（金融学专业论文）中小企业互助性融资担保机构研究.pdf

独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得 的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不 包含其他人己经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得天津财经大学或 其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究 所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：向1 v 签字日期：如p 年r 月留日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解天津财经大学有关保留、使用学位论文的规定， 有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查 阅和借阅。本人授权天津财经大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有 关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位 论文 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名：声红导师签名：弋娄7 冬强 签字日期：) d 加年一歹月借日 签字日期：p 年月您日 学位论文作者毕业后去向： 工作单位： 电话： 通讯地址：邮编 内容摘要 中小企业融资难是我国当前研究热点之一。建立融资担保机构( 包括政策性融资担保 机构、商业性融资担保机构、互助性融资担保机构) 为中小企业融资提供服务，是解决中 小企业融资的途径之一。文章对互助性融资担保机构的研究，旨在研究其运行机理，以便 兴利除弊，保证互助性融资担保取得更好效果。文章对相关文献梳理之后，从互助性融资 担保在国内的实践出发，以完全民间的互助性融资担保机构为重点，剖析了其运行机制。 从法律规范、监管角度分析了制约互助性融资担保机构发展的外部因素，并为促进互助性 融资担保机构发展提出了建议。 具体安排如下：第1 章对担保理论进行了梳理；第2 章介绍了互助性融资担保机构在 我国的运行，包括内部结构、运行程序、风险分担，以及互助性融资担保机构在我国的实 践情况；第3 章指出制约互助性融资担保发展的内外部因素，内部因素包括互助性融资担 保机构存在系统风险、缺乏与其他机构的合作、缺少专业人才，外部因素有对担保机构的 法律监管不明确，监管有效性不足；在第4 章中，文章基于以上实践经验和存在的问题， 提出相应对策，即建立多方合作的互助性融资担保机构，以及优化外部环境一一加强融资 担保法律法规建设、促进担保业的自律监督等。 文章通过总结互助性融资担保在我国的实践经验，提出构建一个多方合作的互助性融 资担保机构。该互助性融资担保机构由政府出资、工商联、商业银行、再担保机构等共同 参与协作，是一个信息更加透明，业务合作更加广泛的担保机构。 关键词：中小企业互助性融资担保 a b s t r a c t n o w a d a v s ，i ti so n eo fh o t s p o t sm a tm i d d l ea n ds m a l le n t e r p r i s e s ( s m e ) c a l lh a r d l yh a v e 劬d e d o n eo fg o o dw a y st os 0 1 v et l l i sp r o b l e r i li st ob u i l dg u a r a l l t e ei n s t i t l m o n sf o rs m e 如n d i ng w h i c hi n c l u d ep o l i t i c a l ( 、u a r a l l t e ei n s t i t u t i o n s ，c o m m e r c i a lg u a r a n t e em s t i t u t i o n s ，a i l d m 咖a lg u 撇n t e em s t i m t i o n s ( m g i s ) 1 1 1 e 岬o s eo f “sp 印e ri ss t u 蛳n gh o wm g i sr u i lt o m a k em 锄b e n e r a r e rc o l l e c t i n ga n ds u m m a d z i n gr e l a t e dt h e o r i e sa n dc a s e s ，t h i sp a _ p e r ， c o n s i d 嘶n gp r 乏l c t i c ei nd o m e s t i cm g i s ，a i l a l y s e st l l en o n g o v e n l m e n t a lm g i s