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摘要 中小企业在促进地方经济增长、增加财政收入、拉动就业、拉动民间投资及消费需求、稳定 社会等方面发挥着越来越重要的作用,但是融资难却是制约其健康发展的重要因素之一。2 0 0 8 年 以来,受国际金融危机、信贷政策调整及汇率变动等宏观经济形势和政策因素的影响,宁夏中小 企业融资难的问题更显突出。因此,如何在借鉴中外中小企业融资模式的基础上因地制宜、因时 制宜,探索出一条适合本地特点的融资模式,是本文的研究目的所在。 本文通过对宁夏中小企业融资目的、难易程度、渠道分析及各类金融机构对中小企业融资支 持的典型截面分析,得出宁夏中小企业融资的特点是:直接融资规模偏小,间接融资占主导地位, 融资工具较单一。总体来讲,宁夏中小企业的融资成本过高,企业短期资金缺口大,长期资金更 无着落,“短融长投”的模式加大了企业的融资难度,绝大多数中小企业处于资金紧张的局面。 从宁夏中小企业在融资中存在的主要问题看,多数中小企业的财务管理不正规,不合理的产业结 构加大了企业的贷款难度,另外目前尚缺少有效的金融服务中介机构和服务于宁夏中小企业的资 本市场。 针对宁夏中小企业融资的问题,文章从企业自身、金融机构、政府工作三方面提出改进建议, 尤其强调了建立“担保基金+ 同业协会+ 金融机构”的协调运作模式,构建宁夏中小企业融资担保 体系的工作建议。 关键词:中小企业,融资,贷款,担保 a b s t r a c t i t sab a f f l i n gp r o b l e mf o rs m e st of i n a n c ef r o ma l lo v e rt h ew o r l d s m e sa r ep l a y i n gm o r ea n d m o r ei m p o r t a n tr o l e si nt h ef o l l o w i n ga s p e c t s ,s u c ha sb o o m i n gl o c a le c o n o m y , i n c r e a s i n gf i s c a l r e v e n u e $ a n de m p l o y m e n tp o s t s ,p u s h i n gn o n g o v e r n m e n t a li n v e s t m e n ta n ds t i m u l a t i n gt h en e e do ft h e m a s s c o n s u m p t i o na n dt h u sp r o m o t i n gs o c i a ls t a b i l i t y h o w e v e r , d i f f i c u l t i e so fs m e si nf i n a n c i n ga r e r e s t r a i n i n ga ne c o n o m yf r o md e v e l o p i n gs t e a d i l y s i n c et h ey e a ro f2 0 0 8 ,s u f f e r i n gf r o mt h e i n t e r n a t i o n a le c o n o m i cc r i s i s ,r e a d j u s t m e n to fl o a np o l i c i e sa n da l t e r a t i o no fe x c h a n g er a t e ,s m e si n n i n g x i aa r ee n c o u n t e r i n ga “f r e e z i n gw i n t e r o ff i n a n c i n g t h e r e f o r e , t h i sd i s s e r t a t i o na i m sa tf i n d i n g o u taw a yt a l l y i n gw i t ht h ea c t u a ls i t u a t i o n s ,b a s e do nu s a g eo ft h ee x t e r n a la n di n t e r n a le x p e r i e n c ef o r r e f e r e n c e t h i sp a p e ra n a l y z e st h ep u r p o s e ,d i f f i c u l t i e s ,s t r u c t u r e ,a n dt h et y p i c a lc a s e so fs m e sw h e a f i n a n c i n gi nn i n g x i a ,a n dt h e nd r a w sac o n c l u s i o na b o u ti t sf u n d a m e n t a lf e a t u r e sa n dp r o b l e m s o nt h e o n eh a n d , d i r e c tf i n a n c i n go fs m