（金融学专业论文）我国上市商业银行汇率风险管理研究.pdf

哈尔滨工程大学硕士学位论文 摘要 2 0 世纪7 0 年代以来，世界经济与金融环境经历了布雷顿森林体系瓦解、 金融自由化和金融市场国际化等冲击。随着全球经济竞争的日趋激烈、各国 对金融管制的逐渐放松，金融风险急剧增加，汇率出现了前所未有的巨幅波 动现象。就我国的情况而言，1 9 9 4 年以后，人民币汇率风险基本由国家承担， 商业银行本身几乎不存在汇率风险。2 0 0 5 年7 月2 1 日起，人民币汇率不再 盯住单一美元，形成了更富弹性的汇率机制。此后，央行又陆续出台了一系 列相关政策，进一步推进人民币汇率制度的改革。在此背景下，对作为我国 商业银行领头军的上市商业银行汇率风险管理的研究具有重大的现实意义。 本文围绕上市商业银行汇率风险管理这一主题，首先论述了商业银行汇 率风险管理理论基础，在全面搜集经济学领域中有关汇率风险管理理论的基 础上，经过分析、评价和整合，搭建汇率风险的相关理论平台。其次介绍了 我国上市商业银行汇率风险管理的现状，包括上市商业银行的基本情况、汇 率风险情况和上市商业银行内部汇率风险管理的现状。然后进行了对我国上 市商业银行的汇率风险的度量。运用国际上通用的v a r 模型对我国上市商业 银行的汇率风险进行实证分析，得出各家上市商业银行汇率风险大小的具体 数值，直观、清楚地了解各家上市商业银行面临的汇率风险情况。在此基础 上，选取汇率风险较大的两家银行和汇率风险较小的两家银行为代表，比较 四家银行的基本情况和汇率风险管理情况，根据比较分析的结果从风险管理 组织体系和架构、汇率风险管理使用的金融衍生品和汇率风险内部管理三个 方面详细分析我国上市商业银行汇率风险管理存在的问题。最后针对上市商 业银行在上述方面存在的实际问题，结合国外先进经验，提出了具体的、可 行的有利于完善我国上市商业银行汇率风险管理的策略措施。 关键词：上市商业银行；汇率风险；风险管理；v a r 模型 哈尔滨- t 程大学硕士学位论文 a b s t r a c t s i n c et h es e v e n t i e so ft h e2 0 t hc e n t u r y , t h ew o r l de c o n o m i ca n df i n a n c i a l e n v i r o n m e n th a se x p e r i e n c e dt h ec o l l a p s eo ft h eb r e r o nw o o d ss y s t e m ，f i n a n c i a l l i b e r a l i z a f i o na n di n t e m a t i o n a l i z a t i o no ff m a n c i a lm a r k e t s w i t ht h ec o n t i n u o u s d e v e l o p m e n to fe c o n o m i ce x c h a n g e s ，t h eg l o b a le c o n o m yc o m p e t i t i o ni ss t i i f , v a r i o u c o u n t r i e sg r a d u a l l yf r e et h er e g u l a t i o no nf i n a n c e ，t h ef i n a n c i a lr i s k i n c r e a s ed r a m a t i c a l l ya n dt h ee x c h a n g er a t ef l u c t u a t e ss e v e r e l y f r o m19 9 4 ，o u r c o u n l x yb a s i c a l l yh a su n d e r t a k e nt h er m br a t er i s k , a n dt h ec o m m e r c i a lb a n k i t s e l fd o e sn o th a v et h ee x c h a n g er a t er i s kn e a r l y f r o mj u l y21s t , 2 0 0 5 ，i m b e x c h a n g er a t en ol o n g e rk e p tac l o s ew a t c ho no n l ya m e r i c a nd o l l a r , a n d e x c h a n g er a t em e c h a n i s mb e c a m em o r ef l e x i b l e h e r e a f t e r , p e o p l e sb a n ko f c h i n ai s s u e das e r i e so fr e l e v a n tp o l i c i e ss u c c e s s i v e l yt of l l r t h e rp r o m o t et h e r e f o r mo fr m be x c h a n g er a t es y s t e