（金融学专业论文）我国金融业发展的必然趋势——金融业务的相互渗透.pdf

摘要 1 、目的和意义。 近几年，国内学术界就我国金融业发展的未来方向展开了激烈的争 论。争论的焦点之一就是这样一个命题：即二十一世纪我国金融业的 经营模式是继续维持现有的分业经营模式，还是跟随世界发展潮流走 金融业务相互渗透混业经营之路。 在世纪之交，我国学术界和业界出现这样的激烈争论有着很深的时 代背景。 从国际和国内大背景看，一方面，国际形势看，随着世界经济的飞 速发展和科技的不断进步，世界主要发达国家已经率先进入知识经济 时代，其经济结构和经济发展趋向都正在发生着显著的变化。资奉土 义国家的综合国力不断增强，其经济发展的推动力和决定因素也与以 前有了很大不同。另一方面，在我国，随着改革开放的不断深入，特 别是十四大以来，我国的社会主义市场经济体制建设已取得了阶段性 成果，市场机制在国民经济中发挥着越来越重要的作用。随着十五大 确定的重点国有企业三年脱困目标的基本实现，我国的社会主义经济 正向着更高阶段前进。二十一世纪，我国各行业的发展都面临着新目 标、新挑战。社会主义市场经济体制改革的进一步深化、国民经济结 构的进一步调整、对外开放水平的进一步提高都对我们的工作提出了 更高的要求。 从行业发展情况来看，一方面，国际金融业有了长足发展。这表现 在国际金融业实力不断增强，金融业对各国经济乃至世界经济的影响 日益加深：金融业务领域不断拓展，整个国际经济越来越建市在一套 联结各国的复杂的国际金融体系上；金融理论创新和金融工具和业务 的创新不断涌现，金融业不断向更加复杂和成熟发展；国际间金融业 的竞争更加激烈，国际金融市场的争夺进入白热化。另一方面，我国 的现代意义上的金融业在经历了近二十年的发展后业已进入了一个新 阶段：多层次的现代金融体系基本形成；金融业实力经过多年积累不 断增强，对国民经济的推动作用和影响力今非昔比；金融市场初步形 成，在国家的宏观调控下正日益发挥着重要的作用：金融改革不断深 化，金融法规体系建设初见成效；金融理论和金融业的实践经验不断 发展。但是，客观的讲，我国与国际金融业的差距还是很大的，这不 但表现在规模上，吏表现在质量上和成熟度上。 从本文所涉及的银行业经营管理体制的现状上看，一方面，随着国 际金融环境的变化和金融业自身的发展，建立在新经济条件基础上的 主要发达国家的金融业进入了一个新的质的飞跃阶段，即建立在新的 发展基础上的金融业的混业经营管理体制占主导的阶段。主要世界发 达国家的金融业经营管理体制目前都已经或正在转变为混业经营体 制。这是时代发展变化的必然结果和迫切要求。另一方面，我国从1 9 9 3 年起建立了一套以分业经营、分业管理为基本特征的金融业管理体制， 目前，这套体制基本建立。但同时，随着我国金融业自身的不断快速 发展和国内外金融业市场环境的明显变化，从业界到理论界都出现了 变革现行分业管理体制的迫切愿望。 在上述的时代背景下，本文以未来我国金融业经营体制的选择问题 为题进行研究，力图为二十一世纪我国金融业的顺利、快速发展做出 应有的贡献。 作为国民经济命脉的金融体制改革的动向直接决定着我国社会主 义市场经济体制改革的成败，因此，对未来金融业经营模式的选择具 有极其重要的战略性意义。本文在深入研究的基础上，结合国际经验 和我国改革开放的具体实践，试图在理论上提出和论证我国未来金融 业以混业经营模式作为改革取向的必要性和可能性。 2 、国内研究现状。 作为一个热点问题，无论是国内理论界还是业界都发表了很多见 解，这些见解对于本文研究有许多可借鉴的地方。( 关于本文的参考文 献，详见脚注和附录) 总体上，国内对该问题的意见分为明确对立的两派：一派主张我围 现行的分业经营体制比较适合我国国情，在未来一段时间里，这种情 况不会发生很大变化，因此建议继续坚持这种体制；而另一派则针锋 相对的指出，目前我国实施的这种体制只能是权宜之计，随着国内外 形势的发展以及我国金融业自身实力的不断增强以及金融市场的不断 成熟，无论是出于金融业自身发展的要求，还是出于应对国内外出现 的新形势的迫切要求，我国金融业都应该将混业经营体制作为未来发 展趋势的必然选择：耐人寻味的是，金融业界普遍对后一种观点持支 持态度，这说明处在第一线的实业界对新体制的迫切要求。 但是，尽管国内有许多关于这一论题的研究成果，但大都仅限于论 述问题的某个局部，在笔者能力所及，还没有一部比较系统全面阐述 这一问题的来龙去脉、决定因素、体制选择的全面性的成果，因此， 本文的提出在某种意义上是对该问题研究这方面空白的弥补。 3 、论文的基本思路和逻辑结构 本文的理论分析主要按照以下的逻辑线索进行：首先，按照具体上 升到抽象的理论分析方法，简要总结国内外金融业( 分业或混业) 经 营模式的历史发展状况，并做一简要评析。通过对国外现代金融业( 主 要是美国) 本世纪在金融业管理体制上的发展变化的具体分析，力图 从理论的高度揭示，究竟是什么因素决定了对现代金融业经营模式的 选择。