资产评估(第七讲).ppt

资产评估学 第七讲 长期投资评估 目录 认识长期投资长期债券投资的评估长期股权投资的评估 资产负债表 资产 负债 所有者权益 债权 股权 什么是 投资 企业会计准则 投资 是指企业为通过分配来增加财富 或为谋求其他利益 而将资产让渡给其他单位所获得的另一项资产 注 本准则所指的投资 仅包括对外投资 如各种股票投资 债券投资等 企业取得的为使其增值而持有的资产 不含对外投资 如存货 固定资产等不属于本准则所指的投资 长期投资的概念 在资产评估中 长期投资是指企业以获取投资收益和投资权益为目的 持有时间超过一年以上 向那些并非直接为本企业使用的项目投入资产的行为 作为企业资产重要组成部分的长期投资 是指长期投资的资产 因此 长期投资的评估是指对长期投资资产的评估 企业进行长期投资的动机 4 为将来扩展经营规模作准备进行的长期投资 5 其他 如服从国家政治和经济发展的需要 购买国库券 公益性债券 电力债券等 1 为企业积累特定用途所需资金进行的长期投资 2 为参入其他企业经营决策的长期投资 3 为获取财务收入进行的长期投资 长期投资的种类 1 按投资方式划分 1 货币资产的长期投资 2 实物资产的长期投资 3 无形资产的长期投资2 按投资性质划分 1 权益性投资 2 债权性投资 3 混合性投资3 按投资形态划分 1 长期股权投资 2 长期证券投资 3 其他长期投资4 按投资主体与受资对象的关系划分 1 直接投资 2 间接投资 长期投资评估的特点 长期投资资产与企业其他资产在性质上有明显的差异 作为一个独立的评估对象 有其独特的评估特点 主要表现在 1 长期投资评估是对它所代表的资本权益进行的评估 2 长期投资评估基于对被投资单位的偿债能力 债权 和获利能力 股权 的判断 长期投资评估的程序 1 长期投资性资产的具体内容 2 进行必要的职业判断 3 据长期投资性资产的特点选择合适的评估方法4 测算长期投资性资产价值 得出评估结论 目录 认识长期投资长期债券投资的评估长期股权投资的评估 含义说明 债券的基本概念 债券是政府 企业 银行等债务人为了筹集资金 按照法定程序发行的 并向债权人承诺于指定日期还本付息的有价证券 债券的特点 与股权投资相比 1 投资风险较小 安全性较强 债券发行审查严格 2 到期还本付息 收益相对稳定 固定利率 同期银行储蓄利率 3 具有较强的流动性 指上市债券 债券评估的方法 现行市价法 上市债券 前提 1 债券具有高度流动性 2 证券市场交易情况正常 特殊情况下 某种上市交易的债券市场价格严重扭曲 不能够代表市价价格 采用非上市交易债券的评估方法评估 P 债券评估基准日收盘价 持有量 010308国债 教学案例 某评估公司受托对某企业的长期债权投资进行评估 长期债权投资账面余额为12万元 购买债券1200张 面值100元 张 年利率10 期限3年 已上市交易 在评估前 该债券未计提减值准备 根据市场调查 评估基准日的收盘价为120元 张 据评估人员分析 该价格比较合理 其评估值为 1200 120 144000 元 债券评估的方法 收益法 非上市债券 1 每年 期 支付利息 到期还本债券的评估 1 按年支付利息 到期还本的现值公式 债券评估的方法 2 到期后一次性还本付息债券的评估 单利 复利 面值或本金 本息和 单利 复利 教学案例 某企业拥有企业债券50000元 三年期 到期一次还本付息 年利率15 单利计息 评估基准日距到期日两年 当时国库券利率为12 风险报酬率2 故折现率取为14 到期终值和评估现值分别是多少 解 到期一次性还本付息债券评估值为 F 50000 1 3 15 72500P 72500 P F 14 2 55789 目录 认识长期投资长期债券投资的评估长期股权投资的评估 一 股票投资 股票投资 指企业通过购买等方式取得被投资企业的股票而实现的投资行为 具有高风险 高收益的特点 股票各种形式的价格 1 票面价格 2 发行价格 3 账面价格 净资产与发行在外股数的比值 4 清算价格 企业清算时 