e ss h a r e st o ol i t t l ep r o p o r t i o no ft o t a lf i n a n c i n g ,w h i l et h ei n d i r e c t f i n a n c i n gp l a y sad o m i n a n tr o l ei nn i n g x i a o nt h eo t h e rh a n d , s m e sa r ei ns h o r to fs h o r t - t e r ml o a n s u r g e n t l y a tt h es a m et i m e ,s u p p l yo fl o n g - t e r ml o a n si ss t i l lf a ri ns i g h t t h ec o n c l u d i n gp a r to ft h i s p a p e rr e n d e r sf o u rs u g g e s t i o n st oi m p r o v es m e s f i n a n c i n gi nn i n g x i a , i n c l u d i n gi n i t i a t i n gak i n do f o p e r a t i n gm o d e 卜“f o u n d a t i o n , i n d u s t r ya s s o c i a t i o n sa n df i n a n c i a li n s t i t u t i o n s ”a n dt h u ss e t t i n ga f i n a n c i n ga n dg u a r a n t e es y s t e mf o rs m e si nn i n g x i a k e yw o r d s :s m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s ( s m e s ) ,f m a n c i n g ,l o a n s ,g u a r a n t e e 独创性声明 本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成 果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包含其他人已经发表或撰写过 的研究成果,也不包含为获得宁夏大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材 料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表 示了谢意。 研究生签名:美录杨 时间:2 0 0 9 年3 月2 0 日 关于论文使用授权的说明 本人了解宁夏大学有关保留、使用学位论文的规定,即:学校有权保留送交论文 的复印件和磁盘,允许论文被查阅和借阅,可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保 存、汇编学位论文。同意宁夏大学可以用不同方式在不同媒体上发表、传播学位论文 的全部或部分内容。 ( 保密的学位论文在解密后应遵守此协议) 研究生签名:苫聿柏 新躲少 时间:2 0 0 9 年3 月2 0 日 时间d 步r 月9 日 宁夏大学硕卜学位论艾第一章绪论 1 1 研究目的及意义 第一章绪论 中小企业融资难是一个世界性的问题。一方面,中小企业规模相对较小、经营变数多、风 险大、信用能力较低;另一方面,资金所有者或金融机构在资金融通上都普遍采取谨慎性原则, 不愿承担较高风险,中小企业融资的代价较高,造成中小企业融资较难。这一问题在中国尤为突 出,除了内部治理结构不合理、缺乏外部有利环境等因素外,缺乏长期的融资计划、资金链紧张、 融资难成为制约中国中小企业发展的主要瓶颈。 十七大报告明确指出:“破除体制障碍,促进个体、私营经济和中小企业发展。”近年来, 中小企业在促进地方经济增长、增加财政收入、拉动就业、拉动民间投资及消费需求、稳定社会 等方面发挥着越来越重要的作用。截至2 0 0 8 年年底,宁夏中小企业总数已近1 2 万户( 不含个体 工商户) ,户数占宁夏企业总数的9 0 ,产值占地区生产总值的6 0 ,容纳了就业人员总数中新 增就业人员的7 0 ,中小企业的发展事关地区经济发展大局。m 但是中小企业在其发展过程中面临着许多矛盾和制约因素,其中融资难就是制约其健康发展 的重要因素之一。而地处欠发达地区的宁夏与东部发达地区相比,在吸引资金和资金利用效率方 面本来就有先天的弱势。金融压抑严重,金融市场化进程缓慢,融资渠道和方式单一,企业的融 资成本过高。宁夏中小企业的规模普遍偏小,经营风险、市场风险较高,抗风险能力弱,一旦资 金链断裂,相当一部分中小企业随时面临倒闭的境地。去年以来,受国际金融危机、信贷政策调 整及汇率变动等宏观经济形势和政策因素的影响,中小企业融资难的问题更显突出。因此,如何 在借鉴中外中小企业融资模式的基础上,探索出一条适合本地特点的融资模式,成为本选题的研 究目的和意义。 