼西亚 马来西亚 新加坡等国和香港地区的境外分店也已达 14 家 友谊股份 友谊复星控股大型综合类商业上市企业友谊股份 600827 SH 其业务包括联华超市 好美家 建材中心 友谊百货等 是联华超市的第一大股东 其中联华超市 980 HK 旗下投资 包括 世纪联华 快客便利 等 名列中国 商业连锁企业第一位 拥有 世纪联华 快客便利 等在内的超过 3800 家门店 板块三 钢铁板块三 钢铁 剑指建龙 钢铁业务由此发端 2002 年 复星投资 3 5 亿进入唐山建龙钢铁 占其 30 的股权 建龙集团的主要生产设施位于河北省唐山市 承德市 辽宁省抚顺市 黑龙江双鸭山 市 吉林省通化市和磐石市 是中国最大的中宽带钢生产商 二零零七年 建龙集团及其联营公司粗钢产量 11 4 百万吨 大部分产品售予华北及 东北地区的下游加工企业 建龙钢铁主要产品为热 冷轧中宽带钢 热轧窄带钢 热轧卷板 钢棒线材和型材 主要用作机械制造 制管及基础建设的原材料 建龙集团毗邻中国原材料产地 有利于获得低成本原料 具有抗国际钢铁市场影响的 能力和低成本及高品质产品的控制能力 产品区域市场优势明显 2003 年 1 月 成立宁波钢铁 后于 2004 年引发公关危机 如今 危机早已化解 宁波钢铁正茁壮成长 宁波钢铁邻近北仑港 具有较强的物流 优势 于二零零七年五月开始投产 宁波钢铁部分设施仍在建设中 建成后 预计将达到 4 百万吨的产能 由于邻近北仑港 中国最大的深水港之一 背靠上海 浙江及江苏等经济发达省市 宁波钢铁不仅拥有先进的工艺装备和技术优势 而且具有明显的物流及市场优势 民营机 制的新建现代大型钢铁企业 宁波钢铁的竞争优势引人瞩目 2003 年 3 月 与国有企业南钢集团共同出资成立南钢联 南钢集团向南钢联注入其 子公司南钢股份 70 的股权及其他钢铁业务换取南钢联 40 的股权 复星做了一笔异常划 算的交易 南钢联位于中国最大的钢铁市场华东地区中心 是一家集炼焦 烧结 炼铁 炼钢及 轧钢于一体的综合生产企业 是中国第 1 大桥梁钢板 第 2 大中厚板 第 5 大石油管线钢 第 4 大造船板钢生产商 南钢联子公司南钢股份 600282 SH 是上海证券交易所 A 股上 市公司 南钢联企业综合竞争力指数在国内 300 万吨以上规模钢铁企业中名列前茅 2007 年 在全国重点钢铁企业中 南钢联的吨钢利润全国排名第 5 位 人均利润列第 4 位 净资产 回报率列第 1 位 主要产品有 中厚板 棒线材 带钢 可以生产高强度输送油气管道用钢板和高强度 高韧性舰船用钢板 锅炉用钢板 压力容器用钢板获特种设备制造许可证 中板 中厚板 生产体系获 CE 认证 南钢联已获 ISO9001 2000 标准质量体系 认证 板块四 矿业板块四 矿业 抄底金矿 完成产业联动 2004 年 复星将南钢联模式如法炮制 与山东国企招金集团合资成立招金矿业 复 星系以 3 3 亿元的投资占据招金矿业 41 的股权 板块五 零售板块五 零售 豫园商城拥有全国最大的黄金及珠宝零售业 参股招金矿业后 复星进一步加强了豫 园商城黄金产业链的整体实力 健全了黄金饰品的产业链 2006 年 招金矿业成功登陆香港主板 复星再一次做了一笔划算的生意 板块六 金融板块六 金融 2003 年 复星成立德邦证券 目前已经是中国净资本及净资产最大的民营综合类证 券公司 2007 年 复星系入主永安保险 永安保险经营各种财产保险 责任保险 信用保险 农业保险 保证保险 短期健康保险和意外伤害保险等业务 办理上述各项业务的再保险 和法定保险业务等 截至 2007 年 11 月底 公司实现保费收入 52 亿元 已经建成 20 家省 级分公司 