最新钢铁行业研究分析报告.docx

钢铁行业研究分析报告1 政策动态房地产政策调整提振建筑钢材需求2 钢铁行业现状2010年中国钢铁总产能近7亿吨，供需矛盾突出 3钢铁行业特征钢铁下游行业分化现象将有所修复钢材消费将受多方因素拉动4 2010年中国钢铁消费需求预测五大利好维稳2010年钢价，多因素轮番驱动诱发第三轮钢铁牛市政策动态打击囤地等国家一系列政策将释放房地产新开工量，从而拉动建筑钢材需求目前，国家在采取积极的措施对房地产市场进行调控，对此我们的看法是政府密集出台政策对房地产市场进行调控将有利于房地产行业的健康、有序的发展，这不但不会影响对上游钢铁行业的需求相反将对钢铁行业产生积极的推动作用：1、作为宏观经济发展的引擎，房地产行业一直备受国家和政府关注，2009年以来房价急剧上涨给市场和消费者带来压力，政府调控是为了消除房价泡沫、稳定房价，推动房地产行业稳定、持续、健康的发展；2、应对我国经济发展的趋势和城镇化进程，对房地产的需求将进一步持续并得到加强，从人口出生率和分布密度来看，我国对房地产的需求将持续到2015-2018年；3、目前政府调控的其根本目的是控制价格暴涨暴跌、引导行业发展，其采取的主要方式是以增加土地供应来增加房地产市场供应从而有力缓解供求关系，实现增加供应控制价格的目的。因此，政府对房地产行业的举措将扩大市场供应，从而增加对上游钢铁行业和建材行业的需求，这将直接推动焦煤和建材用煤的需求。钢铁行业现状我国完整的钢铁行业上升周期有两个，也是即1999-2005 年和2005-2009年。前一周期的主要驱动因素是住房商品化改革，房改-城市化-投资-拉动钢铁需求（特别是建筑钢材）；第二个周期是2005 年开始的出口导向型产业爆发性增长（也就是我们年度策略报告中提及的拐点），遵循缓解产能过剩压力，产品出口，钢铁直接出口、间接出口大幅上涨。我们回顾两个行业周期的价格走势。2002 年，钢材价格出现大幅上涨，并持续了一年半的时间。这轮牛市的先导因素是1999 年开始的房改。2006 年底钢材价格进入了第二个上涨周期，驱动因素为2005 年开始的出口大幅增长。从2008年中期开始，全国粗钢、生铁产量开始下降，同比增速急剧下滑并在2008年10月份达到最低点，触底后开始反弹并一路上扬同比增速维持在40%左右，表明粗钢和生铁产量在经历调整以后积极稳定增长。全国钢材价格综合指数也由2008年中期开始下调，而进入2009年以来指数微幅波动，表明价格较为稳定。在国际市场上，美国钢产量也在逐步回升，而产能利用率也在呈现出稳中上升的趋势，表明钢产量稳定增长。国际钢铁价格综合指数为153.1，环比上升2.2%：其中，欧洲地区指数为130.2，比上周下滑1.6%；北美地区指数为149.3，比上周上涨6.4%；亚洲地区指数为168.1，比上周上涨1.7%。对比2008、2009年，全国规模以上工业增加值当月同比持续下降并在2008年底触底，在随后的2009年当月同比持续上涨表明工业增加值同比得到大幅度改善和提升。2009年城镇固定资产投资累计及累计同比对比2008年有相对改善，表明固定资产投资持续增长。工业增加值的提高和固定资产投资的增加必将带动钢铁的需求的增加。钢铁产能过剩，经常被钢铁业内提及并成为分析中国钢铁市场的关键约束条件。2009年前三季度中国生产粗钢42040.06万吨，同比增加2936.88万吨，同比增长7.51%。从发展趋势看，粗钢生产总量水平呈逐月提高态势，2009年1-10月，我国粗钢总产量达到4.725亿吨，较上年同期增长10.5%，已经超过年初对粗钢全年产量的预期。考虑4季度特别是年底前面临生产设备检修，粗钢生产水平应当会有所下降，全年粗钢生产总量预计将超过5.5亿吨，比2008年增长10%左右，2009年4季度乃至2010年初的去库存压力将 进一步加大。2009年10月中国粗钢产量较上年同期增长42.4%，至5175万吨，达到历史次高水平。