七条前进的道路——如何在经济低迷期重建自身实力以确保长期发展——博思中国.pdf

观点康拉德 温克勒 Conrad Winkler 凯伊 格里克 Kaj Grichnik 阿文德 科什 Arvind Kaushal 理查德 罗林森 Richard Rawlinson 谢祖墀 Edward Tse 马丁 博林杰 Martin J Bollinger 卡里姆 萨巴格 Karim Sabbagh 七条前进的道路 如何在经济低迷期 重建自身实力以确保 长期发展 罗马 弗里德里希 Roman Friedrich 皮埃尔 皮拉德 Pierre Peladeau 岸本義之 Yoshiyuki Kishimoto 泽田博之 Hiroyuki Sawada 松田智恵子 Chieko Matsuda 贾斯汀 佩迪特 Justin Pettit 贝纳杰 Shumeet Banerji 博斯公司 联系方式 大中华区 谢祖墀 Edward Tse 大中华区总裁 edward tse 1博斯公司 概述 如果贵公司有一定市场竞争力 那么只需将您的升级产品以一 个比您通常期望值稍低的价格卖出 便可以助您战胜竞争者 一 制造业 对于经济 低迷期的诊断 对于制造业公司来说 每一次经济危 机都是独一无二的 20世纪30年代那 次经济危机的标志是产能过剩 这主 要是由第一次世界大战期间及之后激 进的工厂投资和生产力提升带来的 在这期间厂家们生产了不计其数的无 用产品 而当银行系统崩溃以后 企 业现金流出现枯竭 难以恢复元气 到1932年时美国的失业率达到了25 的顶峰值 20世纪70年代后期及80年 代初期 经济滞涨及之后的衰退则是 经济致命的不稳定性的体现 而现在 的经济危机 则是房地产市场 商品 市场 以及股票市场泡沫共同破灭的 结果 这导致了消费需求的降低 企 业重组急需的银行贷款冻结 以及大 量劳动力失业 这些都可能进一步导 致长期的通货紧缩 就像大萧条时的 情形一样 当然 这也可能产生完全 不同的转变 如果分析在过去经济危机中生存下来 并且之后发展良好的制造类企业 我 们会发现他们的求生之道非常相似 下面就是一些制造类企业久经考验的 生存之道 它们能帮助企业战胜短期 困难 建立长期竞争力 超越危机 在经济危机时期最重要的策略就是审 视你目前和未来的公司及行业定位 以及根据这个定位确定的产品组合 你能战胜危机 成为规模庞大 成本 低廉的企业吗 哪些竞争者 客户 以及供应商将在危机中倒下 这又会 对你生产线的组建或者扩张带来哪些 影响 你需要仔细判断在哪些领域应 该取消生产 暂缓投资 以及在哪些 领域可以大胆投入 实现利润 如果 你都不能认清自己优势所在 那么其 他的措施也就无从谈起了 改进产品组合及盈利能力 在众多领域需求降低的情况下 许多 过去赚钱的产品现在开始赔钱 在过 渡期时 对非战略性的客户或者已经 停止采购的客户可以提高产品价格 相反地 如果贵公司有一定市场竞争 力 那么只需将您的升级产品以一个 比您通常期望值稍低的价格卖出 便 可以助您战胜竞争者 同时 现在也 是改革产品线 摒弃生产程序复杂的 产品的时机 尤其是以后客户不会购 买的产品 请牢记 复杂性往往是导 致额外成本的关键因素 作者简介 康拉德 温克勒 Conrad Winkler 是博斯公司合伙人 常驻芝加哥 他 是制造业战略 制造业转型 供应链 管理等领域专家 成功抑或失败 制造商如何从衰落走向复兴 一书合 著者 凯伊 格里克尼克 Kaj Grichnik 是博斯公司合伙人 常驻慕尼黑 