搞清楚这一问题后，本文结合我国改革开放后金融业管理体制 变迁的历史史实，对我国金融业管理体制发展变化的成因的进行了深 入分析；其次，在深入分析我国目前所实施的金融业分业管理模式的 弊端基础上，结合第一部分对金融业管理体制选择的决定因素和我国 金融业现实的分析，提出本文命题“未来我国金融业改革应以混 业管理作为体制选择”的理论内核：而后，按照抽象上升到具体的分 析方法，结合普遍和特殊的相对分析，在对当前国外金融业混业经营 的优势分析的基础上，深入探讨把混业经营作为我国金融业经营模式 的未来选择的必要性和可能性；最后，在上述分析的基础上，提出未 来我国金融业混业经营的具体模式( 即实行“混业经营、分业监管” 体制) ，并提出了实施该模式的措施框架，从而完成全文分析。 本文分析主要运用了马克思的从具体到抽象、再从抽象上升到具体 的辩证的分析方法，以及历史的分析方法。理论联系实际，既有原理 分析，也有实例分析。 4 、论文的主要贡献( 即创新之处，如选题、研究角度、研究思路、 主要观点、研究方法和资料的创新) 本文的创新之处主要由以下几个方面：首先，本文的在理论研究 方法上有比较独特之处。本文的分析主要运用了马克思的从具体到抽 象、再从抽象上升劐具体的辩证的分析方法，这样本文得以从较高的 理论高度来透彻地阐释问题。其次，本文通过对以美国为代表的国际 金融业经营管理体制变迁的历史分析提出了决定金融业管理体制选择 的本质因素。同时，对国外金融业目前变革的具决定意义的内外部新 环境的总结分析，对我国金融改革具有一定的参考价值。而这分析 成果是比较新颖的。再次，在对我国金融业管理体制变迁的分析和总 结中，首次将我国的金融业管理体制变迁历程分为四个历史阶段，这 是本文与众不同之处( 一般是将这段历程分为两个阶段) 。第四，在同 类研究成果中，本文对未来我国金融业实施混业经营管理体制的必要 性和可行性的分析更为全面、系统。最后，本文创造性的提出了以“混 业经营、分业管理”为基本特征的我国未来金融业混业经营的具体实 现模式，从而将我国金融业发展的迫切需要同我国相对落后的现实条 件有机的统一起来。同时提出了一整套实施该模式的措施框架，为实 践提供了基础性的参考依据。 主题词：金融趋势业务渗透 a b s t r a c t 1 、p u r p o s ea n ds i g n i f i c a n c e w h e t h e rc h i n as h o u l dc a r r yo ni t s s e p a r a t eo p e r a t i o n s m o d eo r f o l l o wt h ew o r l d w i d et r e n d st ot u r nt o m i x e do p e r a t i o n m o d eb e c o m e s t ob eah o td e b a t ew i t h i nc h i n e s ef i n a n c ei n d u s t r yi nr e c e n ty e a r s h o w e v e r , t h ed e b a t eh a si t sc o m p l e xb a c k g r o u n d s f i r s t l y , t h em a j o rd e v e l o p e dc o u n t r i e s h a v ee m e n dt h ee r ao f k n o w l e d g ee c o n o m y , i t se c o n o m ys t r u c t u r eh a st a k e ns i g n i f i c a n tc h a n g e s a st h eg r o w t ho ft h en a t i o n a lp o w e r ，t h ei m p e t u sa n dd e c i d i n gf a c t o r so f t h e s ec a p i t a l i s mc o u n t r i e sa r ev e r yd i f f e r e n tf r o mt h o s ei nt h ep a s t a n d c h i n a ，f o l l o w i n gt h eo p e na n dr e f o r mp o l i c y , a l s om a k e sp e r i o d i c a l a c h i e v e m e n t si nt h ec o n s t r u c t i o no fm a r k e te c o n o m y m a r k e tm e c h a n i s m p l a y sm o r ea n dm o r ei m p o r t a n tr o l ei nn a t i o n a le c o n o m y s o ，i tb e c o m e s m o r ea n dm o r e u r g i n gf o rt h er e f o r mo fc h i n e s ef i n a n c ei n d u s t r y s e c o n d l y , t h eh u g ed e v e l o p m e n ti nt h ei n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a li n d u s t r