（会计学专业论文）引入外国战略投资者对中国银行经营的影响分析及实证研究.pdf

t h ei m p a c to fi n t r o d u c t i o nb yf o r e i g n s t r a t e g i cin v e s t o r s o nc h i n a sb a n k i n gi n d u s t r ye f f i c i e n c y 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导 下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的 内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的 作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集 体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法 律责任由本人承担。 特此声明 学位论文作者签名： 矽何年f 月矽e l 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论 文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校 有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服 务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文； 学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或 将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在 解密后遵守此规定。 劢砂年厂月刃e l 加r 年j 月岛日 摘要 近年来，很多国内商业银行为了为适应日益复杂的竞争环境迅速提升商业 银行自身的核心竞争力，增加资本金，改善银行管理水平以及提高银行经营效 率等原因，纷纷引进境外战略投资者。众多的境外金融机构也十分看好中国经 济迅速发展所带来的商业机遇和金融市场的巨大潜力，纷纷积极谋求参股我国 的商业银行。外资银行带来的先进技术，金融创新理念，科学的管理运营方式 的等，都会成为我国银行学习和借鉴的榜样。但是我们也应该清醒地意识到， 不是所有的外资银行作为战略投资者都会带来正面的效应，作为投资者，追求 利润最大化也是外国战略投资者的目的之一，在追求自身利益最大化的同时是 否会牺牲一部分中资银行的利益，我们还需要进一步分析。 随着近年来外资战略投资者对中资行减持套现行为屡见不鲜，很多学者认 为当初引入外国战略投资者是肥了别人? 但也有学者认为，正是有外资银行的 引入，才使得我国的金融市场能够引入更多的资金、学习到丰富的管理经验和 先进的管理理念，最终使得我国本土银行能够经受住了国际金融危机的考验。 因此，战略引资对银行经营效率的影响就逐渐成为理论界争论的焦点问题。战 略投资者入股后，中资银行的经营效率是否得到改善? 具体体现在那些方面? 这些问题需要进行深入的分析。 国外学者对一些转型经济体的银行引进战略投资者的效果进行了很多的分 析和比较。国内学者针对我国商业银行引入战略投资者的问题也形成了一些研 究成果，但由于样本选取不同，研究方法不一，使得研究结论参差不齐，百花 齐放。本文首先使用财务数据分析方法对我国商业银行引进战略投资者前后经 营效率各项指标的变化进行了直观的比较和分析，然后用假设检验方法具体验 证了战略引资对银行经营效率各项指标的影响的显著程度。通过实证研究，本 文得出了以下结论：引入战略投资者从一定程度上提高了我国商业银行的整体 经营效果。但战略投资是长期的投资，我国银行的风险管理能力和资产规模的 提高效果不可能在短期内明显的体现。从现在我们看到的各商业银行与外资战 略投资者的合作效果来看，总体效果是十分乐观的，虽然有一些股份减持的插 曲，但是中资银行在引入外资的过程中的成长有目共睹。 在实证研究的基础上，本文从风险管理、产品合作、网络资源共享和人员 交流等方面提出了建议，为中资银行更好的利用外资提供的思路。 关键词：外资引入，战略投资者，银行效率 a b s t r a c t i nr e c e n ty e a r s ，t of a c et h ec o m p l e xa n dc o m p e t i t i v ee c o n o m i ce n v i r o n m e n t , m a n yd o m e s t i cc o m m e r c i a lb a n k sh a v ei n t r o d u c e df o r e i g ns t r a t e g i ci n v e s t o r si n o r d e rt oe n h a n c et h e i rc o r ec o m p e t e n c e ，i n c r e a s ec a p i t a la s s