（政治经济学专业论文）中国转型经济中的金融资源配置研究.pdf

西北大学学位论文知识产权声明书 本人完全了解学校有关保护知识产权的规定，即：研究生在校攻读 学位期间论文工作的知识产权单位属于西北大学。学校有权保留并向国 家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版。本人允许论文被查阅和 借阅。学校可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检 索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。同 时，本人保证，毕业后结合学位论文研究课题再撰写的文章一律注明作 者单位为西北大学。 保密论文待解密后适用本声明。 学位论文作者签名：馥 d 、缸年歹月e t 指导教师签名：j 盔丝垒垫1 2 以p 年月，e t 独创性声明 本人声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及 取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，本 论文不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得西北大 学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对 本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名： 签字日期：如r 年莎月r e t 中文摘要 转型经济面临的环境既不同于新古典环境也不同于科斯环境。在转型环境下， 资源配置不仅面临着市场、信息、交易费用的约束，而且受到体制转型过程中制 度约束。中国转型经济中金融资源配置又不同于其他转型国家，中国经济转型， 是在中央财政收入下降的同时，政府通过对金融机构的产权控制和对金融资源配 置权的控制，为体制内合意的经济增长提供了大量的廉价的金融资源，从而避免 了前苏联和东欧转型国家的“l ”型下降，实现了经济转型第一阶段的成功。 但是，政府实施的“强金融”支持政策的有效性，随着买方市场的基本形成 和金融体制的变革，其边际收益随着累积金融风险的增加而不断递减，表现为弱 有效甚或无效。因此，中国转型经济第二阶段能否成功关键取决于金融风险的 有效化解和金融体系尤其是金融组织体系的产权改革和结构优化。只有从根本上 改革政府对国有银行的垄断和国有银行对金融市场的垄断，才能为经济的增长和 稳定提供制度基础。 凯恩斯地带是一个在完全市场环境下，采用净额货币分析的地带，净额货币 分析使“金融机构像变魔术似的失踪了”；麦金农一肖地带主要关注的是对金融 机构和金融市场的分析，但忽视了金融制度建设的重要性。发展中国家或转型国 家金融发展滞后的根本原因是银行产权的国家垄断和金融市场竞争的国有银行 垄断。这种“双垄断”的结果是缺乏激励约束的低效的金融结构和因缺乏竞争造 成的逆向选择和道德风险累积的金融市场。因此，如果说凯恩斯货币经济理论忽 视了金融机构的话，那么麦金农一肖的金融发展理论在找回“失踪”的金融机构 的同时，又忽视了中间地带的制度安排。而这个“黑盒”正是本文所要研究的对 象，也是构成本文立论的基础。 金融资源是金融资金、金融机构和金融制度三个相互联系的层面。三个层面 的金融资源不仅具有不同的资源属性，而且在金融资源配置中其作用力也不一 样。制度资源提供的是资源配置的制度环境，它决定着金融配置主体的地位和性 质，以及金融资金的流向和规模，也决定着金融资源帕累托改进的程度。这使我 们明确了在转型经济中金融资源配置的有效性在于对金融制度资源本身的配置 所具有的重要意义。 金融资源的双重性表现在：一方面它本身是一种资源，是一种权利资源。这 决定了金融资源具有自身配置的功能；另一方面，金融资源又是一种可以对其他 资源包括自然资源和社会资源具有再配置功能的资源。金融资源的这种双重属性 使金融资源的配置既包括资源本身的配置也包括对其他资源的再配置。金融资源 配置效率就是金融资源在自身配置的基础上所产生的对其它资源进行再配置的 能力。 通过对转型经济中金融资源不同配置方式的内在机理( 包括政府配置、产权 配置、价格配置) 的分析，进一步勾勒出政府主导金融资源配置随着市场环境的 变化，其有效性受到了质疑，如果不改变行政产权的垄断，以及不能界定和保护 国有金融机构的经济产权，金融体制变革就不会有实质性的进展。只有通过体制 内国有商业银行产权改革，使其具有独立的法人财产权，才能使金融资源配置向 生产可能性边界移动，改进资源配置效率。而体制外其他金融配置主体的成长所 形成的金融市场的竞争，将进一步使金融资源配置实现最优。因此，体制内金融 主体的发展和体制外金融主体的成长将是转型经济中金融制度变革的重点，只有 主体以自己明晰的财产权，才具备从事金融交易的权利和资格，也才能使利率作 用机制具有现实的微观基础。 本文通过单个变量的局部考察，从而为各个变量同时发生作用以及如何发挥 作用的整体分析提供了基础。现代市场经济是一个混合经济体，金融资源的有效 配置必将是政府、金融企业、市场以不同的方式共同作用的结果。最终形成有效 政府配置、产权配置和价格配置的金融资源混合配置的三重格局。