每股股票所代表的真实格 是公司清算时 公司净资产与公司股票总数之比值 5 内在价格 价值 是一种理论依据 是根据评估人员对未来收益的预测而折算出来的股票现实价格 6 市场价格 证券市场上买卖股票的价格 与评估有关 上市股票的评估 市场法 现行市价法 1 正常情况下 市场发育正常 股票交易自由 不存在非法炒作现象 2 不满足正常情况 采用非上市交易股票评估方法 P 评估基准日收盘价 持有股数 非上市股票的评估 收益法 1 优先股 优先是长期持股 相当于股票 优先股的股利是固定的 又相当于债券 因此 优先股可以被视作 准债券 若长期持有 P A r若企业股票上市 转售优先股 教学案例 某优先股100股 每股面值100元 年股息率17 资本化率设为15 则该优先股的评估值为 P 年收益额 资本化率 100 100 17 15 11333如拟于3年后转售该优先股 收入20000元 则 P 100 100 17 P A 15 3 20000 P F 15 3 非上市股票的评估 收益法 2 普通股 1 固定红利模型固定红利型是指假设企业经营稳定 分配红利固定 并且今后也能保持固定水平 评估公式为 P A r 例 某股票 10000股 每股面值1元 股利率为16 资本化率为12 则 P 10000 16 12 13333元 非上市股票的评估 收益法 2 红利增长模型红利增长型适用于成长型股票的评估 假设企业没有将剩余收益全部分配给股东 而是用于追加投资扩大再生产 评估公式为 P R r g 注 式中 g为增长率 可以抵减风险率 g 留存利润率 股本利润率 股利增长率g的计算方法 一是统计分析法 即根据过去股利的实际数据 利用统计学的方法计算出的平均增长率 作为股利增长率 二是趋势分析法 即根据被评估企业的股利分配政策 以企业剩余收益中用于再投资的比率与企业净资产利润率相乘确定股利增长率 教学案例 D企业拥有某非上市公司的普通股股票20万股 每股面值1元 在持有股票期间 每年股票收益率 每股股利 每股面值 在12 左右 股票发行企业每年以净利润的60 用于发放股利 其余40 用于追加投资 根据评估人员对企业经营状况的调查分析 认为该行业具有发展前途 该企业具有较强的发展潜力 经过分析后认为 股票发行企业至少可保持3 的发展速度 净资产收益率将保持在16 的水平 无风险报酬率为4 风险报酬率为4 该股票评估值为 参考答案 R 200000 12 24000 元 r 4 4 8 g 再投资的比率 即税后利润的留存比率 净资产利润率 40 16 6 4 P R r g 24000 8 6 4 1500000 元 非上市股票的评估 收益法 3 分段式模型 教学案例 某公司持有股票10万股 每股面值1元 年股利率15 从第4年起 股利率可提高5个百分点 折现率和本金化率均设为6 则其评估值为多少 分析与参考解答 二 股权投资 类型 1 A投入到B2 A B联营投资 收益分配方式 1 按投资方投资额占被投资企业实收资本的比例 参与被投资企业净利润的分配 2 按被投资企业销售收入或利润的一定比例提成 3 按投资方出资额的一定比例支付资金使用报酬 股权投资的投入资本的处置 投资无限期的 不存在处置 投资有限期的 协议期满后投资回收办法 按投资时的作价金额以现金返还 返还实物资产 按协议期满时实投资产的变现价格或续用价格作价以现金返还 1 非控股型股权投资 少数股权 的评估 收益法 合同 协议明确约定投资报酬 收益现值 到期收回资产的实物投资 按约定或预测出的收益现值 到期收回资产的现值 不是直接获取资金收入 而是取得某种权利或其他间接经济效益的 通过了解分析 测算相应的经济效益 折现计值 1 非控股型股权投资 少数股权 的评估 2 控股型股权投资的评估 评估思路 对被投资企业进行整体评估后再测算股权投资的价值 整体评估应该以收益法为主 特殊情况下 可以采用市场法 对被投资企业整体评估 基准日与投资方的评估基准日相同 2 控股型股权投资的评估 其他长期性资产的评估 指不包括在流动资产 长期股权投资 持有至到期投资