现阶段影响人民币对美元汇率的因素及走势分析.doc

现阶段影响人民币对美元汇率的因素及走势分析内容摘要 2005年7月21日，中国政府启动汇率改革，人民币汇率不再盯住美元，转而采取有管理的浮动汇率制度，参考一篮子货币进行调节。启动汇改三年零八个月后，人民币在改革之前美元对人民币汇率8.27的基础上升值了20%有余。 2008年中以来，许多新兴市场经济体货币相对美元大幅贬值。在全球经济衰退的影响下，中国的出口增长也自2008年初开始大幅减速并预计将在未来几个季度里进一步下降。在这样的背景下，许多投资者开始考虑人民币还能稳定多久便会追随其他新兴经济体货币一起贬值的问题。人民币对美元会不会贬值？判断人民币对美元汇率走势，要考察影响人民币汇率变动的主要因素有哪些？关键词 人民币 美元 汇率 贬值 升值 2005年7月21日，中国政府启动汇率改革，人民币汇率不再盯住美元，转而采取有管理的浮动汇率制度，参考一篮子货币进行调节。启动汇改三年零八个月后，人民币在改革之前美元对人民币汇率8.27的基础上升值了20%有余。 2008年中以来，许多新兴市场经济体货币相对美元大幅贬值。在全球经济衰退的影响下，中国的出口增长也自2008年初开始大幅减速并预计将在未来几个季度里进一步下降。在这样的背景下，许多投资者开始考虑人民币还能稳定多久便会追随其他新兴经济体货币一起贬值的问题。人民币对美元会不会贬值？判断人民币对美元汇率走势，必须要考察影响人民币汇率变动的主要因素，实际上影响人民币汇率变动的因素很多，这些因素的共同作用决定了人民币汇率的走势。从基本面来看，影响汇率变动的因素主要分为中长期因素和短期因素。中长期因素主要包括：国际收支状况、通货膨胀率差异、利率差异、经济增长率差异、宏观经济政策导向等。短期因素主要包括：经济数据的公布、市场预期、政治因素、央行干预、国际短期资本流动、美元币值的变化等。笔者认为，从目前的经济趋势来看，人民币升值或贬值都不是最佳选项，短期来看会有一个调整的过程，双向变动的频率将逐步增加；从长期来看将保持升值趋势。一 影响汇率变动的中长期因素（一）国际收支状况国际收支状况是决定人民币汇率的重要因素，它反映了外汇市场供给变化对人民币汇率的影响。国际收支理论认为汇率决定于外汇的供给与需求，当一国的国际收支顺差时，外汇供大于求，因而外汇汇率下降，该国货币汇率上升；当国际收支逆差时，外汇的需求大于供给，因而外汇汇率上升，该国货币汇率下降；如果外汇收支相等，汇率处于均衡状态不会发生变动。长期以来我国的贸易项目和资本项目双顺差，人民币也保持升值的趋势。目前我国国际收支盈余下降，人民币升值压力将变缓，汇率双向变动可能性会增加。（二）通货膨胀率差异依据相对购买力平价理论，汇率变动是由两国之间相对通货膨胀率决定的。如果一国通货膨胀率大于另一国通货膨胀率，则该国货币应该贬值，反之该国货币应该升值。通货膨胀会扩大进口，形成贸易收支逆差和国际收支逆差；通货膨胀会促使本国货币资金的持有者进行货币替换，以求货币保值，因而增大外汇需求。因此，如果通货膨胀率高，则该国货币汇率低。目前中国的通货膨胀率有下降的趋势（仍高于美国的通货膨胀率），2009年2月份CPI和PPI双双为负，通货紧缩迹象开始出现，人民币升值的压力得到一定缓解。（三）利率差异依据利率平价理论，任意两种货币存款的预期收益率应相同。也就是说，两种不同货币存款的利差应等同于市场预期的汇率变动的百分比。如果一国利率提高，该国货币汇率将上升。我国央行2009年2月发布的中国货币政策执行报告中指出，中国与美国的利率水平比较接近，部分利率品种还低于美元。央行的这一结论可能意味着继续降息可能性不大，与中国副行长易纲不久前发表“就中国实际情况看，零利率或准零利率并非最优选择，事实上，中国目前利率处于一个进可攻、退可守的适当水平”的论述相吻合。