e t s ，i m p r o v e m a n a g e m e n ts k i l la n di m p r o v et h eb a n ke f f i c i e n c y m a n yf o r e i g nf i n a n c i a l i n s t i t u t i o n si sa l s ov e r yo p t i m i s t i ca b o u tc h i n a sf i n a n c i a lm a r k e tb yt h er a p i d e c o n o m yd e v e l o p m e n ta n dl a r g eb u s i n e s so p p o r t u n i t i e s ，t h e yh a v ea c t i v e l y s o u g h tp a r t i c i p a t i o no fc o m m e r c i a lb a n k si nc h i n a f o r e i g nb a n k sa d v a n c e d e x p e r i e n c e ，f m a n c i a li n n o v a t i o n ，s c i e n t i f i cm a n a g e m e n tm o d eo ro p e r a t i o nw i l l b e c o m el e a r n i n 2e x a m p l eo fc h i n a sb a n k b u tw es h o u l da l s oa w a r et h a tn o t a l lf o r e i g ns t r a t e g i ci n v e s t m e n tw i l lh a v ep o s i t i v ee f f e c t a sa ni n v e s t o r , t h e p u r s u i to fm a x i m u mp r o f i ti so n eo ft h em o s ti m p o r t a n tp u r p o s e so fs t r a t e g i c f o r e i g ni n v e s t o r s ，w h i l ei n p a r to ft h ei n t e r e s t so ft h e r e c e n t l y , w i t hr e d u c t i b a n k s ，m a n ys c h o l a r sb e h e v et h a tt h ep a r t i c i p a t i o no ff o r e i g ns t r a t e g i ci n v e s t o r s o n l yb e n e f i tt of o r e i g nb a n k s ? b u ts o m es c h o l a r st h i n kt h ep a r t i c i p a t i o no f f o r e i g nb a n k , b r i n gi nm o r ef u n d s ，m a n a g e m e n te x p e r i e n c e ：a n da d v a n c e d b u s i n e s si d e a s ，w h i c hb e n e f i t so u rf i n a n c i a lm a r k e ta n df m a l l y ：m a d eo u rl o c a l b a n k st oo v e r c o m et h et e s to ft h ei n t e r n a t i o n a lf m a n c i a lc r i s i s t h e r e f o r e , i m p a c t so ff o r e i g ns t r a t e g i ci n v e s t m e n tr e g a r d i n gt h eb a n ke f f i c i e n c yg r a d u a h y b e c o m eaf o c u so ft h e o r e t i c a ld e b a t ec u r r e n t l y s o m eo ft o p i c sr e q u i r ei n - d e p t h a n a l y s i ss u c hl i k ew h e t h e rt h eo p e r a t i o ne f f i c i e n c yo fc h i n e s eb a n k sh a sb e e n i m p r o v e da f t e rt h es t r a t e g i ci n v e s t m e n t ? a n dt h ei m p a c t ss h o u l db er e f l e c t e di n w h a ta r e