y u r g e st h em e r g e ro fb a n k i n go p e r a t i o n s w h i c hw i l lf i n a l l yl e a dt o “m i x e d o p e r a t i o n ”m o d e ，a n dg i v e su si m p a c tr e v e l a t i o n s a sd o m e s t i cb a n k i n g i t s e l f , i ti sa l s of a c i n gac h o i c eb e t w e e nt h et w om o d e s o no n eh a n d ， f o l l o w i n gt h ec h a n g e so ft h ei n t e m a t i o n a lf i n a n c i a le n v i r o n m e n ta n dt h e d e v e l o p m e n t sw i t h i nt h ei n d u s t r y , t h em a j o rd e v e l o p e dc o u n t r i e sb a s i n g o nt h en e we c o n o m y , e n t e rat o t a d l yn e we r a i nt h i s e r a ，m i x e d o p e r a t i o n ”m o d ed o m i n a t e s t h ef i n a n c ei n d u s t r y n o w a d a y s ，t h eo p e r a t i n g s y s t e m si nm a j o rd e v e l o p e dc o u n t r i e sh a v et u r n e di n t oo rt u r n i n gt ot h e “m i x e do p e r a t i o n ”m o d e ，w h i c hi n d i c a t e st h en e c e s s a r yr e s u l ta n dt h e u r g i n gm q u i r e m e n t so ft h e s i t u a t i o n s o nt h eo t h e r h a n d ，c h i n a e s t a b l i s h e d a s y s t e m w h i c ht a k e s “s e p a r a t e o p e r a t i o n s ，s e p a r a t e m a n a g e m e n t ”a si t sb a s i cc h a r a c t e rf o r mt h ey e a ro f1 9 9 3 b u t ，d u et ot h e r a p i dd e v e l o p m e n t sa n dt h eh u g ec h a n g e so ft h ei n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a l e n v i r o n m e n t t h e r ea r em a n yu r g i n ga p p e a l sb o t hi l lt h et h e o r ya n d o p e r a t i o nc y c l e s a l lt h e s ed o m e s t i ca n do v e r s e a sc h a n g e sc h a l l e n g et h ep r e s e n t s e p a r a t eo p e r a t i o n sm o d e a sf i n a n c i a ls y s t e mi st h eh e a no f o u rn a t i o n a l e c o n o m y , i ti sv e r ye s s e n t i a lt ot h es o c i a l i s mm a r k e tr e f o r m t h e r e f o r e ， t h ec h o i c eb e t w e e nt h et w om o d e si sa l s ok e yt ot h ee c o n o m ya n df i n a n c e i t s e l f t h i se s s a y , b a s i n go nt h e s t u d y o fd o m e s t i ca n do v e r s e a s e x p e r i e n c e ，a t t e m p t st og i v ea l la p p l i c a b l ea n s w e rt ot h eq u e s t i o n t h i s e s s a ye n r i c h e st h er e s e a r