670 家地市 县级机构 是中国第七大非寿险类公司 4 复星的发展理念及策略 复星的发展理念及策略 在投资理念上 复星坚持扎根中国 投资于中国成长根本动力 积极把握中国经济向 内需转型所带来的消费升级 工业化升级以及城市化等时代机遇 同时亦紧抓全球经济转 型 探索实践 中国动力嫁接全球资源 的独特投资模式 努力成为具备全球能力的中国 专家 践行价值投资 持续为社会和股东创造价值 同时复星亦积极投身中国商业生态和 自然生态的改善 支持中国经济和中华文化的复兴 在实践中 复星持续打造发现和把握 中国投资机会的能力 优化管理提升企业价值的能力和建设多渠道融资体系对接优质资本 的能力 形成了以认同复星文化的企业家团队为核心 以上述三大核心能力为基础的价值 创造链的正向循环 成为复星业务稳定高速增长的坚实基础 复星采取 保险 投资 模式 取得积极成效 2015 年上半年 复星的保险板块延续 了强劲的扩张势头 可投资资产达到创纪录的人民币 1 427 45 亿元 较 2014 年末大幅增 加人民币 359 60 亿元 保险板块归属于母公司股东之利润再创新高 达到人民币 17 89 亿 元 较 2014 年全年利润增加了人民币 6 41 亿元 而且 复星已于今年 7 月完成了对美国 劳工险公司 MIG100 权益的交割 同时已于今年上半年完成了对美国特种险公司 Ironshore 20 权益的交割 并宣布将收购其剩余 80 权益 此外 复星也于上半年宣布收购以色列 保险和金融服务公司 Phoenix Holdings 52 31 的权益 如果模拟合并上述项目 复星旗下保 险可投资资产规模将达到人民币 2 406 97 亿元 从而保险板块总资产占集团合计总资产的 比例将从 2014 年 12 月 31 日的 34 81 大幅提升至 2015 年 6 月 30 日的 44 8 复星 以保险为核心的综合金融能力 显著加强 保险板块已成为了复星业绩增长的关键引擎 二 复星成长历程二 复星成长历程 汇总上述观点 复星成长大体经历了如下阶段 1 创立期 创立期 1992 1993 年 年 从 从 10 万到万到 100 万 万 1992 年 郭广昌 梁信军 10 万元起家 创立广信科技咨询 经营市场调查业务 不到一年时间 广信从 10 万做到了 100 万 郭广昌和梁信军两个初出茅庐的小年轻真正体验了商业竞争的残酷和快乐 元祖食品 是创业伊始的郭广昌和梁信军最成功的项目之一 元祖食品从台湾杀到 大陆 几经周折都难以打开市场 于是决定聘请咨询公司进行市场调查 广信从众多公司 中脱颖而出 成功中标 经过一个月的艰苦奋斗 郭广昌和他的团队给元祖食品交出了一份详细全面的调查报 告 核心结论有两个 一是当前市场上的月饼普遍过甜 二是月饼市场蕴含着通过精细化 加工和精美包装把月饼做成高档礼品的需求 而当前市场上的月饼并没有能够满足这种需 求的月饼 这两点结论支撑元祖调整产品 很快便打开市场 奠定了其在中国大陆的地位 评价 评价 创业伊始的郭广昌和梁信军 是一对彻头彻尾的 草根 他们进入市场调查行业在 当时也实属无奈之举 没有资金 没有背景 似乎也只能去做这行 但是恰在当时 这一 行业尚属新鲜事物 那时全国的咨询公司也不会超过十家 他们从一入行就已经走在了市 场的前列 2 内生成长期 内生成长期 1993 1998 年 从赚年 从赚 100 万到万到 1 亿 再到医药 地产两大业亿 再到医药 地产两大业 务成型 务成型 1993 年 郭广昌团队迅速转型 广信更名为复星 汪群斌 范伟 谈剑相继加入 业务主攻房产销售和生物制药 试水房产销售让复星在当年年底赚到了第一个 1000 万 1995 年 