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汇富宝 一、 产品创意概况（一） 产品创意名称汇富宝“汇富宝”是针对个人外汇客户的一种保证金交易。我行以个人客户在本行开立的保证金账户中余额为基础，根据农行与客户约定的倍率，为客户提供相应的名义金额进行外汇交易。客户可以在名义金额限额内向我行买入或卖空外汇，根据汇兑差价等获取收益，同时承当相应风险。“汇富宝”杠杆倍率根据客户的情况设置为120不等，交易门槛设置为500美元。（二） 产品推出的必要性和紧迫性有迹象表明银监会可能近期放行外汇保证金交易，面临同业已有业务经验和客户需求迫切得情况下，“汇富宝”可以填补我行个人外汇保证金业务的留白。同时，作为商业银行，我行不能回避本外币结合运营的大势。加之前期系统开发、客户调研和相关的审批工作耗时颇多。因而只有未雨绸缪，才能略占先机，维持现有的竞争力和客户资源。1.政策面可行近在眼前。2008年6月12日，银监会正式发布通知(银监办发2008年100号文)：银行业金融机构不得开办或变相开办外汇保证金交易业务。此次通知的颁布原因在于投资者外汇交易知识不够成熟，银行服务配套和平台建设有待改善，以及监管法规体系未实现一体化和缺乏有效性和明确性。在通知颁布之前，已经开展外汇保证金交易的中国工商银行、中国银行和中国民生银行投入了大量的人力和财力开发交易系统。同时，监管层近年来不断加大银行个人客户的信息搜集和管理，且从近日中国经营报相关消息来看，银监会已经跟商业银行进行沟通，近期有望允许商业银行开展外汇保证金交易。但出于防范风险考虑，该业务开展范围仅限于试点银行，试点初期以1：1的比例进行。2.同业已有起跑经验。外汇保证金交易因其卖空机制和融资杠杆机制，曾于1992年试水国内金融市场，无奈由于当时缺乏风险机制于1994年被叫停。之后再次现身：2006年9月，交通银行率先在杭州分行推出外汇保证金交易；2007年，中行的上海分行、福建分行、浙江分行、广东分行、深圳分行也开通了外汇保证金业务；2008年2月，民生银行开通“易富通”保证金交易。2008年6月12日银监会正式叫停外汇保证金业务。交通银行、中国银行和中国工商银行外汇保证金交易细节概况如下表一。表一：交通银行、中国银行和中国银行外汇保证金交易要素比较对比项目交通银行满金宝中国银行保证金外汇宝中国工商银行汇盈通交易时间每周一上午6点至周六凌晨4点每周一上午8点至周六凌晨4点周一早上7点至周六凌晨4点交易币种种类878最大放大倍率301020交易起点金额约340美元500美元500美元直盘点差121010交叉盘点差范围24-3812-32交易渠道下载客户端交易下载客户端交易网站直接交易技术开发方面，2007年到2008年间，包括中国工商银行、中国建设银行和招商银行等在内的国内商业银行，都进行了外汇保证金交易系统的研发，耗资最多的上亿元。3.客户亟待参与国内商业银行外汇保证金交易。从外汇投资收益看，目前市场上汇率的波动区间不大，外汇实盘交易投资获利空间有限。外汇保证金交易，双边虽然短线难做，但获利比外汇实盘交易丰厚，这是外汇投资者对外汇保证金交易热情一直不减最关键的原因。就客户利益维护角度而言，国内商业银行为个人外汇客户提供外汇保证金产品，能更好地保护国内外汇投资者的利益。结合1994年8月中央四部委联合发出关于严厉查处非法外汇期货和外汇按金交易活动的通知叫停外汇保证金业务的情形来看，2008年6月颁布的通知会导致大量外汇投资者再次转入地下进行交易，但这种地下交易客户交易资金安全得不到保证，并且由于缺乏法律保护，损失无法追讨。