他 是医药 食品 汽车及航空航天领域 专家 成功抑或失败 制造商如何 从衰落走向复兴 一书合著者 阿文德 科什 Arvind Kaushal 是博斯公司总监 常驻芝加哥 他是 制造业战略 竞争成本评估 汽车 工业 建筑材料等领域专家 博斯公司2 增加现金 现金成本已经出现了急速增长 企业 应该暂缓不重要的投资 取消不再可 行的项目 调整产能和存货量以适应 下降的需求 并积极寻找新形势下的 目标客户 确保企业应收账款和应付 账款与行业标准保持一致 时刻关注 客户信用 考虑改变工资发放时间 零售商和其他商业客户可能最愿意为 更快的周转时间支付更高的价格 因 为他们的需求也不确定 管理费用合理化 将所谓的固定人工需求与新的工作量 相匹配 对于那些缩小了规模的工 厂 跨工厂间合并高层职能部门 比 如工厂管理部 人力资源部 财务 部 工程部等等 在保留最有经验 的维护人员的同时 积极减少材料处 理 质量检查 维护保养等活动 最 有效的方法则是减少首席执行官和工 人之间的层级数 减少产能 这是最难实施的手段之一 但也是节 省开支的关键 企业应该淘汰严重影 响现有产量的销售不畅的产品 进 行内部挖潜 利用好现有产能 考虑 与竞争者合并一些工厂 但是要随时 关注最可能在危机后萌发产品需求的 地区 在那些地区保留工厂 随时 准备利用竞争者离去或减产而产生的 机会 提高直接和间接劳力的生产力 对工人进行跨岗位培训 使之在面对 起伏不定的需求时更有灵活性 用平 时或周末加班来代替不必要的整班工 作 减少薪酬 福利和原材料成本 以前人力成本的提升可能还没有被证 明是合理的 所以许多员工现在为了 保住工作 愿意接受降薪 但谨记如 果使用这种手段的话 领导层需要做 大量的工作 同样 商品价格已经下 降 这也是企业检查成本模式和重新 安排采购策略的良机 重新拟定长期 合同 重新调整套期保值工具 在不 损害产品价值的前提下采用更低价的 原材料 这些关键性的举措都需要对不同情况 作出良好判断 不能一概而论 一些 情形下可能需要削减存货 但同时又 要针对最优质的客户保持或者提高服 务质量 在一些部门可以外包业务但 在另外一些部门却又应该进行内部运 营 不管哪种情况 你都应该迅速评 估当时情形 诊断当前问题 然后采 取更节俭 更适合 更灵活的措施 以便为将来经济复苏做好准备 二 消费类产品 某些 品牌获胜 作者简介 理查德 罗林森 Richard Rawlinson 是博斯公司合伙人 常驻伦敦 他是 客户导向型及服务型行业领导力建 设方面的专家 他也是 获取人力 优势 人力资本专家 一书主要撰 稿人 3博斯公司 过去五年里消费者对于环保和健康的 考虑已经促使商家在产品上做出了很 多创新 尽管有机食品的销售增速 放缓 但这并非代表有机食品等健康 食物没有未来 随着消费者年龄的增 长 他们对于健康的关注程度会越来 越高 不过 对于健康食品 消费者 目前只愿意接受与其他主流产品差不 多的价格 这种压力将促使厂商们在 环保 健康和价格间找到平衡 对于奢侈品来说 挑战将会有所不 同 虽然大家一致认为超级富豪的消 费并不会受经济危机的影响 但奢侈 品厂商也面临着失去大量中等富裕客 户的危险 以往奢侈品牌对这部分客 户是通过较大销量获得盈利的 伦敦 历史悠久的高级定制男装圣地萨维尔 街 Savile Row 会继续吸引顾客 但 量体裁衣 的高档服装店却不得 不经受考验 这些商店必须在保持 高端品牌形象的前提下 为更多对价 格更加敏感的顾客考虑 推出全新 产品 定价是关键 