a s ? f o r e i g ns c h o l a r sh a v ea n a l y z e da n dc o m p a r e dan u m b e ro f i b a n k st h a th a s i n t r o d u c e df o r e i g ns t r a t e g i ci n v e s t o ri nt h ep e r i o do fe c o n o m i ct r a n s i t i o n d o m e s t i cs c h o l a r so nt h et o p i co fc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k si n t r o d u c i n g s t r a t e g yi n v e s t o r sa l s oh a v eal o to fr e s e a r c hr e s u l t s ，b u tb e c a u s eo ft h ed i f f e r e n t s a m p l es d e e t i o n ，r e s e a r c hm e t h o d s ，m a k i n gr e s e a r c hc o n c l u s i o n sm i x e d ，a n d c r e a t i v e f i r s to fa 1 1 a u t h o ru s e sf i n a n c i a ld a t aa n a l y s i sm e t h o dt oc o m p a r et h e c h a n g e so ff i n a n c i a lp a r a m e t e r sa f t e rc o m m e r c i a l s t r a t e g i ci n v e s t o r s ，a n du s e sh y p o t h e s i st e s t i n gm e t h t h es p e c i f i cs i g n i f i c a n tl e v e l s t h r o u g hr e s e a r c h ，t h i s c o n c l u s i o n s ：t h ep a r t i c i p a t i o no ff o r e i g ns t r a t e g i ci n v e s t o r si m p r o v e dt h eo v e r a l l m a n a g e m e n tc a p a b i l i t yo fc h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k s b u ts t r a t e g i ci n v e s t m e n t i sal o n g - t e r ms t r a t e g y , s o m eo ft h ep o s i t i v ee f f e c t sc a n n o tb ec l e a r l yr e f l e c t e di n 2 t h es h o r tt e r ms u c hl i k er i s km a n a g e m e n tc a p a b i l i t ya n di n c r e m e n t a lo fc a p i t a l a n da s s e tn o w , w eh a v es e e nt h ee f f e c t sf r o mt h ec o o p e r a t i o no fc o m m e r c i a l b a n k sa n df o r e i g ns t r a t e g i ci n v e s t o r s ，t h eo v e r a l le f f e c ti sv e r yo p t i m i s t i c , a n d c h i n e s eb a n k sh a sm a d eab i gp r o g r e s sa l t h o u g hs o m eo fi n v e s t o r sr e d u c e dt h e n u m b e ro fs h a r e sf o rc h i n e s eb a n k s o nt h eb a s i so fe m p i r i c a lr e s e a r c h ，t h i sa r t i c l ep r o v i d e ss u g g e s t i o n so nr i s k m a n a g e m e n t , b u s i n e s sc o o p e r a t i o n ，n e t w o r k r e s o u r c e ss h a r i n ga n ds t a f ! f e x c h a n g e sw h i c hm a k el