1 2 研究方法 ( 1 ) 调查问卷:本文运用访谈和搜集资料的方式对宁夏中小企业融资现状进行了调查,通 过对区内2 1 5 家中小企业进行随机抽样调查,获得企业融资的模糊数据,旨在通过量化分析为提 出对策作参考。 ( 2 ) 选取典型截面:为深入研究宁夏中小企业融资现状,我们在宏观分析、抽样调查的同 时,也选取个别有代表性金融机构的中小企业融资数据进行具体分析。 ( 3 ) 比较研究法:通过对中外中小企业融资理论与融资模式的比较,通过对宁夏中小企业 各项经济指标与全国相应指标的比较,试图寻找中小企业融资难的共性和区域特性,为解决区域 金融与经济发展问题提供依据。 ( 4 ) 实证与规范分析相结合的方法:在现实经济研究中,“是”与“应该”总是交织在一起 参见张晓2 0 0 9 4 月1 4 日宁夏中小企业融资洽谈会2 0 日举行,银川晚报( 电子版) 。 宁夏大学硕 j 学位论文第一章绪论 曼曼曼曼曼曼! 曼! 曼曼皇量曼! 曼曼曼曼曼曼! 曼曼曼曼皇曼曼曼曼曼蔓曼舅曼曼皇! 蔓曼曼曼皇曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼皇! 曼曼曼曼! 曼暑曼曼曼曼皇曼! ! 曼皇量曼曼i 舅 的。本研究在努力对中小企业融资的机制、结构、特点进行实证性的客观描述的基础之上,给出 一些具有规范意义的结论。本文第四章较大程度上体现了实证性分析的特征,而对宁夏中小企业 融资模式选择问题的分析方面,则体现了规范分析的特点。 ( 5 ) 比较与归纳的研究方法:通过对国外中小企业融资模式比较分析和归纳,为改善宁夏中 小企业融资建议的提出做铺垫。 ( 6 ) 静态分析与动态分析相结合:关于宁夏中小企业融资目的、难度、渠道的抽样调查分析 是以一定的现实横断面为静态背景设计的,同时在静态分析的基础上又加入了中小企业融资状况 的变动性与历史性的特点。当然,静态与动态并没有严格的界限,是相交错向前推进的。 ( 7 ) 定性分析与定量分析相结合:定性与定量分析己成为现代主流经济学研究方法的主流, 仅有定性分析缺乏说服力,而仅仅太过具体的定量分析会使分析流于形式,本文综合运用了定性 与定量分析方法,定性分析引导定量并又回归到定性判断。 本文的研究方法主要采取了理论联系实际的研究方法,以及叙述、比较、案例、归纳相结合 的写作方法。综合运用西方经济学、金融经济学、产业经济学、企业发展学等理论,着重分析目 前宁夏中小企业融资所面临的困难与问题,找出其成因,最后提出有针对性的对策。 1 3 研究思路及框架 宁夏中小企业在地区经济发展中的作用日益加强,却处于融资弱势的不对称地位。本文将对 宁夏中小企业融资现状进行分析,并针对存在的问题提出相应的对策建议。 全文共分六部分:第一部分是绪论部分,主要阐述论文的研究目的及意义,介绍了论文的研 究方法、研究思路和框架;第二部分是论文的理论阐述部分,主要介绍了宁夏中小企业融资概念 和相关理论综述;第三部分是中小企业融资的国内外经验与借鉴:第四部分是宁夏中小企业融资 现状及问题;第五部分是宁夏中小企业融资的政策建议;第六部分是总结及进一步要研究的问题。 2 宁夏大学硕i :学位论文第二章中小企业融资理论综述 第二章中小企业融资理论综述 2 1 中小企业的界定 2 1 1 国内外对中小企业的界定 ( 1 ) 国外对中小企业的界定 目前世界各国对中小企业的界定尚无恒定通用的标准。这是因为:第一,不同国家和地区 的经济发展水平不一致,中小企业所处的经济环境也不同,难以就中小企业的界定标准达成统 一;第二,即使处于同一国家和地区,由于经济发展状况的变化,有关中小企业的界定和划分 标准也会发生相应的变化;第三,企业自身的发展是一个动态、复杂的过程,包含多方面的因 素和条件,很难用一个统一、完整的标准将这些因素囊括进来。不同国家和地区在不同的历史 时期及不同的发展阶段往往采取不同的标准,因此对中小企业界定的标准也往往取决于界定的 目的。 ( 2 ) 我国对中小企业的界定 我国中小企业主要类型包括:国有中小企业、城镇集体企业( 在后面的分析中我们把前两者 归为一类) 、乡镇企业、个体、私营企业。目前,我国对中小企业的界定主要是根据原国家经济 贸易委员会、原国家发展计划委员会、财政部、国家统计局在2 0 0 3 年联合发布的 国家经贸委等 四部委关于中小企业标准暂行规定( 以下简称为原中小企业标准暂行规定) 。根据该规定, 中小企业标准主要是根据企业职工人数、销售额、资产总额等指标,结合行业特点制订的,主要 适用于工业、建筑业、交通运输业和邮政业、批发零售业、住宿和餐饮业。另外,为了建立健全 国家统一的会计制度,我国从2 0 0 5 年1 月1 日开始在全国小企业范围内执行小企业会计制度,小 企业会计制度在原中小企业标准暂行规定对中小企业界定标准的基础上,新增房地产、金 融、信息传输、文体娱乐等多个行业的小企业划分标准,丰富和完善了原 中小企业标准暂行规 定中的相关内容,进一步细化了我国对于中小企业的界定。按照此次规定的标准,中型企业必 须同时满足3 项条件,即企业全部从业人员年平均人数在3 0 0 2 0 0 0 人之间,产品销售收入在 3 0 0 0 - 3 0 0 0 0 万元间,资产总计在4 0 0 0 - 4 0 0 0 0 万元间:其余为小型企业。 