二、 产品创意详述（一） 适用目标客户群及应用领域“汇富宝”主要针对个人外汇客户提供外汇保证金业务，旨在为农行个人外汇客户提供全方位的个人外汇产品。（二） 产品主要功能详述“汇富宝”拟为农行客户开通外汇保证金交易。外汇保证金交易就是投资者以银行或经纪商提供的信托进行外汇交易。它充分利用了杠杆投资的原理，在金融机构之间及金融机构与投资者之间进行的外汇买卖。在交易中，投资者只需支付一定的保证金就可以进行100%额度的交易，使得那些拥有少额资金的投资者也能参与到金融市场上进行外汇交易。1. “汇富宝”采用保证金方式，利用杠杆原理实现客户外汇交易的以小博大。以客户A和客户B进行欧元兑美元的交易为例说明“汇富宝”的杠杆投资。假设客户A和客户B，分别通过“汇富宝”和外汇宝进行个人外汇交易，在欧元兑美元汇率为1.5314（美元兑欧元汇率即为0.6530）的价位买入100万美元。客户A采用“汇富宝”进行交易，保证金比例为1%，需要本金6500欧元。客户B采用外汇宝进行交易，外汇宝是实盘交易，需要本金65万欧元。卖出时欧元兑美元汇率为1.5432（美元兑欧元汇率即为0.6480），因此客户A和客户B盈利分别为（为方便比较和计算，我们以欧元为计量货币来比较客户A和客户B的获利情况）：客户A：100万美元（0.653-0.648）=5000欧元客户B：100万美元（0.653-0.648）=5000欧元相反，如果卖出时欧元兑美元汇率为1.4970（美元兑欧元汇率即为1.5432），那么客户A和客户B损失分别为：客户A：100万美元（0.668-0.653）=1.5万欧元6500欧元，损失6500欧元客户B：100万美元（0.668-0.653）=1.5万欧元通过以上客户A和客户B分别进行“汇富宝”和外汇宝交易的比较，很明显外汇保证金发挥了杠杆作用：客户A投入较少的本金就能够达到较高的投资收益率，而且客户A在保证金交易中即使有损失，其损失的最大金额就是保证金的金额。2. “汇富宝”作为外汇保证金交易，可以双向操作。“汇富宝”客户既可以看涨也可以看跌，相比外汇宝实盘交易更加灵活。外汇汇率在一天之内会有一定的起伏，“汇富宝”基于双向操作的原理，投资者不但可以在低价买入，高价卖出而获利；也可以先高价卖出，然后在低价买入而获利。3.24小时和T+0交易模式。“汇富宝”与已开通的外汇宝业务一样，24小时不间断的进行交易（除周末全球休市）。而且T+0模式也使得投资者的交易变得非常随意便捷：投资者可以在任何一个时间段都能进入外汇市场进行买卖，投资者可以随意进出市场改变投资策略。4.“汇富宝”交易无到期日。投资者在保证账户上有足额资金的前提下，可以无限期持有头寸；否则当资金额度不够时，会面临强行平仓的风险。5.“汇富宝”投资者可以进行现今外汇宝提供的45个货币对的交易。三、 产品创意分析（一） 产品创新点分析“汇富宝”旨在完善我行个人外汇交易产品结构，为客户提供全方位的外汇交易体验。外汇宝只提供个人外汇实盘买卖，“汇富宝”给客户提供卖空机制，融合杠杆理念并灵活融资于个人外汇客户。同时，“汇富宝”在杠杆倍率的设置上，通过市场调研，以客户获利为中心，限定适当的杠杆倍率范围，既满足风险控制的需要和国内外通行做法，也能提升客户获利的比例。1.启用杠杆倍率，创新个人外汇交易融资方式，保证金比例底线控制风险。