m g i v e nt h eb a c k g r o u n d ，t h ei n v e s t i g a t i o n w i l lp l a ya ni m p o r t a n tr o l ei nm a n a g i n ge x c h a n g er a t er i s kt oc h i n a sl i s t i n go f c o m m e r c i a lb a n k s t l l i sa r t i c l ef o c u s e so ne x c h a n g er a t er i s km a n a g e m e n to fl i s t e dc o m m e r c i a l b a n k , f i r s t l y , i tr e v i e w s t h et h e o r i e so fe x c h a n g er a t er i s k m a n a g e m e n to f c o m m e r c i a lb a n k s b a s e do nt h ec o l l e c t i o no fr e l a t e dt h e o r yi nc o m p r e h e n s i v e e c o n o m i ca n dt h ea n a l y s i s ，t h et h e s i sb u i l d st h et h e o r yp l a t f o r mo ft h ee x c h a n g e r a t er i s k s e c o n d l y t h i st h e s i si n t r o d u c e st h ep r e s e n te x c h a n g er a t er i s k m a n a g e m e n ts i t u a t i o na b o u tt h em a r k e to ft h el i s t e dc o m m e r c i a lb a n ki no u r c o u n t l y ，i n c l u d i n gt h el i s t e dc o m m e r c i a lb a n k sb a s i cs i t u a t i o n , e x c h a n g er a t er i s k s i t u a t i o na n dp r e s e n ts i t u a t i o no fl i s t e dc o m m e r c i a lb a n k se x c h a n g er a t er i s k m a n a g e m e n t t h e n , i tc a r r i e s o nm e a s u r e m e n ta b o u tl i s t e dc o m m e r c i a lb a n k s e x c h a n g er a t er i s kb yu s i n gi n t e r n a t i o n a l l yg e n e r a lv a rm o d e l i to b t a i n st h e c o n c r e t ev a l u eo ft h ec o m m e r c i a lb a n ke x c h a n g er a t er i s k ，u n d e r s t a n d st h e e x c h a n g er a t er i s ks i t u a t i o no f v a r i o u sl i s t e dc o m m e r c i a lb a n kd i r e c t l ya n dc l e a r l y o nt h i sb a s i s ，t h et h e s i ss e l e c t st w ob a n k so fb i ge x c h a n g er a t er i s ka n do t h e r so f 哈尔滨工程大学硕士学位论文 s m a l le x c h a n g er a t er i s k ，c o m p a r e st h eb a s i cs i t u a t i o na n dm a n a g e m e n to ft h e e x c h a n g er a t er i s ko ft h ef o u rb a n k s ，a n a l y z e st h ep r o b l e m sf r o mt h r e ea s p e c t s ， n a m e l yr i s km a n a g e m e n to r g a n i z a t i o ns y s t e m a n d c o n s t r u c t i o n , f i n a n c i a l d e r i v a t i o na n di n t e m a lm a n a g e m e n t f i n a l l y , t