通过乙肝诊断试剂 郭广昌和他的创业伙伴赚到第一个亿元 1000 万仍然无法让郭广昌团队止步 梁信军 汪群斌和范伟都是复旦遗传学出身 而且汪群斌是名副其实的生物科技专家 这让复星很自然地想在生物制药领域发展 1995 年 复星的几位研发人员在汪群斌和范伟的带领下 经过半年的总结 把一个已经研究了 三年的课题 种子 转化成了成品 这就是在复星历史上大名鼎鼎的 PCR 乙型肝炎诊断 试剂 这种方便快捷的药具能够准确检测出乙肝 是国内应用医学领域的一大进步 复星 凭借这一产品在 1995 年底就赚到了一个亿 而且还在这个过程中建立了一个覆盖全国的药 品销售网络 于此同时 复星的地产业务也由销售转为了开发 第一个项目是复星花园 1998 年复星医药在上海证券交易所上市 成功融资 3 5 亿 复星地产正式成立 至此 复星企业医药和房地产两大板块完美成型 这期间 复星并非始终一帆风顺 1994 年前后 保健品行业异军突起 大量保健品发家的富豪似乎一夕之间冒了出来 例如乐百氏的 生命核能 太阳神 三株口服液 昂立一号 这些品牌激活了中国的快速 消费品市场 也诱惑着下海试水的创业者 包括郭广昌和刚刚起步的复星 当时 复星推 出了一款 高科技 的保健品 咕咚糖 一种不含蔗糖的糖果 最终复星在这里面亏了上 百万元后退出 迅速调整方向 坚定发展生物医药 复星在保健品的失败中并非一无所获 郭广昌等人意识到 失败缘于对保健品行业的 商业模式了解不够透彻 同时缺乏人才储备 执行力不够 而在进入一个行业之前 要经 过充分调研 考虑项目底线 进入之后如果 此路不通 就及时退出 这也成为复星日后 投资不同行业的准则之一 评价 评价 郭广昌有一句话 当一个生意门庭若市的时候 也是你该考虑转型的时候了 广信科 技咨询没有继续做下去 也是这个理念 他们进入的下一个行业同样又先于了市场半步 那时的房产销售几乎都是在工地上竖 块牌子的 坐商 模式 复星是最早采用 直邮 等主动销售模式的房产销售商 研究当 年复星最早的销售项目 可以看出来他们沿袭了在广信科技咨询做市场调查时的很多 优 良传统 他们习惯于对市场进行深入研究 准确定位客户 复星进入生物医药领域又是先于了市场半步 这一方面由于三位创始人的专业背景 另一方面也是郭广昌敏锐的市场洞察力 梁信军形容郭广昌是 新奇想法总是不断 3 并购扩张期 并购扩张期 1999 年年 2007 年 年 从 从 1 亿到亿到 320 亿 开始资本经营 多产亿 开始资本经营 多产 业组合发展 业组合发展 复星医药的上市让复星初尝资本盛宴 此后的复星将不再供研产销这条价值链上 单纯地卖房子卖药 资本经营的灵魂已经深深植入这家高速成长的企业中 收购豫园商城可以看作是复星借用资本链条进行产业扩张的一个典型 豫园商城是上 海国资委下属企业 也是当时为数不多的股权相对分散的上市公司 加上零售行业相对稳 定的现金流 充裕的土地资产使其成为理想的产业收购对象 更重要的是豫园商城虽是上 海的老商业股 但在两年前已涉足生物医药领域 并拥有上海童涵春制药厂 53 33 的股权 通过收购豫园商城 复星有了稳定的现金流 充裕的土地资产 间接控制了童涵春 完善了医药产业链 主动 体检 危机公关 2004 年 德隆崩盘 走并购重组 产业整合之路的中国民营企业人人自危 也是在这一年 国家宏观调控力度加强 金融信贷骤然收紧 这无异于又是火上浇油 宁波建龙钢铁投资事件将复星推向了风口浪尖 面对危机 复星主动出击 全面启动危机公关 行动一 召开新闻发布会 请来宁波市相关领导 澄清事实 行动二 郭广昌带领复星高管 北上京城进行媒体公关 行动三 聘请安永会计师事务所为复星出具财务分析报告 这份 体检 