o p 训i o n ，w 恤c hi s t h em a i np o i n t t h e i lt h i sp a p e rg r o e s 亿r t h e rt oa n a l v s e st l l ec i r c l l m s t a n c ef a c t o r sw l l i c hi n n u e n c e t h em g i st od e v e l o p ，i i l c l u d i n gl a w st h 锄s e l v e sa n ds u p e r v i s i o n ，a n dp o i n t so u ts o m ea d c e t h e r ea r es o m ed e t a i l s ：w ec o l l e c t 柚ds u m m a r i z er e l a t e dt h e o r i e si i lt h ef i r s tc h a p t e r ：a n d w ed r o t ec h a p t e r2t 0t a l ka b o u th o wt l l em g i sr u ni l lc h i n a i 1 1 c l u d i n gm e i rt y p eo f o r g ；枷z a t i o n ，o p 盯a t i o n a lm e c h a 血锄，r a t i oo fr i s ks h 撕n g ，觚dm e i rp r a c t i c e t 1 1 e i l ，i i lm e3 m c h a p t e r ，w ep o i r i to u tt h a tt h e r ea r es o m ef a c t o r sw l l i c hr e s t r i c tm e i rd e v e l o p i n g ：t h ef a c t o r s i l l s i d ea r et l l a tm g i sh a v es y s t e m a t i cr i s kl e s sc o o p e r a t i o nw i mo t h e rr e l a t e da g e n c i e so r o r 2 a n i z a t i o na i l dp r o f e s s i o n a ls t u 丘：t h ef a c t o r so u t s i d ea r el a c ko fl a w so fs u p e r v j s i o nf o rt l l e w h o l eg u a r a i l t e ei n s t i t u t i o n s 砒i c hi su n d e 矗n e da n dl e s se 伍c i e n t ：t h e4 mc h a p t e ri n d i c a t e s s o m ea d v 锄c e st o w a l dt l ep r o b l e 】n sa b o v et oh e l pm es e 砥t yi 1 1 d u s t r y w h i c ha r et ob u i l d m u l t i c 0 0 p e r a t i o nm g i s ，a n di m p r o v em e i re x t e m a lc o n d i t i o n s _ i n c l u d i n gi n t e l l s i f i e dl a 、s 雅d r e g u l a t i o n s t oe i l l l a n c es u p e i s i o n ，p r o m o t i n gs e l f 二m o i l i t i o r i n g b yl e s s o n sl e a m e d6 o mt h ep r a c t i c eo fm g i s ，a j li n n o v a t i v ep o i n ti nt m sp a p e ri st ob u i l da m u l t i c o o p e r a t i o nm g i ，w h i c hi s 丘m d e db yl o c a l 霉r o v e l l l i l l e n ta n dc o o p e r a t e sw i t l lr e - g u a r a n t e e i n s t i t u t i o i l s ，c o m m c r c i a lb a m 【sa i l di i l d u s 仃ya n dc o m m e r c eu i l i o n i th a sm o r e 吣p a r c y i 1 1 f o m a t i o na 1 1 de x t e n s i v ec o 叩e r a t i o n k e yw o r d s ：m i d d l ea n