h et h e s i sp r o p o s e sc o n c r e t ea n d f e a s i b l es t r a t e g i e sa n dm e t h o d sw h i c hb a s e do nt h ea e r i a lp r o b l e m sa n dt h e a d v a n c e de x p e r i e n c ea b o u tl i s t e dc o m m e r c i a lb a n ka b r o a d k e y w o r d s ：l i s t e dc o m m e r c i a lb a n k ；e x c h a n g er a t er i s k ；r i s km a n a g e m e n t ； 凇m o d e l 哈尔滨工程大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：本论文的所有工作，是在导师的指导下，由 作者本人独立完成的。有关观点、方法、数据和文献的引用己在 文中指出，并与参考文献相对应。除文中已注明引用的内容外， 本论文不包含任何其他个人或集体已经公开发表的作品成果。对 本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式 标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 作者( 签字) ：孱拓 日期：啪拜占月纫日 哈尔滨工程大学 学位论文授权使用声明 本人完全了解学校保护知识产权的有关规定，即研究生在校 攻读学位期间论文工作的知识产权属于哈尔滨工程大学。哈尔滨 工程大学有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件。 本人允许哈尔滨工程大学将论文的部分或全部内容编入有关数据 库进行检索，可采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本 学位论文，可以公布论文的全部内容。同时本人保证毕业后结合 学位论文研究课题再撰写的论文一律注明作者第一署名单位为哈 尔滨工程大学。涉密学位论文待解密后适用本声明。 本论文( 町在授予学位后即可口在授予学位1 2 个只后口 解密后) 由哈尔滨工程大学送交有关部门进行保存、汇编陈。 y 作者( 签字) ：摩拆导师( 签字) ：。p 函支 、j i 、? 日期：珈净6 月向日a 烨钥钼 哈尔滨工程大学硕士学位论文 第1 章绪论 1 1 论文研究背景、目的及意义 1 1 1 论文研究背景 2 0 世纪7 0 年代以来，世界经济与金融环境经历了布雷顿森林体系瓦解、 金融自由化、金融市场国际化和国家债务危机等冲击。随着国际经济交往 的不断发展、全球经济竞争的日趋激烈、新的科学技术的广泛应用、各国 对金融管制的逐渐放松，金融风险急剧增加，汇率、利率和商品价格出现 了前所未有的巨幅波动现象。 金融作为现代经济的核心，作为经济运行的神经中枢，同时也是风险 最大、危机最频繁、最为敏感和脆弱的经济领域。在当代经济全球化迅速 推进的新条件下，有力地防范金融风险是一国确保金融安全和经济安全的 重要举措。而汇率一直是金融学研究中一个重要的课题，随着浮动汇率制 成为主流体制，一跃成为日益开放的经济运行中居于核心地位的变量。在 现代金融史上，曾先后实行三种不同的国际货币制度，即金本位制、固定 汇率制和浮动汇率制。1 9 7 6 年牙买加协定正式确认了浮动汇率制的合 法化，i m f 成员国可以自由选择汇率制度。从此浮动汇率制成为了主流的 国际货币制度，即便经过1 9 9 7 年东南亚金融危机的打击，浮动汇率制也没 有显示出解体的迹象，其生命力反而越来越旺盛。但是，在浮动汇率制下， 汇率浮动不再受到限制。国际资本的大规模运动以及外汇市场上的频繁交 易必然会导致各种货币间汇率的大起大落，变动不定，汇率波动率很大， 这就使银行面临着巨大的汇率风险。早在1 9 7 4 年6 月，联邦德国的赫斯塔 特银行因1 6 亿美元的巨额损失而宣告破产。同年，在美国排行第1 2 位， 拥有3 0 亿美哈元客户存款的富兰克林国民银行也因外汇投机损失了4 5 8 0 万美元。8 0 年代初，瑞士三大银行之一的瑞士联合银行曾因汇率大幅度波 动而蒙受了1 亿美元的损失。本世纪初，由于日元汇率持续走低，在2 0 0 1 年底日本银行纷纷发表年度大量赤字报告，以西川银行破产为代表的银行 破产风潮再起。 哈尔滨工程大学硕士学位论文 就我国的情况而言，1 9 9 4 年以前，我国先后经历了固定汇率制度和双 轨汇率制度。1 9 9 4 年汇率并轨以后，我国实行以市场供求为基础的、单一 的、有管理的浮动汇率制度。但是实际上是盯住美元的固定汇率政策，同 时对外汇实行比较严厉的管制。美元兑人民币一直保持在8 2 7 8 2 8 元之间， 汇率基本钉住了美元。在此制度安排下，我国商业银行经营的主要风险是 信用风险，人民币汇率风险基本由国家承担，商业银行本身几乎不存在汇 率风险。长期以来，商业银行从思想上疏于汇率风险的防范。 