（产业经济学专业论文）中国电力产业的投融资选择.pdf

硕士学位论文授权书 水授权书所授权的论文为本人伍华南蜘j 范犬学 7 ：院、 系学年度第。学期取得一 坝：学位的! ：他论文， 沦史题 1 - | 同意翮小同意 本人具囱茹：作财产权的沦文全史资料，授r 中 d 科技俯息1 ：j _ l ：究所、一ir 困 ：会彳i ：院戈献悄j 芝r 心、吲家l 刳1 5 馆，j rj ，q 1 学术期川l 乜子杂，占社沦义余作 挪及术几毕、眦，￥：佼 冬if 5 馆，n j 。f i 限地域，时m 1j 次数以微缩、光碟或数f 讧化 等杆种力甄制后敞? f j 发行或卜找州络 乖沦文为小人mj f i l f 训的i 刺件之一睛将伞史资 毕1 扎小中芷 ：ti i 蛰肌”j i 公”、消汜史： ) 匕州芷! =酗小i 剐懑 求人儿订嚣一作财产权的 _ 仑丈伞文资料，授r 救育部指定送缴的劁i5 馆及 水人毕、f p ，1 ；：校劁忙铺。为学术研究的f | 的以各种由式复制，或如_ l i 述川m 耳 授权他人以各种，j 法复制，不限地域。j 叫制 4 几以份为盼、 上述授权内容均尤须掺订转 i ：币授权契约h 依本授权的发行极为m 乞 辑- 盹发 权利依水授权所收录、币：制、发行技。、# 术研究利j 均为尢偿 上 述酬娆与不h j j 意栏乎! i 没订选，则祝小人恋授 世， 指冲毂师躐：zj 汉 研充叫体憔礼瑰 授权f 例：伽o 6 川s 【_ i f 。 。：矾唧协 l 务必填1 i ) 中冈e 也，j 产业的投融资选择 内容摘要 电力产业系统是由发电厂、输电网、配电网和电力用户组成的整体，包括四个垂 直相关的阶段：发电、输电、配电和供电。由二j i 电力产业的自然垄断性及外部性，各 个国家对其投融资都采取了管制的措施，我国也不例外。然而随着电力产q k 的市场化 改革，对投融资也提出了要求。本文主要以管制理论和融资理论为基础，以电力产业 的市场化改革为依据探讨电力融资方式选择问题。在“厂网分，l ：，竞争上网”发展模 式下，对不具有藿断性的电力的生产要采取市场化的融资运作，而对于电删，由于具 有网络经济的特性，其投融资则要继续管制。我国电力产业由于多年的改革，已存在 多种融资方式，这些融资方式极大地促迸了电力产业的发展。电力要发展，要采取多 种融资方式的组合形式，对具有垄断性的电网融资要以国家政策性融资为主，对于电 力生产的融资则要采取内源融资与外源融资，直接融资与间接融资的组合。从而使电 力产业由过去单一的国家投资改变为多行业、多渠道、多种所有制形式的共唰投资， 实现投资多元化。 全文共分四章和一个结沦部分。引言简要介绍了电力产业发展概况；第一章介绍 了相关的理论和融资方式及融资结构的定义、分类方法及选择；第二章介绍了经济 发达困家和中图电力产业的投融资管制，在此基础上分析了管制的原因。第三章介绍 了电力的市场化改革的原因及改革发展模式，然后分析在电力的“厂网分开，竞争- 网”的改革模式下，电网和电力生产的融资选择问题；在第四章，先介绍了电力产业 的各种融资方式，然后分析了电力融资中存在的商、l k 银行融资上升问题、外资进入的 管制问题，分析了多种融资方式的组合是电力产业发展融资路径。最后在论述基础上 得出我国电力产业的融资要根据电力发展的“厂网分开，竞争上网”模式对具有垄断 性的电网融资要以国家政策性融资为主，兼顾其他方式。对于电力的生产融资则可以 放开管制，实行多种融资方式的组合。 关键词：电力产、i k投融资管制 中困i u 力产业的投融资选择 a b s t r a c t e 1 e c t r i cp o w e ri n d u s t r yi st h e h o l ef o u n d a t i o na n dp u ls eorn a t i o n a l e c o n o m y t h ee l e c t r i cp o w e ri n d u s t r ys y s t e misc o m p ( ) s e do fp 。w e rp l a 九t s ，p o w e r t r a n s m i s s i o nn e t w o r k s ，e 1e c t r i cd i s tr i b l l t i o nn e t w o r k sa n de l e c t r i cu s e ra n d i t n c l u d ef ( ) u rv e r t i c a la n dr e 【e v a n ts t a g e s ：( ；e n e r a t ee le c t r i c f t v t r a n s m i t e l e c t r i c i t y ， d i s t r i b u t i o na n dp o w e rs u p p l y b e c a u s eo fe x t e r n a l jt ie sa 九d n a t u r a l m o n o p o l i e s ， a 1 1c o u n t r je se x e rl r e g l l l a t i o n t o f i n a n c