制造商和零售商都需要 将他们的价格要点清晰地描述给消费 者 以便让他们更好的控制和管理自 己的支出 这也是与去年秋天美国以 及欧洲最新消费者习惯所吻合的 零 售商们发现消费者购物前都做好了计 划 拟定了购物清单 更加关注商品 性价比 长期的经济繁荣致使许多厂 商的品牌组合模糊不清 而现在的经 济形势迫使他们必须将高端品牌和低 端品牌区分开来 厂商们对商品的定价应该像穿在身上 的潜水衣那样合适 既要照顾到消费 者的偏好 又必须保持灵活性 随经 济波动而调整 一家消费品制造商被 消费者们抛弃高端包装 开始偏好大 型包装的改变弄了个措手不及 这家 厂商随后发现大型包装无钱可赚 如 果厂商们希望避免这样的情况发生 继续赚钱的话 制造商和零售商就应 该更加紧密合作 减少因提价和低效 产生的摩擦 图一 减少外出 谨慎购物 信息来源 博斯公司分析 消费者自2008年以来一直处于忧虑 之中 但直到秋天的时候这种忧虑才 在日常消费习惯中得到体现 这可能 是因为在之前春天和夏天感受到经济 危机的消费者只是一部分人 害怕失 去工作的银行家和担心无法偿还贷款 的购房者等 之后 随着失业率的上 升 越来越多的消费者加入到了这个 行列中 在美国 博斯公司 Booz Company 九月份对1000个家庭进行了深度调 查 证明了消费者习惯已经改变 调查表明 与以往经济危机发生时 所不同的是 现在很多消费者出于 未来收入降低的考虑 已经开始减少 开支 他们开始更节俭的购物 尽 量少开车 减少出外就餐和娱乐支出 见图一 甚至由于对经济前景的 悲观预期 消费者们可能进一步的削 减支出 但是 他们却保持了品牌忠 诚度 实际上 在未来几个月里 随 着消费者待在家里的时间逐渐增多 他们会更加信赖物美价廉的品牌 对于那些已经将品牌价值 消费者忠 诚度 巧妙的价格有机结合在一起的 公司来说 现在是将这种优势作为未 来发展平台的时候了 比如在9月的 时候 英国连锁零售商特易购 Tesco PLC 开始大量生产 减价品牌 的 产品 这些商品虽然比 低价品牌 价格稍贵 但公司认为它们是 消费 得起的高品质 产品 公司之所以现 在发布这样的额外品牌 主要是考虑 到这样可以给消费者提供优质产品 而不用大肆广告宣传 或者与同类产 品进行价格竞争 商家们也可以通过给消费者提供另类 的 非经济的动力 让其购买廉价商 品 这些动力包括环境因素 健康考 虑 以及简约风格 汽车经销商可以 尝试向客户推销丰田普锐斯 Prius 混合动力汽车 而非豪华轿车雷克萨 斯 Lexus 来让客户 尽自己所 能推动环保 尽管最后客户可能因 为价格或者燃料费用等因素改变购车 选择 博斯公司调查了1000户美国家庭 受访家庭正在改变其消费行为 认为会在将来做出改变的受访者 已经在过去六个月做出改变的受访者 100 100 75 75 50 50 25 25 0 减少 外出 驾车购物个人 耐用品 交通 选择 家庭 耐用品 个人 健康 住房 支出 服务 费用 减少 推迟 或者改变这些类别的消费 博斯公司4 三 中国 谨慎的行 动派 长期以来 中国领导人一直在研究发 达国家的发展模式 尽管每个国家的 模式都是独一无二的 但中国领导人 希望能找到共同之处 美国模式一直 是中国政府仔细研究的 但是金融海 啸使得中国政府开始重新考虑是否还 要学习美国的经验 由于在北美和欧洲的主要贸易伙伴国 经济低迷 中国的出口大受影响 一 大批出口导向型企业 主要是中小企 业 大量减产 甚至破产 中国经济 现在与世界经济紧密结合 它已经再 也不能 