o c a lb a n k s f m dm o r eb e n e f i t sf r o mi n t r o d u c i n gf o r e i g n s t r a t e g i ci n v e s t o r s k e y w o r d s ：f o r e i g nb a n kp a r t i c i p a t i o n ，s t r a t e g i ci n v e s t o r s ，b a n ke f f i c i e n c y 目录 第1 章引言1 1 1 研究背景1 1 2 外资战略投资概况1 1 3 研究方法和结构2 第2 章理论文献综述3 2 1 国外文献综述3 2 2 国内文献综述：6 2 3 研究意义9 第3 章我国银行引入外资战略投资者的历程1 l 3 1 外资银行在我国战略投资概况1 1 3 2 外资银行在我国发展的基本形式1 2 3 3 对战略投资的概念分析1 3 3 4 我国银行业引进战略投资者的原则和标准j 1 5 3 。5 境外战略投资者的投资历程1 7 第4 章境外战略投资者参股对中资银行的影响分析2 0 4 1 外资入股商业银行的理论依据2 0 4 2 境外战略投资者参股中资银行的动机。2 4 4 3 我国银行引入战略投资者的目的2 5 4 4 引入境外战略投资者的初步成效一2 7 4 5 引入境外战略投资者对中资银行的经营效率影响的假设! 2 8 第5 章境外战略投资者参股中资银行的影响的实证检验2 9 5 1 财务数据分析。2 9 5 i i 财务评价体系的选取f 2 9 4 5 i 2 财务指标的选取原因3 1 5 1 3 样本的选取与数据来源3 3 5 1 4 战略引资前后银行财务指标的比较分析3 5 5 2 实证检验和基本结论3 8 5 2 1 假设检验3 9 5 2 2 基本结论4 0 第6 章建议4 1 参考文献4 3 致谢。4 7 个人简历在读期间发表的学术论文与研究成果4 8 5 第1 章引言 1 1 研究背景 随着世界经济一体化、金融一体化和贸易自由化的趋势越发明显。全球大 部分国家都采取了经济开放政策、对本国金融行业的政策逐步放宽，允许境外 金融机构进入本国市场。部分东欧的经济转型国家，例如波兰、；捷克、白俄罗 斯、匈牙利等，从前苏联的计划经济体制逐步转型为西方的市场经济体制，同 时学习西方发达国家的金融制度的长处，对本国的金融行业进行了改革，不仅 向外资银行开放市场，还允许西方国家的商业银行成立分支机构，这都会对转 型国家的金融机构带来冲击。对于一些发展中国家，如菲律宾，印度、泰国等， 它们借鉴西方发达国家成熟的金融体制，开始逐步放开国内金融市场，对原有 银行业的限制进行了改革，不但吸引了境外的投资商，还吸引着西方国家的金 融机构在其本国内设立分支机构，这不仅对其本国银行的效率和竞争力有提升 作用，还促进了该国金融制度的改革，和运行机制的完善，提高金融业的整体 服务效率。 同其他发展中国家类似，我国的金融体制改革也随着我国经济的改革开放 逐步深入。 2 0 0 6 年以来，根据我国入世时所作的逐步开放我国银行业市场的承诺，中 资商业银行逐步加快了引入境外战略投资者的步伐，为适应日益复杂的竞争环 境迅速提升商业银行自身的核心竞争力。与此同时，境外战略投资者也通过各 种形式的股权合作逐步参与到我国银行业的制度改革过程中，并充分利用中资 机构的资源优势如机构网点多、清算系统庞大等方面的优势，将中外双方的业 务合作逐步深入。 1 2 外资战略投资概况 改革开放以来，国有银行从国家计划经济的执行工具到成为促进我国市场 经济改革以及协调国内外资源配置的重要行业，经历了翻天覆地的变化。特别 是近几年，我国银行业的各项经营指标大幅提高，无论从资产规模到资产质量， 从金融创新到金融监管的完善，我国银行业走过了风风雨雨的几十个年头。 随着境外金融机构对我国金融市场的逐步深入合作，目前已有多家银行包 括国有商业银行、股份制银行以及各城市商业银行通过股权方式引入境外战略 投资者，入股我国商业银行已经逐渐成为了境外金融机构进入中国金融市场的 重要方式之一。我国银行业的改革力度逐步加大，随之而来的是引进境外战略 投资者成为了中国银行业改革的重要举措。2 0 0 5 年1 2 月，为了“维护证券市场 秩序，引进境外先进管理经验、技术和资金，改善上市公司的治理结构”，国家 五部委联合制定并颁发了外国投资者对上市公司战略投资管理办法，明确 鼓励境外战略投资者( 包括外资银行) 对国内上市公司的中长期战略性的并购 投资。2 0 0 6 年以来，外资银行不仅是加快了向我国商业银行业务层面的渗透， 同时也都纷纷作为战略投资者入股参股国内商业银行。这与当时中国加入世界 贸易组织作出的开放金融业的承诺以及境外金融机构投资入股中资金融机构 管理办法的制定和颁布密切相关。截至2 0 1 1 年底，累计已有3 6 家国内银行 分别引进了5 7 家( 次) 境外战略投资者，包括四大国有银行，股份制商业银行 以及城市商业银行。 1 3 研究方法和结构 本文拟通过考察a 或h 股上市银行在引资前后的整体经营效率，初步分析 引进境外战略投资者对中资银行经营绩效的变化是否与战略投资者的引入有显 著的关系。