i n ga n d i n v c s t m e nlo fe l o c t r i cp o w e ri n d u s t r y ，t h e r eisn oo x c e p t i o no fo u rc ( 川n t r y w i t ht h em a r k e t o r i e n le dr e f o r mo fe 1e c t r icd o w e ri n d u s t r v i n v e s t m e n ta n d f i n a n c i n gg e tt h er e q u e s tt o o t hisp a p e re x p l o r ct h et 1 n a n c i n gw a yc h o o s eo fe l e c t r i cp o w e rjn d u sl r y ， t h a tr o g a r d e dt h et h e o r yo fr e g u l a t i o na n df i n a n c i n gt h e o r ya st h ef o u n d a t i o n a n da c c o r d i n gl ( ) l h em a r k e t o r i e n t e dr c f o r mo ft h ee l e c t r i cp o w e ri n d u s t r v u n d e rt h ed e v e l o p m e n tg ( ) 1 1o f ”s e p a r a t et h ep r o d u c ea n dn e t w o r k ，c o m p e titi o n f o r1h em a r k c t ”i ts h o u l db ed a vc l o s ea t t e n t i o nt oh o wt oi n v e s t m c n ta n d f i n a n c i n gb e c a u s eo rm a n y y e a r s r e f o r 【r 【o fo u rc o u n t r y se l e c t r i cp o w e r i n d u s t r y ， t h e r eh a v em a n yk i n d so ff i n a n c i n gw a ya h e a d y ，w h i c hh a sp r o m o t e d t h ed e v c l o p m o n to fe l e c t r i cp o w e r1 n d l j s tr y g r e a t l y w a n ti n gt o d e v e l o p ， e t e c t r j cp o w er _ i n d u s t r ys h o 【j 1 da d o p t e dd i f f e r o nla p p r o a c h e s w es h o u l dr e ly m a i n l y o nn a t i o n a l p o l i c yf i n a n c i n gt ot h ee l e c t r i cn e tf i n a n c i n gw i t h m o n o p ( ) 1 y ， l n dl ot h ep r o d u c t i o nf i n a n c i n go fe l e c t r i cp o w e ri n d u s t r yw ec a n a d o p tt h em ( ) d e lo ft h a te n d o g e n o u sf i n a n c j n ga s s o c i a t eo t h e rs o u r c ef i n a n c in g ， d i r e c tf i n a n c i n ga n da s s o c i a t ef i n a n c j 兀gin di r e c t l y t h ep a p erc o m p r i s e s4c h a p t c r sa n ( ilc o n c l u s i o n 1 i h et 。o r e w o r dh a sb r i e f l y i n t r o d u c e dt h eg e n e r a s j t u a t i o n ( ) fd e v e l ( j p j t 】e n to fe 1e c t r icp o w e ri n d u s t r y c h a p t e rlp r e s e n lsl h et h e f ) r ie so fc o r p o r a t i ( ) nc a p i t a ls t r u c t u r ea n dt h e t h e o r i e so fr e 皿u l a t i o n c h a d t e rla l s od is c u s s e st h ed i f