c ho nt h i ss u b j e c t 2 、p r e s e n ts t u d ys i t u a t i o n s t h e r ea r el a r g ea m o u n to fa r t i c l e so nt h em a t t e r , b u tt h e yd i s c u s so n l y p a r to fi t g e n e r a l l ys p e a k i n g ，t h e r ea r et w oo p p o s i t eo p i n i o n so nt h e o p e r a t i o nm o d e ，o n ei st h a tc h i n af i n a n c ei n d u s t r ys h o u l dc a r r yo ni t s c u r r e n t “s e p a r a t eo p e r a t i o n s ”m o d e ，t h eo t h e ro n ei st h a tt h ec u r r e n tm o d e i sat e m p o r a r yc h o i c eo n l y c h i n aw i l ls u r e l yc h o o s e m i x e do p e r a t i o n ” m o d ea si t sf i n a lc h o i c et om e e tt h er e q u i r e m e n t so fi n t e m a la n de x t e r n a l s i t u a t i o n s d e v e l o p m e n t a si ti sk n o w n ，f i n a n c ei n d u s t r yt e n d st os u p p o r t t h el a t e ro p i n i o n i ti n d i c a t e st h eu r g i n gr e q u i r e m e n t so ft h ei n d u s t r y a sik n o w , t h e r ea r es e l d o me s s a y sw h i c hc a nc o v e ra sw i d e l ya si d i d m ye s s a yc o v e r sf r o mt h eb a c k g r o u n d sa n di t sh i s t o r i c a lr e a s o n s ，t o t h ed e c i d i n gf a c t o r sa n dt h er e a s o n sb e h i n dt h e m b e s i d e st h e s e ，m ye s s a y r a i s e st h es o l u t i o nf o rt h ec u r r e n ts i t u a t i o no fc h i n af i n a n c ei n d u s t r y s o ， t h i se s s a yw i l lb e n e f i tt h er e s e a r c ho nt h i ss u b j e c t 3 、l o g i c a ls t r u c t u r e f i r s t l y , f o l l o w i n gt h ea n a l y z i n gm e t h o do f m a t e r i a lt oa b s t r a c t ”，t h e e s s a yg i v e sa l lo u t l i n eo ft h ed e v e l o p m e n to ft h ed o m e s t i ca n do v e r s e a s f i n a n c i a li n d u s t r y , t h e nm a k ed e t a i l e dc o m m e n t s a tt h i sp a r t ，t h ee s s a y a t t e m p t st ot e l lw h a ta r et h ed e t e r m i n i n gf a c t o r sb e h i n dt h em o d e m f i n a n c eo p e r a t i o nm o d e s e c o n d l y , a f t e ras t u d yo ft h ed i s a d v a n t a g e so f t h ep r e s e n t s e p a r a t eo p e r a t i o n s ”m o d e ，c o m b i n i n gt h ea n a l y s i so f p a r t o n e ，r a i s et h ep r o p o s i t i o n ：t h ef u t u r ef i n a n c i a lm o