（四）经济增长率差异如果一国为高经济增长率，则该国货币汇率高。2008年我国国民生产总值（GDP）增长9.0%，为五年来首次增幅在两位数以下。宏观经济的恶化使人民币升值的基础变弱，也使得人民币贬值的言论又起。虽然中国经济速度放缓已成为不争的事实，但采购经理指数连续三个月上涨及2009年2月用电量的上升使市场预测中国经济可能早于欧美率先触底反弹，而与欧美国家动则衰退的增长相比，我国今年8%的经济增长率目标不可谓不高。高经济增长率为人民币币值保持坚挺提供了坚实的基础。（五）宏观经济政策导向宏观经济政策主要包括货币政策、财政政策和汇率政策。紧缩性的财政政策和货币政策往往会使该国货币汇率上升；膨胀性的财政政策和货币政策则可能使该国货币汇率下降。 目前我国实行的是适度宽松的货币政策（即膨胀性货币政策），因货币供应过多，会使人民币贬值，美元相对升值。央行支持人民币维稳的汇率政策。在2009年“两会”有关汇率表述和央行政策保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定的基调下，未来一段时间内央行应会继续维持人民币汇率稳定。国务院总理温家宝在2009年3月13日会见中外记者时表示，任何国家不能对人民币升值或贬值施加压力。温总理强调，我们的目标是在合理、均衡的水平上保持人民币币值的基本稳定。央行行长周小川在2月接受采访称央行将继续允许市场力量在人民币市场发挥更大作用，但央行将努力保持人民币汇率稳定。由此可见未来一段时间内，维持人民币汇率稳定将是央行政策的主线。商务部长陈德铭在2009年3月接受英国BBC的采访在谈到汇率问题时，他认为，人民币保持稳定对世界至关重要。事实上，人民币贬值并不会真正拉动中国经济，因为中国出口大幅下降问题的关键在于海外市场需求的消失，而非竞争力问题，贬值无法根本解决这一问题。（六）外汇储备如果一国外汇储备高，则该国货币汇率将升高。巨额的外汇储备是人民币升值的基础。我国外汇储备居世界第一，在将来相当长的时间内会保持下去。如果我们没有雄厚的外汇储备，像1997年金融危机我们外汇储备实力还没有达到现在这样，当时人民币贬值的压力很大。这一次基本上没有贬值的压力，很多人反过来认为人民币可以升值。二 影响汇率的短期因素（一）经济数据的公布西方各国都会定期公布本国经济方面的各项指标，一旦较为重要经济指标的实际结果与预期差距较大，往往会对外汇市场短期走势产生较大影响。（二）市场预期公众的预期，若公众预期人民币汇率继续升值，公众会少持有外汇，尽快结汇以减少人民币升值带来的损失，人民币升值的压力会加大，升值步伐也会加快。若公众预期人民币汇率会贬值，则更愿意持有外汇形成外汇存款。市场预期因素是影响汇率变动的一个重要因素，常见的市场预期因素有： 1 新闻因素：在社会或国际间传播的相关新闻，就会打破外汇市场的平衡状态，使汇率发生波动。2009年3月18日，美联储表示，将收购至多3000亿美元长期美国国债，并将另购入至多7500亿美元的抵押贷款支持证券。由于美元是国际结算货币，而且数量高达3000亿，这个消息已经让投资者对美元失去信心。这种极端的救市方式导致市场抛售美元，消息出来之后，美元兑主要货币全线暴跌。美元指数当天2小时内下挫2.4%，至84附近，美元指数自3月4日最高水平已累计下跌5%左右。这也是美元指数自1985年以来最大单日跌幅。当天欧元/美元急剧攀升逾400点，至1.3530附近，涨幅达3.6%，为2000年9月以来最大单日涨幅；美元/日元则应声下跌2.4%，一度下滑至95.70左右。3月19日，美元指数仍旧弱势盘整，没有摆脱贬值的阴影。 2心理因素：心理因素是指人们对汇率的未来动向所做的事先推测或期待，是影响短期汇率变化的重要因素，也是较难把握的一种因素。