独善其身 但出口对中国GDP的贡献只不过是三 分之一左右 而且在经济危机头几个 月 中国的金融和银行系统仍然保持 了相对稳定性 并处于良好的监管之 下 所以 与西欧和美国相比 中国 有更好的经济复苏的基础 同时 中 国还得益于富裕的政府 保持财政盈 余 以及中国人民较高的储蓄率和节 俭的文化 其他国家希望具备大量现金储备的中 国在这场危机中扮演更积极的角色 帮助世界经济走出危机 进行兼并和 收购 并且更加自信 但是中国领导 人认为中国还缺乏担当如此重任的经 验 他们更愿意将这次危机当作是一 次学习的机会 在2008年10月14致英国首相戈登 布 朗访问中国的欢迎辞中 中国国务院 总理温家宝说到 中国会继续以 负责任的态度积极应对金融危机 但 对中国来说 现在最重要的是 解决好自己的问题 中国会采取灵活 审慎的宏观经济政策 来使宏观调 控更具有目的性和灵活性 中国也会 保持经济和资本市场的稳定性 促使 经济平稳较快增长 这将是我们对世 界所作的最大贡献 国家主席胡锦 涛 国家副主席习近平等国家领导人 也在不同公开场合表达过类似观点 中国政府已经明确表示会继续在铁 路等基础设施上进行投资 从而推动 GDP的增长 金融危机也给中国政府和企业带来了 提升自身软实力的机会 中国移动 中国工商银行等大型中国企业正在与 世界上其他国家的企业建立更紧密的 合作与投资关系 跨国企业的高层应 该注意到这个趋势 如今和他们竞争 的中国企业 今后或许会变为自己的 盟友 反之亦然 作者简介 谢祖墀博士 Dr Edward Tse 是博斯 公司全球高级合伙人 大中华区总 裁 在定义和实施发展战略 组织建 设及企业转型等各领域有着丰富的专 业经验 他已为数百家企业 无论总 部设于中国或外国 以及公营机构提 供在华全方位各种业务和中国与全球 整合的咨询服务 5博斯公司 航空航天和国防产业正承受巨大压 力 新商业飞机订单率已经下降 而 世界上主要的防御系统已经被删除或 者被消减预算 在20世纪90年代这种 情况上一次发生的时候 控制成本 削减投资的策略并未取得成功 总的 来说 这样的策略使得风险加剧 业 务受损 高管们试图让工厂满负荷运 转 让员工们都忙碌起来 他们生产 高风险 高回报的产品 将以往外包 的服务变为内部解决 即便这样的成 本更高 最终 高管们会发现他们管 理的资产组合风险跟衍生品一样高 但是收益却只有国库券的水平 现在 首席执行官和首席财务官们应 该更好的去理解如何管理业务组合的 风险和回报 这意味着他们必须关 注间接成本的方方面面 总部分摊费 用 人力成本 工厂相关成本 信息 系统费用 以及杂项费用 这就好像 费迪南德 福煦 Ferdinand Foch 司 令在其一战中著名战役马恩河会战中 一样 当快要击退德军的第一波攻击 时 他在电报里说到 正面的敌 人已经溃不成军 右路的敌人也在撤 退 形势很好 我决定进攻 改进风险管理办法是一个良好的开 始 近些年来 航空航天和国防领域 几乎每个重大项目都经受了重重考 验 大型商用飞机 军用太空船 海 军两栖船等项目 都经历过代价巨大 的失败 许多分析家将这些失败归结 于管理的失误 客户自律性的缺失 系统整合问题 以及经验丰富劳动力 的匮乏等原因 尽管这些因素或许有 所影响 但并不能解释为什么类似的 问题一再发生 且愈演愈烈 深层次的原因其实是行业传统项目管 理方法的日益退化 尤其是在追踪和 降低风险方面 这个行业常规项目管 理工具诞生于几十年前 那时每个项 目的客户都只会与一个垂直整合的承 包商合作 