“汇富宝”作为保证金交易，充分利用杠杆投资的原理，客户只需支付一定的保证金就可以进行100%额度的交易，使得那些拥有少额资金的客户也能参与到金融市场上进行外汇交易，如功能详述中的客户A拥有6500欧元的本金，按照1%的保证金倍率，却能博得相当于本金为650000欧元的损益。财务杠杆向来都是以“双刃剑”的身份出现在资本市场，“汇富宝”也不例外。如功能详述中客户A的情况，客户最多损失全部保证金。我行以客户保证金比例为指标，设置客户补仓提示位（保证金比例触及70%）、补仓警戒位（保证金比例触及50%）和强制平盘位（保证金比例一旦达到或小于30%），以此对客户的仓位进行实时盯市监控。其中：保证金比例保证金净值/占用保证金额100，保证金净值客户交易账户余额待入账利息+浮动盈亏，占用保证金额客户开盘交易总额倍率。 2.农行和客户双赢为要旨，设定最高20倍率。2008年6月12日，银监会在网站发布通知正式叫停外汇保证金业务，最直接原因就是已经开办外汇保证金业务的银行倍率太高，已远远超过国际上银行普遍可接受的杠杆倍数，也超出了银行自身的风险管控能力，且占比80%甚至90%的投资者都处于亏损状态。“汇富宝”规定最高杠杆倍率为20，最低杠杆倍率为1，将交易门槛设置为500美元。根据对国外主流外汇经纪商的相关统计，能保持盈利的账户一般真实杠杆倍率控制在420之间。“汇富宝”设定20的最高杠杆倍率，并监督客户严格将自己的杠杆比控制在420区间就很大限度的控制住了客户风险，以保证在低风险的情况下获得高收益。（二） 新产品与现有相关产品的关系“汇富宝”在系统技术开发和客户领域上直接与现有外汇宝相关。“汇富宝”系统开发以外汇宝交易平台开发技术为基础，增加包括客户保证金计算、保证金比例计算、客户保证金比例监控、客户自动提示和强制平仓等功能。在交易介质上，“汇富宝”与外汇宝一样，需要客户就“汇富宝”业务进行专门签约。在客户领域上，“汇富宝”从外汇宝现有客户中遴选优质客户。（三） 新产品市场前景预测“汇富宝”将拥有规模甚大的客户资源。在银监会2008年6月12日叫停外汇保证金交易之前，外汇保证金交易的市场一向巨大。据行业报道，至少有上千家境外的机构通过经纪服务进入国内抢占外汇保证金业务市场。就国内银行开展外汇保证金业务的数据显示，某国有银行广东省一支行一个月的外汇保证金交易量就达到1亿2亿美元。出于保护自身利益、法律归属以及服务和信息较为通畅的考虑，已经在境外机构开设外汇保证金账户的汇民更愿意选择在国内商业银行进行外汇保证金交易。“汇富宝”外汇保证金业务能够进一步提升我行个人理财产品层次。就欧美和日本的交易情况来看，外汇保证金已经被喻为金融商品中 “个人理财的巅峰之作”，并逐渐取代股票和期货成为世界金融的主流商品。国内股票市场和期货市场发展迅速，这是有目共睹的。随着国内金融商品的发展，外汇保证金无疑将是下一个关注的对象。从外汇运用和政策监管角度，外汇保证金是必不可少的试金石。我行适时推出“汇富宝”，能够在国内同业中抢得下次通行外汇保证金业务的先机。以新加坡为参照物，我国的外汇交易规模会呈几何级数增长：我国外汇储备居全球首位，我国外汇交易在世界外汇交易的份额不足0.2%，且只有远期外汇交易这一项业务开展较为广泛；而新加坡作为全球重要的外汇交易中心，已占世界外汇交易的6%份额。（四） 新产品定价及成本效益分析1、成本分析“汇富宝”成本主要在于系统开发的成本，在第二部分，我们已经提到在通知颁布之前，国内商业银行花费在系统开发上的成本上亿元。开发“汇富宝”交易系统，在人员和技术上都可以利用我行外汇宝系统的相关资源。 另外一项成本就是，“汇富宝”投入运行初期对客户经理的培训成本和对客户的宣传成本。