f e r e n t i a t e dm e t h o d s o fl h ee n t e r p r i s ef i n a n c jn gs t y l e sa n ds t r u ( ：t u r e c h a p t e r s2r e c o m m e n d r o g u l a ti ( ) na n di t sr e a s o n so ff i n a n c i n ga n di n v e s t m e n to ft h ee l e c t r i cp o w e r i n d u s t r vi nc h i n aa n df ( ) r e i g nc o u n t re s c h a p l e r3i n t r o d u c e dm a r k e t o r i e n t e d g ( ) a la n dr e a s o no fr e f o r mo f 。c l e c t r i cp o w e rf i r s t ，a n a l y z e df i n a n c in g ( ) f e l e c t r i cp o w e re l e c t r jcw i r en e t t i n ga n ( 1e 】e c t r i cp o w e rp r o d u c t t o nr e l yo n t h eis s u oo nt h i sb a s i s c h a p t e r4i n t r o d l l c ev a r i o u sk i n d so ff i n a n c i n gw a y s o fe l e c t r i cp o w e ri n d u s l r yf ir sl ， t h e f la n a i y s e sih e e x i s t i n gp r o b l e ma n d r e a s o ni r lr jn a n c i n ga n di n v e s t m e n to fe l e c t r i cp o w e ri n d u s t r v o nt h eb a s i s o fa n a l y s e s ，w em a k eac o n c l l l s i o nf i n 削1y ：d e v e l o p m e n t n o d e l ( ) f n a n c i n gin e l e c t r i cp o w e ri n d u s t r ys ho l j lda s s o c i a t om a n yk i n d so ff i n a n c i n gw a y s t h e l a s tp a rli st h cc o n c l u s i o no f t h i sp a p e r i ta d v a n c e ss o m eis s u e sw o r t ht o b ee x n l o r e df u r t h e r k e yw o r d s ： o l e c t r i cp o w e ri n d u s t r y ； i n v e s t m e n t ：f i n a n c i n g ：r e g u l a t i o n 4 中 u 力产业的投融资选择 引言 电力产业是整个国民经济的基础和命脉。从电力产业的整体特征来看，它是由 若干个电力系统互联而成的。具体来说，电力产业系统是由发电厂、输电网、配电 网和电力用户组成的整体，是将一次能源转换成电能并输送和分配到用户用电设备 的一个一体化系统。输电网和配电网统称为电网，是电力系统的重要组成部分。从 技术角度来看，电力系统的运行包括四个垂直相关的阶段：发电、输电、配电和供 电。发电由发电来完成，电能生产出来后，还要通过输电和配电环节才能到达电 力用厂i 。输电和配电统称为电力运输，两者的差异在于前者运输的足高压电力，后 者运输的电压相对较低。输电是通过输电网来完成的。输电网是电力系统中较高电 胝等级的电网，是电力系统中的主要刚络，起到电力系统骨架的作用，所以又称为 网架。作为配电载体的配电例是将电能从枢纽变电站直接分配到用户区域的电网， 它的作用是将电力分配到配电、变电站后再向用户供电。也有一部分电力不经配电 变电站，直接分配到夫用户，由人用，1 的配电装置进行配电。 在新中国建立以后，中国的电力产业耿得了长足的发展。经过5 0 多年的努力， 特别是改革开放以来2 0 多年的快速发展，电力供需形势经历了从过去的严重短缺到 目前的基本平衡的发展历程。j 9 4 9 年底，中国发电装机容量为1 8 5 万于凡，年发电 量仅4 3 亿千瓦时，在世界上位居第2 l 位和第2 5 位。中国自改革开放以来，电力工 业实行”政企分开，省为实体，联合电网，统一调度，集资办电”的方针，大大地调动 了地方办电的积极性和责任，迅速地筹集资会，使电力建设飞速发展。从1 9 8 8 年起 连续1 1 年每年新增投产大中型发电机按全国统计厂_ | 径达l ，5 0 0 万千瓦。