2 0 0 7 年7 月,中国银监会颁布了银行开展小企业授信工作指导意见,将小企业授信界 定为三个标准:单户授信总额在5 0 0 万元( 含) 以下,企业资产总额1 0 0 0 万元( 含) 以下,企 业年销售额3 0 0 0 万元( 含) 以下的企业。 ( 3 ) 本文对宁夏中小企业的界定 本文对中小企业的界定依据原 中小企业标准暂行规定和 :小企业会计制度规定的划 分准则。 3 宁夏大学硕十学位论文第二章中小企业融资理论综述 2 1 2 企业融资的内涵及外延 ( 1 ) 企业融资的内涵 所谓企业融资,指企业通过各种途径筹措生存和发展所需资金的活动。现代的企业融资内 涵既包括资金的融通,也包括有形资本和无形资本的融通。通常企业筹集资金有三大目的:企 业要扩张、企业要还债以及混合动机( 扩张与还债混合在一起的动机) 。 ( 2 ) 企业融资的分类 表2 - 1 企业融资的分类。 分类的角度分类的结果 固定资金的筹措 融资的用途 流动资金的筹措 个人筹措 政府筹措 融资的对象企事业单位筹措 银行筹措 保险公司及其他金融机构筹措 企业内部融资:企业将自身积累的利润转化为企业再生产的资本 融资的渠道 企业外部融资:企业从国内外获得所需资金的过程 长期融资:时间一般为5 1 0 年,或更长,主要用于固定资产投资资 融资时间 中期融资:时间为1 5 年 长短 短期融资:时间为1 年以下,主要用于企业所需的流动资金金 投资资金:作为企业的资本,不用归还 资金的性质 借贷资金:不能作为企业的资本,需要归还,并且还要付利息 货币资金 资金的形式实物资金:可以用厂房、设各、技术、土地、专利、商标等进行折算成货币的资金 按照与融资者的紧密型融资:与金融机构建立主银行制度,在较短时时间内可以得到所需要的资金 关系关系松散型融资:相对于主银行而言的,一般是企业与银行的正常业务关系 直接融资:企业直接向中介机构和组织及个人筹集生产发展资金 融资的方式 间接融资:通过向金融等机构借贷来筹集生产发展资金 表2 - 1 根据2 0 0 5 年1 月中国经济出版社出版,王利娅编写的企业融资理论与实务整理而得 4 宁夏大学硕上学位论文 第二章中小企业融资理论综述 2 2 中小企业融资方式的比较和选择 2 2 1 中小企业内部融资与外部融资的比较和选择 内部融资具有自主性、有限性、低成本和低风险的特点,而外部融资的特点是:高效、有 偿、高风险和流动性。对中小企业而言,内部融资与外部融资的选择是一个“否定之否定”的 循环过程,需要根据企业所处的发展阶段而定。b e r g e r 和u d e l l ( 1 9 9 8 ) 的研究指出,越小、越年 轻的企业,越是信息不透明的企业,它们越要依赖内部融资:当进一步成长时,它们会寻求金 融中介的支持,如私募性质的风险资本、银行及财务公司的融资;如果企业仍然生存并继续发 展,就会获得公众股权和公开性债务市场的融资安排和支持。 2 2 2 中小企业直接融资与间接融资的比较和选择 直接融资和间接融资是融资活动中最主要的两种基本融资方式。直接融资是不经金融机 构等媒介,由政府、企事业单位,及个人直接以最后借款人的身份向最后贷款人进行的融资活 动。其融通的资金直接用于生产、投资和消费。如股票融资、公司债券、国债融资、商业信用 融资、租赁融资、项目融资等都属于直接融资的范畴。间接融资是通过金融机构等媒介,由 最后借款人向最后贷款人进行的融资活动。间接融资主要指银行性融资,财政融资也属于间接 融资的范畴。一般而言,直接融资具有直接性、长期性、流动性强、不可逆性的特点:与直接 融资刚好相反,间接融资的特点是间接性、非长期性、流动性和可逆性。 选择直接融资还是间接融资,一方面取决于中小企业自身发展的目标和特点,另一方面取 决于两种融资方式的成本和风险。一般而言,企业会优先考虑间接融资,因为间接融资的成本 较小,且不影响企业现有的管理和利益分配格局,但由于利用间接融资存在资不抵债、最后导 致破产的风险,所以企业在选择的时候还必须考虑到企业的自身经营状况和发展前景。 总之,任何企业对融资渠道的选择都必须充分考虑企业的自身发展特点、融资成本和风险 等。一般地,企业优先考虑内部融资,在内部融资不足以支持企业发展或是满足不了企业的资 金需求时才转而寻求外部融资。在外部融资中,优先采用间接融资,后采用直接融资;在直接 融资中优先采用债权方式而后采用股权融资方式。 2 3 国外中小企业融资理论综述及评价 2 3 1 国外中小企业融资理论综述 在西方,早在上世纪5 0 年代,中小企业融资难( 麦克米伦缺口) 的问题就受到了关注,随后学 5 宁夏大学硕f :学位论文第二章中小企业融资理论综述 者们进行了大量专题研究,其中的主要观点和结论包括: ( 1 ) 金融压抑、金融约束理论 麦金农和肖( 1 9 7 3 ) 关于发展中国家金融抑制的理论以及赫尔曼、穆尔多克、斯蒂格利茨 等关于金融约束的理论指出,在金融压抑下,政府按照自己的偏好将金融资源投入到大项目和 国有部门中去,而对中小企业和非国有经济部门支持不够。在金融约束下,银行部门拥有较强 的激励和动力支持实体经济,但由于竞争不足,中小企业的融资需求难以满足。 ( 2 ) 信贷配给及生成机制理论 信贷配给是国外大量的关于中小企业融资文献的主题,b a l t e n s p e r g e r ( 1 9 7 8 ) 信贷配给是 指即使当某些借款人愿意支付合同中所有价格条件和非价格条件,其贷款需求还是得不到满足 的情形。