业内视点荟萃.doc

业内视点荟萃中国银河证券投资顾问部2010年12月13日编者按 央行决定，从2010年12月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行今年以来第六次上调存款准备金率，也是在一个月时间内第三次宣布上调存款准备金率。另外，国家统计局12月11日公布了11月份国民经济主要指标数据，11月CPI同比上涨5.1%，创28个月新高；CPI破“五”。市场各方面人士认为，11月份信贷规模超预期、外汇占款规模较大、CPI数据继续攀升，是央行再次动用存款准备金率的主要原因。而年内第6次上调存款准备金率，既显示政府稳定物价、控制通货膨胀的决心，也是对货币政策回归稳健的诠释。为了让投资者更好的对当前经济形式和宏观调控政策进行理解和判断，我们收集整理了部分国内专家学者和主流机构的观点和看法，以供投资者参考。市场对“央行年内第六次上调存款准备金率”点评一、管理层观点1、央行货币政策委员会委员、清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵指出，现阶段上调准备金率是比加息更为精准的政策，上调准备金率体现了货币政策针对性直指目前已经泛滥的流动性。他认为，加息一方面会造成热钱更快流入，同时还会对银行盈利、企业的融资成本等各方面造成影响。2、国务院发展研究中心金融研究所所长、央行货币政策委员会委员夏斌:此举对于经济的稳定发展,对于加强物价的预期管理,对于资产泡沫形成压力起到很好的作用。政治局会议谈到适度宽松的货币政策要转向稳健的货币政策,就要找到合理的货币供应量,适当地需要收紧银根。3、原央行副行长吴晓灵日前表示，由于央行对商业银行的法定存款准备金是付息的，且这个利息涵盖商业银行的存款成本，在这种情况下，不会对商业银行的财务状况产生硬冲击，因而，准备金率还有上调空间。这一表态再次增加了市场对存款准备金率再度上调的预期。二、学者观点1、北京大学国家发展研究院学术委员会副主任霍德明:准备金率上调次数太过频繁,上调至某个点比如25%以上,会出现“金融脱媒”现象。即随着经济金融化、金融市场化进程的加快,商业银行作为主要融资中心的重要地位相对降低,储蓄资产在社会金融资产中持续下降,由此而引发的社会融资方式由间接融资为主向直接融资为主转换的缓慢过渡。2、国家发展和改革委员会对外经济研究所所长张燕生表示，这一举措是政府回归稳健货币政策，治理通胀预期，应对国际热钱流入的表现。上调准备金率减少了商业银行向市场中注入的流动性，有助于抑制物价上涨。此外，为了有效治理输入型通胀，需要国际政策的协调作用。他还表示，准备金率提高对股市以及楼市的影响是间接难测的。3、中国发展战略研究会、中国行政管理学会何学彦:上调存款准备金率对收缩流动性效果微乎其微,对抑制目前的高通胀没有效果。目前的利率水平对比2008年9月16日的4.4%的水平还有很大提升空间,应该恢复到金融危机前的水平。超发货币是推动通胀的重要因素,低利率也必将促进投资增长而抑制消费需求。4、中国社科院金融所结构金融研究室主任殷剑峰指出，这是央行在中央提出要实施稳健货币政策后首次上调准备金率，是货币政策从适度宽松转为稳健的体现，货币条件回归常态的通道进一步打开。5、交通银行首席经济学家连平表示，此次调整存款准备金率降低了年内再次加息的可能性，“年内加息的可能性较小”，相比之下，明年年初再次加息的机率较大。三、券商观点 1、摩根大通中国区首席经济学家王黔认为，央行10日宣布上调存款准备金率，再次印证了中国政府在利率政策方面的谨慎和渐进性态度。此时上调存款准备金率说明央行在近期将会选择数量型手段管理流动性和信贷。2、申银万国首席经济学家杨成长:上调存款准备金率符合市场预期,但加息预期依然存在,短期对股市影响偏负面。货币政策依然会偏紧,股市即使有反弹力度也不会大,投资者依然要谨慎投资。3、国泰君安首席经济学家李迅雷表示，央行短期内不会马上加息。因为大家都预期马上加息，但如果真被猜中，则体现不出货币政策的出其不意水平；其次，这么高的CPI，无论加息0.25%还是0.5%，都会加剧再次加息的预期，不利调控。预计通过11月份对物价的调控会促使物价回落，届时12月CPI会有所回落，则一次加息0.5%，效果更好，有利于打消预期。而随着加息预期的暂时延后，市场将会震荡偏好。4、中信建投首席宏观分析师魏凤春表示,上调存准率属数量化工具,加息属价格工具。数量化工具胜在“救急”,可急眼下之困。价格工具意在“未来”,求的是扬沸止沸。此番再次选择上调存准率,可见央行“救火”心切,意在抵抗通胀、对冲热钱压力。年前加息概率很大,但元旦前的可能性相对较小。5、湘财证券首席经济学家李康:此次上调准备金率短期会对股市具有“扬涨止跌”的作用。此次上调符合市场预期,市场将会出现“利空出尽”的预期,这个月内央行可能不会采取措施,这样股市将会产生向上的冲动。6、东方证券首席经济学家闫伟认为，作为回笼流动性的主要工具，存款准备金率在目前信贷超预期投放的前提下，货币回笼效果更为明显，这也是央行选择上调存款准备金率而不是加息，来收紧流动性的主要原因。7、光大证券滕印认为，短期看，前期的下跌已经部分释放了市场风险，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，将可能是“利空出尽”，并成为引发大盘出现反弹的契机。