各大区电网 和省网随着电源的增民加强了网架建设，从1 9 8 2 到1 9 9 9 年底，中国新增3 3 0 千伏以 t 输电线路3 7 2 ，8 3 7 公早，新增变电容量7 3 2 ，6 9 0 m v a ，而1 9 5 0 至1 9 8 1 年3 0 年期间 新增输电线路为2 7 7 ，2 5 7 公罩，变电容量7 0 3 6 0 m v a 。1 到2 0 0 1 年底，全国发电装机容 量已达到3 ：j ，4 ( ) ( ) 万千瓦，年发电最达1 4 ，6 5 0 亿千瓦时，发电总装机容量和发电量位 届世界第二，2 电力t 业己经满足适应了鬻民经济发展的需要，全国电力供求基本平 衡，部分地区出现了供大于求的局面。但值得指出的是，这是低层次的电力供求平衡。 20 ( 】1 年我国人均拥有发电装机容量只有( ) 2 5 于瓦，人年均发电量只有1 0 7 8f 瓦时， 均不到世界平均水平的一半，仅为发达国家的l 6 一l l ( 】。为满足图民经济持续稳定 增长的需要，我国电力工业在今后一段时i 日j 将有一个较快发展的时期，电能的供给和 需求总体上都需要伙速增长。电力发展过程中电网建设滞后于电源建设。1 9 9 l l 9 9 j 这时期的i 。作重点是加快电源建设，解决缺电局而，因此输变电投资占整个投资比 例较小。这一期间电源装机增长了5 7 0 7 ，年均增长9 j ；输电线路只增长了2 4 4 5 ， 年均增长4 5 。其间电源建设投资完成2 2 2 3 ( ) 4 亿元，占整个基本建设总投资的 0 l 白并年度的中同电j 年箍 2t j i 臼。f 五”计划纲耍 中阻 乜力产业的投融资选择 7 8 5 ；输变电工程完成5 1 6 6 3 亿元，占1 8 2 ，其它9 3 4 6 亿元，占3 3 。1 9 9 6 2 0 0 0 年期间电源装机增k 了4 7 4 ： ，年均增氏8 1 ；输电线路增长了2 8 1 4 ，年均 增长5 1 。其间电源建漫投资完成4 1 2 9 亿元，占5 4 2 ，输变电建设投资完成3 2 0 8 亿元，占4 2 1 ，其它投资完成2 8 4 亿元，占3 7 。该期间后3 年国家加大城乡电删 改造建没资金，累计完成城乡电网改造资会i7 7 8 亿元，成为历史上电网投资比例最 高的时期。1 9 9 6 2 0 0 0 年期间虽然电网建设有所加强，但总的来看与电源建设问的 比例仍偏低：电源总装机五年内增氏了4 7 ，而输电线路只增长了2 8 1 4 ，每万k w 线路长度由1 9 9 j 年的2 6 1 6 k m 降到2 2 9 l k m ；2 2 0 k v 及以上电= f i 等级输电线路的增长 速度均高于甲均增长，其中5 0 ( ) k v 输电线路增长最快，该期间备电网主网架均增长 较快；尽管城乡电网建设改造投入了大量资金，但3 5 1 1 0 k v 装备相对增加不多。电 源容量增长较快的同时变电容量增长也较快，远远快r 输电线路增长，每万k w 变电 容量由1 9 9 5 年的2 9 万k v a 增至3 1 4 万k v a 。另外，电网的输电与配电、高压与低 压、一次与二次环节间的配置还1 i 够协调，不同程度地影响着电网安全稳定和经济运 行。随着国家“西部大丌发”和全国范围内资源优化配置战略的实施，将对未来中 国电力工业的产业结构和布局带来重大影响，主要体现在全圈联网的进程将加快， “西电东送”的力度将加大，东西部叫、南北部问的联系将更紧密，电网建设的紧迫 性将更为突出。对资金的要求更为迫切。 在改革开放以来的发展中，电力企业采取了多样化的融资手段。一方面通过留存 收益、合资引资合作、上市发债等多种手段融通了大量资金，另一方面也加强和发展 了与金融机构的合作，利用政策性贷款和商业信贷筹资，并初步架构了自身的金融运 作平台。但随着中国市场经济的发展与逐步成熟，企业自身依靠市场滚动发展的形势 越来越突出。按照国家发展规划，“十期问中幽经济增长速度预期为年均7 左 右。分析、综合各方面的研究结果，预计“十虹”期间中国电力需求的平均增长速 度为5 ，预测到2 0 0 5 年中国年发电量将达到1 7 ，5 0 0 亿千瓦时以上。按照这样一个 增长速度，”十五”期矧，电力工业投资总规模将达到9 0 0 0 亿元，其中电网建设投资和 电源建设投资各占5 0 ，资金缺口在1 1 0 0 亿1 2 0 0 亿之删。巨大的资金需求对电力工 业融资结构、融资能力提出了严峻考验。原有的融资方式、规模已经不能完全满足我 们对资会与资本的需求，新的历史环境下，企业融资的形势更为严峻。为了解决资会 需求问题，电力产业加强融资将成为一种趋势。作为受到管制的产业，电力尤其足电 网建设将会需求大量资金。如何筹集资会成为电力发展的关键所在。本文就是对管制 下的电力产业的投融资问题进行探讨。 3 来源于中国 u 力年箍相关数槲及计算 中图i u j 产、比的投融资选择 第一章理论综述和融资方式、融资结构的界定 1 1 理论述评 1 1 1 管制理论相关定义 管制理沦主要研究在市场经济体制f 政府或公共机构如何依据一定的法律、法规 对市场微观经济行为进行制约、干预或管理。