（会计学专业论文）完善我国创业板上市公司信息披露制度的探讨.pdf

if，iifr 目录 一ihvi，i口qiyi116ii 0 引言“一l 0 1 研究背景及意义l 0 1 1 研究背景”l 0 1 2 研究意义l 0 2 文献综述2 0 2 1国外关于创业板上市公司信息披露的文献2 o 2 2 国内关于创业板上市公司信息披露的文献6 0 2 3 关于创业板上市公司信息披露的文献评述1 0 0 3 本文的研究方法与思路1 0 0 3 1 本文的研究方法10 0 3 2 本文的研究思路“l l 0 4 本文的基本结构1 l 1 创业板上市公司信息披露概述”1 3 1 1创业板上市公司的特点1 3 1 1 1 创业板市场的概念1 3 1 1 2 我国创业板上市公司的基本特点1 3 1 2 创业板上市公司信息披露的理论基础1 7 1 2 1 有效市场理论l7 1 2 2 信息不对称理论17 1 2 3 委托代理理论l7 1 2 4 博弈论l8 1 3 我国创业板上市公司信息披露的内容1 8 1 3 1 创业板上市公司首次披露的内容1 8 1 3 2 创业板上市公司持续信息披露的内容1 9 1 4 我国创业板上市公司信息披露的特点2 0 1 4 1 强调披露公司的成长性信息披露2 0 1 4 2 特别强调信息的时效性一2 0 i 1 4 3 重视对风险信息的披露2 1 1 4 4 要求披露大量的非财务信息”2 l 2 我国创业板上市公司信息披露中存在的问题及原因分析2 3 2 1 我国创业板上市公司信息披露中存在的问题2 3 2 1 1 我国创业板上市公司信息披露不对称2 3 ； 2 1 2 我国创业板上市公司信息披露监管效益不佳2 5 2 1 3 我国创业板上市公司信息披露执行不到位2 6 2 2 我国创业板上市公司信息披露中存在问题的原因分析2 8 2 2 1 我国信息披露制度、法律规范体系存在缺陷2 8 2 2 2 公司治理结构不合理和内部控制缺失3 0 2 2 3 信息披露监管和惩处机制存在缺陷3 3 2 2 4 创业板上市公司行业本身的复杂性3 4 。 2 2 5 创业板上市公司信息质量的复杂性3 5 2 2 6 缺乏退市制度造成上市公司的顾忌3 5 3 西方国家和香港创业板上市公司信息披露制度的经验和教训借鉴3 6 3 1 西方国家和香港创业板上市公司信息披露3 6 3 1 1 美国纳斯达克( n a s d a q ) 信息披露3 6 3 1 2 英国另类投资市场信息披露3 8 3 1 3 德国新市场上市公司信息披露3 9 3 1 4 香港创业板上市公司信息披露4 0 3 2 关于西方国家和香港创业板上市公司信息披露制度的几点启示”4 l 3 2 1 严格上市准入标准，可以从源头上保证信息披露质量4 2 3 2 2良好的公司治理和内部控制有助于信息披露制度执行4 2 3 2 3 对上市公司信息披露的持续监管极其重要4 2 3 2 4 对上市公司信息披露的违规行为必须大力处罚4 3 4 完善我国创业板上市公司信息披露的思考4 4 4 1 完善我国创业板上市公司信息披露的目标4 4 4 2 完善我国创业板上市公司信息披露的原则4 5 4 3 进一步深化上市公司的信息披露责任4 5 - 4 4 进一步加强创业板市场上市公司内部控制”4 7 4 5 完善我国创业板上市公司信息披露的外部监管制度4 8 4 5 1 创业板监管部门必须树立全新的监管理念”4 8 4 5 2 进一步完善保荐人审查制度4 8 4 5 3 充分发挥注册会计师等独立监督机构的功能4 8 4 5 4 强化投资者教育，健全公众监管机制4 9 4 5 5 强化创业板上市公司风险信息披露的政府监管制度4 9 4 6 完善我国创业板上市公司信息披露制度法律规范体系4 9 4 6 1 建立健全我国创业板上市公司信息披露制度的法律规范体系4 9 4 6 2 加大监管与执法力度，切实保护投资者利益”5 0 5 结语51 5 1 本文的结论5 l 5 2 本文的不足：o o o o o o o o o o o o o o o o o o o o o o o o o o o o o o o o o o o o o 0 0 5 1 5 3 进一步研究的设想5 l 参考文献5 2 后记- 5 5 i i i 0p r e f a c e 一一。一。”l 0 1b a c k g r o u n da n ds i g n i f i c a n c eo f t h er e s e a r c h l 0 1 1b a c k g r o u n do f t h er e s e a r c h 。1 0 1 2s i g n i f i c a n c eo ft h er e s e a r c h 1 0 2o v e r v i e wo f t h er e s e a r c h 2 o 2 1r e s e a r c hs t a t u sa b r o a d ”2 0 2 2d o m e s t i cr e s e a r c hs t a t u s ”6 0 2 3l i t e r a t u r er e v i e wa n a l y s i s 10 0 3t h ei d e ao fw r i t i n ga n dm e t h o d o l o g y l0 0 3 1t h em e t h o d o l o g yo f t h ea r t i c l e 1 0 0 3 2t h ei d e ao f w r i t i n go f t h ea r t i c l e ll 0 4t h eb a s i cf r a m e w o r ko f t h ea r t i c l e ll 1t h e c o n c e p t o fg e m c o m p a n i e s i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e 1 1g e m t h e o r y l3 1 1 1g e mm a r k e t 13 1 1 2 n l eb a s i cc h a r a c t e r i s t i c so fg e ml i s t e dc o m p a n y 13 1 2 【h e o r e t i c a lb a s i so fg e mc o m p a n i e s i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e 17 1 2 1e 伍c i e n t - m a r k e tt h e o r y 17 1 2 2a s y m m e t r i ci n f o r m a t i o nt h e o r y 一17 1 2 3 i 。