报告显示 截止 2004 年 6 月 复星集团负债总额 200 亿元 资产负债率 68 行动四 复星聘请国务院发展研究中心企业研究所作了 复星集团的市场地位 竞争 力和多元化发展战略的初步研究 通过具有官方效应的 国研报告 对复星集团多年来的 产业发展思路加以佐证 与此同时 2004 年 郭广昌还当选 CCTV 年度经济人物 此后 复星集团大举扩张 2000 年 10 月 投资友谊复星 2002 年 8 月 投资建龙钢铁 2003 年 1 月 联合建龙钢铁投资宁波钢铁 2003 年 1 月 投资国药控股 2003 年 3 月 成立南钢联 2003 年 5 月 成立德邦证券 2004 年 4 月 投资招金矿业 评价 评价 多元化发展与资本经营 资本意识与资本运作技能 净资产价格收购上市公司母公 司股权是国退民进的最后盛宴 企业经营 尤其是做多元化的投资控股型企业 必须确立基于产业的经营思维 超越 局限于产品和生意的经营理念 在中国当前的法律环境和政治环境中 民营企业做大做强面临各方面风险 危机面前 的应对能力至关重要 4 整体上市扩张期 整体上市扩张期 2007 2009 年 年 2004 年的危机让复星暂时收缩了战线 也让复星开始思考整体上市 也是在这一年 在复星进行 体检 的同时 一家名为复星国际的公司在香港悄然成 立 标志着复星酝酿的整体上市卖出了第一步 几经周折后 复星最终于 2007 年 7 月 16 日 在香港实现整体上市 复星以 9 23 港 元上限招股 公开发售 12 5 亿股 占公司扩大股后的 20 净集资额约 111 亿港元 2007 年 复星不仅完成了整体上市 而且大举进行并购扩展 资源领域 投资 9 亿 元 合资拥有了 2 2 亿吨储量的中国第一大富铁矿 海南矿业 投资 2 7 亿元与全球第二 大焦煤公司 山西焦煤集团 合资拥有了主焦煤 配煤资源 8 1 亿吨储量的五麟焦煤 战略投资方面 投资了网络游戏前 3 名的 巨人网络 炊具及小家电行业前 2 名的 爱仕 达 透平机械第一名的 陕鼓动力 第七大财险公司 永安保险 最大的林木林化企业 之一 五指山 前三大的钛白粉生产企业 佰利联 以及 宾化集团 等 直到复星奇 袭分众 插足新浪 入主 福布斯 中国 评价 评价 复星整体上市的意义绝不仅仅在于一百多亿港元的资金募集 它意味着资本市场 政 府 社会 媒体等等方面都承认了复星是一个健康 阳光的 淑女 无论人们心里还怎样 认为 无论复星过去怎样 从他上市那一刻起 04 年的危机就烟消云散 哀哉德隆 福哉 复星 做多元化投资控股企业的 阳光化 问题 或早或晚都须面对 5 海外扩张期 海外扩张期 2009 年年 今 复星集团国际化时代今 复星集团国际化时代 梁信军在复星内部说过 2009 年是复星集团国际化的元年 随后几年 复星集团展 开其海外布局 2010 年初 美国前财长约翰 斯诺先生接受复星集团的邀请 出任公司董事会顾问 2010 年上半年 复星集团与美国一流 PE 机构凯雷集团各自出 5000 万美元 一起做 GP 管理人 成立 复星凯雷基金 2010 年中 复星集团参股地中海俱乐部 2011 年 复星保德信基金成立 2013 年 复星集团全面出击 其子公司 管理的复星保德信基金收购了多家海外公 司的股权 买下优质资产 今年截止发稿日 复星系主动披露的大额海外资产收购 就有 5 起 涉及金额超过 10 亿美元 第一大通曼哈顿广场正式交接 复星纽约演绎双城故事 2013 年 10 月 18 日 复星国际发布公告 宣布以 7 25 亿美元从摩根大通手中买入美 国纽约曼哈顿下城区地标建筑物第一大通曼哈顿广场 OneChaseManhattanPlaza 