ds m a ue n t e r p r i s e s ( s m e ) ；g 岫r a n t e ei n s t i t l i t i o n s ；m u t l i a l l i 目录 内容摘要i a b s t r a c t i i 第1 章导论 1 1 选题背景及研究意义1 1 1 1 选题背景1 1 1 2 研究意义1 1 2 文献综述2 1 2 1 国外研究现状2 1 2 2 国内研究现状8 1 3 研究内容及研究方法1 2 1 3 1 研究内容1 2 1 3 2 研究方法1 2 1 4 本文创新之处1 3 第2 章中小企业互助性融资担保机构的运行 2 1 互助性融资担保机构的相关概念和特点1 4 2 1 1 互助性融资担保机构的相关概念1 4 2 1 2 互助性融资担保机构的特点及优势1 5 2 2 互助性融资担保机构的运行机制1 6 2 2 1 互助性融资担保机构的内部结构1 7 2 2 2 互助性融资担保机构的运营流程1 8 2 3 我国中小企业互助性融资担保机构的实践2 0 2 3 1 政府参与的互助性融资担保机构2 0 2 3 2 金融机构参与的互助性融资担保机构2 2 2 3 3 完全民间出资的互助性融资担保机构2 3 第3 章制约互助性融资担保机构发展的内外部因素 3 1 制约互助性融资担保机构发展的内部因素2 6 3 1 1 互助性融资担保机构的系统风险2 6 3 1 2 互助性融资担保机构与其他机构的合作不充分2 6 3 1 3 互助性融资担保机构的专业人才匮乏2 7 3 2 制约互助性融资担保机构发展的外部因素2 8 3 2 1 担保机构的法律监管仍不明确2 8 3 2 2 监管的有效性不足2 9 第4 章促进互助性融资担保机构发展的对策建议 4 1 建立多方合作的互助性融资担保机构3 0 4 1 1 建立多方合作的互助性融资担保机构可行性分析3 0 4 1 2 构建多方合作的互助性融资担保体系的设想3 l 4 1 3 建立多方合作的互助性融资担保机构的具体措施3 3 4 2 互助性融资担保机构与商业银行的风险分担3 6 4 2 1 互助性融资担保机构与商业银行的风险分担比例模型3 6 4 2 2 风险分担比例模型的实践应用3 7 4 3 优化互助性融资担保机构发展的外部环境3 8 4 3 1 加强担保法律法规的建设和监管3 8 4 3 2 促进担保业的自律监督4 l 4 3 3 加强公共财政的扶持力度4 l 参考文献4 3 后记4 6 第1 章导论 1 1 选题背景及研究意义 1 1 1 选题背景 随着中小企业融资问题越来越受到重视，为中小企业发展提供的融资支持越来越多， 尤其是融资担保机构，其数量与日俱增。2 0 0 8 年担保机构数量达到4 0 4 6 家，同比增长 8 5 。其中，政府完全出资的担保机构比重下降，民间出资担保机构比例上升；全行业 担保资本金金额进一步增加但增速明显放缓，资本金来源中政府比重有所上升。从2 0 0 2 年到2 0 0 8 年，中国担保机构数量不断增长，年复合增长率达到3 3 圆。 近年来中小企业融资困境越发突出，为此各界提出了许多政策建议，其中发展完善担 保体系成为了关注重点之一。2 0 0 9 年9 月国务院公布了关于进一步促进中小企业发展的 若干意见，提出八大方面二十九条具体具有突破性的意见，其中第八条提出完善中小企 业担保体系，开展抵押物和出质的登记、确权、转让等优质服务；加强对融资性担保机构 的监管，引导其规范发展；鼓励保险机构积极开发为中小企业服务的保险产品等。 目前，我国社会信用体系建设还未到位，政策性担保机构虽然一定程度上缓解了中小 企业贷款难的问题，但自身与中小企业的信息不对称问题同样十分突出。这使得原有从事 政策性担保业务的部分担保机构承担了巨大的担保风险。目前大多数研究资料关注宏观层 面上强调政府在担保体系中的作用，探讨建立何种担保模式；而微观层面关注的研究重点 基本集中在专业担保上，研究的出发点也多从信贷配给理论、公共产品理论及社会福利理 论三个方面做出解释。互助性融资担保机构尽管也在各地积累了一些经验，由于对其作用 机制的研究不足，导致其运作方面的经验没能被更广泛地推广到中小企业信贷领域。 1 1 2 研究意义 本文围绕着中小企业互助性融资担保机构进行探讨。破解中小企业融资难问题，可以 从解决信息不对称，提升信用程度着手。而担保正是为解决以上问题而产生的。担保模式 可划分为，政策性担保、互助性担保以及商业性担保。目前国内互助性融资担保机构实践 效果较好，但对其进行的研究却较少。推广互助性融资担保机构，促进互助性融资担保机 回2 0 0 8 2 0 0 9 中国担保业研究报告 同上 构的发展，对于缓解中小企业融资困境，促进地方经济发展都具有重要的现实意义。 1 2 文献综述 1 2 1 国外研究现状 担保理论中最重要的理论之一是关于信息不对称的融资担保理论。g e o r g ea a k e r l o f ( 1 9 7 0 ) 在著名的“柠檬 市场：质量不确定性和市场机制一文中以强调市场交易中 诚信的重要性为重点的经济模型一旧车市场模型中，说明了信息不对称的后果以及解决这 一问题的一些经济机制，并指出担保就是消除不对称信息的有效机制之一。