8月份，中国粗钢产量曾达到创纪录的5233万吨。10月份粗钢日均产量为166.94万吨，略低于8月份168.8万吨和9月份169.04万吨，但这一数字表明，粗钢生产继续保持着较高的水平。2009年中国钢铁生产能持续释放也要考虑到由于钢铁行业属于资本密集型，生产的固定成本较高，存在通过扩大规模降低成本的动力。2010年中国粗钢产量有可能超过6亿吨。随着国家基建项目对长材需求的拉动作用明显，2009年前三季度国内长材表观消费量同比增长27.03%，生产量增长19.06%；同期板材国内市场表观消费量同比增长13.67%，生产量同比增长1.97%。行业特征钢铁作为关系宏观经济发展的大宗商品，其在经济发展中的作用是巨大的。从产业链上分析，对钢铁的需求来自于下游产业的发展情况，具体来看主要包括汽车、建材、机械以及家电等行业的发展状况；而钢铁行业的产量和利润空间又和上游的金属采矿业、煤、焦炭和天然气等资源密切相关。因此作为消费资源需求的提供者，钢铁业的需求来自于自下而上的产业链需求推动。中钢协常务副秘书长戚向东12月12日在“2010年我的钢铁”年会上表示，明年影响钢材市场价格走势的因素很多，国家刺激经济的政策还将延续、钢材出口复苏、美元汇率变化、淘汰落后步伐加快、全球制造业复苏五大因素将有利于保持钢价合理水平。 不过戚向东也表示，2009年中国钢铁行业出现产量与表观消费量双创历史新高、钢价低位波动运行、行业利润大幅下降等五大特征，钢铁生产企业要做好应对挑战的准备。经济刺激政策是2009年钢铁下游行业增长的主要动力。为应对全球性金融危机的冲击，我国出台了扩大内需一揽子计划和重点产业调整和振兴规划。这些机会覆盖了钢铁行业的全部下游行业，因此，作为基础工业的钢铁行业是该计划的主要受益者之一。不过，由于各下游行业面对的形势不同，政策效应在各行业发挥的程度也有较为明显的差别。不同行业的收效表现基本可以分为三类：第一类是直接受益的大规模投资和快速增长的下游行业，主要是基础设施等建筑行业。中央拉动内需的一揽子计划，主要投向就是包括铁路、公路和机场在内的基础设施建设。根据计划安排，包括灾后重建和基础设施等项目的投资额占到全部计划的70%，这直接拉动了2009年国内基础设施投资的高速增长。铁路会议投资第一季度增长超过100%，而后保持在高位，并由此带动铁路车辆生产的快速增长；公路、机场投资增长较去年有明显上升，混凝土机械等工程机械产量也快速回升。第二类是受益于扩大内需政策，行业增长回升较快的，主要包括汽车、房地产行业。汽车行业是十大调整和振兴规划行业之一，房地产行业也出台了诸多消费优惠政策。汽车和房地产销售在下半年开始出现明显改善，带动了汽车生产和房地产投资的加速回升。第三类则是对出口依赖较大，政策效应显现较慢，目前仍处于小幅回升状态的行业，包括船舶制造、家电、集装箱和大部分机械行业。上述三类行业受政策带动程度不一样，其对钢铁的需求也出现了较为明显的分化，其中直接受益的基础设施和回升较快的房地产行业带动了建筑钢材需求的快速增长，前三个季度国内螺纹钢产量同比增长27.5%，比去年同期上升32个百分点。而由于机械工业的缓慢回升，中厚板产量一直呈现负增长态势。在国内外经济刺激政策的推动下，全球经济从2009年下半年开始企稳回升。总体而言，在宏观经济形势逐渐好转的情况下，2010年国内钢铁下游行业仍将保持一定增长。与此同时，不同行业面临的形势也将随之发生变化。综合分析，建筑业仍然是2010年钢材消费和增长的主力，机械、家电及集装箱等行业用钢有望逐步走出低迷，但幅度较为有限。汽车、造船及铁路行业用钢保持现有增速的可能性较大。2010年中国钢铁消费需求预测多因素轮番驱动诱发第三轮钢铁牛市短期环境因素持续转好：1）汽车家电补贴，2）房地产新开工高涨，3）产业结构升级也开始进入实施阶段，4）并购成为行业常态，5）落后产能淘汰力度的加大。多因素驱动中期上涨。