h ep r i n c i p a l - a g e n tt h e o r y 17 1 2 4c g d m et h e o r y l8 1 3p r o s p e c t u so fc h i n e s eg e m c o m p a n i e s i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e 1 8 1 3 1p r o s p e c t u so fc h i n e s eg e m c o m p a n i e s p o i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e 18 1 3 2p r o s p e c t u so fc h i n e s eg e mc o m p a n i e s c o n t i n u i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e l9 1 41 1 舱f e a t u r e so fc h i n e s eg e mc o m p a n i e s i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e 2 0 1 4 1e m p h a s i z eg r o w t hi n f o r m a t i o n 2 0 1 4 2e m p h a s i z et i m e l i n e s so fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e 2 0 1 4 31 v ；i l u cd i s c l o s u r eo fr i s k 2l 1 4 4n o n - f i n a n c i a li n f o r m a t i o nd i s c l o s u r er e q u i r e d 2 1 2t h e e x i s t i n gp r o b l e m sa n d 他锻o n so f o u rg e mc o m p a n i e s i n f o r m a t i o n d i s c l o s u r es y s t e m 一一”- - ”- ”- 一2 2 2 1t h ee x i s t i n gp r o b l e m so f o u rg e mc o m p a n i e s i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e 2 3 2 1 1p r o b l e m so f r e s u l t so f g e mc o m p a n i e s i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e 2 3 2 1 2i n f o r m a t i o na s y m m e t r yo fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eo fc h i n e s eg e m 2 3 2 1 3p o o rs u p e r v i s i o no fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ec h i n c s eg e m 2 6 2 2t h ec a u $ eo f t h ep r o b l e mo f t h ee x i s t i n gp r o b l e m s 2 8 2 2 1c h i n e s ei n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e ，t h el e g a ls t a n d a r ds y s t e mf l a w s 2 8 2 2 2c o r p o r a t eg o v e r n a n c es 劬l c = t i l r ei su n r e a s o n a b l ea n di n t e r n a lc o n t r o li n v a l i d 3 0 2 2 3 m o n i t o r i n ga n dp u n i s h m e n tm e c h a n i s m s o fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ei s d e f e c t i v e ”3 3 2 2 4c o m p l e x i t yo fi n d u s t r yo fc h i n e s eg e m c o m p a n i e s 。t t - 3 4 2 2 5c o m p l e x i t yo fc h i n e s eg e m c o m p a n i e s i n f o r m a t i o nq u a l i t y 3 5 2 2 6l a c ko f d e l i s t i n gm e c h a n i s ml e ds c r u p l eo f c o m p a n i e s 3 5 3 e x p e r i e n c e sa n dl e s s o n sf r o mw e s t e r n c o u n t r i e sa n dh o n g k o n gg e mc o m p a n i e s i n f o r m a t i o nd i s c i o s u r e 3 1e x p e r i e n c e sa n dl e s s o n sf r o mw e s t e mc o u n t r i e sa n dh o n gk o n g 3 6 3 1 1e x p e r i e n c eo ft h ei n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ef r o mn a s d a qc o m p a n i e s 3 6 3 1 2e x p e r i e n c ea n dl e s s o n sf r o mj i 气。】 1 屋3 8 3 1 3l e s s o n so fg e r m a n yn e u e rm a r k e t 3 9 3 1 4e x p e r i e n c ea n dl e s s o n so fh kg e m 4 0 3 2i m p l i c a t i o n so fw e s t e r nc o u n t r i e sa n dh o n gk o n gg e mc o m p m i e si n f o r m a t i o n d i s c l o s u r e 4 l 3 2 1g e me n t r ys t a n d a r d sa n dt h es t a t u so ft h et a r g e tm a r k e ti sv e r yi m p o r t a n t , w h i c hi st h es o u r c et oc 姗t h eq u a l i t yo fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e 4 2 3 2 2ag o o dc o r p o r a t eg o v e r n a n c ea n de f f i c i e n ti n t e r n a lc o n t r o ls y s t e mo fl i s t e d c o m p a n i e si sc o n d