霍尔曼办公家具公司财务分析报告.doc

。霍尔曼办公家具公司授信分析报目 录一、财务报表项目分析3（一）资产负债表分析3（二）负债及所有者权益4（三）.损益5二、财务比率分析6（一）、盈利能力 6（二）、偿债能力61.短期偿债能力62.长期偿债能力7（三）.营运能力7三、现金流分析8四、授信结论12（一）.整体分析总结12（二）.授信判断12一、财务报表项目分析（一）资产负债表分析（单位:$1000）流动资产： 项目2006年2007年2008年06-07增长率07-08增长率现金14113372-5.67%-45.86%应收帐款12541399189611.56%35.53%存货1160120517643.88%46.39%预付费用4750156.38%-70.00%流动资产总计2602278737477.11%34.45%根据三年资产负债表的情况分析可知，霍尔曼公司流动资产有如下特点：1、流动资产总规模逐年增加，2007年达到278.7万美元，同比增加7.11%；2008年达到374.7万美元，同比增加了34.45%。流动资产的数额以及占总资产的比例与公司所处的行业有密切联系，此案例中对偿债能力的影响不明晰。2、连续两期现金流为负。具体现金流量情况见第三部分现金流量分析。3、应收帐款数量逐年上升，两期增长率分别为11.56%和35.53%。且应收账款是流动资产中数额最大的项目。很可能是由于采取了赊销的信用营销策略来节约成本、扩大市场。这与公司主营业务收入逐年增加是相对应的，共同说明了公司处于上升势头。非流动资产： 项目06年07年08年07增长率08增长率固定资产6296747957.15%17.95%租赁1982022382.02%17.82%累计折旧20627735034.47%26.35%净固定资产621599683-3.54%14.02%无形资产403950-2.5%28.21%非流动资产总计661638733-3.48%14.89%霍尔曼公司非流动资产有如下特点：1、固定资产总额、净固定资产绝对值稳中有升。2、2007年该公司累计折旧增长34.47%，远远高于固定资产的增长率7.15%。导致净固定资产的负增长。3、2008年投入资金用于固定资产和无形资产的投资后，净固定资产、非流动资产明显增加。公司非流动资产占资产总资产比例逐年下降，净固定资产略显不足，可能需要进一步投资。总的来说单从绝对值无法得到更多信息，需要考察资产利润率、资产周转率等各项指标。（二）负债及所有者权益（单位:$1000）总体分析项目2006年2007年2008年流动负债180018852676非流动负债450375300所有者权益101311651504负债和所有者权益326334254480D/E 2.2211.9401.980公司债务/债权比从06年的2.221降到了08年的1.98，主要是由于债权的绝对值增加；三年里流动负债的比例在逐年增加，非流动负债的比例在逐年减少。单由这一项可知公司长期偿债能力在三年里有所增强而短期偿债能力有所削弱。同时公司杠杆率较高，即表示公司自有资本不够雄厚，同时每年的债息支付对于偿还贷款是一个不利影响。流动负债分析项目2006年2007年2008年银行短期借款643582892当期到期的长期负债757575应付帐款8369081282应付费用205258348应付税款416279流动负债总计180018852676银行短期借款额在06-07年有所下降后于07-08年达到了89.2万美元，但是流动负债总额的大幅度增加是由应付帐款、应付票据、应付费用等项目的增长造成的。这说明了公司的资金来源多为营业环节中应付项目产生的，成本比较低，并无因担负银行债务太多而违约的风险。此外，营业环节中应付项目额度的增加也是霍尔曼公司整体业务扩张、向好的方向发展的一个体现。值得注意的是，公司近三年的银行短期借款数额一直处于上升的状态，对于这些账款的期限和偿还情况我们需要密切关注。（三）.损益利润总额增长及构成（单位:$1000）项目06年07年08年06-07增长率07-08增长率净销售75718184124308.10%51.88%销售成本5089542482556.58%52.19%毛利润24822760417511.20%51.27%销售费用9061026162813.25%58.67%管理费用10191211168918.84%39.47%当期折旧7071731.43%2.82%营业费用总计19952308339015.69%46.88%营业利润487452785-7.19%73.67%利息费用141119157-15.60%31.93%其他费用638610136.51%17.44%税前利润283247527-12.72%113.36%税费10095188-5.00%97.89%净利润183152339-16.94%123.03%期末净值10131165150415.00%29.10%统计的三年期间，净销售额逐年上升且07-08年出现了51.88%的大幅度增长，营业利润、税前利润和净利润在07年下滑之后于08年出现井喷式增长。