此后的担保研 究围绕以下线索展开。 ( 1 ) 激励冲突问题的解决：担保的公司治理 贯穿担保理论文献的一个普遍主题是，公司股东与债权人、债权人与债务人以及投资 人之间的激励冲突引起了代理成本的产生，债务担保的选择是为了降低代理成本。综合起 来看，在公司治理理论的视角下，债务担保可以解决以下几种激励冲突产生的问题： 资产替代 j e n s e n 和m e c k l i n g ( 1 9 7 6 ) 认为由于有未清偿债务的公司具有增加资产风险的动机， 即债务契约会诱使股东选择风险更大的项目进行投资，举债就产生了股东和债权人的激励 冲突。在债务融资的情况下，如果某项投资产生了很高的收益，在利息之上的收益将归股 东所有；然而投资失败时，由于有限责任，债权人将承担其后果。结果是，债务贬值而股 权升值，形成了“资产替代效应”。但是，b e n j a b i n ( 1 9 7 8 ) 发现如果债务是有担保的， 股东和债权人的利益将结合在一起，股东采用这种风险转移行为的动力就会减弱，特别是 当借款人拥有对作为担保品的资产的权利时，公司就难以用风险较大的资产替代风险较小 的资产。因此，借款人越可能采取这种财产转移，被要求提供的担保品就越多。由于法律 规定担保资产给贷款人提供的保护利益在担保资产出售、交换或其他处理后依然存在，借 款人如果打算通过出售资产为高风险的项目融资，将使其面临较低的出价，从而替代成本 提高、出售的激励减弱。 投资不足 m y e r s ( 1 9 7 7 ) 指出在企业债务融资过程中，当企业拥有的投资机会的净现值为正， 而该净现值小于或等于企业现有的或即将借入的负债额度时，尽管这种投资机会对债权人 来说是有利的( 投资机会的净现值为正) ，应该投入资金，但股东因为得不到利益，却并 不愿意实施该项目，出现投资不足。涉及担保解决这种股东和债权人之间激励冲突的解释 来s t u l z 和j o h n s o n ( 1 9 8 5 ) 。他们认为，一般而言，公司资产的增加是由所有人和债权人 分享的。但是，考虑这样一种出乎意料的投资机会，公司提供给为这个新项目融资的贷 款人对项目的优先要求权，以获取较低的借款利率；投资后价值的增值全部由公司所有人 获得。很明显，使用这种担保贷款会消除经典的由股东和债权人之间的冲突引起的投资不 足的问题。如果新的贷款人获得项目作为担保，任何在完全靠股权融资时会实施的项目， 也都能得到资金。 债权价值稀释 b l a c k ( 1 9 7 6 ) 提出在企业市场价值和现有营业收益不变的情况下，如果借款人通过 发行与现有债权具有同等或更高优先权的债务，将使现有债权人的债权价值被稀释，债权 人的财富向股东发生转移。l e e t h 和s c o t t ( 1 9 8 9 ) 强调担保有利于该问题的解决。由于 债务契约中的担保条款允许贷款人在借款人违约时剥夺其对担保品的赎回权，这可降低贷 款人执行债务契约的成本。相应地，在提高贷款人执行契约可能性的同时又降低了借款人 违约的可能，监督成本也因此降低。另外，由于担保条款使贷款人在借款人违约时有权拥 有担保资产，这就直接限制了部分债权价值被稀释。 免费搭车 在债务没有担保的情况下，如果借款人违约，各个贷款人及剩余资产的其他要求人往 往要在分割借款人资产的谈判中耗费很多成本。s w a r y 和u d e l l ( 1 9 8 8 ) 举出例子说明了 搭便车问题会削弱任何无担保贷款人监督的动机，而贷款合同中担保条款将处理这种投资 人之间的激励冲突。l e e t h 和s c o t t ( 1 9 8 9 ) 也指出，在债务担保情况下，担保条款由于 事先已决定了担保资产的归属，这将不仅降低事后的谈判成本，而目将剔除无担保情况下 产生的贷款人的“免费搭车 问题。通过对借款人违约情况下资产分割问题的处理，担保 条款使得借款人以较高的初始谈判成本替代了较低的期望未来谈判成本。在这个意义上， 担保可以被看作为一种投资决策。 道德风险和逆向选择 o r 9 1 e r ( 1 9 7 0 ) 和h e s t e r ( 1 9 7 9 ) 通过早期有关信贷市场中担保与贷款风险的经验研 究发现，提供担保的贷款常常是被银行的风险分析师划入较高风险分类的贷款。于是他们 提出了“可观察的风险假说 ，( o b s e r v e d r i s kh y p o t h e s i s ) ，即银企间不存在贷款前的 隐藏信息( h i d d e ni n f o r m a t i o n ) ，但存在贷款后的隐藏行动( h i d d e na c t i o n ) ，也就是 说信息不对称问题主要是指银行无法观察到贷款转化成项目投资以后借款人的行为。 b o o t ，t h a k o r 和u d e l l ( 1 9 9 1 ) 认为在这种“事后 信息不对称条件下，银行的均衡贷款 决策将是，资信评价较高的借款人将获得无担保的贷款，而资信评价较低的借款人要获得 贷款就必须提供担保。 