本文具体列举了国外金融机构和国内金融机构对战略投资者的内涵 的定义，总结了我国引入战略投资者的历程以及我国引入战略投资者的原则。 从理论角度分析了境外战略投资者参股我国商业银行的理论依据和目的，从现 实角度同时分析了战略引资影响我国商业银行效率的主要方式和实际成效。通 过财务数据对比，对我国银行业引入战略投资者前后的财务数据进行比较，并 且通过实证研究验证了我国银行业引进境外战略投资者的效果，最后，在实证 分析的基础上为商业银行更好的利用外资银行的优势提出了一些策略和建议， 以加强境外战略投资者的作用。 本文采用的研究方法主要有： 一、文献研究法。 本文围绕引入境外战略投资者这一问题，通过总结大量的文献资料及其他 理论资料，归纳总结了目前学者研究和探讨的我国战略引资的主要理论，以求 对引入境外战略投资者这一问题进行全面地了解。 2 二、财务分析法。 大量收集上市银行战略引资前后的数据，通过图表，直观地分析战略引资 前后银行的各项经营指标的变化，根据不同的财务指标，对引入战略投资者的 效果进行的分析和比较。 三、实证分析法。 本文收集整理和分析了大量的上市银行数据，力求通过数据来论证所要阐 述的观点，并通过假设检验的方法验证了银行业各项经营指标的变化与战略引 资是否密切相关。 本文第一章主要介绍了我国银行业引入外国战略投资者的背景以及我国引 入战略投资者的概况，第二章总结了国外和国内理论界对引入外资银行和境外 战略投资者的主要观点，针对国有资产贱卖问题，笔者也陈述了自己的看法。 第三章重点介绍了境外战略投资者包括外资银行在我国发展的基本形式，分析 了境外战略投资者的内涵以及我国银行业选择境外战略投资者的标原则，并总 结了我国银行业引入境外战略投资者的历程。第四章着重从理论上对引入境外 战略投资者进行分析，通过举例分析引资以后对投资者的益处和对被投资者的 益处，以及对我国银行业影响的主要方面。针对引资前后我国银行业的各种变 化提出了初步的分析结论。第五章，作者从财务分析的角度，分析了如何选取 评价体系和财务指标，对大量上市银行引资以前和引资以后的数据进行对比。 通过财务数据图表分析和假设检验的方法，对前一章节的初步结论进行的实证 分析和验证。第六章，结合实证分析的结果，笔者针对银行业面临的主要问题 提出了自己的建议，希望使境外战略投资者引入后的效果更好地体现出来。 第2 章理论文献综述 2 1 国外文献综述 目前，国外多数学者对银行业引进境外战略投资者的研究多数集中在对经 济体制转型的国家和地区，如中东欧，拉美，东南亚等地区，研究方法多为经 营效率的对比研究。 二十世纪8 0 、9 0 年代，拉美、中欧、东欧和东南亚等新兴市场经济国家在 银行业改革过程中大多数都引进了战略投资者。学者们针对这些国家引入境外 战略投资者对该国银行业改革的影响进行了大量的分析，得出了如下结论：很 多研究者认为，境外战略投资者的进入使该国银行业效率有所提升；但也有一 些研究结果认为，商业银行引进境外战略投资者的作用不够明显甚至有些产生 了负面影响。 h a s a n 和m a r t o n ( 2 0 0 3 ) 利用随机边界分析( s f a ) 的方法研究了匈牙利 银行业1 9 9 3 1 9 9 8 年的财务数据，发现外资控股银行的经营效率较高，而且创 造了比较好的经营环境从而促使匈牙利整个银行系统更有效率。a h e li 和s i k l o s pl ( 2 0 0 4 ) 也通过实证分析得出，匈牙利银行业改革的成功与境外战略投资者 的引进密切相关。j e m r i c 和v u j e i c ( 2 0 0 2 ) 用数据包络分析法( d e a ) 对克罗 地亚1 9 9 5 2 0 0 0 年银行业数据所作的研究表明，外资银行比本国银行更有效率。 c h o is 和h a s a ni ( 2 0 0 5 ) 通过实证分析得出，境外战略投资者的进入对韩国 银行业的改革起到了十分积极作用。学者们针对其他各个国家的研究也的除了 类似的结论。c l w k er ( 2 0 0 5 ) 对巴基斯坦银行业进行的研究， c r y s t a l ，d a g e s ，g o l d b e r g ( 2 0 0 1 ) 对拉丁美洲银行业进行的实证分析，c c v d e td e n i z e r 针对土耳其进行了分析，境外投资者进入该国后，其银行业的利润水平和行业 竞争进行的都有所改善，u n i t ea n ds u l l i c a n ( 2 0 0 1 ) 针对菲律宾银行业的实证分析 也得到相似结论，b a r a j a s ，s t e i n e ra n ds a l a z e r ( 2 0 0 0 ) 对哥伦比亚的银行业进行 的体系性分析，以及c l a r ka n dm a l i n a r i 等人对外资银行进入对阿根廷银行业效 率的影响分析等都与其他学者相同。 其他学者对比不同国家的金融市场分别进行了研究，也得出了类似的结论， 如e l l e r m ( 2 0 0 6 ) 利用中欧和东欧1 1 个国家1 9 9 5 2 0 0 3 年的财务数据进行了实 证研究，认为境外投资加剧了东道国各商业银行之间的竞争，提高了商业银行 的生产效率，通过降低营业成本费用率，提高了盈利效率，促进了银行业的成 长。