这一理论也被称之为规制经济学 ( r e g u l a t i o ne c o n o m i e s ) ，其代表作是卡恩1 9 7 0 年的规制经济学。 政府管制包括社会性管制和经济性管制两大类。社会性管制是以保障劳动者和消 费者的安全、健康、卫生、环境保护、防止灾害为目的，以物品和服务的质量和伴随 着提供它们而产生的各种活动而制定的标准，以及禁忆限制特定行为而制定的舰则。 社会性管制的方式主要有五种：( 1 ) 繁j 特定行为；( 2 ) 对营业活动进行限制；( 3 ) 确 立资格制度：( 4 ) 检查、举定制度；( 5 ) 基准、认证制度。经济性管制是指在自然垄断 和存在信息偏在的领域，主要为了防i 上发生资源配置低效和确保利用者的公平利用， 政府机关用法律枞限，通过许可和认口r 等手段，对企业的进入和退出、价格、服务的 数量和质量、投资、财务会计等有关行为的规制。 投资管制是指在自然垄断产业或竞争性的产业中，以防l e 困投资的过多或过少而 造成的价格波动为日的而进行的管制。特别是在竞争性产业中，更以防止投资过多而 发生过度竞争为目的。 1 1 2 理论综述 现代经济学对自然垄断的理解基本上是在规模经济层面上理解的。如克拉克森和 米勒 人为：如果规模经济足够大，使得长期平均成本曲线在相应范围内向下倾斜，那 么，就仪有一家厂家能够生存下去。这个幸存肯就会把产出扩张到最大，并因而达到 平均总成本的最大下降，它可用廉价出售的方法米竞争，最终把对手都挤出该行业。 这种情况形成的垄断就是自然垄断( 克拉克森和米勒，1 9 8 9 ) 。斯蒂格里茨在经济 学中提出：在某些情况_ 卜，生产种商品所使用的技术可以导致一个市场上只有 个厂商或只有很少几个厂商。例如，如果两家公一j 在一个城市的每一街道l 同时架设 电线，其中一家把电力输送到一家用户，而另一家则负责隔壁另一用户的电力输送， 那么，这将足缺乏效率的。根据这道理，单独一个厂商通常是提供电话、水和燃气 服务最有效的方式，这种情况被称为自然垄断( 斯蒂格里茨，1 9 9 7 ) 。一些权威的经 济学辞典通常也是这么界定，如格林沃尔德主编的王见代经济辞典认为：自然垄断 是一种自然条件，它恰好使市场只能容纳一个有最适度规模的公司。自然垄断能甭存 在的决定性判断标准足：市场需求必须小得只要有一家成本不断降低的公司就能满 足。 中冈l 也产业的投融资选择 对自然垄断的新认识始于对范围经济( e c o n o m i e s0 fs c o p e ) 和成本弱增性 ( s u b a d d i t i v i t y ) 的研究。1 9 7 7 年，著名经济学家鲍芟尔( b a o m 0 1 ) 在美国经济评论 上发表了论对多产品产业自然垄断的恰当成本检验一文。文中首次以多产品企业 的成本弱增性定义了自然垄断。1 9 8 1 年，鲍莫尔、潘则( p a n z a r ) 和威利格( w i l l i g ) 在美 国经济评沦发表范围经济一文，在成本弱增性基础上首次提出了范围经济概念。 1 9 8 2 年，这三位经济学家出版了可竞争市场和产业结构理论一书，用范围经济 和成本弱增性系统论证了自然垄断。假设有多种产品和多个企业，任一企业可以生产 任何一种或多种产品。如果单一企业生产所有各种产品的总成本水平低于多个企业分 别生产这些产品的成本之和，企业的成本方程就具有弱增性。如果在所有有关的产量 上企业的成本部是弱增的，该产业就是自然垄断产业。即使没有规模经济的作用，即 使平均成本上升，但只要单一企业供应整个市场的成本小于多个企业分别生产的成本 之和，由单一企业垄断市场的社会成本就仍然最小，该产、k 就仍然是自然垄断产业。 由此，得 _ 结论：平均成本下降是自然垄断产业的充分条件，但不是必要条件。也就 是说，平均成本下降一定是自然垄断，自然垄断不定平均成本非下降不可，只要存 在成本弱增性就是自然荜断。建立在成本弱增性基础上的节约性就是范围经济或组合 经济。简单地理解，规模经济是钊对。种产品而言的，而范围经济是针对多种产品而 言的。用成本函数表示，如果“n k ，0 1 ) n f ( k 1 ) ，即存在规模经济；“q 】+ q 2 + + q 。) “q 1 ) + “q 2 ) + + “q 。) ，即存在范围经济。这里，k 和1 分别代表资本和劳动等卜产要 素。q i 代表第i 种产品。这种对自然垄断的理解获得了经济学界的广泛认同，代表了 对自然挚断的最新认识水平。目前，在发达国家的微观经济学和产、i e 组织学教科怕中 对自然垄断的定义基本上都足建立在规模经济和范围经济基础t 的。如萨缪尔森和诺 德豪斯在其经济学教科书中提出：“当存在着如此强有力的规模经济或范围经济 以致只有一个厂商能生存时，就会产， 二自然垄断。”丹尼尔史普博( d a n n i e l s p u l b e r ) 在其名著管制与市场中给自然垄断的定义是：“自然垄断通常是指这样一种生产 技术特征：面对一定规模的市场需求，与两家或更多的企、【卫相比，某单个企业能够以 更低的成本供应市场。自然垄断起因丁：规模经济或多样产品牛产经济。”由此可见， 当代经济学界在自然垄断的认识基本七是在规模经济和范围经济基础上来理解的。 作为自然垄断产业，必须具备以下技术经济特征：( 1 ) 网络性。