2 0 0 5 年7 月2 1 日，中国人民银行发布了关于完善人民币汇率形成机 制改革的公告，宣布人民币汇率不再单- - v t 住美元，而是开始实行“以 市场供求为基础、参考一篮子货币调节、有管理的浮动汇率制度 。当日， 美元兑人民币从8 2 7 8 调至8 1 1 ，人民币升值2 0 7 。截至2 0 0 8 年8 月2 2 日，基准牌价已经为1 美元兑换6 8 3 5 7 元人民币。不仅如此，为了推动我 国银行间外汇市场的发展，监管机构又相继出台了一系列发展外汇市场的 相关措施，包括扩大即期外汇市场交易主体范围、引入询价交易方式和做 市商制度、扩大远期结售汇范围、允许本外币掉期交易等等。 交通银行在2 0 0 5 年第三季度季报中披露，由于人民币汇率升值影响， 交通银行税前亏损了8 2 6 亿元。在新的汇率制度下，人民币汇率的不确定 性有所增加，我国商业银行的外汇资产与负债以及银行在外汇交易中存在 的各种外汇头寸暴露在极大的汇率风险之中，必然对商业银行的结售汇业 务定价、日常交易管理和敞口头寸控制方式产生深刻的影响。同时也使我 国商业银行在汇率风险的评估与管理方面面临着极大的挑战。 1 1 2 选题的目的及意义 2 0 0 4 年6 月通过的巴塞尔委员会新资本协议，明确地把操作风险、 信用风险和市场风险一起并称为商业银行经营的三大风险，并提出“三个 支柱”( 最低资本规定、监管当局的监督检查和市场纪律) 要求资本监管 更为准确的反映银行经营的风险状况，进一步提高金融体系的安全性和稳 健性。而汇率风险正是市场风险的一部分。我国新汇率机制的实施无疑使 商业银行的汇率风险呈上升趋势，在这种背景下，汇率风险对于我国商业 银行而言，己经是一种现实存在，这就对中国商业银行的风险管理提出了 2 哈尔滨工程大学硕士学位论文 新的课题。 本论文的写作目的是结合商业银行汇率风险的理论基础和一些学者的 最新研究成果，度量我国上市商业银行目前汇率风险的大小；分析我国上 市商业银行目前汇率风险管理的现状，总结借鉴国外风险管理的经验，探 讨如何防范、规避我国上市商业银行面临的汇率风险，尝试对完善我国上 市商业银行汇率风险管理制度提出可行性建议。 本论文的写作对于我国化解与防范金融风险，维持银行业的持久稳定 发展，进而保持金融体系的安全、高效运行和经济的健康发展都具有十分 重要的理论意义和现实意义。 1 2 国内外研究现状 1 2 1 国外研究现状 1 、汇率风险 l a w r e n c eg a l i t z ( 1 9 9 5 ) 认为：风险是指结果的任何变化，它既包括了 不希望发生的结果，也包括了希望发生的结果。 m i c h a e la d l e r ，b e r n a r dd u m a s ( 1 9 8 3 ) 认为汇率风险是资产负债或营 业收入的真实国内货币值对汇率非预期变化的敏感性闭。s h e l a g hh e f f e r n a n ( 1 9 9 6 ) 的定义：外汇或货币风险是市场风险的一种特殊类型，它产生于 相反的预期汇率变动，会对银行或客户所选择的外汇头寸状况产生影响诩。 p e t e rs r o s e ( 1 9 9 9 ) 也简单提及了外汇风险是由汇率变动带来的潜在损失 川。m i c h e lc r o u h y , d a ng a l a i ，r o b e r tm a r k ( 2 0 0 1 ) 关于外汇风险的描述为： 外汇风险主要是由汇率变动和国际间利率波动不同步造成的p 1 。s h e l a g h h e f f e m a n ( 1 9 9 6 ) 认为货币和期限不匹配是银行业务的基本特征，当汇率 变动与预期趋势相反时，银行就会面临汇率风险。在银行风险中又提到， 在外汇市场上伴随外币利率、本币利率、即期汇率等变动会引起外币价值 变化。说明了汇率风险与本外币利率差有关系，也说明汇率风险的直接原 因是汇率变动。m i c h e lc r o u h y ，d a ng a l a i ，r o b e r tm a r k ( 2 0 0 1 ) 也提到的 外汇风险源于敞口或不完全套期敞口的说法。 2 、汇率风险的衡量 目前外汇风险的计量方法主要有两种，一是外汇敞口分析法，二是风 3 哈尔滨丁程大学硕士学位论文 险价值法。 对于银行外币总净外汇敞口的计量，国际银行界通常采用的计量方法 有净汇总敞1 2 ( t h en e ta g g r e g a t ep o s i t i o n ，以下简称n a p ) 计量方法、总汇总 敞口( t h eg r o s sa g g r e g a t ep o s i t i o n ，以下简称g a p ) 方法、汇总短敞口 ( s h o r t h a n da g g r e g a t ep o s i t i o n ，以下简称b a p ) 计量方法这三种方法。实际上 商业银行一般都持有多种外币头寸，而且各种外币汇率之间存在着相关性。 因此，要精确计量外汇敞口，就应该考虑不同货币之间的相关系数，但n a p 、 g a p 和b a p 都没有考虑到不同货币汇率之间的相关性。l e v o n i 锄( 1 9 9 4 ) 对n a p 、g a p 和b a p 这三种方法进行了全面的分析，并引入不同货币之 间的相关系数，提出了一种新的计量外币敞口的方法，即w a p 法( w e i g h t e d a g g r e g a t ep o s i t i o n ) 这种方法计算的外汇净敞口是更接近实际的外汇敞口同。 