c l a e s s e n s ，s t i j i n ，a s l id e m i r g u c - k u n t ，h a r r yh u i z i n g a ( 2 0 0 1 ) 通过对8 0 多个国 家的数据进行实证分析研究，发现外资银行进入在降低了本土银行盈利性的同 时提高了其经营效率。这表明，外资银行的进入给正在发展的本土银行也带来 了竞争压力，从而迫使本土银行完善自身的经营模式，开拓业务渠道，以应对 外资行进入后的市场。 b h a l l a c h a r y a 等( i9 9 7 ) 发现，在印度金融市场，外资银行的经营效率普遍 略高于本地银行。f r i i g o r i a n 和m a n o l e ( 2 0 0 2 ) 分析了17 个正在经济转型或已 4 经经济转型的国家在1 9 9 5 1 9 9 8 年的数据，发现外资银行对本地银行控股比例 超过3 0 的股份会有更高的效率。y i l d i r i m 和p h i l i p p a t o s ( 2 0 0 2 ) 分析了1 2 个 转型经济体1 9 9 3 2 0 0 0 年的数据，研究表明具有外资银行控股的银行经营效率 虽然有优势但盈利效率并不明显，后者可能与被参股银行的公司治理及改造费 用较高相关，这部分费用使得利润减少。b o n i n ，h a s a n 和w a c h t e l ( 2 0 0 5 ) 针对 1 1 个东欧转型经济国家1 9 9 6 2 0 0 0 年的数据进行了分析和对比，包括捷克、匈 牙利、波兰、斯洛伐克、罗马尼亚、保加利亚、斯洛文尼亚、克罗地亚、拉脱 维亚和立陶宛等，通过对2 0 0 多家银行的八百多个样本数据进行观察。研究发 现：引入外资银行的成本控制效率比利润驱动效率更高，且引八外资的银行， 尤其是由单个战略投资者控股的银行，经过产权调整后服务比国内银行更好， 并有能力取得更多的存款和贷款，创新更多的产品；境外战略投资者的参股对 本国银行盈利效率有正面影响，表明这些外资的投资者在国有银行的重组和改 革过程中发挥了积极正面的作用。 当然也有学者的论证得出的结论不很乐观。h a b e rs ( 2 0 0 6 ) 针对墨西哥银 行业的数据进行了实证分析，他发现外资的持股比例与其不良资产比率、信贷 增长率呈现出显著的负相关关系，引进外资战略投资这使得银行对企业和居民 的信贷总量减少了，这些现象表明了墨西哥银行业引进境外战略投资者并没有 取得成功效果。m e g g i n s o nwl ( 2 0 0 5 ) 比较了一部分国家的银行业私有化过程， 他发现有些大型国有银行引进外资的却有助于提高银行的经营效率，但不能避 免政治问题的产生。 也有学者认为，外资银行进入的正面效果是长期积累和验证的体现，虽然 外资银行进入，在短期内会使本地银行的盈利水平降低，但从长期效果看来则 有助于提高本国银行业的市场竞争力，虽然降低了本土银行的存贷利差，但也 迫使本土银行开发新的产品和服务，寻找新的利润增长点，改善其整体经营绩 效。 多数学者认为，外资银行的进入对东道国银行业体制的建设和完善起到协 助作用。d e m i r a g u c k u n t ( 1 9 9 8 ) 研究分析了外资银行进入与金融危机在该国发 生的可能性之间的关联关系，他认为外资银行的参与度提高使该国银行体系的 稳定性有所加强。c r y s t a l ，d a g e sa n dg o l d b e r g ( 2 0 0 1 ) 从外资银行成熟的贷款审 批和严谨的风险监督的机制角度论证说明了更加严格和规范的信贷政策和流程 对促进该国银行信贷体系和风险控制机制的发展起到正面作用。 f r e d e r i cs m i s h k i n ( 2 0 0 5 ) 指出，金融全球化是促进金融体制发展的重要 因素。引入外资银行使本土银行提高了资产质量，加强对客户信息的审查和管 理。同时，国际化的会计制度和透明的信息披露使得本土金融体系不断完善。 m i s h k i n 还指出，外资银行的信贷行为比本土银行的更加规范，其信贷政策的约 束来自于外资行母国的风险决策机构，较少受到东道国政府的影响，正是由于 这样的信贷审批政策和风险管理模式才使得外资银行在信贷资源的分配上会根 据客户的经营质量和利润获得预期来进行分配，从而完善了当地银行信贷政策 的缺失，促进了风险管理政策的发展。 许多学者认为引入境外战略投资者( 主要是外资银行作为战略投资者) 将 对本国银行产生微观和宏观层面的诸多帮助。他们多数强调了外资银行在提升 金融机构运营效率方面的贡献。通过引入境外银行先进的管理经验与技术，促 进新型产品的革新，从而改进国内银行服务的质量、加快业务审批效率等。 国外学者针对我国引入境外战略投资者的效果研究的文献并不多，a l i c i a g a r c i ah e n e r o 和d a n i e ls a n t a b a r b a r a ( 2 0 0 8 ) 通过研究我国8 2 家商业银行 1 9 9 9 2 0 0 6 年的数据得出，通过引入外资银行作为战略投资者，中资银行的营利 性和银行体系的整体效率都有所提高。