d ei nc h i n am u s tt a k e 2 “m i x e do p e r a t i o n ”m o d ea si t sc h o i c e t h i r d l y , f o l l o w i n gt h ea n a l y z i n g m e t h o do f “a b s t r a c tt od e t a i l s ”，b a s i n go na n a l y z i n gt h ea d v a n t a g e so ft h e p r e s e n t m i x e do p e r a t i o n m o d e ，d i s c u s st h ep o s s i b i l i t ya n dn e c e s s i t yo f c h o o s i n g “m i x e do p e r a t i o n ”m o d ef o rt h ef u t u r ef m a n c i a lm o d e f i n a l l y , m a k et h ec o n c l u s i o nt h a tc h i n as h o u l dt a k e “m i x e do p e r a t i o n ，s e p a r a t e s u p e r v i s i n g ”a s i t sc h o i c e 4 、m a j o rc o n t r i b u t i o n s t h i se s s a yh a ss e v e r a li n n o v a t i o n s ： a ) t h i se s s a yi ss p e c i a li nt h es t u d ym e t h o db yc a r r y i n gt h em a r x i s m a n a l y z i n gm e t h o d ，w h i c hi s “m a t e r i a l t o a b s t r a c t ，t h e na b s t r a c t t o m a t e r i a l ”f o rt h i sr e a s o n ，t h i se s s a yc a ne x p l o r ei nah i g h e rl e v e li n t h e o r y b ) b ys t u d y i n gt h eh i s t o r i c a lt r a n s i t i o no f u sf i n a n c i a li n d u s t r y , w h i c h r e p r e s e n t i n gt h ei n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a li n d u s t r y , r a i s et h ed e c i d i n gf a c t o r s o ft h eo p e r a t i o nm o d e m e a n w h i l e ，t h es u m m a r yo ft h ed e c i d i n gf a c t o r s c o m i n gf r o mt h ei n s i d ea n do u t s i d ee n v i r o n m e n t a r e h e l p f u lt o t h e f i n a n c i a lr e f o r mi nc h i n a c ) i nt h es t u d ya n da n a l y s i so ft r a n s k i o no fc h i n e s ef i n a n c i a li n d u s t r y , t h ee s s a yd i v i d e si t sh i s t o r yi n t of o u rp e r i o d sb u tn o tt w op e r i o d s ，w h i c h i sd i f f e r e n tf r o mo t h e r s d ) t h ee s s a ym a k e s a c o m p l e t ea n ds y s t e m a t i ca n a l y s i s i nt h e p o s s i b i l i t ya n dn e c e s s i t yo ft h eo p e r a t i o nm o d e ，w h i c hi s m u c hd e e p e r a n dm o r ec o m p l e t et h a no t h e r s e ) t h ee s s a yc r e a t i v e l yd e s i g n st h ef u t u r eo p e r a t i o nm o d eo fc h i n e s e f i n a n c i a l i n d u s t r yw h i c hc h a r a c t e r s i n “m i x e do p e r a t i o n ，s e p a r a t e s u p e r v i s i n g ”t h i sw i l ls u r e l yb e n e f i t st h ep r a c t i c e k e yw o r d s ：f i n a n c e t r e n d s o p e r a t i o nm e r g e r _ 上- _ j 一 刖菁 近些年来，国内学术界就我国金融业发展的制度安排展开了激烈 的争论：二十一世纪我国金融业的经营模式是继续维持现有的分业经 营模式，还是走混业经营之路? 