（会计学专业论文）市场化进程、政治关联与盈余质量的实证研究.pdf

marketization, political connection and earnings quality: an empirical study a dissertation submitted to shihezi university in partial fulfillment of the requirements for the degree of master of economics by zhang shan (accounting) dissertation superviso:prof. yang xing-qun june, 2012 石河子大学学位论文独创性声明及使用授权声明石河子大学学位论文独创性声明及使用授权声明 学位论文独创性声明 本人所呈交的学位论文是在我导师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知，除 文中已经注明引用的内容外 ，本论文不包含其他个人已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究 做出重要贡献的个人和集体，均已在文中作了明确的说明并表示谢意。 研究生签名： 时间： 年 月 日 使用授权声明 本人完全了解石河子大学有关保留、使用学位论文的规定，学校有权保留学位论文并向国家主 管部门或指定机构送交论文的电子版和纸质版。有权将学位论文在学校图书馆保存并允许被查阅。 有权自行或许可他人将学位论文编入有关数据库提供检索服务。有权将学位论文的标题和摘要汇编 出版。保密的学位论文在解密后适用本规定。 研究生签名： 时间： 年 月 日 导师签名： 时间： 年 月 日 i 摘 要 关于政治关联对企业不同方面的影响，是最近几年刚刚兴起的。有关学者的研究主要集中在政 治关联为企业带来的好处，以及企业建立政治关联的原因，而关于政治关联对公司盈余质量的研究 还比较少，本文在政治关联与盈余质量研究的基础上又加入市场化进程的治理机制，这是对现有研 究领域的扩充。 本文手工搜集了20072009年在沪深两市上市的a股民营公司董事长和总经理的政治关联数据， 将政治关联划分为政府官员类政治关联和代表委员类政治关联，将政治关联等相关因素纳入扩展的 琼斯模型(陆建桥，1999)，系统研究了政治关联及不同方式的政治关联对民营上市公司盈余质量的 影响。具体的主要结论如下： 1、本文从盈余质量的计量观角度出发，利用修正的 jones 模型计算可操作应计利润的绝对值， 作为公司进行盈余管理的幅度，以此来衡量公司盈余质量的高低。将可操纵应计利润的绝对值作为 被解释变量，将公司是否具有政治关联的虚拟变量作为解释变量，在此基础上加入了第一大股东持 股比例及其平方、经营周期、成长性、盈利能力的衡量指标作为控制变量。通过回归得出公司是否 具有政治关联对公司盈余管理程度影响不大，我们思考这可能是由于我国政治关联的类型不同导致 的。 2、在借鉴杜兴强等(2009)的研究基础上，本文也把我国民营企业的政治关联划分为两种类型： “政府官员类”和“代表委员类” 。然后分别进行回归，结果发现具有“政府官员类”的民营上市公 司其公司的盈余管理程度较大，即公司的盈余质量较差；而具有“代表委员类”的公司其盈余管理 程度较小，即公司的盈余质量较高；在同时具有两种政治关联的公司的回归结果中也发现公司的盈 余质量较差，这可能是因为，当公司同时具有“政府官员类”和“代表委员类”政治关联时，其中 “政府官员类”政治关联对公司影响较大。 3、当我们在回归模型中加入政治关联与市场化进程的交叉变量时发现，交叉变量回归系数的符 号与政治关联回归系数的符号相反，且显著，分类回归中也是此种现象，这说明市场化进程具有很 好的治理机制，当公司所在地的市场化程度高时，公司的盈余管理幅度较小，盈余质量较高。 关键词关键词:政治联系,盈余质量,市场化进程,政府官员类政治关联,代表委员类政治关联 论文类型论文类型：b（应用研究） ii abstract in recent years, the researches about political connections arisen in different aspects. the study mainly focus on the benefits of firms which produced by political connections, as well as the reason about firms established a political connections, but about the political connection on earnings quality