c h a n 和k a n a t a s ( 1 9 8 5 ) 的模型与“可观察的风险假说”的假设条件正好相反：贷款 合同签订时借款人的品质不能观察，即存在隐藏的私人信息( p r i v a t ei n f o 珊a t i o n ) ，而 借款人在接受贷款之后行为是公开的。他们认为当借贷双方由于信念的差异对贷款项目产 生不同评价时，担保能够增加借贷双方都同意的、借款人在违约时能清偿的贷款数额的范 围。最优贷款合同规定了一定的担保品数额，并且该数额是借贷双方评价差异的增函数。 当贷款申请人拥有对自己资信的私人信息时，存在一个独特的理性预期均衡，在该均衡中， 对较高( 但无法观察到的) 品质的借款人，规定的担保品更大，贷款利率更低。这种关系 是激励相容的，因为自知具有更高偿还可能性的申请人愿意提供更多的担保品，把自己与 那些品质较低的申请人区别开来，从而获得较低的贷款利率。b e s a n k o 和t h a k o r ( 1 9 8 7 ， 1 9 8 7 ) 也为研究做出了贡献，他们研究了担保贷款合同如何受市场结构和非对称信息环境 中的其他合同变量的影响。他们证明，垄断借款人在非对称信息环境下将通过提供无担保 混同( p 0 0 1 i n g ) 贷款合同来获得最大利润，放弃使用担保品的信息功能；而在竞争的信 贷市场中，当信号发送引起消耗性费用时，即使存在其他信号变量如贷款数额j 贷款合同 中仍将包含着担保品。 需要指出的是，强调道德风险问题( 或担保代理问题) 的研究预测可观察风险和所需 的担保品数量之间有正相关关系；强调逆向选择问题( 或担保信号功能) 的研究则预测所 需的担保品数量与借款人不可观察的违约风险( 或可观察风险类别中的不可观察的品质) 之间有负相关关系。可见，结果依赖于模型，而当逆向选择和道德风险同时存在时，这些 模型关于担保品的预测是不确定的。 ( 2 ) 债务合约的执行、担保的契约结构理论 担保与贷款利率、规模、期限的组合形成了债务合约结构。银行通过这些合约要素对 借款人进行筛选或配给。作为最重要的非利率因素，围绕债务合约的执行，担保与其它要 素相互影响、相互制约，从而共同构成了契约结构视角下的担保理论。 贷款利率与担保 风险和利率是银行在发放贷款时首要关心的两件事。贷款的担保程度直接影响着风险 国胡海波，我国中小企业信用担保制度问题研究【r 】，湖南大学：博士论文，2 0 0 7 年 的大小，风险的降低又影响了利率的高低，而风险水平又决定着借款人提供担保的多少。 因此，以风险为纽带，担保和利率相互作用、相互制约。b a r r o ( 1 9 7 6 ) 首次正式分析了 担保对利率的影响。由于存在违约的可能和担保的交易成本，名义利率、借款人的期望利 率以及贷款人的期望利率之间将会有差异。在信贷市场竞争情况下，如果保持贷款人的期 望收益不变，名义利率、借款人的期望利率都将随着担保均值( 以贷款额担保额表示) 的增加而增加。c h a n 和k a n a t a s ( 1 9 8 5 ) 则强调担保和利率之间的交换关系。由于担保价 值比项目收益更能被客观识别，利率将随着借款人提供担保水平的提高而降低，这等于用 担保换取了低利率，借款人的期望收益将因此而增加。在他们的均衡状态下，如不考虑担 保的交易成本，借款人关于利率的边际担保价值总是低于银行在零利润情况下愿意以担保 交换利率时所要求的利率水平。这时，最优契约将要求贷款被全额担保；而在考虑交易成 本的情况下，则要求部分担保。如果贷款被完全担保，s t i s l i t z 和w e i s s ( 1 9 9 2 ) 认为由 于此时的贷款没有风险，贷款利率将等于政府债券利率。b e s a n k o 和t h a k o r ( 1 9 8 7 ) 更明 确地指出，担保和利率之间具有相反关系。对于担保与利率所具有的反向关系b o o t 、t h a k o r 和u d e l l ( 1 9 9 1 ) 也给予了解释。由于担保的使用增加了借款人违约( 项目失败) 时的损 失，这促使借款人愿意花费更多的努力以最小化这一损失：而较高的利率减少了借款人在 项目成功时的盈余，这将导致借款人的努力水平下降。因此，在担保和利率的不同激励下， 借款人对自己不同努力水平的选择使得二著具有反向关系。 贷款规模、期限与担保 贷款规模作为信贷合约的另一重要要素，也受到了b a r r o ( 1 9 7 6 ) 的重视。他的模型 表明，借款人获得贷款的规模区间由担保、担保的交易成本和利率决定：与担保的均值 ( b a r r o 的模型假定担保是随机变量) 呈正比，与担保交易成本及贷款利率呈反比。j a c k s o n 和k r o n i i l a n ( 1 9 7 9 ) 则强调了担保与贷款规模的相互影响。由于贷款规模的提高降低了单 位贷款的监督和管理费用，使用担保将增加贷款人的期望收益。因此，在保持其他因素不 变的情况下，规模较大的贷款将比规模较小的贷款更经常地使用担保。另一方面，贷款规 模的增加又同时提升了借款人的负债水平，进而增加了其破产的可能，因此，贷款规模反 过来将要求增加对担保的使用。