n i c h o l a sch o p e 、j a m e sl a u r e n c e s o n 和 f e n g m i n gq i n ( 2 0 0 8 ) 对我国引入外资的商业银行经营数据进行了d e a 分析， 数据显示多数银行的金融创新能力通过机构重组的方式有所改善，通过引入外 资银行先进的管理知识使我国商业银行的新产品开发等方面都有所提高。 2 2 国内文献综述 国内学者对于引入境外战略投资者的观点也分为两派。赞同者认为，国内 银行引进境外战略投资者可以开拓资本金来源，提高资本充足率，优化股权结 构，完善公司治理，引进国外先进技术、管理经验，提高本国银行的经营效率。 反对一方则认为，引进境外战略投资者在一定程度上存在着“贱卖国有资产”的 嫌疑，甚至有可能威胁到中国的金融安全。 一、正面观点综述。 李碉( 2 0 0 8 ) 1 等学者认为外资银行以战略投资者的方式参股我国银行业， 有助于学习先进的管理经验和经营理念，使我国银行业的公司治理结构更加完 盖 亡】o 王一江、田国强( 2 0 0 4 ) 认为引入境外战略投资者，有利于促进金融市场 1 李珥，浅议外资银行进入对我国银行业的影响及对策，时代经贸，2 0 0 8 年第2 期，1 6 2 1 6 3 页 6 的竞争，通过银行业的改革来完善我国商业银行的资产结构，外资行的入股不 仅提高了商业银行的经营管理水平而且促进了银行治理结构的完善，我国银行 通过学习外资银行的金融产品创新技术，加大与外资银行金融管理人才的交流， 为国有银行的改革和长期发展起到了有效的促进作用。 宋增基、徐叶琴、陈科( 2 0 0 9 ) 以2 0 0 1 年至2 0 0 7 年八家中国城市商业银 行的统计数据为研究样本，对中国城市商业银行在引入境外战略投资者之前与 之后的特征数据进行了深入的实证研究。实证研究结果显示，这些城市商业银 行在引入境外战略投资者后，分别在盈利能力及公司治理等方面显著优于引入 境外战略投资者之前；同时，由于境外战略投资者的引入，对城市商业银行公 司治理决策产生了明显的积极效应，并影响到其公司价值。 院晓阳( 2 0 1 0 ) 对国内商业银行引进境外战略投资者的效应进行了理论分 析包括直接及间接效应，并结合各商业银行财务数据进行实证研究，证明了境 外战略投资者的引入会在一定程度上优化国内商业银行的公司治理和股权结 构，有助于其经营绩效的提高。 吕勇斌( 2 0 0 9 ) 2 通过分析国内商业银行引资前后的财务数据，得出结论认 为，在引进境外战略投资者后，国内商业银行的四个指标得到了显著的改善包 括：平均净资产回报率、不良资产拨备覆盖率、不良贷款率以及成本收入比率， 而资本充足率指标的改善并不显著。而另外两项指标有所下降，包括：平均总 资产回报率、资产规模增长率但是这种下降并不明显。 邱兆祥、刘远亮( 2 0 0 9 ) 在分析了2 4 家引入外资股份的国内商业银行的面 板数据，分析了引进境外战略投资者对国内商业银行经营效率的影响。从数据 分析中得出研究结果表明，境外战略投资者参股国内商业银行，使得国内商业 银行的风险管理水平有所提高。但是，我国商业银行引进境外战略投资者的时 间还不够长，而且外资投资者持股的比例均较低，因此境外战略投资者进入后 有很多方面还没有产生明显的效应。 陈玉罡、孙振东、刘静攀( 2 0 1 0 ) 3 通过对2 8 家国内银行1 9 9 5 年至2 0 0 8 年的面板数据进行具体的分析研究，认为境外战略投资者的持肢比例的提高对 公司治理效果的改善和银行贷款质量的提升有很大帮助，但是境外战略投资者 2 吕勇斌，引入境外战略投资者是否提升了银行绩效，宏观经济研究，2 0 0 9 年第1 0 期，2 4 2 6 页 3 陈玉罡，孙振东，刘静攀，境外战略投资者持股比例对中国商业银行绩效影响研究南方金融，2 0 1 0 年第1 0 期，1 9 2 4 页 持股比例对银行的其他方面影响并不明显，包括盈利能力、资产配置能力、创 新能力以及稳定性等方面的影响。 孙彦廷、余露( 2 0 1 0 ) 运用聚类分析的方法，结合财务评价体系以及银行 效率理论建立了实证模型，并且通过回归分析对我国外资参股的银行数据进行 研究，最终结论分析得出外资银行的参股对国内银行业效率的影响并不显著的。 二、负面观点总结。 卢嘉圆、孔爱国( 2 0 0 9 ) 的研究结果表明境外战略投资者的引入对我国商 业银行的成本效率的改善、资本充足率的增加、资产质量的提高等方面的作用 还不明显，并且某种程度上对我国商业银行的盈利能力会有一定的负面影响； 只引入单独的境外战略投资者的商业银行，其效果要略好于引入多家境外战略 投资者；在目前我国监管机构对参股比例的制约条件下，境外战略投资者的持 股比例越高，则我国商业银行的经营绩效反而越差。 陆磊( 2 0 0 6 ) 论证了当前外资银行参股中资银行的行为对银行结构治理与 国家金融安全的影响。陆磊认为外资银行参股的直接效应是改变了商业银行治 理结构；国家金融安全以及金融体制性风险的对外转移和可能流入的金融风险 的传染性是需要关注的根本问题。以上分析为我们研究引入境外战略投资者的 对银行业的负面影响提供了参考。 