这种方式建立在清晰 公 平而又简易的数据交换的基础之上 如今 一个典型的承包商往往是由 行业团体组成的复杂网络 横跨几大 洲 共同承担管理成本 日程和风 险的责任 共同项目中另一个公司的 团队成员很可能在将来成为竞争者 风险数据的交换可能会在未来成为合 同争端和竞争劣势的不利因素 所以 大家没有足够积极性贡献及时的风险 数据 幸运的是 逐渐成型的新技术可以帮 助解决这个问题 这里面包括可以应 用到所有风险类型的客观风险评判 标准 不管风险是技术性的 成本性 的 还是跟计划相关的 包括利用电 脑模拟评估风险的相关性 还包括新 的整合分析方法 这些可以给高层管 理人员提供控制风险的信息 并且帮 助他们设立合理的财务目标 平衡风 险和收益 四 航空航天和国防 突击风险 作者简介 马丁 博林杰 Martin J Bollinger 是 博斯公司高级合伙人 常驻美国弗吉 尼亚州麦克林 在为其囊括了世界上 大部分航空航天和国防业巨头的客户 服务中 他为客户提供商业战略 组 织有效性 运营提升等方面的咨询 博斯公司6 五 电信 超出预期 电信行业正在经历漫长的低速增长 期 实际上 在金融危机发生前 许 多电信运营商就已经开始简化他们的 商业模式了 如今 他们必须得加快 这些进程 运营商们将会外包更多的 业务 削减基础设施投资 重新考虑 新技术推出的时间 但是 运营商们必须小心削减战略性 技术投资可能会影响他们的竞争力 这些投资包括移动宽带 新一代网 络 以及光纤设备 包括光纤到户 美国电信运营商Verizon在这方面曾 获得成功 电信行业可以从2001年 的经历中学到一些东西 那些在电信 领域危机中深陷网络基础设施投资泥 沼的运营商们 现在的行业地位牢不 可破 总的来说 电信服务收入不可能永远 低迷 在成熟经济体占据重要地位的 电信行业 其收入反弹只是迟早的事 情 当经济低迷时 产品更新换代和 购置高端设备 比如苹果iphone 的 速度减缓 但是消费者们总会继续打 电话 看电视 以及上网 在发展中国家 尽管刚开始用户数 以及收入会降低 但大部分公司用 户数 还 是 会 慢 慢 增 长 一 些 公 司 在 经 历 经 济 危 机 后 甚 至 会 变 得 更 加强大 就像土耳其运营商Turkcell Iletisim Hizmetleri AS和阿根廷运营 商Telefonica de Argentina SA在2001 年时一样 随着企业客户成本意识的 提高 他们开始削减出差支出 这就 可能最终在视频会议 远程办公 以 及电话会议上创造足够的需求 当这 些客户更好的控制了销售与管理费用 以后 他们将会对一些新的电信服务 产生需求 比如IP电话 流程电信自 动化等等 尽管经济危机使得公司都 面临很大的成本压力 但是它也给那 些财务健康 富有远见的公司创造了 很多机会 作者简介 卡里姆 萨巴格 Karim Sabbagh 是 博斯公司合伙人 常驻迪拜 他带领 公司为全球电信 媒体 及高科技产 业客户服务 他同时也是公司市场咨 询委员会委员 公司构思中心主席 以及公司在中东地区的智囊 罗马 弗里德里希 Roman Friedrich 是博斯公司合伙人 常驻杜塞尔多夫 及斯德哥尔摩 他是擅长电信行业战 略转型 商业战略等领域专家 皮埃尔 皮拉德 Pierre Peladeau 是 博斯公司合伙人 常驻巴黎 他是电 信和高科技行业专家 博斯公司高级经理Gabriel Catrina对此 文亦有贡献 7博斯公司 六 日本 十年经济低 迷的教训 