该大厦 是洛克菲勒家族最有名的两栋地标性建筑之一 周边地段也很不错 对门就是美联储 隔壁 没多远就是美国国际集团 AIG 大厦 三 复星经营发展模式分析三 复星经营发展模式分析 1 复兴模式 复兴模式 复星的发展模式 从个人创业的内涵式发展到抓住机会参与国企改制 通过一系列并 购整合式的外延式发展实现企业规模和业务的壮大 在这一过程中 持续增强管理能力和 资本实力 并辅以有效地人才战略 在危机时刻能够很好地进行危机公关 最后通过整体 上市实现企业的阳光化 见下图 复星的经营模式 以认同复星文化的企业家团队为核心 持续融资 持续发现投资机 会 持续优化管理为圆周的正循环和平衡发展模式 见下图左 复星模式的变形 复星的模式可变形为下图右侧所示 复星在长期多元化的发展中 形成了比较成熟的投资原则和并购整合艺术 投资原则 第一 与优势团队合作 并且彼此具有较强的文化认同感 第二 要选择强强联合 第三 目标企业行业中的地位要名列前茅 该地位是针对在一定市场区域而言 第四 目标企业目前要有比较好的经济效益 满足具体的经济指标 第五 投资合作的主要方向是具有在国内外上市前景的潜力性企业 具有一定的高科技含 量和自主知识产权的技术性企业 具有良好的产品市场和利润回报的发展性企业 第六 能买的不租 能租的不建 并购整合艺术 第一 带泥土移植 并购后不主张替换原有经营团队 第二 运用沟通技巧 注重内部营销 复星在整合中采取开放式管理 非常注意运用沟通 技巧 与被并购方保持良好的沟通渠道 十分尊重对方 第三 开放的文化与开放的心态 第四 发展中解决问题 复星在被并购企业的整合中基本上没有采用减员增效这种方式 对于企业现有 冗员 提倡通过未来的发展来消化 第五 在服务中沟通 在沟通中约束 上市公司总部成立了 4 个专业委员会 分别是市场 营销 财务 研发与策略 人力资源专业委员会 很多企业选择与复星合作 更多看中合 作后复星能给企业价值带来提升 2 复兴模式评价 复兴模式评价 复星的商业模式通常适用于法律健全 资本市场和经理人市场比较成熟的发达市场经 济体 之所以在目前的中国大行其道 是因为中国在计划经济向市场经济转轨过程中存在 大量的机会 这种模式对企业二种能力要求非常高 一是对资源的吞吐能力 资本运作能 力 二是对资源的消化能力 并购重组后的管理整合能力 复星在 15 年的发展中 始终保持着高度的商业敏感 永远让专业的人去做专业的决策 实施积极地人才战略 在面对危机的时候能够保持冷静 主动出击 这一切都证明他目 前的成功不是偶然 而下一个十五年呢 复星需要在多元化的发展道路上更有章法 合理 配比产业 如李嘉诚所言 要永远都有一个行业是赚钱的 需要在扩展的道路上把握好节 奏 牢牢控制资金风险 3 复星制度文化建设复星制度文化建设及成功管理经验及成功管理经验 复星向巴菲特学习价值投资理念 向 GE 学习人才培养和文化建设 向李嘉诚学习全 球化管理 向凯雷学习资产管理 向保德信学习企业风险控制 通过学习 凝炼成指导复 星思考和运行的现代企业制度 将规范透明的理念设为一切制度的基础 为此 复星在民 营企业中首创了税务总监的岗位 并请来国内一流的税务专家担任 确保在税收上做到应 缴尽缴 不在纳税问题上栽跟斗 20 年来 复星及所投资的企业 累计向社会缴纳税款 400 亿元 在纳税上的规范奠定了复星稳健基础 创造了最大的时间效益 1 建立企业法人制度 复星的创业团队较早就自觉认识到建立以完善的企业法人制度为主体 以有限责任制度为 核心的现代企业制度是复星可持续发展的基石 不如此 企业就无法做到管理职责清晰 分工明确 运作透明公开 合法合规 20 年来 复星逐渐增加了执行董事团队 