2 0 0 8 年底以来，以瑞士银行( u b s ) 、美国银行( b o a ) 、苏格兰皇家银行 ( i m s ) 以及高盛集团( g o l d m a ns a e h s ) 等境外金融机构不约而同的减持甚至 抛售所持有的中资商业银行的股权。这一轮的股权减持对中资商业银行的公司 治理结构改革产生了重要的影响，我国金融界与学术界就减持股份这一问题展 开了激烈的讨论。 史建平( 2 0 0 5 ) 提出了外资银行在中资银行股权购买过程中，对我国国有 资产的影响。在银行价值评估中，中资银行的实际价值由于不背国际评估机构 了解而被低估，直接造成国有资产的损失。 2 0 0 8 年7 月的中国银行业改革开放热点问题学术论坛上，各位专家也发表 了不同的观点。中国社会科学院金融研究所副所长王国刚在发言中针对“银行 贱卖论”发表了自己的观点，他认为，贱卖论真正的危害是会阻碍国有资产发 展。 然而，针对于国有资产贱卖这一热点问题，很多学者有正面的看法。胡祖 六( 2 0 0 9 ) 4 认为：战略投资者不仅仅促使我国上市银行取得了相当高的i p o 定 价，还产生了“溢价效应 ，而且更重要的是，长远看来外资银行会通过其品牌 效应、专业经验的分享和专业技术的转移、以及银行具体业务合作等渠道，在 风险控制、金融产品开发、公司治理等诸多方面增加商业银行的长期价值，这 也促使中资银行通过引资真正实现目前股价中隐含的所谓较高的“价值成长”预 期。 因为在股票发行时约定了较长的投资锁定期，国际战略投资者仅仅只是账 面上得利而已，并不可能立即实现套现，中国作为一个转轨经济国家，其固有 的宏观经济周期性风险、银行体系的政策性风险是不可避免的一国际战略投资 者将在未来一段时期继续承担着这些风险，同时还需要应对中国银行机构的各 种经营风险还有中国股票市场高度波动的风险。因此可以认为，! 国际战略投资 者为中国的银行带来了短期利益的同时还带来了中长期的潜在_ 增值 效应， 所以有些学者认为战略投资者通过较低的市场价格进入以享受部分未来可能的 “溢价，是合情合理的“公平买卖 ，尚且谈不上国有资产“贱卖 问题。我 们不能只看到外资投资者可能赚了钱，就产生一种嫉妒的心理。如果境外投资 者赔了钱，我们才真正需要担心，因为这可能意味着我们的商业银行改革制度 没能达到预期效果，不仅让投资者亏了钱，还涉及到汇金和财政部这样的政府 控股股东。不可否认正是因为国际战略投资者在一定程度上的贡献，国有资产 大股东一汇金和财政部在交通银行和建设银行等机构所持股份的“市场价值” m a r k e tv a l u e 已经大大高于原来注资时的投资成本，这意味着，。国有资产股东 获得了最大份额的回报。这不正是一个理想的“双赢 结果吗? 笔者认为外国战略投资者通过参股投资于国内银行的方式，既消除了上述 学者们的疑虑，也充分利用了国内银行自身优势，如丰富的分支网点、庞大的 现有客户规模等资源，迅速了解中国金融市场，从而促进了其在中国法人银行 的发展。 2 3 研究意义 随着金融全球化的发展趋势越发显著，引进境外战略投资者已经是必然要 求。1 9 9 7 年亚洲金融危机的爆发，对亚洲各国经济和金融稳定造成了重大破坏。 我国政府出台了一系列重大举措包括发行特别国债、剥离不良资产等等。这些 4 胡祖六，金融与现代化，清华大学出版社，2 0 0 9 年9 月第一版，1 5 1 1 6 3 页 9 举措只能在一定程度上改善国有商业银行资产质量和风险防范能力，这些商业 银行的资本充足率过低、不良贷款率较高等问题还没有找到彻底的解决的途径。 2 0 0 6 年底，中国政府实现加入w t o 时的承诺，中国金融业对外资金融机构全 面开放，但是绝大部分中资银行不可能在如此短的时间依靠自身的力量迅速提 升其核心竞争力。在我国银行体制改革的关键时刻，外力推动对中资银行的改 革至关重要，引入境外战略投资者因此成为中资银行改革的重要路径。 随着中国银行业的改革的逐渐深化，引进境外战略投资者已经是大势所趋。 尽管中国银行业的改革已经经历了几十年，但政府的实施的改革举措并没有给 国有商业银行带来实质性的改善，特别是盈利能力、经营风险等方面。处在银 行业改革的如此艰巨的阶段，金融监管部门对监管政策的不断放松，并且不断 加大对中资银行引进境外战略投资者的支持力度。这不仅有利于中资银行建立 和完善其公司治理结构，还帮助国有银行建立起审慎的风险防范机制及有效的 激励约束机制，加快了国有银行向现代商业银行发展的步伐。 理论上分析，外资银行参股中资银行，无疑会对我国的商业银行带来许多 变化。外资银行带来的先进技术，金融创新理念，科学的管理运营方式的等， 都会成为我国银行学习和借鉴的榜样。但是我们也应该清醒地意识到，不是所 有的外资银行作为战略投资者都会带来正面的效应，作为投资者，追求利润最 大化也是外国战略投资者的目的之一，在追求自身利益最大化的同时是否会牺 牲一部分中资银行的利益，我们还需要进一步分析。随着近年来外资战略投资 者对中资行减持套现行为屡见不鲜，很多学者认为当初引入外国战略投资者是 肥了别人? 但也有学者认为，正是有外资银行的引入，才使得我国的金融市场 能够引入更多的资金、学习到丰富的管理经验和先进的管理理念，最终使得我 国本土银行能够经受住了国际金融危