自然垄断产业在 提供服务时形成网络系统。如电力、煤7e 、热力供应、自米水、电信、铁路、邮政等 产、【p ，均属网络性产业，必须有一个完整统一的网络才能提供社会化的服务。( 2 ) 规 模经济利范围经济效应非常显著。虽然绝大多数产业都具有一定的规模经济和范围经 济效应，但在自然垄断产业领域，规模经济和范围经济效应是如此显著，平均成本和 边际成本随产量增加而大幅度降低，以致在既定的市场需求下，一家厂商足以提供和 满足大部分甚至全部市场需求。所以，从成本和效率的标准看，相对于多家厂商自山 竞争而言，寡头垄断和完全垄断是自然垄断产业组织的最合理的市场结构和制度安 巾同f u 山产业的投融资选样 排。( 3 ) 关联经济( e c o n o m i e so fs e q u e n c e ) 效应显著。自然垄断产业在提供服务时，存 在一系列的复杂工序。这些系列工序之间要求相互稳定衔接，即在技术上是联接的。 在具体的产业组织上，往往要求全程全网联合作业和统兼容性。虽然从理论上讲可 以将不同阶段的作业交由不同企、业分别去完成，但垂直。体化的产业组织往往具有更 大的经济效益性，可以保证供产销的协调，节约市场交易费用，防止机会主义行为 ( o p p o n u n i s mb e h a v i o r ) 给企业带柬的损失。( 4 ) 有大量的沉没资本( c o s t0 fs u n k ) 。由 于资产的专用性，资本一h 投入自然垄断产业领域就很难收回，也难改为其他用途， 如果多个企业之间进行自由竞争，其破坏性和杀伤力将是巨大的，结果要么是几败俱 伤，要么是兼并联合。( 5 ) 普遍服务性。火多数自然垄断产业的“产品”是公众所需要的 基本服务，需要保证所提供服务的稳定性、质量的可靠性和可信赖性等。普遍服务是 对自然垄断产业的最基本要求。( 6 ) 国家必须赋予特定企业以垄断经营权，无沦是通 过招标制度还是区域间标尺竞争以及其他种类的特许经营选择，最后的结果只能是特 定厂商垄断经营。这就需要政府从制度上确保垄断结构。 自然垄断的含义足基本稳定的，但在现实中具体的自然垄断产业的选择，却并不 是一成不变的，必然存在人为的判断成分。随着生产力发展水平的不断提高和技术进 步以及需求的扩展，原来被看成天经地义的自然垄断产业，在某些坯节睦l 许就变得不 再“自然”。在这种情况卜，就需要区分自然垄断、务与非自然垄断业务。对非自然垄 断业务，目家需要放松经济性管制，引入竞争成分。 夏基( s h a r k e y ，1 9 8 2 ) 和鲍莫尔、潘札与威利格( b a u m o l ，p a n z a r ，w i l l i g 1 9 8 2 ) 认为，自然垄断的定义或者最显著的特征应该是其成本的劣加性 ( s u b a d d i t i v i t y ) 。成本劣加性关注的是，由一家企业提供整个产业的产量成本较低 还是这家企、l k 与另外的企业共同提供相同产量的成本较低。根据最新定义，自然攀 断的特点在j 二代表性厂商的成本函数的劣加性。如果由个厂商生产整个行业产出 的总成本比由两个或两个以上的- 商生产这个产出的总成本低，则这个行业就是自 然垄断行业。 成本劣加性是定义自然垄断的关键特征。一个堆一产品企业的生产具有规模经 济效应时，其必然具有成本劣加性。反之，当这个企业的产量超出其规模经济点时， 即出现规模不经济时，只要其成本比两个或更多企业来提供这些产量时的成本低， 也就是具有成本劣加性，这时仍然具有自然垄断特征。在现实世界里，单一产：品，卜 产者是非常鲜见的。电力行、止提供高、低电压，较高和较低的能量，电话公司提供 本地和远程服务，铁路运输用相同的路线运输旅客和货物，等等。显然，多产品自 然垄断更符合现实。并且成本劣加性应用于多产品情况时，还会产生在单一产品假 设卜不存在的重要理论要点。在多产品自然垄断时，成本劣加性与规模经济之问的 区别更为显著。在多产品生产c h 规模经济对于成本劣加性来说既不必要也不充分。 其原凼在于在多产品生产+ 中，产品f 刚的相互依赖性非常重要。衡量这种相互依赖性 中同i 乜力产、i k 的投融资选择 的方法就是范围经济( e c o n o r i l i e so fs c o p e ) 概念。范围经济是指在单一企业内生产 不同产品较之几个特定企业分别生产4 i 同产品来说是廉价的，即联合生产比单独生 产节约费用。如果将高峰期电力和低峰期电力视为小同的产品，山一个电厂提供两 种产品时范围经济效应体现得比较清楚。 总之，多产品自然垄断的定义为成本函数的劣加性。成本函数的劣加性意味着 单一企业对产品组合的生产花费最低的成本，这一般取决于规模经济和范围经济。 如果二者同时成立，那么劣加性就可能得到。但规模经济的重要性不如范围经济， 尽管在单一产品生产中，规模经济就意味着自然垄断，但对于多产品生产来说并不 成立。 伯格和奇尔赫特( b e 唱，t s c h i r h a n ，1 9 8 8 ) 在其专著自然垄断规制描述了 不同情况卜对自然垄断的治理对策。摹本思想是：竞争者进入有障碍时，需要政府 对自然垄断企业进行治理；进入尤障碍时，叮根据企业是否具有可维持力来相应处 理，企业町维持时，0 i 需要政府治理，但为了防止自然荜断企业制定垄断价格，可 采取用潜在进入者的竞争压力来约束。