价格因素是指银行要求的、且不受货币当局约束的贷款利率水平。显然,如果存在利 率上限,肯定会出现配给现象。即使银行不断提高利率,信贷需求仍然会超过供给。 b a l t e n s p e r g e r 认为,贷款合同中不仅包括利率规定,还应包括非价格条件,如担保条款。对 信贷配给的生成机制,学术界有着各种理论解释,其中斯蒂格利茨和韦兹( 1 9 8 1 ) 以信贷市场 信息不对称为基础所建立的理论模型最有影响力。该模型证明了信贷市场上的信息不对称,必 然导致逆向选择和道德风险,使银行面临较高的信贷风险。由于较高的利率会产生逆向刺激效 应和道德风险效应,为降低信贷风险,银行会把利率降低到均衡利率水平以下,以鼓励那些资 信度高( 风险偏好程度低) 的企业借款,限制那些资信度低( 风险偏好程度高) 的企业进入。中小 企业由于种种原因往往资信度低,难于从银行获得贷款。该理论从信息经济学的角度为我们分 析中小企业的融资障碍提供了思路。 ( 3 ) 中小企业融资周期理论 中小企业存在严重的信息不透明问题,一般的关于企业资本结构影响融资方式的研究方法 并不适用于中小企业,而融资周期理论为研究在信息不对称条件下中小企业融资问题提供了一 个有效的思考方法。前面的分析中已提到,国外学者发现在不同的发展阶段,中小企业的融资 需求也不同。比如f l u c k ( 1 9 9 7 ) 发现,威斯康辛州的企业在初创阶段外部融资( 债务融资) 超 出内部融资,企业发展的前7 至8 年,外部融资在融资总额中所占比例逐渐下降,之后这一比 例又上升,是一种“u ”形的发展态势。生命周期理论和融资次序理论都是研究不同发展阶段选 择不同融资方式,只是分析角度和方法有所不同。 ( 4 ) 关系型融资理论 2 0 世纪末产生的关系型融资理论成为目前最具代表性、最适合中小企业融资的技术。b e r l i n 和m e s t e r ( 1 9 9 8 ) 将银行贷款分为市场交易型贷款和关系型贷款。在西方,中小企业信贷融 资更多是关系贷款,这一事实现象促使众多学者进行有关研究。所谓关系型融资,b o o t ( 2 0 0 0 ) 则将其概括为两个特征:一是有对客户信息的获取活动,而这些信息在本质上常常是专有的、 不易传递的;二是通过一段时期内( 跨产品) 与同一客户的多次互动式的接触来估测项目的价 值。b e r g e r 和u d e l l ( 2 0 0 2 ) 认为,市场交易型贷款主要依赖于借款人易于表达、量化、传递 的硬信息,而关系型贷款主要依靠可意会却难以量化和传递的软信息。一般认为中小企业更加 依赖于关系型贷款,因为关系有助于解决银企之间的信息不对称问题,增强银行的放贷意愿, 提高企业的信贷可获得性,减少抵押要求。他们还指出,关系型借贷具有强烈的人格化特征, 6 宁夏大学硕l 学位论文第二章中小企业融资理论综述 因此,对于内部结构复杂的大银行来说,其传递成本过高;而如果把决策权配置给地方分支机 构,又会在银行内部产生代理问题。可见,中小金融机构在发放这种关系型贷款上比大银行更 具有成本优势。 ( 5 ) 中小企业融资难的原因及对策研究 d e w a t r i p a n t 和m a s k i n ( 1 9 9 5 ) 认为银行对中小企业信贷中会产生“预算软约束”问题, 使得银行更趋向于“大客户”的业务。h o d g m a n ( 1 9 6 1 ) 和m a r t i n e l l ( 1 9 9 7 ) 认为中小企业 多属信贷历史较短的企业,信贷的历史信用不足,企业必然面临银行的信贷约束的结论。j a f f e e 和r u s s e l l ( 1 9 7 6 ) 认为,银行应选择某种竞争性的利率水平,才有益于各类企业的贷款。d i a m o n d ( 1 9 8 9 ) 提出,信誉机制的形成和逐步演化对于信贷市场上不同风险借贷对象的区分至关重要, 其与m a r t i n e l l ( 1 9 9 7 ) 一样,强调了借贷市场上的逆向选择对企业信贷约束的影响。格雷戈 里和塔涅夫( 2 0 0 1 ) 研究了中国的民营企业融资问题,指出银行的激励问题、银行手续、抵押 担保条件、信息问题是影响中小企业融资的主要因素,提出了推进利率自由化进程、允许银行 收取交易费等建议。 2 3 2 对国外中小企业融资理论的评价 ( 1 ) 国外中小企业融资理论的优点: 金融压抑、金融约束、信贷配给理论为我们分析中小企业融资提供了新的思路。融资 周期理论启示我们:应根据中小企业的发展阶段、行业周期、企业规模的不同来选择不同的融 资策略,不能搞“一刀切”。关系型融资理论为我国中小企业融资提供了实践指导。由于中小 企业财务信息不透明,信息获取成本对大中型银行来说极高,所以一方面,金融机构对中小企 业提供融资评估时应更侧重分析其非财务因素,应采用关系型贷款占主导的方式;另外,建立 面向社区、村镇的小型金融机构在向中小企业提供融资时会更有信息及成本优势。 ( 2 ) 国外中小企业融资理论的不足: 对这一领域的研究仍限于静态分析或比较静态分析,缺乏动态的考虑。缺乏实证研究。 由于相关指标的设立存在较大的难度,以及某些数据难以获得,这一领域的研究以理论推导形 式为主,大多数学者没有通过实证方法证明自己的结论。不同国家存在于不向的经济环境下, 中小企业内外部制度环境的变化对企业融资影响分析的论文还很少见。 