直到1991年经济泡沫破灭后 这种发 展策略的弊端才显现出来 日本国内 市场有限 认为市场需求旺盛的判断 都是错误的 但是许多公司为了未来 的需求而现在进行投资 致使日本产 能过剩 负债累累 许多公司最后都 出现了资不抵债的局面 在当前经济危机中 国际金融系统都 掉入了同样的陷阱之中 过度的融资 导致过度的供给 从而进一步导致为 了满足未来需求的激烈竞争 最终致 使长期产能过剩 消费者是稀缺资源 当日本经济泡沫破灭后 产业公司意 识到消费者其实是稀缺资源 最先意 识到这点的是日本汽车公司 他们一 直将 客户至上 作为核心战略 尤 其是消费者对于新车的需求降低的时 候 在国内市场 日本汽车厂商非常 重视下游收入 其中包括保险 贷 款 检修 维护 零件 以及附件等 领域 这些即便在经济低迷期也很稳 定的收入 是维护经销商网络的关键 所在 在海外市场 日本厂商 以车 为本 以高品质的汽车来与亚洲新 兴竞争者的低价汽车竞争 在通过服 务和帮助来与客户建立合作关系的 时候 日本厂商也在为迎接未来做好 准备 如今 全球化的公司要想发展壮大 不仅仅是 客户至上 或者 以车为 本 这么简单 在2000年初期 他们 采取了相似的策略 不断吸引新的消 费者 现在他们必须重新评估全球商 业模式 从以往关注生产 销售两个 环节变为现在关注生产 销售 服务 三个环节 尽量在同一个消费者上赚 得更多的利润 而不把精力耗在不确 定的潜在消费者身上 在经济低迷时 期 这样的策略最为有效 并且长期 来看 在成长市场中也会非常有效 不可避免的合并 1997年亚洲金融危机过去后 日本的 13家银行合并成为了四个集团 类似 的情形在明年或后年将在美国和欧洲 再现 并不仅仅在金融领域 所有领 域皆有可能 大型企业不得不考虑通 过并购或者联合海外公司来消化其过 剩的产能 对日本都面临产能过剩问题的金融和 产业领域公司来说 这个经验尤其值 得吸取 但是在银行业大肆兼并的时 候 产业公司却迟迟没有行动 他们 更愿意与别的公司展开竞争 产业公 司中并购成功的例子很少 雷诺与尼 桑的并购算作一例 这两家公司有着 真正的协同 如减少采购成本 而 并不是寻求对另外一家公司的完全控 制 比如戴姆勒 奔驰与克莱斯勒合 并时那样 一些人可能会反对说日本的合并比较 特殊 因为银行和债务人的关系非同 寻常的紧密 就算日本的情况有所不 同 跨国公司如今面临同样的挑战 过高的财务杠杆和激烈的竞争共同带 来的产能过剩 我们重申 合并将为 企业提供稳定性 这些合并很可能由 那些具备良好研发能力的企业发起 他们在诸如能源或环保方面强大的研 发能力 将帮助他们开拓未来市场 全球金融服务行业也将面临整合 但 地缘政治因素将起到作用 而不是创 新 在过去 银行的竞争不是跨州 的 美国 不是跨越国界的 欧 盟 也不是跨越省县辖区范围的 其他地方 但是 随着全球经济 的一体化和跨国企业在各个市场竞争 的日益加剧 银行在本国市场也不再 能够确保足够高的利润率 各家金融 机构为了竞争所采取短期内金融创新 造成信用违约互换 偿付能力低 杠 杆比率高等问题 这些问题将在未来 予以监管 银行和其他金融服务机构 将必须完善其商业模式 低廉的成本 结构 全球化的经济规模 内部风险 管理能力 而不是风险转移技术 以 及充足的资本基础将是这个更加成熟 的新商业模式的标志 在20世纪90年代 许多日本商界领袖 期盼复苏已经多年 毕竟 全球经济 的基本面是稳定的 生产力和产品质 量不断提高 全球市场也不断扩张 只有少数几家公司采取了措施以重建 