风险价值( v a l u a t er i s k , 承) 的概念最早由3 0 国集团于1 9 9 3 年7 月 在其研究报告衍生产品：惯例与原则中提出，1 9 9 4 年1 2 月j p m o r g a n 公开发表其开发的风险计量模型叫j s km e t r i c 。此后，v a r 方法被广泛 采用且各种新型的v a r 风险管理模型层出不穷。k e v i nd o w d ( 1 9 9 9 ) 提出 了不是对整个资产组合收益率分布建模，而是只对收益率尾部分布超过某 一较大阈值( t h r e s h o l d ) 的数据进行建模进而计算v a r 值的极值模型口1 ；d a v i d x l i ( 1 9 9 9 ) 提出在不对资产组合收益率分布作任何假定的条件下用三阶 中心矩和四阶中心统计量来计算资产组合v a r 值的半参数模型，并分别用 r i s km e t r i c s 模型和半参数模型对1 9 8 9 年1 2 月1 7 日至1 9 9 9 年2 月8 日 1 2 个主要货币汇率的时序数据进行分析，得出半参数模型较风s km e t r i c 模型更为稳健的结论搏1 ；a r w a l e r ( 1 9 9 7 ) 提出e s ( e x p e c t e ds h o r t f a l l ) 即预期 损失这一概念，有时也称为c 状( 条件风险价值) ，它度量的是损失在v a r 水平之上的平均损失值p 1 。r a c h e lc a m p b e l l 、r o n a l dh u i s m a n 和k e e sk o e d i j k ( 2 0 0 1 ) 将v a r 风险管理模型应用于资产组合选择和资本资产定价，通过 理论推导得出在资产组合收益率呈正态分布且无风险利率为零的假设条件 下，基于v a r 风险管理模型的资产组合选择将会得出同均值方差模型 完全一致的结论，而且还通过实证分析，对基于历史模拟v a r 风险管理模 型的资产组合选择结果同基于收益率正态分布假设的均值方差模型资 产组合选择结果进行对比，并指出由于资产组合收益率的尖峰、肥尾分布 4 哈尔滨工程大学硕士学位论文 会导致传统的均值方差模型存在低估风险资产组合所面临的风险、致 使过量资金投资于风险资产的缺陷川。 对于将v a r 模型应用于实证研究，jb e r k o w i t z 、jo b r i e n ( 2 0 0 2 ) 根 据商业银行历年的交易数据模拟和估计了六家美国大银行资产组合损益 p & l 的分布和日风险值( 删的特征，探讨了分析结果的有效性、实用性以 及风险值( 汛) 的经济意义。研究表明，作为金融风险度量的一个标准一 一风险价值( v a r ) 能揭示商业银行交易水平不稳定性的内在原因，为预测 金融市场的波动性提供一定的依据。 3 、汇率风险管理 美国风险管理专家w i l l i a m s 和h a n s 指出：风险管理是一种通过对风险 的识别、衡量和控制，以最少的成本将风险导致的各种不利后果减少到最 低限度的科学方法。 衍生金融工具的发展是风险管理发展的核心内容之一。西方的学者进 行了大量的研究，并已达到很成熟的阶段。目前已被学者广泛接受的汇率 风险管理理论是s r i n i v a s u l u ( 1 9 81 ) 提出的两大类管理策略。s r i a i v a s u l u 最 早将汇率风险管理技术归结为两大类管理策略，即：金融性对冲策略和运 营性对冲战略u 引。s r i a i v a s u l u 认为，汇率风险影响到企业长期的经营状况和 竞争力水平，金融性对冲工具如：汇率远期合约和期权，在长期汇率风险对 冲中的作用是有限的，原因在于汇率风险导致了未来外币现金流的不畅。 运用s r i a i v a s u l u 的理论，p a n t z a l i s ( 2 0 0 1 ) 在分析一种策略的时候考虑另一 种策略的影响引，a l l a y a n n i s ( 2 0 0 1 ) 则是将两种策略的优劣进行对比帕。 r i m e ( 2 0 0 3 ) 对现代外汇市场进行了全面地介绍以及如何利用交易体 系，计算机模型和其他分析工具进行有效操作。并且深刻解释了对国际金 融市场的新兴结构，包括目前电子化和全球化市场。他指出随着资本运作 的扩大，在细节上和全球角度进行风险管理显得愈加重要。一些经济活动 运营需要进行技术上的研究并逐一解决相伴产生的问题，而这些往往涉及 风险方面。如今一些总体监控和管理体系已经或者即将被引入，使得表内 和表外业务能够结合起来。通过合并所有关于风险的信息取得全面的观察 以方便监控。从技术层面上讲，这需要一个稳定的途径得到连贯的具有可 比性的数据，同时这也需要发展和应用数理模型对风险进行计算和加总卯。 哈尔滨工程大学硕+ 学位论文 l a u r e n tl j a q u e ( 1 9 9 6 ) 检验了汇率风险管理的理论并进行了实践。