这体现了公司在08年极大拓宽了销售渠道或者推出了更有竞争力的产品。整体来说该企业2008年购买了较多的无形资产和固定资产并改进产品，使得公司未来获利能力有较好的基础。从绝对值上来看，公司在成本控制上做的较好，但是销售成本和销售费用增长速度超过了净销售额的增长速度，这一点上难以确定是与拓宽销售渠道所需要的基础资金投入有关，还是效率低下的原因，从后面的比率分析可以得到部分确认是由于效率较为低下。二、财务比率分析（一）、盈利能力 （单位:$1000）项目2006年2007年2008年行业水平资产税前利润率8.67%7.21%11.76%12.10%资本税前利润率27.94%21.20%35.04%27.76%资产利润率表示企业全部资产获取收益的水平，全面反映了企业的获利能力和投入产出状况，2008年资产利润率达到11.76%，接近行业水平。资本利润率反映企业运用资本获得收益的能力，2008年已达35.04%，高于行业水平。以上表明企业的获利能力较好，资产的综合运用效果趋近行业水平，成本费用的控制能力较好。各项盈利指标在08年均有明显提升，同之前的损益表绝对值分析相结合来看，是一个较好的趋势。（二）、偿债能力1.短期偿债能力（单位:$1000）项目2006年2007年2008年行业水平流动比率1.451.481.401.7速动比率0.800.840.740.9流动比率和速动比率反映了该企业的短期偿债能力。2008年公司的流动比率为1.4低于行业水平的1.7，速动比率为0.74低于行业水平的0.9，整个统计区间的三年里该企业的这两项指标均低于行业水平。从资产负债表的应收账款和应付账款绝对值较大可以得出企业存在大量的信用销售和购入，在一定程度上能够对短期偿债能力不佳做出解释。但是企业的短期偿债能力不佳必须得到足够的关注，一旦赊销企业无法偿还相关款项，会导致霍尔曼公司出现严重的现金流不足的问题。对此我们应当更多的关注霍尔曼公司营业对象的情况，评估霍尔曼公司出现坏账的可能性。2.长期偿债能力（单位:$1000）项目2006年2007年2008年行业水平利息所得倍数3.003.074.355.3债务/自有资本净值2.221.941.981.7净固定资产/净值0.610.510.450.5债务/自有资本净值反映了公司债务权益结构。该公司一直以来高于行业水平的的D/E值说明公司杠杆率较高。利息所得倍数不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了对所担负的债务的保障程度，该指标连续三年均低于行业水平的5.3。从净固定资产/净值一项逐年下降并在2008年低于行业水平来看，该公司近年一直在举债购买固定资产，对长期偿债能力是一项不利的影响。总体来说长期偿债能力堪忧，我们应当实际调查霍尔曼公司目前的债务情况，明确知晓霍尔曼公司长期债务的结构，就当前所知的情况来看，该公司长期偿债能力正在增强，企业用自身收入偿还利息的能力也在提高，处于较好的发展趋势，但是长期偿债能力低于行业平均水平。（三）营运能力项目2006年2007年2008年行业水平存货周转率4.394.504.685.6应收帐款托收天数60.4662.3955.6745净固定资产周转率12.0412.1415.649.1总资产周转率2.322.392.772.1以上四项指标体现企业有效利用各类资产的能力，存货周转率逐年提高，但绝对值一直低于行业水平较多，应收帐款托收天数逐年降低，但绝对值一直高于行业水平绝对值。一方面是企业存货余额较高，从销售收入较高、企业处于发展期的实际情况来看，或许存货过多是由采购较多造成的。另一方面是应收账款绝对数额较多，这在前面的分析中已经得到证实。总资产周转效率、净固定资产周转率统计期内均逐渐上升且一直高于行业水平。这与企业销售收入绝对值很高是密不可分的，整体来说资产利用效率远高于行业水平。从所有指标都是处于向好的趋势这一点来看，企业经营管理效率不强，但一直处于改善之中。