产业独立 运营团队 投资和国际业务团队 集团服务团队 2007 年 随着复星实现在香港整体上市 建立了一整套合规 内控 法律制度 按照国际标准来管理自己的企业 这意味着 企业 的运转不仅要听股东的意见 更要听专家的意见 所以 在复星的管理上 实际上是专业 说了算 而不是股东意见独大 在核心管理团队中引入了企业财务和资本市场专家 人力 资源和行政管理专家 法务及合规专家 并形成了投资决策中的专业报告制度 专业意见 可以一票否决 2 顺势而为 汇聚成长力量 复星发展的诀窍之一就是顺势而为 根据形势发展顺势而为 从来不去逆势而行 勉强为 之 从政策开放角度来看 复星都是顺着政府的政策 随着开放准入稳步进入 既不超前 也不落后 从经济发展的角度 复星始终把握中国不同时期的高增长行业 踏准中国动力 分享中国经济的高速成长 嫁接也是复星一直所强调的能力 复星有句口号就是 汇聚成长力量 企业要学会嫁接所 有的力量 要善于把政府的政策优势 开放优势 善于把中国经济发展的动力 把国有企 业的力量 民营企业的力量 海外资源的力量等等都嫁接起来 从而将企业更迅速地发展 壮大 目前 复星已把眼光投向更广阔的空间 意欲实现中国动力嫁接全球资源的伟大梦 想 3 领先潮流 管理创新 复星的成功很大程度上得益于领先 不管是进入地产 医药 投资钢铁 矿业 还是布局 商业 复星总是会领先半步 从而占得先机 但仅凭领先可以成功 却并不足以制胜 复 星还有一样法宝是创新 梁信军先生一直强调 复星的创新主要是管理创新 比如最初的 房地产销售 诊断试剂销售以及现在的中国动力嫁接全球资源 关键是复星找到了新的管 理和经营模式 你不能人云亦云 你要看清楚大的形势 选择最佳时点进入 实践最佳的 模式 迅速做大 像我们现在做的 中国动力嫁接全球资源 也许未来会被证明是好的商 业模式 汇聚成长力量 是复星成功的经验浓缩 具体而言 复星之所以取得了创业的成功 在 于四个因素 首先是选好了人 梁信军说 复星归结到底 一切的一切 是人 第二是优 秀的发展理念 帮助复星始终能做行业的领跑者 把握时代脉搏 第三 稳健的风格 第 四 坚守底线 建设健康的新商业生态 4 企业和谐 团队生态 复星非常重视健康的企业生态建设 一是重视领导团队之间的互补和谐 二是构建积极向 上的企业文化 三是健全管理制度体系 四是树立并坚持科学的人才观 构建领导团队之间的和谐互补 在团队建设上 创业团队能够始终志同道合 主要在 于以下五个方面的原因 一是都能够求同存异 能力互补 二是相同的价值观 三是重视 团队合作 有共同的文化和心理认同 四是能够以感激感恩之情正确处理与国家 与团队 成员分项发展成果的问题 五是明确的分工的同时共同对结果负责 领导层的能力互补是 团队和谐的一个因素 有的人擅长投资 有的人擅长优化运营 有的人擅长融资 有的擅 长对内 有的擅长对外 这个非常好 如果几个人都一样 将来就是竞争 几个人完全不 同 就会冲突 所以 要有同有异才行 但核心的价值观一定要相同 这是一个团队最根 本的东西 构建积极向上的企业文化 要把优秀的企业家吸引来 留得住 关键是要靠先进的文 化 先进的文化 从复星来说 最核心的就是 汇聚成长力量 第二层面是 创造价值 分享发展 这是复星文化的根 一切都从这儿开创出来的 健全管理制度体系 如果用人都是靠情感 靠领导个人魅力肯定会有问题 一定要制 度化 制度能保证有好的文化 从而不断地吸引人 留住人 制度 尤其是法人治理体系 完备 能超越个人 持续保障企业的稳定 树立并坚持科学的人才观 复星最大 限度地将员工个人发展与企业发展高度关联 把企业进步与个人价值的提升高度融合 较好地实施了 追求个人成功与企业发展高度和 