其对应的金融 体制是从垄断金融体制到寡头垄断金融体制并最终过渡到竞争性金融体制。 关键词：转型经济金融资源 配置机理产权配置金融制度 a b s t r a c t 1 1 1 ee n v i r o n m e n tf a c e db yt r a n s i t i o n a le c o n o m yi sd i f f e r e n tf r o mt h a to ft h e n e o c l a s s i c sa n dt h ec o a s e s i nt h et r a n s i t i o n a le c o n o m y r e s o u r c e sa l l o c a t i o ni sn o t o n l yr e s t r i c t e db ym a r k e t ，i n f o r m a t i o na n dt r a n s a c t i o nc o s t ，b u ta l s or e s t r i c t e db yt 1 1 e s y s t e m si 1 1t h et r a n s i t i o n a le c o n o m y i nc h i n a st r a n s i t i o n a le c o n o m v lt h ef l n a n c i a l r e s o u r c e sa l l o c a t i o ni sd i f f e r e n tf r o mt h a to ft h eo t h e rc o u n t r i e s c h i n a se c o n o m i c t r a n s i t i o n ，w h i c hi st a k i n gp l a c eu n d e rt h ec o n d i t i o no ft h er e d u c t i o no ft h ec e n t r a l f i s c a l i n c o m e ，h a sb e e nc a r r i e do u tt h r o u g ht h eg o v e r n m e n t sc o n t r o lt ot h ep r o p e r t y o ft h ef i n a n c i a li n s t i t u t i o n sa n dc o n t r o lt ot h er i g h to ff i n a n c i a lr e s o u r c e sa l l o c a t i o n t h i sh a sp r o v i d e dl a r g ea m o u n t so fc h e a pf i n a n c i a lr e s o u r c e sf o r t h ed e s i r e d e c o n o m i cg r o w t h t h u sh a sa v o i d e dt h e “l s t y l e r e d u c t i o no ft h es o v i e tu n i o na n d s o m ee a s t e me u r o p e a nt r a n s i t i o n a lc o u n t r i e s a n dr e a l i z e dt h es u c c e s si nt h ef r s t s t a g eo f e c o n o m i ct r a n s i t i o n b u tt h es u p p o r t i v ep o l i c yo ft h eg o v e m m e n t s “s t r o n gf i n a n c e ”，w i t ht h ef o r m a t i o n o ft h eb u y e r sm a r k e ta n dt h er e f o r r no ft h ef i n a n c i a ls y s t e m s ，a n da si t sm a r g i n a l r e v e n u eh a sc o n t i n u o u s l yr e d u c e da st h ea c c u m u l a t e df i n a n c i a lr i s k si n c r e a s e ，h a s p r o v e dt ob ew e a ke f f e c t i v e n e s sa n de v e nn oe f f e e t i v e n e s s t h e r e f o r e ，w h e t h e rt h e s e c o n ds t a g eo fc h i n a st r a n s i t i o n a le c o n o m yw i l ls u c c e e do rn o tw i l ld e p e n do nt h e f 0 1 l o w i n gk e yf a c t o r s ，t h a ti s ，t