企业 减少供应 发展重复购买客 户 并且施行整合 许多对于经济繁 荣期念念不忘的跨国公司将在盲目等 待经济复苏中浪费时间 而其他企业 更加积极主动 这些企业将成为下一 个十年的领跑者 一些专家发现 如今的全球金融危机 与日本20世纪90年代初期经济泡沫 的破灭有着相似之处 实际上 深层 次的原因确实一样 金融机构为了追 求短期利润 不计风险地大量提供融 资 这些资本致使实体经济 比如耐 用消费品 房地产等行业过度发展 在日本经济重现繁荣之前 其他国家 必须吸取三个教训 过度供给的危险 从20世纪50年代至70年代 日本经 济增长的主要动力来自出口 随着日 元在1986年的急速升值 日本首脑 们放松了监管 为经济提供政府支持 以图拉动内需 政府对融资活动监管 的放松大大刺激了投资 产业公司和 房地产开发商四处借钱 扩张业务 经济的飞速发展也使得日经指数连续 高涨 作者简介 岸本義之 Yoshiyuki Kishimoto 是 博斯公司的首席专家 常驻东京 20 多年来 他为银行 证券 保险以及 非银行金融机构提供咨询服务 他拥 有丰富的金融服务咨询经验 泽田博之 Hiroyuki Sawada 是博 斯公司的合伙人 常驻日本 他擅长 的领域包括业务转型 特别是产业重 组的战略和竞争动态 涉及企业的收 购 联盟和整合 松田智恵子 Chieko Matsuda 是博 斯公司的合伙人 常驻东京 她擅长 于为高层管理人员提供金融和商业战 略方面的咨询 包括业务组合管理 财务决策 企业并购 投资者关系以 及信贷评级 博斯公司8 七 金融业 面对流动 性挑战 早在2008年初 企业贷款创下纪录 高评级公司债券达到七千亿美元 但 随后市场陷入低迷 经济学家可能还 在辩论本轮衰退是否能与20世纪80年 代初的经济危机相提并论 但是截至 2008年12月 企业信用风险价格已经 达到了自大萧条以来的最高水平 雷 曼兄弟的倒闭证明 与运营方面的问 题相比 流动性危机可能更加危险 今天的许多公司同时面临着流动性危 机和运营方面的问题 随着股票价格屡创新低和资本市场风 险偏好降低 企业如何融资 在短期 内和可预见的将来 他们将首先力 求自保 在今天的市场上 无论怎么 强调财务实力和流动性的重要性都不 过分 在经济低迷时期 这有利于提 升企业价值 维持业务 加强议价能 力 提高竞争力以及支持投资 那些 贷款难的企业需要更加谨慎地使用现 金 所有这一切都提出了一些新的财 务准则 推行更加有效的财务风险管理计划 企业无法承受因为商品 货币及利率 波动所造成的现金流量波动 但很少 有公司对于量化 分析和管理净风险 给予足够的重视 许多的财务经理 1 没有深入了解企业风险 2 认为他们已经进行了对冲 3 认为对冲花费昂贵 4 认为对冲是高深的 金融工程 这些想法必须改变 建立或收购战略流动资金 与风险管理密切相关的是资本结构的 设计 多年来 拥有大量现金和高信 用评级的企业是投资银行家的目标 但现在 现金是战略资产 领先企业 都保持足够的运营现金流 出售闲置 资产并利用银行授信额度 他们正在 探索获得次级流动资产的其它途径 备用信贷额度 融资 应收账款和其 他资产的证券化 售后回租和更加灵 活的采购和外包合同 企业又重新 制定股票回购计划和红利 并采用创 新方法以减少杠杆作用和加强财务 实力 管理企业业务组合的价值 而不是 业绩 在评估事业部时 大多数企业仍然依 赖于传统的财务业绩指标 如利润 率 营业收入以及资本回报率 企业 认为 这些指标反映了价值 但事实 上 