它给出 了关于汇率风险的一套严格的操作指导：在长时期内对不同的风险情况进 行持续性规避：与其他金融风险紧密结合如利率和物价风险：使风险管理 与整体经营战略保持一致。深入探讨了外汇即期、远期、货币期货和期权、 掉期和其他外汇衍生产品州。 1 2 2 国内研究现状 l 、汇率风险 王璐、王艳芹和霍树彬( 2 0 0 6 ) 认为汇率风险( 又称外汇风险) ，是指 由于汇率变动使某一经济主体以外币表示的债权或债务的价值发生变动， 从而使其蒙受经济损失的可能性丌。黄华莉( 2 0 0 2 ) 认为汇率风险与外汇风 险这两个概念并不完全相同。外汇风险有狭义和广义之分，前者指汇率风 险，而后者除了汇率风险外，还包括国家政策风险、外汇信用风险以及外 汇交易风险等。通常所说的是狭义的外汇风险即汇率风险，指经济主体在 持有或运用外汇的经济活动中，因汇率变动而蒙受损失的一种可能性射。胡 书芳和张培培( 2 0 0 7 ) 认为商业银行的汇率风险，是指商业银行因汇率变 动而蒙受损失以及预期收益难以实现的可能性。具体而言，当商业银行以 现汇及远期形式或两者兼而有之的形式持有某种外汇的敝口头寸时，它可 能因持有期内汇率的不利变动而蒙受损失卅。 对于汇率风险的来源，王璐、王艳芹和霍树彬认为由于汇率变动而使 经济主体遭受风险源于以下几个方面：经济主体以外币计价的资产或负债 存在“敞口 ；经济主体的跨货币交易行为；与时间因素的密切关系。邓士 新( 2 0 0 6 ) 认为商业银行汇率风险主要是由于汇率波动的时间差、地区差 以及银行表内外业务币种和期限结构不匹配等因素造成的【捌。孟国栋( 2 0 0 7 ) 是这么分析汇率风险成因的，各国国内的政治、经济因素是引起外汇市场 供求变化，造成汇率变动的最根本原因。商业银行外汇风险产生的两个来 源是持有外币资产负债和进行外汇交易。第一，随着国际经济和贸易往来 的迅速发展，提供更多的外币融资服务使得银行持有更多外币资产和负债。 第二，随着金融市场的发展，外汇交易日益成为一个主要的交易品种，银 行根据外币价格的变化进行投机以获利，使商业银行成为外汇市场的主要 6 哈尔滨工程大学硕士学位论文 参与者。为客户提供外汇服务和在外汇市场上投机都使得银行的资产负债 表中均产生外汇头寸。随着汇率的变化，该头寸的价值发生相应变化，造 成银行收益的不确定，表现为汇率风险口。 2 、汇率风险的衡量 国内也有关于外汇敞口计量方面的文献。唐莉，田洪( 2 0 0 5 ) 介绍了 n a p ，g a p ，b a p 三种外汇敞1 3 方法，并实证研究了不同货币之间的相关 性，从而提出了发展w a p 方法的必要性瞄1 。单承业( 2 0 0 6 ) 同样明确的验 证了不同货币之间的相关性，指出应发展w 胛代替原有的外汇敞口计量方 法。 国内学者对v a r 的研究基本上是参照国外的研究方法，但国内的研究 并不比国外的落后很多。田军( 2 0 0 1 ) 从理论上探讨了v a r 风险管理模型 的基本原理和应用前景，并介绍和评价了历史模拟模型、蒙特卡罗模拟模 型、方差协方差模型等基本v a r 风险管理模型。曹乾和何建敏( 2 0 0 4 ) 分析了v a r 的产生背景、概念、特点、计算方法以及使用局限性等，最后 探讨了该模型在我国的适用性问题口别。喻波和王慧( 2 0 0 6 ) 提出新巴塞尔协 议的框架下，基于风险度量模型应被应用于商业银行面临的全部三类风险， 定量地分析了商业银行的风险程度，为商业银行度量风险并相应地配置风 险资本金给出了明确的依据。杨琦峰、任方和杨恩宁( 2 0 0 4 ) 首先介绍了 v a r 和c v a r 的理论模型，随后对两种方法在商业银行风险度量方面进行 了比较分析，总结了二者的优缺点，在分析后得出虽然c v a r 模型也存在 着一定的缺陷，但它在许多方面已经表现的优越于v a r 模型，因此c v a r 模型具有广泛的应用前景曙丌。彭正字( 2 0 0 8 ) 简要介绍了c v a r 模型，对 其在我国商业银行的应用进行了研究分析，指出虽然我国的v a r 体系正处 于建设之中，而对于c v a r 技术来说更是空白。但是从发展的角度考虑， c v a r 技术必然会成为国际上先进银行进行风险度量与管理的重要技术。 c v a r 与v a r 技术有一定的相关性。在实际操作中，原来采用v a r 进行风 险度量的商业银行只需要在原来的基础上发展c v a r 技术。我国商业银行 可以在引进v a r 技术的同时，有意识地升级到c v a r 技术。并在最后对于 我国c v a r 的建设提出了建议滞1 。 部分学者对汇率风险测量进行了实证探讨。李耀( 2 0 0 2 ) 对v a r 模型 7 哈尔滨工程大学硕十学何论文 做了实证研究，他选取了与我国经济密切相关的八种汇率，通过对其峰度 与偏度的测算，指出我国汇率变化中的非正态现象，并在此基础上提出了 改进模型，同时又应用蒙特卡罗模拟模型等共三种v a r 方法对汇率风险进 行评估，计算其v a r 值，最后通过对模型的检验与结果比较，得出了不同 置信水平下的最适合的汇率风险评估模型网。张静，周超( 2 0 0 6 ) 阐述了 e g a r c h 模型和c o p u l a 函数改进v a r 模型，并运用c o p u l a 理论的建模方 法对2 0 0 0 年1 月1 日- 2 0 0 4 年1 月1 日时间段的日元和美元汇率的样本数 据进行了实证分析，在分析中获得的重要结论是在商业银行的外汇暴露头 寸中3 3 应该是日元币种，6 7 则应该是美元币种p 0 1 。 