2 4 国内中小企业融资理论综述与评价 我国对中小企业融资的研究始于1 9 9 0 年后期,随着国有企业产权制度改革和国家“抓大放 小”国有企业发展战略的实施,中小企业在我国国民经济增长和解决就业方面所起的作用日益 显著,国内开始认识到中小企业融资难的问题,大体上主要有以下几个方面: 7 宁夏大学硕 :学位论文第二章中小企业融资理论综述 2 4 1 中小企业融资难的外部原因 ( 1 ) 国有银行歧视论:张杰( 1 9 9 9 ) 从中国成功的渐进改革角度考察了所有制歧视的金融 制度基础,认为中国渐进改革的成功,国有银行起着很重要的稳定作用,因此,当国有银行给 国有企业提供融资,并最终形成呆坏帐时,国有银行并不用承担国有资产流失的责任。相反, 当国有银行给非国有的中小企业提供融资并出现信贷风险时,国有银行就要承担国有资产流失 的责任,这导致了所有制歧视的形成,中小企业难以从国有银行获得金融支持。 ( 2 ) 政府和金融中介功能缺失论:关于政府作用问题国内学者达成共识,政府对中小企业 融资问题应该是积极干预的,而我国政府对中小企业许多方面还做得不够,造成我国中小企业 融资结构的不合理、行为不规范和效率的低下。李娟( 2 0 0 6 ) 等认为,由于中小企业规模限制 以及融资过程中的信息不对称问题,导致了中小企业融资市场失灵。虽然政府直接或间接对中 小企业进行着政策性扶持,但目前的扶持体系还存在着管理混乱、效率低下等问题。同时,我 国包括信用担保机构、信用评估机构等在内的中介服务机构也发展缓慢,缺乏权威性的企业信 用评估机构,银行根据自行建立的企业信用评估系统为中小企业发放贷款,而在这个企业信用 评估系统中,如“经营规模”这样的中小企业最薄弱的环节被赋予很高的权重,这使中小企业 信用等级低,难获得银行支持。 ( 3 ) 金融制度不合理论:马方方( 2 0 0 1 ) 指出从本质上看,中小企业融资的困境就是一种 金融制度运行的困境。同时,周兆生( 2 0 0 3 ) 也认为中小企业融资难本质不是技术上的原因, 而是制度上的原因。认为银行的风险控制能力及债务合约的特点难以克服利率与风险交替上升 的恶性循环,使得高风险、高收益的投资方式不适合银行,也不适合贷款。 2 4 2 内部因素中小企业自身素质差 ( 1 ) 中小企业大多经营不规范,信用等级低。在组织方式上,中小企业人数少,管理层次 少,专业管理水平和社会化程度较低;在财务制度上,很多中小企业的相关制度不健全,出于 逃避税收等目的,不愿在财务报表上反映企业真实的财务状况、经营业绩,造成会计信息透明 度较低;在发展方式上,多数中小企业在企业计划、发展规划,以及收集、分析和研究信息方 面能力薄弱,发展的随意性大。以上问题导致银行对中小企业的发展预期不明、总体评价不高、 信用等级普遍偏低。 ( 2 ) 不能提供令银行满意的资产担保。中小企业在发展中所呈现出的弱点和种种弊病使得 银行尽量要求中小企业提供充足的资产担保抵押品,而中小企业规模小,普遍缺乏足够的固定 资产和适当的其它资产,加之抵押程序繁琐、各种费用较高,从而使中小企业不能很好地满足 银行贷款的要求。 ( 3 ) 中小企业有隐瞒信息的偏好。隐瞒信息是企业运作的常态。但与大企业不同的是,中 小企业由于规模小、人员少,组织结构简单,所隐瞒信息的“漏损率”较之大企业低很多,而 隐瞒的“高效率”和其不规范的经营本身就存在着矛盾,隐瞒信息的困境选择无疑是“欲盖弥 8 宁夏人学硕十学位论文第二二章中小企业融资理论综述 彰”,更令银行对中小企业经营绩效产生怀疑。 2 4 3 解决中小企业融资难的对策 ( 1 ) 放松利率管制,逐步实行利率市场化:我国对利率的管制使我国中小企业存在比其他 国家更严重的“麦克米伦缺口”。要打破利率管制,建立一个以央行利率为基础,以货币市场利 率为中介,金融机构存贷款利率由市场供求决定的市场利率体系,来缓解中小企业融资困境。 ( 2 ) 大力发展中小企业融资服务体系:李志赞( 2 0 0 2 ) 在一个银行业垄断情况下的企业信 贷模型中引入中小金融机构,发现中小金融机构的引入使中小企业得到的信贷增加,社会的总 体福利水平提高。梁立俊( 2 0 0 3 ) 认为在存在规模优势的条件下,大银行和小银行由于最优贷 款数额不同,面对的是相对分割的贷款供给市场,大银行的贷款优势在大额贷款市场,小银行 的贷款优势在小额贷款市场。巴曙松( 2 0 0 3 ) 认为缓解中小企业融资困境应当强调外源融资的 拓展,而在外源融资中,直接融资应当占据更为重要的地位,在直接融资的发展中,应当建立 以创业板市场为主导、覆盖风险投资市场、三板市场、公司债券市场的多层次中小企业直接融 资体系。马骥、王心如( 2 0 0 7 ) 则认为,对于大多数中小企业而言,资金问题难以通过正式渠 道解决,而非正式金融的地域特征能够最大限度地缓解信息不对称的问题,并能兼顾企业的长 短期资金需求,在健全法律法规的前提下适当发展非正式金融的作用。 ( 3 ) 政府间接扶持:针对政府及中介服务机构功能缺失的现状,有学者提出应从管理体系、 信用担保体系、财政支持体系和金融支持体系等方面完善政府职能。比如制定包括修改对小企 业信用等级评定标准在内的小企业融资特殊优惠政策;针对中介机构则建议建立具有独立性、 按市场化或企业化方式运作的资信评估和项目评估机构,建立中小企业信用担保基金,建立覆 盖全社会的信用登记体系。 ( 4 ) 国有商业银行的改革:康立( 2 0 0 7 ) 认为,从根本上讲我国中小企业融资困难是由 我国银行业所有制结构和治理结构的不合理所致,现行银行所有制结构通过对银行内部治理结 构和市场竞争结构的影响,事实上导致了对中小企业融资的歧视。所以应加快国有银行产权改 革,特别是要在银行内部建立起有效的约束和激励机制以降低代理成本。 ( 5 ) 中小企业加强内部管理:赵江、冯宗宪( 2 0 0 6 ) 以伯特兰德寡头模型为分析框架, 建立了不同类型贷款的利率决定模型,指出实行关系型融资并不能有效解决中小企业贷款难的 问题。中小企业应规范企业制度和财务报表,提高自身信用能力,争取获得财务报表型贷款和 信用评分型贷款,从而降低中小企业整体的信贷利率,缓解中小企业信贷配给问题。 2 4 4 对国内中小企业融资理论的评价 国内研究者从银行和企业两个角度入手分别寻找中小企业融资困境的原因,虽然抓住了问 题的两个方面,但解释仍然不够充分,彼此之间割裂、缺乏系统性。我国中小企业地区差异大, 各地中小企业融资问题错综复杂。目前缺少针对西部地区、欠发达地区县域中小企业融资的实 9 宁夏大学硕卜学位论文第二章中小企业融资理论综述 证研究。但通过对文献的简要综述可以得剑的启示是,我们应该从多视角出发来研究此问题, 以此来缓解宁夏中小企业融资困境。 2 5 中小企业融资难题的经济学分析 中小企业融资难是个世界性的难题,因为这包含一般的原因。我们可以从经济学意义上分 析,中小企业融资难的原因主要是: ( 1 ) 交易成本高。中小企业贷款过程中交易成本相对较高,这使银行不愿意给中小企业提 供贷款。因为银行信贷具有比较明显的规模经济性,贷款规模大,单位交易成本越小。 ( 2 ) 信息不对称或不完全使信贷市场出现信贷配给。实证研究表明,与大企业相比,中小 企业所受信贷配给的影响更大,其原因是由于中小企业在交易成本方面的劣势;与大企业相比, 中小企业经营者的声誉较低,其管理风格及行为特征等方面都具有很大的不确定性,中小企业 贷款所面临的道德风险问题也更严重。 ( 3 ) 中小企业在信贷筛选中一般也处于不利地位。当银行面临逆向选择问题时,一种主动 的策略就是提出某种非价格条件,即通过某种机制诱使贷款申请人提供抵押或担保。中小企业 在贷款中所面临的抵押要求更严格。同时,受地理位置、资产专用性程度、处置成本等多种因 素影响,在很多情况下中小企业在清算时其价值损失相对较大,只有通过更高的抵押要求才能 补偿潜在的损失。 ( 4 ) 中小企业经营风险较大。中小企业经营持续时间相对较短,退出市场的概率较高,客 观上增大了银行信贷的风险。 1 0 宁夏人学硕i :学位论史第:j 章中小企业融资的国内外绎验介绍 第三章中小企业融资的国内外经验介绍 3 1 国外中小企业融资经验 即便是在金融资源丰富、政策体系健全的发达国家,中小企业融资难的情况依然在一定程 度上存在,各国在改善中小企业融资方面已累积了许多经验。目前在发达国家,企业的融资方 式主要可分为两大类:一是以英美为代表的以证券融资为主导的模式,简称“英美模式”,证券 融资约占企业外部融资的5 5 以上;二是以日本、韩国等东亚国家及德国为代表的以银行贷款 为主导的模式,简称“德日模式”,银行贷款约占企业外部融资的8 0 。 3 1 1 英国中小企业融资经验 英国是最早提出中小企业融资缺口问题的国家。中小企业融资基本上是通过政府担保贷款 与合作经济组织的风险投资两大渠道解决的,其中政府担保贷款比例不断下降,而风险投资机 构发展较快。 ( 1 ) 税收优惠政策:企业投资计划( e i s ) 。这一计划实际上是利用所得税优惠鼓励外部 投资者对中小企业进行长期投资。政府对投资者的优惠为中小企业融资增加了吸引力,也使中 小企业在一定程度上减少了融资成本。其他税收激励制度:包括降低中小企业的所得税率、 提高征收增值税的下限标准等,此类措施为中小企业创业减轻了压力,也使大批小企业可以免 缴增值税。 ( 2 ) 企业贷款担保计划( l g s ) - 当企业以贷款或透支的方式从清算银行融资时,通常需要 个人或机构的财产担保。中小企业很多情况下拿不到担保贷款。“贷款担保计划”安排由政府为 中小企业担保,则摆脱了这一困境。 ( 3 ) 可选择投资市场( a i m ) :和大公司或上市公司相比,中小企业融资难的重要原因就是 信息不为公众所知和投资不容易退出。为使投资于中小企业的资金能够更容易地转移或退出, 或使企业得到更多新的投资渠道,英国政府推出了许多促进中小企业股权流动的措施。1 9 9 5 年 伦敦交易所推出了专门为中小企业服务的“可选择投资市场”,它的主要功能就是替代“非正式 上市市场”,让一些还不符合正式上市条件的新兴中小公司从证券市场上筹集资金,为这些公司 的证券在市场上进行交易、流通提供专门的交易场所,对中小企业吸引风险投资起了积极作用。 ( 4 ) 提供公司培训费用贷款。英国主要由教育和就业部管辖的银行向公司雇员超过5 0 人 的公司提供雇员的培训资金贷款。此外,英国各地方都有为企业服务的“商业联合会”,它们把 当地政府、培训和企业教育委员会、建筑委员会、企业代理组织等团体联合起来,专门为中小 企业提供融资咨询、代理服务,在促进中小企业融资方面起到了巨大作用。 