h ee f f e c t i v es o l u t i o nt ot h e f i n a n c i a lr i s k s ，t h ep r o p e r t y r e f o r ma n do p t i m i z a t i o no fs t m c t u r e st ot h ef i n a n c i a ls y s t e m ，e s p e c i a l l yt ot h e f i n a n c i a lo r g a n i z i n gs y s t e m o n l yt h r o u g hf u n d a m e n t a lr e f o r m st ot h es i t u a t i o no f t h e g o v e r n m e n t sm o n o p o l yt o 恤es t a t e b a n k sa n dt h es t a t eb a n k s m o n o p o l yt ot h e f i n a n c i a lm a r k e t s ，c a nw ep r o v i d eas y s t e m a t i ce n v i r o n m e n tf o rt h ee c o n o m i cg r o w t h a n ds t e a d i n e s s t h ek e y n e s i a nz o n ei so n et h a ta d o p t st h en e tc u r r e n c ya n a l y s i su n d e rt h ec o m p l e t e m a r k e t s n e tc u r r e n c ya n a l y s i sm a k e s t h ef i n a n c i a l i n s t i t u t i o n sd i s a p p e a rm a g i c a l l y ” m a c k i n n o ns h a w sz o n em a i n l yd e a l sw i t ht h ea n a l y s i st ot h ef i n a n c i a li n s t i t u t i o n s a n df i n a n c i a lm a r k e t s b u ti th a sn e g l e c t e dm ei m p o r t a n c eo ff i n a n c i a ls y s t e m c o n s t r u c t i o n t h em a i nr e a s o nf o rt h el a go ff i n a n c i a ld e v e l o p m e n ti nd e v e l o p i n g c o u n t r i e sa n dt r a n s i t i o n a lc o u n t r i e si st h ec o u n t r y sm o n o p o l yt ot h eb a n k s p r o p e r t y a n dt h es t a t eb a n k s m o n o p o l yt ot h ef i n a n c i a lm a r k e tc o m p e t i t i o n t h er e s u l t so ft h e d o u b l em o n o p o l y ”a r et h el o we m c i e n tf i n a n c i a ls t m c t u r e sw h i c hl a c kt h e s t i m u l a t i n gr e g u l a t i o na n d 血ec o n v e r s i n gs e l e c t e da n de t h i c a lr i s k sa c c u m u l a t e d m a r k e t s ，w h i c ha r ec a u s e db yt h el a c ko fc o m p e t i t i o n n 他r e f o r e ，i fw es a yt h a t k e y n e s sm o n e t a r ye c o n o m i ct h e o r yh a sn e g l e c t e dt h ef i n a n c i a li n s t i t u t i o n s ，t h e n m a c k i r m o ns h a w sf i n a n e i a ld e v e l o p m e n tt h e o r y , w h i l ef i n d i n gt h e “l o s t ”f i n a n c i a l i n s t i t u t i o n s h a sa l s on e g l e c t e dt h es y s t e m a t i ca r r a n g e m e n ti