u c i v et oi m p r o v e t h ei n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e 4 2 3 2 3c o n t i n u o u sm o n i t o r i n go fg e mc o m p a n i e si n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e i s i m p o r t a n t 4 4 2 3 2 4s t r e n g t h e np u n i s h m e n tt oi r r e g u l a r i t i e so fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ei sn e c e s s a r y z i 三i v 4 2t h e p r i n c i p l e so fi m p r o v i n gt h ei n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eo fg e m l i s t e d c o m p a n i e s ”4 5 4 3t oe m p h a s i z e st h ec o m p a n y so b l i g a t i o n so fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e 4 5 4 4f u r t h e rs t r e n g t h e ni n t e r n a lc o n t r o lo fg e ml i s t e dc o m p a n i e s 4 7 4 5t oi m p r o v ee x t e r n a ls u p e r v i s i o ns y s t e mo fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eo fg e m c o m p a n i e s ”4 8 4 5 1g e mm u s te s t a b l i s han e w r e g u l a t o r yp h i l o s o p h y 4 8 4 5 2f u r t h e ri m p r o v et h ee x a m i n a t i o nf r o ms p o n s o rs y s t e m 4 8 4 5 3p e r f o r mf u l l yf u n c t i o no fi n d e p e n d e n to v e r s i g h tb o d i e ss u c ha sc p a - 4 8 4 5 4s t r e n g t h e ne d u c a t i o no f i n v e s t o r , i m p r o v ep u b l i c 托g u l a t o r ym e c h a n i s m 4 8 4 5 5s t r e n g t h e ng o v e r n m e n ts u p e r v i s i o no f r i s ki n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e 4 9 4 6i m p r o v el e g a ln o r m s o fg e ml i s t e dc o m p a n i e s i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e 4 9 4 6 1e s t a b l i s ha n d i m p r o v el e g a ln o r m s o fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eo ft h e c o m p a n i e sl i s t e do ng e m 4 9 4 6 2s t r e n g t h e ns u p e r v i s i o na n dl a we n f o r c e m e n tt o e f f e c t i v e l yp r o t e c tt h e i n t e r e s t so fi n v e s t o r s 5 0 5conciusion一-一5l r e f e r e n c e 5 2 postscript55 v i 摘要 创业板市场是一种证券市场的组织形式，是一个完善市场经济的必要组成部 分。2 0 0 9 年1 0 月3 0 日，中国创业板市场设立，2 8 家公司集中在深圳证券交易所 挂牌上市。它为我国中小型、高科技企业和高成长性的企业的提供了一个重要的 融资渠道，但是由于目前创业板出现了一些信息披露的问题，而且其市场风险比 较大，所以为了保护投资者，很有必要探讨如何完善创业板上市公司信息披露。 对于我国创业板上市公司信息披露存在的许多问题，本文依托有效市场理论、 委托代理理论、信息不对称理论和博弈论对其进行了分析，并找出了问题产生的 原因；考察和分析了海外创业板上市公司信息披露的相关情况，借鉴其信息披露 制度的成功经验，吸取其失败的相关教训，并且结合我国创业板上市公司自身特 点和信息披露制度现状，提出了几点完善创业板上市公司信息披露的建议。 本文采用规范研究的方法，立足研究我国创业板上市公司，从信息披露制度 研究的一般理论出发，分析了我国创业板上市公司信息披露的现状，通过大量翔 实的数据和图表对信息披露内容、方式、结果和监管方面作了详细的分析，同时 发现了现存的信息披露问题和分析了其中的原因；在借鉴了美、英、德和香港关 于创业板上市公司信息披露的经验和教训的基础上，提出了相应的改善建议。 本论文主要包括五大部分，具体的内容如下： 第一部分是引言。首先介绍了研究创业板上市公司信息披露的理论意义和现 实意义，然后对国内外关于创业板市场和创业板上市公司信息披露的文献进行了 回顾，为本文的研究找到理论依据、打下理论基础；最后阐述了文章的写作思路 和研究方法。 第二部分是创业板上市公司信息披露的一般理论概述。该部分在对文献整理 与评述的基础上，研究创业板市场的理论、分析创业板上市公司的特点、研究信 息披露的内容和格式、分析我国创业板信息披露制度的特点，指出了我国创业板 上市公司信息披露的现实，为后文的论述打下了理论基础。 第三部分是我国创业板上市公司信息披露中存在的问题及原因分析。通过数 据和实例分析，从制度的内容、执行和监管三个角度阐述我国创业板上市公司信 息披露存在的问题；并且进一步从内部和外部分析其中的原因，为后面建议的提 出做好铺垫。 第四部分是西方国家和香港创业板上市公司信息披露的经验和教训借鉴，对 西方国家和香港创业板上市公司信息披露的经验和教训进行了论述，包括创业板 市场的一般情况介绍和上市公司信息披露制度的具体情况。以n a s d a q 市场为蓝本， 其成功经验，找出我国创业板市场信息披露制度急需改进的地方：通过 出了其他创业板市场信息披露制度的不足和问题，重点借鉴其教训，防 业板市场信息披露制度重蹈其覆辙 部分是完善我国创业板上市公司信息披露的思考在分析了前文中我国 息披露制度存在问题之后，在借鉴西方和香港创业板上市公司信息披露 训的基础上，该部分针对我国创业板和上市公司的现实条件，提出了从 、外部监管和法律法规三个角度来完善上市公司信息披露制度的建议。 