业绩已经反映在资产的市场价值 上 而这些指标尚不足以做出投资组 合的决定 相反 决策是取决于预期 收入 贴现现金流量 的价值以及出 售该事业部的价值 传统意义上 出 售瘦狗型业务 Dogs 指低增长 低 回报 以及购买明星型业务 Stars 指高增长 高回报 的战略方法是相 当昂贵的 特别是在经济低迷期 反 过来说 如果贴现值大于业务出售的 净收益 企业就应当持有资产 监控价值源 与以往任何时候相比 今天的战略失 败归咎于战略实施 而不是愿景 有 效的战略实施则要求公司内部各级 反复进行经济效益分析 并基于价值 进行决策 包括整合 转让出售 业 务终止 外包 促销 定价和价值主 张 这些决策取决于经济效益整体数 据库 但是大多数信息系统只适合为 法务部门提供会计数据 如果企业无 法准确地统计客户 产品和最小存货 单位 Stock Keeping Unit 盈利率 那么企业应当准确统计这些数据 按照发展日程表向前迈进 特别是在 新兴市场 企业利润越来越依赖于海外市场的需 求 目前 海外市场利润大约占企业 盈利的三分之一 企业的全球性战略 应该立足于其独特的实力 通过企业 内部自身的努力 为增强实力而进行 的收购以及协作安排 防御审核以防收购 目前的股票价格为买家提供了机会 企业主管应当确保企业有充裕的时间 来对收购出价做出回应 高级别的防 御审核涉及四个基本问题 国家和企 业收购的法律 本企业治理结构下的 董事局结构和制度 股东投票程序以 及收购规定 包括毒丸计划 作者简介 贾斯汀 佩迪特 Justin Pettit 是博斯 公司合伙人 常驻纽约 他擅长于股 东价值和企业融资方面的咨询 他 著有 战略性企业财务 在估价和 资本结构方面的应用 Strategic Corporate Finance Applications in Valuation and Capital Structure 2007年Wiley出版 并与杰拉尔德 阿 道夫 Gerald Adolph 合著 并购的 未 来 掌 握 巧 并 购 的 五 大 趋 势 Merge Ahead Mastering the Five Enduring Trends of Artful M A 2009年McGraw Hill即将出版 9博斯公司 后记 走向全面复苏 这次经济危机归咎于相关多方 它不 仅归咎于管理和监控的失误 也归 咎于中央银行和监管机构失策以及 增长第一 的政府政策 低息信贷 以及放松的风险和债务管理导致金融 机构陷入困境 松懈的抵押贷款和高 度证券化使得创始银行 Originating bank 将风险资产从资产负债表上剥 离 但是也将风险波及全球 所有这 一切都是建立在对于美国住宅房地产 的豪赌之上 贪婪的投资者向管理层 施加巨大的压力 于是管理层通过杠 杆作用购买资产以美化资产负债表 一些银行的债务 股本比高达40 1 与此同时 管理层被迫采取 按市价 估值 Mark to Market 很多银 行的资产大幅缩水 许多金融服务机 构忽视了风险管理的基本原则 这次 金融海啸几乎已经拖累了所有顶尖银 行 吞噬了股东权益 正如我在2009年1月撰文指出 银行 系统的稳定性仍有待恢复 同样 许 多工业和消费品企业也相当脆弱 正如2008年12月9日 华尔街日报 在一篇关于财富毁灭的文章中谈到 在这次危机中 那些管理层持投机 心态的企业遭受的损失尤其严重 他 们在错误的时间进入了错误的行业 甘冒风险进行投资 大规模举债 或 者通过财政杠杆的放大效应将企业拖 入绝境