3 、汇率风险管理 周小川( 2 0 0 5 ) 说，人民币汇率形成机制改革以后，从制度安排上看， 人民币汇率可能会有向上或向下的浮动。商业银行要借着人民币汇率改革 的机会，大力发展外汇市场和外汇市场上的各种金融产品，加强对于外汇 风险管理1 。 国内对于商业银行汇率风险管理的研究也逐渐深入。张晓朴( 2 0 0 5 ) 分析了汇率新机制给我国商业银行所带来的风险与机遇，深入分析了我国 商业银行外汇风险管理的现状以及与国际先进银行的差距，并进一步提出 了监管当局和商业银行完善风险管理的措施p 2 1 。温彬( 2 0 0 5 ) 从银行资产和 负债、国际结算、外汇资金资本充足率管理等多角度具体分析了2 0 0 5 年7 月人民币升值给我国商业银行带来的影响。认为对金融中介的商业银行来 说，必须转变经营理念和管理方式，不仅要加强自身的汇率风险管理能力 同时还要向市场提供规避汇率风险的产品p 3 1 。牟怡楠，雷碧琳( 2 0 0 6 ) 主张 国内商业银行应在新的汇率机制下尽快转变风险管理理念，在较为准确地 对汇率风险进行识别和计量的基础上，充分利用汇率体制改革深化所创造 的有利条件和金融创新的契机，对汇率风险进行动态的控制和管理，最终 建立全面的汇率风险管理体系，真正实现获取风险收益的现代商业银行经 营模式洲。 邓志新( 2 0 0 6 ) 认为商业银行的汇率风险表现在商业银行外汇资本金 面临的汇率风险、资产与负债的汇率风险敞口和结售汇等中间业务的汇率 风险三个方面。规避汇率风险的手段就是对冲风险，利用外汇衍生产品则 8 哈尔滨工程大学硕士学位论文 是规避外汇市场风险最直接、最有效的手段。同时还要加强商业银行内部 控制建设、提高商业银行的经营管理能力、加强金融衍生产品的创新和利 用差别定价策略提高利润。另外还要加快培养专业人才。 刘殉华( 2 0 0 7 ) 认为管理外汇风险运用的内部管理工具和技术，可以 从以下几个方面考虑：净头寸的处理；预付款、提前支付和延期付款；长 期结构调整；价格调整；资产和负债管理。在外部可以运用套期保值的远 期合约、期权合约工具规避风险。并针对这些工具和技术怎样运用进行了 简单的分析p 习。 李立新( 2 0 0 6 ) 指出可以利用n d f 规避人民币升值预期中的汇率风险。 n d f 即“无本金交割远期外汇交易”。与一般的远期交易不同，n d f 是客户 与银行约定远期汇率及交易金额，并于未来指定日期，就先前约定汇率与 即期市场汇率之差价结算差额，而无须交割本金。它是从事国际贸易的企 业针对有外汇管制的国家或地区，为规避汇率风险所衍生出来的金融手段。 文中以人民币兑美元为例阐述了如何运用n d f 来规避人民币升值的汇率风 险，并提出了在运用外汇市场衍生工具时应注意的问题州。 吕思颖( 2 0 0 6 ) 从远期结售汇业务、离岸人民币无本金交割远期汇率 交易、掉期业务三个方面介绍了我国汇率衍生产品的现状及特点。认为， 发展我国汇率衍生品市场时机已成熟，但在发展过程中应注意以下问题：人 民币的汇率形成机制建设、衍生品市场相关法律和制度建设、汇率衍生产 品发展的次序性、必要的风险意识、人才培养和人才储备p 丌。 董志国( 2 0 0 8 ) 分析了我国商业银行汇率风险管理的问题，包括汇率 风险的认识与管理理念有待加强，汇率风险管理的政策和程序还有待完善， 汇率风险的识别、计量监测、控制能力有待提高，汇率风险管理的内控体 系有待加强和外汇金融产品创新不足等问题，并逐一提出了解决方法p 8 】。 朱剑锋( 2 0 0 4 ) 详细介绍了德意志银行集团的风险管理框架( 包括公 司治理结构和风险管理框架) 、新加坡发展银行集团的风险管理框架和美洲 银行矩阵型风险管理框架。对比国内银行现行风险控制框架，找出国内外 差异，并提出了对完善我国银行风险管理体系的具体建议p 9 1 。 何飞平( 2 0 0 6 ) 在提到管理外汇风险时指出我国商业银行应该完善风 险管理信息系统，由于风险管理所需大量的业务信息缺失，银行无法对风 9 哈尔滨工程大学硕士学位论文 i i i 险进行准确地度量，这将直接影响到风险管理的实施。管理信息系统应当 能够支持市场风险的计量及其所实施的事后检验和压力测试，并能监测市 场风险限额的遵守情况和提供市场风险报告的有关内容。 白淑云( 2 0 0 8 ) 认为从政策配套的角度，政府应出台政策进一步完善 我国外汇市场的外部环境和丰富金融衍生工具；完善银行综合头寸管理政 策，控制银行外汇风险；完善外汇市场发展和人民币汇率形成机制。从商 业银行收益与风险匹配的角度，商业银行应严格控制外汇敞口头寸，同时 要大力发展外汇做市商功能。从技术支持角度，银行要充分利用信息技术 和风险管理技术实现外汇资金交易的动态实时风险监控。从工具使用的角 度，银行要引导相关企业使用多种手段规避外汇风险1 。 1 3 论文主要内容和研究方法 1 3 1 论文主要内容 1 商业银行汇率风险管理理论基础。在全面搜集经济学领域中有关汇 率风险管理理论的基础上，经过分析、评价和整合，搭建汇率风险的相关 理论平台。 2 我国上市商业银行汇率风险管理的现状。