l e e t h 和s c o t t ( 1 9 5 9 ) 对美国1 0 0 0 家小公司1 9 5 1 年和 1 9 5 2 年贷款情况的实证研究表明，贷款规模与担保的使用显著正相关：每增加l 万美元贷 款，使用担保的可能性增加0 3 ( 1 9 5 1 ) 、1 4 ( 1 9 5 2 ) 。但是，上述主张担保与贷款规模 正相关理论的局限性在于没有考虑到道德风险和借款人努力在契约中的作用，而且适用于 对小公司的解释。基于此，b 0 0 t ，t h a k o r 和u d e l l ( 1 9 9 1 ) 模型在考察担保与贷款规模的 关系时考虑了这两种作用的影响。他们的模型表明，贷款规模越大( 从而项目规模越大) ， 借款人在项目成功情况下的净支付将会越大。 如果其他情况不变，借款人努力的边际收益将在较大贷款规模下更高，进而其道德风 险降低，贷款人的担保要求下降。这一相反结论被他们对来自1 9 7 7 1 9 8 8 年美国大银行的 数据( 以大公司样本为主) 的实证结果证实。可以看出，b o o t 等的这一理论适用于对大公 司的解释。 j a c k s o n 和k r o n m a n 、s c h w a r t z ( 1 9 7 9 ) 解释了贷款期限的不同对担保选择的影响。 如果贷款人缩短贷款期限，将加大借款人用高风险项目替代低风险项目的难度，其通过资 产替代进行财富转移的动机也将大大减弱。但由于长期贷款的期限较长，借款人的这一机 会主义行为却难以防范，有效的办法是贷款人在合约中使用担保要求。因此，贷款的期限 越长，越可能使用担保。 l e e t h 和s c o t t ( 1 9 8 9 ) 对这一观点作了补充。由于长期贷款比短期贷款的违约风险 更大，因而将被更经常地使用。他们对小公司的实证结果支持了二者之间正相关的假设。 但b o o t ，t h a k o r 和u d e l l ( 1 9 9 1 ) 在强调贷款人的担保清算成本时却得出了相反的结论。 他们认为，由于公司的破产清算只能进行一次，而贷款人在清算时获得担保品的成本又是 固定的，因而贷款的期限越长，贷款人的这一成本将越小，担保在期限较长的贷款上使用 得将越少。他们对大公司的经验研究结论进一步支持了担保与贷款期限存在反向关系。 s t u l z 和j o h n s o n ( 1 9 8 5 ) 甚至更明确地提出，贷款的担保价值是期限的减函数，企业应 更经常地为短期债务进行担保。担保与贷款期限理论之所以出现两类截然相反的结论，是 由两类理论的解释角度或者模型所强调的影响担保和贷款期限的因素不同所造成的。 担保的交易成本 交易成本理论由r o b e r tb a r r o ( 1 9 7 6 ) 首次提出。由于担保资产在借款人违约时存在 变卖成本和产权转移的执行成本，担保资产对贷款人的价值将大大小于借款人。因此，如 果借款人违约贷款人的损失会更大。b a r r o ( 1 9 7 9 ) 通过模型证明在竞争性信贷市场上， 交易成本与最优贷款规模呈反比例；交易成本上升会增加贷款人损失，提高贷款人借款的 期望利率。 交易成本一般由借贷双方共同承担，但借贷双方能就交易成本分担问题进行谈判的 话，那么最优解决方案将是借款人承担全部交易成本。如果交易成本由借方承担，c h a n 和 k a n a t a s ( 1 9 8 5 ) 证明担保的交易成本将使借款人传递真实信息，并导致有优质项目的借 款人会提供更多担保。如果不存在交易成本，担保额在均衡水平将等于贷款额，否则担保 6 是不足额的。 b e s t e r ( 1 9 8 5 ) 强调担保的交易成本对不完全信息的作用。他指出担保在完全信息条 件下的使用是无效率的，而在不完全信息条件下，担保可减少道德风险。在公司清算时， 担保资产还会涉及到福利损失：一是由于信息不对称，具有专用性的担保资产的售价往往 低于其实际价值；二是担保资产对企业家具有更高的内在价值，其让渡会造成福利损失。 债务合约的执行与再谈判 b a r r o ( 1 9 7 6 ) 提出，担保是执行债务契约的一个机制。在契约中，担保可以从两个 方面发挥作用：首先，在债务契约的谈判阶段，担保品的价值具有随机性，借款人一旦事 后违约将面临担保品的损失。这一威胁的存在为借款人还款提供了激励。其次，债务违约 将使担保品的产权从借款人向贷款人发生转移，由于担保交易成本的存在，借款人对担保 品的评价往往要高于贷款人，违约所导致的担保品的损失就比贷款人更大，因此，担保的 这一约束作用将迫使借款人还款。b e n j a m i n ( 1 9 7 8 ) 将债务契约的执行看作是借款人的一 种选择，担保的使用是市场对契约执行成本反应的结果。l ap o r t a 等( 1 9 9 7 ) 也强调贷款 人对担保品的追索权对于债务契约的确立和执行是至关重要的。如果没有这一权利，贷款 人由于难以约束借款人的违约行为，将大大收缩信贷，借款人也将不能从筹措资金、实施 新项目中获得好处。 契约往往是不完全的，初始的债务契约有可能形成事后无效率。如果借贷双方此时重 新签订合约( 债务再谈判) 将会产生帕累托改进。然而，债务再谈判的使用却可能让借款 人产生违约将不总是受到惩罚的信念或预期。