research is still relatively small, the article joined marketization on the basis of the political connection and earnings quality, it extend the research now. in this paper, i collected the political connections data about private company chairman and manager in 2007 2009 of the a share of shanghai and shenzhen , i divide the political connections into “government officials” connections, and “members of pc and cppcc” connections, then i joined political connections and other related factors into the extended jones model (lu jianqiao, 1999), the paper researched political connections and the types of political connections which influenced the earnings quality of private listed company. the main conclusions are as follows: 1. the article from the view of earnings quality measurement, used discretionary accruals which computed by the modified jones model as the extent of company earnings management, in order to evaluate the level of the earnings quality. the discretionary accruals of absolute value as the dependent variable, the company has political connections as explanatory variables, then joined the proportion of the first shareholder and its square, business cycle, growth, profitability index as control variable. through the regression that whether the company has the political connection, it has a little effect on earnings quality, we think this may be the result of different type about political connection. 2. on the basis of du xingqiangstudy ( 2009), this article also divided political connection into two types: “government officials” connections, members of pc and cppcc” connections. and then the regression found with “government officials” private listed companies, the companys earnings management greatly, namely the companys earnings quality is poor; and having a “members of pc and cppcc” connections of the company , its earnings management level is smaller, namely the quality of the companys earnings is high; at the same time if the companies having two political connections, we found the companys earnings quality is poorer by regression results. maybe when the company has a “government officials” connections and “members of pc and cppcc” connections at the same time, in which the government officials connections in the company has a greater impact. 