心理因素通常只有在一定的市场条件下才会产生并起作用。2008年12月初以来，由于市场预期在“保增长”的大环境下，央行的汇率政策将进行调整，市场上人民币贬值预期骤然升温，一度出现因美元紧缺而导致人民币连续数天跌停的现象。市场贬值预期再次引发了人民币汇率走势之争，目前，贬值派、稳定派、升值派三家之争愈演愈烈。贬值派认为，应抓住目前时机进行汇率大贬值；升值派认为，贸易顺差和资本流入决定升值压力；稳定派认为，应稳定汇率消除市场贬值预期。从目前情况看，稳定派仍然占据主流，大多数经济学家和市场人士都认为，目前升值不妥，贬值也可能得不偿失，在未来一年内，保持汇率稳定或是上策。（三）政治因素 汇率不仅仅是经济问题，也涉及到政治问题。对汇率变动产生影响的政治因素多为突发性事件，很难预测。从具体形式来看，外汇市场的政治风险有大选、战争、政变、边界冲突等。突发的政治因素可能加大该国货币的风险，会对其汇率产生不利影响。目前，督促人民币升值的国际政治压力有所减弱。七大工业国对人民币汇率口气的软化使人民币外部压力骤减，在2009年2月14日召开的七大工业国（G7）财长会议上，声明草案指出欢迎中国的财政刺激措施及继续承诺令汇率更具灵活性，不再强硬要求人民币升值。在国际社会的压力减小的情况下，央行肯定乐意让人民币继续盘整下去。但国际政治压力的因素会长期存在，因此从长期来看，人民币升值的趋势不会改变。（四）央行干预央行的干预影响人民币汇率的变化。外汇市场的参与者除了买卖双方，还有央行的干预，它是外汇市场最大的参与者。各国货币当局为了使汇率维持在政府所期望的水平上，都会对外汇市场进行或多或少的干预，以改变外汇市场的供求状况。这种干预虽然不能从根本上改变汇率的长期趋势，但对汇率的短期走势会有重要的影响。目前，央行支持人民币维稳，如果汇率波动太大，央行将以市场最大的参与者的身份进行干预。（五）国际短期资本流动国际短期资本流动，若国际投机资本流入，外汇市场上外汇供给将增加，人民币升值的压力将增加；若投机资本流出，人民币升值的压力将减缓。我国新修订的外汇管理条例强化了对热钱流入的控制，同时人民币预期升值幅度有所下降，投机资本的获利空间减少，投机资本流出将会增加。目前因内、外资企业所得税法合并，国际贸易环境恶化，外资非正常撤离中国，短期内会使人民币有贬值的压力。（六）是美元币值的变化人民币对美元的汇率是人民币币值对美元币值之比，它反映了当期人民币和美元的购买力之比。在一定的名义汇率水平下，若美元币值下降，人民币币值就相对上升，人民币升值压力就大；若美元币值上升，人民币币值就相对下降，人民币升值压力将下降。如前段时间在美元持续走强的情况下，人民币对美元出现了持续贬值的现象。最近，美国印钞救市导致美元贬值暴跌，人民币存在升值压力。笔者认为，上述影响汇率变动的中长期因素和短期因素只是相对而言的，中长期因素也会在短期内令汇率产生大幅波动，而短期因素也往往会成为汇率中长期走势的一个征兆。人民币汇率的走势是由这些因素共同作用的。国际收支双顺差、经济增长率差异和制度因素等决定了人民币汇率的基本走势，央行的干预和市场预期等影响人民币汇率变动的步伐。从目前的经济趋势来看，人民币升值或贬值都不是最佳选项，短期来看会有一个调整的过程，双向变动的频率将逐步增加；从长期来看将保持升值趋势。参考文献: 1田洪.浅析人民币升值对我国出口企业的影响J.商场现代化,2008,(18).2赵鹏.货币政策困境与人民币汇率问题研究J.经济经纬,2008,(04).3陆前进. 影响人民币汇率走势的七大因素N.证券时报,2008.4人民币汇率走势之争升温预期“稳定派”成主流N. 广州日报,2008.5孙钦波. 人民币汇率改革的回顾与前瞻J.税务与经济,20