nt h em i d d l ez o n e s t h e b l a c kc a s e i sj u s tt h eo b j e c t i v eo ft h i sp a p e r , a n di ti sa l s ot h eb a s i sa n da n a l y z i n g s t r u c t u r ew h i c hc o n s t i t u t et h ea r g u m e n t so f t h ep a d e r t h ef m a n c i a ir e s o u r c e sa r et h ek e ye l e m e n t sw h i c hl i n kt h et h r e ea s p e c t so f f i n a n c i a lc a p i t a l s f i n a n c i a li n s t i t u t i o n sa n df m a n c i a ls y s t e m s t h ef i n a n c i a lr e s o u r c e s o ft h et h r e ea s p e c t sh a v en o to n l yd i f f e r e n tr e s o u r c e so w n e r s h i p ，b u ta l s od i f i e r e n t f u n c t i o n si nt h ef i n a n c i a lr e s o u r c e sa l l o c a t i o n t h es y s t e m a t i cr e s o u r c e sp r o v i d et h e s y s t e m a t i ce n v i r o n m e n tf o rr e s o u r c e sa l l o c a t i o n ，t h e yd e c i d et h ep o s i t i o na n dq u a l i t y o ft h ef i n a n c i a lr e s o l u c e sa l l o c a t o r , t h ed i r e c t i o na n ds c a l eo ft h ef i n a n c i a lc a p i t a l s ， a n da l s od e c i d et h ep a r e t o si m p r o v e m e n td e g r e eo ft h ef i n a n c i a lr e s o u r c e s t h i s m a k e si tv e r yc l e a rt ou st h a ti nt h et r a n s i t i o n a le c o n o m y , t h ee f f e c t i v e n e s so f f i n a n c i a l r e s o u r c e sa l l o c a t i o ni so fg r e a ti m p o r t a n c et ot h es e l f - a l l o c a t i o no ft h ef i n a n c i a l s y s t e m a t i cr e s o u r c e s t h ed u a l i s mo f t h ef i n a n c i a ir e s o u r c e ss h o w si nt w oa s i e c t s o nt h eo n eh a n d ，i ti s ar e s o u r c ei t s e l f , ar i g h ts o u r c e t h i sh a sd e c i d e dt h a tt h ef m a n c i a lr e s o u r c e sh a v et h e f u n c t i o no fs e l f - a l l o c a t i o n 0 nt h eo t h e rh a n d i ti sar e s o u r c ew h i c hh a st h ef u n c t i o n o fr e a l l o c a t i n gt h eo t h e rr e s o u r c e s i n c l u d i n gn a t u r a lr e s o u r c e sa n ds o c i a lr e s o u r c e s t h ed u a l i s mo ft h ef i n a n c i a lr e s o u r c e sm a k e st h e i ra l l o c a t i o ne n c o m p a s st w oa s p e c t s ： t h ea l l o c a t i o no ft h er e s o u r c e st h e m s e l v e sa n dt h er e a l l o c a t i o no