如果认识到债务有宽免的可能，借款人即使 在其投资收益可以满足债务支付时，也将有激励慌称其收益不足。b e s t e r ( 1 9 9 4 ) 最早系 统研究了在不完全契约下担保与债务再谈判的相互影响问题。他认为在需要再谈判的情况 下，债务契约中如果使用担保，将削弱借款人的这一欺骗动机。债务的担保水平越高，也 将使贷款人更容易树立这样一种信念或认识：借款人违约是因为项目的实际收益确实比较 低。相应地，贷款人将发现对项目进行清算不如宽免一部分债务划算。这样一来，担保对 借款人主动违约动机的削弱作用使得破产不太可能发生，降低了贷款人清算资产的期望损 失，从而初始债务契约很可能进行再谈判。因此，担保可以削弱债务再谈判下的道德风险， 同时也使债务再谈判更可能发生。支持这一观点的现实考察，来之于a s q u i t h 、g e r t n e r 和s c h a r f s t e i n ( 1 9 9 4 ) 在b e s t e r ( 1 9 9 4 ) 之前所做的实证研究。他们发现，在他们的7 6 个公司样本中有5 9 家曾就其银行债务进行了重新谈判，而且银行重新谈判的激励与债务 的担保程度呈正相关。 ( 2 ) 筛选机制理论 b e s t e r ( 1 9 8 5 ) 、b e s a n k o 和t h a k o r ( 1 9 8 7 a ) 提出，银行可将担保和利率按相反的方 向来设计一套信贷合约，低风险的借款人选择低利率、高担保合约，而高风险的借款人选 择高利率、低担保合约，从而使银行根据借款人的风险类型对其进行分离和筛选。这一理 论的两个重要假定是信贷市场竞争和借款者拥有足以满足银行担保要求的可担保财富。在 完全竞争信贷市场均衡中，竞争性均衡使担保可以有效地筛选借款人。成功可能性低的借 款人支付了较高利率，但没有提供担保；而成功可能性高的借款人提供了担保，但支付了 较低的利率。 b e s t e r 、b e s a n k o 和t h a k o r 还注意到借款人可担保财富的限制会导致筛选机制失灵的 情况。b e s a n k o 和t h a k o r 还将贷款规模加进了信贷合约。在竞争均衡中，如果借款人的财 富禀赋可以满足银行的担保要求，这时只要有担保就可以实现对借款人风险进行分离；而 当担保的风险分离、筛选作用无法实现时( 比如财富禀赋不足) ，贷款规模将被作为借款 人的一种自选择方法。 1 2 2 国内研究现状 ( 1 ) 我国中小企业信用担保体系类型研究 我国从1 9 9 2 年开始试点和推行以政策性担保为主、商业性担保和互保性担保为辅的 “一体两翼 型的中小企业信用担保体系。然而，顾海峰等在2 0 0 6 年的调查和实证研究 发现，不仅政策性担保与商业性担保难以共存，“一体两翼”的担保体系难以建立，而且 每个城市的信用担保体系不尽相同。我国应该建立什么样的信用担保体系，学者们观点各 异，大体有三种： 建立以政策性担保为主体的信用担保体系 建立以政策性担保为主体的信用担保体系原因在于：一是信用担保具有“公共产品 属性，必须以政府为主，弥补因供应不足而导致的效率损失；二是政府可以把信用担保作 为经济杠杆，支持符合国家产业政策的中小企业发展，优化产业结构；三是商业性担保公 司纯粹以盈利为目的，容易诱发“资金紧缺一高成本融资利润下降资金紧缺” 的恶性循环，风险较大，且增加了中小企业的融资成本。自1 9 9 2 年瑞典一家世界著名的 信用担保公司因贷款担保而破产后，国外基本停止了商业性贷款担保，客观佐证了以政策 国胡海波，我国中小企业信用担保制度问题研究【r 】，湖南大学：博士论文，2 0 0 7 年 性担保为主体的合理性。针对政策性担保机构在运营中可能出现的一些问题。 孙永波罾( 2 0 0 5 ) 认为，政策性担保机构可以采用“政策化资金、法人化管理、市场 化运作 的原则，避免过多行政干预，以降低风险、提高效率。具体应用研究方面，王传 东、王家传 ( 2 0 0 6 ) 深入探讨了农村中小企业融资担保的内涵和作用机理，指出以政策 性、互助性担保为主建立融资担保体系是解决农村中小企业融资难的必然选择，并构建出 “政府组建政策性担保重点扶持龙头企业，龙头企业发起互助担保带动农户 的农村担保 体系主体框架。杨中和( 2 0 0 8 ) 结合我国中西部地区中小企业的特点，在对比美国、日 本等发达国家以及深圳、上海等国内发达地区的信用担保模式之后，认为政策性担保机构 是中西部地区信用担保机构的首选，并构建了“企业会员+ 基金管理公司+ 政府监督部门 的信用担保框架模式。 建立以商业性担保为主体的信用担保体系 商业性担保机构不仅从人员素质、专业程度等各方面都强于政策性担保机构，而且可 以避免政策性担保可能出现的诸多问题，如遏止寻租现象滋生、淡化政府的非政府行为、 化解非对称信息下的逆向选择和道德风险、减轻政府财政负担等。一些地方政府一般也偏 好以商业性担保为主体组建担保体系，认为建立信用担保机构扶持中小企业，政府只是起 引导作用，信用担保体系应当以民间资金为主体，完全实行市场化运作。当然，这里所指 的商业性担保机构，并非只指完全由民间出资的担保机构，政府也可以投入一部分资金作 为引导，但机构的运营管理必须按照商业化模式来运作 。 