作为国民经济命脉的金融体制，其改 革的动向直接决定着我国社会主义市场经济体制改革的成败，因此， 对未来金融业经营模式的选择具有极其重要的战略性意义。笔者认 为，目前实行的分业经营模式面临重大突破，金融业务的相互渗透是 发展的必然趋势，混业经营模式不可避免。+ “分业经营”指的是在金融业的经营活动中，商业银行业务、投 资银行业务和保险、信托业务等金融业务截然分离，金融企业只能经 营其中的一种业务，不能综合经营。而与之相对应，“混业经营” 般是指一个金融企业的经营业务不受什么限制，既可以经营传统的商 业银行业务，也可以兼营投资银行业务和保险、信托业务，所以它又 常被称作“全能经营”。一个国家的金融业实行何种经营模式，通常 是由金融企业所在国的银行法所明确规定的。 在回答我国金融业发展的必然趋势为什么是金融业务的相互渗 透，或者说是混业经营这个命题之前，我们有必要对国内外金融业经 营模式的历史发展进行回顾。从近现代历史看，国外金融业在真正步 入现代金融业的发展阶段后所经历的百余年的风雨历程，恰似场 “分分合合”的悲欢史，发人深思，国内金融业也走过不平凡的历程， 催人思考。只有深入研究分析这其中的历史背景和原因，挖掘其中的 历史推动力，才能更好地研判我国金融业的未来发展趋势。 。藏相龙主编：商业银行经营管理中国金融出版社，1 9 9 8 年第一版。第1 2 页。 1 一、国内外金融业经营模式的历史发展回顾 三国志中说到：“天下之大，分久必合，合久必分。”叫 现代金融业是从欧美发达国家率先发展起来的，金融业在这些国 家的发展历程复杂而曲折，在其发展过程中为我们留下了许多宝贵的 经验和教训。 ( 一) 国外( 以美国为代表) 金融业经营模式发展的历 史回顾 美国是当今世界第一号经济强国，自然它在世界金融帝国中也t 与 据着主导地位。在美国二百多年的建国历史中，其金融业发生了非常 大的变化，其金融经营模式反复交化的过程引发了世人的深深思考。 纵观美国金融史，基本可以将其金融业经营模式的演进分为四个阶 段。 l 、混业经营为主的阶段( 1 9 3 3 年以前) 实际上，早期的美国金融业奉行的是“划地为牢”、“互不介入” 的经营原则，这主要源于当时主流的银行经营管理理论“真实票 据论”。该理论认为，商业银行的资金来源多为活期存款，流动性较 高，因而其资金投向应该集中在以“真实”票据( 指厂商以真实的商 品交易为基础而发行的票据) 作抵押的短期贷款上，如果商业银行将 资金投向长期项目，尤其是债券和股票等高风险投资，则会因“短借 长贷”而导致资金来源和运用在期限结构上的不匹配。一旦存款人集 中要求提款，而商业银行又不能及时收回资金，则必然会发生支付困 难。早期美国金融业的这种“风险意识”使得传统商业银行业“划地 为牢”。 进入2 0 世纪以后，刚刚萌发的证券业如雨后春笋般茁壮成长起 来。股票、债券等有价证券在一级市场上的承购包销和二级市场上的 交易活动也空前高涨，获利机会层出不穷。同时，传统的美国银行业 u 三国志。 由于自身规模的迅速扩大，存款余额也急剧增长。而且，当时的美国 经济正经历着长期的稳定发展时期，挤兑现象并不多见，银行存款似 乎也相当稳定。于是，银行界的风险意识开始有所淡薄。不少商业银 行为了分享巨额利润，开始利用其雄厚的资金实力跻身证券市场，积 极开展投资银行业务。另一方面，投资银行不但通过证券业务大发其 财，同时也向商业银行业务渗透，通过融通短期资金以扩大资金来源。 结果，商业银行和投资银行在业务经营范围方面的界限被彻底打破， 两者最终紧密地相互融合。至此，美国金融业商业银行业务和投资银 行业务的混业经营模式基本得以确立。不过，在2 0 世纪3 0 年代以前， 由于证券业刚刚起步，而商业银行则早已进入成年期，因此，商业银 行全面介入证券业，并逐步成为金融业的主体是当时的一个主要特 征。这一阶段美国金融业的“混业经营”成为美国金融业的主导模式。 需要特别指出的是，这一阶段风行美国的虽是混业经营( 主要是银行 和证券业务的混业) ，但对保险业的分业管制早在1 9 0 6 年就开始并持 续实行。 2 、分业经营阶段( 1 9 3 3 年一1 9 8 0 年) 1 9 2 9 1 9 3 3 年，从美国开始，爆发了席卷整个西方世界的经济 “大萧条”，这对美国经济，尤其是金融业造成了重创，数千家银行 倒闭，证券行情暴跌，信用制度崩溃，金融体系紊乱。无论是美国的 政府部门、经济学界还是工商业人士都普遍认为，商业银行从事证券 业务是导致证券市场崩溃，并进而引发经济“大萧条”的主要原因之 一。 痛定思痛。