3. when we join with political connections and marketization as a cross variables into the regression model, the regression coefficient of cross variable and the regression coefficient political connections symbol instead and significantly, classification regression has this kind of phenomenon also, indicating that marketization has a very good management mechanism, when the company has a high marketization, the company has a smaller earnings management, higher earnings quality. when the company has a low marketization, the company has a larger earnings management, lower earnings quality. keywords: marketization, political connections, earnings quality, “ government officials” connections, members of pc and cppcc” connections type of thesis: b (application study) iii 目 录 摘 要 . abstract . 第 1 章 绪论 . 1 1.1 选题背景与研究意义 . 1 1.1.1 选题背景 . 1 1.1.2 研究意义 . 1 1.2 文献综述与评述 . 2 1.2.1 国外相关研究现状 . 2 1.2.2 国内相关研究现状 . 5 1.2.3 国内外研究现状述评与小结 . 8 1.3 研究思路与内容 . 8 1.3.1 研究思路 . 8 1.3.2 研究内容 . 9 1.4 本文的主要创新 . 10 1.5 研究方法 . 10 第 2 章 概念界定与理论分析 . 10 2.1 概念界定 . 10 2.1.1 市场化进程 . 10 2.1.2 政治关联 . 11 2.1.3 盈余质量 . 12 2.2 理论分析 . 13 2.2.1 社会资本理论 . 13 2.2.2 资源依赖理论 . 14 2.2.3 寻租理论 . 14 2.3 假设的提出 . 15 2.3.1 政治关联与盈余质量的假设 . 15 2.3.2 市场化进程、政治关联与盈余质量的假设 . 16 第 3 章 变量的选择计量与模型设计 . 17 3.1 变量的选择与计量 . 17 3.1.1 盈余质量的计量 . 17 3.1.2 政治关联的计量 . 18 3.1.3 市场化进程的计量 . 19 3.1.4 控制变量的选择与计量 . 19 3.2 研究模型的建立 . 21 第 4 章 实证检验与结果分析 . 22 iv 4.1 样本选择与数据来源 . 22 4.1.1 样本选择 . 22 4.1.2 数据来源 . 23 4.2 变量的描述性统计 . 24 4.3 相关性分析 . 25 4.4 回归分析 . 26 4.4.1 政治关联与盈余质量的回归分析 . 26 4.4.2 市场化进程、政治关联与盈余质量的回归分析 . 30 4.5 稳健性检验 . 33 第 5 章 总结与展望 . 34 5.1 研究结论 . 34 5.2 政策建议 . 34 5.3 研究局限性及后续研究建议 . 35 5.3.1 本文的不足 . 35 5.3.2 研究展望 . 36 参考文献 . 37 致 谢 . 41 作者简介 . 42 导师评阅表 . 