鲍莫尔、潘和威利格于1 9 8 2 年提出的进退无 障碍理论，又泽为可竞争性市场理论( t h e o r yo f c o n t e s t a b l e m a r k e t s ) 可说明这问题。 根据该理论，潜在的进入足强有力的约束垄断压力，尤其是进入交叉领域，采取“打 了就跑”( h i 卜a n d m n ) 的进入可使市场近似于完全可竞争l 丁场。尤其在实际上容 易进入的条件下，自然垄断会被迫成为有效率的荜断，这时政府治理是不必要的。 如果市场力量1 i 够强，则对自然垄断的治理仍然需要。进退障碍理论开拓了自然垄 断治理的新思路，修正了传统对自然垄断治理的看法。 然而事实卜，许多自然垄断产业并不容易进入。刘使被允许进入，进入和退出 也会发生大量费用，弱化了竞争企业进入的积极性，交易费用经济学对此有较多论 述。一种观点还认为，即使现有攀断企业总体讲没有效率，进入也不会很有吸引力， 只要它捌有忠实的消费者和稳定供给的必需来源。 现实生活中，从经济上可按受的治理自然垄断的解决方法不容易找到，吏小用 说在政治 ：也被接受。事实证明，对自然垄断的治理应采取多种方式。祸斯特( f o s t e r ， 1 9 9 2 ) 认为，意识到对自然垄断治理的这种历史复杂性很重要。有时确实是某种方 式起主导，目前对自然垄断的治理方式趋向于私有化，次要的趋势是放松规制，如 同经济学家所晚的“政府控制的所有者( 公营企业) l 卜广泛被引入私有冈紊”。但由 此会导致一种错误观念，以为“有种仝球通用的治理自然垄断的万能灵药”，这注 定要失望。 克鲁、克林多佛尔( c r e w ，k l e i n d o r f e r ，1 9 8 6 ) 将自然垄断治理分为规制；激 励性规制；公营企业；放松规制等形式，这些形式还可被细分为更多的治理方式。 规制作为对自然垄断治理的一种传统方式，尤其是报酬率规制，涉及到某种形 式的价格控制。至少在美国，这种控制是由独立的规制委员会来施加的。委员会将 中田 u ，产业的投融资选择 价格固定，并允许被规制企、世出示证据来支持其变动价格的要求。听证会过程采用 双方辩论的形式，公司提出其理由，个或更多的反对者提出相反的理由。传统的 舰制产生许多问题，比如报酬率规制所产生的“a j ”效应，导致自然垄断企业过度 资本化，激励机制削弱等。为改进这种状况，经济学家已提出了从配置效率或x 效 率观点看比报酬率规制效果更好的建议。如洛伯和马盖特( l o e b ，m a g a t ) ，福格桑 和儿辛格( v o g e l s a n g ；f i n s i n g e r ) 等人于1 9 7 9 年所提出的激励性规制方案，相对丁 报酬率规制来说效果很好。但报酬率规制是一个完整的规制体系，而这几种激励性 规制建议则不是。实际上，任何一项激励规制的实施都与报酬率规制类似，需要召 开听汪会。激励性规制将报酬率规制的基本管理合同框架视为给定的，因此听证会 的焦点从确定报酬率转移到确定所研究的激励性规制机制所涉及参数的设置与监 督。在这前提下，所有以激励为基础的舰制在传统效率标准下得分都很高，但在交 易费用指标上得分却很差。 公营企业也是解决自然垄断问题所广泛采用的种方式。其基本的思想很简单， 是政府而不是私人企业拥有和管理自然垄断行业。从形式上看，公营企业具有几种 优势。从自然垄断所产生的成本节约自动由社会整体获得，而不是由垄断者所有。 即使公企业收取纯荸断价格，垄断利润也是由政府获得，公营企业只不过是另一个 收税者。公营企业一般被设想为具有最大化福利的潜力，但是事实并非总是如此。 在英国等围家，公营企业是自然垄断的主要组织形式，而在美国，规制则占支配地 位。眼f 美罔主要关注的是如何放松规制并改善报酬率规制，而英国等国关注的是 公营企业“私有化”，在私有化过程中建立起新型规制。 放松规制是治理自然垄断问题的最后一种替代方式。支持放松规制的依据在于： 从规模经济与价格规制所获得的收益相对于舰制的无效率而言是很小的。对放松规 制最有力的说明来自于波斯纳( p o s n e r ，1 9 6 9 ) ，他评价到，公用事业部门规制的逻 辑与经验基础很不牢固，无法支持规制的进一步扩展，这种不可扩展性为最终取消 舰制提供了充分的理由与前景，凶为在长期，自然垄断产业很少，也可能没有，这 是由消费着需求与技术变化的步伐所决定的。放松规制主要有几种方式：不受规制 的垄断、自我枞制与“伪竞争”，最主要是不受枞制的垄断，这涉及到取消现存的价 格规制措施。在公用事业部门，这会涉及到取消规制任务，尽管一些安全规制、服 务标准与环境要求仍要继续。同时也要取消行业的特许经营权，不存在法律上的进 入障碍。阻止两个或更多的公用事业部门为同一地区提供服务就是非法。 沃特森( w a t e r s o n ，1 9 8 8 ) 认为，一个产、陛不仅仅可以通过技术基础的改变，也 可通过需求改变而成为自然垄断产业。尤其是，如果需求不断增长，一个产业可以 从自然垄断状况脱离出来。一个产业是否为自然垄断不是永远= | f i 变的，技术和需求 是最基本的影响因素。当它们改变时，最适寅的产业组织形式也会改变；曾经在自 然垄断目录中的产业电可能从中移开，新的产业也可以变成自然垄断。