基于上述认识，美国政府迅即在立法方面采取了行动： 民主党参议员卡特格拉斯提出了存款保险的构思，而众议员亨利嘶 蒂格尔则倡导商业银行与投资银行的分业经营，最后，由两人共同起 草的1 9 3 3 年银行法获得通过。这就是著名的 1 9 3 3 年格拉斯一 斯蒂格尔法。该法案第1 6 、2 0 、2 1 和3 2 条严格限制商业银行直接 或通过关联交易方式间接从事股票和债券的承销和买卖业务，而投资 银行则不能吸收存款和发放贷款? 并建立起存款保险制度。据此，证 券投资活动被分为两类：一类为投资银行型，必须由投资银行或投资 公司经营，商业银行不能涉足；另一类为商业银行型，如买卖公债， 商业银行可以参与。由此确立了银证分离的分业经营模式。与这种分 业经营模式相对应韵是分业管理模式，即投资银行业务由证券交易委 员会统一管理，而商业银行业务则由联邦储备银行管理。后来颁布的 ( 1 9 3 4 年证券交易法、( 1 9 3 9 年信托契约法等法规对分业经营模 式又作了进一步的补充和完善。于是，各大商业银行或是转让扪交， 或是另建专门的公司，纷纷剥离办理投资银行业务的部门和业务。至 此，直到7 0 年代初期，美国一直恪守商业银行与投资银行分业经营 的原则。 3 、分业经营限制逐渐松动的阶段( 1 9 8 0 年一1 9 9 9 年) 进入二十世纪后半叶，随着美国经济和金融体系、金融市场的不 断发展，分业经营模式在长期的运行中不断暴露出其固有的缺陷和弊 端。尤其是7 0 年代以来，随着全球金融市场一体化趋势的增强，银 行业竞争的日益激烈，金融创新的层出不穷，以及电子技术的高度发 展，使得经济金融环境发生了巨大变化。美国实施了近半个世纪的分 业经营管理模式承受着严峻考验，其存在的现实合理性也在逐步丧 失。 早在6 0 年代，美国金融业混业经营松动的趋势就己初露端倪。 1 9 6 1 年，美联储批准纽约花旗银行发行可转让大额存单( 实际上是 商业银行发行的短期证券) ，从而标志着美国自3 0 年代以来严格禁止 商业银行从事国债以外的证券业务的限制开始松动。7 0 年代起，商 业银行更是通过一系列的金融创新手段或兼并其他金融机构，逐步向 不动产贷款、保险和证券经纪业务等其他金融业务领域渗透。 混业经营的重大进展出现在8 0 年代。美国1 9 8 0 年颁布的放松 存款机构管理和货币管制法( d i p m c a ) 允许储蓄贷款协会将资金的 2 0 投资于公司股票或存单等证券。接着，美国又通过了新的银行 法，允许对原有的对商业银行业务的某些限制性条款进行灵活变通 处理 1 9 8 7 年银行公平竞争法案则进一步允许商业银行有条件地 涉足证券投资等非传统银行业务。1 9 8 9 年1 月；美联储“破纪录” 般地首次以“个案处理”的方式批准了花旗、大通曼哈顿等5 大商业 银行直接承销企业债券。 9 0 年代是美国混业经营模式逐步取代分业经营模式的历史性时 期。1 9 9 1 年联邦存款保险公司改建条例开始允许某些符合条件的 商业银行按其资本规模的1 0 0 获得和持有普通股和有限公司股份。 1 9 9 4 年8 月和1 9 9 5 年5 月，美国先后解除了商业银行不允许跨州设 立分行及经营证券业务的限制。1 9 9 7 年1 月，美联储放松了不允许 商业银行的子公司从事证券承销的限制。1 9 9 7 年4 月起，相继出现 了美国国民银行收购蒙哥马利证券公司、纽约银行家信托银行兼并艾 利斯布朗投资银行、美国银行兼并罗伯逊斯蒂芬基金管理公i 等 合并案。 1 9 9 8 年，美国银行业又发生了一系列重大并购案，首先是4 月6 日，花旗银行与旅行者集团宣布合并，成为仅次于大通曼哈顿银行的 全美第二大金融集团。数日之后，美国国民银行与美洲银行宣布合并， 美国第一银行与第一芝加哥银行联姻。兼并浪潮的结果，导致了若干 集多种服务于一身的“全能银行”的产生。这种集中性的商业银行与 非银行金融机构之间的兼并浪潮无疑是对分业经营模式的全盘否定。 值得深思的是，美国政府并没有对此予以禁止，反而在5 月通过了 ( 1 9 9 8 年金融服务业法案，使这些兼并合法化。该法案规定，允许 金融控股集团公司所属子公司拥有更广泛的金融服务范围，其中包括 商业银行、保险服务和投资银行等业务；允许银行控股公司收购证券、 保险等非银行子公司；非银行金融机构，如证券或保险控股公司可以 有共同的董事长、管理层及雇员。所有这些都使得银行业、证券业和 保险业之间的业务渗透和交叉成为可能。但同时，该法案仍保留了银 行业和商品贸易行业分离的限制。 4 、全面放开混业经营的阶段( 1 9 9 9 年1 1 月1 2 日以来) 1 9 9 9 年1 1 月4 日，美国参众两院分别以压倒多数通过了金融 服务现代化法法案，并在涉及银行持股公司组织结构的条款中，创 立了“金融控股公司”这一新的法律范畴。同时，允许银行持股公司 升格为金融控股公司，允许升格的或新成立的金融控股公司从事具有 金融性质的任何业务，即银行、证券和保险业务，但这种混业经营是 通过分别由办理不同业务的子公司来实现的，各子公司在法律和经营 上是相对独立的公司。其意义就是以“内在防火墙”的方式达到混业 经营和分业监管的目的。该法案从法律上取消了对金融业混业经营的 限制，使得沿用了半个多世纪的1 9 3 3 年格拉斯一斯蒂格尔法名 存实亡。