相对 2009 年的单因素需求，2010 年及未来来自于需求方面的增量因素较多。2009 年钢铁行业的需求增长主要来自基建投资，是单因素驱动；而2010-2011 年众多因素将轮番上场，房地产，家电、汽车、间接出口均可成为某一阶段驱动钢铁需求的主要角色。从这个意义上说，2009 年需求具有较大的波动性和风险性，而2010 年需求更可能呈现平稳增长。另一方面，多因素驱动下行情持续能力也较强。2009 年的价格上涨偏向于短期，而2010年则更偏向于中期。长期因素奠定钢铁需求长盛不衰的基调。更长期地来看，国内钢铁需求增长的动力有两个，一个是中国的城市化进程，二个是中国产业升级导致的间接出口。2010 年是上述两个钢铁需求动力有望同时发力的年份（城市化进程、间接出口），也是向真正向消费转型的元年。政策效应的显现从2010年发展趋势来看，随着特别是国家调整投资结构政策效应的显现，国内市场对制造业消费量大的板材需求有可能增强，从而引起板材产量回升，我们应当关注这一需求结构变化所带来的行业影响。同时考虑到钢铁行业2-3年的建设周期，预计明年再关停落后生产线的同时，仍有将近6000万吨的生产能力释放。未来国家通过优势企业兼并重组、淘汰落后产能，实现产业升级力度会继续加强，将带来更多的行业投资机会。城市化进程重回快速增长轨道2009年需求增速将近20%，2010年中国钢铁需求仍将保持10%以上的增速世界钢铁协会10月12日公布的一份预测报告显示，预计2009年中国需求将增长18.8%，达到5.26亿吨。随着全球经济复苏，2010年全球钢铁需求量将达到12.0558亿吨，与2009年相比增长9.2%。2009年上半年中国国内钢材消费流向为：建筑51.9%、工业33.8%、交通6.3%、其他8.0%。具体分析，在钢材消费大户中，今年上半年房地产开发消费钢材同比增长12.6%，铁路估计同比增长约158%，汽车行业同比增长约16.5%。参照世界钢协的预测方法，一国之钢铁消费量多以GDP增幅为基准，若中国2010年经济增速可以达到8%，则其钢铁消费量将至少达到8%，因此预估2010年中国钢铁需求仍将具备10%-15%的增长潜力。以房地产、基建、汽车、家电、造船和新兴行业需求为代表的高增长或者回暖将有助于钢铁行业绩效整体复苏。低碳经济、新能源等新兴行业需求，对2010年钢铁行业发展推动明显低碳经济、新能源将成为未来国家发展的重点方向，以太阳能和风能利用的新能源产业发展未来仍将继续拉动中国钢铁需求，对不锈钢、特钢类生产企业形成长期利好。中国现已成为世界太阳能热水器拥有量和生产能力最大的国家。目前中国城市太阳能热利用装置平均普及率约为15%，推广年增幅为30%，按此速度发展，未来10-15年内，太阳能热利用产业将替代中国生活用能的90%、采暖用能的20%、工业用能的20%、机关学校用能的90%，相当于替代国内总能耗的30%以上，发展前景十分广阔。到2015年，中国太阳能热水器普及率将达到20%-30%，约2.32亿立方米的市场拥有量，年产值438亿元。到2020年，太阳能热水器集热面积，将由现在的6400万立方米发展到3亿立方米。太阳能热水器由于产品本身的特殊性，对不锈钢、冷轧钢板等材料依赖性较强，成本也随之波动。太阳能热水器市场对产品的吞吐能力约为700万台/年，每台需不锈钢用量7-10公斤计算，整个太阳能热水器行业对不锈钢的需求总量约为8万吨，用量相当可观。由于市场开发迅速，生产技术成熟，近年风电工程用钢也保持了产销两旺的势头，以酒钢为例，2009年1-10月份，共生产销售风电工程用钢Q345C、D、E系列产品近7万吨，其中新开发的Q345E产销量超过一半，占据了陕西风电用钢市场的“半壁江山”。未来10年内，围绕酒泉千万千瓦级风电基地建设，风电工程用钢市场需求将呈现几何倍数增长。2010年的需求量就可达到20万吨。地方规划中，酒泉风电基地建设将持续20年，最终规模将达到4000万千瓦。