建立以互助性担保为主体的信用担保体系 一方面，互助性融资担保机构不仅具有清楚的产权结构，能产生贷款户之间重复博弈 的纳什均衡，而且在信息搜集成本、监督成本和交易成本方面也有独到的优势，互助会员 之间连带责任和一致利益可使政府在有限资源条件下的信息不对称治理达到最优；另一方 面，互助担保组织作为虚拟的“信用联盟”，不以盈利为目的，除缴纳少量风险基金外， 无专门的运作和管理成本，不仅节省了担保费用，还免除了相关的资产评估费、认定费和 其他繁杂程序支出。 潘楚楚、杨宜 ( 2 0 0 7 ) 探讨了高科技中小企业信用担保机构所适用的运作模式，认 为互助式信用担保可提高高科技中小企业的最优努力程度，会员企业之间的相互监督和互 四陈顺根，中小企业信用担保问题探讨 j ，企业经济，2 0 0 7 第1 l 期 鹰孙水波，中小企业信用担保体系的制度缺陷及其制度创新【j 】，管理世界，2 0 0 5 第1l 期 手传东王家传，中小企业信用担保与政府关系的探讨【j 1 ，华东经济管理，2 0 0 6 第1 期 皤杨中和，中西部地区中小企业信用担保组织模式选择和国际经验借鉴【j 】，湖南社会科学，2 0 0 8 第l 期 辱：f 索莲，论中小企业信用担保体系的组织取向 j ，当代经济研究，2 0 0 5 第1 期 潘楚楚，杨宜，高科技中小企业信用担保运作模式的选择【j 】，北京工业大学学报( 社会科学版) ，2 0 0 7 第1 0 期 9 相帮助可大大降低银行与担保机构的风险。王芳、刘炯( 2 0 0 4 ) 将中小企业信用担保问 题和产业组织结构相结合，探讨了以产业集群为特定产业结构的担保体系。以集群下企业 之间信息较高的对称性和透明度以及企业维护自身信誉的激励为基础，集群条件下的互助 信用担保能够极大减少逆向选择和道德风险发生的概率，从而降低信用担保主体的市场风 险。阚景阳圆( 2 0 0 7 ) 提出建立向民营企业产业集群倾斜的全国中小企业信用担保体系的 建议。 ( 2 ) 我国中小企业信用担保体系类型的阶段特征与发展方向 沈凯固( 2 0 0 6 ) 提出，在市场经济条件下，政府主导的担保制度仅能在一定范围内发 挥作用，其更深层的价值在于通过制度设计，使有限的财政资金通过这种途径为企业提供 服务，引导社会资本向担保市场流动。当大量社会资本流入担保市场，商业担保机构数量 不断增加且经营逐步成熟以后，政策性担保必然被商业担保所替代。而与此相反，黄澜 ( 2 0 0 8 ) 认为目前复合型的中小企业信用担保体系将逐步向采用市场化运作模式的政策性 担保机构过渡，尽管目前商业性担保机构有较大的发展空间，但凭着其资源优势和经营特 点，在适当的政策引导下有可能顺势转型为服务于中小企业的专业性金融机构。 尹双明 ( 2 0 0 7 ) 则认为，在中小企业信用担保体系发展的各不同阶段，政府、企业 及其他经济个体的定位不同。在起步阶段，政府出资组建的政策性担保机构处于主体地位， 发挥示范和引导作用。随着市场经济的逐步完善，信用担保机构将遵循市场经济规律，以 社会和企业为主，而政府此时则主要为信用担保机构提供服务。 ( 3 ) 对中小企业信用担保机构未来研究方向的探讨 商业性专业担保 陈志莲、张淑焕 ( 2 0 0 7 ) 认为，信用担保是基于化解交易双方信息不对称问题而产 生的一种专业化的信用中介活动；信用担保机构以自身资本作为基础信用，通过放大机制 实现信用增级，通过专业化地搜集与处理信息，可有效地识别、控制风险，减少企业与金 融机构之间的信息障碍。这个被市场普遍接受的定义仅仅是对以市场交易为基础的政策性 和商业性专业信用担保( 以下称“专业担保 ) 为考察对象的，并未把那些不以盈利为目 的的、非专业化的互助性融资担保组织纳入其中。目前，国内对信用担保的研究重点基本 集中在专业化担保上，研究也多从信贷配给理论、公共产品理论以及社会福利理论三个方 国于芳，刘炯，企业集群与中小企业信用担保体系的完善忉，经济与管理，2 0 0 4 第8 期 霉阐景阳，民营企业、产业集群j 中小企业信用担保体系 j 。石家庄经济学院学报。2 0 0 7 第l o 期 霉沈凯，中小企业信用担保制度研究【j 】，中共中央党校学报，2 0 0 6 年第1 2 期 黄澜，建设复合型中小企业信用担保体系的思考叨，宏观经济管理，2 0 0 8 年第1 期 尹双明，我困中小企业信用担保体系：问题与创新阴，山东经济，2 0 0 7 第2 期 陈志莲，张淑焕，中小企业信用担保风险的模糊综合控制研究f j 】，改革与战略，2 0 0 7 第2 期 l o 面做出解释。顾海峰、陈志莲( 2 0 0 7 ) 等从信贷配给的角度分析，认为中小企业融资困 境是信息不对称引致的市场失灵，需要引人第三方的信用担保组织以弥补市场缺陷，借此 改变信贷配给的均衡位置，促进信贷配给从局部均衡向总体社会福利均衡收敛。 巴劲松罾( 2 0 0 7 ) 认为，信用担保作为国际上公认的专业性极强的高风险行业，具有 “公共产品 属性和比较明显的外部效应。它在为银行拓宽安全信贷市场以及为企业提供 融资激励的同时，还要以固定的担保收益来承担不固