ft h eo t h e rr e s o u r c e s t h ee f f i c i e n c yo ft h ef i n a n c i a lr e s o u r c e sa l l o c a t i o nr e f e r st ot h ea b i l i t yt or e a l l o c a t e t h eo t h e rr e s o u r c e s w h i c hi sf o r m e do nt h eb a s i so f t h e i rs e l f - a l l o c a t i o n t h r o u g ht h ea n a l y s i st ot h ei n n e rm e c h a n i s mf i n c l u d i n gg o v e r n m e n ta l l o c a t i o n ， p r o p e r t ya l l o c a t i o na n dp r i c ea l l o c a t i o n ) o ft h ed i f f e r e n ta l l o c a t i n gw a y so ft h e f i n a n c i a lr e s o u r c e si nt r a n s i t i o n a le c o n o m y , t h i sp a p e rh a sm a d eaf u r t h e rs t u d yt ot h e g o v e m m e n t - c o n t r o l l e df i n a n e i a lr e s o u r c e sa l l o c a t i o n i tr e v e a l st h a t a st h em a r k e t e n v i r o n m e n tc h a n g e s ，t h ee f f e c t i v e n e s so ft h eg o v e r n m e n t c o n t r o l l e df i n a n c i a l r e s o u r c e sa l l o c a t i o ni si n c r e a s i n g l yd o u b t e d i ft h em o n o p o l yo ft h ea d m i n i s t r a t i v e a u t h o r i t yi sn o tc h a n g e d a n dt h ee c o n o m i cp r o p e r t yo ft h es t a t ef i n a n c i a li n s t i t u t i o n s i sn o ti d e n t i f i e da n dp r o t e c t e d t h e nt h er e f o r mo f t h ef i n a n c i a ls y s t e mc o u l dn o tm a k e ap r a c t i c a lp r o g r e s s t h r o u g ht h ei n s i d e - s y s t e mp r o p e r t yr e f o r mt ot h es t a t e - o w n e d c o m m e r e i a lb a n k s 1 e tt h e mh a v et h ei n d e p e n d e n tl a w f u lo w n e r s h i p w ec a nm a k et h e a l l o c a t i o no ff i n a n c i a lr e s o u r c e sm o v et os i d eo fp r o d u c t i o np o s s i b i l i t y , a n di m p r o v e t h ee m c i e n c yo fr e s o u r c e sa l l o c a t i o n t h ef i n a n c i a lm a r k e tc o m p e t i t i o nf o r m e d t h r o u g ht h eg r o w i n g - u 口o ft h eo t h e rf i n a n c i a la l l o c a t i o ni n s t i t u t i o n so u t s i d et h e s y s t e mw i l ih e l pt or e a l i z et h eo p t i m i z a t i o no ft h ef i n a n c i a fr e s o u r c e sa l l o c a t i o n t h e r e f o r e 。