43 市场化进程、政治关联与盈余质量的实证研究 1 第 1 章 绪论 1.1 选题背景与研究意义 1.1.1 选题背景 公司存在“政治关联”是一个全球性的普遍现象，在我国上市公司中更是如此，甚 至连西方跨国公司都清楚地知道在中国做生意时关系的重要性(vanhonacker,2000)。 国外 从上个世纪八十年就开始对政治关联(political connections)进行了比较系统的研究，使人 们逐渐认识到， 公司的政治关联是一种有价值的资源， 由于该因素较为隐蔽且难以量化， 一直未被重视，但该因素对公司各个层面都产生着影响，并且这种影响在各个国家是普 遍存在的，不管是资本市场比较健全的英美国家，还是正处在市场经济初级阶段的发展 中国家。各国学者的研究表明，在美国、马来西亚、印度尼西亚、巴西、巴基斯坦、泰 国等国家， 拥有政府关联的董事或者管理层能够让公司更容易地以较少的成本获取独家 经营权、优惠权、特许权、以及优惠的贷款利率和贷款期限，较低的税率、及其他稀缺 资源，从而赚取更多的利润。 当前在我国经济体制的转轨时期，民营企业在发展壮大的过程中遇到了很多障碍， 他们往往无法取得足够的银行贷款，因为银行的大部分贷款是为国有企业服务，或者受 政府苛刻的管理条例的制约以及法外收费。除了市场机制的不完善外，法律体系也过于 薄弱，无法保护民营企业的财产权利和执行合同。在这样的环境下，与政府的密切关系 或许能够帮助企业克服某些市场失灵机制，避免意识形态上的歧视。这一问题己引起了 学术界的广泛关注和争论，但是目前，我国与此相关的学术研究近几年刚刚开始，其研 究空间还很大。 纵观当前国内外对于政治关联的研究，主要集中政治关联与公司的融资便利性、税 收优惠、公司绩效和公司价值的研究，很少关注政治关联对公司会计信息质量的影响。 本文从会计学研究视角出发， 探究了我国在经济制度背景下政治联系与公司盈余质量之 间的关系，并初步探究形成这种关系的原因以及这种关系所带来的影响，希望为我国转 型经济中民营企业政治关联的作用提供一定的经验证据。 1.1.2 研究意义 1. 理论意义 对于政治关联的研究，国外从上个世纪八十年代就开始了，我国学者近几年也对政 治关联做了大量研究，取得了丰硕的成果，主要集中在政治关联与公司的融资便利性、 税赋水平、公司绩效和公司价值方面的研究，很少关注政治关联对公司会计信息质量的 影响。公司的盈余质量也已经被许多学者检验过，包括研究公司盈余质量产生的动因和 经济后果，但是目前国内外把政治关联与盈余质量结合起来研究的文献还比较少，这就 市场化进程、政治关联与盈余质量的实证研究 2 为我们提供了一个研究契机，本文探讨政治关联对公司盈余管理程度的影响，进而得出 是怎样影响公司盈余质量的，以及在我过市场化进程不一致的情况下，政治关联对盈余 质量的影响如何。 因此， 研究政治关联与盈余质量的关系可以丰富政治关联的相关研究， 希望为我国转型经济中民营企业政治关联的作用提供一定的经验证据。 2. 现实意义 我国有着不同于其他国家的特殊政治制度和制度背景。 一是国有股份与政治关联之 间的联系；二是政治体制上的差异；三是中国目前的法律法规有待完善，缺乏有效的产 权保护机制。中国目前正处在社会经济转轨时期，这种特殊的转型经济体为企业经营带 来很多不确定性，如行政管理的不确定性和政治的不确定性，不确定性的增加常常会给 企业经营带来许多未知的风险。为了最大程度的降低风险，企业能否与政府具有一定的 联系就显得特别重要。在我国，由于受历史影响，国有企业与政府存在着千丝万缕的关 系，而大多民营企业要想建立政治关系只能靠后天的努力(如聘请以前的政府官员担任 公司的董事，高管竞选政协委员或人大代表等)。通过各种途径建立各种政治关联，民 营企业相应的可以规避风险，并取得一定的收益。因此，民营企业有动机利用其与政府 的密切联系来保护企业产权免受侵犯，在我国的特殊制度背景下，民营企业政治关联是 否会影响到公司盈余质量？对这一问题的研究有助于我们了解政治关联对民营企业盈 余质量的影响，并提出相关解决办法。 1.2 文献综述与评述 1.2.1 国外相关研究现状 1. 国外政治关联相关文献综述 20 世纪 80 年代以来，有关公司治理的研究中，学术上逐渐引入了一种概念，这就 是“政治关联” ，用来表示公司与政府之间的密切关系。政治关联通常是指一个国家的 企业与当地政府或外国政府存在的显性或隐性的关系，这种关系可能对公司的融资、税 务、业绩等方面产生一定的影响。faccio(2006)指出，政治关联并不是政治腐败，它们 之间有两处不同。首先，政治关联不涉及公职人员的收受贿赂；事实上，政治关联可以 保护公司或个人免受公职人员的掠夺。其次，政治关联是完全合法的，只是通过法律或 法规给予特别的青睐，或只是选择性地执行现有的规则。