谐统一 的企业人才经营战略 复星将人才作为最宝贵的资产 从创业之初就提出了 以 发展来吸引人 以事业来凝聚人 以工作来培养人 以业绩来考核人 的用人观 所谓 以发展来吸引人 就是强调要为优秀人才提供广阔多样的发展空间 激励员工将个人的 发展愿望融入企业整体发展的大局 使员工的潜能在事业推进的过程中得到释放 所谓 以事业来凝聚人 就是创造价值 分享发展 将复星的发展成为全体员工的共同事业 帮助员工树立强烈的事业心和进取心 激发员工同舟共济 同甘共苦的创业激情 所谓 以工作来培养人 就是企业鼓励员工在自身的岗位上不断提高 将工作中的挑战与压力 转化为自身前进 成熟的动力 同时公司充分提供多种角色的培养环境 鼓励员工成为掌 握投资 融资 优化运营等多重技能的综合性人才 所谓 以业绩来考核人 就是将工作 实绩作为评价员工工作 衡量工作能力最根本的依据 不断探索合理 科学的考核机制 形成结果导向 注重效率的良好氛围 5 理念优秀 决策果断 优秀的发展理念 复星集团之所以能够取得商业上的成功 一个重要的原因是 复星 在合适的时间做了合适的投资 包括黄金 地产 钢铁 矿业 商业的投资都是比较成功 的 这些投资项目之所以成功 主要是基于复星对中国经济的理解 对 中国动力 的理 解 复星真正地深入市场 懂得投资之道 准确判断形势 在不同阶段抓住了不同的高成 长行业 这就是复星集团成功的一条经验 适应中国快速的产业成长规律 复星集团成功的诀窍之一 就是集团优秀的发展理念 与敢于决断的勇气 复星的成功 在于领导层能够快速反应 发现中国产业发展规律和经 济动力的转变 并在短时间内作出决策 从最先开始从事的市场调查 到之后介入房地产 销售 医药领域 再到后来进行的产业投资 PE 投资 资产管理 复星迈出的每一步都比 市场快半拍 主动出击为复星赢得了不少商机 其次是学会了适应中国快速的产业成长规 律的变化 这是对中国企业家的考验 也是复星成功的关键 6 稳健经营 管控风险 聪明投资 自律自省 聪明强调的是时机的选择和理性的思考 选择和自身资源相匹 配的项目 自律指的则是在把握机会时 不是什么都抓 而是首要关注其与企业价值观的 一致性 对于复星来说 站在全球角度 现阶段的聪明投资就是用中国动力嫁接全球资源 复星在每一年里 也许并不是明星企业 梁信军说 我们不会跟别人去比拼规模 比拼 销售额 做企业是一场马拉松 暂时的领先不代表最终的成功 与销售额比 我们更在 意利润 税收 还有风险控制 7 文化自觉 商业生态 上海世博会展示中国民企形象 2010 年中国上海世博会 复星集团受命组馆后 主动 联合阿里巴巴 苏宁电器 民生银行 大连万达 易居中国 华谊兄弟 美特斯邦威等 16 家各行业的龙头民营企业 只用了不到 16 个月建设起了中国民营企业联合馆 第一次以一 个方阵的形式 向世界展示了中国民营经济的新面貌 在广大民营企业中传播先进文化 这一展示的成效是明显的 不仅成为网友心目中最受欢迎的演出 举办高层次国际活动最 多的中国企业馆 更极大推进很多参展成员的国际业务合作 对复星而言 民企馆所展示 的活力健康形象正是最好的名片 成为向国际合作伙伴美国凯雷集团 保德信金融集团 法国地中海俱乐部集团等展示的最好平台 当时 复星正与法国地中海俱乐部集团洽谈合 作 该集团董事长德斯坦先生就悄悄来到民企馆参观 看复星的企业实力究竟如何 德斯 坦先生事后回忆说 民企馆的效率 复星团队的高效和专业说服了他 使他确信中国元素 的加入不仅不是威胁 反而会带来巨大的增长空间 推动健康的商业生态和自然生态建设 世博民企馆的经历让复星越来越认识到 走出 国门与全世界的合作伙伴交流 促进中国优秀文化传播 