三、现金流分析Cash flow statementUNIT:$10002007年2008年净销售8184 12430 减 应收账款增量145 497 现金净销售8039 11933 减 产品销售成本5424 8255 减 存货增量45 559 加 应付账款增量72 374 减 预付账款增量 0 0(现金购买）5397 8440 现金毛利润2642 3493 减 营业费用2308 3390 加 折旧71 73 减 预付费用增量3 -35 加 应付费用增量53 90 （现金营业费用）2187 3192 现金营业利润455 301 加 其他收入0 0 减 其他费用86 101 利税前现金利润369 200 减 利息费用119 157 减 税款支出95 188 加 应付税款增量21 17 来自于经营中的现金利润176 -128 减 偿还到期长期债务75 75 减 红利支付0 0 减 资本支出49 179 减 其它资本支出-1-11 减 长期投资增量0 0 （自主性现金支出）123 243 外部融资前的现金流53 -371 加 短期债务增量-61 310 加 长期债务增量0 0 加 股票增量0 0 现金增量-8 -61 Cash statement appendix 一. 经营活动产生的现金流量： 销售商品收到的现金8184 12430 应付账款增量72 374 折旧71 73 应付费用增量53 90 其他收入0 0 应付税款增量21 17 经营活动现金流入小计8401 12984 应收帐款增量145 497 产品销售成本5424 8255 存货增量45 559 预付账款增量 营业费用2308 3390 预付费用增量3 -35 其他费用86 101 利息费用119 157 税款支出95 188 经营活动现金流出小计8225 13112 经营活动产生的现金流量合计176 -128 二. 投资活动产生的现金流量：投资活动现金流入小计 长期投资增量0 0 资本支出49 179 其它资本支出-1-11投资活动现金流出小计48 168 投资活动产生的现金流量合计-48 -168 三. 筹资活动产生的现金流量： 短期债务增量-61 310 长期债务增量0 0 股票增量0 0 筹资活动现金流入合计-61 310 偿还到期长期债务75 75 红利支付0 0 筹资活动现金流出合计75 75 筹资活动产生的现金流量合计-136 235 四. 现金及等价物余额-8 -61 由霍尔曼公司07-08年现金流量表知，该公司在这两年的现金增量均为负值，且2008年现金数额下降的幅度要远超于2007年，同时综合资产负债表中现金和有价证券两项的变动情况，可知该公司在2006-2008年间，可支配的高流动性的现金类资产在逐年减少。该企业的现金支付能力值得怀疑。同时，该企业在现金流入不足的情况下，未来经营活动将会受到限制，财务风险较大。连续两年企业资本支出均较大，且08年的资本支出增幅巨大，这与企业发展战略有关，结合盈利的情况来看，该企业大额资本支出收到了较好的效果。同时值得关注的是产品销售成本和营业费用的绝对值都较大，也一定程度上反应了企业销售环节的运作效率不高。现金流入结构表现金流入项目2007年（%）2008年（%）净销售98.13 93.50 应付帐款增量0.86 2.81 折旧0.85 0.55 应付费用增量0.64 0.68 其他收入0.00 0.00 应付税款增量0.25 0.13 短期借款增量-0.73 2.33 应付账款增量在现金流入中所占的比例在2008年达到了2.81%，印证了之前对应付账款绝对值大幅度增加的的观察。现金流出结构表现金流出项目2007年（%）2008年（%）应收帐款增量1.74 3.72 销售成本64.97 61.81 存货增量0.54 4.17 营业费用27.65 25.38 预付费用增量0.04 -0.26 其他费用1.03 0.76 利息1.43 1.18 税费1.14 1.41 到期债务0.90 0.56 红利0.00 0.00 资本支出0.58 1.26 长期投资增量0.00 0.00 应收账款增量在现金流入中所占的比例在2008年达到了3.72%，存货增量所占的比例在2008年达到了4.17%，印证了之前对应收账款绝对值大幅度增加的的观察。而由现金流量表附表可知，应收账款增量和存货增量的大幅度增加是造成经营性现金流量为负的一个原因。2007年来自经营中的现金利润/本期到期的长期和短期债务= 176/(75+0)=2.35，而2008年来自经营中的现金利润一项为负，两年的计算表明2008年大幅度增加的应收账款和存货对于该企业的偿债能力影响巨大。综合现金流入、流出结构表，可以得出的结论是企业的赊销赊购占总经营活动的比例有了大幅度提高、对存货的管理和运作存在一定的问题。四、授信结论（一）.整体分析总结根据之前的分析，目前霍尔曼