“汇富宝”作为外汇保证金业务，利用了杠杆投资原理和个人客户融资机制，一般的客户经理和客户只是简单了解相关原理，对于具体操作和计算知之甚少。尤其是需要补充客户经理针对不同的客户配置不同的杠杆倍率，以及如何监控客户保证金比例方面的知识。2、效益分析（包含社会效益和经济效益两部分）“汇富宝”的推广可以为监管层提供外汇衍生产品检验实例。1994年中央四部委联合发文叫停外汇保证金业务，2006年恢复，2008年6月再次发文停止该业务，证明了监管层致力于优化和创造有利于市场发展的政策环境和各种条件，维持和提供透明、公正的游戏规则，引导市场创新，以及培育扶持市场发展的努力。而这些都需要实际市场操作来检验。我行稳步开展“汇富宝”业务能为监管层探索监管方式和提高监管效率提供样例，进而通过有效的监管实现外汇保证金市场的跨越式发展。我行开展“汇富宝”业务，将投资者的头寸从境外经纪商交易关系中转移到国有商业银行，使得投资者承受的风险更小。因为投资者通过境外经纪商交易，交易资金安全得不到保证，并且由于缺乏法律保护，损失无法追讨。我行通过开展“汇富宝”业务获得的经济利益主要包括利差和点差。第一个是客户杠杆融资为银行带来的利差收入。个人外汇投资者借助“汇富宝”做外汇保证金交易，实际上是通过保证金抵押，利用银行融资进行杠杆式交易。客户除了以美元作为保证金来抵押外，还须向银行借贷外币用于购买外币。例如客户做欧元和美元的交易，须向银行借贷美元购买欧元，贷款的利率为LIBOR(同业拆放利率)加上150个点，而购买了欧元之后，银行也会向客户支付利率，即LIBOR减去150个点。两相之下，相差300个点的利差。另外就是交易点差，即银行对客户的报价与银行中间价之间相差点数。一个点差指0.0001，如：1英镑/1.8000美元，收10个点差后英镑的买入价为1英镑/1.8010美元。此前交行做的最少也有5个点，有些还扩大到10个点。（五） 产品风险点及防控措施分析1. “汇富宝”风险点主要产生于客户交易和我行持有头寸的平盘过程投资者外汇知识有限，产生交易损失的风险较大。大量投资者对外汇、汇率方面的基本知识、复杂的交易规则和手段了解有限，风险防范意识和承受能力较弱。同时杠杆原理的运用，放大了损失额度，通知颁布之前国内银行规定的杠杆上限是30倍，但在实际的操作过程中，存在对客户提供更高杠杆率的现象，从而急剧扩大了可能的损失额度。并且，由于外汇市场24小时运转且没有涨跌幅限制，波动剧烈的时候可能在一天之内就波动数月才能积累的幅度。外汇的走势更受众多因素影响，很难确切地判断汇率的即时变动。而每天外汇市场最为活跃的时段正对应于我国的夜间时段，因此投资者一旦持仓过夜，损失的可能性极大。实际的交易结果也显示绝大多数的投资者目前都处于亏损状态。我行的平盘风险和汇率风险。因零星交易、交易系统接口技术的限制和逐利的需求，交易的大部分头寸只能由我行持有，择机在国际市场上对冲。一旦汇率变动与敞开头寸的方向相反就将造成亏损。并且我行的角色从服务者转变为了参与者，面对潜在高额利润的诱惑，我行负责平盘的部门能否坚持安全性的原则值得警惕。同时，如果出现银行的违规操作，或对风险的提示和交易指导不充分，导致客户在交易中严重亏损，将会影响公众对银行，监管机构甚至市场的评价和信心。2. “汇富宝”风险点防控措施产品宣传和客户培训过程中，特别提示投资者在交易过程中注意风险控制和防范。为风险承受能力较低的投资者配置较低的杠杆率，有效运用限价买/卖单、止损买/卖单等措施控制损失额度。定期为客户开展相应的外汇知识讲座和宣传，充