t h e d e v e l o p m e n to ft h ei n s i d e s y s t e m f i n a n c i a li n s t i t u t i o n sa n dt h e g r o w l n g - u po ft h eo u t s i d e - s y s t e mf i n a n c i a li n s t i t u t i o n sa r et h ek e yp o i n t si nt h e r e f o r mo ft h ef i n a n c i a ls y s t e mi nt r a n s i t i o n a le c o n o m y o n l yt h ef i n a n c i a li n s t i t u t i o n s h a v et h ec l e a ro w n e r s h i po ft h e i ro w n ，c a l lt h e yh a v et h er i g h t sa n dq u a l i f i c a t i o n st o e n g a g ei nf i n a n c i a lb u s i n e s s e s o n l ys o ，t h em e c h a n i s mo fi n t e r e s tr a t ec o u l dh a v e p r a c t i c a lm i c r o b a s i s t h r o u g hl o c a li n v e s t i g a t i o n st os o m es i n g l ev a r i a b l e ，w eh a v eg o tt h ew a y st om a k e aw h o l ea n a l y s i st ot h ec o - f u n c t i o n i n go fa 1 1v a i l a b l e sa n dh o w t h e yt a k et h ee f f e c t s 。 t h em o d e mm a r k e te c o n o m yi sam i x e de c o n o m y t h ee 伍e i e n ta l l o c a t i o nt ot l l e f i n a n c i a lr e s o u r c e sw i l lc e r t a i n l yb et h er e s u l to f t h ec o f u n c t i o n i n go f t h eg o v e r n m e n t f i n a n c i a li n s t i t u t i o n sa n dm a r k e t s t h e r e f o r e ，u n d e rt h em o d e me c o n o m y , t h em i x e d e f f i c i e n tt r i p l i c a t es t r u c t u r eo ff i n a n c i a lr e s o u r c e sa l l o c a t i o n ，w h i c hc o n s i s t so ft h e g o v e m m e n ta l l o c a t i o n ，p r o p e r t ya l l o c a t i o na n dp r i c ea l l o c a t i o n ，w o u l db eaf i n a l r e s u l t n 抡c o r r e s p o n d i n gf i n a n c i a ls y s t e m st ot h et r i p l i c a t es t m c t u r eo ff i n a n c i a l r e s o u r c e sa l l o c a t i o na r ef r o mt h em o n o p o l i s t i cf i n a n c i a l s y s t e m t o o l i g a r c h y m o n o p o l i s t i cf i n a n c i a ls y s t e m ，a n df i n a l l yr e a c h i n gt h ec o m p e t i t i v ef i n a n c i a ls y s t e m 2 k e yw o r d s ：t r a n s i t i o n a le c o n o m y f i n a n c i a lr e s o u r c e sa l l o c a t i o nm e c h a n i s m p r o p e r t ya l l o c a t i o n f i n a n c i a li n s t i t u t i o n 1 导论 1 1 问题的提出 转型经济所面临的环境既不同于新古典环境也不同于科斯环境。新古典环境 是在完全市场、完全信息、无交易成本的条件下，通过市场的价格竞争来解决所 有资源的配置问题：科斯环境是在交易费用不为零的条件下，通过产权安排来解 决资源配置问题。但在转型环境下资源配置受到多重约束，它不仅面临着市场、 信息、交易费用的约束，而且受到体制转型过程中制度约束。