创业板信息披露监管 a b s t r a c t g r o w t he n t e r p r i s em a r k e t ( g e m ) i saf o r mo fs t o c km a r k e t , w h i c hi sn e c e s s a r yt o ap e r f e e tm a r k e t c h i n e s eg e ml i s t e di ns h e n z h e ns t o c ke x c h a n g e0 1 1o c t o b e r3 0 ，2 0 0 9 ， w h i c hi sv e r yg r e a th e l pt of i n a n c i n go fc h i n e s es m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s ( s m e s ) a n dv e n t u r ec o m p a n i e s 埘t hh i g hg r o w t h c u r r e n t l ys o r r l cp r o b l e m sa p p e a r e di n c h i n e s eg e ma b o u ti n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e , s oi t sn e c e s s a r yt od i s c u s st h ei n f o r m a t i o n d i s c l o s u r eo fg e m c o m p a n i e s 。、j i ，i t ht h eb a s i so fp r o t e c t i n gi n v e s t o r s ，b 勰t h er i s ko f g e mi sh i g h w i t hs o m ep r o b l e m so ng e mi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e , t h i sp a p e ri n l x o d u e e dt h o e f f i c i e n tm a r k e tt h e o r y , t h ep r i n c i p a l - a g e n tt h e o r y , i n f o r m a t i o na s y m m e t r yt h e o r ya n d t h eg a m et h e o r yt oa n a l y z et h ee x i s t i n gp r o b l e m so fc h i n e s eg e m c o m p a n i e s ，t of i n d t h ec a u s c so ft h e m , a n di n v e s t i g a t e dt h ei n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eo ft h eg e m a b r o a d , w h i c hi sb e n e f i tt og e te x p e r i e n c ea n dl e s s o n so ft h e i ri n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e a f t e ra l l ， t h ep a p e rp r o p o s e ds o m es u g g e s t i o nt oi m p r o v ec h i n e s ei n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eo fg e m c o m p a n i e s t h es t u d yi sb a s e do i lr e s e a r c h i n gc h i n e s eg e m p u b l i cc o m p a n i e s ，、i t ht h e 嘴o f s t a n d a r dm e t h o d s ，w h i c ha n a l y z e dt h es t a t u so fc h i n e s eg e mi n f o r m a t i o nb yu s i n gt h e g e n e r a lt h e o r y , a n da n a l y z e dt h ed e t a i l ，m e t h o d s ，r e s u l t sa n dr e g u l a t o r yo f i n f o r m a t i o n d i s c l o s u r eo fc h i n e s eg e m c o m p a n i e s ，b yu s i n gal a r g en u m b e ro f d a t aa n dc h a l s i t f o u n dt h ee x i s t i n gp r o b l e m so fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ea n da n a l y z e dt h ec a u s c $ o ft h e m t h ep a p e rl e a r n e de x p e r i e n c ea n dl e s s o n so fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eo fu s ，b r i t a i n ， g e r m a n ya n dh o n g k o n gg e mc o m p a n i e s a f t e ra l l ，t h ep a p e rg a v es o i t i cs u g g e s t i o n s t oi m p r o v et h ei n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e t h i sp a p e ri n c l u d e sf i v es e c t i o n s ，嬲f o l l o w s ： 1 n h cf i r s tp a r t ：i n t r o d u c t i o n t h ci n t r o d u c t i o nr e v i e w e dt h el i t e r a t u r eo ft h e o r yo fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eo f g e mc o m p a n i e s ，a g a i n s tt h e b a c k g r o u n do fe s t a b l