如铁路运输 中固【也，产业的投融资选择 在1 9 世纪具有相当的成本优势，而到了2 0 世纪2 0 年代，这蝗优势随着卡车的使用 而大量消失。这就说明，随着技术进步，在一段较长的时期内，成本函数会冈生产 中新知i i 的引用而发生转变，从而产生自由竞争。长期看，永久的自然垄断很可能 越来越稀少。 自然肇断理论的发展是导致国外对自然垄断产、【k 进行私有化、放松规制、竞争 等活动的基本理论依据之一，直接反映经济学界对政府与市场、垄断与竞争关系认 识的进一步深化。对我国来说，不仅仅是研究自然垄断的理论，更重要的是运用于 改革实践，与当前自然肇断领域中的国企改革结合起来。我国传统的自然垄断治理 方法是国有化，建立国有企业进行垄断经营，导致效率低f ，由此应进行治理方式 的改革。只要自然垄断的属性术变，对自然垄断的治理仍然需要。对于我国来说， 必须拓展治理自然垄断的方式，选择多样化思路，具体治理模式的选择标准是其治 理成本与收益的比较。 我国的学者对电力产、l k 的自然垄断性u j 题，管制与放松管制等问题也做出了探 讨。中国社会科学院数量经济与技术研究所的朱运法在中国电力：r 业的规制改革 思路和姚愉芳在电力工业规制改革探讨介绍了电力产业的改革的现状及今后 改革的方向，对电力规制问题进行了探讨。王俊豪在政府管制经济学导沦一基本 理论及其在政府管制实践中的应用对电力产业的规制的原冈进行了分析。然而这 些学者都是对电力产业的管制及放松问题的分析，对电力产业的投融资问题还没有 专门的阐述。 1 2 融资结构、融资方式：定义、分类方法及其选择 对融资方式的分类方法很多，但是，主要有以f 三种方法：一。是从融资主体和融 资中介角度分类，其二是从资本流动账户角度分类，其三是按照财务管理方法，根据 融资的结果进行的分类。 1 2 1 融资方式的分类及相关定义 1 、融资主体和融资中介角度的分类 这是一种迄今较为流行的分类方法，将企业的融资方式主要分为3 个层次：第一 层次为外源融资和内源融资，第：层次为将内源融资、外源融资划分为直接融资、间 接融资等。第三层次是直接融资、问接融资内部的进一步细分。 ( 1 ) 外源融资和内源融资 按照融资过程中作为资金需求者的企业与资金供应者是否同一，可将融资方式划 分为内源融资和外源融资。若两者同一，则称内源融资；否则，则称外源融资。内源 融资即在企业内部通过留存收益、计提折旧、闲置资产变现、应收账款售让、股本权 益的资本化等方式筹集资金。外源融资是指在企业以支付一定的利息为代价而对外举 借的债务。 中田电力产业的投融资选择 ( 2 ) 直接融资和问接融资 随接融资是指政府、企u k 等直接从社会上( 如企事业单位、居民等) 筹资，。般 来说，是通过发行债券、股票以及商业信用等形式融通所需资金。间接融资是企业通 过自身资本积累获得资金，或者山会融部门( 如商业银行、信用中介、储蓄机构) 通 过吸收存款、存单等形式积聚社会闲散资会，然后以贷款等形式向非金融部门( 如企 业等) 提供资金， r 内源直接融资：食业发行股票筹集资本( 股权融资) r 内源融资l 内源间接融资：企、i k 自我积累资本( 折1 日、留利等) 企业融资 o 外源融资r 外源直接融资：企业发行债券筹集资本( 债券融资) l 外源间接融资：企q k 向银行贷款筹资( 银行信贷) 2 、从资本流动账户角度分类 这是山张昌彩( 1 9 9 7 ) 借鉴西方宏观经济学中的资金流量分析方法1 ，而提出的一 种新的融资方式分类法。鉴于幽民经济中存在政府、金融、企、忆居民、国外血大部 门，每一部门都可能成为资金的需求者和供给者，每一部门的资金供给都町能成为资 金需求者的资金来源和融资对象，将礼会的融资方式分为财政融资、银行融资、商业 融资、证券融资和国际融资j 种方式。各种融资方式的定义如下：财政融资方式，是 指作为资金需求者向资金供给者的财政部门融入资金的方式。银行融资方式是指作为 资金需求者向资金供给者的银行部门( 含非银行金融结构) 融入资金的方式。商、i k 融 资方式是指作为资金需求者以商业信用向资会供给者的其他单位融入资金的方式。证 券融资方式是指资金需求者通过采取向资金供给者发行股票、债券等形式融入资金的 方式。国际融资方式，是指资金需求者通过各种方式，向资金供给者的国外部门融入 资金。 3 、是按照财务管理方法，根据融资的结果或来源所进行的分类 分为负债融资、权益融资等，负债融资和权益融资还可进一步细分。如负债可分 为长期负债和流动负债等。 1 2 2 融资方式分类的选择 以上三种分类与法，分别从不同角度对融资方式做出了划分。三者强调的晕点1 i 同，适合的研究目的也不同。在研究融资问题时，将三者结合起来，可以起到互补作 用。因此，本文存探讨电力产业融资问题时，将根据需要结合或交叉使用卜述二种分 类法。重点采用了第二种和第一种分类法。 4 资金流量是用于描述一种梭算体系的概半，这种核算体系追 经济礼会巾部门之间0 货币转移自关的经济活 动，是一套显_ i 绛济单位间由经济活动j f 起的货币流八和货币流 的社会经济账户：这种核算体系刮以腱“；经济 中备个部门之间资金融通关系的全部状况。资金流量分析方法的特点，