第五讲资本结构与资本成本ppt课件.ppt

第五讲 资本结构与资本成本 主要内容 了解资本成本的概念掌握基本的资本成本的计算方法了解资本结构的相关理论 2 1资本成本 2 1 1资本成本概述资本成本 指企业为筹集和使用资金而付出的代价 广义成本一切资金狭义成本长期资金 在财务管理中 如何表示与反映资本成本西方理财学企业为了使股票价格保持不变而必须获得的投资报酬率 资本成本的内容资金筹资费资金占用费 资金筹集费指在资金筹集过程中发生的各项费用发行手续费 印刷费 律师费等资金占用费占用资金所支付的费用股息 利息 2 1 2资本成本的计算个别资本成本综合资本成本边际成本永远站在企业的角度 1 个别资本成本指单一筹资方式下的资本成本银行存款债券优先股普通股股票留存收益 长期借款成本借款利息 手续费 例1 某公司从银行借款1000万元 手续费率0 1 年利率8 期限3年 每次年末付息 到期一次还本 公司所得税率为25 求该项长期借款的资本成本解 债券成本债券利息和筹资费用 例2 某公司于2010年3月以1100万的溢价发行了面值为1000万 票面利率10 的5年期债券 每年年末付息一次 到期一次还本 债券全部发行完毕后 负责发行的证券公司从按实际发行价款的5 收取发行手续费 该公司的所得税率25 求该批债券的资本成本 解 优先股成本发行费用和股息 固定或可确定 不具有抵税效应 例3 某公司拟发行某优先股 面值总额为100万元 固定股息率为7 筹资费率预计为4 该股票溢价发行 其筹资总额为150万元 求该优先股的资本成本 解 普通股资本成本红利固定增长模型系数法 固定红利增长模型 例4 某普通股目前市价为20元 估计年增长率为8 本年发放股利1元 筹资费用率为股票市价的10 求该普通股的资本成本 解 系数法资本资产定价模型 例5 某期间市场的无风险报酬率为8 股票市场平均报酬率为14 某公司普通股的系数为2 求该普通股的资本成本解 留存收益资本成本留存收益股东追加对本公司投资对该部分投资与以前交给企业的股本一样 也要求获得与普通股等价的报酬 留存收益的使用不需要筹资费用 例6 接上例 该公司留存收益的资本成本为 2 综合资本成本任何企业会采用多种筹资方式 如何度量整个企业的全部长期筹资成本 加权求其平均资本成本 加权平均资本成本 例7 某企业年初资本结构如下 长期借款600万元 平价发行的优先股200万元 普通股1000万 留存收益400万元 合计2200万元 其中 长期借款利率9 股息率10 普通股每股市价20元 上年每股股利支出为2 5元 预期股利的增长率为5 所得税税率为25 计算年初的综合资本成本 解 1 计算个别资本成本率2 计算综合资本成本率 2 2资本结构 2 2 1传统资本结构理论广义资本结构狭义 广义 企业全部资本价值的构成及其比例关系狭义 企业各种长期资本价值的构成及其比例关系狭义权益资本与债务资本 传统资本结构理论 20世纪50年代之前的资本结构理论净收益理论营业收益理论传统理论 净收益理论1952年大卫 杜兰特美国经济学家 企业债务和股东权益成本 趋势和计量问题 假设条件 股东资本成本固定不变企业能以固定利率无限额融资 债务资金成本 权益资本成本债务筹资可以降低综合成本提高净收益 营业收益理论 不论财务杠杆如何变化 公司的加权平均资本成本都是固定的 因而公司的总价值也是固定不变假设条件负债的资本成本不变而股票的资本成本随着负债的增加而上升 负债的资本成本低于股票 企业不存在最佳资本结构 筹资决策也就无关紧要净收益理论营业收益理论 VS 传统理论资本成本率既非常数 也不会沿着同一个方向变化 企业存在着最优的资本结构 早期的资本结构理论研究 缺乏严密的逻辑证明和实践意义 在理论上没有得到广泛的认可和进一步的发展 2 2 2现代资本结构理论MM理论 公司资本结构与市场价值不相干模型 莫迪格利安尼默顿 米勒美国经济学家1948年 资本成本 公司财务和投资管理 1 无公司税时的MM模型一个公司所有证券持有者的总风险不会因为资本结构的改变而改变 2 有公司