许多转型国家， 味地追求以实现市场化为目标的金融自由化所产生的一系列银行恐慌、倒闭等事 件表明，在缺乏以适当的制度为基础的自由化政策，是不可能产生成功的结果。 中国转型经济不同于其他转型国家，中国经济转型，2 是在财政下降的同时，政府 通过三个方面对金融资源的控制即通过国有金融机构的纵向、横向配置束动员和 聚集社会金融剩余；通过对存贷款利率的控制为国有银行和国有经济创造租金： 通过对资本市场的准入限制，为国有经济开辟新的融资渠道。政府正是通过对金 融机构的产权控制和对金融资源配置权的控制，为体制内合意的经济增长提供了 大量的廉价的金融资源，从而避免了前苏联和东欧转型国家的“l ”型下降，实现 了经济转型第一阶段的成功，并被彼得诺兰、韦茨曼和麦金农称为“中国之谜”。 但是，政府实施的金融支持政策的有效性随着1 9 9 6 年以后买方市场格局的基 本形成，而表现为弱有效甚或无效。一方面，在买方市场条件下，国有经济产出 增长主要不是受资本约束，而是市场约束。产品能否实现成为制约国有经济效率 的一个重要变量。因为产品的实现取决于消费者的货币选票，而不再是政府的金 融补贴；另一方面，金融支持政策所产生的“信贷偏好”行为在抑制金融发展的 同时，其累积的制度风险成为滋生金融脆弱性的内在制度因素。因此，中国转型 经济第二阶段能否成功，关键取决于金融风险的有效化解和金融体系尤其是金融 组织体系的产权改革和结构优化。只有从根本上改革政府对国有银行的垄断和国 有银行对金融市场的垄断，才能为经济的增长和稳定提供制度基础。正如斯蒂格 科斯环境( 世界) 是指存在交易费用的环境丽非零交易费用的环境。正如科斯指出：“零交易费用的世界已 常常被说成是科斯世界。真理多走半步往往会变成谬误。科斯世界正是我竭力说服经济学家离开的现代经济 学理论的世界。”见罗纳德科斯：论生产的制度结构，上海三联书店出版社1 9 9 4 年，第3 1 9 页 z 转型有两层古义：一是由计划经济体制向市场经济体制的转轨；一是从不发达状态向发达状态的转变转 型既包括转轨问题也包括发展问题，是同一过程的不同方面。目前，理论界对转型与转轨存在不同的观点 如热诺尔罗兰把转型理解为是大规模的制度变迁( 参见转型与经济学t 北京大学出版杜2 0 0 2 年r 第6 页。) ：斯蒂格利茨的经济转型理论，其转型与转轨是同义的。他指出：“我对转型经济问题的兴趣萌发于1 9 8 1 年，向市场经济的转轨如何才能有效实施? ”( 参见社会主义向何处去一一经济体制转型的理论与证据t 吉林人民出版社1 9 9 8 年第l 贾、第3 页。) ；厉以宁认为转型是指中国正从计划经济体制转变到市场经济体制。 即在转型中发展。在发展中转型。( 见转型发展理论，同心小版社1 9 9 6 年第3 页。) ；江其务认为经济转 型不足制度闷题，面是运行机制问题，经济转轨是个制度问题。( 见论新经济条件下的贷币政策传导效率， 金融研究2 0 0 1 年，第1 期) ；吕炜则用“转轨转型”概念。认为转轨指经济体制的变革转型指经济 发展阶段的转变。( 见转轨经济研究思路的评述、反思与创新，财经问题研究，2 0 0 4 年一第2 期) 1 利茨指出：“我时常将金融比作经济的大脑，它方面聚集储蓄，另一方面对 之进行分配，形成生产力。因此，深化、高效和健全的金融体系对经济的增长和 稳定是何等重要。”3 本文正是基于以上认识，通过对中国转型经济中的金融资源配 置研究，为金融制度深层次变革乃至再转型的成功提供一种理论上的研判，并通 过实证分折进一步证实金融转型的基本路径。 1 2 研究的理论背景和现实意义 1 2 1 理论背景 1 艾伦盖尔悖论。富兰克林艾伦和道格拉斯盖尔( f r a n k l i na l l e na n d d o u g l a sg a l e ) 在比较金融系统中指出，“好的”金融系统应具备有效的法律 体系、良好的会计标准、透明的金融制度、有效的资本市场和规范的公司治理结 构。如果按照这标准来判断，那么中国的金融系统是一个失败的金融系统。然 而，实际上中国已经取得了超过世界上任何个国家的经济增长。那么，中国是 如何为惊人的经济增长融资呢? 现有的金融制度仍然有效吗? 等等。这问些题促 使我们对已经变革的金融制度和将要变革以及如何变革金融制度，需要进行深层 次的思考。 2 凯恩斯有效需求理论的诞生，彻底否定了萨伊定律和传统货币数量论，标 志着货币经济理论的出现。但凯恩斯货币经济理论，在采用净额货币分析的条件 下，把金融机构和金融市场作为既定的前提，忽略了“货币的技术细节”。正如凯 恩斯指出：“至于货币的技术细节，虽然货币在经济结构中占有重要而特殊的地位， 本身却略而不论。”4 而这略而不论的细节，可能恰好在转型经济中表现出其理论的 局限性。因为无论是货币流通速度还是为满足流动偏好所进行的资产( 货币、债 券) 的转化，都取决于健全的金融机构和完善的金融市场，如果不具备这些制度 条件，货币在资源配置中的作用就难以充分发挥。麦金农一肖的金融发展理论虽 然考虑到了发展中国家金融机构、金融市场不完备性的事实，但该理论在主张以 提高实际利率为主要内容的金融自由化政策时，却忽视了金融制度建设的重要性。 