宁夏大学硕 :学位论文第- 二章中小企q k 融资的同内外经验介绍 3 1 2 美国中小企业融资经验 美国政府对中小企业的政策性贷款数量很少,主要通过中小企业管理局制定宏观调控政策, 引导民间资本向中小企业投资。 ( 1 ) 立法支持中小企业融资。自1 9 5 3 年美国先后出台了国家中小企业法、 小企业投 资法、 小企业法案、中小企业政策法、扩大中小企业输出法、中小企业投资奖励法、 中小企业资本形成法等,这些法律都加强了对中小企业的融资支持。 ( 2 ) 设立中小企业服务机构。美国设立了一些机构提供融资服务,比如设立了小企业管理 局、金融投资公司、美国进出口银行等。金融投资公司包括两种形式,即中小企业投资公司与 风险投资公司。中小企业投资公司是为中小企业提供融资服务的创业投资公司,它可从联邦政 府获得很优惠的贷款支持,具体的融资形式可以是低息贷款,也可以是购买和担保购买该公司 的证券。获得许可和融资支持的中小企业投资公司只能投资于合格的中小企业,不能直接或间 接地长期控制所投资的企业,而且投资方向主要是中小企业发展和技术改造。中小企业投资公 司和风险投资公司贷款额与商业银行贷款合计约占中小企业融资总额的三分之一。 ( 3 ) 积极开拓中小企业直接融资渠道。美国的证券市场从三个层次为中小企业直接融资提 供服务。全国性证券市场:其中美国证券交易所主要服务于新兴中小企业,其上市条件比纽 约证券交易所低得多;地方性证券市场:其中美国证券管理委员会依法办理注册小型地方性 证券交易市场,主要服务于地方中小企业;“场外交易”市场:是未上市企业证券或上市证 券的非集中交易,包括柜台交易( o t c ) 、全国证券交易商协会自动报价系统( n a s d a q ) ,以 微软、英特尔、网景、苹果、思科等高新技术企业为代表的美国新兴产业都是在n a s d a q 市 场上创建并发展壮大的。 3 1 3 日本中小企业融资经验 ( 1 ) 日本政府财力雄厚,对企业发展支持力度相对较大日本对中小企业的金融支持主要 是通过专门设立为中小企业服务的金融机构来实现的,它们是:中小企业金融公库、商工组合 中央金库、环境卫生金融公库、冲绳振兴开发金融公库,中小企业信用担保机构。这些机构为 中小企业提供较为优惠的信贷资金,并能使企业得到足够贷款。 ( 2 ) 专为中小企业融资提供服务的民间金融机构成为政府支持的有力补充。如相互银行, 主要为实行股份公司制度的中小企业提供服务;信用金库为会员制金融机构,业务对象以会员 企业为主,其次为非会员单位:另外还有信用组合,这类机构强调自律,内部管理较为松散。 ( 3 ) 日本中小企业的融资渠道相对单一,银行贷款在融资结构中占重要地位。日本中小企 业内部融资所占比例相对较少,外部融资则主要依靠政府支持。由于日本银企关系紧密,存在 长期的信贷合作关系,主办银行也可以参股企业,这种方式有助于缓解中小企业的融资难度。 1 2 宁夏大学硕 :学位论文第三章中小企、:融资的同内外经验介绍 3 2 国内中小企业融资经验 3 2 1 目前国内中小企业融资的主要模式 ( 1 ) 中小企业银行主导型的融资模式:这种融资模式是通过建立中小企业银行,使其充当中 小企业融资的主要角色。中小企业可根据自身特点向这种银行申请信用贷款、贴现贷款、抵押贷 款等。 ( 2 ) 租赁型融资模式:融资租赁模式是指当企业需要筹措资金、添置设备时,不是以直接 购买的方式投资,而是以付租金的形式向租赁公司借用设备。租赁公司按照企业选定的机器设备, 先行融通资金,代企业购入,以租赁方式将设备租给企业有偿使用,从而以融物的形式为企业融 通资金。 ( 3 ) 募股型融资模式:建立中小企业募股渠道。大量发展柜台交易,通过一些效益较好、潜 力较大的中小企业上柜融资,既能解决小企业的融资和发展问题,又能为居民提供广阔的投资渠 道。人们购买这种股票,比购买交易上市的某些股票更加放心,更有投资价值。 ( 4 ) 利用外资融资模式:对于资金积累、熟练技术等竞争优势达到一定程度的中小企业,则 可利用一些金融手段吸引外资。如采用股权交换,成立合资企业,以设备、技术入股,以合资企业 进行抵押贷款等形式,融得部分资金。这里的关键是进一步改善投资软、硬环境,因为国外大公 司、大财团固然关心优惠政策,但他们更看重企业的效益。 3 2 2 目前国内各地中小企业融资的尝试 随着经济发展的需要和对中小企业重要性认识的加深,近些年来各地展开了对改善中小企业 融资的尝试,但至今仍都处在探索、调整阶段。这里我们主要介绍浙江、上海、深圳三地对改善 中小企业融资的尝试: ( 1 ) 浙江模式: 扶持商业型与互助型两类担保机构,积极发挥担保行业协会的桥梁沟通作用:浙江省余杭 区根据区内经济发展水平和企业融资实际需求的差异,积极鼓励不同规模、不同运作特点的担保 机构共同发展。目前,已基本形成了商业型与互助型两类担保机构共同发展的态势。同时当地政 府扶持政策明确规定,担保机构如果要享受财政风险补偿,前提条件之一是年担保贷款总额中为 中小企业担保业务不得低于8 0 ,每年兑现政策前,都由政府监管部门联手区财政局组织专项审 计。另外,该区于2 0 0 5 年成立了全国第一家县区级担保业协会。近几年来,在政府帮助指导下, 余杭区担保业协会发挥了在政府、银行、担保机

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