i s h m e n to fc h i n e s eg e mi n s h e n z h e ns t o c ke x c h a n g ei n2 0 0 9 i tp r o v i d e dt h e o r ya n dp r a c t i c a ls i g n i f i c a n c eo ft h e r e s e a r c ho fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eo fg e me o m p a r t i e s f i n a l l yi ts t a t e dt h ew r i t i n g m e t h o d sa n di d e a so ft h i se s s a y t h es e c o n dp a r t ：g e n e r a lf o u n d a t i o n so ft h e o r yo fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eo fg e m c o m p a n i e s c h a p t e r1 r e s e a r c h e da n da n a l y z e dt h et h e o r yo fg e ma n dg e mc o m p a n i e s 3 c h a r a c t e r i s t i c sb yt h el i t e r a t u r er e v i e w , a n ds t u d i e dt h ec o n t e n ta n df o r m a to ft 1 1 e i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eo fg e m t h et h i r dp a r t ：t h ee x i s t i n gp r o b l e m sa n dt h er e 嬲o n so fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eo f c h i n e s eg e m c o m p a n i e s c h a p t e r2d e m o n s t r a t e dt h ep r o b l e m so fg e mc o m p a n i e s i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e ， t h r o u g hd a t aa n a l y s i sa n de x a m p l e s f r o mt h ea n g l e so ft h ec o n t e n t , i m p l e m e n t a t i o na n d s u p e r v i s i o no f , a n df r o mt h ei n t e r n a la n de x t e r n a lc a u s e s ，i ta n a l y z e dt h er e a s o l l sf u r t h e r , a n dl a i dt h eg r o u n d w o r kf o ra d v i c eb e h i n d 。 t h ef o u r t hp a r t ：t h ee x p e r i e n c e sa n dl e s s o n so fg e mc o m p a n i e s i n f o r m a t i o n d i s c l o s u r ef r o mt h ew e s t e r nc o u n t r i e sa n dh o n gk o n g c h a p t e r3d i s c u s s e dt h ee x p c r i e n o e sa n dl e s s o n so fg e mc o m p a n i e s i n f o r m a t i o n d i s c l o s u r ef r o mt h ew e s t e r nc o u n t r i e sa n dh o n gk o n g , i n c l u d i n gg e n e r a la n ds p e c i f i c i n t r o d u c t i o no fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e b a s e do nt h en a s d a qm a r k e t , i tf o u n du r g e n t n e e do fi m p r o v e m e n to fg e mc o m p a n i e s i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eb yl e a r n i n gi t s e x p e r i e n c e s ；a n di tf o u n dt h es h o r t c o m i n g sa n dp r o b l e m so fo t h e rg e m m a r k e t s i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e ，t h r o u g hl e a r n i n gt h el e s s o n s t h ef i r hp a r t ：t h et h o u g h to fi m p r o v i n gt h ei n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eo fc h i n e s e g e m c o m p a n i e s c h a p t e r4i st h ee m p h a s i st os o l v et h ep r o b l e mo ft h i sp a p e r b e c a u s et h i sp a p e r a n a l y z e dt h ep r o b l e m s ，r e a s o n so fc h i n e s eg e mc o m p a n i e s i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e , a n dt h ee x p e r i e n c e sa n dl e s s o n so fg e mc o m p a n i e s i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ef r o mt h e w e s t e r nc o u n t r i e sa n dh o n gk o n gi nc h a p t e r s2a n d3 ，t h i sc h a p t e rg a v et h ea d v i c et o i m p r o v i n gt h e i n f o