对赢得国际伙伴理解 尊重具有 极其重要的意义 复星在努力打造 修身 齐家 立业 助天下 的文化价值观基础上 进一步提出来要在推动中国健康商业文明环境和健康自然生态环境营建 中华民族的经济 复兴和文化复兴中贡献力量 正是出于这样的文化自觉 复星开始更多地向世界推广优秀的中华传统文化 资助故宫珍 藏展品走进卢浮宫 出资共建中国木雕文化博物馆 持续推动传统戏曲保护等 复星集团还身体力行 在世界高端人群中大力推广平衡调和 活力包容的中华太极文化 复星在华尔街成功举办太极文化为主题的品牌推介活动中 吸引到了包括美国前财长斯诺 在内的政商两界重量级人物 与此同时 复星 中国动力嫁接全球资源 的投资理念也诠 释了中华文化的包容开放 向复星的合作伙伴传递中国和中国企业崛起的善意 让世界 全球企业从中国的经济成长中分享成果 共赢发展 体会合作共生 生生不息的太极文化 理念 四 复星成长的启示四 复星成长的启示 启示一 紧跟政策 与政府节奏的精准合拍 上世纪 90 年代初期 中国医药分销体系改革 政府允许民间资本参与药品分销 复 星在这一背景下进入医药领域 1998 年中国停止福利分房政策后 复星成立了复地集团负 责房地产业的开发投资 2002 年 2003 年复星抓住了大上钢铁的机会 2004 年金价极低 的时候 复星投资了招金矿业 2007 年正是矿价疯涨之际 复星成功收编海南矿业 复星主要业务板块 医药 房地产 矿业 钢铁 零售 都恰好踩准了最佳时点 在这些行业刚刚向民营资本敞开之际 或者这些行业刚刚从谷底开始上行之际 复星恰到 好处地进入 发展 壮大 上市 对于复星的成功 董事长郭广昌概括原因是 把握住了政策的脉络 跟上了国家经济 发展的步伐 在合适的时间做合适的投资 启示二 巧用杠杆 用小资金来控制大资产 复星最擅长的不是生产经营 而是资本运作 复星从来都不是一个生产经营型企 业 注定是一个投资型公司 这与创始人的背景 经历是有关的 复星集团旗下的第一家 上市公司 同时也是复星龙头企业的复星实业 600196 董事会秘书秦学棠说 广信选择的第一个目标是为企业作市场调查 因为这个项目无需资金和社会关系作 底 仅靠智慧和勤奋就可以运作起来 但在完成了 50 家企业的调查之后 他们决定创建一 个有自主知识产权的产业 汪群斌和梁信军都是复旦生物系的毕业生 他们手中有很好的技术项目 即使这样 复星依然没有采取自己生产的方式 他们采用的办法是主动与一些企业合作 由 复星 出人 出项目 作为投资入股 并逐渐控股 这样既节省了资金 又使高科技产品得以迅 速开发 从这个时候起 通过股权来滚雪球就已经成为复星不断壮大的利器 公司总是采用逐 步控股的办法 先参股 然后控股 再到绝对控股 现在已经是复星实业总经理的汪群斌 说 启示三 利人达己 投资注重多赢 复星集团参加了大量国有企业改制项目 在处理政商关系上 形成了一套有效的风险 管控体系 其核心就是满足政府促进社会发展的需求 满足为社会创造就业的企业价值 复星在过去在并购国有企业方面有一些成功案例 我们的理念是要做到国资 复星 和职工都获得好处 而且首先要考虑大局 考虑社会效益 复星集团矿业事业部总经理陈 国平说 陈国平全程参与收购了海南省国资委持有的海南矿业 2004 年 复星开始与海南省国资委谈判收购海南矿业的收购事宜 有着 50 多年历史 曾被称为 亚洲第一富铁矿 的海矿一度连续亏损 8 年 露天开采进入后期 冗员众多 管理滞后 在这期间 财大气粗的国有钢铁企业来了又走了 复星集团不动声色地跟进了 3 年 最终 海矿花落复星集团 2007 年 8 月 复星开始对海矿进行改制重组 陈国平任董事长 同时派驻了一名财 务总监 在保证当地国