首先介绍了我国上市商业 银行的基本情况，其次介绍了上市商业银行的汇率风险情况，最后介绍了 我国上市商业银行内部汇率风险管理的现状。 3 我国上市商业银行的汇率风险度量。运用国际上通用的模型对我国 上市商业银行的汇率风险进行了实证分析，主要运用v a r 模型。对汇率风 险的量化说明了我国上市商业银行存在较大的汇率风险，并且各家上市银 行间的汇率风险相差较大。 4 我国上市商业银行汇率风险管理的比较分析。首先选取汇率风险较 大和较小的四家银行为代表，比较四家银行的基本情况和汇率风险管理情 况，然后根据比较分析的结果从风险管理组织体系和架构、汇率风险管理 使用的金融衍生品和汇率风险内部管理三个方面分析我国上市商业银行汇 率风险管理存在的问题。 5 完善我国上市商业银行汇率风险管理的对策建议。针对上述问题， 对我国商业银行的汇率风险管理提出了具体完善意见。 1 0 哈尔滨工程大学硕士学傍论文 1 3 2 论文研究方法 1 定性研究与定量研究相结合。本论文除了对我国上市商业银行面临 的汇率风险、商业银行汇率风险管理现状、提出我国上市商业银行汇率风 险管理存在的问题和政策建议时采用的是定性分析以外，还应用定量研究 的方法，对我国上市商业银行汇率风险的大小进行了测量。 2 比较分析法。本论文在第五章中对我国上市商业银行汇率风险管理 进行了比较分析，选取汇率风险较大的两家银行和较小的两家银行从基本 情况和汇率风险管理情况两大部分进行比较，分析两类银行的不同，找出 汇率风险管理存在的问题。 1 4 论文创新之处 1 分析了西方商业银行常用的汇率风险度量模型，并运用风险价值模 型对我国上市商业银行的汇率风险进行了具体测算。 2 对现阶段我国的上市商业银行汇率风险管理的现状进行比较，分析 出在汇率风险管理上存在的问题。借鉴已有的汇率风险管理，结合我国具 体情况，对如何完善上市商业银行的汇率风险管理提出了具体建议。 哈尔滨工程大学硕士学位论文 第2 章相关理论基础 2 1 汇率风险概述 2 1 1 汇率风险的涵义 汇率风险( 或称汇率暴露) ，与外汇风险这两个概念并不完全相同。外 汇风险有狭义和广义之分：狭义的外汇风险即汇率风险它是指由于汇率变 动使某一经济主体以外币表示的债权或债务的价值发生变动，从而使其蒙 受经济损失的可能性；广义的外汇风险除了汇率风险以外，还包括国家政 策风险、外汇信用风险以及外汇交易风险等叼。 商业银行的汇率风险是指商业银行因汇率变动而遭受损失或者丧失预 期收益的不确定性。具体的讲，商业银行所具有的某种特定的外币债券债 务或以外币计价所签订的合同，在未来某个时间与本币或其他外币兑换时， 若汇率发生变动，其外币金额就有可能产生不确定的风刚蚓。 风险并不完全是可能的经济损失，换句话说，汇率变动也可能会给银 行带来额外的收益，如商业银行通常会对未来汇率的走势做出判断，并创 造出未扎平或未抵消的部位以赚取利润。但商业银行从事汇率风险管理的 主要目的不是为了获取额外的收益，而是尽可能地减少因汇率波动所造成 的风险损失心1 。 商业银行的汇率风险又有狭义和广义之分。广义的商业银行汇率风险 是指商业银行经营外汇业务时面临的风险，即商业银行在经营外汇业务的 过程中可能发生的损失。通常将银行外汇业务的风险分为五类：国家风险、 信用风险、利率风险、流动性风险和货币风险。这些风险不只是针对外汇 业务，对于本币业务也同样存在。狭义的商业银行汇率风险仅指由于汇率 的变动，引起的本币价值发生变动，给商业银行造成经营损失的可能性。 本文研究的是狭义的商业银行汇率风险。 2 1 2 汇率风险的成因 商业银行汇率风险的成因有三点，分别是商业银行持有和运用外汇而 形成的暴露的外币头寸、市场汇率的意外波动和时间因素。 1 2 哈尔滨工程大学硕士学位论文 1 、商业银行持有和运用外汇而形成的暴露的外币头寸 外汇头寸又称敞口头寸，是指外汇银行所持有的某种外币帐户余额状 况。外汇头寸主要来自于外汇买卖和外汇资产与负债的不匹配。 商业银行的外汇买卖主要包括以下四种：( 1 ) 商业银行应客户需求在外 汇市场上购买和出售外币的中介性外汇买卖。( 2 ) 商业银行为了轧平持有的 外汇头寸而进行的平衡性外汇买卖。( 3 ) 商业银行为了抵消客户或金融机构 所持有的特定的外币敞口头寸，在远期外汇市场上进行的套期保值性外汇 买卖。( 4 ) 商业银行根据对汇率的预测以赚取投机利润为目的的投机性外汇 买卖。在以上四种外汇买卖交易中，商业银行需要管理的是由中介性外汇 买卖和投机性外汇买卖所带来的汇率风险，其他两种外汇交易不会产生汇 率风险。 外汇金融资产与外汇金融负债的不匹配。商业银行在国际外汇市场和 银行间外汇市场上进行的外汇借贷、外汇债券买卖都会形成银行的资产和 负债。如果一个银行持有的外汇资产超过它的外汇负债，那么此种外币就 是净多头，反之则是净空头。 2 、市场汇率的意外波动 市场汇率的波动导致外币头寸价值发生变化，从而使商业银行资产或 负债的价值发生变化。市场汇率的波动幅度越大，商业银行所面临的汇率 风险也就越大。 3 、时间因素 商业银行外币交易有一个时间期限问题，时间延续越长，则汇率变动 的可能越大，其可能发生的变动幅度也越大，相应的汇率风险也就越大。 商业银行汇率风险产生的直接原因是汇率的波动导致银行持有外汇头寸的 价值发生变化，而汇率的变动又取决于外汇市场的供求状况