而发展中国家或转型国家金融发展滞后的根本原因在于银行产权的国家垄断和金 融市场竞争的国有银行垄断，这种“双垄断”的结果是造成了缺乏激励约束的低 效的金融机构和因缺乏竞争造成的逆向选择和道德风险累积的金融市场。正是以 上理论的不足，为我们进行理论研究提供了空间和余地。我们也正是在构建凯恩 斯地带、麦金农一肖地带的基础上，得出了两者都忽略的中间地带，从而构成转 型经济中金融资源配置研究的一个分析框架和立论的基础。 3 金融资源论的进一步完善和发展。金融资源论的提出为金融资源可持续发 约瑟夫斯蒂格利茨：金融稳健与亚洲的可持续发展，载经济社会体制比较1 9 9 8 年，第3 期。 4 凯崽斯：就业利息和货币通论商务印书馆1 9 9 3 年，第2 页。 2 展理论的建立，提供了重要的理论基础。但金融资源论的进一步完善和发展，需 要在进一步整合金融资源的层次概念基础上，将其纳入主流经济学分析框架。本 文试图通过中间地带的构建和金融资源配置内部机理的分析，为金融资源论的发 展在理论上作初步的尝试。 1 i 2 现实意义 通过中国转型经济中金融资源配置研究，能够回答以下4 个问题： 1 金融资源数量扩张，配置效率低下，为何推动了中国经济的高速增长? 2 政府主导金融资源配置能否持续推动经济增长? 3 银行存差所表现的“金融剩余”是资金需求不足吗? 4 中国金融发展如何重构配置主体和配鬣机制? 本文通过第5 、6 、7 、8 章分析认为，以上4 个问题的实质在于转型经济中提 高金融资源的配置效率取决于政府对金融资源配置权的控制程度。问题l 正是政 府通过对金融资源配置权的行政垄断的逆向配置，为体制内经济增长提供了大量 的金融补贴的结果。但这种“强金融”支持政策，随着经济金融体制的变革，其 边际收益随着累积金融风险的增加而不断递减。我们通过政府主导金融资源配置 有效界区的划分，证实了问题2 的不可能性。问题3 恰好反映了政府对金融资源 的控制和信贷偏好政策在新的经济形势下( 货币当局对不良资产的严格控制、分 权化改革使国有银行获得了部分信贷自主权等) ，产生了一种内在的抑制力量，而 大量非国有经济贷款难的问题表明，目前“金融剩余”只是种“状态依存”而 已，并不完全是经济主体对资金需求不足。 提高金融资源对其他资源的再配置效率，客观要求在政府边界收缩的同时，重 构金融资源配置主体。我们分析认为，政府对国有银行的产权控制和对金融资源 配置权的控制，事实上导致了政府政权主体与产权主体的结合，政府双重身份、 履行双重职能的结果是用行政权代替了经济上的所有权。这种政资合一所形成的 行政产权在科层组织内部又变异为政府所有权替代了法人产权，导致政企合一。 在试图不改革行政产权的前提下，进行所有权与经营权两权分离的改革，不可能 取得预设的效果。因此，问题4 的解决首先要突破行政产权，重新界定经济产权， 实现政资分离；其次就是要通过对国有银行进行股份制改造，改变单一产权为多 元产权结构，实现政企分离：最后通过体制外金融机构的成长( 包括内资银行和 外资银行) ，形成国有银行、股份制银行、地方银行和外资银行等平等竞争的金融 市场主体。 1 3 分析思路和分析方法 1 3 1 分析思路 1 基本思路。 本文以金融资源有效配置为主线，通过对政府主导金融资源配置的有效性分 析，证明政府配置并不能持续推动经济增长。因此就需要通过对国有商业银行产 权配置，重塑金融产权主体和市场金融交易主体，也只有在此基础上，价格( 利 率) 配置才具有发挥作用的微观基础，最终形成有效政府配置、产权配置和价格 配置的金融资源混合配置的三重格局。其对应的金融体制是从垄断金融体制到寡 头垄断金融体制并最终过渡到竞争性金融体制。从经济制度来看，则是由计划经 济体制通过转型经济过渡，最终走出转型实现现代市场经济体制。现代市场经济 是一个混合经济体，与此相对应的必然是金融资源的混合配置，混合经济和对金 融资源的混合配置也就决定了与此相对应的必然是多种金融主体相互竞争的竞争 性的金融体制的生成。见图l l 。 垄断金融体制寡头垄断金 融体 制竞争性金融体制 金融资源配置政府配置卜产权配置_ - 价格配置+ 混台配置 计划经济卜转型经 圈1 一l ：基本金融资源配置流程 2 具体思路。 金融交易实质是系列权利的交易 济市场经济 金融资源配置也就是金融产权的配置。 政府对国有金融的产权控制和对金融配置权的控制，使金融资源配主体一一国有 金融机构不能真正发挥市场主体有效配置资源的作用。因此，必须通过产权改革， 才能实现金融资源配置的帕累托改进。见图1 2 。 圆匝未 留1 2 ：具体金融资源配置流程 玉互 金融资源i 弋一 金融资源i i 医研 金融资源m 专构 ，十 1 3 2 分析方法 1 实证和规范方法 实证分析就是依据事实以证明“是什么”的分析方法。 对不确定条件下居民储蓄行为和金融资源在部门间的配置效率通过模型以证 明居民储蓄与不确定性之间的相互关系以及金融资源配置在部门间的逆向配置所 导致的效率损失，从而为本文主题分析提供了证据。运用实际数据分析债权资金 配置效率、储蓄一投资转化效率进一步验证金融资源在国有经济中的利用状况， 特别是通过对中国转型经济中金融资源的数量描述和国际比较，在比较静态和动 态分析的基础上，能够清楚地看出中国金融资源数量和结构的变化趋势。 规范分析是依据价值判断说明“应该是什么”的分析方法。 本文认为，提高金融资源配置效率必须打破“双重垄断”即政府对