新能源产业振兴规划草案显示，在新能源产业的各行业中，风电是未来发展重点。从今年起，我国将力争用10多年时间，在甘肃、内蒙古、吉林、河北和江苏等地建成多个千万千瓦级风电基地。其中，内蒙古东部、西部地区合计规划总装机容量突破5000万千瓦，按照业内估算，每建成1000万千瓦的风电项目，制造塔架需要钢板100万吨，同时制作塔架基础需要30万吨，累计用钢量130万吨。如果按规划在2020年全国实现装机容量1.5亿千瓦，拉动钢材消费总量至少在1500万吨以上。四、2010年钢铁产品消费仍处于成熟增长阶段中国钢铁行业对2010年的担忧主要来自于过高的钢铁产量如何通过需求有效消化，以及由产能释放导致的高库存，但是正如2009年国内钢材需求超预期的增长，钢铁行业出现淡季不淡、旺季不旺的现象，未来影响钢铁行业格局的因素更加复杂多样。我们看好房地产和制造业好转、新能源用钢增长的契机，以及以家电、汽车为代表的消费增长，中国钢铁行业经过兼并重组和结构性调整后，供需矛盾将得以缓和改善，对市场的控制力和话语权进一步增强。判断增长的逻辑主要基于未来钢铁消费增长、出口好转、国家注重供需矛盾并进行钢铁产业升级三大主要影响对行业的支撑。从发达国家经济发展的历程看，当一个国家的人均GDP达到6000美元、工业化基本完成、第三产业比重超过50%的时候，钢材消费将达到饱和点。钢材消费达到饱和点所需要的三个基本条件我国均未达标，未来我国钢铁消费仍将保持增长趋势。特别需要注意的是，我国人均GDP水平已经达到汽车大规模进入家庭时期。城市人口增加是增加钢材需求的重要支撑因素。城市建房平方米钢材消耗量为66 公斤，而农村住宅2007 年用钢为24 公斤/户，单位面积耗钢材不超过0.5 公斤/平方米。城市化进程对钢铁需求的拉动增加除了表现在房子上，还表现在公路交通、轨道交通设施、城市公用建筑等基础设施建设上。轨道交通的大规模建设将加速现有大型城市城市化进程。大型城市进一步扩展的主要障碍是市内交通受到时间和空间的限制，而轨道交通将极大拓展城市的生存空间，提升大型城市的发展上限。目前国内主要城市大规模开展城市轨道交道计划，考虑到轨道交道的建设将扩展城区，加快城市化进程，增加城市土地的有效供给。城镇化率增速有望恢复至1.4 以上。城市化进程意味着供应量的大幅增长，我们判断未来房地产企业将由现在的资源占有的盈利模式转向增加资产周转的盈利模式；钢铁行业与房地产行业将在盈利空间上进行“脱钩”，但两个行业的销售量仍然紧密相关，我们认为房地产行业将通过周转率的上升来弥补毛利率的下降，这将极大提高钢铁行业需求量的增长。汽车产业将保持较快增长；除汽车、家电等传统行业需求将保持增长外，还有来自低碳经济、新能源等未来发展的重点行业需求。对2009年中国钢材需求总量产生负面影响的出口需求，亦在下半年发生积极变化。其中9月份中国钢材出口量为248万吨，与5月份的最低出口量相比回升了83%。与此同时，反映钢材间接出口的机电产品出口情况也在向好。其中9月份中国机电产品出口降幅急剧收窄至12.6%。这表明，从发展趋势看，钢厂出口大幅滑坡局面得到遏制，最坏时期已经过去。预计随着2010年世界主要经济体的相继复苏，即使针对中国的钢铁贸易保护制裁增加，国际市场对于中国钢材的需求也将有增无减。2009年中国钢材需求增长，很大程度来自于国家4万亿元重点工程的推动，重点工程项目一般具有3年左右的施工周期，2010年实际钢材消费量依旧可观，消费层面形成利好。假设2010年中国粗钢表观消费量得到6亿吨，而中国同期粗钢产能得到7亿吨左右，全年粗钢产能利用率将保持在85%以上，中国粗钢供求关系大体平衡，产能过剩矛盾将有所缓解。综合上述，2010年中国钢铁消费趋势还是总体良好，其中也不排除部分行业出现阶段性的调整。表1 2010年国内主要用钢行业钢材消费预测主要行业拉动钢材消费需求特点建筑2.5-3亿吨占整个钢材消费量的50%左右，2009年之前钢筋表观消费和房地产新开工