四、基金观点1、南方基金首席策略分析师杨德龙表示，此次上调存款准备金率主要是针对不断升温的通胀形势和全球流动性泛滥局面。10月份CPI可能大幅超出市场预期，而美国实施的二次量化宽松政策，也促使中国必须采取收缩的货币政策，以防止热钱大量流入。近期市场的下跌已对上调存款准备金率有所反应，此政策可能引起市场震荡，但总体而言影响小于加息。2、大成基金认为，存款准备金率上调的原因主要有三：首先，这是针对8、9月份部分银行流动性充裕、投放异常的举措。这次调整也算是对央行行长周小川“用池子圈热钱”的呼应；其次，目前通胀压力仍然是市场最关注的因素，从已有数据分析，通胀月环比增长率年化达到7%，这在历史上也是较为罕见的水平；再次，最近美元贬值幅度较大，人民币升值的压力增加，引致外来热钱较多，央行此举意在严防热钱冲击。此次存款准备金率上调对市场来说，还是存在负面影响，也许短期股指还可能会上涨，但是长期看，这样频繁地调整货币政策应该会影响到市场。3、上投摩根表示，三季度以来经济上升趋势趋强，10月的经济数据明显超预期，而同时美国量化宽松政策负面影响已开始显现，这促使监管层收紧货币政策的决心加强，本次调升存款准备金率可能是应对政策之一，不排除还有后续政策出台的可能。短期来看，货币政策的变动会导致市场出现一定幅度的震荡，但从中长期着眼，及时、适度的货币政策调整能够降低通胀预期，为经济平稳增长创造条件。只要经济复苏进程能够持续，相信股市中长期趋势依然向上。4、国金证券基金研究中心总经理张剑辉表示，此次上调存款准备金率好于市场预期，阶段替代加息。市场对“11月宏观数据点评”点评一、管理层观点1、中国国家发展和改革委员会价格司副司长周望军11日说，预计今年12月份中国居民消费价格总水平(CPI)可能回落到5%以内，因此中国国家统计局11日公布的11月份CPI同比涨幅(5.1%)将是今年的高点。2、清华大学金融系主任、央行货币政策委员会委员李稻葵10日表示，明年整体物价水平会保持比较温和水平，上涨幅度可能会超过3.5%，但不会高于5%。明年货币发行量可能回归正常，即回归过去10至15年的平均增速。二、学者观点 1、中国社会科学院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉表示，由于2011年1月份的翘尾因素有1.9%，在新涨价因素上涨势头加快的情况下，两个因素综合起来，可能使得明年1月份的CPI一举攀升至5.5%以上。在这种预测的基础上，明年春节前，在2月份公布1月份CPI的时候，由于社会对于加息的呼声或许会比较高，而加息的主要作用便是可以平息公众的压力，因此如果在那个时候加息，从操作效果来看应该是更强的。2、国家发改委经济研究所财政金融研究室主任张岸元所说：“长期的货币超发结合目前时间点上整个社会成本的全面上升，是引发当前物价快速上涨远超社会预期的主要原因。”3、中国社科院经济所宏观经济室主任张晓晶认为。随着城市化的推进，农产品价格会呈上涨态势。资源、土地、工资、利率等要素价格市场化改革是大势所趋，这也会推动物价上涨。但由于国内工业品整体供大于求、粮食连续丰收，加上货币政策正在进行调整，未来不会出现恶性通货膨胀。4、中国人民大学经济学院副院长刘元春认为，超过5%的单月CPI同比涨幅，已经达到了一个温和通胀的水平。预计2011年全年CPI都会保持在4%左右的水平。刘元春认为，以农产品为主体带动的价格上涨，其波及面和持续时间都不可低估。货币政策虽然已经转向稳健，但收回流动性需要时间。货币政策的调整必须得力，这样才能有效降低通胀预期。5、著名经济学家管清友认为，11月CPI涨幅估计会是年内高点，之后会有回落，因此央行再加息已无必要，处于观望阶段。有可能是明年1月份左右，央行会再次加息。6、中银国际首席经济学家曹远征表示，11月份CPI为5.1%基本符合预期，不过因为12月份来蔬菜等食品价格得到有效控制，12月份CPI数据肯定会回落，会在5%以内。在谈到目前央行连续收缩流动性的动作时，曹远征说，央行仍然会用加息或提高存款准备金的方式继续收缩流动性，这也正是稳健货币政策的体现。7、兴业银行资金运营中心首席经济学家鲁政委表示，CPI在4.5%以上都应该加息，明年的CPI肯定会比今年高，故年内加息要比明年加好，因为这样可以表明宏观当局坚决打击通胀的决心，打破市场认为政府不敢持续加息的观念。同时，今年加息可以缩短政策时滞，政策效果明年就能见效。从年度趋势看，提高准备金和加息两者应是共进退，预计明年末准备金会抵达23%左右。不停从市场抽资金，却不让资金成本上升，这里面一定有套利空间。三、券商观点 1、瑞银证券首席经济学家汪涛表示，CPI同比上涨5.1%,与瑞银此前的5%的预期基本一致，食品价格仍然占据主导地位，同时服务品的价格上升也比较快。建议从现在到明年的12个月之内会加息100个点，年内有可能加息一次。 2、东方证券首席经济学家闫伟说，“农产品价格的持续上涨已引起价格上涨因素的扩散，工业产品的价格（）也出现加速上涨苗头。从以往经验看，随着涨价因素从农产品向食品制成品和非食品的扩散，加上向的传导作用显现，可能会再上一个更高的台阶。”免责声明：本刊由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，