这种对混业经营模式的法律上的肯定给商业银行向“全能银 行”体制转变打了一剂前所未有的强心针。美国( 1 9 9 9 年) 金融服 务现代化法法案的通过，标志着美国金融业进入了一个新时期。自 此，美国金融业进入了混业经营的新阶段。 “分久必合，合久必分”，这句古老的中国谚语在美国的银行业 中再次得到了验证。 ( 二) 对国外( 以美国为代表) 金融业经营模式发展的 述评 美国金融业所走过了混业分业混业的道路，但这不能被 仅仅看作是一个模式的变化。实际上，金融业经营模式作为一种金融 制度，必然与其所处的历史演进过程中的内外因素结合起来，也就是 说，是金融业发展的内在要求与外在压力共同推动的产物。 首先，资金具有不断扩张获得利润的内在要求。也就是说，资金 总是具有逐利性，像野兽追逐猎物一样，不断流向潜在的获利领域。 无论是银行、证券还是保险，实质就是资金的融通。通过资金不断的 循环流动，获得利润，寻求剩余价值。因而金融业具有内在的一体化 的可能要求，只要混业经营能够带来更高的剩余价值，那就是最佳的 选择。在混业经营中，通过资金在各个业务领域中的优化配置，长、 短、固、活等灵活组合，金融业能够在一个更高的规模和利润水平下 实现风险和收益的平衡。事实上，从资金运作效率和资产负债相互对 应的角度看，分业经营造成了各金融机构之间在金融市场业务总量方 面的竞争，使得资金运动被限制在狭小的范围内，不利于资金灵活调 动，所潜在的系统风险可能比混业经营更大。 其次，新技术革命所带来的市场条件的变化，成为选择金融业混 业经营模式的外在压力。新技术革命给金融业带来的新变化推动着金 融业从分业经营向混业经营的演进。金融市场发展的过程，始终是风 险和收益对立统一的过程。金融创新往往是获得风险与收益之间平衡 的基本手段。为了降低风险和提高收益率，金融创新不断地从各个角 度进行着。而金融创新的一个很重要的途径，就是改变传统金融产品 的结构，通过不同业务之间的重新组合设计，创造出新的金融产品。 这一点在金融创新的历史上，表现得很清晰。实际上，投资银行业务 就是银行业务与财务顾问业务的创新融合，而期货是资金流转与产品 生产的融合。这种通过不同业务之间不断融合的金融创新，必然促使 金融业产生混业经营的要求。 最后，科技的进步使金融混业成为可能。伴随着科技进步，新的 科学技术替代传统手工操作在金融领域得到广泛运用，大大改变了金 融服务业的技术条件。计算机的普及应用使社会资金周转速度、结算 能力大为提高，引发了传统金融业在服务方式上的重大变革。特别足 互联网技术的创新浪潮，更改善了市场信息状况，提高了金融机构的 信息处理能力，从而冲破了金融市场的分割状态，使传统的金融机构 之间的界限日益模糊，不同融资工具、技术、服务之间的差别不断缩 小，不同金融机构的产品和服务之间的可替代性持续增大。因此，科 技的进步，使业务之间的融合和联系，以及相关的信息处理变得简单 自如，使混业经营的业务分类管理和风险集中控制成为一种相对成本 较低的过程，从而推动了金融业混业经营的形成。 另外，需要特别指出的是：1 9 3 3 年格拉斯一斯蒂格尔法出台 的基本前提是当时人们对世纪大危机爆发主因一商业银行从事证 券业务导致点股市崩溃、银行倒闭，最终引发经济“大萧条”一的 普遍认同。由于商业银行存款人对自身利益的考虑，他们显然接受了 这种观点。以往对大危机的考察普遍认为商业银行经营证券业务会损 害客户的利益，即导致利益冲突，主要的利益冲突有商人的利益关系、 破产风险转移、第三方贷款、搭卖和信息转移等等。这些利益冲突将 使客户和公众在接受从事投资银行的商业银行提供的服务时，遭到损 失。在这种观的环境下，广大客户同意将商业银行与投资银行业务分 离以保证他们的利益。( 1 9 3 3 年格拉斯一斯蒂格尔法通过后，实际 上使投资银行排除了一个很强大的竞争对手商业银行。该法案的 通过只能是以一个集团商业银行为代价来保护另一个集团 投资银行的利益。所以投资银行是该法案的最大的赞成者。 从( 1 9 3 3 年格拉斯一斯蒂格尔法产生的过程可以看出，所涉及到 的利益主体大都赞成银证分业，再加上当时其他的主客观条件，使制 度变迁从可能变为现实。由此说明，美国大危机后实行的银证分业制 度也有其历史必然性。但是9 0 年代以来的研究结果却表明，这一前 提是不存在的。所有可以获得的历史证据，很少能支持当时立法的基 本理由。美国学者b e n s t i o n 、k r o s z n e r ，r a j a n 等人认为：( 1 ) 没有 证据证明，商业银行从事证券经营和投资导致了自身的倒闭，或金融 体系的崩溃。他们所进行的统计分析结果显示，当银行拥有附属证券 公司时，其倒闭的可能性会降低。当银行将一部分资本投入证券业务 时，其风险只会轻微增长，而效益却会显著的提高。其增加的盈利能 力增强了银行支付能力，降低了银行倒闭的风险，从而降低了金融体 系发生危机的危险。商业银行不是诱发1 9 2 9 年股市暴跌和1 9 3 3 年经 济大萧条的主要原因，商业银行的大量倒闭并非如人们想象的与证券 市场直接相关。( 2 ) 所有的证据都难以证明商业银行通过两种业每经 营( 指银行与证券业务) ，进行了大量违规、越权操作，从而欺骗 投资者、存款人和其他机构、个人，以谋取自身利益。相