在国外的研究中，只要公司通 过捐款、支持总统或地方州长的选举、获得与当权政府或地方政府之间的关系，或者公 司的董事长、总经理、财务总监等高管有在政府部门任职或工作的经历等都可称之为政 治关联；在我国，由于政治体制的特殊性，公司高管当选人大代表、政协委员也是一种 政治关联的体现。国内外许多学术研究表明，公司的政治关联在经济转轨时期的国家中 扮演着重要的角色，而这些经济转轨时期的国家往往是发展中国家。无论是在整个国家 的宏观方面，还是在每个企业的微观方面，这种政府与企业之间的密切关系都对国家经 济和企业的发展有着一定的影响。现有政治联系相关文献的研究内容可分为以下四类。 市场化进程、政治关联与盈余质量的实证研究 3 (1). 政治关联影响企业获得政府财政支持文献 vislmy and shleifer (1994)的研究结果表明，公司为了避免利益被侵占或被兼并，会 采取贿赂官员的方式， 从而获得官方对其公司的保护。 这种通过贿赂而产生腐败的关系， 正是公司和官员间的密切关系， 同时能够为公司带来政府的补助和税收减免等政府支持 方面的好处。 faccio,masults and mccormell(2006)对 1997 年到 2002 年六年间，来自于 35 个国家 的公司样本进行研究，在同等规模下，相比没有政治关联的公司，有政治关联的公司更 容易获得政府的支持和救助。 (2). 政治关联影响企业获得融资支持文献 rajan and raghuram (1992)以及 berger and udeu(1995)认为： 尽管银行对小规模公司 的融资有种种约束与限制，但是在那些与政府具有密切关联的公司中，因为有政府从中 支持或斡旋，这些公司与银行也会具有更密切的关系，从而增强了这些有政治关联的小 规模公司取得银行贷款的可能性。 faccio(2002)研究了在 42 个国家，发现了公司高管的政府背景能够影响公司的市场 占有率、税务减免和债务融资。在 faccio 的研究中，只要公司的总经理和控股股东是政 府官员或国会成员，就认为公司具有政治关联，反正，则认为无政治关联。实证结果发 现，有政府关联的公司具有更大的市场占有率、更低的税收和更多的融资机会。同时发 现，在民主程度比较低、政府干预比较强、缺乏知识产权的保护、政府腐败比较严重的 国家中，公司所具有这种政治关联能够大大增加公司的融资机会。 wiwattanakantang,kali and charumilind(2003)认为导致 19992002 年亚洲金融危机 的一个重要原因是预算软约束的存在。 这种预算软约束是指公司与银行或其他金融机构 有密切联系，将会使得公司更容易取得银行或其他金融机构的短期贷款和长期贷款，这 种公司与银行或其他金融机构的银企关系建立的基础是政府从中沟通和斡旋， 公司因为 纳税而与政府有着厉害关系，而政府又会迫使银行或其他金融机构贷款给这些公司，政 府在银企关系的预算软约束中具有举足轻重的作用。他们运用实证的研究方法，以亚洲 金融危机前泰国政企关系比较紧密的公司贷款数据为样本，研究结果发现，相对于没有 政治关联的公司，那些有政治关联的公司更容易活动银行的长期贷款。 porta,silanes and zamarripa(2003)在对俄罗斯莫斯科市公司的“关系借贷”的情况进 行研究发现，有政治关联公司的贷款额在整个商业银行贷款总额的比例超过了 20%，而 且有政治关联的公司获得的借款在利率、期限等各方面会更优惠。同时也发现，银行因 贷款给那些有政治关联的公司所得到的违约成本也较高，并且违约发生时，银行收回的 部分本金要比比正常贷款收回额少很多。 mian and khwaja(2005)对巴基斯坦的公司进行了研究，研究发现具有政治关联的公 司比没有政治关联的公司获得更多贷款，且有政治关联的公司其违约发生率也更高，但 是这种贷款只发生在国有银行，而私有银行几乎没有。 faccio,masulis and mcconnell(2006)在 19972002 年的 6 年中，对 35 个国家中的 市场化进程、政治关联与盈余质量的实证研究 4 450 家有政治关联的公司进行了配对实证检验，同时对比了相同时期、相同数目的非政 治关联的公司，研究结果发现，相比没有政治关联的公司，有政治关联的公司能够取得 更多的银行贷款，当有政治关联的公司在遇到经济困难时更容易得到国家的支持和救 助。 claessens,feijen and laeven(2008)在研究中用选举捐款来衡量政治关联， 研究发现在 选举后的 4 年里，捐款越多的公司其银行借款数额也增加得越多，表明选举捐款能够给 公司带来政治关联，进而给公司带来融资机会。 (3). 政治关联影响企业获得税收优惠方面的支持文献 faccio(2006)在研究中发现，具有政治关联的公司不仅仅享有融资方面的好处，也 享有低税率等方面的好处。 adhikari,derashid and zhang(2006)发现，在马来西亚国家中，具有政治关联的公司 其有效税率低于其他公司。 (4). 政治关联影响企业价值方面的支持文献 roberts(1990)在研究 jacson 议员的突然去世所带来的影响发现： 在 jacson 生前， 与其有关系的公司其股票价格下跌很明显，他的继任者上台后，与其有关系的公司的股 票价格则大幅度上涨。 fisman(2001)则研究了印度尼西亚的政治关联与股票价格的关系，研究了前总统 suharto 离任前一年有几次病危消息传出之后的事件反应，结果发现当病危消息消息传 出后，和前总统 suharto 有密切联系的公司其股票价格价下跌得很明显。作者在文中指 出，这些公司价值有很大比例是来自于与总统的密切关系，即政治关联。 faccio(2002)在研究中用股票回报率、市净率、roe 作为公司价值的代理变量来分 析政治关联对公司价值的影响。 尽管 faccio 证明了有政治关联的公司会有更大的市场占 有率、更多的融资机会和更低的税收，政治关联为公司提供了诸多的好处，但是那些有 政治关联公司的业绩依然没有其他无政治关联的公司好。 goldman,rocholl and so(2006)以 smorck and yeung(2004)的研究发现股权集中度较高的公司更喜欢建立政治关联， 也就是说有政治关 联的公司可能具有低水平的盈余质量。 paul k.chaney,mara faccio and david parsley(2010)研究发现，有政治关联的公司的 会计盈余质量要显著低于无政治关联的公司。 研究没有得到较低的盈余质量的公司更热 衷于建立政治关联。相反，正是因为面对市场提高会计信息质量的压力更小，有政治关 联的公司能提供更低的会计信息。特别的，对那些没有政治关联的公司，较高的负债成 本导致了较低的质量的盈余报告。 1.2.2 国内相关研究现状 1. 国内政治关联相关文献综述 (1). 政治关联影响公司获得政府财政支持的文献 陈晓、李静(2001)在研究中分析了地方政府与本地公司密切的关系在提升上市公司 业绩中的动机、方式和作用，研究发现地方政府积极地参与本地上市公司的盈余管理活 动，其目的是为了在资本市场中为本地企业争夺更多的资源，对于业绩不好的公司，倾 向于采用财政补贴方式帮助本地上市公司保留上市资格或取得增发资格， 对于业绩较好 的公司则采用税收返还的方式，一旦这些上市公司失去本地政府的支持，业绩立即会下 降。 陈冬华(2003)以 632 家 a 股上市公司作为样本，研究发现：公司中那些具有地方政 府背景的董事在董事会中所占据的位置越重要。上市公司对地方政府的影响越大，越有 可能获得地方政府更多的补贴收入。正是由于这种补贴收入的存在，在与外地上市公司 的竞争过程中，本地上市公司具有更大的优势。 龚小风(2006)的研究发现，地方政府对本地上市公司的财政补贴对公司业绩的“变 脸”起着重要作用，很多公司通过这种补贴来达到扭亏为盈，以防连续两年亏损被 st 的目的，由此可见，地方政府参与了本地上市公司盈余管理的行为。 罗党论(2008)以 2002-2005 年的中国民营上市公司为样本，研究了公司具有政治关 市场化进程、政治关联与盈余质量的实证研究 6 联与公司获得的政府补贴的关系，相对于没有政治关联的民营上市公司，具有政治关联 的民营公司会获得更多的政府补贴。 在此基础上按照市场环境的不同发展阶段对民营公 司进行了分组检验，也发现具有政治关联的民营公司获得更多的政府支持。 (2). 政治关联影响企业获得融资支持文献 田利辉(2004)实证研究表明：在国有控股的上市公司中，随着公司银行贷款的增多， 经理层的公款消费会增多，公司的自由现金流会增大，公司价值和企业效率会下降；而 在民营上市公司中，银行贷款与经理腐败的关系并不显著。作者认为我国存在财务杠杆 治理的扭曲现象，是因为预算软约束的存在。借款的国有上市公司和贷款银行的共同国 家所有产权是产生预算软约束的根本所在， 也就是说国有企业与银行借贷关系建立的基 础是国有企业与政府间具有的密切关系。 孙铮、 刘凤委、 李增泉(2005) 对我国上市公司的研究发现， 由于企业存在政府关联， 银行对借款企业的事后违约的预期成本会降低， 银行借给企业的长期借款会增加， 因此， 企业存在政治关联会对企业的债务期限结构产生影响，实证分析还表明，上市公司所在 地的市场化程度越高，即政府关联越薄弱，长期借款在总借款中的份额越少。 fan,rui and zhao(2006)则研究了与我国 23 个省部级官员腐败案件有关联的上市公 司的融资情况，结果发现，腐败官员被捕后，存在政治关联的已发生腐败行为的上市 公司的负债率明显高于不存在政治关联的“已发生腐败行为的上市公司的负债率。 余明桂和潘红波(2008)研究发现，相比没有政治关联的公司，有政治关